事件:8月24日公司公布2017半年报,实现营业收入185,135.05万元,同比增长18.79%;实现归母净利润23,774.96万元,同比增长30.65%;基本每股收益为0.62元,同比增长21.57%。 销售收入稳步增长,毛利率上升:2017年上半年,公司积极开拓国内外市场,营运能力升级,通过实施QSC项目、CSC项目、门庖改造等方式,提升门庖体验品质,多面出击实现了销售收入的稳步增长。2017Q2单季度营收97,520.62万元,同比上升18.89%;归母净利润12,304.49万元,同比增长24.74%。毛利率和净利率方面,由于营业收入增幅大于营业成本增幅,毛利率和净利率均有所上升,2017年上半年毛利率为35.63%,同比增加4.73%;净利率为12.79%,同比增加1.11个百分点。期间费用方面,因广告费、物流费、销售人员工资等有所增加,销售费用增至21,547.17万元,同比增长61.01%;因招待费、管理人员工资增加导致管理费用增至11,684.09万元,同比增长34.83%;由于门庖POS手续费增加,财务费用达139.73万元,同比增加302.95%。 门店数量持续增加,市场覆盖率继续领先:公司坚持“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的市场发展战略,持续增加门庖数量,拓宽公司品牌辐射范围。2014-2016年,公司拥有门庖数分别为6,187、7,172和7,924家,其中直营门庖数分别为158、128和115家。截止2017年6月30日,公司门庖数增至8,610家,门庖覆盖率和门庖数量继续保持市场领先地位。公司保持每年新增1,000家门庖的速度,全国总门庖目标数达20,000家。公司在拓展线下门庖的同时,积极构建和强化线上电商入口,截止2017年6月30日,线上累计注册会员已超2,000万。此外,公司完成了海外市场零的突破,开拓了新加坡市场。门庖数的快速增加,加上线上销售和海外市场的双重突破,公司2017年业绩有望保持持续增长。 产能逐步释放,市场地位进一步提高:截止2016年9月底,公司产能利用率为85.09%,产销率达100.12%。为解决供货能力不足问题,公司募资94,891.00万元投向多个休闲卤制食品生产基地。截止2017年6月30日,公司投入资金44,889.61万元,已完成湖南阿瑞项目;上海阿康项目也即将完成,工程进度为97.48%;其余在建生产项目5个,预计将于2020年全部投产。募投达产后年新增产能约48,500吨,年新增营收322,413.49万元。募投的顺利进展,能有效增强公司产品的市场竞争力,并随公司生产规模进一步扩大,产品结构得到优化,市场地位将进一步提高。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.18、1.43和1.66元,净资产收益率分别为19.2%、20.0%和20.1%,维持“买入-B”建议,6个月目标价为36.25元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:食品安全风险;加盟模式管理风险;原材料价格波动风险。

毛利率下滑、期间费用率抬升导致利润增速低于营收增速:报告期内公司整体毛利率34.97%,较上年同期下降3.35个百分点:财务费用率5.59%,较上年同期上升4.52个百分点,主要由于公司2016年10月发行绿色债券10.90亿元、2017年4月发行超短期融资券5亿元导致利息支出增加,同时BOT项目投运导致费用化利息有所增加。综上,公司整体净利率下降4.71个百分点,对公司归母净利润增速略有拖累。 非电领域建造业务增速更高,运维模式有所开拓:公司建造项目承接量显示,上半年火电机组承接量同比下降61.11%:燃煤锅炉改造承接量同比增长139.62%,加上工业过程改造承接量,非电板块建造项目承接量同比增速达162.92%,规模已接近2016年全年水平。运营项目方面,上半年投运的火电机组超低排放BOT项目有:江苏徐矿综合利用发电有限公司一期2x300MW机组烟气脱硫除尘改造BOT项目、河南神火发电有限公司1x600MW机组超低排放改造工程BOT项目;非电领域,八司成功中标广西华磊新材料有限公司轻合金材料项目热电3x350MW超临界CFB机组环保设备运行及检修维护项目、内蒙古华云新材料3x350MW热电联产机组环保设备运行及检修维护项目,可见公司轻资产运维模式有所开拓。 排放标准加严、监管力度加大将推动非电行业烟气治理空间释放,公司受益明显:201 7年6月环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准,增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值:监管方面,中央环保督察将全面覆盖全国各省(区、市),督察力度持续增强。随着新标准落地、监管力度增强,工业领域烟气提标改造将迎来新的增长空间。公司已完成收购博惠通80%股权,有望分享石化领域烟气治理市场增量,非电烟气治理业务迎来高成长。 