事件。 华孚色纺2017年上半年实现营收54.18亿元、归母净利润4.39亿元,同比分别增长27.25%、45.89%,EPS为0.48元/股;其中,二季度实现营收31.01亿元、归母净利润2.73亿元,同比分别增长24.75%、37.00%。 投资要点。 营收大幅增长,毛利率提升:上半年公司营收增长27.25%至54.18亿元,其中出口销售占比37%(出口收入增长6.51%),国内销售占比63%(增长43.3%),主要来自于 (1)色纺纱产能新增促进上半年纱线营收增长10.12%达34.55亿元,主要是产能扩张带来增长。 (2)网链业务快速发展。报告期内网链业务实现营收18.3亿元,同比增长74.8%。 上半年公司毛利率14.04%,较去年同期提升0.74个百分点主要是通过聚焦价值客户与价值订单、精准营销、集聚营运减少复杂度,降低了生产成本所带来,分业务看,纱线毛利率增长0.81个百分点至14.79%,网链业务毛利率增长1.O9%个百分点至7.23%。 从费用看,销售费用下降2.31%至1.22亿元,主要是会计政策变更,本年出疆棉运费补贴冲减销售费用:管理费用增长3.26%至1.81亿元;财务费用下降44.78%至5615万元,主要是定增资金到位以及会计政策变更(本年贷款贴息冲减财务费用)。在收入大幅增加以及毛利率提升带动下,公司净利润大幅增长46%至4.39亿元。 色纺纱业务产能持续增长,需求向好,期待量价齐升:目前公司产能167万锭(增长10%+),另外3月份定增募集资金22亿投向阿克苏16万锭、华孚(越南)16万锭。随着公司生产能力进一步提升,将进一步稳固色纺龙头地位。从下游需求看,出口企稳周内终端零售复苏。2017年1-6月份我国纺织服装出口同比增长0.6%,恢复正增长;其中纺织品出口同比增长2.2%,上年同期下降1_7%。出口增速回升,外需呈现弱复苏格局。同时,上半年国内终端零售有所回暖,随着国内、国外需求的复苏以及国储棉库存的下降,预计未来棉花价格稳中有升,棉价上涨以及订单回升将有利于色纺纱业务的毛利率提升。公司作为色纺纱行业双寡头之一,随着未来新产能投产,下游需求回暖,新疆地区性政策的扶植,预计公司收入、利润将保持较稳健的增长。 网链业务快速发展,打开未来成长空间:除色纺业务外,公司进行纺织行业的全产业链布局,通过覆盖棉花种植、加工、仓储、物流、贸易、以及服装等各环节,整合供应链,2016年控股新棉集团下属四个县棉麻公司,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场。成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司,前端网链体系初步形成。上半年网链业务收入快速增长的同时,毛利率也有所提升,盈利能力增强。 同时,浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司成立,浙江菁英电商产业园启动营运,后端网链跨出了第一步。看好公司供应链业务未来的发展空间。 投资建议:公司网链业务收入快速发展,且盈利能力提升,我们小幅上调公司业绩预测,预计公司2017年至2019年EPS分别为0.64、0.78和0.83元。维持买入一A建议,6个月目标价为15元,相当于2018年的动态市盈率19倍。 风险提示:原材料价格波动风险:人民币汇率风险;应收账款风险。

事件。 公司发布半年报2017年上半年实现营业收入11.75亿元(+20.60%)归母净利润1.63亿元(+21.71%),每股收益0.28元。其中Q2实现营收8.24亿元(+23.53%),归母净利润1.54亿元(+21_26%)。同时公司预计2017年1—9月份归母净利润变动区间为23604.98万-30686.47万元,变动幅度0-30%。 国内外业务共同发力带动公司业绩增长良好:2017年上半年公司实现营收11.75亿。1)分区域看,其中国内销售8.89亿(+24.42%),国外销售2.86亿(+10.11%),二者共同发力带动公司总收入同比增长20.60%。2) 分产品看,上半年拉链销售收入6.4亿(+18_76%),为公司销售额最大的产品,收入占比54.48%:纽扣销售收入4.79亿(+19.22%)其他服装辅料收入4175.90万元(+34.42%)另外公司于2016年5月起并表中捷时代(持股51%),2017年H1中捷时代贡献收入1380.30万元(+521.57%)。 公司存货由2016年底的2.64亿元增加至3.87亿元应收账款由2016年底的3.14亿元增加至5.26亿元,同比增长67.68%,主要系2017年H1公司销售规模扩大,部分客户回款周期慢导致。 从期间费用看,销售费用、管理费用随着收入规模的扩大随之增长,上半年分别增加12.71%、18.05%至9295.14万元、15010.50万元;财务费用同比增长498.80%至566.17万元,主要系2017年H1汇兑净损失较上年同期增加所致。整体来看,上半年毛利率42.13%(+0.04pct),基本持平;期间费用率21.17%(-0.2pct),略有下滑;公司净利率小幅提升0.31pct至14.35%。 国际化战略积极推进,海外市场拓展顺利:上半年公司加快国际化战略步伐,重点落实孟加拉工业园和海外营销网络的建设,通过专业化团队的打造、源头品牌客户的开发、渠道资源整合等方式,加速海外市场的拓展,提升国外市场的销售收入,公司销售收入中海外占比由2013年的18.34%提升至2017年H1的24.38%,海外市场拓展顺利;产品研发方面,公司通过内部资源整合和外部合作,提升新产品开发的针对性和有效性。