一、事件概述。 近期,铁汉生态发布2017年半年度报告:营业收入27.95亿,同比增长92.84%; 归属于上市公司股东净利2.69亿,同比增长51.80%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.59亿,同比增长48.20%。 二、分析与判断。 2017年中报业绩符合预期,母公司订单进入加速执行期。 1、2017H1营收及净利增速符合预期。公司上半年营业收入与归母净利润分别为27.94亿元/2.69亿元,同比增长92.84%/51.80%,营收状况符合我们预期。 2017H1归母净利为2.69亿,2016H1归母净利为1.77亿,调整股权激励冲回管理费用的4497万后归母净利为1.32亿,经调整后2017H1归属上市公司净利增速同比为103.88%,营收增速创自2012年以来的6年新高。 2、母公司订单进入加速执行期。母公司净利增速2016H1为-39.17%,2016年全年为12.42%,2017H1中位增速为167.12%,从母公司2016年至今净利增速情况来看,2017年母公司订单执行开工进入了明显加速期。 新签订单结构符合环保转型布局,业绩高速增长确定性。 2016年至2017年至今,公司已公告签约订单32份共264亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比51.40%,市政园林类项目占比40.09%,公司在遵从2条主线发展模式的同时向生态修复和水环境综合治理板块倾斜明显。所签订单中,83.39%为PPP 项目,66.87%为财政部PPP 中心入库项目,入库保障率处于同行业中上游水平。2016年订单营收保障系数为2.74,2017年至今营收保障系数为8.52,业务拓展态势良好,预计2017全年订单规模有望达400亿元。充足的在手订单将在未来两年逐步向业绩转化,驱动公司业绩持续高速增长。 回款力度加大,经营现金流大幅改善。 公司上半年经营活动现金流净流入1.46亿元,自2011年上市以来首次由负转正,主要原因是公司加强了工程项目管理,加大了回款力度。上半年收现比达94.17%,为2011年以来新高。良好的回款将减轻公司的应收账款风险,提升资金运营效率。对于轻资产、重资金的工程企业而言,经营现金流的大幅改善是最大的利好。公司上半年良好的回款状况也从侧面体现出公司PPP 业务收入确认的真实性,提升了公司未来业绩兑现的确定性。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.56、0.83、1.06,看好公司未来业绩兑现及新的并购重组,给予公司2017年28-32倍PE,对应的合理估值为15.68-17.92,给予公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 8月21日,公司发布2017年半年报:营业收入4.19亿元,同比增长29.05%,归母净利润为4883.82万元,同比增长116.35%,每股收益0.08元,管理费用、销售费用分别为1.19亿元和0.84亿元,同比增长10.05%和20.01%,业绩符合预期。 二、分析与判断 营收延续一季度增长态势,新老产品均有表现 报告期,公司整体收入4.19亿元,同比增长29.05%,Q2收入2.20亿元,同比增长25.66%,Q2环比Q1增长10.25%,持续保持良好的增长趋势。分产品看,老产品线恢复快速增长,妇幼保健、多参数监护仪、心电产品分别收入0.79亿、1.47亿和0.71亿元,同比增长35.01%、28.01%和23.17%;新产品超声设备、体外诊断分别收入0.49亿和0.39亿元,同比增长13.97%和48.03%,销售趋势持续向好。 整体费用控制良好,研发费用占比下降明显 上半年,公司销售费用率和管理费用率分别为28.29%和20.13%,同比下降7%和15%,扣除研发费用的管理费用率为8.81%,同比下降14%。报告期内,公司继续加大研发投入,累计支出0.82亿元,同比增长9.51%,研发费用占收入比为19.48%,较去年同期下降15.14%。得益于营收快速增长和费用控制明显,上半年实现归母净利润0.49亿元,同比增长116.35%。 新一轮增长周期基本确定,利润将迎爆发期 受长期高研发投入影响,利润端表现远低于预期。但2013年以来,公司新产品持续推出,15年多款重磅产品推出,16年收入增速明显提升,今年上半年各产品线均保持较快速度增长,新一轮成长周期确立。同时,研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓,今年上半年研发投入比下降明显。我们认为,公司已经迈入新的快速成长期,利润拐点于上半年进一步确立,预计未来三年将进入利润爆发期。 三、盈利预测与投资建议 公司高度重视产品创新,研发实力处于国际水准,新一轮增长周期确立,利润即将迈入爆发期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.16、0.24、0.38元,对应PE为56、37、23倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品放量低于预期;研发费用控制不及预期;员工持股计划进度不及预期;

