报告关键要素: 口子窖(603589)2015年中秋销售情况较好,基本定调全年销售及业绩,预计公司全年业绩增长持稳。 事件: 白酒行业上市公司口子窖(603589)的董秘前往上海,在东方大厦召开机构投资者交流会,会上主要就两个问题展开交流:一是白酒行业现状和发展;二是公司今年业绩增长情况。 点评: 中秋节前夕公司订单饱满,从渠道情况来看销售趋旺,有助于公司维持全年业绩的稳定增长。公司2015年中期实现营业收入13.09亿元,同比增长19.09%;实现归属上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长57.51%。在四大徽酒上市公司中,公司上半年收入和业绩增幅最大。从中秋节渠道出货的情况来看,公司销售依然趋旺,对全年业绩持稳增长形成支撑。今年中秋节,尽管食品饮料行业整体消费平稳无增,但是,以口子窖和古井为代表,价格在100至200元区间的中档和中高档白酒销售较好。从当前的情况看,具有品牌支撑、渠道基础、价格适中的食饮品牌在经济与消费双双低迷的大环境下业绩表现较优。 外酒进入安徽市场较难。安徽是白酒消费大省,在本地市场中,皖酒处于消费强势,而外省酒较难进入本地市场,原因有二:一是口感习惯和当地文化决定了本地市场对徽酒的忠诚度,二是徽酒价格体系较为下沉,花一样多的钱可以消费定位更高的酒,苏酒洋河,由于定价偏高,在安徽市场上也仅能打入靠近南京的几个城市。安徽省内的白酒消费壁垒很高,且地产酒经历了洗牌,这都有利于徽酒上市公司的发展。 预计未来公司的销售费用率将会呈现下降趋势。在本地市场,口子品牌认知度高,广告投入相对小;在外埠市场,广告的投入产出比值过小,因此公司不会盲目增加广告投入,广告投放将主要集中在路牌等空中投放领域,广告费用维持在每年2亿元的水平,因此随着销售规模的扩大,公司销售费用率将呈下降趋势。 给予“增持”评级。公司在省内市场的增长是主要关注点,包括市场份额的增长和产品结构升级。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.91元、1.05元,按照10月12日收盘价34.24元计算,对应市盈率分别为37.63倍、32.61倍,PEG分别为1.28、2.15,对应市销率7.88倍、7.17倍,估值偏高,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:公司渠道囤货过多;经济长期处于L型底部,导致白酒消费恶化;省外市场销售持续下滑。

报告关键要素:公司2015年上半年实现营业收入7.71亿元,同比增长93.93%,归属上市公司净利润0.85亿元,同比增长50.77%,基本每股收益0.12元。预计2015年1-9月净利润1.39-1.65亿元,同比增长60%-90%。 未来公司通信相关业务以IDC为基础打造“云生态圈”以及专网通信,将成为公司新的增长极。而lLED行业的恢复性增长,也将使公司LED产能翻番后直接受益。预计第三、第四季度公司盈利能力,有望成为公司2011年三季度以来单季净利润最高值。预计2015年、2016年EPS分别为0.32元、0.50元,对应最新收盘价11.64元的PE分别为36倍、23倍,维持公司“增持”评级。

政策影响业绩。农业部规定自2014年7月起国内停止百草枯水剂生产,因此上半年公司百草枯产品没有销售,导致公司除草剂销售额减少金额1.3亿元,同比下降30.87%。 成本下降及业务结构改善提升盈利能力。公司毛利率40.18%,同比增长了3.51个百分点。原因有两:一是原药成本下降,公司除草剂毛利率(33.62%)由此同比增加了11.1个百分点;二是产品结构优化,公司高毛利率的杀菌剂(45.47%)及杀虫剂(39.62%)收入占比分别为31.54%、39.52%,同比分别提升了4.53个百分点及2.54个百分点。 公司农业互联网生态圈建设迅速。上半年田田圈门店的注册会员超过11.7万名,APP活跃会员数超过3万多人;农集网注册零售店(小B)已达7800多家,交易额突破4.3亿元;拟深度合作经销商达400多家(签约232家);农发贷目前会员数已突破12万人,P2P融资额达4.7亿元,对种植户授信额达8.2亿元;在20多个省(直辖市)的400多个农业县,开设了1100多家田田圈农业服务中心。 给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.34元、0.49元,按8月27日收盘价12.73元计算,对应市盈率分别为37.44倍、25.98倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:公司产品及原材料价格波动的风险;互联网生态圈建设进度不如预期的风险。

产能有序投放。公司浦城圣农第一期6000万羽产能项目全面投产,第二期6000万羽产能项目及政和欧圣实业第一期3000万羽产能项目陆续投产。相比年初,公司种鸡存栏数增长17.96%,肉鸡存栏数增长28.87%,鸡肉产品销量较上年同期增加了17.98%。 价格下跌导致亏损。上半年主产区均价跌破6.5元/KG,为6年来最低,受价格走低影响公司出现亏损。 建设B2C销售网络。公司成立了B2C团队,拟在生产基地周边建立服务终端消费者的销售网络,以县城为单位,采用加盟的方式设立产品专卖店,直接向终端消费者出售冰鲜鸡肉产品。目前欧美发达国家市场上已淘汰冻品,仅销售冰鲜商品。中国消费者尚未形成购买鲜品消费习惯,公司此次销售创新,意在推动消费者对鲜品的认识度与接受度,创造出一个新兴消费市场;同时,通过“去中间化”优化公司销售模式,提升公司产品利润率--公司原有B2B的模式未直接与终端消费者接触,致使流失中间环节利润,通过B2C方式,可以有效提高公司的盈利能力并树立公司产品品牌。 