投资要点: 全年业绩平稳 公司分散染料盈利状况良好,主要得益于:1)下游需求尚可;2)分散染料市场结构较好,能够维持合理的毛利;公司保险粉盈利处于高位。 公司的活性染料盈利能力受到抑制,但是预计已经度过最低点。主要是受制于下游棉花产业链调整,以及活性染料行业的激烈竞争。随着公司重要中间体自产,能够带来盈利好转,以及棉花需求量已经有所恢复,销量将同比2011年好转。 2012年业绩前瞻:15%-20%增长 综合公司2012年业绩来源,我们预计公司2012年相对2011年有15%-20%的增长。主要是:1、收购江苏明盛提高H酸自给程度,同时活性染料的毛利和销量会有所提高、2、和利瑞盈利重要增长点3、约克夏收购开始贡献。 另外公司三季报显示,有16.65亿元现金,年产16万吨离子膜烧碱项目等募投项目在中报中显示尚未有实质性启动,预计公司将尽快进行该项目建设,同时进行配套的氯气和氢气等副产物利用项目建设。该项目的实质性启动将带来公司盈利的再上台阶。 投资建议: 预测2011-2013年EPS分别为1.29元、1.5元,1.75元,以1月18日收盘价计算,PE分别为12.6,10.77,9.3倍。(鉴于目前的经济形势,我们略微调低了2012年业绩预测)公司市值62亿元,扣除16亿元现金再加上净负债2.8亿元,企业价值估值为48.8亿元,预计2012年盈利5.8亿元,有较好的防御能力。继续维持买入评级。

投资要点: 公司抗风险能力强:2011年3季度以来,全球电子产业景气度走下坡路,逐月下滑,消费电子以及工业电子均未能幸免,绝大多数电子产业零组件公司业绩出现下滑,江海股份通过提升自身管理能力以及开拓新客户,2011年业绩依然维持较高的增速。我们认为,公司深耕于铝电解电容器行业,对行业周期有深入的理解,能够有效的通过自身管理能力的提升应对行业景气度波动,保证业绩持续稳定的增长。 薄膜电容器将贡献营收:公司薄膜电容器目标市场是高压变频器,具备天然的客户资源,我们预计2012年5月份薄膜电容器将正式走向市场,开始逐步贡献收益。我们认为,参考消费类薄膜电容器的毛利率水平,工业类薄膜电容器毛利率水平预计会更高,随着薄膜电容器收入上升,规模化效应逐步体现,公司未来2年毛利率水平将逐步提升。 2012年依然能够维持稳定增长:由于全球宏观经济形势不明朗,当前对2012年全球电子产业景气度普遍维持较为的谨慎的态度。即使在这样的景气度条件下,公司通过不断提升产品品质,受到越来越多下游客户的认可,在老客户中的市场份额不断提升,同时,部分新客户也开拓顺利,而且公司凭借优质的产品品质,产品价格能够维持。因此,公司通过抢占市场,2012年依然能够获得稳定增长。 维持“买入”评级:,预计公司2011、2012、2013年实现营业收入10.76、15.36、21.03亿元,同比增速分别为32.52%、42.68%、36.89%,实现归属于母公司所有者净利润1.13、1.59、2.34亿元,同比增速分别为32.11%、39.93%、47.58%,EPS分别为0.71、0.99、1.47元,PE分别为21、15、10倍。公司业绩成长确定性强,经营稳健,随着公司向上游原材料逐步延伸,公司盈利以及抗风险能力进一步加强,同时,如果下游需求复苏进程加速,公司业绩具备较大的弹性,业绩存在超预期的概率。公司当前估值水平也处于较低水平,我们认为公司2012年合理的估值水平在22-26倍PE,维持“买入”的投资评级。