一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报:实现营业收入10.4亿元,同比增长33.75%,归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长21.98%,扣非净利润1亿元,同比增长25%,基本每股收益为0.13元。 二、分析与判断 主营业务竞争激励,业绩承压 公司营业收入10.4亿元,同比增长33.75%;扣非后净利润1亿元,同比增长25%,5月份倍泰健康纳入并表,两个月贡献1292万利润。营收增长主要由于业务区域较去年同期增加了河南、江苏等省份,但由于通信市场价格竞争加剧,毛利率降低,以及部分省份一体化维护项目采用新计价模式,计次收入暂未达到预期,成本支出刚性,公司综合毛利率相比去年同期下降1.14%,为24.39%。同时公司加大了全国市场的拓展力度,销售费用及管理费用较上年同期增加3,669.62万元,同比增长39.59%,其中研发投入4299万元,同比上升了79.28%。 物联网CMP平台进入快车道,AEP平台进展顺利 与Jasper战略合作,卡位中国联通的连接控制管理平台(CMP)平台;报告期内注册用户数已经达到4360万户,利润快速增长达到1758万元,对应2016年全年为819 万元。控股子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作物联网设备云平台运营,提供物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务,在2016年12月份实现上线运营。聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案。与中国联通广东、山东、北京等地分公司已开展合作运营物联网使能平台服务,借助运营商在渠道上的优势发展客户,共签署合作协议43份。 参与联通混改物联网垂直领域合作 中国联通通过引入战略投资者与主业形成优势互补、深度合作,推动重点业务和产业链融合发展。而公司已通过与Jasper战略合作,为中国联通提供物联网连接管理平台。此次公司参与中国联通混改作为物联网垂直领域合作企业,将进一步获得市场和渠道优势。 三、盈利预测与投资建议 物联网正处于快速发展期,参与联通混改,物联网领域优势明显,看好公司物联网平台+智慧医疗领域垂直整合战略。预计2017-2019年EPS分别为0.31、0.42和0.55元,相应PE分别为42.52倍、30.79倍和23.55倍,可给予2017年55-60倍PE,未来12个月合理价格区间为17.05-18.6元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 物联网业务发展不及预期;并购整合不及预期;主营业务不及预期。

一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业总收入6.51亿元,较上年同期增长了19.14%;营业利润1.64亿元,较上年同期增长20.42%;利润总额为1.76亿元,较上年同期增长13.54%;归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,较上年同期增长26.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.08亿元,较上年同期增长33.52%。 二、分析与判断 影视IP储备充足变现逐渐实现,影视收入增长较大 公司2017年上半年影视内容收入3.28亿元,同比增加26.52%,影视内容毛利率25.19%,同比下降3.32%。驱动收入变化主要原因系报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入。 公司电视剧业务主要聚焦大IP剧的制作和互联网平台的发行,并与爱奇艺等一线互联网平台达成了战略合作协议,公司于6月就双方合作开发的电视剧版《美人鱼》(2017年度第四季度开拍)和《西游降魔篇》与爱奇艺签订了独家许可使用协议以及独家投资协议,交易金额共计7.08亿元。结合预计8月开拍的神话大剧《封神传》及四季度开拍的IP大剧《天河传》(《仙剑奇侠传四》)将为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础。 公司推动《轩辕剑之汉之云》(定档8月,爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播,采用周播模式)、《仙剑奇侠传》、《明星志愿》系列和《大富翁》等IP的影视剧项目落地,并继续强化IP的自主研发创作能力。电视剧《许仙》(又名:天乩之白蛇传说)、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》分别于6月3日、6月16日、7月4日顺利杀青进入后期制作阶段,网剧《异兽志》也已于6月23日杀青预计11月于PPTV独播。 公司加强内容和渠道协同发展,植入广告收入大幅提升 公司广告业务板块营业收入3.11亿元,较上年同期增长18.14%,其中户外LED大屏收入2.41亿元,同比下跌7.38%,毛利率32.5%,同比下降10.38%。植入广告收入7004.4万元,占上半年广告收入比重超过20%,毛利率42.1%,同比增加6.07%。主要驱动原因在于公司持续加强内容与渠道的协同发展,所以报告期内植入广告业务进一步提升。而影视宣发在内的文化娱乐类的广告业务是公司重点开拓方向,将会保持更为快速的增长,目前占广告业务比重超过5%。 证金新增入股占比2.24%,围绕核心IP和周星驰制作现象级作品 公司在2017年中报中披露证金新增持12,063,206股,占比2.24%,排在第五大流通股东。公司是继华策影视、昆仑万维之后第三家证金入股的传媒企业。 