公司2012年1-9月业绩符合预期:实现营业收入20.4亿元,同比增长22%;营业利润1.49亿元,同比增长29%;归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长33%;每股收益0.4元。其中三季度EPS为0.16元,同比增长53%,环比增长17%。 公司预计全年净利润同比增长20-50%。 公司三季度业绩创出历史单季度最好水平,主要是由于大单收入的确认:(1)阿曼油气输送管3.67亿元的大单:8月20日阿曼油气管订单已全部发完货,预计三季度确认了40%左右的收入,约贡献1166万的净利润,是业绩增长的主要原因。(2)核电管出口订单持续供货。(3)钛管取得明显突破:公司除了拿到海水淡化管400吨的大单外,凝汽器用钛管的订单预计也能拿到400-500吨,钛管的订单在今年下半年、明年上半年持续供货,1000吨钛管生产线接近达产。(4)镍基油井管高景气持续。除大单收入确认的因素外,在原材料价格下跌周期中,由于订单模式和公司较强的溢价能力,产品均价仍能维稳,也带来了盈利能力的提升。 公司短期的业绩增长仍将主要来源于大单的供货,镍基油井管、核电管、钛管的大单仍在持续供货。公司长期的业绩增长除可转债募投项目外,若后续出台的超超临界管反倾销调查的终裁结果对国外企业征收高额反倾销税,那么公司的超超临界管盈利有望迎来底部复苏。 预测公司2012-2014年的EPS分别为0.51/0.67/0.81元,对应PE为25,19,16倍。维持公司“增持-A”的投资评级,目标价14元。 催化剂:(1)超超临界管反倾销终裁裁定的税率超预期;(2)公司未来顺利拿到690管的生产许可证,并拿到山东荣成CAP14000机组的订单。 风险提示:市场开拓、技术壁垒、现金流短缺导致新产品进展低于预期

公司三季度延续了上半年的优异表现。公司前三季度实现营业收入18.46亿元,同比增长7.23%;实现归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长46.82%;实现基本每股收益0.43元。其中第三季度单季实现营业收入7.82亿元,同比增长11.85%;实现归属上市公司股东净利润0.81亿元,同比增长47.30%;实现基本每股收益0.23元。公司三季度延续了上半年的优异表现,成为通信行业板块中为数不多的在今年能够确定在40%增长以上的公司。 2012年全年高增长基本确定。公司在三季报中对全年的业绩进行了预测,预计全年归属上市公司股东净利润增速变动范围在20%~50%之间。从行业以及公司业务开展情况来看,公司四季度净利润增速不会比前三季度差,我们基本上可以确定公司全年业绩的高增长。 独立于运营商投资体系使得公司业绩大起大落的可能性降低很多。我们之前曾系统的阐述过运营商市场和企业业务市场的不同之处:由于企业业务市场下游需求较为分散,企业网络设备采购具备了“小额多单”的特性,而这会有效化解厂商客户集中度过于集中的风险,同时也降低了下游客户的议价能力,因此聚焦于企业网络市场的厂商盈利情况普遍要好于传统的运营商主设备供应商。 维持“买入-B”的投资评级,目标价位21.50元。预计公司2012年和2013年净利润增速分别为47.14%和31.77%,对应EPS分别为0.75元和0.99元。考虑到公司是目前具备实力能够同时在“云计算”和“IPv6”领域推出大规模商用产品的公司,是较为稀缺的可以给予高估值的标的,我们认为给予公司2012年25~30倍左右的估值比较合理,维持公司“买入-B”的投资评级,目标价位21.50元。 风险提示:企业网络市场竞争趋于白热化;经济形势不明朗导致企业IT支出延后的风险。