投资要点: 1月18日公司发布公告:拟投资金字生态园项目,项目内容包括养殖金华“两头乌”(为巴玛火腿提供原料),种植有机果蔬等,于2012年1月动工,同年12月完工并投产。项目总投资约1,300万元,内部收益率为9.59%,静态投资回收期8.67年。 具有明显的产业链一体化领先优势 我们比较认同公司产业链一体化发展的思路:1)食品安全问题是食品行业的达摩里斯之剑,把握住原材料,不仅能够有效防范风险,而且极大提振消费者信心;2)优质原料是制作美味食品的先决条件,采用两头乌作为原料体现巴玛火腿的高品质特点,符合火腿产业升级、消费升级的发展方向;3)公司已经初步形成了上游生猪养殖,下游连锁店推广一体化经营的业务结构,不断夯实未来业务扩张的基础,在业内公司是产业链一体化第一家,具有明显的领先优势。 “库存为王”的效应继续存在 目前市场鲜猪后腿收购价格仍然维持在23-25元/公斤的高位,由于去年底收购价格回落时间短暂以及市场对春节以后猪肉价格将回落的预判,中小企业并没有补充库存的动作,因此库存为王的效应继续显现,公司仍然具有抢占市场的先机或者优先提价权。 投资建议 公司是行业的领军企业,产业链一体化将提振消费者信心,扩大公司的领先优势,我们看好公司未来发展。现阶段库存效应继续存在,一季报应有所体现,预计2011-2013年公司净利润为0.5、0.7和1.2亿元,分别增长7%、38.1%和76%,摊薄每股收益0.53、0.73和1.28元,动态PE为40.2、29.1和16.5倍。买入评级

硅铁四季度盈利略有下滑:硅铁价格4季度环比400元/吨,同比下滑1600元/吨,但是全年平均来看,仍然超过2010年。并且从长期来看,由于能源价格上涨,硅铁向上的趋势不变。 电石:公司电石2010年年产能产量48万吨,预计2011年产量100万吨。同时在进行硅锰设备改造,改造完成后,为电石硅锰两用炉。电石产能达到150万吨。 4季度电石价格环比下降12%。全年来看,仍高于2010年。但是从12月以来,电石价格出现了一定的回暖。羊绒服装业务:打造奢侈时装品牌,改造渠道我们预计公司在经过2-3年的渠道建设后,将迎来服装业务的快速增长期。公司计划五年之内打造100家旗舰店,2011年底,旗舰店约有20-30家。据了解,旗舰店的销售和盈利带动较强。2011年销量增长10%以上,另外有持续的提价空间。 维持公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元盈利预测。考虑到原油价格处于高位,替代的煤炭能源价格仍将维持高位,以及煤电一体化的成本优势,继续维持公司买入评级。

年报分析 全年实现营收15.13亿元,同比增18.54%;4季度收入3.83亿,同比增11.44%。全年毛利率19.99%,同比高0.32个pc,4季度毛利率升至22.00%,环比增加了3.09个pc。归属于上市公司股东净利润147.84百万,同比增21.95%,每股收益0.81元,基本符合预期(之前预计0.83元)。 全年的收入增速较前3季度有所下降,但毛利率水平显著上升是亮点。主要得益于4季度是传统的销售旺季,以及广州永新的新产能开工率上升(4季度中后期广州永新产能基本开满),带来整体毛利提高。考虑到12年本部和2个子公司之间还将继续进行产品结构的调整,同时年产12000吨多功能包装新材料项目将于2012年3月份建成投产,故12年整体毛利率水平还将在当前基础上继续提升。 投资建议 在国内消费升级大背景下,下游客户对新产品投入加大,对包装的配套需求随之上升。公司将逐步从中低端日化/食品向卫材、液洗、异型包装等高端日化/食品产品升级,进一步提升综合毛利率,同时也提升了原有客户的合作粘性,结果是走上规模盈利双升的升级发展道路。 预计12-13年eps分别为0.88元(按2.15亿股本)、1.26元,当前股价对应明年摊薄后PE不到15倍,PEG不足0.6倍。我们认为当前价格具备较高的安全边际,重申对永新股份的“买入”评级。

公司产品线不断丰富,竞争优势不断加强 目前,公司在保持中卡变速器市场绝对优势的基础上,不断提升轻卡变速器产品档次和扩充其他变速器产能。公司现已进入重卡变速器市场和客车变速器市场,未来争取实现大批量生产;并正在建设乘用车变速器产能。另外,公司也进入轻、微卡变速箱及农装和工程机械驱动桥箱等领域。通过产业升级和协同生产,将增强公司竞争力和盈利能力。 2012年主要看点在乘用车产能投放和山东临工盈利能力提升 预计公司本部乘用车变速器项目2012年下半年形成10~15万台的产能,2013年形成约35万台产能,2014年全部达产。此项目预计在2012年开始贡献业绩。另外,乘用车变速器台州基地随着产能的不断投放,业绩增长指日可待。公司控股临工以后,公司将供应主要的零部件,山东临工盈利能力将有提升空间。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2013年EPS分别为0.35元、0.48元和0.65元,当前股价对应动态市盈率分别为22倍、16倍和12倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司股票“买入”的投资评级。