在投资PDAL后,公司加速深化与周星驰先生及其团队之间的合作,并致力共同开发、开拓更多优质影视作品。2017年春节档PDAL投资创作的《西游伏妖篇》总票房16.65亿。未来公司继续围绕核心IP资源进行多元内容开发,电影版《轩辕剑》、《大富翁》正在积极推进中,据公开信息报道,《轩辕剑》的电影版会在2018年下半年开机,总投资将达5亿规模。综艺节目《寻找美人鱼》正处于前期策划阶段。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.62元、0.67元和0.72元,当前股价对应的PE分别为27X、25X和23X。我们认为公司未来将继续秉持精品化影视剧和大IP的战略规划,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值18.6~21.7元,首次评级给予“强烈推荐”。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、影视产品收视不及预期。

一、事件概述 东土科技发布2017年半年度报告:实现营收3.38亿元,同比增长31.02%;归母净利4350.09万元,同比增长16.57%;基本每股收益0.0842元,同比增长4.47%。 二、分析与判断 军品业务大幅提升,民品业务增长稳健 ①防务行业销售大幅提升带动整体营收增长。2017H1防务行业收入达到1.14亿元,同比增长71.57%;工业互联网产品收入1.12亿元,同比增长20.46%,海外市场收入同比增长32.24%;大数据及网络服务收入1.08亿元,同比增长8.95%。②产品结构变化致毛利率略有提升。受高毛利业务防务及互联网产品(毛利率60.54%)营收占比提升影响,综合毛利率达到53.7%,同比增长5.5%。③研发投入大幅增长,净利增速低于营收增速。报告期内研发投入金额约7093.91万元,同比增132.30%,研发投入加大使管理费用同比增长76.93%,故净利增速低于营收增速。④在手订单饱满,为全年业绩奠定良好基础。报告期内公司及子公司新增订单金额4.42亿元,未执行订单金额5.53亿元。其中新增防务订单1.27亿元,在手待执行订单金额1.47亿元;大数据及网络服务新增订单1.90亿元,在手待执行订单3.65亿元。 重量级新品投放在即,军工业务或将迎来爆发 ①子公司重量级新品推出。东土军悦推出了引入先进模块化理念的VPX架构网络交换机与基于100%全国产软硬件平台的军用自主可控交换机,卡位军用以太网交换机国产化市场;飞讯数码发布了新一代视音频指挥调度系统,顺应军队指控系统建设需求,并且飞讯数码于报告期后将有26款新产品投放市场。②自主研发的100%国产化交换芯片完成流片。首颗大容量交换芯片从设计、流片到封装、测试全流程在中国大陆完成,填补国内空白,未来应用于公司通信设备中将显著提高产品竞争力。此外,公司第二款二线芯片预计与2018年上半年推出。 工业互联网平台取得重大进展,民品空间持续打开 ①完成工业互联网平台架构。工业互联网平台即Intewell工业操作系统的架构与功能定义已经完成,并且底层关键技术微内核研究获得北京市科委专项支持。该操作系统应用于传感器、控制器、智能终端等现场设备,也是各种工业APP的应用平台,未来将扩展出更多的行业应用。②两款颠覆性工业服务器产品进展顺利。智能变电站一体化控制服务器:已完成调试验证,并且通过了南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审。智能交通一体化控制服务器:2016年底通过工信部与公安部相关院所的测试,基于智能交通一体化控制服务器的示范路口建设即将展开。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.35/0.50/0.64元,对应PE为42/29/23倍。我们看好东土科技在工业互联网及军工信息化领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 军品业务不达预期;新产品研发、销售存在不确定风险。

一、事件概述 近期,乐凯新材发布2017年中报:营收11915.13万元,同比下降9.07%,归属于上市股东净利润4558.29万元,同比下降12.83%,归属于上市公司股东的扣非后净利润4373.54万元,同比下降12.75%,基本每股收益0.3712元,扣非后每股收益0.3562元。一、 二、分析与判断 中报业绩略低于预期,下半年大客户需求将实现复苏 1、(1)公司在17年半年度业绩预告中指出,归属于上市公司股东的净利润为4706.26-5229.18万元,同比下降0%-10%。实际业绩略低于预测。(2)上半年毛利率为60.94%,同比下降1.66个百分点,两大主营业务板块:热敏磁票\磁条营收分别下降6.23%、20.75%,营收占比分别为76.75%和16.18%,毛利率分别为67.47%和42.31%,分别变化0.05、-10.29个百分点;(3)期间费用率为16.49%,同比增加1.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.12%/13.09%/-0.72%,分别下降0.04个百分点,上升1.07个百分点,上升0.26个百分点。 2、公司二季度营收为5001.93元,同比下降20.58%;综合毛利率为61.12%,同比下降1.17个百分点,期间费用率为25.72%,同比上升6.15个百分点,期中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.79%/18.97%/-1.04%,分别上升1.29/4.36/0.50个百分点。 