一、事件概述 近期,华正新材发布2017年第一季度报告:2017年一季度实现营收3.88亿元,同比增长47.61%,归属于上市公司股东的净利润4083.47万元,同比增长58.05%,扣非净利润3840.82万元,同比增长63.51%,基本每股收益为0.32元,扣非每股收益为0.30元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,受益覆铜板、新材料业务,业绩保持高速增长 1、17Q1业绩符合市场预期。报告期内,公司综合毛利率为23.38%,同比增长0.32个百分点;期间费用率为11.03%,同比下降0.44个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为3.72%/6.17%/1.14%,分别下降0.43个百分点,上升0.20个百分点,下降0.21个百分点。 2、公司业绩增长主要原因是:1)受益覆铜板供需紧张,覆铜板售价和销量相比上年同期增加,毛利同比提升;2)新材料业务中蜂窝材料延续去年的良好增长势头,销量同比大幅增长。 3、我们认为,受益于覆铜板行业景气和蜂窝板产品优势,公司业绩还将保持高速增长。 蜂窝材料性能优异,在物流车市场的渗透率将进一步提升 1、热塑性蜂窝材料,俗称“魔晶板”,制成板材每平方米仅4千克,具有质量轻、强度高的优异特性,主要应用于新能源物流车或传统厢式货车中,其重量远低于传统瓦楞钢、玻璃钢材料,能为物流行业节约大量燃油费用。公司现有客户包括靖江亚泰、大运、东风等行业重点企业,并形成稳定合作关系。 2、我们认为,公司的热塑性蜂窝板产品具有一定行业壁垒,目前属于高毛利产品,受益新能源汽车市场对厢车板、魔晶板等材料的旺盛需求,未来蜂窝材料有望在物流行业中渗透率进一步提升,为公司业绩增长提供保证。 覆铜板、金属基板导热材料行业高景气,公司技术储备充足 1、公司是国内主要覆铜板生产厂商之一,在行业上下游均有良好的客户关系,能保证稳定原材料供应和下游客户销售,利用产线将产能转移至高毛利率产品。金属基板散热材料进入了电视背光材料市场,并正在开拓汽车照明市场。 2、目前公司已成功开发无卤板、无铅板、铝基覆铜板、高导热CEM-3覆铜板、高频高速覆铜板、热塑性蜂窝板、母排等产品,能够满足不同行业的不同应用需求。 3、我们认为,随着电子产品追求轻、薄、小的发展趋势下,PCB行业将朝高精密、高集成、轻薄化方向发展,公司技术储备充足,能提供满足未来发展趋势的新材料产品,推动业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.22元、1.69元、1.98元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为42.7~48.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、PCB行业下滑;2、新材料推进速度低于预期;3、新产品市场接受度低于预期。

净利增速显著大于营收增速,主业毛利提升获得验证。2016年公司由于中谷矿业处于调试期,公司PVC毛利出现下滑,而2017年已处于正常生产状态。2017Q1公司扣非净利增长212%,显著大于17%的营收增速,表明公司PVC毛利得到大幅提升。目前公司正在建设盈利水平较高的10万吨/年稀土改性专用树脂项目,该项目建成后,公司PVC总产能将达到70万吨/年。高端产品将进一步提升公司的毛利水平,我们判断主业2017年有50%左右的增长。 PPP项目打开公司土壤修复业绩弹性,业绩进入爆发期。2016年公司土壤调理剂销量13万吨,我们测算贡献利润在8000万左右,显著大于同类可比公司。公司目前土壤调剂产能120万吨,短期不存在产能瓶颈,预计2017年销量可达20万吨。公司致力于打造“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”的一体化土壤修复产业链,提供全方位的土壤修复解决方案,目前已初见成效。通辽100万亩盐碱地改良PPP项目可复制性强,盈利能力突出,打开了公司土壤修复业务的业绩弹性。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。目前我国盐碱地面积高达5亿多亩,其中有2亿多亩经修复可变为潜在耕地。南方地区PH值在5.5以下的酸化耕地约2.5亿亩,盐碱地和酸化耕地合计7.5亿亩。《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。 公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。公司土壤改良剂增产增质效益明显,已在全国多地建成土壤修复示范基地,效果显著,“产品销售+商业示范+土地流转”相互促进,未来增长空间巨大。 风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利12.75、16.14、21.03亿元,每股收益(按增发股本上限计算)分别为0.48、0.61、0.80元,对应PE18、14、11倍。