公司三季度增速好于上半年。公司2012年前三季度实现营业收入18.16亿元,同比增长13.52%;实现归属上市公司股东净利润1.65亿元,同比增长10.34%;实现基本每股收益0.12元。其中第三季度单季实现营业收入6.39亿元,同比增长18.89%;实现归属上市公司股东净利润4,904万元,同比增长24.72%。 新用户上网率提升为互联网接入业务增长提供支撑。公司去年新覆盖800多万用户的上网率目前已经达到了6%,这个数字要到8%才会实现盈亏平衡。公司在今年以来明显加大了营销力度,预计新用户上网率在明年中期会达到8%,下半年就会开始贡献利润。除了新用户上网率提升这一增收途径以外,与乐视以及奇艺等的业务合作也使得公司找到了提升ARPU值的新途径。 收购具有2,700机柜容积的IDC,公司IDC业务的规模效应初显。公司新建的酒仙桥IDC今年接连斩获光大银行3.55亿元和民生银行10亿元的项目,并于三季度末完成了所有机柜的合同签署,预计明年就会产生6,000-7,000万元的净利。在布局酒仙桥IDC之后,公司仍在寻找合适的收购标的以实现IDC业务的规模效应。根据公告显示,公司近期拟耗资7,000万收购北京星缘新动力科技有限公司,该公司的IDC容积为2,700机柜,其中有500个机柜是部分建设完成,1,000个机柜处于待建状态。预计收购之后公司会继续追加投资,该IDC将有助于公司在数据中心业务上实现规模效应。 维持“买入-A”的投资评级,维持8元的目标价。虽然预计公司下半年的增速会好于上半年,但是考虑到新覆盖用户上网率的提升仍需时间,同时酒仙桥IDC在三季度末才完成所有机柜的合同签署,明年才会百分百的贡献业绩,所以小幅下调了盈利预测。预计公司2012年和2013年营收增速分别为23.49%和24.69%,净利润增速分别为123.61%和59.30%(考虑了长宽的备考并表因素),对应的EPS分别为0.26和0.42元,维持“买入-A”的投资评级,维持8元的目标价。 风险提示:销售费用与财务费用大幅增长,安防业务亏损超出预期。

报告摘要: 公司2012年1-9月实现营业总收入17.5亿元,同比下降5%;营业利润1.08亿元同比下滑36%;归属于母公司的净利润8514万元,同比下滑40%。每股收益0.27元,其中三季度EPS为0.09元。 公司业绩下滑主要是由于:(1)低端产品盈利大幅下滑:在投资下滑的背景下低端产品由于产能过剩严重、竞争激烈,价格战使得毛利率大幅下滑;而同时高端产品受益于较为稳定的竞争格局,油气管的毛利率仍维持在高位。(2)伊犁玉龙不达预期:伊犁玉龙产能利用率仍较低,未能在油气输送管的大单上取得突破,伊犁玉龙的产品在低端市场销售导致利润微薄,这使得伊犁玉龙的盈利不达预期。 伊犁玉龙盈利能力较弱的原因是并没有拿到新疆主线管网的订单,而这源于伊犁玉龙之前并没有进入能源一号网,现在这个问题已得到解决,伊犁玉龙即将进入能源一号网新增供应商名单。伊犁玉龙有望在2013年走出底部:(1)入网后按照中石油的承诺,伊犁玉龙有望拿到西气东输三线中卫至陕西段的订单。 (2)中石化新粤浙煤制气管线拿到路条,预计将于2013年开始建设,中石化内部企业仅有沙市钢管,预计将较大比例地向民营企业采购,伊犁玉龙也有望拿到订单。(3)伊犁玉龙也在等待中亚C线(哈萨克斯坦至中国)段的建设,公司入围中技开短名单,凭借距离优势有望入围。 由于低端产品盈利下滑、伊犁玉龙进展不畅,下调公司的盈利预测,预测2012-2014年EPS分别为0.39、0.55、0.7元(下调幅度为13%、15%、12%),对应PE分别为23、16、13倍,公司2012年业绩处于底部,未来3年的净利润增速有望维持在25%以上,给予公司“增持-A”的投资评级,给予2012年25倍PE,目标价9.82元。 风险提示:募投项目进展低于预期的风险