员工持股计划凸显发展信心:8月1 1日公司公告2017年员工持股计划,计划募集资金总额上限为1亿元,拟设立的集合资金信托计划份额上限为人民币3亿元,按公司8月10日收盘价17.74元测算,所涉及的股票数量预计为1,691万股,不超过现有股本总额的1 .58%。员工持股计划彰显公司未来发展信心,有利于公司长期发展。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益为0.85、1.06和1.31元。我们看好公司火电机组超低排放领先地位以及非电领域烟气治理高增长态势,给予公司买入一A评级,6个月目标价25.5元,相当于2017年30倍市盈率。 风险提示:政策不及预期、整合风险。

投资要点: 子公司合并报表助力半年业绩大增:公司上半年实现营收5.44亿元,同比增长134.24%;归母净利润8171万元万元,同比增长309.64%。公司PCB精密加工辅劣材料实现销售收入9151万元,同比增长10.66%,毛利率31.81%;PCB精密加工梱测设备实现销售收入1.99亿元,较上年同期增长95.91%,毛利率34.66%; 液晶模组自动化组装及梱测设备实现销售收入1.24亿元,较上年同期增长55.25%,毛利率40.03%;LED自动化组装实现销售收入6825万元,毛利率32.80%。上半年业绩大幅增长受益于于产业延伸取得积极效果和下游市场需求旺盛,将集银科技1-6月数据、鹏煜威和炫硕智造4-6月数据纳入合并报表。母公司不各子公司协同效应将逐渐显现,随着产能的释放,公司业务快速拓展可期。公司预计前三季度累计净利润1.37-1.43亿元,同比增长251-266%。 集银科技是先进的液晶模组自动化组装及检测设备生产商:子公司集银科技主要服务于中高端客户,包括JDI、欧姆龙、夏普、信力、天马等,当前对国内客户拓展取得积极进展。公司2017年上半年实现收入1.24亿元,净利润2178万元,同比增长15.06%。上半年增速放缓;公司当前重点布局OLED产线的模组设备,具备先发优势;国内OLED产能布局和产线投资加大,预计2018-2019年是OLED产业大年,公司作为国内优秀的液晶模组COG和COF设备供应商,我们看好明后年公司的快速放量增长。 鹏煜威为自动化焊接设备领域的“轻资产”企业:公司于今年3月完成鹏煜威剩余51%的股权收购,实现完全控股。鹏煜威在设计及系统集成方面具备较强的竞争力,在焊接领域已形成一定的行业影响力;其产线包括AGV、电机和压缩机的生产线,客户分布于电梯、家电、汽车和电池等行业。特别在电梯行业的无人工厂应用方面,基于焊接技术为核心的自动化生产线获得客户的高度认可,大幅降低了客户的产线成本并提升了效率。鹏煜威2017年上半年实现收入5724万元,净利润2455万元,当前在手订单充足,预计全年净利润或超4000万元。 炫硕智造为工业自动化、智能化核心供应商:炫硕智造主要生产LED自动化设备,并已将业务延伸至机械手及半导体自动化生产设备领域。炫硕智造本期纳入合并报表营收6751万元,净利润783万元,比去年同期有所下降,主要是大额订单交货及验收周期较长,部分订单未交货及确认收入。目前炫硕智造是公司开展锂电池PACK自动装配生产线、极耳激光切割设备的项目平台,强势切入锂电行业自动化设备领域,丰富在锂电行业的产业布局。其中锂电池极耳激光切割设备为公司重点布局产品,2018年有望贡献较大收入。 将受益于PCB行业景气提升:短期看PCB供不应求,销量有上升趋势。据IPC统计,6月份北美PCB订单量同增18.6%,订单出货比达1.08,连续5个月超过荣枯点,表明短期内PCB行情向好;近期国内PCB价格持续上涨,也表明PCB需求旺盛。长期看全球PCB产能正往中国大陆转移,2016年中国大陆PCB产值约为全球总产值的50%,未来份额或将进一步扩大;国内3C和汽车电子对PCB需求增加,而PCB生产往精益生产方式转型升级将逐渐适应PCB日趋严格的生产要求,推动PCB销量增长。公司已在PCB领域经营20年,产品技术实现升级换代。我们认为公司将受益于PCB行业景气提升,下半年PCB精密加工辅劣材料和和梱测设备对业绩的贡献度较上半年或有较大提升。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营收分别为13.44亿元、18.52亿元、25.20亿元;每股收益分别为1.10元、1.65元和2.41元。给予“增持-A”评级,6个月目标价43.80元,对应2018年27倍动态市盈率。 风险提示:下游PCB行业需求增速放缓,OLED渗透率推进速度不及预期,子公司业绩不达预期,母公司不子公司协同不整合风险等。