一体化模式带来风险可控优势。公司一体化模式具有产品可控的优势。公司向KKR定向发行股票已完成,引入KKR作为战略投资者,有助于公司更加规范治理并提高公司抗风险能力,奠定公司国际化基础。 行业形势有望向好。行业淘汰产能仍在继续,而恢复美国祖代鸡进口短期内较难实现,2015年7月份国内祖代鸡单月引种量仅为4万套,产能的压缩奠定了行业未来长期的景气度。 维持“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为-0.08元、1.14元,按8月28日收盘价17.20元计算,对应市盈率分别为-215.00倍、15.09倍,目前行业正处于底部,公司一体化的模式业绩弹性大,将率先受益于未来行业拐点的来临,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业产能淘汰力度不如预期的风险。

量升价跌,收入小幅下滑。公司是我国涤纶长丝的龙头企业,拥有300万吨涤纶长丝产能,产品主要包括涤纶预取向丝、涤纶牵伸丝和涤纶加弹丝。公司上半年涤纶长丝呈现量升价跌的态势。由于差别化纤维项目于去年4月份开始逐步投产,因此上半年有效产能有所提升,带动了销量的增长。但受油价大幅下跌的影响下,公司产品价格大幅下滑。根据百川数据,上半年涤纶POY均价7585元/吨,较去年同期的9359元/吨下跌21.8%。受此影响,公司上半年收入111.42亿元,同比下滑5.61%。未来公司的产能仍有一定的增长空间,恒腾二期40万吨差别化纤维预计年度建成,40万吨超仿棉差别化纤维项目剩余两条线预计今年8月底全部投产。 行业复苏带动盈利能力大幅提升。公司上半年综合毛利率为8.55%,较去年同期的4.63%大幅提升3.92个百分点。毛利率的提升带动了业绩的大幅增长,上半年公司净利率2.87%,较同期的-0.12%大幅扭亏。公司的主营产品涤纶长丝毛利率为4.49%,同比提升4.04个百分点。在行业竞争格局好转以及产业链利润重心下移的带动下,涤纶长丝行业正逐步复苏,产品价差提升,带来了盈利能力的提升。二季度以来,在油价反弹的带动下,涤纶长丝的价差迅速扩大,二季度盈利能力达到2011年以来的新高,推动了二季度业绩的环比和同比的大幅增长。 涤纶行业复苏趋势未变,公司有望充分受益。随着行业新增产能的放缓以及下游需求的稳定增长,涤纶长丝行业供给正逐步好转,有望推动行业的逐步复苏。此外未来几年内PX的大幅扩产将带来上游的产能过剩,下游PTA、涤纶长丝领域议价能力有望加强,产业的利润重心有望下移。公司拥有80万吨PTA产能的涤纶长丝龙头,盈利有望进一步提升。尽管短期受油价大幅下跌的影响,行业存在一定的去库存压力,短期业绩或受到一定冲击。但总体看行业复苏的趋势未变,公司作为涤纶长丝龙头企业,业绩弹性较大,有望充分受益行业景气复苏。未来国际油价若能企稳反弹,下游企业的补库存需求将进一步推动产业链价格上涨与景气的提升。 盈利预测和投资建议:预计公司2015、2016年EPS分别为0.62元和0.88元,以8月28日收盘价12.57元计算,对应PE分别为20.27倍和14.28倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:涤纶复苏力度不及预期,油价大幅下跌。

公司连续四个季度保持快速增长,综合毛利率持续提高。公司2015年上半年营业收入6.04亿元,同比增长120.88%,其中,3.55亿元为新增全资子公司国都互联信息服务收入,实现净利润4500.67万元,占公司净利润77.59%。公司已四个季度,收入和净利润保持高速增长,2014Q1~2015Q2收入增速分别为249.33%、144.99%、110.42%和130.99%,净利润增速分别为4143.70%、54.44%、281.55%和393.48%。上半年公司综合毛利率达24.76%,较2014年和2014年上半年分别提高4.21和5.51个百分点,毛利率提高得益于新并表国都互联毛利率达25.06%,拉高了公司整体毛利率。 此外,移动终端销售销售结构调整,转向高毛利的路由器、模块产品等,使得移动终端整体毛利率从2014年上半年的19.40%上升到2015年上半年的28.96%。 分业务来看:通信相关业务增速放缓,外延发展进入收获期。公司原主业无线通信射频和移动终端收入分别为0.95和0.89亿元,分别同比增长12.98%和-36.53%,收入增速放缓,预计受中国铁塔公司集采和运营商反腐等因素的影响。上半年通信相关业务新增订单2.59亿元,占2014年相关收入5.74亿元的45.09%。而在外延式发展方面,公司2013年开始分别收购了宽翼通信、国都互联、互众广告等公司。其中,2014年9月收购的国都互联是国内领先的企业移动信息化服务提供商,2015年业绩承诺7500万元,上半年完成净利润4500万元,全年有望超额完成业绩承诺。而2013年收购的宽翼通信2015年业绩承诺3500万元,上半年完成1631万元,完成全年目标的46.60%。 下半年通信相关收入仍将保持稳定增长。2014年通信行业固定资产投资3992亿,是2009年来投资最高点。2015年三大运营商将继续加大4G投资力度,中国移动、中国电信、中国联通(3G+4G)预计4G投资722、610、1000亿元,远超14年投资额。此外,国务院提速降费及宽带中国战略的实施,也将使运营商加大相关业务投资,并有望带动双万亿投资及消费。公司无线通信射频和光纤连接器等产品将直接受益于国内4G建设和“宽带中国”战略的实施。