3、业绩下滑主要原因:1)热敏磁票受客户需求和订单季节性变化影响,销售略有下滑;2)受EMV迁移的实施,银行卡用磁条需求有所下降。4、我们认为,作为国内第一家从事热敏磁票生产企业,公司也是目前国内最大热敏磁票生产企业,未来随着铁路规模的扩大、铁路旅客发送量的增长、自动验票比例的增加,热敏磁火车票渗透率将有望进一步提升,预计公司热敏磁票产品将恢复增长。短期看,二季度是高铁客运淡季,下半年具有暑假、开学、中秋、国庆等因素,加上三季度全国雨水天气较往年偏多,高铁客运需求相比上半年将有较大提升,公司热敏磁票出货量将有望实现环比增长。 重申观点:产线扩建解决产能瓶颈,布局新材料开发,看好公司未来前景 1、公司主营业务热敏磁票2016年产能利用率已达110%,2017年2月公司启动“热敏磁票生产线扩建项目”,预计2018年12月31日完成,产能有望从2200吨提高至32000吨,提高45.5%。同时公司大力投入研发,积极拓展装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等产品的开发。 2、《铁路中长期发展规划》指出,到2025年国内铁路运营里程将达到17.5万公里,其中高铁达到3.8万公里;到2030年,全国铁路规模将达到20万公里,其中高铁规模达到4.5万公里。 3、我们认为,随着高铁客运占比提升以及订单的增长,新建热敏磁票产能将为业绩持续增长打下基础。新产品的拓展和延伸将为公司开辟新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内热敏磁票和磁条行业领军企业。预计公司2017~2019年EPS分别为1.01元、1.16元、1.31元,基于公司的行业地位,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值35.35~40.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品售价下降;2、铁路客票政策变化;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述 8月21日,公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%;实现归母净利润0.64亿元,同比提升32.36%。 二、分析与判断 线缆产品稳步发展,组件业务快速增长 2017上半年,公司实现归母净利6367万元,同比增长32.36%。传统线缆业务方面,公司保持稳步发展,实现收入1.35亿元,同比增长约15%。线缆组件方面,FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业快速增长,实现收入4,661万元,同比增长约19倍;光电组件及其新产品加大市场开拓,产能逐步释放,实现收入8,762万元,较上年同期增长68.82%。 常康环保过户完成,海水淡化空间广阔 7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成,今年将实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.44、0.61和0.78元,对应PE 为50X、37X 和28X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入6.31亿元,同比增加30.95%;归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增加11.66%。 二、分析与判断。 农村电网设备需求推动业绩增长,原材料上涨致毛利率下降。 在新一轮农村电网改造升级工程的指引下,2017年国家电网、南方电网的投资较2016年同期有所增长,其中农村电网设备增长高于其他电网设备。报告期,公司柱上开关、箱变及其他开关产品收入大幅增长,共同推动公司营收增长30.95%。预计未来5年,变压器、柱上开关、低压配电柜等产品将是公司业务保持增长的一个主要动力来源。报告期,原材料上涨导致公司毛利率同比下降4.67个百分点,预计下半年毛利率或将保持平稳。 雅城资产过户完成,或受益于锂电上游原料价格上涨及产能提高。 近期,湖南雅城资产已完成过户,公司正式进军锂电池正极材料前驱体领域。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI和泰丰先行的供应商。由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。未来公司有望通过提高产能的方式推动公司业绩增长,钴系列产品产能有望增加30%;明年年初铁系列产品产能有望达到1.5万吨。 扩大电网及用户市场份额,探索分布式及售电业务。 未来,公司将进一步加大对电网市场和用户市场的开拓力度,积极尝试通过并购整合,扩大市场份额。近期,公司成功中标山东两个分布式光伏EPC项目,进入分布式能源建设领域。公司抓住国家有序放开配电网业务的历史性机遇,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,探索配售电业务,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望成为电力系统业务的综合运营商。