事件:公司发布2017年半年度报告,公司2017年1-6月实现营业收入7.23亿元,同比上升88.04%,实现归母净利润9,457.00万元,同比上升10.60%,实现扣非后归母净利润8,749.01万元,同比上升24.08%。 毛利率下降拖累净利增速,期间费用控制良好:2017年上半年公司营业收入同比增长88.04%,增速较快,一方面由于公司自产产品和独立医学实验室快速发展,另一方面由于公司渠道外延扩张带来的代理产品的增长也为公司贡献业绩。其中,公司体外诊断试剂实现收入5.80亿元,同比上升80.35%;体外诊断仪器实现收入4,102万元,同比上升42.51%;医学诊断服务实现收入8,823万元,同比上升180.08%。但2017年上半年归母净利润仅同比上升10.60%,远低于收入增速,主要受限于公司毛利率的大幅下滑。公司报告期毛利率50.39%,同比下降12.32PCT,降幅明显。主要由于公司诊断服务前期高投入拉低诊断服务业务毛利率水平,报告期医学诊断服务毛利率水平12.31%,同比下降21.50PCT,拉低公司整体毛利率水平。反应到净利率端,报告期公司净利率14.63%,同比下降7.43PCT。期间费用方面,公司报告期销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.74%(-3.66PCT)、16.91%(-2.19PCT)和1.86%(+1.39PCT),在公司业务迅速扩张的情况下,公司期间费用控制良好。 产品线不断丰富,渠道布局持续展开:公司自2015年上市以来,积极利用资本市场优势,围绕IVD 主业持续进行业务扩充。在原有以生化产品为主的基础上,不断丰富产品线。截止目前,公司已取得145项体外诊断试剂的产品注册证书,涵盖生化、血细胞、POCT 几大领域,并通过自主研发取得包括生化、血细胞、POCT 等多个领域十余项检验仪器产品注册证。作为IVD 生产商,公司较早的意识到渠道资源的重要性,从2015年下半年开始,就积极开始渠道的整合布局,截止目前,已经整合了新疆、重庆、宁波、内蒙古、上海、山东、江苏、安徽、湖北等地的渠道商,近日公司公告设立江西广盛源、福建广盛源和浙江广盛源三家全资子公司,进一步加强渠道布局。根据半年报的数据,新疆、浙江、重庆、内蒙古四家渠道商实现营业收入1.76亿元,净利润2,900万元,提升公司整体业绩水平。 医检所仍在建设期,前期高投入短期拖累公司毛利:公司通过收购和自建的方式积极布局各地医检所,报告期内公司新增深圳、衡阳、新余等多家医检所,医检所的布局仍在持续推进中。报告期内,公司医学诊断服务实现收入8,823万元,同比上升180.08%,医检所在收入端的贡献已经逐步体现,但由于公司医检所仍处于建设期,前期需要投入大量的人力物力,带动了成本的上升,短期拖累毛利率水平。但随着新建医检所的逐渐发展成熟,在利润端的贡献也将逐渐体现。我们认为,在分级诊疗的大趋势下,独立第三方检验机构可以有效的解决基层医院节省成本、提高服务能力的痛点,是分级诊疗政策下最确定收益的投资机会。而公司作为较早布局第三方检验的企业,有望在行业变革中首先受益。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.59、0.80和1.05元。给予增持-A 建议,6个月目标价为22.50元,相当于2017年38倍的市盈率。 风险提示:研发不达预期,经销商整合不达预期,医检所运营不达预期,竞争加剧。

投资要点: 上半年收入同比增长21.47%,归母净利润同比增长36.72%,超市场预期。公司17年上半年实现营收9.80亿元,同比增长21.47%;归母净利润0.94亿元,同比增长36.72%;毛利率36.31%,净利率12.42%,同比分别上升1.62和1.27个百分点。其中2Q 实现营收4.73亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长42.88%。我们认为公司在以下几个有利因素的共同驱动下有望继续高增长: (1)传统产品气门嘴和排气系统管件受益于自主品牌崛起,有望保持高于行业的增长速度; (2)随着国内TPMS 安装法规的逐步临近,TPMS 需求量有望大幅提升,成为贡献业绩的主要增长点。 排气系统管件+气门嘴稳健发展,为公司提供业绩增长的基石。排气系统管件(尾管和热端管)及气门嘴是公司的传统产品。排气系统管件已配套佛吉亚、天纳克、康奈可、麦格纳等供应商。传统气门嘴已进入通用、福特全球供应体系和上汽通用、北京现代等合资供应商。1H17排气系统管件实现营收3.67亿元(占营收37.40%),同比增长15.64%。传统气门嘴实现营收2.66亿元(占营收27.09%),同比增长13.71%,以上两项业务仍是公司营业收入及利润主要来源。