2011年上半年公司实现营业收入83.6亿元,同比增长23.98%,其中主营业务收入实现8.11亿元,同比增长23.93%;营业利润4.91亿元,同比增长32%;利润总额4.92亿元,同比增长32%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长30%,扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长32%。折合每股收益0.754元。 支撑评级的要点双安装修负面效应减弱、强劲的内生增长、百货大楼业绩弹性恢复、太原店等大店快速成长以及成都店少数股东权益收购增厚业绩将使得公司今年上半年业绩加速增长。 今年以毛利为重点考核指标将有效拉升公司业绩。 影响评级的主要风险所得税率调整不确定性对盈利预测产生障碍。 新店费用不确定性会影响预测。 估值我们维持2011-2013年的盈利预测,即基于4.18亿股总股本的每股收益为1.546、2.025和2.621元,对应于增发完成后的4.62亿股总股本为每股收益1.360、1.828和2.367元。我们坚持认为公司基本面良好,是国内优秀的零售公司之一。我们维持目标价和买入评级。

葛洲坝公告2011年中期收入223.39亿人民币,同比增长36.8%,归属母公司股东净利润8.75亿人民币,同比增长26.4%,低于我们的预期。公司业务综合毛利率为13.4%,比去年同期降低0.6个百分点,施工类业务毛利率下滑是主要原因。目前公司主要看点在于集团资产注入和国内水利水电建设加速,根据前期公告,葛洲坝集团将与中国电力工程顾问集团以及国家电网和南方电网所属部分企业重组为综合性电力建设集团公司,这部分资产未来一旦注入上市公司将明显增强公司在电力建设方面的实力;另一方面,公司受益于水利建设加速,从上半年新签订单情况来看,国内水电类业务签约金额同比增长71.57%,预计未来水利水电工程业务将保持较快增长。我们下调公司2011-2013年每股收益预测至0.506、0.653、0.801元人民币,下调目标价至11.80元,维持买入评级。

支撑评级的要点 异地门店持续改善,以科学的精细化管理见长。 平均店龄4年正处于高速增长期。 评级面临的主要风险 异地门店业绩波动降低公司业绩可预测性。 估值 我们维持公司 2011-2013年盈利预测,扣除非经常性的每股收益分别为0.806、1.121和1.507元。维持28.02元目标价和买入评级。

东方电气公告上半年净利润同比大增53%,比我们的预测高出15%。我们看到,惊喜主要来自工程服务利润率大幅提升、火电业务利润率改善以及订单增长强劲。经过多年的努力,公司对工程服务部门的重组终于初见成效,该部门获得了充足的出口订单和利润率较高的设计、采购和施工总承包(EPC)合同。最近的用电缺口引发大量火电项目上马。上半年,公司共获得了240亿人民币新订单,手持订单总量已达1,500亿人民币,订单收入比也较2010年有所提高。我们预计今年公司的总产量将达到44吉瓦,毛利率也将由去年的18.9%上升至20.2%(2011年上半年为20.9%)。核电收入受到订单暂停的影响并不大。但公司的风电业务面临着一定困难,白热化的行业竞争可能导致利润率大幅下降。然而,增长动力仍大于挑战。我们将2011-13年盈利预测分别上调了7-14%,并将A、H股目标价分别调整为28.70元及34.50港币。维持买入评级。 订单增长强劲上半年,公司共获得240亿人民币新订单,手持订单总量已达1,500亿人民币,相当于年化后收入的2.8倍(高于2010年的2.7倍);最近的用电紧张引发大量火电机组建设项目纷纷上马,因此公司的火电订单汹涌而至。 工程及服务业务是亮点上半年,工程及服务部门的收入和经营利润分别增长了87%和9倍,这主要得益于产品结构的调整,EPC业务在部门总收入中的占比提高至了87%;公司在印度和越南市场处于领先地位,此外公司也在积极扩展其它市场。 核电和风电业务仍不确定核电项目重启尚无时间表,这可能会对2013-14年的收入产生一定影响;风机平均售价下跌可能导致下半年及2012年利润率迅速恶化。 估值由于工程及服务部门带来惊喜以及火电项目订单强劲,我们将2011-13年盈利预测分别上调了7-14%,并将目标价调整至28.70人民币及34.50港币。目前该股2011年市盈率只有13倍,但2011-13年间每股收益年均复合增长率可达18%。