公司2012年1-9月实现营业收入451亿元,同比增长14%;营业利润11亿元,同比下滑37%;归属于上市公司股东的净利润8.03亿元,同比下滑31%;每股收益0.42元,其中三季度每股收益0.06元,同比下滑66%,环比下滑63%。 三季度业绩大幅下滑主要是由于:(1)三季度钢铁行业发生大幅度亏损,公司的钢铁业务业绩大幅下滑在所难免;(2)铸管出现量价齐跌:上半年公司铸管毛利率同比大幅提升6%,主要是由于铸管合同为3-6个月的闭口合同,受益于原材料价格的下跌和铸管调价的滞后性,公司上半年铸管量跌,但盈利仍较可观。但三季度执行的铸管合同已经经历大幅的调价,且由于地方政府资金紧张带来管网投资规模收缩,导致公司铸管产量较上半年均值下滑9%,量价齐跌导致铸管盈利大幅下滑。(3)新疆开拓遇阻:新疆基础设施建设进度放缓导致金特钢铁和新兴铸管新疆有限公司的需求不足,尤其是新兴铸管新疆有限公司,该项目投产初期遭遇新疆钢铁需求的大幅下滑,导致产能利用率的提升较慢。(4)公司上半年转让新疆国际煤焦化51%股权,处置损益达1.12亿元,而三季度投资收益仅1973万元。 公司未来布局主要在新疆,拟通过增发推动二期200万吨产能的建设。但我们认为铸管新疆二期建设项目存在一定的不确定性:(1)铸管新疆盈利能力可能会弱于金特。尽管金特和铸管新疆相距仅30公里,产品销售渠道趋同,但一方面金特的原材料保障强于铸管新疆;另一方面投资成本差异较大,铸管新疆吨钢投资约3000元/吨,如平均按10年折旧,吨钢折旧达300元/吨,显著高于金特的水平。(2)预计二期有望于2014年4月投产,我们担忧届时新疆的供需状况可能不及当前。预测二期达产后贡献的净利润约6亿元。 考虑到钢铁行业三季度大幅亏损,四季度盈利改善的弹性也不容乐观,下调公司盈利预测,预测2012-2014年的EPS分别为0.59、0.78、0.86元,对应PE为10.4、8、7.2倍。考虑到2012年新疆项目及高端产品的放量,维持“买入-B”投资评级,目标价8元。 风险提示:资金紧张导致项目进展低于预期

前三季度净利润下降8.1%。2012年前三季度,公司实现营业收入32.6亿元,同比增长52.2%,公司营业收入的大幅增长主要来源于业务结构变化,主要是运贸一体化中贸易大幅增长以及全程物流的线下业务增长;营业成本27.0亿元,同比增长79.2%,毛利率下降12.5百分点至17.2%,主要是贸易等低毛利率业务扩张较快所致。营业利润为4.58亿元,同比下降10.3%;归属母公司所有者净利润为3.58亿元,同比下降8.1%,比中报同比下降14.5%明显收敛;实现每股收益为0.27元。 三季度净利润同比增长8.3%。从各季度情况来看,二、三季度营业收入增速明显高于一季度,主要是贸易部分增加以及全程物流线下业务增长,主要是为了吸引更多货源,对净利润的贡献有限。三季度公司实现净利润1.19亿元,同比增长8.3%,同比增速比上半年改善显著,与去年同期三季度是去年以来的业绩低点有关。目前我们还没有看到公司业绩的显著好转,随着公司新特种箱逐渐上线,公司经营业绩有望实质改善。 导致公司业绩下降的主要因素:(1)经济增速持续放缓,导致需求增速回落,影响到公司特种箱、沙鲅线业务量;(2)汽车箱退出、木材箱利用率低等;(3)客运业务逐步退出;(4)房地产业务结算较慢。目前公司干散货箱、不锈钢罐箱已经开始较大规模投放,另外沙鲅线改造也基本完成,都将成为公司四季度盈利重要增长点,但是经济持续低迷降低了我们对公司业绩增长的预期。 维持“增持-A”的投资评级。预计公司2012-2014年每股收益为0.37元、0.45元、0.54元,对应动态市盈率分别为17.0倍、14.2倍、11.8倍,目前公司估值依旧处于铁路板块最高水平,但是在物流板块处于中等偏低水平,四季度公司新投特种箱逐步释放业绩,一旦经济好转公司特箱业务有望进入新一轮快速增长期,维持公司“增持-A”评级,6个月目标价为7.8元。 风险提示:新箱盈利低于预期;经济形势持续低迷。