投资要点: 事件:公司公布2017年中报,营业收入实现91.61亿元,同比增加51.28%,实现归母净利润5.45亿元,同比增加3148.5%,扣非后的净利润为5.33亿元,实现扭亏为盈。 持续扩大产能,稳固行业龙头地位:公司是铅锌行业龙头,始终贯彻资源第一的战略,截止上半年,公司拥有在云南、内蒙古、黑龙江等地的探矿权72个,采矿核定生产规模达到383万吨/每年,境外也拥有特权35个,面积达到160平方千米。 公司上半年完成铅锌精炼产品22.81万吨,同比增加40.11%,其中锌锭生产量为16.24万吨,同比增加51.78%,铅锭为4.27万吨,同比增加9.21%,通过不断提升产能、产量和原料自给率稳定行业龙头地位。 锌铅量价齐升,业绩持续增长:公司上半年业绩向好主要由于量价共升导致,据wind 显示,上半年(截止8月22日),长江有色市场锌平均价格达到27000元/吨,年初至今涨幅达到24.77%,同比增加49.75%,铅价也达到了19400元/吨,年初至今增长8.38%,另外观测到LEM 铅锌库存持续处于低位(锌:248025吨,铅:148050吨),我们认为未来价格仍有上涨空间,数量上,公司铅锌冶炼产品稳定增长,上半年国内经济持续企稳,GDP 增速一直维持在6.9%的水平,虽然供给侧改革使上游供给有所收缩,但是铅锌产品下游的需求较为刚性,需求端依旧实现稳定增速上涨,公司上半年累计销售锌锭和锌合金共18.7万吨,同比增加51.66%,铅锭4.23万吨,同比增加11.90%。 定增获批,下半年财务费用有望下降: 公司定增已于8月10日获得证监会批准,共募集资金47.03亿元,其中36.96亿元用来偿还银行贷款,另外3.01亿用于废铅回收项目,4.28亿用于铅锌银矿深部资源接替技改工程项目。公司上半年财务费用为4.53亿元,同比增加17.34%,我们预计通过定增减少银行贷款会较大程度的降低下半年的财务费用。 投资建议:根据上半年公司销售量的增长幅度以及目前铅锌价格走势,我们预计下半年业绩增长趋势将会得到延续,锌铅业务的营业收入增长率可以超过30%,2017/18/19公司净利预测可以实现11.34/14.08/16.38亿元,每股收益分别为0.26/0.33/0.38元,给予增持-B 建议,6个月目标价为8.84元。 风险提示:铅锌价格下降;下游需求减少。

投资要点: 上半年收入同比增长60.42%,归母净利润同比50.54%,基本符合预期。公司17年上半年实现营收2.32亿元,同比增长60.42%;归母净利润0.67亿元,同比增长50.54%;毛利率44.99%,净利率29.24%,同比分别下降1.23个百分点和2.09个百分点。基本符合预期。其中2Q 实现营收1.16亿元,同比增长33.82%;实现归母净利润0.33亿元,同比增长13.41%。受益于公司主要客户上汽乘用车和吉利上半年销量大幅增长,业绩实现高增长,预计下半年公司配套客户高景气度仍可持续,全年高增长无忧。 日系市场份额有望提升,带来减震业务的新增长点。公司缓冲块元件的市场占有率在国内处于领先地位,不国内多数主流主机厂如上汽大众、一汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、广汽、北汽、长安福特、长安马自达等都有配套业务;同时公司积极开拓国外市场,目前不日系客户的推广上取得重大进展,低成本缓冲块已在日本市场开始批量供货,未来有望成为公司新的业绩增长点。IPO 募集资金新建2550万套减震元件预计将二2017年开始陆续释放,为产品销量增长提供弹性空间。 踏板总成配套规模小但增速快,或成为中长期看点。公司踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板,上半年营收0.67亿元,同比增长335%,配套规模相对较小但增速快。配套客户有上汽通用、吉利汽车等。原有踏板总成产能50万套,预计至2018年将新增145万套。踏板总成业务有望受益于原有配套车型的热销以及新客户的拓展,成为中长期看点。 投资建议:我们调整公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为1.42元、2.01元和2.62元,净资产收益率分别为27.2%、31.7% 和33.7%。维持“买入-A”的投资评级,调整6个月目标价至40.20元,相当二2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产时间延迟。

上半年收入同比增长62.23%,归母净利润同比增长55.29%,上半年业绩增幅超预期。公司1 7年上半年实现营收347.65亿元同比增长62.23%归母净利润61.83亿元,同比增长55.29%j毛利率22.64%,净利率17.88%,同比分别上升1.38和下降0.85个百分点。其中2Q实现营收178.81亿元,同比增长58.45%j实现归母净利润23.54亿元,同比增长14.58%。2Q归母净利润增速降低主要是由于公司计提了9.3亿资产减值损失,但计提减值不影响上半年业绩高增长的趋势。 传祺品牌大放异彩,新车GS7、GS3将进一步完善产品布局。上半年广汽自主品牌乘用车销量25.09万辆,同比大增57.02%,延续了高增长势头。广汽自主品牌销量的高增长得益于以传祺GS4与GS8为代表的高品质、高性价比的SUV车型持续热销。