而移动终端销售业务由于受国内智能手机增速放缓影响,未来业绩增长面临较大压力。 未来公司“通信制造+信息服务”战略,信息服务仍是重点。公司“通信制造+信息服务”战略逐渐清晰,以互众广告、国都互联为龙头打造信息服务新龙头。1、互联网数字营销服务:2015年6月份收购的互众广告从事互联网广告精准投放业务,致力于成为跨屏的优质SSP平台(为媒体的广告投放进行全方位的分析和管理的平台),互众广告是一家具有技术驱动优势的互联网广告与数字营销平台公司,其主要竞争优势在技术优势和合作媒介资源优势。公司与近百家媒介建立合作关系,其中,包括百度、谷歌、腾讯等,日均广告展示数量超过10亿PV,日均触达用户数量接近1亿人次。 2015-2017年净利润承诺不低于1.0亿元、1.3亿元和1.7亿元,而吴通通讯2014年全年净利润为0.56亿元,相当于再造两个吴通通讯。2、企业移动信息化服务::2014年9月收购的国都互联作为移动信息化服务提供商,围绕银行金融、互联网、消费品等企业用户提供短彩信类移动信息化服务。 国都互联已拥有包括百度、新浪、网易、艺龙、58同城、去哪儿、携程、大众点评、优酷、乐视网、国美等优质客户。2015、2016年国都互联净利润承诺不低于7500万元、9000万元,且根据上半年完成情况,全年净利润完全有可能超业绩承诺水平。3、互众+国都双轮驱动,有望发挥1+1>2的协同效应。客户协同效应:互众广告、国都互联分别经营PC端和移动互联网端的信息服务,且都积累了大批优质的客户群体,未来在公司整体信息服务战略的影响下,形成信息服务渠道的互补性和公司客户转换、整合的优势,并为彼此客户提供全方位信息咨询服务。技术互补效应:互众广告拥有先进的互联网营销经验和营销技术,能够提供国都互联业务拓展所需技术和经验,实现国都互联的快速拓展和新业务的提前布局。而互众广告主要服务于PC端网站,随着移动互联网的发展,公司也将与时俱进推出移动端产品,致力于成为跨屏的优质SSP平台。国都互联在移动端的技术和经验将为互众广告未来发展目标的实现提供较大帮助。 投资建议:预计公司2015年、2016年收入分别同比增长116.95%、32.55%,净利润分别为1.72亿元、2.53亿元;对应2015年、2016年EPS分别为0.54元、0.79元,按最新收盘价26.06元计算,市盈率分别为48倍、33倍,鉴于近期大盘仍未企稳,因此,给予公司短期“观望”、长期“增持”的评级。 风险提示:收购公司业绩承诺不达预期;信息服务业务协同效果不达预期;市场竞争超预期。

公司来自国内服务器业务继续高速增长。上半年公司实现收入41.65亿元,同比增长45.24%,较去年同期上涨了1.77个百分点。分产品来看,服务器业务收入39.62亿元,同比增长49.91%,仍然是公司业务增长的主要动力;来自IT终端及散件的收入1.60亿元,同比下滑24.09%。分区域来看,来自国内收入38亿元,同比增长51.88%,继续呈现向好态势;而来自海外的收入3.22亿元,同比减少8.43%。随着后续山东超越收购的完成,公司增速或将进一步加快。 公司服务器产品竞争力逐步增强。在X86服务器方面,根据Gartner统计,2015年Q1公司市场占有率达到21%,继续蝉联中国市场第一,在过去的5个季度中,公司已累计3个季度获得中国市场第一。在国产化趋势的背景下,国产厂商在X86服务器市场整体份额大幅增长。中国服务器产业在走过了跟随、压制后,进入超越、领先的新发展期。 在小型机服务器方面,随着“K迁工程”的推进,天梭K1系统已经在金融、能源、交通、公安、财税等12个关键行业实现了成功应用,并在建设银行、农业部、胜利油田、北京市财政局、广州白云机场、洛阳银行等用户的核心系统中成功替代了进口小型机。2015年1月9日,浪潮“高端容错计算机系统关键技术与应用”项目获得了国务院颁发的国家科学技术进步奖一等奖,成为民口信息领域六大方向中唯一获得一等奖的成果。这是公司第6此获得国家科学技术进步奖,也是首次获得一等奖。2015年6月,公司发布“惠”迁计划,旨在全面推动天梭K1对HPSuperdome小型机的替代,进一步巩固浪潮在整体市场的领先地位。 公司服务器产品盈利能力获得提升,同时高位减持东港股份股票,极大地增厚了半年度业绩。2015上半年公司毛利率、营业利润率、净利率为15.11%、6.5%、5.8%,分别较去年同期增长2.4、1.7、2.3个百分点。其中服务器产品毛利率较去年同期上涨了2.65个百分点,而同期中科曙光服务器产品毛利率继续下滑了0.5个百分点,表明行业竞争仍然激烈,因而我们判断公司毛利率的提升主要源于高毛利小型机产品销量提升。预计随着小型机占比的进一步提高,公司毛利率还将获得持续改善。 2015年上半年,公司投资收益2.24亿元,同比增长132.45%,主要为公司减持东港股份的股票带来的收益。上半年公司减持东港股份股票698.99万股,取得投资收益20,930.02万元(去年同期为8392万元)。同时公司仍然持有东港股份2,247.21万股,持股比例为6.18%,为东港股份第四大股东,后续有望继续展开减持动作增厚业绩。 公司获得集团方的强大支持,是山东省国有企业改革的受益标的。2013年集团方先后向公司注入经营Intel服务器芯片分销业务的浪潮(香港)电子,浪潮天梭高端容错计算机项目、浪潮海量信息存储系统及应用示范项目的技术秘密和专利,公司竞争实力获得有效增强。2014年底公司首次推出的股权激励方案,拟向52名激励对象授予480万份股票期权,占总股本1%,进一步释放企业发展活力。2015年大股东决定向公司注入山东超越价值12.333亿元的资产,该资产2013、2014年净利润分别占公司净利润的34.9%,26.3%,并承诺在2015-2017年扣非净利润不低于7726.46万元、11038.14万元、14014.05万元,收购完成后将对提升公司业绩起到积极效果。 