公司土壤修复业务进入快速释放期,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,公司发布2016年年报,2017年一季报,以及利润分配预案:1)报告期实现营业收入28亿元,较上年同期增长55.18%,归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,较上年同期增长159.88%,扣非净利润0.91亿元,同比增加374.6%,基本每股收益为0.16。2)拟每10股派发现金红利1.2元(含税)。3)2017年一季度归属上市公司股东净利润0.4亿元,同比下降43.95%;4)1-6月归属上市公司股东净利润变动幅度1.88%-15.46%,变动区间为1.5亿-1.7亿元。 二、分析与判断 毛利率下滑,一季度业绩增速放缓 2016年梦网荣信实现营业收入14.3亿元,同比增长44.85%;实现营业利润2.71亿元,同比增长5.08%;归属梦网科技净利润2.58亿元,同比增长11.91%,业绩增速放缓,主要由于毛利率同比下降4.86%。一季度净利润、归母净利润较上年同期分别减少43.45%、43.95%,主要由于重点推广的流量业务毛利较低,以及政府补助减少导致,1-6月预告净利润涵盖电力资产处置资产收益。 处置电力电子行业资产,全面转型移动互联网运营支撑服务业 公司通过资产处置逐步退出电力电子行业。公司2016年通过处置控股子公司及联营企业,获得投资收益1.58亿元。2017年将继续优化和整合传统电力电子设备制造业务,4月19日发布筹划资产处置提示公告,拟转让荣信电力工程等4家控股子公司,公司未来产业结构将由双主业转变为以移动互联网运营支撑服务业为主的发展战略。 三大平台为依托,实施“云通信、云数据、云商务”一体化布局 梦网科技以云通信的“移动信息即时通信、移动数据智能流量、移动音视频”三大平台为依托,实施“云通信、云数据、云商务”一体化产业布局。公司收购智语科技31%股权、百科信息26.48%股权,并设立了鞍山市云数科技、湖南省梦网科技、深圳市梦网数流科技三家全资子公司,实现公司北、中、南三大区域布局。公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商,拥有的自主开发并运营的各业务平台,通过短信业务积累了大量行业用户,并将为音视频业务和智能流量业务规模引入优质潜力客户,预计2017年SMS/MMS发送量实现40%以上的增长,音视频及Im云平台投放市场,数流体系实现300%以上的增长,并推进云数据计算中心的建设。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.47、0.67和0.85元,相应PE分别为26.60倍、18.76倍和14.87倍。给予公司2017年35-40倍PE,未来12个月合理价格区间为16.5-18.8元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 流量业务发展不及预期,运营商政策风险。

事件概述。 公司发布2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营业收入8.87亿元,同比下滑31.99%,亏损2.99亿元。2017年一季度,公司实现营业收入3.20亿元,同比增长141.65%,实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元,同比增长171.91%。 油气价差扩大助力公司主业强势复苏,业绩修正弹性巨大。 油气价差和天然气经济性是LNG 装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大,天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG 气瓶龙头企业,与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业,以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来,公司订单有所好转,并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG 车用气瓶业务的持续复苏,并关注后续LNG/L-CNG 汽车加气站的复苏进度。 看好天然气货车全年高速增长。 天然气重卡受燃气经济性影响明显,且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始,天然气货车快速启动。2017年一季度,全国天然气货车生产1.47万辆,同比增长533%。从我们草根调研的情况来看,目前油气价差水平下,LNG 重卡使用经济性明显提升,部分地区(如新疆、山西)LNG 重卡成本回收周期已经降到6个月左右,终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象,前期天然气客车受新能源客车冲击较大,随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化,天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为,若油气价差能够继续维持,天然气货车具备更大的增长弹性。 