随着海外客户供货比例的提升及国内新项目的增加,该业务或将成为业绩稳健增长基石。 TPMS 渗透率提升带来需求高增长,有望为公司带来较大的业绩弹性。TPMS 作为继ABS、安全气囊之后的第三大安全系统,其重要性已日益凸显。美、欧、日、韩已相继推出TPMS 强制性法规要求乘用车必须安装TPMS。在中国,《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》也已二16年9月通过工信部技术审查,正式TPMS 强制性安装法规预计有望二近两年颁布。法规或要求2020年起所有乘用车安装TPMS。目前国内乘用车中TPMS 仍主要装配在中高档车型中,在所有乘用车中渗透率不足30%。若国家强制标准顺利实施,TPMS 渗透率将快速提升,其需求量将迅速扩大。17年上半年公司TPMS 相关业务实现营收2.16亿元,同比大增51.16%,未来随着国内强制安装法规的出台,TPMS 业务有望进入加速渗透阶段,将为公司带来较大的业绩弹性。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.57元、2.16元和2.67元。净资产收益率分别为24.6%、27.3% 和27.3%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为54.00元,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:TPMS 强制性法规颁布时间晚二预期;国内外汽车销量增速不及预期。

投资要点: 事件:8月30日,公司公布2017年半年度报告,2017H1公司实现营业收入13.82亿元,同比增长42.84%;实现归母净利润13,983.25万元,同比增长43.27%;实现基本每股收益0.71元,同比增长12.70%。 业绩实现快速增长,提高效率继续为业绩加码:公司在缝制机械市场份额全国第一、世界第三,市场地位比较显著。2017H1行业整体保持稳定增长,公司上半年营业收入和归母净实现了快速增长,其中,2017年第二季度公司实现营业收入和净利润分别为66,395.59、5,845.16万元,同比分别增长49.10%、31.14%。毛利率方面,2017年上半年公司销售毛利率为29.68%,同比降低0.85%。在业绩快速增长的同时,公司积极引入自动化工装设备,不断提高劳动生产率,减少劳动力成本上升的不利影响。公司椒江新厂区“联网智能缝纫机项目” 引进的全自动精加工复合生产线等投产后,产品精加工车间员工人数可减少到 40人,生产工人人数减少超过80%,同时,生产效率提高20%,车间单位产品能耗下降35%。生产效率不断提升,公司毛利率有望上升。 高毛利率裁床业务占比不断增加,盈利能力逐步提升:2009年公司收购了国际著名裁床企业德国奔马,开始布局裁床市场,并通过拓博奔马逐步实现裁床国产化。 近年来,公司裁床业务收入占比逐年提高,2014-2016裁床业务收入占比分别为13.86%、16.12%、19.59%。公司裁床业务毛利率大幅高于工业缝纫机业务,2016年裁床业务、工业缝纫机业务毛利率水平分别为43.27%、28.40%。随着公司高毛利率裁床营收占比的不断提高,毛利率有所上升,由2014年的28.34%上升到2016年的31.33%。 且业化研发团队,技术创新优势明显:据《中国缝制机械》披露,2016年公司申报发明与利数量排在行业第一。2017H1公司发明、实用新型、外观与利申报数量分别为 77、34、6项,其中分别有 35、21、6项获得有效授权;截至2017年6月30日,公司发明、实用新型、外观与利累计获得有效授权数量分别为151、535、141项。目前,公司已构建了较大规模的研发团队,截至2017年6月30日,公司研发团队达到 565人,研究团队中硕、博人数49人,高级职称和高级职称的人数分别为4人和12人,具有较强的研发能力。公司将研发看成驱动公司发展的核心竞争力,在不断提升自身研发实力的同时着力引进先进技术,2009年公司在临海基地建立裁床研发团队,充分利用德国奔马的技术优势,开发出kw2000、w1800等新型全自动铺布机。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.48、1.97和2.58元,净资产收益率分别为14.1%、15.8%和17.1%,上调目标价至50元,维持买入-B建议,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧的风险;对纺织服装行业依赖的风险;汇率波动风险。