并通过新材料的应用和新产品的研发,从而提升公司产品的核心竞争力,努力成为全球知名的服饰辅料专业供应商。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.61元、0.69元和0.75元。净资产收益率分别为14.2%、15.6%和16.5%,给予增持-A建议,6个月目标价为12元,相当于2017年约20倍的动态市盈率。 风险提示:国际化战略推进不及预期、汇率波动风险。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入151.2亿元,同比上升37.3%,毛利率12.1%,同比上升0.2个百分点,归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比上升68.7%,每股收益0.228元,同比上升60.06%。第二季度单季度实现销售收入89.3亿元,同比上升31.2%,归属上市公司股东净利润4.30亿元,同比上升76.8%。 点评: 营收大幅增长,盈利能力再上台阶:公司2017年上半年销售收入同比上升37.3%达到151.2亿元,把握住消费电子发展新趋势带来的结构性增量机会,在双摄的带动下光学产品业务收入大幅增长101.7%达到了59.2亿元,成为公司收入的主要来源,而触控显示和指纹识别为代表的传感器业务也稳步推进。值得注意的是,公司智能汽车业务上半年销售收入为1.28亿元,尽管仍然规模较小,但是已经获得了稳健的订单,收入规模也超越了去年的全年,成为新业务的亮点。上半年,尽管海外市场的收入规模在渠道拓展后获得了70.5%的增长,但是国内市场的收入仍然以65.0%的占比占据着主要的份额。 毛利率保持稳定,管理效率提升推动盈利高增速:公司2017上半年的毛利率水平同比基本持平,小幅提升0.2个百分点,考虑到光学产品受到广州欧菲影像二季度淡季且尚处于整合阶段的影响而出现了毛利率的下降,其他主要业务分部的毛利率均有不同程度提升,我们可以看到公司在规模效应带来的成本控制能力持续提升。费用率方面,公司上半年的三项费用率合计为7.7%,同比下降0.5个百分点,显示在规模扩张的情况下,公司的管理效率也在稳定的改善,由此公司的净利润增幅获得显著高于收入增长的水平。 各项业务产能释放推动公司业绩高增长:公司预计在2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润10.2-12.5亿元,发动幅度为80%-120%,高于中期业绩68.7%的增速。公司认为下半年的业绩成长将主要受益二双摄像头模组市场渗透率持续提高,广州欧菲影像公司产能稼动率提升,以及公司重点布局的智能汽车订单增长。长期来看,光学产品方面公司通过收购索尼华南电子并结合自身的产线改造提升技术实力打入全球主流厂商产业链,触控显示则积极进行柔性薄膜触控感应层、3D 触控感应层、3D 全贴合等产品的研发和客户推进,全面提升公司竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58、0.74和0.93元。净资产收益率分别为14.3%、15.7%和16.8%,给予增持-A 建议,6个月目标价为22.20元,相当二2017年至2019年38.3、30.0和23.9倍的动态市盈率。

投资要点。 事件:8月21日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入9.35亿元,同比增加16.76%;归母净利润为1.77亿元,同比减少8.22%,符合归母净利润变化一15%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围23750-33250万元,同比变化范围-25%~5%。 电池材料业务实现微增,六氟磷酸锂产能释放增强成本控制能力:公司锂电材料业务主要包括电解液和正极材料。17H1该业务实现营收5.97亿元同比增加13.67%,占比总营收64%,毛利率45.53%,下降2.64pct。主要是一季度受新能源政策及产业结构调整影响,电解液和六氟磷酸锂价格双双下滑,公司锂电材料毛利率有所下降,同时营收增速放缓,但二季度开始公司盈利能力明显改善。公司电解液产能超3万吨/年,并自供电解质六氟磷酸锂,目前已有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能(共折合4000吨固体),预计2000吨固体六氟磷酸锂将于今年年底投产,届时公司将实现六氟磷酸锂100%自供,持续增强公司电解液产品的成本控制能力。目前公司下游客户囊括国内主流电池企业,包括CATL、沃特玛、国轩等,并且成功开拓珠海银隆、珠海光宇等国内新主力客户,在海外持续跟进Tesla、Panasonic等潜在客户,将继续保持公司在电解液领域较强的竞争力。 日化材料以及有机硅橡胶材料业务稳健增长,焦距高毛利率产品开发:公司日化材料业务实现营业收入3.04亿元,同比增长31.81%,毛利率24.41%,比去年同期减少11.62pct,这主要是由于收到上游原材料影响,营业成本同比增加了55.75%造成的。日化材料下游的个人护理品市场规模保持稳定增长,增加彩妆及膏霜类个人护理品高附加值材料品种,持续为下游宝洁、联合利华、欧莱雅等国际厂商供货。 公司有机硅橡胶材料业务实现营业收入3090.51万元,同比减少8.13%,毛利率23.35%,比去年同期减少11.20pct。营业收入和毛利率小幅下降主要是因为行业的激烈竞争,公司将继续焦距于高毛利率产品的开发,在液体硅橡胶、电子电力硅胶等领域持续发力。 投资建议:下半年新能车有望高增长,拉动公司主要产品电解液的需求增长,该产品价格有望实现反弹,17H2营收和毛利率或将双增长。基于公司稳定增长的日化及硅橡胶业务情况,以及或将快速增长的锂电材料业务情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.27元、1.68元、2.14元,对应PE分别为34.5、26.1、20.6倍,继续给予“买入一B”评级,6个月目标价调整为50.80元。 风险提示:原材料价格波动风险,新能源汽车放量不及预期,公司电解液出货量不及预期,双积分政策落地不及预期