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.56、0.75和0.91元,对应PE分别为36X、27X和22X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 8月16日,中国联通在香港、上海和北京三地召开投资者/分析师推荐会,对混合所有制改革及2017年中期业绩进行说明。同时,中国联通发布2017年半年报:实现营业总收入1381.60亿元,比上年同期减少1.50%;归属于上市公司股东的净利润7.78亿元,比上年同期增长74.30%。 二、分析与判断。 联通混合所有制改革落地,总交易对价达779亿元。 中国联通作为唯一一家集团整体混改试点单位,引入实力雄厚的战略投资者,强强联合,借助外力优势互补,加快业务创新发展,推进机制体制改革,提高效益和回报。中国联通将以A股公司为平台,通过定向增发新股以及转让部分老股,并向核心员工授予限制性股票。混改完成后,中国联通集团持有A股的股份将从62.7%下降到36.7%,新引入的战略投资者将持有35.2%的股份,员工的股权激励持股占2.7%,增发新股以及转让老股是同价为6.38元/股,向员工授予限制性股票为3.79元/股,总交易对价为779亿元。A股平台的国资成分仍然超过51%,但是实现了 多元化,董事会实行6(国有)-4(民营)-5(独立董事)的分配。 引入BATJ与垂直行业龙头,实现协同效应与优势互补。 中国联通引入的四大类战略投资者:中国最强四大互联网公司(腾讯、百度、阿里和京东)、垂直行业公司(苏宁云商、滴滴、网宿科技、用友网络和宜通世纪)、金融企业和产业集团(中国人寿、中国中车)、产业基金(前海母基金、中国国有企业结构调整基金股份有限公司)。中国联通与BATJ这四家互联网公司的重点合作领域有零售体系、渠道融通、内容聚合、家庭互联网、支付融合、云计算、大数据与物联网;与垂直行业公司的合作集中于物联网、CDN和系统集成;与金融领域、产业集团的合作集中于产业互联网与支付金融;与产业基金的合作是与其投资大量央企、地方国企,民营企业进行更多对接,共同发掘合作机会,促进合作共赢。 中国联通业绩步入上升轨道,全年资本开支450亿维持不变。 中国联通业绩总体发展持续向好,实现主营业收入1241.06亿,比上年同比增长了3.2%,同时净利润按计划实现并且明显改善,实现净利润24.46亿元,同比增长68.9%。中国联通有效转变成本拉动收入的经营模式,通过流量精准释放,多元化流量型产品(2I2C、2B2C、冰激凌等)满足细分市场的需求。中国联通上半年4G用户增长3462万,其中2I2C收费用户2000万,有600万用户在第一个月免费试用期,后续也会开始收费,4GARPU达到66.5元。同时,中国联通2017年将维持资本开支450亿不变,上半年资本开支大幅度下降为91亿元,下半年将加大资本开支的投入,精准投资,按需投入,主要聚焦重点城市和4G网络。 三、盈利预测与投资建议。 按照公司新增股本摊薄计算,预计2017-2019年EPS分别为0.04、0.08和0.13元,相应PE分别为175.45倍、92.43倍和56.81倍。根据全球运营商的估值,给予公司2017年2.4-2.5倍PB,未来12个月合理价格区间为9.12-9.50元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中国联通混改不及预期;战略投资者协同效应不及预期;定增项目不顺利。

一、事件概述 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入26.15亿元,同比增19.19%;归母净利6.34亿元,同比增29.95%,实现扣非归母净利4.52亿元,同比增1.32%。 二、分析与判断 电商物流板块营收同比增94% 电商物流尤其是出口电商延续增长势头。主要是因为报告期内受益于公司集约化、网络化、专业化的经营成果,各板块收入均同比上升,其中电商物流板块增长最为显著。货运代理、电商物流和专业物流收入分别同比增3.22%、94.26%和30.41%。毛利率7.99%,较去年同期下降0.21个百分点,但较去年全年毛利率7.14%已有所回升。 出口电商与公司传统国际货代业务模式有明显协同性,公司先发优势明显。受国内进口跨境电商政策的影响,公司转向注重出口跨境电商物流业务,并加强了客户营销与市场开拓,出口电商业务增长迅猛,亚马逊、菜鸟业务量不断上升,预计未来该项业务高增长可持续。 中外运敦豪净利润与去年持平,出售股票录得40%投资收益增长 参股50%的公司中外运敦豪2017年上半年投资收益4.32亿元。与去年持平,依然是公司利润的主要来源。其网络成本改用美元计价后,2017年下半年人民币兑美元汇率相对强势,敦豪的投资收益值得期待。公司上半年出售部分中国国航股票,获利2.34亿元,致使投资收益同比增长40.38%。 招商局中外运重组完成,资产整合值得期待 集团层面重组完成,手握大量现金资产,资本运作值得期待。招商局与中外运的整合于2017年4月正式完成。集团正在进行公路资产方面的整合,预计未来也将在物流、航运和港口等资产整合方面有所动作,未来的资本运作值得期待。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017年-2019年的归母净利为14.35亿元、12.86亿元和13.53亿元,EPS为1.58、1.42和1.49,对应当前PE为13倍、14倍和14倍。给予2017年15~18倍估值,对应估值23.7~28.44元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 人民币大幅贬值;国企改革推动不及预期;跨境电商政策风险。