公司推进股权激励计划。 公司近期发布股权激励计划,拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票,行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为,公司股权激励计划有望提升核心团队积极性,为公司未来业绩带来一定支撑。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2017年到2019年EPS 分别为0.16元、0.25元、0.41元,对应PE 分别为74倍、46倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 油气价差大幅缩窄,加气站建设低于预期,燃料电池进展低于预期。

一、事件概述 近期,公司发布2017年一季度报告:实现营业收入2.70亿元,同比增长24.86%;归属上市公司股东净利润5,229万元,同比增长59.71%,对应EPS 为0.06元,同比减少51.60%。 二、分析与判断 业绩符合预期,主业稳定增长贡献业绩 报告期内,实现营业收入2.70亿元,同比增长24.86%;归属上市公司股东净利润5,229万元,同比增长59.71%,主要原因:随市场需求增长,公司各项业务稳定发展。公司一直致力于视频监控管理平台的研究和开发,并紧跟国内外行业发展趋势,在视频联网、视频结构化、视频大数据等领域拥有众多核心技术积淀,并投入资源开展人工智能技术的基础研究,结合安防行业需求研发产品应用,“视云天下”系列视频监控管理平台产品得到行业市场的高度认可。同时,为不断拓展业务版图,公司积极布局轨道交通领域,提供系统、专业的轨交领域自动化、信息化系统行业解决方案。公司旗下有苏州华启、广州嘉崎、动力盈科、深网视界、物灵科技等行业领先的优秀子公司。 积极进行资本运作,加强研发实力与拓展业务布局 公司通过非公开发行募集资金总额为11.27亿元,其中8.77亿用于视频大数据及智能终端产业化项目,其余2.5亿用于补充流动资金。此次定增有利于公司深化公司战略布局,巩固核心竞争优势并培育新的利润增长点。深化科技型创新公司市场形象,扩大品牌影响力,为公司未来持续性的发展奠定了基础。同时,公司完成了动力盈科的全资化收购,进一步夯实了公司在社会化安防领域内的战略布局;以国家“一带一路”战略为发展契机,投资参股马来西亚专业安防公司Cabnet,延伸在东南亚区域的业务布局;参与设立博雍等专业化产业投资基金,围绕视频、人工智能等领域及海外等新业务区域,进行挖掘潜在优质标的,适时进行投资并购。 设立物灵科技,加快布局人工智能 公司通过设立物灵科技,加快了公司在人工智能C端的布局。物灵科技将涉及四大类产品:社交机器人、商用机器人、儿童科技产品与人工智能硬件。物灵科技将依托东方网力多年的视频智能应用化技术,视频大数据、云、影像识别分析、深度学习等人工智能研究与积累为基础,保持与世界上先进的技术平台广泛合作。物灵核心技术拼图包括:计算机视觉、实时定位与导航、自然语言与语言和情感计算设计,物灵的目标就是将计算机视觉技术做到行业最好,其他技术要做到行业领先。物灵科技于2017年1月在CES进行了为期4天的展出,人工智能产品在物灵的展台给观展者们留下了深刻的印象。同时,公司于2017年3月携物灵科技发起万象人工智能研究院,打造成为产业应用驱动的人工智能加速器。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.70和0.93元,相应PE分别为38.16倍、28.66倍和21.57倍。给予公司2017年45-50倍PE,未来12个月合理价格区间为23.9-26.5元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 视频监控管理平台竞争激烈;人工智能发展不及预期;服务机器人本地化受阻。

一、事件概述。 康拓红外发布2016年一季度报告:实现营收3865.33万元,同比增长10.48%,归属上市公司股东净利1225.67万元,较上年同期增长10.72%,扣非后净利润1208.07万元,同比增长9.74%,基本每股收益0.04元,同比上升10.89%。 二、分析与判断。 整体业绩增长稳健,图像检测系统收入大增。 业绩增长主因:公司图像检测系统产品营收大幅增长。产品方面:因不同产品受客户投资计划及结算进度的影响,增速差距较大。①铁路车辆红外线轴温探测系统实现营收1206.35万元,同比下降59.58%;②机车车辆检修智能仓储系统实现营收350.63万元,同比下降10.01%;③图像检测系统实现营收2308.35万元,营收占比超过红外产品,增长大幅提升。市场方面:公司不断加大研发投入力度的同时,将自研产品TEDS、TVDS 系统推向市场,提高了图像产品在公司经济效益中的贡献率,为业绩增长提供新的利润点。