支撑评级的要点 开店加快、利润率提升:上半年新增86家门店至682家总规模(同比增长35%),其中新开业68家至485家(同比增长31%);加盟比例提升促使利润率上扬。经济型酒店板块上半年收入增长17%,净利润增长25%。 公司预计3季度收入增长1-12%此前预期。 世博高基数效应开始显现:上半年平均出租率约84.48%,比上年同期提高0.5个百分点,体现“提升出租率”的经营策略;平均房价175.54元,同比下滑2.3%,华东区的世博高基数效应自5月份开始体现; RevPAR为148.30元,同比下滑1.8%。 高标精品酒店成立酒店管理公司:达华宾馆在内的2家门店进入高标酒店装修改造期,预计在今年年底、明年年初陆续开业,已成立新锦酒店管理公司,公司持股30%。 上海肯德基下滑、苏锡杭肯德基高增长:上半年受累于世博退潮、成本上涨和肯德基租金会计政策调整,餐饮板块净利润下滑12%。苏锡杭肯德基受益于展店较快、无世博影响等,呈现较高增长,锁定下一年现金分红。 评级面临的主要风险 世博退潮的短期业绩压力。 估值 由于长江证券股价低迷,后续存在少减持的可能,不考虑收购,我们下调公司2011-13年每股收益预测至0.65元、0.79元和0.95元预测,其中经营性业务为0.45元、0.62元和0.81元。

2011年上半年实现营业收入为33.3亿人民币,同比增长8.3%,实现归属于母公司所有者净利润12.4亿人民币,同比增长12.1%,每股收益0.097元人民币。公司上半年净利润相当于我们2011年全年预测值的46%,略低于我们的预期。业绩低于预期的主要原因在于二季度公司营业外收入同比大幅减少67%,上半年公司扣除非经常损益的净利润同比增长19.8%,符合我们的预期。我们小幅下调公司的盈利预测,预计2011-12年全面摊薄每股收益为0.202元人民币和0.232元人民币,按2011年20倍市盈率,将目标价由4.22元下调至4.04元人民币,维持买入评级不变。 支撑评级的要点上半年,公司完成货物吞吐量1.86亿吨,同比增长16%;集装箱吞吐量739.2万TEU,同比增长15.8%,业务量稳定增长,且高于全国平均水平。 我们预计,募投项目北仑五期和梅山保税港区集装箱码头将陆续投产,太仓武港矿石码头进一步发挥作用等将推动公司业务保持较快的增长速度。 公司年初上调外贸集装箱装卸包干费率8%,经测算预计将使得利润增厚近1亿元。 影响评级的主要风险世界经济复苏放缓以及国内紧缩政策等导致公司业务量不及预期。 估值我们小幅下调公司的盈利预测,预计2011-12年全面摊薄每股收益为0.202元人民币和0.232元人民币,按2011年20倍市盈率,将目标价由4.22元小幅下调至4.04元人民币,维持买入评级不变。

1-6月份,贵州茅台实现主营业务收入98.26亿元,同比增长49.16%;实现营业利润68.90亿元,同比增长57.27%;实现利润总额68.87亿元,同比增长57.33%;实现归属上市公司股东净利润49.07亿元,同比增长58.31%。摊薄每股收益4.73元。收入快速增长主要得益于量价齐升,从1月1日开始,53度茅台出厂价提高24%左右,终端售价从年初的1,100元左右上涨至目前的1,500元以上,需求旺盛,供不应求。公司2011年度财务预算和“十二五”规划反映出“进取”的发展思路,基本面无忧的前提下,“态度决定一切”。我们将目标价格上调至246.00元,维持买入评级。

