万科2011年上半年实现营业收入199.9亿元,同比增长19.2%,净利润29.8亿元,同比增长5.9%;每股收益0.27元,符合我们的预期。2011年,我们继续看好公司在调整市场和未来的行业整合中优于同业的表现,重申买入评级。 支撑评级的要点2011上半年公司结算面积138.3万平方米,结算收入191.7亿元,分别同比减少8.1%和增长16.5%。上半年竣工面积仅为全年计划的14.7%,根据全年竣工量大幅增长计划,完成盈利预测基本没有风险。 考虑7月销售,我们对2011年收入预测的100%和2012年预测的62%已经锁定。 期末,权益规划建筑面积3,585万平方米,进入城市扩大到50个,储备充足,地价合宜,拥有足够广的战略纵深。 上半年新开工面积759万平方米,完成全年计划的57.1%;上半年拿地较少,下半年可能加大拿地和并购力度。 评级面临的主要风险下半年库存增长影响去化率;限购扩大化可能冻结部分二三线城市市场。 盈利预测和估值万科对时势的清晰判断、谨慎的财务政策、广泛的区域分布、在小户型和精装修等产品战略上的先行布局,使其在各类调控措施面前始终能够立于不败之地。我们重申买入评级,并认为当前万科的过低估值终将随着行业整合的进行而被修复。维持盈利预测和目标价不变。

2011年上半年,公司实现营业收入总额80.9亿元,同比增长15.9%;归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,较上年同期增长39.8%,合每股收益0.86元。公司上半年销售业绩优异、开工拿地进度加速,战略转型效果显著。我们重申对招商地产的买入评级,上调盈利预测并将公司A 股目标价调高至21.68元。

公司2011年上半年净利润同比增长46%至5.76亿元,折合每股收益0.77元。我们预计霍尔新赫煤矿的投产,以及贸易业务盈利能力的改善,将成为公司2011年下半年业绩增长的主要推动力。我们看好公司的成长潜力,基于25倍的11年目标市盈率,我们维持公司目标价36.89元,并维持买入评级。 支撑评级的要点2011年上半年净利润同比增长46%,受煤炭业务拖累,利润率小幅下降。 公司对煤炭贸易业务进行体制改革,预计下半年贸易业务盈利能力将有所改善。 公司此次拟非公开发行,募集47亿元,用以收购母山煤集团拥有的7家整合煤矿,技改完成后合计产能870万吨/年,权益产能569万吨/年,预计拟注入煤矿最早将于2012年下半年开始释放产能。 成长性优异。不考虑拟注入的7个煤矿,我们预计公司2011-13年的原煤产量年均复合增长率为25%;考虑拟注入的7个煤矿,我们预计公司2011-14年的原煤产量年均复合增长率为36%。 影响评级的主要风险非公开发行后,公司的股本将增至10亿股,则公司2011-13年的每股收益将摊薄至1.11、1.45元和1.69元。 估值基于11年25倍目标市盈率,我们维持目标价格及买入评级不变。

中金岭南公告2011年上半年营收同比增长9.2%至48.95亿元,净利润同比增长16.7%至3.5亿元(每股盈利0.17元)。虽然受韶冶关停影响,国内铅锌冶炼产能下滑75.87%至5万吨,但由于全球星自今年起并表,给公司带来黄金和铜等可观收入,这也是上半年营收不减反增的主要原因。同时黄金和铜毛利润较好,且低毛利率冶炼业务产量减少,使公司净利润增幅高于营收。公司于2011年启动盘龙和澳洲铅锌矿增产工程,2013年有望投产。 2011年下半年起房地产进入收入确认期,将提振公司业绩。基于对目前全球经济发展趋势的判断,我们下调了铅锌价格假设。综合考虑到这些因素,我们调整了公司盈利预测(2011年上调18.9%, 维持2012年预测,2013年上调5.2%)。我们维持16.90元的目标价和买入评级。

金隅股份上半年实现营业收入130.78亿元,同比增长39.9%;实现净利润16.36亿元,同比增长54.1%。每股收益0.39元,扣除非经常性损益后的每股收益为0.31元,和我们的预期基本相符。维持买入评级,但下调盈利预测和A、H目标价至14.52元及11.67港币。

中联重科公告2011年上半年净利润同比上升110%至46.3亿人民币,收入同比增长50%至241亿人民币,在经济复苏、四万亿投资的收尾效应以及出口市场逐渐回暖的背景下,作为行业龙头,公司通过产品结构的优化和新产品的开发,保证了公司收入和业绩高速增长。尽管期间原材料价格以及人力成本大幅上升,但是公司通过产品结构的改善,使得整体毛利率同比上升3.5个百分点;公司经营利润率水平提升5.3个百分点;净利润率上升了5.5个百分点。 基于15倍2011年市盈率,我们维持公司H股的目标价为16.15港币以及A股的目标价为13.67元人民币,重申公司A股和H股的买入评级。