前三季度EPS0.54元,同比增长11%,略低于预期。公司前三季度实现营业收入7.48亿元,同比增长6.35%,实现营业利润1.51亿元,同比增长9.91%,实现净利润1.27亿元,同比增长10.9%。其中三季度单季实现营收3.2亿元,同比增长2.94%,实现净利润7617万元,同比下滑5.2%。前三季度共实现每股收益0.543元,略低于预期。 行业后周期特征显现,峨眉山游客增速逐季放缓。今年前三季度峨眉山营收增幅分别为12.1%、9.0%、6.4%,是2008年金融危机以来收入增速最为缓慢的一年。一方面,在当前国内集中休假制度下,成熟型一线景区游客增长中长期内趋向平稳;另一方面,企业部门盈利恶化导致居民部门收入增速放缓,使得旅游行业的后周期特征逐步显现,我们预计旅游行业增长动能放缓的趋势在未来两到三个季度内仍将延续。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价25元。鉴于今年峨眉山景区游客增速放缓,我们下调公司2012年EPS至0.7元,低于当前市场一致预期7.4个百分点。但由于景区门票上调将于2013年3月份正式实施,门票提价将显着提高公司资本回报,加之明年为公司再融资时间窗口,业绩释放意愿强烈,业绩确定性增长在四季度市场环境中仍可维持相对收益,我们维持公司买入评级。我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS元0.70元、1.01元、1.22元,当前股价对应动态市盈率30x、21x、17x,维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:自然灾害等不可抗力风险。

业绩低于预期。2011年1-9月,公司共实现营业收入20.75亿元,比上年同期增长了27.7%,实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元,比上年同期增长2.71%,低于我们早前预期。公司收入增速基本符合预期,而业绩低于预期的主要原因是公司工程业务毛利率出现下滑。 利润率下滑。公司通过加大各区域的业务拓展力度,新签合同平稳增加,营业收入快速增长,但国内房地产市场调控和国家经济增长减速导致工程项目毛利率有所下滑,同时公司人员、苗圃快速扩张以及市政园林的拓展,带来期间费用的较快增长,导致利润率有所下滑。 工程、设计、苗木产销业务协同发展。报告期内,公司业绩增长虽然低于预期,但业务方面基本完成了全国的布局,在品牌、资金、人才及多区域运营方面取得了一定的竞争优势。地产园林业务保持稳定增长,市政园林业务取得了一定突破,为企业持续高速成长开辟了更为广阔的空间;设计方面收购了合作多年的知名设计公司贝尔高林(香港)30%股权,设计实力大幅提升;苗木业务方面也实现了快速成长,为工程施工业务的快速扩张打下了良好的基础。 维持增持-A的投资评级。公司2012年以来毛利率有所下滑,我们下调之前的盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.90、1.29和1.66元,未来三年复合增长率31.8%,下调6个月目标价至27元。考虑到公司经受住了国内房地产市场调控的挑战,通过提升自身的业务能力及管理水平实现了业务的持续快速扩张,毛利率的下降只是暂时的,仍维持增持-A的投资评级。 风险提示:房地产市场持续调整风险,应收账款坏账风险。