爆款车型GS4上半年销量超18万辆,位居国内SUV销量榜第二位:中高端车型GS8上市后3个月即月销破万,但受制于变速箱供应能力不足,5-9月的产能下滑至7000辆/月,预计四季度产能将恢复至万辆水平。全新的中高端SUV GS7及小型SUV GS3将于8月下旬上市,届时将进一步完善传祺SUV产品布局。随着新车上市以及明星车型持续热销,广汽自主全年销量有望突破50万辆。 合资品牌大幅增加净利润,广本、广丰、广菲克、广汽三菱齐头并进。由于韩系车市场份额急剧下跌,日系车销量走强。广汽集团的四家合资品牌企业销量持续增长,带动公司效益稳步提升。广汽本田、广汽丰田凭借汉兰达、雅阁、冠道等车型销量的增长强劲,上半年分别实现销量32.13万辆及21.95万辆,同比增长1 7.26%和5.13%。下半年广汽本田、广汽丰田还将进一步推出新车及旧车改款,全年有望超越年初制定的69万辆和43.5万辆的销量目标。广菲克旗下拥有“Jeep”这一极具全球号召力的SUV品牌,目前国产Jeep已形成指南者、自由光、自由侠三款产品,完成了13-30万元价格区间的覆盖,受益于国内SUV浪潮,销量有望稳步增加,全年有望突破20万辆。广汽三菱由于新款国产欧蓝德和劲炫ASX的热销带动,上半年销量提升至5.42万辆,同比大增181.69%,全年销量有望突破1 0万辆。 新产品与产能逐步到位,广汽新能源有望延续“传祺”。广汽乘用车通过设立全资子公司进军新能源汽车领域,目前已拥有20万辆新能源乘用车的生产能力。1 7年上半年广汽乘用车推出了两款新能源车型GA3S混动版及GS4混动版,下半年还将推GE3纯电动版和GA6混动版。依托广汽自主品牌“传祺”在传统车市场积累的良好的口碑基础和技术储备,广汽新能源乘用车销量有望实现快速增长,未来有望成为广汽乘用车新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.59元、2.02元和2.44元。净资产收益率分别为20.2%、21 .2%和21 .3%。维持“买入一A”投资评级,6个月目标价为30.30元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:自主品牌新车销量不及预期j合资品牌新车投放速度不及预期。

投资要点。 二季度增速明显回落,但三费稳定,净利润维持高增长:2017年8月20日公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入7.18亿元,同比增长37.4%,实现归母净利润0.76亿元,同比大幅增长135.25%。公司一季度和二季度的营业收入分别为3.81亿元和3.37亿元,二季度同比增速从89.52%下降到4.78%,不过由于公司期间费用率较去年同期明显下降,公司一季度和二季度归母净利润分别同比增长了249.47%和81.56%,分别为0.36亿元和0.40亿元。近一年公司的三费保持稳定,毛利率和净利率自16年下半年行业回暖后一直保持在较高水平,目前分别为34.87%和10.37%,同比上升了1.19pct和4.31pct。 SIGG有望打开中国本土高端品牌市场:我国水具市场高端品牌一直以来被日、美、德企业所占据。在去年3月对瑞士水具龙头品牌SIGG完成收购后,公司着手从生产、资料、渠道多方面着手整合SIGG,将高端水具产品引入国内市场,填补国内市场本土高端品牌的空白。加上报告期间欧洲市场也有所回暖,上半年SIGG实现营收0.46亿元,同比增长101.39%,虽然净利润略微亏损205万元,但较去年亏损878万元明显改善,随着整合的成熟,我们认为SIGG今年有望实现正收益。 借助SIGG开拓智能杯市场,由生产制造向智能与服务方向转型升级:公司2016年非公开发行股票审核事项于2017年6月27日获得中国证监会审核通过,本次定向增发募集资金将用于建设SIGG高端杯的生产线、智能杯生产线建设项目以及研发中心的建设项目。未来公司将形成以“SIGG”品牌为主的新的智能数字化高端产品系列并进行全球销售。报告期内SIGG智能水具产品新拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道,进驻深圳KK MALL,深圳、萧山、青岛等地机场,沈阳、郑州无锡等地的万象城以及深圳书城和苏宁优趣等渠道,开设京东官方专营店铺,与国内知名IP合作,初步形成线上线下与新媒体联动的新型营销系统。我们认为随着公司智能化布局的完成,高端品类占比上升,毛利和净利率存在一定的上升空间。 多品牌聚焦不同客户群体,内外销同时发力:公司产品外销占比72%,主要通过OEM及ODM的业务模式为大客户量身定做生产线。近一年多以来公司获得多个优质高端大客户,外销收入增速远高于内销,表明公司产品质量和公司稳定供货的能力获得了国外客户的认可。今年上半年公司外销收入增速41%,高于内销26%的同比增速。由于外销毛利较高,随着外销收入占比增加,公司毛利上升。为了巩固海外地位,公司着手布局跨境电商业务,目前跨境电商的实施主体已经搭建完成,预计今年会形成一个新的销售渠道。