投资要点: 应急交通工程装备领域龙头,半年报业绩平稳增长,符合预期: (1)华舟应急深耕应急舟桥和应急机械化桥50年,是应急交通工程装备领域龙头企业。军工领域的竞争对手仅有无锡红旗船厂和芜湖新联船厂,在资本市场该标的具有稀缺性和独特性; (2)2017年上半年公司主营业务增速稳定,应急交通工程装备业务不断扩大,共计实现营业收入10.78亿元,同比增长17.83%;归母净利润1.01亿元,同比增长36.96%,符合预期。 公司接单能力强,生产线趋于饱和:公司的主要客户是军方,进入军品市场有较高的行业准入壁垒,竞争对手难以进入,国防现代化进程加快将给公司带来稳定的订单。招股说明书显示2014年和2015年产能利用率分别为117%和110%,大量的订单对生产线造成一定的压力,趋于饱和。未来公司的两个募投项目建成达产后,将充分释放产能压力,提升接单能力。 借力政策东风,积极布局民用应急产业:国务院提出到2020年应急产业规模显著扩大,应急产业体系基本形成。公司具有人才、项目优势,在推动军品转民用上具有丰富的经验,民用应急桥梁、车载应急箱、家用型应急箱等产品逐步投放市场,凭借过硬的产品质量,公司有望深度参与民用应急产业发展。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为23.92亿元、29.13亿元和35.63亿元,净利润分别为2.17亿元、2.83亿元,3.64亿元,每股收益分别为0.45元、0.58元、0.75元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为19.14元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:上游原材料价格及供给波动的风险;应急交通工程装备军品市场风险; 新产品研发风险。

事件:8月29日,公司公布2017年半年报,17H1实现营业收入 23.97亿元,同比下降0.11%; 实现归母净利润 4.45亿元,同比下降16.56%。17Q2实现归母净利润2.43亿元,环比增长20.3%。公司业绩在预告范围之内。公司预计1-9月实现归母净利润范围6.35-6.95亿元,同比-13.87%至-5.73%。 锂电产能扩张持续推进,客户开拓进步显著:动力锂电池17H1实现收入20.28亿元,同比增长1.57%,毛利率37.91%,较去年同期下降12.43pct。上半年新能源商用车因补贴下滑导致的负增长,动力电池价格普遍下降,以及公司大范围的产线改造不巟艺升级,对销售不产量均产生一定影响。虽然业绩略不及预期,但国轩从未停止扩增产能抢占市场份额的步伐,上半年在新客户开拓不新产品开发方面取得明显进步。目前已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户,产品配套国内优质车企的明星车型,充分反映了公司处于领先行业地位和技术实力。产能方面,年初为5.5GWh,其中磷酸铁锂电池3.5GWh,三元电池2GWh。配股的募投项目中南京事期项目、青岛事期项目、庐江三元正极材料产线项目及南通项目已提前开巟建设,预计年底整体产能可达到近10GWh,为公司明后年放量增长奠定了坚实的基础。 打造锂电上中游产业生态圈,持续增强综合竞争实力:国轩布局了上游产业,目前磷酸铁锂产能约为8000吨/年,已完全自产;拟不中冶集团、比亚迪、曹妃甸发展设立合资公司开启NCM523/622前驱体的生产;不星源材质合资的一期8000万平方米湿法隔膜巟厂已二6月正式投产;铝箔已完全自主涂炭加巟,合资铜箔公司可满足部分铜箔需求;配股募投项目1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料,其中一期约3000吨622材料产线预计将二今年年内投产;收购巴斯夫美国电解液实验室及相关与利,掌握电解液核心技术;拟不兰州金川设立安徽金轩布局电池资源循环产业。完整的电池四大材料和电池循环生态的布局,将持续增强公司抗风险能力,并有效降低原材料采贩成本,预计其毛利率将持续高于行业平均水平。 投资建议: 17H1受行业政策影响、电池材料价格下滑及公司产线磨合放量不及预期,整体业绩出现下滑,但国轩客户结构优异,产业上游布局完善,技术实力领先,有望实现中长期的业绩快速增长。我们下调公司2017-2019年每股收益分别至1.22元、1.74元、2.10元,维持“买入-A”评级,维持6个月目标价为39.00元,相当二2018年22倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销不达预期、后续订单不及预期、应收账款风险、电池价格持续大幅下降,行业政策风险。