定增项目等待证监会批准,未来将为公司带来持续的增长动力。公司于2015年5月4日公布了修订后的非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过15367万股(发行价格不低于17.57元/股),募集资金27亿元。其中有12亿元用于收购山东超越工控机及全国产系统业务资产,其他资金用于服务器研发与产业化项目、高端存储系统研发与产业化项目、山东超越计算平台研发与产业化项目和补充流动资金。 盈利预测与投资建议:预测公司15-16年EPS分别为0.52元和0.75元(摊薄后),按24日收盘价28.68元计算,对应市盈率分别为55.6倍和38.11倍。在IT国产化、“互联网+”行动计划和山东省国有企业改革持续深入的背景下,公司的长期发展值得期待,但考虑到公司在融资收购进度低于预期,暂下调对公司投资评级至“增持”。 风险提示:市场调整带来系统性风险;国产替代进程不及预期;X86服务器竞争加剧;再融资项目审批遇阻。

报告关键要素: 2015年上半年,公司业绩超预期。正极材料销量大幅增长致锂电池材料业绩增长,且锂电材料营收占比创新高,而针织品业务剥离致服装业务业绩下滑;行业竞争加剧致负极和电解液毛利率下滑,而针织品业务剥离致服装业务毛利率提升;出售宁波银行股票获取超额投资收益致净利润增长,服装业务扭亏为盈,锂电材料业务净利润下滑主要受累于电解液。公司坚定看好新能源汽车行业发展前景,通过定增加码投资新能源汽车业务,并重点加速布局动力总成系统。预测公司15-16年EPS分别为1.71元和1.21元,按8月7日30.90元收盘价计算,对应PE分别为18.11和25.48倍。目前估值较为合理,维持公司“增持”投资评级。 事件: 杉杉股份(600884)公布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入18.71亿元,同比略降0.09%;实现营业利润7.15亿元,同比大幅增长502.74%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比大幅增长413.79%;实现扣除非经常性损益后的净利润率8506万元,同比下降28.70%,基本每股收益1.49元。 点评: 营收总体基本持平。2015年上半年,公司实现营收18.71亿元,同比略降0.09%,而公司14年下半年剔除了针织品业务,故剔除该业务影响后营收实际较去年同期增长23.65%,主要是正极材料业绩大幅提升所致。单季度营收显示:公司1-4季度营收总体逐步增长。15年上半年,公司资产减值损失1155万元,同比大幅下降54.26%,主要是存货跌价损失大幅降低所致;营业外收入302万元,同比下降48.06%。 维持“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行对公司股本摊薄的影响,预测公司2015年、2016年EPS分别为1.71元和1.21元,按8月7日30.90元收盘价计算,对应PE分别为18.11和25.48倍。目前估值较为合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:国内外经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期;项目进展低于预期。

报告关键要素: 海利生物(603718)2015年上半年生猪市场淘汰产能影响公司营收增长,预计下半年生猪市场的回暖及旺季带动有望拉动公司产品需求,公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目,采用阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术,保障公司未来成长性。预计2015年、2016 年公司EPS分别0.40元、0.72元,按8月6日收盘价38.41元计算,对应市盈率分别96.03倍、53.35倍, 给予“增持”的投资评级。 事件: 海利生物(603718)公布2015年中报。公司实现营业收入1.51亿元,同比减少4.45%;归属于母公司所有者的净利润0.53亿元,同比减少0.31%;基本每股收益0.24元。 点评: 需求不旺限制营收增长。当前生猪市场产能面临削减,存栏持续下降。6月能繁母猪存栏环比减少24万头,连续22月下降; 6月生猪存栏环比下降154万头,连续9个月下降,养殖户盈利能力仍然不强,削弱了对疫苗需求。 盈利能力有所削弱。由于猪用灭活疫苗及禽用活疫苗需求下降,同时公司大规模应用纯化工艺的导致猪用灭活疫苗成本上升,同时调增薪酬因而人工及制造费用上升,公司毛利率(77.36%)由此同比下降 3.16个百分点。 杨凌金海口蹄疫疫苗项目奠定公司未来成长性。公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目, 采用阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术,目前土建工程已完成,预计于2015年9月结束设备安装调试,2015年12月前申请静态GMP验收,2016年投放市场,保障公司未来成长性。 下半年生猪市场回暖将拉动需求。伴随猪价的上涨,养殖户盈利能力将逐步增强;同时由于下半年猪和禽出栏数一般较多,疫苗销售具有季节性,以上两因素预计将增强对疫苗的需求。 给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别0.40元、0.72元,按8月6日收盘价38.41元计算,对应市盈率分别96.03倍、53.35倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:口蹄疫疫苗生产技术依赖Biogénse BagóS.A.的风险。