2011年上半年公司实现营业收入7.2亿元,同比增加42%;归属母公司净利润2,876万元,同比增加42%;实现每股收益为0.09元。在二季度国内粘胶行业普遍亏损的情况下,兰精(南京)的高白粘胶短纤还保持盈利的相对稳定,这表明兰精公司优秀的产品质量及良好的成本能力。 2季度经营性净现金流环比大幅好转,每股经营现金流1.38元。我们维持公司买入评级,目标价下调为12.80元。

包钢稀土公告2011年上半年净利润同比大幅增长458.5%至19.77亿元,折合摊薄后每股盈利1.632元。2011年前2季度,公司主要稀土氧化物及金属物价格持续大幅攀升,并叠创新高,稀土行业景气度显著提升,在此促动下公司净利润和毛利率明显上扬,我们相应小幅上调稀土价格假设。同时受益于公司收购华美全部股权以及华信冶炼厂关停后出口配额划拨,公司全年出口配额也小幅增加。此外公司上半年出口量较少,下半年出口配额将贡献可观利润。虽然3、4季度资源税以及人工等成本将抬升成本,但在产品价格上扬以及出口配额利润支撑下,我们预测公司下半年业绩环比将有较好增长。基于以上假设我们维持对公司的盈利预测。2季度以来有色板块整体估值大幅下调,因此我们相应调整公司估值,我们将公司目标价小幅下调至85.00元,并维持买入评级。 支撑评级的要点稀土产业景气度显著提升。 公司稀土出口配额增长,将于下半年集中使用。 公司是北方稀土整合平台,有望实现内蒙稀土“专营”。 评级面临的主要风险经济探底或拖累稀土价格下调。 国内稀土产业整合效果不佳。 估值我们以20倍的2011年市盈率给公司估值,对应的目标价由90.00元下调至85.00元,但维持公司买入评级。

金螳螂公告2011年中报收入37.47亿人民币,同比增幅为53.1%;归属上市公司股东净利2.44亿人民币,同比增幅达104%。公司中报业绩略好于我们此前预期。订单方面,公司去年未完工结转额为18亿;年内新签月均10亿左右,从订单增速看,我们预计上半年同比增速保持在50%以上。目前结算进度看100亿左右的年度收入预期已经较明确。公司方面给出的指引为1-9月净利增速预期在80%-120%之间。公司仍是装修大市场中的龙头企业,设计、精细化管理能力领先,成本转嫁能力强,毛利率有望维持高位,费用率有望持续压缩。我们对公司较快完成增发有信心,从而解决快速成长的短期瓶颈。公司业绩仍有较明确的长期快速成长预期。

11年上半年,公司实现营业收入620.4亿元,同比增长59%;实现净利润19.8亿元,同比增长13.6%,每股收益0.6元,业绩略低于此前预期。我们将公司11-13年每股收益预测分别从1.241元、1.419元和1.681元小幅下调至1.202元、1.382元和1.636元。基于15倍12年市盈率,将目标价从24.70元下调至20.70元。维持对公司买入评级。

农行上半年实现净利润666.67亿元,同比增长45.4%,在四大行中处于最高水平。农行县域金融的盈利能力持续改善,巨大的渠道和客户优势得以发挥。手续费收入的强劲增长和有效的成本控制也驱动了业绩提升。我们重申对农行A股的买入评级,维持H股持有评级。 中报要点上半年农行县域金融业务税前利润同比增长78.6%。 县域金融的成本收入比由去年同期的47.4%下降至41.0%,同时资产质量继续改善。 农行上半年的手续费收入同比猛增65.4%,主要的驱动因素包括顾问咨询费、银行卡业务、信贷承诺和电子银行业务等。 农行对营业费用进行了有效控制,上半年的营业费用同比仅增长19.8%,预计下半年的成本增长仍会较为稳定。 农行六月末的不良贷款相比一季度末实现双降,不良余额由1季末的916亿下降至900亿,不良贷款率从1.76%下降至1.67%。同时,拨备覆盖率已经提升至217.58%,拨贷比则已经高达3.64%。 目前农行的核心资本充足率已下降至9.36%,低于监管要求。未来农行的资产规模增速将会受限,并可能有再融资的需求。 主要风险:较低的资本充足率,经济下滑导致资产质量恶化。 估值目前农行A股估值相当于1.39倍2011年市净率、7.41倍2011年市盈率;H股估值相当于1.65倍2011年市净率、8.80倍2011年市盈率。我们认为目前农行A股的估值尚未反映其强大的渠道和客户优势,以及优异的中报业绩,重申A股买入评级;维持H股持有评级不变。