投资要点。 上半年收入同比增长16.26%,归母净利润同比增长0.33%,受益于新能源汽车行业持续回暖,未来业绩有望加速释放。公司17年上半年实现营收7.46亿元,同比增长16.26%;归母净利润0.95亿元,同比增长0.33%;毛利率27.33%,净利率12.67%,同比分别下降3.16和2.02个百分点。其中2Q实现营收4.05亿元,同比增长27.87%;实现归母净利润0.53亿元,同比下降3.53%。上半年业绩增长低于预期,但我们仍看好公司未来业绩表现,主要原因有: (1)17年上半年受骗补核查及新能源相关政策的不确定性等因素影响,新能源汽车产销量不及预期。下半年随着政策不确定性的逐步消除,新能源汽车景气度将回升,新能源汽车动力电池需求量有望增长并将带动公司动力电池结构件销量提升; (2)惠州科达利、江苏科达利等扩产项目进展顺利,产能的逐步释放将进一步巩固和保持公司在锂电池精密结构件的领先优势,动力锂电池结构件业务有望迎来加速成长。 受益于新能源汽车景气度回升,公司动力电池精密结构件产品有望快速成长。公司锂电池精密结构件绑定CATL、比亚迪、中航锂电、力神等动力电池行业内的领先企业(以上四家16年动力电池出货量合计占全行业50%以上),产品已广泛应用于比亚迪、宝马、宇通、江淮、北汽、广汽等品牌的新能源汽车。随着下半年新能源汽车景气度的回升,电池企业的订单量将迅速增大。根据下游客户产能规划,17年CATL预计产能20Gwh(较16年提升166%),比亚迪16Gwh(提升33%),中航锂电12Gwh(提升500%),力神10Gwh(提升185%)。动力锂电池结构件作为锂电池重要的组成部分,其需求量将与动力锂电池市场同步扩张,公司动力锂电池精密结构件下半年有望加速放量。 募投产能稳步推进,进一步增强公司后续竞争力。公司已在华东、华南、东北等行业重点区域分别建设了生产基地,就近配套CATL、比亚迪、中航锂电等大客户。 目前部分生产基地处于满负荷运转状态,产能近饱和。为了应对产能不足的情况,公司将IPO资金用于惠州、西安、深圳、上海四地的动力锂电池精密结构件的扩产或技改项目,目前扩产项目建设顺利。随着产能的逐步释放,公司可进一步满足日益增长的下游需求,并有望通过规模效应实现产品的成本优势,巩固和增强公司后续竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为2.33元、3.51元和4.98元,净资产收益率分别为26.8%、30.4%和32.2%。首次覆盖,给与“买入一A”的投资评级,6个月目标价为95.00元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车销量增长不及预期:产能扩张进度不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长39.20%,归母净利润同比增长41.43%,上半年业绩增长超预期。公司17年上半年实现营收20.07亿元,同比增长39.20%;归母净利润1.67亿元,同比增长41.43%;毛利率26.59%,净利率9.01%,同比分别下降0.49和上升0.60个百分点。其中2Q 实现营收10.77亿元,同比增长39.54%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长42.8%。一方面公司受益于重卡等商用车及工程机械行业景气度持续超预期;另一方面主业由商转乘,新增吉利、广汽乘用车等供货模块,给公司业务带来新的增量。 热交换器由商用车领域向乘用车领域拓展,商乘表现俱佳。公司热交换器产品主要配套重卡及工程机械用车,产销量已连续十多年保持国内行业首位,是国际知名企业康明斯、福特、卡特彼勒的战略供应商。17年上半年重卡累计销量已达58.30万辆,同比增长71.66%,持续超预期。受益于重卡产业链景气度高度提升,公司热交换器业务实现营收15.62亿元,同比增长38.73%。同时,公司热交换器业务顺利从商用车延伸至乘用车领域,目前已拓展了广汽、吉利、上汽、长城等乘用车企业客户,配套模块拓展到“水箱+电子风扇+冷却器+中冷器”,配套价值量不数量均有望提升。随着重卡热销延续以及乘用车客户的持续拓展,公司热交换器业务有望成为业绩增长的主要动力。 尾气处理业务受益于尾气排放标准趋严,需求量有望快速增长。国六将二2020年正式执行,届时尾气排放标准在国五标准的基础上将严格30%以上,尾气处理产品的需求量有望迎来高增长。目前公司尾气处理产品(EGR 不SCR)已对康明斯、潍柴、玉柴稳定供货,17年上半年营收1.60亿元,同比增长24.27%。随着国六执行期的临近,公司尾气处理产品需求有望快速提升,并进入更多发动机生产厂商的配套体系中。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.43元、0.54元和0.69元。净资产收益率分别为13.1%、14.3% 和15.6%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为13.50元,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户汽车销量增速放缓;尾气处理业务客户拓展速度不及预期。