公司2012年1-9月业绩符合预期:实现营业收入99.8亿元,同比减少1%;营业利润4.7亿元,同比减少15%;归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比下滑30%;扣除非经常性损益的净利润3.2亿元,同比下滑11%。每股收益0.24元,其中三季度实现EPS为0.08元。 在三季度钢铁行业大幅亏损的背景下,公司可能是普钢、特钢上市公司中唯一一家主业业绩平稳的公司。三季度公司的长材、铁矿石业务不可避免地下滑,维持主业平稳的主要力量是弹簧扁钢,受益于原材料价格下跌(三季度铁精粉市场均价环比下滑9%),预计公司弹簧扁钢的毛利率继续提升,在重卡行业低迷的背景下,弹簧扁钢价格的跌幅持续小于铁矿石主要源于公司占据弹簧扁钢近一半的市场份额所带来的议价能力。公司在行业萧条期体现了一定的抗周期能力,这也反映了公司的经营管理水平和抵御风险的能力。 公司股权激励的行权条件为2012-2015年扣除非经常性损益的净利润不低于4.9、6、7.9、10.4亿元,增长率为3%、23%、33%、32%。且股东回报规划明确“2012年—2014年以现金方式累计分配的利润不少于母公司三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。结合2012-2014年扣非后净利润的均值和30%的分红比例,得到分红率高达4.4%。按照行权要求,四季度公司扣非后的净利润需达到1.7亿元,在目前的行业景气下,实现起来有一定难度,但也不排除公司经营超预期的可能。 预测公司2012-2014年的EPS为0.43、0.58、0.65元,对应PE为8.5、6.4、5.7倍,估值显著低于特钢行业的平均水平。考虑到股权激励,公司的成长性较行业应该是更为确定的,且股价大幅低于4.21元的行权价格提供了一定的安全边际,维持公司“买入-B”的投资评级,2012年公司处于盈利周期底部,但2013-2015年都有望保持较快的增速,目标价4.5元。 风险提示:重卡延续深幅调整导致弹簧扁钢需求恶化

净利润同比增长10.72%,略低于预期:2012年前三季度,公司实现营业收入5.10亿元,同比增长16.05%;营业利润为9276万元,同比增长10.22%;归属于母公司的净利润为8121万元,同比增长10.72%,折合每股收益0.28元,公司业绩略低于预期。 三季度单季毛利率稳定,期间费用以及营业外收入影响净利润:三季度单季,公司实现营业收入1.41亿元,同比增长39.68%;净利润为873万元,同比下降14.02%,折合每股收益0.03元。三季度单季毛利率为40.56%,同比、环比均略有提升。由于期间费用增加,以及营业外收入减少,导致三季度单季净利润同比下降。 前三季度业绩低于预期的原因分析:1)去年同期包含了大量余热回收利用业务,今年该业务新增订单较少。2)公司低氮燃烧器定位于存量市场,三季度是用电高峰期,订单的结算有所延迟,导致低氮燃烧器业务的收入增长低于预期。3)三季度单季收入实现增长,受其他因素影响导致净利润下滑。 预计四季度将重拾增长:2012年前三季度,公司与国电集团销售的节油点火设备、低氮燃烧设备等的关联交易额为4.72亿元,公司预计四季度与国电集团关于该类业务的关联交易额不超过3.5亿元。公司订单充裕,四季度是结算高峰期,预计四季度将重拾增长。未来两年,受益于脱硝市场需求的释放,预计公司仍将持续获得低氮燃烧器相关订单。 盈利预测与估值:由于前三季度业绩低于预期,相应下调公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.74元、0.90元、1.02元,对应PE分别为27.5倍、22.6倍、19.8倍。维持公司“增持-A”评级,下调目标价为22.5元。风险提示:市场竞争加剧,导致毛利率下降

1-3季度收入、利润转正增长,单季明显改善; 公司1-9月份实现收入7.54亿元,同比增长0.32%,净利润6896万元,同比增长0.77%;三季度单季实现收入2.73亿元,同比增长12.18%,净利润2635万元,同比增长24.68%; 三季度收入环比、同比开始改善,主要归因于设备厂商对于联通3G、移动TD6期、4G等配套的拉动; 我们估计,今年公司增长较快的业务是网络测试产品和网络优化产品,而传统的覆盖业务增速全年有望保持在10%左右;公司财务健康度较好,但为了迎接明后年的大发展,企业债仍需提上日程 总体来看,今年公司的应收账款有所增加,三季度应收账款期末余额较期初增加37.80%;由于今年中国移动的盈利能力开始下滑,未来账期可能延长,加之迎接4G周期有可能存在的库存增加,集成垫资的市场需求,公司预计将在1-2个季度将企业债提上日程。 四季度看无线设备配套,明年二季度后看工程实施 从收入结构上来看,公司大约50%的收入为覆盖设备及配套设备,客户是运营商以及设备商,50%在集成服务、工程服务以及软件上,从周期角度出发,设备与运营商投资基本同步,而集成服务、工程服务大约晚于设备3-6个月,因此我们预计公司四季度无线设备配套收入将会出现较快增长,而对应的集成服务部分收入、业绩同比较快增长应该出现在明年二季度或下半年。综上,若移动无线投资明年有较大幅度的改观,明年公司将会出现营收、利润逐季向好的特征。 投资建议 我们预计公司12、13年的收入增速为11.2%、20.7%,利润增速为15.1%、26.7%,对应EPS分别为0.36元、0.46元,维持增持-A的投资评级和9元目标价。 风险提示 创业板、中小板由于解禁推迟可能会在今年底、明年初带来的系统性风险。