盈利预测及投资建议 在行业整合的关键时期,青岛啤酒再次鲜明的提出规模扩张战略,聚焦市场份额,其重要性在于为未来打开利润空间。由于经历过“做大做强”和“做强做大”的来回摇摆,青啤在此轮扩张中将注重份额与利润之间的平衡。在行业集中度提升,品牌影响力加强的趋势下,龙头企业最为受益。给予青啤11-13年EPS分别为1.25元、1.5元和1.92元,对应目前股价动态市盈率为24.7倍、20.7倍和16.1倍,“增持”评级。

投资要点: 2011年业绩快报内容 根据公司初步核算,2011年公司将可实现营业收入108.7亿元,同比增长35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长5.3%,折合基本每股收益0.67元,低于我们之前的每股收益0.85元的预测。 铝合金型材稳步增长 公司营业利润贡献率达到70%的铝合金型材产品销售继续呈现稳步增长态势,提高了公司的盈利水平,净利润同比增长幅度小于营业收入的主要原因是营业收入中盈利水平较低的贸易性收入比重有所增加。 印刷用铝板基量价下滑是业绩低于预期的主要原因 我们在之前的研究报告中预测公司2011年净利润将增长32%,而公司业绩快报预测业绩增长为5.3%,业绩预测出现差异的主要原因为印刷用铝板基量价下滑:利润贡献率占25%的印刷用铝板基主要面对国际市场,由于受到国际宏观经济形势影响,行业需求量下降以及竞争加剧,导致印刷用铝板基2011年4季度销售量同比下滑,低于销售预期;其次,公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时主要原材料(铝锭)价格+加工费”的定价模式, 2011年四季度铝锭现货价格一路走低,降低该产品盈利水平,导致实际利润低于预期。 估值横向比较仍有优势 维持“买入”投资评级 我们预测2011-2013年公司将可以实现每股收益0.67元、0.90元和1.10元,同比增幅分别为5%、35%和22%,对应的动态PE分别为13倍、9倍和8倍,仍然低于行业2011-2012年18倍、15倍的平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。

维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.55元、0.76元和0.93元,当前股价对应公司2011-2013年动态市盈率分别为18倍、13倍和11倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势,维持公司股票 “买入”的投资评级。

估值与投资评级 我们预计,2011年公司的每股收益为0.78元,目前股价对应公司2011年动态市盈率约22倍,2012年公司仍将延续高增长,每股收益约1.08左右,对应动态市盈率16倍。考虑到公司较高的成长性,我们维持森源电气(002358)“买入”的投资评级。 风险因素 外省市场拓展不利;配电网投资增速低于预期;国网招标价格下滑。

维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2013年的EPS分别为0.54元、0.79元和1.06元,当前股价对应公司2011-2013年动态市盈率分别为11倍、8倍和6倍,综合考虑公司在商用车领域的龙头地位,公司轻卡业务在城市物流业的增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,维持公司股票“买入”的投资评级。

滚动投资中短期理财产品收益约0.43亿 自2011年下半年起公司运用闲置自有资金滚动投资中短期理财产品,过去12个月内累计购买银行理财产品共计20.6亿元,占三季报末净资产的23.4%,预期收益0.43亿,增厚EPS0.05元,截止2011年底未到期理财产品12.6亿。 2011年12月16日公司公告拟与中金佳盟(天津)股权投资基金管理有限公司及其他出资者,共同投资设立“中金佳天(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)”(暂定名),目标认缴总额401,700,000元,其中洋河出资204,442,161.20元。 对外投资是提高现金运营效率的方法之一 我们基本认同公司目前投资行为,主要原因在于洋河深而广的股权激励牢牢捆绑了管理层与股东利益,这一点使管理层的行为比较令市场放心。对于股权投资,仍需后续观察,期望看到资金投入协同主业发展的相关领域。总体来看,公司投资行为说明了白酒主业稳定,现金流状况非常好,在不可能全都作分红规划的现实情况下,盘活闲置现金资产,是提高现金运营效率的方法之一。 分红方案值得期待,公司有望多品类发展 由于投资计划应当以不影响对股东分红,不影响经营计划、盈利增长为前提,因此2011年度分红方案或将优于2010年,值得期待,同时在白酒效益最大化以后公司仍有余力,可以考虑在合适的时候利用公司卓越的营销能力和成熟的渠道通路做多品类发展,以确保公司盈利增长。预计11-13年EPS分别为4.57、6.59元和9.35元,分别增长86.7%、44%和40.5%,动态市盈率28.3、19.7和14倍,洋河股份在市场疲软的行情中仍然属于优选品种。