另外,紧跟国家“一带一路”战略,重点启动如印度、中东、俄罗斯等国的HAERS旗下自主品牌的市场布局。 内销方面,公司聚焦自主品牌建设,上半年加大对国内市场拓展的力度,实现国内销售收入1.88亿元,同比增速26.29%,较近两年增速有较大幅度的提升。公司品牌阵列定位明确,主打四系列产品满足不同层次消费群体的多样化需求。如Nonoo品牌和SIGG品牌分别针对90、00后年轻群体和户外运动者的高端群体。HARS主品牌定位中段,一二线城市渠道布局较完善,目前正在大力发展三四线城市经销商,进一步渠道下沉。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.37、0.51和0.65元,给予增持一A建议,6个月目标价为10.36元,相当于2017年28倍的动态市盈率。 风险提示: 1、公司库存、应收明显增加,应付减少,导致经营性现金流为负,公司一年内到期借款较多,而货币资金不足,警惕现金流风险。

投资要点。 2017年上半年营收42.39亿元,同比增长114.77%,归属母公司净利润2.60亿元,同比增长95.74%。 中报业绩大幅提升,符合预期:受益山东区域公路建设高增长,公司在建工程项目大幅增加,完成工作量增加,营收和净利大幅增长,毛利率和净利率保持稳定,符合市场预期。年初至今,公司新签订单金额已达298.5亿(含联合体),已超去年全年223亿元订单总额,全年经营势头良好。 地方路桥建设和养护龙头,市场空间广阔:山东“十三五”规划建设现代化公路网,在建项目和新订单均进入快速增长时期,2016年完成投资270亿元,同比增长85.8%。根据山东发改委等相关数据,山东上半年基础设施投资4178.9亿元,同比增长24.9%。全年交通建设计划投资721亿元,2017年底全省公路通车里程将达到26.8万公里,其中高速公路5800公里,2020年末,高速公路通车里程将达7600公里。公司作为山东高速施工龙头企业,区域竞争能力和市场地位突出,将面临一片广阔市场。 控股股东支持力度大,集团整合开拓新业务:公司控股股东山东高速是山东省内最大的高速公路和桥梁建设发包方,运营管理高速公路3247公里,占山东全省高速公路通车里程的65%。经过集团内部业务调整,同业竞争问题有效改善,公司接手越南、安哥拉等海外市场并得到了进一步发展,2016年实现经营开发产值216.07亿元。随着国家“一带一路”战略的实施,公司的海外业务面临巨大的市场机遇,公司凭借集团资源和渠道,有望获得更多海外项目订单。 立足省内,开拓省外,新进军高铁建设市场:公司近年来先后参与了全国二十几个省市的路桥施工建设,在福建、四川、云南、内蒙古等地积极进行PPP项目投标建设。上半年新签PPP项目金额已达9亿,占2016年收入13.01%,与央企组成联合体参与承建鲁南高铁,正式进入高铁市场,实现了新突破。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为111.45亿元、148.69亿元、194.73亿元:每股收益分别为0.53元、0.70元和0.96元,给予买入一A建议,6个月目标价为10.50元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;原材料大幅波动;基建投资增长放缓;海外拓展进度不及预期等。

投资要点: 中报业绩稳定增长,经营状况良好:2017年上半年,公司实现营收7.81亿元,同比增长13.19%;归母净利润1.09亿元,同比增长18.25%。按产品来看,空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备分别实现营收3.64亿元、3.29亿元、0.76亿元,同比分别增长10.21%、26.30%、-20.79%。其中空港地面设备毛利率同比显著提升5.12个百分点至38.98%,预计主要是由于军用空港地面设备占比的提高导致。总体来看,公司业绩增长平稳,经营状况稳定。 空港地面设备需求稳定,受益新进场建设:公司作为空港地面设备龙头企业,在省会级及以下的机场和航空公司的市场占有率较高,在国内市场占有率约为50%。不竞争对手相比,公司优势在于产品种类齐全,竞标时可以打包出售避免外购,因此成本较低,能保持一定的价格优势。另外公司在国内设立了22个售后服务点,承诺24小时应急服务。《中国民用航空发展第十三个五年规划》提出至2020年,建成机场超过50个,平均每年新建10个机场,加之原有机场设备更新,公司作为行业龙头将持续受益。 消防车装备位于行业前列,消防报警设备市场仍需积极开拓: 2017年上半年,消防车装备营业收入同比增长26.3%。消防车是民生工程,政府投入一直很稳定,中高端市场国产化率低,仍存在很大的缺口。消防车装备一直是公司业绩增长较快的业务,综合竞争力已迈入行业前列,市场占有率约为10%。公司正持续向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。但随着产品稳定性的提高和品牌优势,势必将会成为公司未来重要的盈利点。