订单方面:截止报告期末,公司尚有5份1000万元以上的在执行合同,合同总金额为1.14亿元。 铁路建设高峰,检测检修市场扩大。 受益于国内外铁路投资高增长,铁路检测检修市场前景可观。①国内方面,《中长期铁路网规划》规划目标中提出,到2020年,铁路网规模达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025年,铁路网规模达到17.5万公里,其中高速铁路3.8万公里左右。②国外方面,“一带一路”战略稳步实施,非洲项目迎来发机遇,国际市场逐步打开。国内外新建铁路里程增加提振监测检修产品需求,公司三大主营产品行业领先,有望长期受益于铁路后市场空间扩大。 图像产品逐步发力,红外系统走向海外。 图像产品:图像产品在继续保持市场份额第二名的基础之上,在全国多路局中标TEDS、TVDS 项目,为公司带来了新的经济效益增长点。 THDS 系统:国内方面,覆盖18个铁路局,已投入运用设备2000余套,自主开发的红外线全路联网系统运用水平世界领先。国外方面,2016年初与非洲国家签署设备出口协议,2016年底已新建THDS 系统设备68套、红外检测中心2处、红外复示站4处,合同金额2315万元。 背靠航天五院,资产注入预期强烈。 ①五院层面:在今年2月份召开的五院产业工作会上,集团副总张建恒明确强调要加速产业证券化步伐。公司有望成为五院民品上市平台,潜在资产注入预期强烈。 ②集团层面:航天科技集团“十三五”末资产证券化率目标是45%,2015年底集团资产证券化率仅为15%,集团资产证券化步伐加快。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在红外线轴温探测设备、图像检测系统以及智能仓储方面的发展,未来业绩有望快速增长。预计2017~2019年EPS 为0.30/0.35/0.40元,对应PE 为62/52/46倍,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:在海南生态软件园投资设立的全资子公司“海南耐威科技系统技术研究院有限公司”完成工商注册登记,注册资本为5000万元整。 二、分析与判断。 重申观点:设立子公司将能整合内外部研发资源,为公司主业提供技术支持。 1、2016年12月,公司与海南生态软件园集团有限公司签订了《战略合作协议》。 海南生态软件园集团有限公司是中国电子信息产业集团旗下公司,主要负责海南生态软件园的规划、开发建设、营运及管理工作。海南生态软件园作为海南省高技术产业和“一岛一区两园”战略的重要载体,目前引入了腾讯、360、小米科技、中软、东软、久其软件等1300余家企业入驻园区。 2、我们认为,设立子公司符合公司整体战略规划,借助海南生态软件园的区位优势,将能有效整合内外部研发资源,为公司导航、航空电子、MEMS 制造、无人系统、智能制造等业务板块提供技术研发、人才培养、产品开发方面的支持,有助于提升公司的整体技术实力。 重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力。 1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%; 3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。 重申观点:定增加码MEMS 代工业务,国内MEMS 代工生产线项目进展顺利。 1、2016年11月,公司拟定增募集不超过20亿元,发行价格为61.06元/股,用于新建国内首条采用体硅工艺的8英寸MEMS 生产线以及航空电子、无人系统项目,国家集成电路产业基金、泓德基金、实际控制人杨云春拟参与认购。 2、子公司瑞通芯源拟与国家集成电路产业基金共同对子公司纳微矽磊进行增资,本次增资完成后,纳微矽磊注册资本变为20亿元,瑞通芯源持股70%,国家集成电路基金持股30%。纳微矽磊的本次增资款将全部用于“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”。近期,纳微矽磊购买北京经济技术开发区路东区B11M1地块的土地使用权,用于建设“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”。 3、我们认为,物联网产业即将进入快速成长期,MEMS 芯片将加速渗透物联网,MEMS 代工业务将成为公司业绩的主要增长点。传统惯性导航/卫星导航/组合导航业务与MEMS、航空电子、无人系统在客户、技术、制造等方面协同效应明显,大基金拟参与定增表明公司发展前景广阔。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述。 民生银行4月26日公布了《2017年第一季度报告》,1Q 实现净利润人民币145亿元,YoY+4.0%;存款余额3万亿元,YoY+7.5%;贷款余额2.6万亿元,YoY+18.1%; 营收362.3亿,YoY-9.7%;基本每股收益0.39元。 二、分析与判断。 业绩增速低于预期,净息差加速收窄拖累业绩。 