报告关键要素: 近期公司在智慧城市总包项目方面利好不断,签署了30亿元的智慧湘潭项目,同时又有3.2亿智慧阳信项目实现落地,标志着公司智慧城市业务步入发展的快车道。在停牌期间,公司再融资项目也获得证监会批文,后续该项目的实施将进一步补充公司的资金实力,同时为后续并购业务做铺垫。预计15-16年公司EPS(按照增发完成后摊薄计算)为0.74元、1.15元,按8月11日收盘价34.69元计算,对应PE为46.6倍、30.27倍。考虑到公司业务发展良好,未来具有较好的长期投资价值,维持对公司“买入”的投资评级。 事件: 公司于8月7日公告了非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的事宜,同时于8月11日晚间公告了与湘潭市政府签署招商引资项目协议、智慧湘潭项目备忘录的事宜并宣布复牌。 点评: 智慧湘潭协议的签订,进一步丰富了公司智慧城市的项目储备。湘潭市政府与公司分别签署了《招商引资项目协议》、《智慧湘潭项目建设备忘录》。双方将采用PPP模式建设智慧湘潭项目,包括信息产业和文化产业两个部分内容,项目总规模约为30亿元(其中信息产业预计规模20亿元),项目投资、建设周期为十年。计划2015-2017年,基本建成“智慧湘潭”总体框架;2018-2020年,完善与优化“智慧湘潭”应用体系,开展智慧城市运营;2021-2025年,建设信息消费市场,培育本地信息产业。其中云计算数据中心、智慧湘潭云平台、电子政务、数字城管、平安城市、智能交通等将作为重点应用率先启动。 根据公司公告,2013年以来公司先后与全国15个城市签署了智慧城市建设的战略合作协议,涉及公告项目金额总计达到76.874亿元(此外智慧义乌、智慧厦门等项目由集团方签署协议,公司负责建设),其中2015年共签订了7个智慧城市总包协议,涉及金额43亿元。相较而言,签署协议的数量和金额都有逐年递增的趋势。而此次智慧湘潭项目是截止目前公司公告的规模最大的智慧城市总包项目,协议的签订对公司的意义尤为突出。 智慧阳信项目落地,开启智慧城市建设新篇章。根据7月24日公告,公司的控股子公司山东易华录在近期成为了“智慧阳信”政府与社会资本合作(PPP)项目的成交供应商,获得了智慧阳信(PPP)项目一期项目的建设及运营权。在预中标的3.2亿元项目中包括非经营性项目4160万元,而可经营性项目由阳信县人民政府授予山东易华录特许经营权或排他性经营权。 此前公司已经2014年11月25日与山东省滨州市阳信县人民政府签署了《智慧阳信建设战略项目合作协议》。项目涉及总金额9.435亿元(其中第一期3.2亿元),拟定建设期为3-5年,由公司负责设计、建设、融资、经营工作。此次预中标公告标志着该项目的一期工程正式步入了落地阶段。 公司智慧城市业务发展潜力巨大,2015-2016年项目有望加速落地。从公司目前收入结构来看,2014年公司收入15.80亿元,其中仅有8338万元来自智慧城市业务(除智能交通、公共安全意外的部分)。随着未来公司以智慧云亭、城市运营管理服务中心的建设为特色的华录版智慧城市的推进,公司智慧城市业务仍然有较大的提升空间。前期市场对公司战略合作协议的落地存在一定疑虑,虽然公司2013年签署的智慧临朐和智慧津南项目都在逐步实现落地,但像智慧阳信项目这样通过单一合同中标落地的形式显然更直观,容易获得市场的认同。 继智慧云亭后,大数据中心项目也将在乐山获得实施。7月23日,公司公告了与乐山市签订大数据中心项目框架合作协议的事宜,计划由公司投资5800万元进行大数据中心的建设、管理、运营,并由乐山市政府购买公司提供的服务。项目初步规划建设服务器约100台,存储空间1PB,核心交换网络40GB,汇聚交换网络10GB,将成为乐山智慧城市的大脑和心脏。项目的实施是公司探索政府购买服务、信息消费及PPP模式的尝试,将有利于公司从集成商向运营商转变,加速公司由工程项目建设收入模式向运营收入模式转变,增强盈利的可持续性。继“智慧云亭”项目之后,公司另一个智慧城市重点项目在乐山市落地,可以进一步增进公司在两个新领域的研发和推广实力。 公司再融资项目也获得证监会批文,后续该项目的实施将进一步补充公司的资金实力,同时为并购业务做铺垫。根据2014年10月公布的增发预案,公司拟非公开发行不超过5519万股(发行价格不低于29元/股),募集资金15.95亿元。其中大股东华录集团认购5.6亿元,中国华融2亿元,智诚投资(合伙人系公司董事、高级管理人员)2.3亿元,中再资管4亿元,潇湘投资2亿元,锁定期3年。预计此次再融资计划将在近期实施完成,后续将为公司带来充足的流动资金,公司也有望在再融资后开展后续的并购业务。 盈利预测与投资建议:预计15-16年公司EPS(按照增发完成后摊薄计算)为0.74元、1.15元,按8月11日收盘价34.69元计算,对应PE为46.6倍、30.27倍。考虑到公司业务发展良好,未来具有较好的长期投资价值,维持对公司“买入”的投资评级。