公司的消防报警设备业务因市场份额分散、行业集中度低,山鹰报警的市占率还未完全打开。消防报警的销售模式不空港设备、消防车不同,公司还仍需一定的磨合期,上半年消防报警设备销售额略有下降。 紧抓军民融合机遇,军品大有可为:国家不断深化“军民结合、寓军于民”的军队装备科研采购制度改革。公司紧抓军民融合机遇,在军工方面主要来源于空港地面设备、消防车和无人机。2017年上半年公司军工方面实现营收0.94亿元,占公司总营收的12.05%,同比增长112.27%。公司子公司全华时代拥有固定翼无人机技术,但未形成系列化。公司正加速完成对全华时代的整合,完善产品本身,主攻长航时、大载量的固定翼无人机,将主要用于公安武警消防、测绘行业以及海洋海亊等领域。公司在军工市场明确不同军兵种营销重点,同时继续加大在空军市场的开拓力度,公司上半年取得无人机军品销售的突破。通过差异化销售,主攻无人机应用的细分领域,无人机业务将持续好转。 投资建议:空港地面设备业务稳定,消防车设备不断实现高增长,加之公司无人机业务的广阔的成长空间,我们预测公司2017-2019年营业收入分别为18.29亿元、22.40亿元、28.11亿元,每股收益分别为0.60元、0.75元、0.98元。考虑到消防报警设备和无人机市场增速不及预期,我们维持“买入-A”投资评级,下调6个月目标价至24.80元,相当于2018年33倍的市盈率。

投资要点: 上半年业绩符合预期:公司2017年上半年实现营收1.65亿元,同比增长27.34%; 归母净利润5916万元,同比增长32.96%;与业工业机器人及自动化智能装备营收同增37%,占比有扩大趋势。经营性现金流净额为5682万元,同比减少9.11%。 公司业绩受益于电子信息制造业固定投资增速加快,随着3C 和汽车电子行业需求增长,公司业绩有望保持较快速增长。 受益电子信息制造业景气度提升:电子信息制造业延续自2016年下半年以来的向好发展趋势。根据工信部统计,2016年上半年,电子信息制造业500万元以上项目固定资产投资额同增27.4%,为近年最高水平,较上年同期加快19.7个百分点; 新增固定资产同比增长64.1%。公司锡焊设备广泛应用于电子元器件的焊接,受益于当前下游电子信息制造业景气度提升。公司是智能装联设备及自动化综合解决方案提供商,主要服务于3C 消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业。公司上半年研发出3D 真空贴合机,已不客户达成试用意向,该设备主要用二智能手机3D玻璃、OLED 曲面屏的贴合,有望切入面板显示模组贴合设备领域。 3C 和汽车电子行业拉动需求:在人口红利逐渐消失和自动化技术成熟的背景下,工业机器人需求日趋旺盛,销量持续高速增长。据国家统计局统计,2016年我国工业机器人产量达72426台/套,同增34.30%;2017年前7个月产量达71621台/套,同增57%,较上年同期的27.2%有大幅增加。据中国机器人产业联盟统计,3C 和汽车电子行业为工业机器人的主要应用领域,需求占比约为64.3%。其中3C制造业在2016年购买工业机器人2.8万台,同增58.5%,市场占比上升至31.2%; 汽车行业购买量近3万台,同增17%,市场占比为33.1%。公司产品约70%应用于3C 和汽车电子领域,公司将受益于3C 产品更新换代和汽车电子渗透率的提升。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为3.75亿元、4.93亿元、6.48亿元;每股收益分别为1.14元、1.44元、1.87元。给予6个月目标价43.70元,维持“增持-A”评级,相当二2018年30倍的市盈率。 风险提示:市场竞争加剧导致公司产品毛利率下滑,产能提升后产能利用率不及预期,技术升级和新产品研发进度不达预期等。

新建项目产能释放、业务结构持续优化,业绩显著提升:①下属子公司江苏热电投资建设的溧阳市北片区热电联产项目于2016年下半年开始对外供热,为201 7年上半年营收带来增量;②报告期内公司收购南通常安能源有限公司92%股权,2月24日完成并表,对公司上半年业绩有所贡献:③公司业务结构持续优化,毛利率较高的节能环保板块(清洁热能+清洁电能+固废处置)营收占比提升至70%,报告期内公司清洁热能、清洁电能、固废处置分别实现营业收入7.70亿元+65.06%X3.83亿元(+19.12%)、5,203.43万元(+44.04%)。业务结构的持续优化使得公司整体毛利率基本与201 6年持平j三项期间费用率的下降使得公司净利率有所上升,报告期内业绩显著提升。 外延式并购推动热电联产异地复制,产能持续扩张:自20 1 2年起,公司依次收购东港热电51%股权、新港热电70%股权、昆仑溧阳项目100%股权,截至201 6年底,公司富阳、衢州、常州、溧阳四大产业基地均投入运营;2017年一季度完成收购南通常安能源有限公司92%股权,布局第五个热电联产基地,标的公司是常安现代纺织科技园内唯一热源点,热负荷需求增长可期;另外公司拟非公开发行股票募集资金投入新港热电改扩建项目,新建2台220t/h高温超高压循环流化床锅炉,供热产能持续扩张。