2011年上半年招商银行实现净利润186亿元,同比增长41%,比我们的预期略高0.6%。虽然手续费收入较我们的预期偏低一点,拨备费用较我们预期偏高,但营业费用控制较好。单季度环比来看,该行2季度实现净利润98亿元,环比增长11.1%。该行在营业收入稳步提升的同时,仍然加大拨备的计提,风格稳健而审慎。考虑到该行长期的盈利能力和增长潜力,我们维持对该行A 股的买入评级和H 股的持有评级,将目标价格分别下调至13.50元和18.50港币。

欧菲光公告增资南昌子公司,使触摸屏产品计划产能增加到5,400万片/年。我们认为公司的此次增资扩产有利于在产业链上抢占有利地位。我们通过产业链调研得出判断,欧菲光的经营情况有可能在三季度末开始改善,并在四季度开始出现较好转变。我们预计2011-13年公司净利润分别为6,630万元、2.0亿元和3.0亿元,我们上调公司目标价至26.18元,并上调评级至买入。 支撑评级的要点欧菲光8月27日发布公告,对南昌公司增加投资。 此次增资使触摸屏产品计划产能增加到5,400万片/年(包括电阻式触摸屏和电容式触摸屏)。 据DisplaySearch预测,受消费电子产品如手机、平板电脑等驱动,全球触摸屏模组需求持续旺盛,DisplaySearch预计,2017全球触摸屏模组需求将达到239亿美元。因此在未来几年,触摸屏模组产品的需求高峰将持续。 我们对产业链进行调研得出结论,欧菲光的前期较低良率最近取得了一定提升,整体经营状况有可能在三季度末开始改善,并在四季度开始出现较好转变。 评级面临的主要风险公司电容式触摸屏产品良率提升慢于我们预期。 触摸屏产品价格下跌大幅快于我们预期。 估值我们看好公司在触摸屏产品上的布局和先发优势,并预计公司整体业绩将在四季度出现较好转变。我们预计2011-13年公司净利润分别为6,630万元、2.0亿元和3.0亿元,基于25倍2012年预测市盈率,我们将公司目标价由25.40元上调至26.18元,并上调公司评级至买入。

2011年上半年公司实现营业收入7.76亿元,同比增加29.78%;归属母公司净利润5,904万元,同比增加37.64%; 实现每股收益为0.17元,符合我们预期。公司复合短纤新增的8万吨产能于2009年逐步投产,其中盈利水平较高的ES 纤维产量占比逐渐扩大,这使得2009年下半年以来复合短纤的毛利率逐渐上升。我们下调目标价格为10.75元,维持公司买入评级。

中报要点 公司2011年上半年实现净销售收入107.6亿人民币,同比上升33%。 公司2011年上半年毛利率为19.7%,低于去年同期的22.9%。 公司2011年上半年净利润同比上升19%至10.94亿人民币。 估计公司2011年下半年各主要产品仍将保持稳定增长的态势,毛利率维持在20%左右,销售管理费用控制良好。 评级面临的主要风险 钢材价格持续上涨;信贷政策紧缩程度超预期。 估值 由于公司2011年上半年业绩低于预期,我们将柳工2011年盈利预测下调15%。目前该股2011年市盈率为11.6倍,我们认为并不贵。我们将目标价由34.13元人民币下调至22.10元人民币,相当于13倍11年市盈率。 维持买入评级。

中国会计准则下,2011年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润40.63亿元,同比下降13.44%,实现每股收益0.33元人民币。受益于国内客运市场需求旺盛及合并深圳航空的影响,期内公司实现营业收入451.30亿元,同比增长31.55%。公司业绩基本符合我们之前的预期,我们小幅调整了2011-13年A股每股盈利至0.909、0.861和1.018元人民币,H股至0.909、0.854和1.029元人民币。我们分别以15倍和10倍2011年市盈率,将A股和H股目标价调整为13.63元人民币和8.74港币,维持对A股买入的评级,将H股评级上调为买入。 支撑评级的要点受益国内经济较快增长以及消费结构升级,全行业航空客运上半年在上年高基数基础上实现稳定增长。公司上半年客运业务实现稳定增长。期内公司实现旅客周转量494.84亿收入客公里,同比增长25.99%;平均客座率为80.75%,同比提高1.86个百分点。其中,公司国内航线实现收入客公里401.23亿,同比增长37.81%,客座率达到82.43%,同比提升4.35个百分点。航空客运收入同比增长了35.46%至398.24亿元,营业利润率提升0.77个百分点。 期内公司实现货邮周转量23.97亿收入货运吨公里,同比增长8.22%;货邮运载率为59.52%,同比上升0.07个百分点。航空货运收入同比增长2.94%至42.49亿元,营业利润率下跌15.1个百分点,带累整体营业利润率下跌0.82个百分点。 期内人民币对美元汇率升值约2.3%,公司录得净汇兑收益14.8亿人民币(去年同期为2.8亿人民币),相当于贡献每股税前收益0.115元人民币。 评级面临的主要风险高铁项目陆续投产并成网的效应尚未完全显现。 估值我们分别以15倍和10倍2011年市盈率,将A股和股目标价调整为13.63元人民币和8.74港币,维持对A股买入的评级,将H股评级上调为买入。