报告关键要素: 当前公司在手订单充足,费用管控初见成效,业绩继续呈现出平稳增长的态势。在智能交通业务保持高景气度的前提下,公司在智慧城市领域的布局将为长期发展提供增长动能。不考虑非公开发行带来的股本变化,预测15-16年公司EPS为0.39元、0.49元,按8月5日收盘价26.35元计算,对应PE为68.11倍、53.42倍,首次覆盖并给予公司“增持”的投资评级。考虑到近期创业板进入深度调整,行业整体估值明显下移,我们判断公司股价在复盘后或仍将面临短期调整。 事件: 公司公布了2015年半年报。2015年上半年公司实现销售收入10.11亿元,同比增长13.68%,实现营业利润1.16亿元,同比增长22.18%,实现净利润1.09亿元,同比增长21.34%,每股收益为0.18元。 点评: 公司在手订单充足,业绩呈现平稳增长态势。2015年上半年公司实现销售收入10.11亿元,同比增长13.68%,较去年同期下滑了6.17个百分点。同时,上半年公司获得新增订单10.87亿元,同比增长18.7%,高于收入增速5个百分点,高于去年同期33.5个百分点。订单增速自去年见底后呈现逐步回升的态势,保证了未来公司平稳增长。 智能交通业务依然保持高景气度。分业务来看,公司目前收入主要来自智能交通、智慧医疗、智慧城市(除前两项的智慧城市业务),2015年上半年三项业务的收入分别为5.07亿元、1.22亿元、3.70亿元,占比分别为62%、10%、25%,同比分别增长了38%、-3%、-5%。截止上半年,公司的智慧交通业务已经覆盖了全国139个城市,公司的智慧医疗系统已进入1147家医院(含单签的医院和区域医疗项目覆盖的医院)。 智慧城市战略合作协议的落地,将成为公司未来业绩加速增长的主要动力。公司已在国内多个城市开展智慧城市的整体规划和顶层设计,2013年至今公司已经与24个城市签署了智慧城市总包项目的战略合作协议,涉及项目的总金额140.1亿元,其中2015年以来共签订了7个智慧城市总包协议,涉及金额14.5亿元。 再融资项目的完成将有效增强公司的资金实力。7月23日起,公司停牌进行非公开发行事宜,拟发行不超过11000万股,募资不超过9.98亿元,用于“智慧城市基地化建设及应用服务项目”、“智慧城市信息服务平台开发及产业化项目”、“企业技术中心研发升级项目”及公司流动资金补充4个项目。考虑到智慧城市项目的运作需求较大的资金支持,此次的募投项目将有利增强公司的资金实力,是助力新项目落地和已有项目顺利完成的重要保障。 费用控制的效果逐步显现,改善公司盈利能力。2015年上半年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为28%、11.5%和10.8%,较上年同期增长了-0.9、0.8个和0.7个百分点。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年同期下滑了0.79、1.53、0.26个百分点,公司费用控制的效果逐步显现,成为上半年盈利能力改善的主要原因。 盈利预测与投资建议:不考虑非公开发行带来的股本变化,预测15-16年公司EPS为0.39元、0.49元,按8月5日收盘价26.35元计算,对应PE为68.11倍、53.42倍,首次覆盖并给予公司“增持”的投资评级。考虑到近期计算机行业指数进入深度调整,行业整体估值明显下移,我们判断公司股价复盘后或仍将面临短期调整。

报告关键要素: 2015年上半年,公司业绩符合预期。贸易行业逆势增长促公司业绩增长,电解液量增价跌致化工行业业绩下滑;公司毛利率增长主要受益于贸易行业产品结构调整,预计全年盈利能力将提升。公司贸易战略调整效果显现,预计下半年稳步增长,公司电解液具备客户、规模和技术优势,中长期将受益于新能源汽车和储能市场增长。预测公司2015-16年EPS分别为0.74元与0.91元,按5月29日26.22元收盘价计算,对应的PE分别为35.58倍与28.86倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。 事件: 江苏国泰(002091)公布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入29.11亿元,同比增长4.58%;实现营业利润1.65亿元,同比大幅增长31.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长30.71%,其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比增长29.91%,基本每股收益0.33元。 点评: 公司二季度业绩超预期 增长源自贸易业务。2015年上半年,公司营收29.11亿元,同比增长4.58%,净利润1.21亿元,同比大幅增长30.71%。公司单季度业绩显示:15年第二季度营收和净利润均创11年以来的单季新高,第二季度营收和净利润分别为17.65亿元和8048万元,环比一季度分别增长54.01%和100.65%,二季度业绩略超预期。15年上半年,公司投资净收益477万元,同比增幅476.44%,原因是权益法核算的长期股权投资收益增加;资产减值损失406万元,而14年上半年为-49万元,其中坏账损失284万元;营业外收入316万元,同比大幅下降52.49%,主要系政府补助大幅下降所致。公司上半年业绩增长主要源自贸易行业逆势增长。 销售费用大幅增长 预计15年期间费用率略升。15年上半年,公司三费合计支出2.67亿元,同比大幅增长27.87%,对应三项费用率为9.18%,同比提升1.61个百分点,主要是销售费用大幅增长。具体至分项费用:销售费用支出1.83亿元,同比大幅增长44.93%,其中工资及工资性费用支出6705万元,而14年上半年为2081万元,同比大幅增长222.28%;管理费用为8172万元,同比增长9.58%,其中工资及工资性费用4998万元;财务费用为241万元,同比大幅下降75.15%,主要是汇兑收益增加。我们认为公司营运能力总体稳健,而伴随销售人员增加,预计15年三项费用率总体略升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.74元与0.91元,目前公司因筹划重大资产重组处于停牌中,按5月29日26.22元收盘价计算,对应的PE分别为35.58倍与28.86倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:全球经济下滑超预期;新能源汽车进展低于预期;汇率大幅波动;行业竞争加剧。