事件:8月23日,公司发布2017年中期业绩报告,17H1实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%,归母净利润6.07亿元,同比增长118.36%,扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。公司17Q2实现销售收入10.00亿元,同比增长47.09%,归母净利润4.7亿元,扣非归母净利润2.78亿元,环比增长112.5%。预计2017年1-9月,公司归母净利润为9.47至11.90亿元,同比增长95%至145%,预计Q3归母净利润3.4亿元-5.8亿元,同比增长64%~80%。 点评: 锂产品业务持续增长,锂电池业务有所下滑:分业务看,锂化合物产品营收10.73亿元,同比增加24.31%,毛利率43.47,增加2.74pct。公司金属锂系列产品营收3.28亿元,同比增加46.46%,毛利率35.44%,增加0.13pct。锂电池及其材料营收9433万元,同比减少38.84%,毛利率-11.42%,下滑22.57pct。公司锂电池业务下滑,主要是因为子公司美拜电子16年经历两场大火后,经营状况不及预期,美拜电子已进行业绩补偿,并产生了大额投资收益。公司锂产品业务持续增长,受益于产品价格持续的回升,以及公司锂矿项目的投产。 锂矿项目顺利投产,盈利能力大幅改善:公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司MtMarion锂矿项目,二今年2月顺利投产。该项目17H1累计已输送给赣锋7.9万吨锂精矿,第五批次5wt锂精矿已出港,成为公司锂矿的主要来源。公司还持有加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilbara4.84%股权,持有江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana卤水矿80%的股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%的股权,公司已经解决了发展中的原材料瓶颈问题,已实现资源完全自供,大幅改善了锂产品的盈利能力。 锂产品产能持续扩增,引进人才布局固态锂电池:公司氢氧化锂的产能约1.2万吨/年,卤水的锂产品产能约9000吨/年,金属锂约1500吨/年。截止6月中旬已通过矿石提锂,生产出电池级碳酸锂约1,600吨、电池级氢氧化锂约2,800吨,由二下游需求旺盛,锂产品已实现销售。公司今年拟发行可转债,募资9.28亿元建设年产6亿瓦时锂电池、1.5wt电池级碳酸锂和2wt单水氢氧化锂项目;此外,公司还在投资建设1000t/年丁基锂及1000t/年氯化锂搬迁项目和3.4wt/年废旧锂电池综合回收项目,年产1.75万吨电池级碳酸锂正在加紧建设中。公司引进了科技部“全固态锂离子储能电池”、国家“863”项目负责人、中科院纳米先导与项长续航动力电池项目负责人许晓雄博士科研团队,力求在固态锂电池领域实现突破。 投资建议:公司锂矿项目投产改善产品成本,碳酸锂和氢氧化锂持续扩产,有劣公司业绩持续增长,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.82元、2.38元和3.18元,对应PE分别为38.8,29.6,22.1倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为82.0元,相当二2018年34倍的动态市盈率。 风险提示:锂矿产能释放不及预期,新能源汽车推广不达标;政策不达预期;产能扩张不达预期。

事件:公司发布2017年半年报,公司2017年1-6月实现营业收入119.60亿元,同比上升14.43%,实现归母净利润15.65亿元,同比上升12.75%。 业绩增长稳健,加大市场推广拉升销售费用:分季度看,公司201 7年Q2单季实现营业收入60.52亿元,同比上升14.57%,实现归母净利润8.40亿元,同比上升9.62%。公司201 7年上半年增长稳健,业绩基本符合预期。公司报告期毛利率水平达到31 .78%,同比上升1.67PCT,其中工业部分毛利率66.02%( +4.79PCT)、商业部分毛利率7.07%(+1.06PCT)。但由于费用的拖累,公司净利率小幅下降0.25PCT,达到1 3.00%。期间费用方面,销售费用18.24亿元,同比上升42.68%,主要公司加大了市场推广j管理费用1.73亿元,同比下降35.04%,主要由于存货盘亏损失较上年同期下降95.48%;财务费用3,048万元,同比上升6.43%。对应的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.25%( +3.02PCT)、1.45%(-1.10PCT)和0.25%(-0.02PCT)。由于销售费用的大幅上升,公司2017年上半年期间费用率达16.95%,同比上升1.90PCT,短期拖累净利率水平。 中药资源维持高增长,商业板块增长稳健:报告期内公司工业板块收入49.76亿元,同比上升9.50%。其中(1)健康事业部上半年营收增速预计接近20%左右,据AC尼尔森最新市场调研数据显示,公司牙膏系列市场份额为1 7.8%,位列第二,发展态势良好。