公司1Q17的营收(YoY-10%)、拨备前利润(-4.5%)低于市场预期。据测算,3Q16、4Q16、1Q17的单季净息差分别为1.99%、1.86%与1.48%,一季度净息差收窄加速,对业绩增速的影响为-38.5%。净息差收窄或是由于同业市场利率上升,发行同业存单及其他同业负债成本上升,使负债总成本率上升。非息净收入155亿元,占比同比上升3.0%至42.9%,同比增速-3.0%,主要是受手续费收入同比降低引起(YoY-13.0%)。非息收入对业绩增速的影响为4.5%。 非标投资扩张,同业资产收缩。 一季度末资产规模近6万亿元(YoY+23.6%)。生息资产对业绩增速的影响为24.3%,主要由于证券投资扩张(占比40.1%,YoY+112.2%,QoQ+2.2%)。证券投资扩张以应收款项类为主要内容,在投资中占比54.2%,同比增速147.2%。同业资产YoY-57.4%,占比同比下降12.8%,降幅最大的是买入返售(YoY-97%),体现为买入返售债券和票据业务规模下降。 不良率与上年末持平,资产质量有稳定迹象。 较上年末,一季度不良率持平1.68%。一季末,不良贷款余额437.8亿,较上年末增幅5.7%。拨备覆盖率155.7%,较上年末提高0.29个百分点。资产质量有稳定迹象。 三、盈利预测与投资建议。 金融去杠杆背景下,公司营收与拨备前利润增速面临压力,维持谨慎推荐评级,预计17-19年BVPS 分别为10.39/11.71/13.14元,对应PB0.7/0.7/0.6。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述。 国金证券发布2017年一季度报告:报告期内,公司实现营业收入10.40亿元,同比下降5.51%;归母净利润为2.86亿元,同比下降9.88%;EPS为0.09元/股。 二、分析与判断。 受益于IPO提速常态化,投行手续费收入增幅超五成。 报告期内,公司投行业务手续费净收入3.74亿元,同比增长54.98%,主要受益于IPO提速,承销保荐收入大幅增长。根据wind统计,截至2017年4月26日,公司完成8家公司IPO发行,募资39.21亿,行业排名第七;IPO承销保荐费用收入达3.25亿元,行业排名第5名,已超去年全年2.7亿的收入水平。公司目前IPO排队企业数行业排名第六,预计投行业务受益于IPO提速将大幅释放业绩。 互联网金融保持先发优势,经纪业务市占率继续提升。 公司是业内最早布局互联网金融的券商,自2014年与腾讯合作推出“佣金宝”已三年,此期间公司持续加强与腾讯、百度、同花顺等互联网门户平台合作,通过线上引流、线下服务的O2O业务模式,形成差异化竞争优势。Wind数据显示,公司股基交易市占率连续三年提升2016年末1.37%,一季度继续上升至1.45%。 股票质押业务爆发,利息收入增长24%。 报告期公司利息净收入1.9亿,同比增长24%,主要是股票质押业务呈爆发式增长推动。截至2017年4月26日,公司股票质押业务未解质押152.28亿,规模行业排名12位。相比之下,较2016年同期行业排名26位和未解质押市值25.98亿大幅增长。公司两融业务市占率保持稳定并小幅提升至0.69%。 定增获批增强实力,拓展业绩增长空间。 公司非公开发行股票计划于2017年3月14日获得批文,将以不低于14.30元/股的价格,募资不超过48亿元。本次定增募资将主要用于加大对互联网证券经纪、资管、信用交易、资管生态圈、自营等业务的投入,弥补公司业务短板,有利于业务更加均衡发展,拓展公司业绩增长空间。 三、盈利预测与投资建议。 公司增资获批,资本实力提升,业务规模和竞争地位将进一步提升;公司互联网金融先发优势明显、投行业务快速提升、资管业务稳步发展,业务布局形成差异化竞争优势;目前股价倒挂,具有安全边际。预计国金证券2017-2019年BVPS为5.43/5.95/6.53元,对应PB分别为2.5、2.2和2.0倍,给予强烈推荐评级。

一、事件概述。 4月26日,公司发布2017年一季报:实现营业收入5.65亿元,同比增长25.25%,归母净利润为2.10亿元,同比增长30.16%,对应EPS为0.15元。 二、分析与判断。 业绩增长平稳,费用控制良好。 报告期内,公司实现营收5.65亿元,同比增长25.25%,归母净利润为2.10亿元,同比增长30.16%,较2016年业绩增速较为平稳,毛利率为75.80%,与2016年毛利率基本持平,较去年同期77.96%毛利率略有下降。报告期内,公司费用方面控制良好,管理费用率为9.43%,与去年同期基本持平,销售费用率为21.66%,较去年同期下降9.27%。 甘精胰岛素报产在即,新一轮成长值得期待。 公司甘精胰岛素注射液和门冬胰岛素注射液的III期临床研究均进入总结阶段,因CFDA发布新的核查标准和要求新增HIS查询等程序,甘精胰岛素原计划2016年下半年的报产时间被耽搁,预计今年上半年可申报生产。公司两大胰岛素类似物有望于2018年起陆续上市,借助长期积累的糖尿病治疗领域资源,开启新一轮的成长周期。此外,口服降糖药、地特胰岛素以及赖脯胰岛素等产品的研究开发均有序进行,将为公司糖尿病整体解决方案提供商的长期战略目标奠定基础。 