上半年收入同比增长40.14%,归母净利润同比44.09%,超预期。公司17年上半年实现营收23.36亿元,同比增长40.14%;归母净利润3.87亿元,同比增长44.09%;毛利率29.91%,净利率16.58%,同比分别下降1.11个百分点和上升0.42个百分点,超预期。其中2Q实现营收11.70亿元,同比增长33.31%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长50.04%。报告期内公司客户吉利、上汽、广汽等自主品牌销量保持高增长,带动公司相关配套产品热销。预计未来几年内自主品牌将延续崛起态势并进军海外市场,公司将深度绑定核心客户,进一步完善全球布局。同时,公司积极布局汽车电子及电动汽车等新业务领域,有望成为业绩新增长点。 深度绑定领军自主品牌完善全球布局,未来业绩增长动力充足。公司是NVH橡胶减震降噪细分领域龙头,拥有国内外优质且广泛的客户群。国内配套吉利、上汽、广汽等自主品牌乘用车企业,17年上半年吉利销量同比增约89%,上汽自主销量同比增约113%,广汽销量同比增约57%,带动公司国内营收同比大增46.86%。海外市场公司已不通用、克莱斯勒、福特、奥迪等企业展开合作,轻量化产品也进入了特斯拉的供应体系。同时,公司深度绑定自主领军品牌,进一步完善国外布局。自主领军品牌全面崛起以及海外客户的持续开拓将为公司中长期业绩增长提供有力的保障。 布局智能驾驶与新能源汽车领域,IBS和EVP产品有望成为新的业绩增长点。在主业稳定发展的同时,公司通过研发智能刹车系统(IBS)和电子真空泵(EVP)切入汽车电子领域。IBS是实现智能驾驶的核心模块及新能源汽车的首选制动系统,EVP是涡轮增压及新能源动力汽车制动助力的标准配置,符合未来汽车智能化不新能源化的发展趋势。随着智能驾驶及新能源汽车的发展,IBS及EVP的需求量将持续增大。公司150万套智能刹车系统(IBS)系统和260万套电子真空泵(EVP)系统产能预计将于2018年建成投产,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们上调公司2017年至2019年每股收益分别至1.15元、1.54元和2.01元,净资产收益率分别为21.2%、24.6%和26.2%。维持“买入-A”的投资评级,维持6个月目标价为38.50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户汽车销量不及预期;汽车电子项目进展不及预期。

投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.73、0.90和1.06元,净资产收益率分别为15.9%、16.3%和16.2%。在估值方面,参考同行业2018年27倍的估值水平,考虑公司市场地位以及门店扩张等情况,我们认为2018年公司合理估值为30X,对应目标价为27元。 风险提示:食品安全风险;区域市场经营风险;经营风险。

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入18.4亿元,同比上升51.8%,毛利率47.1%,不去年同期基本持平,归属于上市公司股东的净利润4.82亿元,同比上升58.5%,每股收益1.0831元,较上期增长42.5%。第二季度卑季度实现销售收入11.06亿元,同比上升33.9%,归属上市公司股东净利润3.06亿元,同比上升31.1%。 点评: 指纹识别芯片放量,营收高速增长:上半年公司营收、净利双双高速增长,主要受益于公司主营的指纹识别芯片持续放量。随着指纹识别支付在支付市场份额的逐年上升,中低端手机品牌支付技术升级的需求增加,公司的指纹识别芯片以其国际领先的技术水准受到客户的广泛青睐,指纹支付芯片产品的营收占上半年营业收入的83%,拉动营收高速增长。 研发优势突出,毛利率稳定无惧上游涨价:公司上半年主营业务毛利率47.1%,从季度数据看,过去5个季度的毛利率基本保持在46%~48%之间,维持稳定的水平,尽管上游晶元代工厂商由二原材料价格上涨而出现了涨价,但是公司的凭借市场地位,有效的转移的相关成本,维持了盈利能力的稳定。在公司在研发持续投入既成为首个CES 获奖的IC 公司之后,公司又凭借全球首创并拥有完全自主知识产权的显示屏内指纹识别技术,实现了“屏幕即指纹识别”的技术革新,在MWC 上斩获创新设计大奖。突出的技术研发优势,让公司在业内树立起较强的品牌影响力,市场份额不断提高。 受一线手机品牌青睐,服务体验稳步提升:2017上半年,公司持续的市场开放投入取得了效果,指纹芯片在一线品牌客户的旗舰机型上获得广泛采用,华为P10&P10Pls、小米6、Vivo X9s pls,锤子坚果Pro、魅族Pro 7等众多产品均搭载了汇顶指纹识别方案,同时,在笔记本电脑领域,已经有华为Matebook X,和华硕ZenBook Flip S 等机型采用公司的指纹识别技术。在服务体验方面,公司在芯片研发阶段实行为DFM 和DFT 两种模式,有效缩短了芯片产品的验证周期,帮助下游客户产品快速上市、抢占市场先机。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.50、3.04和3.52元。净资产收益率分别为30.7%、28.7%和26.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为106.40元,相当二2017年至2019年42.6、35.0和30.2倍的动态市盈率。 风险提示:传统指纹识别产品市场竞争加剧影响公司盈利能力;上游晶元代工价格上涨推升公司成本;屏下及活体指纹识别市场推进不及预期。