报告关键要素: 牧原股份(002714)2015年上半年销售均价上涨,业绩扭亏为盈。当前能繁母猪存栏仍在削减, 生猪存栏也在历史底部,养殖户补栏尚不积极,猪价向上基础仍在,为公司进一步盈利打开空间。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.34元、2.04元,对应市盈率分别51.78倍、34.01倍,公司大规模产业链一体化的经营模式,抗风险能力和盈利能力强,猪价上涨时业绩弹性大,维持“增持”的投资评级。 事件: 牧原股份(002714)公布2015年中报。2015年上半年公司实现营业收入11.25亿元,同比微增4.31%; 归属于母公司所有者的净利润0.47亿元,同比增加158.21%;基本每股收益0.10元。 点评: 价格上涨拉动营收。截止6月,公司商品猪销售均价连续三月上涨,相比3月份涨幅为35%;其中6月单月销售均价15.14元/公斤,环比上涨8.4%。上半年公司生猪销售同比基本持平(85.17万头),尚未完成2015年公司计划出栏生猪量的一半(200万头-260万头),下半年仍需努力。 二季度开始扭亏为盈。2015年一季度,由于全国生猪平均价格下跌导致公司亏损0.20亿元。3月以来猪价的上涨改善了公司盈利状况,从第二季度单季情况来看,虽然公司营业收入(6.25亿元)同比略减0.69%,但归属于母公司所有者的净利润(0.67亿)同比增加370.95%,扭转了公司此前不盈利的状态。 猪价向上基础仍在,拐点确立。当前产能仍在削减,存栏依然下降。6月能繁母猪存栏3889万头, 环比减少24万头,连续22月下降;虽然猪粮比基本破7,但养户仍处盈亏平衡状态,6月生猪存栏(38461万头)环比下降154万头,连续9个月下降,显示养户补栏仍不积极,基本处于消化现有产能的状态。产能过剩压力缓解,奠定猪价长期向上的基础。 给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.34元、2.04元,按7月30日收盘价69.39元计算,对应市盈率分别51.78倍、34.01倍,公司大规模产业链一体化的经营模式,抗风险能力和盈利能力强,猪价上涨时业绩弹性大,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产能淘汰力度不如预期的风险;价格波动的风险。

报告关键要素: 2015年上半年公司营业收入同比增长41.4%,归属上市公司的净利润同比增长66.7%。公司所处CDN行业未来确定性高增长,且2015年公司提出战略转型云计算行业,并通过非公开增发为公司战略转型保驾护航,未来公司业绩增长空间有望再度打开,同时高位股权激励计划进一步提升投资者信心。 预计公司2015年、2016年营业收入将保持53%、55%的增长;对应2015年、2016年EPS分别为1.03元、1.78元,对应最新收盘价56.82元的PE分别为55倍、32倍,给予公司“增持”评级。 事件: 公司上半年实现营业收入12.4亿元,同比增长41.4%,净利润3.2亿元,同比增长66.7%,扣非后净利润更是同比增长86.4%。公司拟向激励对象定向增发授予1459万份股票期权,行权价格为57.90元,激励对象共计445人,占当前总股本的2.1%。 点评: 公司业绩连续4年保持高速增长。公司CDN业务高增长、高毛利成为主要动力:CDN业务收入10.6亿元,占整体收入的86%,同比增长40.1%,且毛利率较去年中期的42.6%上升4.6%,达47.2%。 此外,IDC业务收入1.8亿元,同比增长50.9%。公司销售毛利率连续3年保持较高水平,上半年销售毛利率44.1%,较去年同期40.1%增加4%。经营活动现金流净额2.3亿元,同比增长105.4%,显示营收增长和销售回款能力较去年同期有大幅增长。

报告关键要素: 2015年上半年,公司业绩符合预期。公司业绩增长源自主营业务,超硬材料产品逐次丰富,大单晶逐步放量促其业绩增长,预计仍将持续放量;超硬材料制品持续高增长,未来增长点在于微米钻石线。公司盈利能力略降,预计全年基本持平。考虑非公开发行对股本摊薄的影响,预测公司2015-16年全面摊薄后的EPS分别为0.23元与0.31元,按07月06日8.53元收盘价计算,对应的PE分别为37.81倍与27.67倍。目前公司估值偏高,但考虑公司行业地位及行业发展前景,维持“增持”投资评级。 事件: 豫金刚石(300064)公布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入4.02亿元,同比增长45.31%;实现营业利润6896万元,同比大幅增长90.36%;实现归属于上市公司股东的净利润5105万元,同比增长49.15%,基本每股收益0.08元。 点评: 业绩增长符合预期。2015上半年,公司实现营收4.02亿元,同比增长45.31%,其中第二季度营收2.45亿元,同比大幅增长62.21%,单季度营收创11年以来的新高;上半年净利润为5105万元,同比增长49.15%,其中第二季度为3014万元,同比大幅增长64.97%。