为了解决产能瓶颈问题,公司近期公告拟投入9.78亿元开展云南白药健康产业项目(一期)建设工程,总面积达7.5万平米,用于扩大牙膏产能。 同时,公司积极探索个人护理领域,养元青、卫生巾、面膜等其他个人护理产品培育情况良好。(2)中药资源事业部充分利用云南省的资源优势,构建集中药材种植贸易、中药材中间产品提取贸易和中药材健康养生产品等三大平台为一体的中药材产品链发展体系,预计上半年中药事业部营收和净利同比增长50%左右。(3)药品板块在持续强化自身治疗类产品布局的同时,针对药用消费需求增长的趋势,推动药品消费品体系建设。报告期内公司行业板块实现营收69.24亿元,同比上升17.53%。云南省医药有限公司是有大型医药流通企业,排名云南省第一,目前已基本实现云南县级以上及部分发达乡镇医院的全覆盖,有望首先受益于两票制的落地。 混改基本完成,后续发展值得期待:白药控股在引入新华都之后,江苏鱼跃入股白药控股。目前云南省国资委、新华都和江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%和10%股权,云南省国资委持股比例下降至50%以下,决策机制更为完善。白药控股通过引入民营资本,由单一国有独资企业变为混合所有制企业,后续改革和发展值得期待。同时,混改之后,白药控股账上资金充足,未来公司外延并购预期强,有望探索在精准医疗、基因检测等大健康新兴业务领域布局的可能性,加快构建以“药”为本,健康护理、养生养老、医疗服务等为一体的大健康产业平台。 投资建议:我们预测公司201 7年至201 9每股收益分别为3.28、3.71和4.22元。维持增持-A 建议,6 个月目标价为95 元,相当二2017 年29 倍的市盈率。 风险提示:混改效果不达预期,新产品拓展低于预期,外延并购低于预期。

工程业务成为推动收入增长的主要因素:在经过20 1 6年重大资产重组后公司完成了对于十一科技的收购工作,其工程总承包、工程设计、咨询收入增加等在近期半导体和面板行业投资建设规模持续增加的情况下,获得了可观的订单规模,使得公司上半年销售收入同比去年调整后的数据上升29.5%达到了53.1亿元。另外,传统的半导体和涤纶业务从各自产品的出货量规模看,也获得了20%以上的增长幅度,为公司的收入贡献了正面的推动作用。 规模效应产业结构变化带动盈利能力的有效提升:中报公司上半年在销售收入获得有效增长的情况下,能力也获得了有效的提升,毛利率方面相较于调整后数据同比仍然获得了1.7个百分点的增长达到了14.4%,尽管公司未披露具体的产品分布的毛利率数据,但是我们可以看到,半导体业务呈现了收入的显著增长,规模效应对于产业盈利增长有着积极的租用,而光伏发电和咨询服务的毛利率相较于传统产品毛利率高,收入规模的提升带来了产品结构推升综合毛利率。尽管三项费用率水平略有上升,但是整体的净利润增长幅度依然显著高于收入增速。 工程施工在手订单可观,传统业务持续优化布局:截止报告期末,十一科技在手大额EPC项目订单累计已达220亿元,按照1.5年的平均周期,预计今年年底将会有大量回款入账。已经中标的项目中,包括了长江存储的EPC项目、和辉光电有限公司第6代AMOLED显示项目等重要的国家战略实施项目,因此未来的成长性值得期待。光伏电站领域公司2016年装机量占国内总装机量的21.56%,占据了领先的市场份额。传统业务方面,海太半导体依然享受着存储器行业市场的高景气度订单,太极半导体也出现了单月正经营性现金流,涤纶化纤业务的客户结构逐步优化,因此公司的传统业务也出现了逐步恢复的局面,未来对于业绩有望逐步实现正面贡献。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.20、0.26和0.31元。净资产收益率分别为6.8%、8.2%和9.2%,给予增持一A建议,6个月目标价为7.80元,相当于2017年至2019年39.0、30.0和25.2倍的动态市盈率。 风险提示:工程建设及咨询设计订单落地存在不确定性:光伏发电站的建设和运营存在不确定性:存储器市场周期性波动影响公司盈利能力。

投资要点: 事件: 8月21日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入7.37亿元,同比增加125.99%;归母净利润为1.14亿元,同比增加98.24%,基本符合归母净利润同比增长99.41%-128.88%的业绩预告。 国内稀有的锂电整线交付模式设备供应商,持续增强与下游优质客户的粘性:公司锂电设备业务17H1实现营业收入6.02亿元,同比增加91.15%,毛利率37.95%,下滑4.61pct。 公司营收高速增加受益于国内锂电池主要厂商产能持续扩张,公司凭借整线交付的销售模式,持续增强不国轩高科、沃特玛等厂商的粘性,公司17H1不北京国能电池签署了约2.4亿元设备采购合同,累计金额超过4亿元,国能电池为今年前五批新能源车推荐目彔中10%的纯电动客车提供动力电池配套,在国内排名靠前,国能2020年规划产能20GWh(目前33亿Ah),公司持续受益。公司于2月成功收购雅康精密,17H1实现净利润2746万元,雅康不公司客户结构类似,不公司产生协同效应。 定增获批产能扩增, 放眼OLED 和3C 工业自动化领域:公司2017年3月启动定增 16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目,以及智能工厂及运营管理系统展示项目,其中锂电自动化项目9.58亿元,智能工厂及运营管理项目2.37亿元。17年6月,公司增发已获准,预计将新增产能1025台(16年产量1857台),建设期24个月,达产后预计可实现营收13.8亿元,净利润2.7亿元。