慢病管理平台规模初现,致力于糖尿病整体解决方案提供者。 2016年公司正式启动东宝糖尿病慢病平台建设,建立了以“你的医生”APP为核心,辅以无限量会员血糖监测和医院智能血糖管理的糖尿病慢病管理平台,作为营销团队一个独家的医患专业沟通工具,从终端产品销售可看出效果理想,该平台已初显规模,公司糖尿病整体解决方案提供者的长远目标正在迈出坚实的一步。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年归母净利润分别为8.36、10.33、13.11亿元,EPS分别为0.59、0.73和0.92元;对应PE为36X、29X、23X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司发布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入4.84亿元,同比增长38.87%;归属于上市公司股东的净利润4316.56万元,同比增长51.85%。实现基本每股收益0.11元。 二、分析与判断。 业绩实现高增长,财务费用大幅削减提升净利率。 公司一季度营收同比增长38.87% ,归母净利同比增长51.85%,业绩实现高增长。报告期内,公司传统业务不断加强品牌建设、优化产品结构、拓展销售渠道,晟喜华视积极推动精品剧制作,双主业稳步推进。 报告期内,公司毛利率同比下降0.53pct 至35.62%,我们认为原材料采购成本带来的压力依然存在;得益于管理效率的提升、财务费用的大幅削减,净利率提升0.71pct 至8.91%。 建设家具制造出口基地扩大产能,积极拓展销售渠道。 袍江出口基地建设完成后可以有效解决现有厂区改扩建空间受限的问题,新购置生产线将用于生产智能床垫,作为向智能家居领域的延伸。项目完全达产后有望为公司带来每年12.6亿元销售收入的增长,业绩提升效用明显。 同时,公司持续推动多渠道发展。国内自主品牌通过升级门店形象、优化产品系列、加强营销、新开门店等方式,收入不断提升;积极拓展国际业务,深化与国际大客户的战略合作关系,延伸产品系列;通过维护重点客户、开发有效客户、深挖潜在客户等措施加强与集团客户的合作粘性。 实施限制性股权激励计划,公司治理持续改善可期。 年初公司推出限制性股权激励计划,激励对象包括目前公司的总裁、副总裁、财务总监、董秘及晟喜华视的核心管理人员共13人,计划拟向激励对象授予的限制性股票1200万股,占计划公告日公司股本总额的3.1343%;2月份完成首次授予1140万股,预留60万股;授予价格为每股8.87元。解锁条件为2017、18、19年营收较2016年增幅分别不低于35%、65%、95%,净利润增长幅度分别不低于30%、60%、90%。公司通过推出限制性股权激励计划,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,也彰显管理层对公司发展前景以及业绩成长性的信心。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司传统家具主业的业绩支撑作用、影视业务带来的发展潜力以及限制性股权激励计划对公司治理持续改善的促进作用,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.76、0.97元/股,对应2017、18年PE 分别为25X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、传统主业增长放缓;2、晟喜华视业绩承诺低于预期。

一、事件概述。 近期,景旺电子发布2016年年报、17年1季度业绩预告、利润分配方案:1)2016年实现营收32.83亿元,同比增长22.63%,归属于上市公司股东的净利润5.37亿元,同比增长27.22%,扣非净利润5.21亿元,同比增长26.69%,基本每股收益为1.49元,扣非每股收益为1.45元,摊薄EPS 为1.32元;2)拟每10股派发现金股利4元(含税)。 二、分析与判断。 16年报业绩符合市场预期,成本管控效果明显,FPC 大幅增长。 1、年报业绩符合市场预期。 (1)根据公司招股说明书预计,公司2016年净利润在5.1-5.6亿元之间。实际业绩落于均值偏上区间; (2)公司综合毛利率为31.57%,同比提升1.33个百分点。 (3)三大主营业务——RPCB/FPC/MPCB,同比增速分别为16.73%/40.87%/10.74% , 收入占比分别为60.39%/29.88%/8.14%,毛利率分别为35.92%/20.95%/38.33%,毛利率分别提升3.29/-0.53/-0.35个百分点。 (4)期间费用率为11.53%,同比下降0.08个百分点。 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.41%/8.08%/0.04%,分别提高0.15个百分点、提高0.17个百分点、下降0.40个百分点。 