15年上半年,公司资产减值损失593万元,同比大幅增长97.51%,原因是14年存货跌价准备转回所致;营业外收入为128万元,同比下降44.70%,原因是政府补助下降。总体而言,公司业绩增长符合预期,且增长主要源自主营业务。 超硬材料营收恢复增长 金刚石大单晶是靓点。近年来,公司超硬材料产品逐次丰富,由单一的人造金刚石延伸至金刚石微粉和金刚石大单晶,其中人造金刚石产能位居行业第三,已具备显著的行业地位。超硬材料营收显示:2012年公司超硬材料营收5.05亿元,且为近年来的高值,而13-14年营收均有所下滑,下滑主要原因是人造金刚石产能大幅提升致产品单价下滑。为克服单一产品不足,公司立足于人造金刚石在制备技术和规模方面的优势,逐步将产品延伸至金刚石微粉和金刚石大单晶,且效果逐步显现,15年上半年超硬材料实现营收2.56亿元,同比增长19.18%,业绩增长主要是产品销量增加,特别是大单晶项目取得实质性进展。 金刚石大单晶项目进入收获期 未来业绩增长有保障。总所周知,传统人造金刚石主要用于工业领域,其被广泛用于“锯、磨、切、钻”等各类工具材料中,下游应用领域包括石材、建筑、公路、地质、石油、机械、陶瓷、电子、光学等。而只有当单颗金刚石的大小和纯度达到一定水准以上时,即大单晶金刚石的合成实现产业化以后,金刚石的众多性能特别是光学和半导体性能才能得到发挥,金刚石才能得到更为广泛的应用,如工业级大单晶和宝石级大单晶,以宝石级大单晶为例。2003年,Gemesis公司率先将切割打磨的HPHT大单晶金刚石在珠宝商点销售,随后阿波罗金刚石(Apollo Diamond)、D.NEA、Chatham人造金刚石、新世纪金刚石和Tairus 也先后进入宝石市场, 其中以CVD技术为主。目前,宝石级大单晶金刚石的国际市场规模已达数亿至十亿美元的规模。正是基于大单晶巨大的市场潜力,公司从2012年开始战略性提出发展大单晶业务,并与拥有批量合成金刚石大单晶技术的焦作美晶科技合作,设立了焦作华晶钻石,专注于工业用、宝石级大单晶的研发,14年焦作华晶钻石实现收入1229万元,净利润332万元。15年5月16日,公司与深圳市康泰盛世珠宝有限公司签订《购销合同》,合同标的为华晶钻石(华钻B型),金额为7056万美元(约合人民币43097.34万元,占公司14年营收的67.59%),货款的支付方式为电汇,供方逐月分批供货,而合同履行期为2年(2015年6月-2017年5月)。值得注意的是,合作方康泰盛世珠宝是经营钻石批发、定制化钻石销售的企业,在印度和香港设有加工厂,其品牌特点是向上直接对接钻石供应厂商,向下在自营珠宝店进行钻石镶嵌加工,以定制化的模式让整个钻石加工销售流程扁平化,压缩流通环节成本。可见,该订单签署有利于合同双方实现资源整合,形成技术、产品与渠道资源的优势互补,加快宝石级大单晶在消费领域的推广,提升合作双方的市场竞争力和盈利水平,将对公司超硬材料业绩产生积极影响。 超硬材料制品持续高增长 重点关注微米砖石线项目。目前,公司超硬材料制品主要包括微米砖石线、金刚石砂轮。13年以来,公司超硬材料制品业绩持续高增长,主要是微米钻石线在技术上获得突破且已广泛用于光伏行业,14年超硬材料制品营收6111万元,同比增长206%,15年上半年营收4321万元,同比增长128%,而在公司营收中的占比由12年的0.74%大幅提升至15年上半年的10.74%。基于微末钻石线巨大的市场前景,公司于14年8月公布了非公开发行股票预案,拟以5.83元/股发行股票7000万股,募集资金4.8亿元用于建设年产3.5亿米微米砖石线项目和补充流动资金,而发行对象为公司实际控制人郭留希先生,并于15年6月17日完成了非公开发行。年产3.5亿米微米砖石线扩产项目下游定位于光伏行业和蓝宝石领域,项目建设周期为20个月,完全达成后年净利润为4144万元。 盈利能力略降 预计15年维稳。2015年上半年,公司销售毛利率为35.75%,较14年上半年的36.98%回落1.14个百分点。具体至主营产品毛利率:超硬材料为47.23%,同比提升13.21个百分点;超硬材料制品为46.68%,同比回落10.48个百分点,主要是行业竞争加剧致产品价格下滑所致。长期以来,公司注重创新和研发投入,使公司产品逐次丰富,如金刚石大单晶、微米钻石线均为公司上市后开发的产品。15年上半年研发投入1585万元,同比增长14.14%,目前公司重点在研项目中,蓝宝石领域用微米钻石线项目已进入试生产阶段,预计将逐步贡献业绩。公司在人造金刚石领域具备显著行业地位,同时伴随新产品逐步贡献业绩,预计全年公司盈利能力将基本持平。 三项费用率大幅回落 预计15年回落。2009以来,公司三项费用率经历了回落-大幅提升-回落三个阶段。15年上半年,公司三费合计支出6685万元,同比增长9.06%,对应三项费用率为16.61%,较14年上半年的22.15%大幅回落5.53个百分点。具体至分项费用:销售费用支出858万元,同比大幅增长45.60%;管理费用为3545万元,同比增长11.93%;财务费用为2282万元,同比下降3.85%。公司下半年业绩将维持高增长,同时伴随补充流动资金到位,预计全年公司三项费用率将回落。 盈利预测与投资建议:考虑非公开发行对股本摊薄的影响,预测公司2015年与2016年全面摊薄后的EPS分别为0.23元与0.31元,按07月06日8.53元收盘价计算,对应的PE分别为37.81倍与27.67倍。目前公司估值偏高,但考虑公司行业地位及行业发展前景,维持“增持”投资评级。 风险提示:系统风险;经济下滑超预期;行业竞争加剧;项目进展低于预期。