一、事件概述。 2017年上半年,公司实现营业收入59.92亿元,相比上年同期下跌1.76%;归属于母公司所有者净利润为7.95亿元,相比上年同期增长25.26%。 二、分析与判断。 公司传统主业利润增长稳定,国内图书消费需求稳步上升。 公司传统核心主业主要包括出版板块、发行板块。上半年,公司传统核心主业实现收入29.59亿元(注:分类业务收入系合并抵销前数据),同比增长4.99%,实现毛利9.04亿元,同比增长4.83%,经营优势继续保持和扩大。 1)公司出版板块实现营业收入13.09亿元,同比增长11.09%。但受原材料涨价影响图书出版产品的毛利率,削弱了公司的赢利能力。而公司也积极适应国家教材委员会成立义务教育新要求,获得相关教材在江西的独家代理权,并明确江西省教材单一来源采购合同“三年一签”,为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础。2)报告期内发行板块实现营业收入16.51亿元,同比增长0.61%。公司打造六大平台,积极推动产业转型升级,实现社会效益和经济效益双丰收。 从国内出版业的发展现状来看,全国图书出版总量及图书出版企业的营业收入、利润总额均稳步提升;供给侧结构性改革成效显现,图书出版质量不断提高,图书重印率达到47%,保持较高水平。而且,在全民阅读政策的推动下,各类全民阅读活动高频举办,国民阅读率有所提升,国内图书消费需求保持增长,进一步确保公司未来出版发行业务稳定增长。 智明星通合作腾讯发布收款SLG 游戏《乱世王者》,游戏产业利润高速发展公司新业态上半年实现营业收入21.37亿元,归母净利润3.48亿元,分别占上市公司收入和归母净利润总额的31.18%和43.78%(注:分类业务收入系合并抵销前数据),公司新业态经营利润仍保持快速增长趋势,成为稳健发展的加速器和利润增长极。 智明星通报告期内实现收入21.07亿元,合并报表层面实现净利润3.27亿元,收入同比降幅13.31%,而合并报表层面净利润同比增加1.50亿元,增幅85.17%。 智明星通核心管理人员与公司在业绩对赌期满后协商设立新薪酬制度和激励机制以确保核心团队人员稳定;经典游戏上,《列王的纷争》逐渐进入成熟期,月平均充值流水2.68亿。智明星通已形成多层次的游戏布局,超过5款游戏月均流水超千万人民币。新游戏开发上,公司与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》,腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线。 新媒体定位“互联网+教育”,有望成为公司新利润增长点公司近年致力于将旗下新媒体公司打造成为“互联网+教育”战略的实施平台和数字出版转型的技术支撑平台。报告期内,新媒体公司继续完善在数字出版、手机阅读、在线教育、AR/VR/MR 等领域的布局;进一步推进与中国移动的战略合作,丰富阅读产品,手机阅读产品成为公司重要利润来源。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.18元、1.40元和1.66元,当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X。我们认为公司未来传统业务稳定增长,智明星通利润率逐年提高,具有较好研发能力,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值25~28元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济下行;、游戏产品推广不及预期。

一、事件概述。 近期,浪潮信息发布2017 年半年报:2017H1 实现营收91 亿元,同比增长55.73%,归属于上市公司股东的净利润1.44 亿元,同比下降44.66%,扣非后归母净利润8039.9 万元,同比增长29.59%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,雄踞国产服务器龙头地位。 1、服务器业务持续向好,营收同比超50%。(1)2017H1 服务器及部件、IT 终端及散件收入分别实现90.04 亿、0.54 亿,其中服务器业务同比增长高达55.14%,毛利率为10.46%,毛利率同比下降3.1 个百分点,导致整体业务毛利率下降3.04 个百分点至10.52%,整体毛利率下降主要因为营业成本同比增加61.41%。(2)国产服务器龙头地位难撼,根据第三方机构数据显示, 2017 年Q1 浪潮X86 服务器销售额位居中国市场第一,在4 路、8 路等高端细分市场份额稳居第一。(3)非经常损益为6342.83 万元,主要是处理东港股份股权及非流动资产产生5583.83 万元。 2、研发投入不断加大,积极开拓海外市场。(1)2017H1 开发支出为3.73 亿元,同比增加24.17%,安全可信自主可控项目、云服务器项目和高端存储项目分别支出3289 万、5700 万和2946 万元。(2)公司积极组织新品及技术海外首发,实现海外收入15.25 亿元,同比增加625.84%。在美国成功发布符合OCP 标准的整机柜服务器OR 系列,集成了供电、散热、管理以及网络模块,是一款面向超大规模数据中心的模块化解决方案。 3、我们认为,服务器行业属于知识密集型和资金密集型相结合的行业,壁垒较高,全球范围只有少数厂商掌握相关技术并形成生产规模,市场集中度较高,市场竞争趋于白热化。