2、16年营收和业绩实现较快增长,主要原因包括: (1)公司积极开拓市场,优化订单结构和客户结构,大力发展FPC 市场,FPC 销售收入大幅增长; (2)公司积极推广精益生产、成本控制等工作,生产效率、产品良率进一步提升,在铜箔、覆铜板等原材料涨价的背景下,成本得到有效控制,盈利能力进一步提升。 电路板需求旺盛,FPC 增长迅速,管理效率大幅提升,产品质量持续提升。 1、报告期间,公司RPCB/FPC/MPCB 分别销售272.63万/60.04万/26.10万平方米,分别增长13.18%/42.78%/0.64%,营收分别为19.82亿元/9.81亿元2.67亿元,产销率均超过95%。在铜箔、覆铜板等PCB 原材料涨价的背景下,公司通过员工技能培训、引进自动化设备、优化生产流程、应用技术创新、精益生产等方式提升生产效率,控制生产成本,并通过三项管理体系认证。 2、公司下游客户广泛分布于通讯、计算机及网络、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗等行业,并获得海拉、HONEYWELL、IMI、金立等客户颁发的“优秀供应商”、“最佳供应商”等称号。此外,公司还增加SMT 业务,为下游客户提供更完整服务。 3、我们认为,公司拥有大量优质且稳定的下游客户,能通过内部管控和产品结构调整应对原材料价格波动,持续降低成本同时提升质量。随着IPO 募投项目的陆续投产及SMT 业务的纵向拓展,未来主营业务将保持快速增长。 技术储备丰富,协助公司应对行业变革,奠定未来增长基础。 1、报告期内,公司投入12,789.57万元,开展了24G/77G 汽车雷达微波板制作、多次压合树脂塞孔软硬结合板可靠性提升、二阶HDI+埋孔软硬结合板制作技术开发、HDI+半刚挠(Semi-Flexible)刚性板制作技术开发、双面凸台板制作 技术开发以及金属基覆铜板配方优化等技术研发项目,取得发明专利16件,实用新型专利33件,参与三项行业标准制订。 2、我们认为,公司的电路板技术储备充分,符合中国承接全球PCB中高端产品的趋势。高密度互连板技术将为IPO募投项目提供重要支撑。 完成IPO,募投项目瞄准高端产品,打开长线成长空间 1、报告期内,公司完成公开发行股票4800万股,发行价为23.16元/股,募资总额为11.11亿元,用于:1)高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(一期),规划年产能为120万平方米RPCB、18万平方米HDI板;2)新型电子元器件表面贴装生产项目,表面贴装规划年产能为12,440万片FPC。 2、我们认为,IPO募投项目瞄准高端产品,能够解决产能瓶颈并实现产品结构的优化。SMT项目将提升公司的PCB配套服务能力,提升客户的供应链效率,为客户进一步降低成本。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,技术储备丰富、客户优质,能为客户提供多样化产品选择和一站式服务。IPO募投项目的陆续投产和产品结构的优化将驱动公司快速成长。 预计2017~2019年EPS为1.79元、2.24元、2.67元,可给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月的合理估值为53.70~62.65元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、PCB原材料涨价。

一、事件概述。 公司发布2016年年报,全年实现营业收入11.32亿元,同比增长35.53%;归母净利润1.98亿元,同比增长23.84%;基本每股收益0.82元,稀释每股收益0.81元。拟每10股派发现金红利2.66元,共计派发6,609万元;以资本公积金向全体股东每10股转增3股,合计转增7,454万股。 二、分析与判断。 业绩稳步增长,打造多品牌高级时尚集团。 公司致力打造高级时尚集团,旗下拥有Ellassay、WithSong两大自有品牌,和Laurèl、EdHardy、IRO三个由公司控股持有的国际品牌。2016年Ellassay品牌营业收入为7.97亿元,毛利率达到70.81%;EdHardy及EdHardySkinwear营业收入2.43亿元,毛利率达71.77%;Laurèl营业收入2,957.85万元,毛利率为85.06%。受益于唐利国际和百秋网络收入合并,公司2016年营业收入稳步提升。目前唐利国际(EdHardy)已逐渐成为公司业绩增长的重要驱动力,未来有望持续贡献业绩。截至2016年底,ELLASSAY品牌已拥有终端门店341家,覆盖全国主要城市;EdHardy116家,覆盖全国核心商圈,未来三年将开店至300家左右;Laurèl17家,集中在一二线主要城市。目前IRO已在中国开设首家终端店铺。我们认为未来公司将持续发掘具有市场潜力的高级时装品牌,进一步扩张业务版图。 收购百秋网络,拓宽销售和推广渠道。 公司于2016年收购百秋网络75%股权,并间接控制其全资子公司百秋电商。百秋电商专注于中高端国际时尚品牌电商业务的一站式代运营服务,可为品牌方赢得更高销售额和知名度。