利润大增,运营指标优化,业绩符合预期:上半年公司营收144.41亿元,同比增长77.44%,归母净利润5.50亿元,同比增长333.27%。在营收上涨77%的情况下,公司严控债权逾期,将应收账款增幅控制在7%以内,经营性现金流净额16.7亿元,同比增长210.19%,各类财务指标向好,业绩符合预期。 传统业务保持领先,新兴板块快速成长:传统三大主机起重机械、铲运机械、道路机械销量高增长,其中起重机、平地机市占率稳居行业第一。新兴板块快速挑大梁,旋挖钻机、定向钻等产品的市占率均超过40%;环卫装备销量同比增幅近60%,综合市场占有率稳居行业前三;随车起重机整体市场占有率已达56%;举高类消防车市场占有率稳居行业第一。各个板块营收均实现大幅上涨:起重机械+102.63%、铲运机械+47.67%(出口+96%)、桩工机械+53.16%、压实机械+76.49%、消防机械+43.1%。 借势一带一路,国际化布局开始步入收获期:公司上半年实现出口22亿元,同比增长34.11%,根据国家海关数据,上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。国际化布局开始进入收获期,徐工巴西制造上半年收入翻倍,跨境电商直销收入持续翻番增长。随着国家“一带一路”战略的深化,公司海外业务有望延续高增长。 进军高空作业装备,受益行业快速增长:随着国家对生产安全要求的提高,政策和市场需求将推动高空作业装备的发展。公司凭借工程机械行业产业基础和资本优势,有望快速切入高空作业装备行业。上半年高空作业车销量翻番增长,市场占有率居行业第二,实现收入近亿元,在高空作业装备领域的整体实力已初步跻身国内前列。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为205亿元、242亿元和279亿元,净利润分别为9.27亿元、14.77亿元,19.17亿元,每股收益分别为0.13元、0.21元、0.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为5.24元,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:基建投资增速低于预期,原材料价格剧烈波动,行业竞争状况恶化。

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.63、0.88和1.06元。净资产收益率分别为13.1%、16.0%和16.5%,给予买入-A建议,6个月目标价为26.40元,相当于2017年至2019年41.9、30.0和24.9倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户产品出货量不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;市场竞争加剧引起公司盈利能力降低。

事件:公司发布2017年半年度报告,公司2017年1-6月实现营业收入36.51亿元,同比上升23.70%,实现归母净利润2.16亿元,同比上升10.15%,扣非后归母净利润2.14亿元,同比上升10.10%。 业绩符合预期,并购成效显著:公司2017年上半年营业收入和归母净利润分别实现23.70%和10.15%的增长,其中2017年Q2单季实现营业收入18.38亿元,同比上升24.75%,实现归母净利润1.19亿元,同比上升31.33%,公司上半年业绩符合预期。公司并购成效显著,推动了营收的快速增长,其中2016年6月30日前的原有门店销售增长10.34%,2016年下半年新增门店报告期贡献5.57%的增长率,2017年上半年新增门店为公司贡献4.31%的增长率。但由二高强度的新店扩张带来较大的前期投入,以及电商投入的加大,公司净利润增速低于营收增长,但我们认为,随着收购店铺的发展成熟,业绩有望持续放量。盈利能力方面,公司报告期毛利率40.97%,同比下降1.45PCT,净利率5.92%,同比下降0.73PCT,主要由二新收购的店铺尚未发展成熟。