公司作为国产服务器龙头,持续加大研发投入,精心打造“金刚钻”产品,海外市场布局日渐完善,全球领先者地位稳固。 未来智慧计算领导者,聚焦CBD(云计算、大数据、深度学习)。 1、以IaaS 业务研发为主线,构建自主云计算品牌。(1)公司已成为国内首家完成Iaas 层云计算领域自主技术布局的厂商,聚焦于底层IaaS 产业链构建,为政府部门和百度、阿里等厂商提供性能优越的分布式计算资源。(2)发布全新一代智能存储G2 平台,直接面向统一存储市场,产品涵盖AS2000G2、AS5000G2、 AS6000G2 以及AS18000G2 等低中高不同档次存储产品,能够实现2-16 个控制器扩展以及TB 级缓存扩展,满足不同行业客户对存储的差异化需求。 2、全面发力人工智能,成为智慧计算领导者。(1)2017 年初,公司提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略,全面进军C(云计算)、B(大数据)和D(人工智能深度学习)领域。(2)AI 新品不断,发布系列服务器并开源平台。 公司与百度联合发布全球首个采用PCIE Fabric 互联架构设计的创新产品—SR-AI 整机柜服务器,性能表现优越;之后陆续发布“AI 超级计算机”NF5288M5(AGX-2)和AI 加速计算产品GX4 等,是业界拥有单节点2/4/8/16 卡等最丰富GPU 服务器阵列的厂商;在软件方面,将高效深度学习框架Caffe-MPI 开源。 (3)在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,为百度、阿里巴巴、腾讯、奇虎、科大讯飞、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 3、我们认为,随着云计算、大数据以及人工智能等新一代信息技术的发展和普及,已经产生巨大的计算资源需求缺口。公司洞察行业发展趋势,积极布局人工智能领域,凭借云计算平台产品的技术优势,持续提升整体市场运营和云计算数据中心解决方案能力,实现从本土企业向全球化企业的升级,未来有望成为全球智慧计算产业领导者。 配股成功增强发展信心,证金增持释放强烈信号 1、配股募资增强发展信心。监管机构于2017年6月20日同意公司向原股东配售新股。公司按照每10股配售3股的比例向全体股东配售实际配售289,969,457股,募集资金总额29.98亿元,扣除发行费用后募集资金净额29.64亿元。 2、证金新进增持至第四大股东。报告期内中国证券金融股份有限公司增持9,116,188股,占总股本0.91%,成为第四大股东。 3、我们认为,在当前募资监管趋严的环境下,公司通过配股成功高效募资,用以补充流动资金并投向研发和产业化项目,为公司长远发展提供资金基础,同时证金等机构进入彰显投资者对公司强烈信任和极大信心。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.37元、044元和0.57元,当前股价对应的PE分别为46X、38X和30X。基于未来AI计算资源市场空间巨大,公司全面发力云计算和人工智能领域,海外收入提升较快,给予公司2017年50-55倍PE,未来6个月合理估值18.5元~20.35元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 服务器和IaaS市场竞争加剧;战略实施推进不及预期;海外业务拓展风险。

一、事件概述。 公司发布了2017年中报,上半年实现营业收入54.18亿元,同比增长27.25%;归母净利润4.39亿元,同比增长45.89%;每股收益0.48元。 同时公司发布公告,拟由“华孚色纺股份有限公司”更名为“华孚时尚股份有限公司”,证券简称拟由“华孚色纺”变更为“华孚时尚”。 二、分析与判断。 业绩高速增长,财务费用大幅下降。 公司上半年业绩高速增长,主要得益于:1)产能扩大促进纱线营收升至34.55亿元,同比增长10.1%;2)网链业务发展迅速,贡献营收18.3亿元,同比增长74.8%;3)聚焦价值客户、价值订单,精准营销、集聚营运,生产成本降低,毛利率同比提升1个百分点(纱线、网链业务毛利率分别提升0.81、1.09个百分点);4)定增22亿元到位,叠加新疆对纺织产业的金融支持,财务费用同比下降44.8%。 定增助力产能扩张,有望受益于“一带一路”。 公司定增募集22亿元,推进产能扩张,其中8.96亿元用于阿克苏16万锭高档色纺纱项目,8.84亿元用于华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目。我们认为未来公司有望受益于“一带一路”政策,借助新疆的区位、资源等优势强化竞争力,同时推进全球布局。截至上半年,公司纱线产能已达167万锭,随着产能的进一步释放,业绩将持续增长。 打通全产业供应链,转型纺织服装时尚营运商。 围绕坚持主业、共享产业的战略,公司积极拓展网链业务,在深耕主营纱线产品的同时,开展棉花种植、加工、仓储、物流与交易,并为服装企业提供柔性供应链业务,打通全产业链。现拟更名“华孚时尚股份有限公司”,进一步向纺织服装时尚营运商升级。我们认为公司未来将加大力度发展网链业务,拓宽业务范围,深耕华孚“时尚生态圈”。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,随着产能的进一步释放,公司业绩有望保持快速增长。网链业务的持续拓展为公司带来更广阔的成长空间。