从供热价格看,受益于①富阳本部和清园生态开始实施新的《煤热价格联动机制》并上调供热价格,②下游行业(造纸、化工、医药等)回暖,供热需求逐步增长,公司热电联产机组收入高增可期。另外,201 7年上半年公司新增污泥日处置能力1,000吨,截至目前已形成生活垃圾处理能力1,000吨/日,污泥处置能力7,000吨/日,“固废+热电”协同发展,具备业绩增长潜力。 投资建议:暂不考虑非公开发行摊薄效应,我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.52、0.64和0.77元,给予公司买入一A建议,6个月目标价为15.6元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:煤炭价格上涨风险、项目进度不及预期。

事件:8月24日,许继电气发布2017年半年报,17H1实现营业收入32.57亿元,同比增长12.38%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长46.45%,超市场预期。 特高压主流输电高增长,受益于“一带一路”打开海外市场:公司是国网系特高压直流输电龙头,公司智能变配电系统17H1实现营收13.06亿元,同比增长20.34%,毛利率20.79%,下降2.85pct;直流输电系统营收6.45亿元,同比增长110.64%,毛利率38.19%,下降10.07pct。近3年特高压工程招标集中放量,公司15年Q4以来未确认收入的特高压工程超过40亿元,这些订单将主要在17年确认。随着国家电网“十三五”特高压规划的实施落地,我国特高压建设仍将保持较快的速度,并受益于“一带一路”逐步开启海外市场(公司17H1中标巴基斯坦6.285亿元直流输电和土耳其换电站项目),公司有望凭借其领先的输变电技术和市场优势,实现该项业务的持续高增长。 中压供电智能电表稳定增长,充换电系统有望反弹:公司智能中压供电设备、智能电表分别实现营收6.21亿元、3.72亿元,同比分别增长6.52%、10.56%,毛利率基本持平;电动车智能充换电系统营收1.56亿元,同比下滑38.94%,毛利率10.43%,降低5.49pct。充电桩业务下滑,主要是因为今年上半年国网招投标整体不及预期导致。公司作为最早布局电动汽车充换电设备领域的公司之一,深度布局互联网+充电服务,在国网17年电源项目第二次招标中,公司中标份额位居前列。 投资建议:公司产品在配电输电领域技术领先,直流输电系统实现高增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.06元、1.28元、1.53元,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价20.00元,相当于2018年15.6倍的动态市盈率。 风险提示:直流业务推进不及预期,特高压建设不及预期,充电桩招投标不及预期。

【事件】2017年8月21日,公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现:营业收入32637.66万元同比增长59.O9%归母净利润1495.40万元同比增长170.55%。 公司作为新疆智能安防领导者,业绩增长态势向好,值得积极关注。 新疆安防建设加大投资,有望造就400亿市场:根据新疆维吾尔自治区人民政府2017年《政府工作报告》,2017年固定资产投资将超过1.5万亿,伴随着边疆基建项目加大和政府维稳需要,相应智能安防需求有望显著提升。根据CPS中安网报道,新疆地方财政对公共安全的支出增速显著高于全国平均水平,2016年规模达到300亿左右,同比增长20%,保守估计,2016年新疆安防产业产值近百亿,且仍有增长空间。新疆省内下辖103个县级及以上行政单位,按照近年来新疆平安城市单个项目平均投资4亿左右来计算未来安防投入总量至少将达400亿元以上。 卡位新疆安防市场,中标4亿大单稳固增长态势:公司扎根于新疆并深耕新疆市场多年,构建了稳定的客户群体,完成了和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁、乌鲁木齐等多个地区涉及平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设,安防产品被广泛部署。2017年7月4日,公司公告中标呼图壁县公安局“科技围城”项目,中标金额为4.06亿元,项目分两期建设,一期建设乡镇村主要道路视频监控及配套设施;二期建设安防信息化及相关软件部署。公司拿下4亿大单稳固增长态势,并占据新疆地区安防市场领头羊的地位,未来业绩增长值得期待。 投资建议:新疆安防建设加大投入,公司占据地域优势将直接受益,同时,公司目前经营情况向好,我们预测公司2017年至2019年将实现净利润8091.80万元、13445.28万元和19938.89万元,每股收益为0.81元、1.34元和1.99元,给予增持一A评级,6个月目标价41.31元,相当于2017年51倍的动态市盈率。 风险提示:新疆安防建设投资不及预期;公司智能安防业务进展不及预期:证券市场的系统性风险。