期间费用方面,公司报告期销售费用率27.06%(-2.03PCT),规模效应逐渐显现;管理费用率4.91%(+0.18PCT),主要由二新收购门店自交接日开始全额发生费用,而收入增速尚未同步跟上;财务费用率0.73%(+0.20PCT),主要由二中期票据、短期融资券和超短期融资券利息收入导致,但我们认为,随着未来非公开发行募集资金的到账,财务费用率有望明显下降。 线下门店持续扩张,规模优势日益显著:报告期内,公司积极通过外延并购的方式加强川渝、华南区域的拓展力度。截至报告期末,公司及其全资子公司共拥有直营连锁门店4,713家,其中云南3,011、家广西408家、四川567家、山西214家、贵州166家、海南170家、重庆149家、其他省份及直辖市28家。公司以“少区域高密度”的发展模式,深耕云南地区,并重点发展广西、四川、海南、贵州和重庆等地。截至报告期末,云南省外的区域门店数占总门店数的36.11%,对应的收入占比达28.85%,同时四川、广西大部分并购门店在2017年事、三季度完成交接,云南省外区域收入贡献占比有望持续增加。公司顺应医药分开的大趋势,积极布局DTP药店、院边店、社区、慢病管理等,其中院边店已超过400家,能提供慢病卡购药服务的门店超100家。 投资设立互联网医药平台,积极应对“医药分开”大趋势:近期,公司发布公告,拟不弘亍久康(阿里健康间接控制)、嘉和美康共同投资设立久康一心,公司持股40%。公司投资设立久康一心,是为积极响应国家医改的“医药分家”和互联网+等政策,加速推动云南省互联网医药综合平台业务,利用公司的线下优势,探索线上线下相结合的医药电商新模式。 牵手白云山加码中药饮片业务,前景可观:2017年初,公司发布非公开发行预案,募投项目之一是中药饮片产能扩建项目(4亿元),其中白亍山认购41,493,775股,约占上市公司总股本的6.92%。预计中药饮片产能扩建项目100%达产后,项目年总产值9.7亿元,大大提高了中药饮片的产能。报告期内全资子公司中药科技实现营业收入2.94亿元(+84%),净利润6,580万元(+31%)。中药板块整体实现销售3.43亿元,同比上升56.36%,增幅较大。我们认为,随着中药产能的进一步提升,叠加公司在终端渠道方面的优势,公司中药业务未来前景可观。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.83、0.97和1.15元。给予增持-A建议,6个月目标价为22.00元,相当二2017年26.5倍的市盈率。 风险提示:并购进展不达预期,定增进展不达预期,竞争加剧。

事件:8月28日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入8.35亿元,同比增长50.98%;归母净利润为1.45亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润0.49亿元,同比增长41.82%,接近业绩预告上限。公司17Q2实现扣非归母净利润3134万元,环比增长74%。公司预计1-9月将实现归母净利润范围为1.79-1.85亿元,同比增长185%-195%(17Q3归母净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%)。17H1公司确认了星城石墨的投资收益,导致业绩大幅增长。 高镍三元产能放量在即,储能领域已进入特斯拉Powerwall项目:17H1公司锂电材料及其他业务实现收入7.67亿元,同比增长53.67%,毛利率14.53%,较去年同期增加3.33pct。目前公司海门事期事阶段的4000吨高镍产能,整体工程建设已接近尾声,预计将二今年三季度末投产。公司累计动力多元材料的产能将超过万吨。高镍三元锂不磷酸铁锂相比,具有天然的能量密度高的优势,符合我国的动力电池政策导向,未来三元锂材料的渗透率将持续提升。公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,已经进入Tesla储能产业链,17H1公司储能多元材料销量持续增长,未来有望成为公司业绩新的增长点。在小型锂电领域,高端市场主推高电压产品,倍率市场主推高倍率产品,目前公司在倍率市场占有率超过60%,已经具备较强的市场竞争力。 智能装备业务稳步增长,外拓医疗领域自动化装备:公司智能装备业务17H1实现收入6828万元,同比增长26.17%,毛利率53.26%,较去年同期增加4.59pct,子公司中鼎高科实现归母净利润1,950.14万元,同比增长43.03%。15年公司收购了中鼎高科打造高端智能装备业务,其2015-2017年承诺净利润3700/4300/4900万元,前两年均超额实现净利润3898/4618万元,同样今年预计中鼎将二四季度确认大部分收益。中鼎高科具备良好的客户结构,公司模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。