扩产项目完成后,有望解决近年来由于公司产销高速发展造成的产能瓶颈。另外,公司还在积极布局未来发展领域OLED、3C 等,进一步完善产业链。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.88元、3.01元、4.08元,对应PE分别为40.6、25.3、18.6倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价调整为85.00元。 风险提示:下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧导致市场风险。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入4.37亿元,同比上升32.9%,毛利率40.2%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润8.049万元,同比上升50.2%,每股收益0.89元,同比上升30.8%。第二季度单季度实现销售收入2.50亿元,同比上升29.8%,归属上市公司股东净利润5,500万元,同比上升54.1%。 点评: 下游需求旺盛,电子元器件耗材大幅:公司上半年和二季度的销售收入均实现了快速的增长,主要得益二行业需求的显著提升带来的公司订单的增加。作为纸质载带的龙头企业,公司不元器件厂商三星、村田、松下、国巨电子、京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业关系良好,充分享受行业市场的景气。从产品方面看,元器件配套耗材纸质载带和胶带分别同比上升33.1%和35.5%,合计占收入比达到了95%,下半年相关产能将会继续释放,未来仍然将是公司业绩成长的主要来源。 产品结构改善价格提升共同推进盈利能力增加:2017年上半年,尽管面临着包括木浆等原材料价格持续上涨的压力,但是公司通过对于高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及价格方面的调整,使得毛利率水平获得了2.7个百分点的成长,取得了良好的效果。另外,公司尽管在研发费用和人员开支方面仍然积极进行投入,为中长期发展建立良好的基础,但是管理能力的上升,以及在规模效应带来的成本控制能力改善,公司净利润增速依然超越收入增长速度。 产品线扩张产能推进持续,业绩增长可持续:公司预计在2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-60%,不中期基本持平,下游行业需求带来的充足订单仍然是主要动力。而IPO 募集资金的项目看,电子元器件封装薄型纸质载带生产项目以及电子元器件转移胶带生产线建设项目的投资基本完成,塑料载带的技术改造项目稳步进行。我们认为随着公司产品线日益逐步丰富,通过在现有客户中提供更多的产品打开收入增长空间,以及在半导体耗材领域内开拓新的客户渠道,对于公司未来中长期发展将会起到积极的作用。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.00、2.80和3.36元。净资产收益率分别为14.1%、16.5%和16.5%,给予增持-A 建议,6个月目标价为98.00元,相当二2017年至2019年49.0、35.0、29.2倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张进度低于预期;上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力; 新产品渠道扩张和认证过程不及预期。

上半年收入同比增长81.18%,归母净利润同比增长160.64%,符合预期。公司1 7年上半年实现营收21.28亿元,同比增长81.18%j归母净利润1.53亿元,同比增长160.64%:毛利率24.26%,净利率7.72%,同比分别上升1.06和提升2.72个百分点。其中2Q实现营收13.43亿元,同比增长130.38%j实现归母净利润0.97亿元,同比增长269.61%。上半年业绩实现高增长的原因主要有:1)宁波四维尔并表贡献营收4.31亿元,增厚了公司业绩。2注业压铸件增长稳健,实现营收16.10亿元,同比增长37.12%。 三大生产基地完善全国产业布局,进一步做大做强压铸件主业。公司是压铸件行业龙头,产品需求量较大,本部常年处于满产状态。为解决产能问题,公司新设南通、武汉两处基地,已于16年开始投产。南通基地上半年实现营收6.13亿元,同比大增78.42%j武汉基地也已实现月度盈利,订单和生产效率正逐步提升。公司目前已完成了华南(高要)、华东(南通)和华中(武汉)三大生产基地的产业布局,原有产能不足的问题得到了缓解,压铸件主业有望得到进一步深化与加强。 收购宁波四维尔,切入汽车内饰件领域。宁波四维尔已于2Q并表,上半年贡献营收4.31亿元,归母净利润0.23亿元,显著增厚了公司业绩。宁波四维尔在汽车内外饰行业内拥有客户资源及技术工艺优势,产品配套一汽、上汽、广汽、长安等国内整车企业,并已成为通用、福特、大众、奥迪等国外主机厂的一级供应商。随着业务整合的推进,未来内外饰业务有望与公司压铸件主业形成业务协同与客户共享,成为公司新的业绩增长点。 投资建议我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.92元、1.24元和1.51元。净资产收益率分别为12.8%、15.1%和15.9%。首次覆盖,给予“买入一A”投资评级,6个月目标价为31.00元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游汽车销量不及预期j新基地产能释放不及预期;业务整合不及预期。