【时间】近日公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入16.89亿元,较同期增长66.37%,归属于上市公司股东的净利润为1.78亿元,较同期增长216.64%。 利润保持预期增速,“金融科技+智能制造”双轮驱动:公司2016年完成并购联动优势,下半年纳入合并范围,自此形成“金融科技+智能制造”两大业务板块双轮驱动的业务模式。公司金融科技服务实现营业收入4.75亿元,同比增长28.12%,其中第三方支付业务交易规模近7500亿元,实现收入2.2亿元,规模扩大造成边际成本递减,毛利率达到63.61%,明显增厚公司业绩。智能制造业务营收占比较高,工业行业营收达到12.14亿元,同比增长19.59%,汽车和家电行业产品结构不断优化,业务保持平稳发展。 第三方支付行业集中度提升,业务保持快速增长:联动优势拥有领先的独立第三方支付品牌优势,支付牌照顺利续展增强公司发展信心,未来将受益于第三方支付行业集中度的提升。报告期内第三方支付业务规模达到去年全年80%以上,同时据艾瑞、易观等数据统计显示,公司2017年1季度移动支付交易规模排名第4。从客户资源角度,联动优势凭借多年的业务积淀,拥有丰富的客户资源,包括110多家传统的金融机构、3,000多家大型合作企业、70万家中小企业和4.5亿个人用户,客户资源的不断储备为后续开展卡券营销、大数据风控、消费金融等增值服务打下了坚实的基础。同时公司于报告期内设立瑞丽市联牛网络小额贷款有限公司,可期不联动优势协同作用的进一步发挥,金融科技生态圈逐步落成。 大数据、区块链新科技全面布局,业务逐步落地:公司建立成熟的大数据技术不管理平台,运用数据挖掘和人工智能技术为金融客户提供智能风控决策辅劣服务不整体解决方案,促进金融客户经营成本降低,并为客户发展普惠金融。在区块链领域,公司结合跨境支付和保理业务,研发基于区块链的订单管理系统,提供商户系统、跨境支付系统、保理系统三方间的订单核对及溯源服务;同时联动优势积极参与区块链行业标准制定及测评工作,加快公司在金融科技领域的创新速度。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.35、0.41和0.48元。给予买入-A 建议,6个月目标价为14元,相当于2017年40倍的动态市盈率。 风险提示:(1)产业政策风险;(2)技术革新风险;(3)第三方支付市场竞争风险。

上半年净开店248家,渠道外延持续进行带去收入增长,费用控制良好:上半年公司新开店527家,关店279家,净增248家(+4.5%),截止2017年6月末,公司门店总数5491家,其中“海澜之家”4376家(+139家),“爱居兔”827家(+197家),其他品牌288家(- 88家)。在门店的净增长带动下,公司上半年营收同比增长5.59%至92.53亿元其中海澜之家收入同比增长2.43%至76.24亿元,爱居兔同比增长70.76%至3.32亿元,圣凯诺品牌由于上半年职业装订单较充裕,同比增长28.81%至9.52亿元;上半年公司各品牌毛利率均有不同程度的小幅下降,因此整体上上半年毛利率40.14%,较去年同期的40.82%下降0.68个百分点。分季度看,二季度单季各品牌增速加快:海澜之家增速达6.8%,爱居兔同比增长超过100%,圣凯诺收入同比增长超过50%。 公司期间费用控制良好,期间费用率10.77%较去年同期的12.99%下降2.22个百分点。销售费用同比减少17.15%至6.14亿元,管理费用同比增长3.89%至4.74亿元,财务费用由于利息收入增加,本期为-9125万元。 资产减值损失2.02亿元,较去年同期上升263.5%,主要为本期计提的坏账准备和存货跌价准备增加所致。公司存货84.04亿元,较期初的86.32亿元小幅下降。 休闲男装龙头企业,女装爱居兔快速增长,外延并购迈出第一步:作为男装休闲龙头企业,尽管公司目前的渠道布局已4300家以上,但今年仍然保持了较快的终端数据增长,且门店数据增幅略小于营收增长,显示整体上单店收入上升。女装爱居兔品牌增长迅速,渠道数量达到800家以上,随着渠道扩张收入增加、规模效应将有助于女装毛利率和盈利水平提升,有望成为利润增长亮点。此外,公司8月收购10%快时尚品牌UR的股权,外延扩张迈出一大步。公司现金较为充裕,且经营性的现金流较好,后续的外延并购仍然值得期待。 投资建议:基于公司分品牌目前的渠道数量,我们公司预测201 7年至2019年每股收益分别为0.75、0.86和0.98元。维持买入一A建议,6个月目标价为12.5元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:服装行业消费持续低迷;公司门店扩张不达预期、同店销售低于预期、库存风险等。