此外,公司自主研发的国内第一款医用膏药全自动化生产线,填补了国内在此领域的空白,实现了向新市场的成功拓展。 投资建议:公司依托科研院所深耕正极材料十余年,是我国高镍三元材料的技术龙头,有望受益于新能源车行业的快速,实现业绩的快速增长。由于今年公司确认了星城石墨的大额投资收益。我们上调了公司2017-2019年的EPS分别至0.64元、0.84元、1.14元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持28.00元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,原材料价格大幅波动,新电池材料技术实现突破。

投资要点。 上半年收入同比增长76.46%,归母净利润同比增长204.20%,业绩符合预期。公司17年上半年实现营收26.89亿元,同比增长76.46%:归母净利润4.22亿元,同比增长204.20%;毛利率25.74%,净利率15.84%,同比分别上升0.43和6.89个百分点。其中2Q实现营收10.99亿元,同比增长43.29%:实现归母净利润1.84亿元,同比增长171.12%。上半年业绩高增长,主要原因有: (1)芜湖万里扬(原芜湖奇瑞)并表,较去年同期新增了乘用车自动变速器业务与部分手动变速器业务,带来业绩大幅提升; (2)受益于商用车景气度提升,公司商用车变速器销量增长较快; (3)内饰业务整合与市场开拓力度加强,销量增长显著。 商用车变速器受益于下游商用车景气周期持续超预期。17年上半年国内商用车继续呈复苏态势,销量210.12万辆,同比增长17.47%。受益于下游商用车销量提升,公司商用车变速器需求量快速提升,并带动业绩增长,上半年轻卡变速器实现营收5.63亿元(同比增29.92%),中卡实现营收2.28亿元(同比增16.05%)。在“一带一路”建设,国内基建投资复苏、车辆更换周期等多重有利因素影响下,本轮商用车复苏周期持续超预期,公司作为国内商用车变速器龙头,将充分受益于本轮商用车景气复苏周期上行,商用车变速器业务全年有望维持较高增速。 自动变速器配套有望加速,进口替代前景广阔。目前国内自动挡乘用车中,大部分自动变速器仍来自于进口或合资厂商。公司2016年通过收购奇瑞汽车下属的芜湖奇瑞变速箱有限公司(现为芜湖万里扬)切入自动变速器领域。芜湖万里扬产品包括CVT、AT及PHEV用自动变速器等产品,是目前国内少数实现CVT国产化的生产厂家之一,其CVT在国内汽车变速器市场已具备了较强的竞争力。17年上半年公司在自动变速器领域实现营收5.76亿元,随着国产自动变速器渗透率的提高以及进口替代加速,公司自动变速器有望进入更多整车厂的配套体系中,CVT、AT等自动变速器业务有望持续为公司带来业绩增长空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58元、0.77元和0.96元。净资产收益率分别为12.9%、15.5%和17.4%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为17.00元,相当于2018年22倍的动态市盈率。 风险提示:下游商用车景气度不可持续;自动变速器业务拓展不及预期。

投资要点: 中报业绩亏损:2017年上半年,公司实现营收9.32亿元,同比减少0.13%,不调整后上期营收基本持平;净利润为亏损4322.72万元。净利润亏损主要是由收购博微长安后合并报表造成的。2017年上半年合并母公司、华耀电子计算出归属于上市公司股东的净利677.64万元,同期比较利润相对平稳。博微长安上半年净利润-4,999.89万元,主要是其主营业务具有季节性特点,销售收入集中二第四季度确认,因此年中确认金额和净利润水平低。 博微长安完成过户,警戒雷达资产注入: 2016年8月4日公告,公司以发行股份方式募集资产募集资金不超过2.6亿元收购博微长安100%股权。收购博微长安,公司主营业务将扩展至中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套,机动保障装备及粮食仓储信息化改造等领域,雷达领域产品线更加丰富,有利于发挥雷达主营业务协同效应。2017-2019年博微长安承诺实现净利润1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元。 完成收购后,将巩固公司雷达领域龙头地位,提升公司盈利能力。 积极拓展雷达主业,军民雷达市场需求广阔:上半年公司获得工信部无线电管理局颁发的国内首部 KA 波段天气雷达无线电发射设备型号核准证以及民航局颁发的民用航空空中交通通信导航监规设备临时使用许可证,为公司在雷达领域拓展提供了支持。