支撑评级的要点 酒类业务高速增长,1-6月份酒业收入增速超过100%。 提价和产品销售结构升级带动毛利率显著上升,1-6月份,酒业毛利率提高3.9个百分点。 账龄较长应收账款坏账计提比例高于同行,存在转回增加利润的可能。 公司走“农村包围城市”路线取得阶段性巨大成果,省会城市合肥今年销售收入大幅增长;省外市场,预计全年将成功打造部分千万级县,预计2011年省外收入占比超过10%,未来稳步提升。 影响评级的风险 非公开发行募投项目进展大幅低于预期而对生产和销售产生不利影响的风险。 估值 我们略调高 2011-12年每股收益至0.70元和1.01元,基于市盈率估值,我们将目标价由21.60元上调至25.25元,相当于2012年25倍市盈率,维持买入评级。

支撑评级的要点 2011年冶金设备业务正在处于转型期,而核能设备还无法弥补,但是我们相信2011和2012年冶金设备的增长将超过之前的预期。 中国一重将受益于政府大力推动高端制造业和战略性新兴产业发展的政策。目前中国一重手持合同订单饱满,主要生产设备均保持在满负荷运转状态。 我们预计 2011年的公司销售收入同比增长9%,销售额达到93亿元,预计2011年净利润同比增长10%,净利润达到8.7亿元,每股收益0.13元。 评级面临的主要风险 公司属于重型机械行业,主要为冶金、石化、电力等行业提供重型装备,是国家基础工业的上游行业,受宏观经济影响较大。 估值 我们估计公司今后两年的盈利能力将有所改善。基于28倍左右2012年预期市盈率,我们将公司目标价格从5.88元下调至4.76元人民币,但维持公司买入评级。

上半年,公司实现营业收入25.72亿元,同比增长10.58%;净利润4.00亿元,同比增长29.74%;合每股收益0.07元。 上半年销售表现不佳,预售锁定不足,下半年销售对于业绩实现至为关键。鉴于公司以二三线城市为主的低成本土储结构合理,介入煤矿开发使得资产结构更加平衡,谋求多元布局有利抵御地产调控风险,我们维持对新湖中宝的买入评级,并将目标价从5.52元上调至5.71元。 支撑评级的要点上半年,公司实现销售额20亿元,仅完成全年目标的26%。期末预收房款28亿元,锁定2011年预测收入的71%,业绩锁定不足,下半年销售至为关键。 上半年新开工、竣工分别完成全年计划的44%和20%。 结算将主要在第四季度体现。 公司拥有土地储备合建面约1,400万平米,以二三线城市为主的布局合理,新模式拿地成效斐然。 介入煤矿开发使得公司资产结构更加平衡,多元布局有利抵御地产调控风险、提升估值的安全边际。 公司财务制度稳健,负债低于行业平均水平,短期偿债能力较强。充裕现金为过冬做好充分准备。 评级面临的主要风险下半年推盘加大时销售不达预期。 估值由于上半年销售和预售锁定不佳,分别下调2011-12年盈利预测5.0%和2.8%至0.36元和0.51。鉴于公司土储结构合理,和调控下相对抗风险的资产结构,并将公司目标价从5.52元上调至5.71元,相当于16倍2011年市盈率和15%的2011年末NAV折价。