我们认为收购百秋网络有助于公司旗下现有品牌拓宽销售和推广渠道,推进线上线下协同发展,并有望助公司对接更多国际品牌资源、发掘合作机会。 推出限制性股票激励计划,提振信心保障业绩。 公司于2017年推出第二期限制性股票激励计划,计划的解除限售业绩考核为2017年、2018年各一次,考核目标分别为:以2016年扣非净利润为基数,2017年、2018年扣非净利润增长率分别不低于35%、45%。我们认为本次股权激励计划的实施有助于公司激发管理团队的积极性和员工凝聚力、进一步提高经营效率,有望为公司带来业绩提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司加速打造高级时尚集团,业务版图持续扩张。限制性股票激励计划的推进有望提振员工信心、保障业绩。预计2017-2019年EPS为1.10/1.42/1.83元,对应PE为27/21/17倍,维持“强烈推荐”评级。

事件概述。 公司发布2017年第一季度报告,公司一季度实现营业收入3.97亿元,同比增长123.44%,实现归属于上市公司股东的净利润3201.78万元,同比增长448.48%。 公司业绩复苏持续超预期,看好公司全年高增长。 公司业绩反弹开始于2016年下半年,公司预应力钢材制品业务强势复苏。公司2016年三、四季度分别实现销售收入4.58亿元、4.93亿元,同比分别增长27.11%、84.28%,分别实现归母净利5345.40万元、4555.42万元,同比分别增长85.48%、45.68%。一、四季度原本是预应力钢材制品的销售淡季,公司在2016年四季度销售收入创9个季度以来的最高水平,2017年一季度业绩也创上市以来最好水平。我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。 持续看好高铁轨道板业务拓展,地铁轨道板市场广阔。 公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和窖池式生产线的主要研发者,目前拥有4个高铁轨道板生产基地。根据我们测算,我国高铁轨道板年均市场空间保守估计将超过32亿元。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5号线、6号线和乌鲁木齐地铁1号线,标志着银龙轨道板向地铁交通领域的延伸。地铁无砟轨道板每年市场空间保守估计超过15亿元。 有望受益于一带一路及京津冀一体化战略,生产基地逐步落地。 公司2015年设立新疆银龙,目前一期工程已经基本完成,是目前新疆唯一的预应力钢材制品生产基地。有望持续受益于新疆基建需求拉动,并且有望辐射一带一路。公司募投项目今年投产,河北河间分公司和河间宝泽龙生产基地有望受益于京津冀基建需求拉动。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.71元,对应PE分别为45倍、38倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司于2017年4月26日公布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入108亿元,同比增长10.8%,实现归属于母公司股东的净利润154亿元,同比增长23%,基本每股收益2.56元。公司计划向全体股东每10股派发现金红利18元(含税)。 二、分析与判断。 行业回暖,下半年收入显著好转。 随着下半年行业去库存结束,公司收入增速也显著恢复,四季度公司营收增速达到59%。一方面这得益于去年低基数和地产拉动,另一方面与原材料上涨下的补库存也不无关系。低基数效应在今年上半年都会有所体现。渠道上来看,16年公司在线下加强了对卖场入驻的重视,与苏宁全面签约;线上16年公司电商销售额45.8亿(不含淘宝),同比增长91.14%,其中京东同比增长93.15%,天猫同比增长84.42%。 毛利率提升,费用率下降,净利率显著提高。 16年公司净利率水平较15年大幅提升1.42个百分点。一方面毛利率水平有小幅上升,更重要的在于期间费用率的大幅下降,其中财务费用率下降幅度较大,销售费用率和管理费用率也都有所下行。去年四季度,受原材料成本上涨影响,公司毛利率有较大幅度下降,但得益于费用率方面的控制,净利率水平与15年同期相当。 在手现金充裕,预收账款大幅增加显示需求良好。 公司去年底在手现金达到956亿元,比去年同期增加近70亿,充足的现金为公司提供了较好的安全边际和财务贡献。公司预收账款达到100亿元,比去年同期提高24亿元,显示较好的短期需求。预付账款较去年同期增加10亿元,公司在原材料上可能有一定锁价。以销售返利为主的其他流动负债较三季度有所下降,结束了多年连续上升的局面。 现金分红大幅增加,蓝筹价值体现。 公司16年拟现金分红规模达到108亿元,分红比例接近70%,分红规模比过去两年明显上升,以当前股价算股息率达到5.4%,蓝筹价值尽显。在未来资本开支不大的情况下,不排除未来分红比例维持或者进一步提高的可能性。 三、盈利预测与投资建议。 预计17-18年EPS分别为3.07、3.61元,对应PE为11和9倍,给予强烈推荐评级。