公司三季度净利润出现大幅下滑。公司前三季度实现营业收入8,301万元,同比增长2.91%;实现归属于上市公司股东净利润1,701万元,同比下滑20.88%,实现基本每股收益0.28元。其中第三季度单季实现营业收入3,325万元,同比下滑13.89%;实现归属于上市公司股东净利润733万元,同比大幅下滑40.74%;实现基本每股收益0.11元。公司第三季度净利润大幅下滑,明显低于此前市场预期。 无线通信行业三季度的低迷成为公司业绩下滑的主要因素。为了迎接即将到来的LTE规模建设,公司今年在市场开拓以及人员储备等方面都加大了投入。但是由于运营商今年工程建设周期和结算进度都有所滞后,从而使得公司营收出现了下滑,而成本费用方面又无法立即降低,导致了公司净利润出现了大幅下滑。 内涵式发展和外延式扩张并重的发展思路。虽然今年行业景气度不高,但是我们可以确定的是明年中国移动包括LTE在内的无线投资增长较为确定,公司内涵式(人员储备与市场开拓)发展和外延式(收购华南通信)扩张的效果预计会在明后年凸显。公司未来的成长逻辑也较为清晰,根据我们此前的初略测算,一个百分点市场份额的提升就意味着公司营收翻倍,未来的成长空间仍然较大。 投资评级下调至“增持-B”,目标价下调至14.50元。我们预计公司2012年和2013年营收增速分别为10.02%和29.98%,净利润增速分别为10.41%和38.65%,对应EPS分别为0.58和0.80元。虽然市场都很认可民营资本进入通信工程服务领域的投资逻辑,但是从公司前三季度的表现来看,今年业绩高增长的可能性不大。因此我们下调公司目标价至14.50元,投资评级下调至“增持-B”。 风险提示:运营商下半年投资不达预期的风险;客户集中度较高的风险;异地同行业公司并购带来的整合风险。

公司三季度净利润出现下滑。公司2012年前三季度实现营业收入3.20亿元,同比增长14.46%;实现归属于上市公司股东净利润4,625万元,同比增长3.06%;实现基本每股收益0.50元。其中第三季度单季实现营业收入1.01亿元,同比增长2.31%;实现归属于上市公司股东净利润1,661万元,同比下滑17.64%;实现基本每股收益0.18元。公司三季度业绩出现下滑,低于此前市场的预期。 营收增长放缓,期间费用高企拖累公司业绩。受国内运营商投资支出以及投资结构的影响,公司今年的营收增速明显放缓。同时由于公司在上市之后不断开拓新市场,产品研发的力度也在逐步加强,导致销售费用和管理费用高企。其中前三季度销售费用同比增长了52.86%,管理费用也同比增长了57.02%,挤压了公司的利润空间。 中国移动LTE规模建设较为确定,行业机会为时不远。目前较为确定的是中国移动明年在无线领域(包括LTE)的支出会提高,而公司对中国移动业务收入比重在60%以上,是最为受益的标的。同时考虑到在LTE时代网络优化覆盖类的公司会更受重视,所以我们还是比较看好公司面临的行业机会。 维持“增持-A”的投资评级,目标价位下调至19.00元。公司上市后在市场拓展方面所做的工作可圈可点,随着新网点贡献度的逐步提高,公司未来两年会保持稳步增长的态势。我们预计公司2012年和2013年的营收增速分别为20.74%和27.76%,归属上市公司股东净利润增速分别为15.67%和32.96%,对应EPS分别为0.88和1.18元。维持公司“增持-A”的投资评级,三个月目标价位19.00元。 主要风险点:运营商网络优化支出低于预期;公司在华北、华中、西北等地区的市场拓展不达预期。