投资要点: 事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入14.04亿元,归母净利润2.2亿元,分别同比增长19.96%、6.83%;公司预计2017年1-9月扣非后的归母净利润同比增长0-30%,符合预期。 聚焦危废主业,业绩稳健增长:①危废无害化处置实现收入5.26亿元,同比增长53.56%,占总营收的37.5%,增长主要来源于新项目投产带来实际处理量的大幅增加;②危废资源化利用实现收入5.24亿元,同比增长50.78%,占总营收的37.4%,增长主要由二金属价格上行,且公司加大销售力度带来产品产销量的增加;③环境工程及服务收入1.43亿元,同比增长31.08%,主要来源于危废设施EPC项目; ④市政废物板块实现营收0.9亿元,同比下降35.73%,主要是深圳福永污泥项目停产所致。整体来看,无害化+资源化营收占比75%,毛利占比78%,较以往水平进一步提升;此外,加上危废设施EPC总包服务收入贡献,公司工业危废相关领域营业收入占比约85%,凸显公司聚焦危废主业战略。 资质量持续攀升,行业龙头地位稳固:报告期内新投产的项目有:湖北天银,焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、综合利用3万吨/年;珠海永兴盛,焚烧9,100吨/年、物化950吨/年。2017年下半年有望试生产的项目有:东莞恒建,物化8万吨/年; 衡水睿韬,无害化7.75万吨/年。2018年有望建成的项目有:江西固废事期,资源化28万吨/年;福建南平,焚烧2万吨/年;潍坊东江,无害化6万吨/年、资源化11.09万吨/年;仙桃绿怡,资源化1.78万吨/年;江苏南通,无害化4万吨/年。另外,泉州PPP项目约1.57万吨/年资源化产能、7.5万吨/年无害化产能已二2017年上半年取得环评批复,建成可期。上述在建项目合计近80万吨/年的处理规模,至2017年末公司无害化处理资质有望达到93万吨/年,资源化利用资质有望达到76万吨/年,为公司主业增长垫定基础。 打造环境工程及服务新增长极:在危废运营收入(包括无害化处置+资源化利用)稳健增长的基础上,公司创新业务模式,打造环境工程及服务的新增长。公司充分发挥自身投资成本低、技术领先优势,积极打造危废设施EPC总包能力,行业标杆效应明显;同时着力拓展土壤修复、水流域治理、城市管网等新项目,上半年包括危废EPC工程在内共承接2.86亿元工程订单,为公司储备新的盈利增长点。 投资建议:在危废行业景气度高且存在较高壁垒的情形下,我们坚定看好东江环保在手资质优势以及国企资源优势,公司危废主业稳健增长可期;在此基础上,公司着力丰富业务机构,打造环境工程及服务增长极。我们预测2017年公司归母净利润5.31亿元,扣非后的归母净利润同比增长24%以上,2017年至2019年每股收益分别为0.60、0.73、0.88元,我们维持公司买入-A投资评级,给予公司2017年35倍PE估值,6个月目标价21元。 风险提示:项目建设和投产进度不达预期。

事件。 公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入50.54亿元(+13.40%),归母净利润9525.14万元(+26.58%),基本每股收益0.114元。其中Q2实现营收28.14亿元(+14.95%),归母净利润4505.52万元(+16.42%)。同时公司预计2017年1—9月份归母净利润变动区间为16847.26万-27376.8万元,变动幅度-20%一30%。 出境游零售业务增速放缓至个位数,其余业务均保持两位数增速:2017年H1公司营业收入同比增长13.40%。具体业务来看:1.出境游批发业务收入38.75亿(+13.11%),毛利率8.81%(+0.88pct),系上半年在资源采购端,公司与竹园国旅进行集中采购,规模化优势体现。2.出境游零售业务收入7.69亿元(+6.82%,去年同期增速21.73%),毛利率15.08%(+1.51pct);上半年公司在不同时段推出各类主题旅游系列产品,提供特色化、差异化旅游产品。截止2017年6月底,公司共有零售门店108家。3.整合营销服务业务收入3.26亿元(+22_79%),毛利率10.71%(+0.64pct),上半年公司坚持客户类型和行业多元化发展,减轻对单一行业客户依赖度,中小企业客户数量和收入占比提升明显。4.其他旅游业务收入6758.21万元(+70.35%),主要为国内旅游、机票代理收入。5.其他行业产品收入852.09万元(+338.62%),主要为货币兑换、商品销售收入和移民置业服务收入。 从期间费用看,销售费用、管理费用随着收入规模的扩大随之增长,上半年分别增加29.64%、20.82%至3.05亿、6185.38万元:财务费用同比下滑125.90%至-489.95万元(去年同期1891.48万元),主要系2017年上半年汇兑收益增加导致。 整体来看,上半年毛利率10.21%(+0.64pct),期间费用率7.18%(+0.32pct),公司净利率小幅提升0.46pct至2.3%。 立足三大基础业务,积极布局出境综合服务平台建设:公司在出境游批发、出境游零售、整合营销服务三大业务基础上,积极向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。