预计2017-2019年EPS 为0.67/0.84/1.18元,对应PE 为16/13/9倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 棉价波动,汇率波动,网链业务拓展不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017 年半年报,报告期内,实现营业收入13.46 亿元,同比增长24.66%;实现归母净利润1.36 亿元,同比下降33.32%;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比下降34.07%。 二、分析与判断。 水产及疫苗稳增长,新厂助养殖。 报告期内公司业绩继续保持稳步发展,商品肉猪实现销售44.16 万头,同比增长108.42%,但受生猪价格市场波动影响,销售均价同比去年下降24.44%,因此盈利水平同比大幅下降,但公司水产饲料和疫苗业务保持稳定增长,其中水产饲料实现销售收入4.3 亿元,同比增加28.68%;疫苗业务实现营业收入8,274 万元,同比增加9.33%,两项业务持续带来盈利,一定程度上缓和了猪周期对公司经营业绩的影响。我们认为公司江苏、山东等地新母猪场逐渐建成,将为公司生猪养殖可持续发展提供稳定保障,另一方面,新伪狂犬疫苗(变异毒株)等新产品的研发顺利推进,将为公司业务盈利带来新增长点。 技术研发实力雄厚,工艺与设备国际领先。 公司积极开展项目研究,报告期内,共有17 个研究项目立项,其中,涉及新兽药注册研发项目的有13 项,以高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗填补了国内细胞悬浮培养工艺在活疫苗生产制造方面实际应用的空白。公司拥有国际级的双(单)螺杆挤压全熟化工艺14 套,拥有亚洲最大的高端全熟化饲料生产工厂以及国际上最为先进的微载体悬浮培养车间,研发、工艺以及设备在国际上均遥遥领先。 收购企业扩张产能,优化产业链布局。 公司最具特色的是围绕生鲜肉和水产品两类食品搭建了整套完整的产业链体系,拥有强大的差异化竞争力和抗风险能力。报告期内,公司先后收购四川汇邦环保科技有限公司,有效补充公司在环保方面的治理能力;通过股权收购民生肉品,在江苏盱眙建立了屠宰加工中心,由此自有屠宰能力;收购青岛七好生物,每年增加水产饲料产能4 万吨,扩大公司经营范围,拓展公司产品的研发以及销售。 三、盈利预测与投资建议。 绿色食品产业定是未来趋势所向,公司为健康动物源食品供应商,集饲料原料开发、标准化养殖技术、动物食品加工和工程环保为一体,故我们强烈推荐农业龙头公司天邦股份。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.54 元、0.61 元、0.77元,对应PE 为16.9 倍,15.0 倍,11.7 倍,未来12 个月合理估值区间为11.4-12.13元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 自然灾害、食品安全、环保政策变化等。

一、事件概述 公司发布2017年中报,上半年实现营业收入2.52亿元,同比增长58.34%;归母净利润1.40亿元,同比增长64.37%;每股收益0.09元。 二、分析与判断 业绩大幅提升,毛利率同比略降 公司品牌矩阵建设逐步体现成效,上半年业绩保持高增长。各项主营业务中,品牌综合服务收入达1.89亿元,同比增长38%,占营收比重达75.2%;货品销售贡献2,674万元,增长94%,占比10.6%。综合毛利率同比下降3.02个百分点至80.21%,其中品牌综合服务毛利率同比提升3.53个百分点,但由于消化库存,货品销售毛利率下降23.30个百分点。此外,销售费用同比增加26%,主要由于职工薪酬和广告宣传费上升;管理费用同比增加54%,主要系职工薪酬和研发费用加大。 品牌矩阵不断丰富,GMV持续高增长 公司不断丰富品牌矩阵,已覆盖南极人系列、卡帝乐鳄鱼、帕兰朵等LOGO品牌,精典泰迪等IP品牌,和PONYTIMES、PONY COLLETION、miyalife等个人品牌。上半年各品牌电商渠道GMV达42亿元,同比增长99%,其中南极人实现GMV37亿元,同比增长75%;卡帝乐、nanjiren+、南极人home、精典泰迪和帕兰朵分别实现4.23亿元、5,005万元、1,294万元、763万元和328万元。此外,Pony部分目前已有业绩录入。未来公司或将继续拓展品牌矩阵和产品类目,延伸业务范围。 定增收购时间互联过会,有望推进业务协同 公司拟出资9.56亿元全资收购移动互联网营销服务公司时间互联,定增方案已获证监会无条件通过。根据业绩承诺,时间互联2016-2019年扣非净利润应分别不低于0.68/0.90/1.17/1.32亿元,2016年实际完成0.72亿元,高于业绩承诺。我们认为,时间互联的移动互联网广告服务可与公司现有业务协同互补,助力公司扩大品牌矩阵影响力、加强对流量资源的分析整合、丰富大数据体系,有望持续增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司业绩持续高速增长,品牌矩阵不断丰富,收购时间互联有望带来新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.33/0.50/0.63元,对应PE为43/28/23倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新引入品牌发展低于预期,时间互联业绩表现不及预期。