2011年上半年,浦东金桥实现营业收入12.84亿元,同比增长209.51%,归属于股东的净利润3.24亿元,同比增长78.38%,合每股收益0.3487元。公司的租赁业务发展良好,物业销售比重提升,股权投资渐入收获期,近年度业绩增长富有保障,NAV估值优势突出,重申买入评级,将A、B股目标价格分别上调至12.05元与1.133美元。

上海建工2011年上半年收入372.2亿元,同比增长7.5%,归属母公司所有者净利润4.27亿元,同比增长2.3%,略低于我们的预期。施工类业务目前占公司收入90%以上,该业务收入增长7.7%,较往年增速有所放缓,一方面是因为去年上半年世博会赶工,收入基数相对较高,另一方面是因为今年因为紧缩政策下施工业务放缓。上半年公司新签合同额538.98亿,同比增长66.75%,完成全年目标的60.5%,公司加大与绿地等地产公司在上海以外的商业地产合作。但从整体来说在今年宏观紧缩政策背景下,下半年业主方建设需求放缓的可能性较大,整体收入增速难超预期。我们维持原有的盈利预测,将目标价下调至15.50元,维持买入评级。

2011年半年度公司实现营收14.09亿元,同比增长18.63%,实现净利润0.74亿元,同比增长7.06%。中报业绩低于市场预期。 考虑到聚焦主业战略带来订单大幅增长和集团优质资产注入预期,我们认为公司未来的发展前景广阔。由于近期电力设备板块整体估值下调,我们也下调公司目标价至45.00元。 中报要点半年度业绩低于预期,未反映出“聚焦主业”和“产品年”的成果。2011年半年度公司实现营业收入14.09亿元,同比增长18.63%,实现净利润0.74亿元,同比增长7.06%,中报业绩低于市场预期。公司从2007年起实施聚焦主业战略,完成了先进产品及产能建设,2010年是集团和公司历史上的产品年,订单同比大幅增长,但从半年度业绩来看,没有反映出该成果。 主营业务中压产品增长较快。中报显示主营业务中压产品增长较快,且毛利率维持较高水平,变压器产品营收同比增长21.7%,配网产品营收同比增长33.4%,受“刘志军事件”影响,国内所有电气化铁路进度被延缓,公司部分中压产品交货进度明显被延迟,否则中压产品增速将更高,且毛利率也更高。 主营业务中二次设备后劲足。中报显示主营业务中二次设备(电网及发电系统、直流保护系统等)出现负增长,我们认为这与确认收入的时间点有关。我们预计公司做的变电站EPC和冲换电站EPC项目都尚未确认收入(EPC项目中大部分一、二次设备均由上市公司供货,公司是国网EPC试点工程的最主要参与者),对上半年的业绩有所影响。另外公司EMS加工服务同比增长61.3%是个很好的佐证,EMS加工服务是二次设备产品的基础,其大幅增长说明了上半年二次设备实际的出货量同比应该是大幅增长的。 下半年加速可能性大。如果经营情况正常,我们预计下半年公司业务加速可能性大,其中二次设备会有明显加速增长势头,而中压一次设备继续保持良好的增长势头。“聚焦主业”战略提升产品结构和客户结构,预计全年毛利率水平将好于去年,尤其是二次设备毛利率提升会比较明显。 估值下调目标价至45.00元,维持买入评级。考虑到上半年业绩低于预期,下调2011年业绩预测至0.50元,维持2012-2013年的每股收益为0.85和1.07元不变。 假设并考虑集团优质电力电子业务注入情况,我们预计2012年摊薄后每股收益在1.60元-2.00元,考虑到近期电力设备板块整体估值下滑,取平均数并给予2012年资产注入后备考每股收益25倍市盈率,将目标价由54.00元下调至45.00元,维持买入评级。

2011年上半年公司实现营业收入83.6亿元,同比增长23.98%,其中主营业务收入实现8.11亿元,同比增长23.93%;营业利润4.91亿元,同比增长32%;利润总额4.92亿元,同比增长32%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长30%,扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长32%。折合每股收益0.754元。 支撑评级的要点双安装修负面效应减弱、强劲的内生增长、百货大楼业绩弹性恢复、太原店等大店快速成长以及成都店少数股东权益收购增厚业绩将使得公司今年上半年业绩加速增长。 今年以毛利为重点考核指标将有效拉升公司业绩。 影响评级的主要风险所得税率调整不确定性对盈利预测产生障碍。 新店费用不确定性会影响预测。 估值我们维持2011-2013年的盈利预测,即基于4.18亿股总股本的每股收益为1.546、2.025和2.621元,对应于增发完成后的4.62亿股总股本为每股收益1.360、1.828和2.367元。我们坚持认为公司基本面良好,是国内优秀的零售公司之一。我们维持目标价和买入评级。