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长52.39%;净利润3957.49万元,同比增长43.83%,EPS0.62元,符合预期。收入快速增长,各项业务全面开花。前三季度公司收入快速增长,超过50%的收入增速在软件外包行业中居于前列,尤其是在经济环境不景气的大背景下,彰显公司出色的战略执行和管理能力。近期公司陆续公告与IBM共建联合创新中心,与海信电器签订《WM7项目合作协议》等事项,各项业务全面开花。 毛利率基本稳定,盈利能力较为突出。前三季度公司的综合毛利率为44.13%,同比下滑了1.55个百分点,在软件外包行业中仍处于高位。公司作为一级软件外包商,处于软件外包价值链微笑曲线的最高端,业务附加值较高。此外,公司拥有跨行业拓展的技术研发实力,和核心客户群形成持续稳定的战略合作关系。我们预计全年公司的毛利率水平仍将保持稳定。 市场开拓力度加大,销售费用率有所上升。上市后公司加大了市场开拓的力度,三季度单季的销售费用率达到7.8%,同比上升了2.38个百分点。公司此次同时公告设立西安子公司,拓展西部市场,也是加大市场开拓的重要举措之一。考虑到公司所处的供应链管理软件、智能终端嵌入式软件和智能电网信息化软件三大领域均处于高景气度,公司理应抓住这一机遇扩大自身业务布局,因此我们预计四季度公司的销售费用仍将保持较快增长。 盈利预测与投资建议:公司的发展战略明确,运营管理能力出色,产品化程度不断提高,是软件外包行业中较为优质的品种。我们维持公司2012、2013年0.9、1.32元的盈利预测,给予2012年30倍PE,维持“增持-A”评级和27元的目标价。风险提示:应收账款金额较大的风险、汇率变动风险、市场风险。

公司前三季度归属母公司净利润增长25.78%,符合市场预期。公司2012年前三季度实现营业收入为133.09亿元,同比增长18.49%;归属母公司净利润为9.73亿元,同比增长25.78%;全面摊薄后EPS为1.48元。 客车销量增速远高行业平均水平,校车拉动公司业绩提升。公司前三季度客车销售3.57万辆,同比增速为12.54%。其中大客、中客、轻客销售增速分别为19.23%、3.14%、36.23%。远高于行业6.84%、1.22%和3.77%的增速水平。公司客车增量主要来自于校车,2012年前三季度公司共销售校车6140辆,占全国校车销售31.2%的市场份额,占公司客车销量17.2%的比重。 8月透支部分需求及去年四季度基数较高,公司四季度业绩增速可能放缓。公司9月客车销量增速下滑22%,主要原因是由于2012年9月1日起实施的《机动车运行安全技术条件》使得购车成本有所上升,导致客户提前购车透支了部分需求。另外去年公司四季度客车销售1.5万辆基数较高,公司四季度客车销售增速面临压力,业绩增速可能有所放缓。 三季度毛利率同比、环比有所上升。公司三季度毛利率为19.19%,比同期上升1.64个百分点,环比上升0.09个百分点。我们认为公司毛利率的上升主要是原材料成本大幅下降所致。 盈利预测与估值:我们认为,随着校车补贴政策的陆续实施以及城镇化进程的进一步加快,公司业绩能够保持较高的增速。我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.06、2.42和2.77元,对应目前股价动态PE分别为14倍、12倍和10倍,维持公司“买入-A”评级,6个月目标价28.98元。 风险提示:1.校车推广普及程度不如预期。2.国民经济增速放缓超预期导致非校车类客车产品销量大幅下滑。