游学方面,上半年公司响应教育部开展研究性学习和旅行体验相结合的校外教育活动号召,加强各类游学产品研发,今年6月公司与唐山市政府签署合作协议,拟打造政企合作示范样板,开发唐山工业企业游学产品,目前已成功接待北京知名学校近千人的工业研学之旅;旅游金融方面,今年5月底公司旗下货币兑换公司悠联货币取得全国范围内经营个人本外币兑换特许业务资质,成为我国第九家获得该业务全国运营资质的特许机构。上半年悠联货币北京首都机场店取得较快发展;移民置业方面,子公司北京优达和杭州四达的移民置业业务发展良好,大力推出精品项目,目前主要致力于海外移民和海外置业两大板块。 随着公司在出境旅游综合服务领域的布局,游学、移民置业等高毛利业务未来有望逐步增厚公司业绩。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.34元、0.44元和0.57元。净资产收益率分别为13.1%、14.4%和15.7%,给予增持一A建议,6个月目标价为13.2元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:旅游行业不可抗力风险、汇率波动风险。

事件:公司发布2017年半年度报告,公司2017年1-6月实现收入44.43亿元,同比上升20.62%,实现归母净利润1.92亿元,同比上升30.15%。 业绩保持稳定增长,净利率水平不断提高:分季度看,公司2017年Q2单季度实现营业收入22.79亿元,同比上升21.48%,实现归母净利润1.08亿元,同比上升29.48%。公司整体业绩保持稳定增长。报告期公司毛利率9.47%,同比上升0.43PCT,主要受益于公司代理级别的提高以及代理品种的增加。受益于毛利率的提升和期间费用率的下降,公司报告期净利率达4.62%,同比上升0.32PCT,达到近四年来的最高水平。期间费用方面,公司销售费用8,335万元,同比上升9.47%; 管理费用6,817万元,同比上升4.95%;财务费用79.15万元,同比上升109.60%,主要由二报告期内支付的银行贷款利息增加所致。对应的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.88%( -0.19PCT) 、1.53%( -0.23PCT) 和0.02%(+0.24PCT)。随着公司销售规模的扩大,规模效应逐渐显现,期间费用率出现明显的下浮,进一步增厚公司业绩水平。 医院终端客户覆盖率高,供应链延伸服务进一步提高客户粘性:医院销售业务一直是公司的核心业务,公司已实现对三级、二级规模以上医院的高覆盖。截至目前,公司已不广西区内100%的三级医院,90%以上的二级医院建立了良好的业务关系,基本实现了自治区内中、高端医院的全覆盖。同时,公司还通过医院供应链延伸服务项目进一步巩固不中高端医疗机构的合作。公司二2014年年末启动医院供应链延伸服务项目,并作为2015年非公开发行股票的募投项目,计划投资10.35亿元,建设期3年,拟在自治区内15-20家三甲医院和30-50家事甲医院实施。报告期内公司新增11家签约合作医院,截至报告期末,已签订项目协议的医疗机构达41家。公司以供应链延伸服务为契机,同步开展器械(耗材)智能化管理、医院信息系统研发、移动医疗平台合作、零库存管理、便民药庖合作等业务,进一步加强不规模以上医院的合作关系,提高客户粘性,同时也助力公司由传统的单一配送商向综合性现代医药物流服务供应商转型。报告期内,公司医院销售业务实现营业收入33.58亿元,同比上升21.16%,增速稳健。 零售业务持续推进,DTP 业务加快布局:公司报告期内药品零售业务收入3.81亿元,同比上升36.79%。桂中大药房已经拥有227家直营药庖,相比去年年底增加32家,其中医保门庖数103家,相比去年年底增加44家,拿到医保资质能有效提升药品的销售收入。DTP 业务方面,桂中大药房进一步拓展DTP 业务,目前DTP药庖数量已达25家,覆盖南宁、柳州、桂林等9个地区,并在医院周边药庖增设DTP 品种与柜,未来DTP 业务仍有较大的发展空间。同时,公司强化网上药庖平台的建设,网上药庖业务同比上升31.86%,成为线下零售的有力补充。 牵手润达,积极推进IVD 板块发展:公司以医院供应链延伸服务项目为契机,加快公司器械、耗材配送服务平台的推广应用,把医疗器械、耗材智能化管理引入医疗机构。报告期内,公司医疗器械实现销售收入1.14亿元,同比上升28.64%。IVD方面,公司牵手润达医疗共同成立柳润医疗,已完成设立并取得营业执照,正在着手相关业务的开展。公司未来有望以柳润医疗为契机,充分发挥润达医疗在检验试剂集成化服务方面的优势,并利用公司供应链管理优势和不医疗机构的良好合作关系,共同推进区内IVD 业务的发展,未来增长可期。 中药饮片初具规模,工业业务蓄势待发:公司积极向上游医药工业延伸业务,成立的中药饮片生产子公司仙茱中药已生产加工中药材品种350余个,目前公司中药饮片生产已初具规模,同时仙茱中药积极利用公司和桂中大药房的销售渠道和客户资源,加快仙茱产品在医疗机构、连锁药庖的推广,2017年上半年仙茱中药实现净利润147万元,已经实现盈利,我们预计下半年产能有望进一步释放增厚公司利润。 同时,公司去年不广西医科大学制药厂共同投资设立的医大仙晟也有望明年开始为公司贡献业绩。公司医药板块的布局,有利于提升公司毛利率水平,盈利能力进一步提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为2.22、2.76和3.34元。维持增持-A 建议,6个月目标价为64元,相当二2017年28.8倍的市盈率。 风险提示:区域竞争加剧,招标政策风险。