1-11月油烟机、燃气灶内销量下滑 2011年1-11月,我国商品房销售面积为7.96亿平方米,同比增长7.5%,其中现房1.61亿平方米,同比增长2.6%,期房6.35亿平方米,同比增长8.9%。 受商品房销量增速下降的影响,1-11月我国家用吸油烟机产量为1724.0万台,同比仅增长0.8%,其中11月为169.0万台,同比下降10.11%,降幅达到今年新低,而1-11月油烟机出口量仍保持10%左右的增长,国内油烟机基本上是以销定产的销售模式,渠道和企业库存有限,以此测算,1-11月国内油烟机的销量同比下降约4%,同时燃气灶前11月累计产量为2356.2万台,同比下降6.56%。于2011年期房销售仍然保持一定增速,因此,不必对今年厨房大家电市场过于悲观。 “名气”品牌进军三四级市场 公司近期发布公告,将使用超募资金5000万设立全资子公司杭州名气电器有限公司。公司募投项目已基本完工(新增15万台吸油烟机技改项目和100万台厨房电器生产建设项目),达产后公司油烟机、燃气灶和消毒柜产能分别为105万台、95万台、18.5万台,公司已拥有更多产能进一步开拓三、四级市场。2010年底,我国农村百户家庭油烟机拥有量仅为11.11台,随着农村居民收入的提高和城市化进程,三、四级厨房家电市场仍有较大的市场空间。公司“名气”子品牌(定位中低端)运作三年,定位三、四级厨房家电市场,形成了独立和完善的销售体系,募投产能释放后,公司加大对三、四级市场的投入,该市场将成为其未来增长点之一。 长期成长依旧可期 目前我国房地产市场成交量相对低迷,厨房大家电市场将受到一定程度的影响,但依靠不断加大KA 渠道进店率、提高专卖店以及精装修、网络销售市场的投入,前三季度公司油烟机、燃气灶市场份额达到15.8%、14.1%,同比分别提高1.8个百分点和1.3个百分点,第四季度公司产品市场占有率仍保持着较快增长,预计2011年公司净利润仍能保持约30%的增速。“老板”品牌定位高端,在一、二级市场精耕细作,利用“名气”品牌全面进入三、四级家电市场,未来公司长期成长依旧可期。 盈利预测和估值 我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.68元、0.88元,以1月12日的收盘价16.72元计算,对应的动态市盈率分别为24.6倍和19倍,维持公司“买入”投资评级。

维持“买入”投资评级 我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44元、0.67元和1.03元,对应的PE分别为11.2倍、7.4倍和4.8倍。我们看好“十二五”期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力,认可公司文化地产发展的业务模式,进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张,最终相信公司将有相对独立的成长性。

钼市低迷 钼价震荡下滑 2011年钼市低迷,钼精矿价格呈现震荡下滑态势,自年初的2065元/吨下滑至年底的1790元/吨,全年跌幅约为13%。 钼市整体呈现供过于求 全球钼市整体呈现供过于求,是导致钼价低迷的主要原因。供给方面,截止2011年11月中国钼精矿(折合纯钼45%)累计生产21.6万吨,累计同比增长11%。国外方面,2011年前三季度北美产钼1.19亿磅,同比增长18.7%;南美产钼8494万磅,同比增长8.3%,西方国家总计钼产量为2.04亿磅,同比增长14.2%。需求方面,受到全球经济增速下滑影响,下游不锈钢等行业对钼的需求也呈现下滑态势。下游需求疲软是钼价低迷的主要原因。 估值与投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年将可实现每股收益0.23元、0.37元和0.74元,对应的动态PE分别为54倍、33倍和16倍。考虑公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧及深加工一体化生产的钼企,能更好抵御钼价波动所带来的市场风险;公司产品结构不断优化,毛利水平较高的钼化工占比不断提高,提升了公司的盈利能力;公司拥有123万吨的优质钼矿资源储备,利于公司持续经营和发展,因此我们维持公司“买入”投资评级。