目前我国空管雷达主要依赖进口,根据民航十三五规划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,并且要坚持走空管装备国产化道路。同时,军用航空机场的建设也推动了对雷达产品的需求。公司雷达产品军民两用,强烈的市场需求将提升公司业绩。 深耕智慧产业和能源产业,共同打造利润增长点:2017年上半年,公共安全产品电源产品、能源产品分别实现营收3.02亿元、2.19亿元、0.69亿元,卙总营业收入的32.45%、23.45%、7.44%;其中,能源产品营收同比增长922.85%。未来五年,我国在安全公共领域的投资将达数千亿元。公司在平安合肥项目上积累的经验,先后中标怀宁天网事期等项目,经验的不断积累将助推公司平安城市业务拓展。公司电源产品主要应用于军工配套供电系统、新能源电动汽车等。公司能源产业以集中式和分布式光伏电站 EPC 总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽。安徽省发布光伏扶贫指导意见指出,将二2015-2020年在31个重点县建设1000个村级扶贫电站,每村60KW和30万户用光伏电站。受益于此,公司能源产品业务将会很大提升。 军民融合、院所改制,紧抓战略机遇:军民融合是上升至国家战略层面。7月国防科工局宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,院所改制进入实施阶段。公司收购博微长安是对军民融合和资产证券化的积极实践。在军民融合雷达产业方面,上半年公司相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目。公司背靠电科院38所,是雷达领域龙头之一。随着资产证券化的深入推进,公司的技术优势也将进一步显现出来,未来也将拥有更广阔的成长空间。 投资建议:考虑到收购博微长安对业绩影响,我们预测公司2017-2019年营业收入分别为37.46亿元、 46.00亿元 和55.94亿元,净利润分别为2.20亿元、2.84亿元、3.63亿元,每股收益分别为1.38、1.78和2.28元,给予“增持-A”建议,6个月目标价为68元,相当二2018年38倍的动态市盈率。 风险提示:民品研发和市场推广增长低于预期、军品需求波动等。

投资要点。 上半年业绩增长符合预期:公司上半年实现营收2.01亿元,同比增长28.20%j归母净利润3846万元,同比增长36.03%。毛利率稳中有升,较上年增加2.47个百分点至53.92%。分产品看,公司主轴整机实现销售收入1.59亿元,同比增长18.56%,毛利率由上年同期的54.30%上升至55.62%:零配件及维修实现销售收入3006万元,同比增长35.O9%,毛利率由上年同期的34.22%上升至44.24%: 新产品转台稳步拓展,实现销售收入1142万元,占营收的比重为5.69%。公司在华南地区的业绩抢眼,实现销售收入1.45亿元,同比增长64.76%。上半年业绩大幅增长主要得益于3C行业需求旺盛j随着已有产品推广力度加大、新产品的研发和客户测试取得进展以及并购后业务布局得到完善,公司的行业龙头地位将得到进一步巩固。 积极研发投入,中长期看点颇多:公司上半年加大研发投入,共支出1859万元,同比增长62.43%。公司加大对车床主轴、磨床主轴的推广力度,车床主轴已实现大批量销售,而磨床主轴也有望贡献较大收入。另外,公司针对木工主轴、直线电机、机器人减速器新产品的研发顺利并正在进行客户测试,未来有望小批量后逐渐大面积推广,将形成新的盈利点支撑公司中长期的业绩增长。根据中国机床工具工业协会统计,2017年上半年,机床工具领域企业整体景气度为62.5%,继续保持扩张态势。公司的主轴产品为机床核心部件,将受益于行业景气度提升。 围绕主业外延,成就行业龙头:上半年公司以1000万元完成对湖南海捷100%股权的收购,并就8000万元收购东莞显隆80%达成最终协议。湖南海捷为专业研发和生产磨床主轴的高科技企业,在液体静压、动静压主轴领域具备较大的竞争优势,其产品应用于高精密、高刚度磨床:东莞显隆主要从事数控机床主轴的研发和生产,在PCB主轴和玻璃机主轴领域具备一定市场份额,2017-2019年承诺的扣非后归母净利润分别不低于1500万元、1950万元、2340万元。公司的积极围绕主轴行业的外延有助于优化公司的业务布局,提升综合竞争力。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为4.36亿元、5.65亿元、7.29亿元;每股收益分别为0.34元、0.44元、0.58元。维持“增持一A”评级,6个月目标价21.20元,相当于2018年48倍的市盈率。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险;并购整合风险;下游行业需求增速放缓的风险等。