受益价格回升收入和利润大幅增长。2016年黄金结束了三年来的下跌行情,金价由跌转升,前三季度国内黄金均价267.11元/克,克金上涨29.92元;国际黄金均价1259.11美元/盎司,每盎司黄金上涨82.06美元。受到人民币贬值影响,国内金价同比涨幅为12.61%,国际均价同比涨幅为6.97%,国内金价走势明显强于国际市场。受金价上涨的影响,公司前三季度收入同比增长41.53%,归母净利润同比增长57.16%。从三季度的经营看,单季营业收入环比减少13.66%,毛利率环比回升4个百分点至35.86%,归母净利润环比减少13.35%。我们认为,三季度在金价环比上涨8.25%的背景下,公司收入和利润下滑与黄金产品销量有关。 股权激励推出未来前景光明。公司于2016年4月推出股权激励方案,2016-2018年扣非后净利润需要达到2.9亿元/3.79亿元/5.12亿元才能行权,未来三年的利润复合增速33.25%,高于2014年和2015年公司的利润增速。股权激励的行权价格为18.9元,选择相对较高的股价作为行权价格显示出管理层对未来公司前景的看好。公司三季度资产负债率仅35.81%,货币资金和存货合计10.22亿元,为公司适度多元化战略提供资金支持。 加息背景下金价谨慎乐观。我们认为,在美联储加息的大背景下,金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后,金价将继续受压制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不确定性,而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年EPS分别为0.44元、0.45元、0.47元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

极端天气因素已扫除,饲料主业将恢复增速。饲料业务是公司核心业务,2015全年饲料营收占总营收比例为79%。前三季度公司营收同增13.49%,增速放缓,销售毛利率11.1%,较上半年有所下降,主要是由于三季度猪价环比下跌及暴雨洪水极端天气的影响导致饲料产品销量及利润有所下滑,现利空因素已完全释放,后期公司通过继续优化产品结构,提升高毛利产品占比,带动饲料主营业绩回升。禽饲料方面,公司通过实行市场、技术、采购、内部运营快速反应的联动机制使得禽饲料的毛利率保持相对稳定,未来下游禽养殖受祖代鸡引种复关的预期时间不断延后的影响将迎来景气向上周期,禽料利润贡献有望扩大;猪饲料方面,在生猪存栏数量同比减少导致饲料需求疲软的情况下,猪料销量上半年同增17.82%,高于行业水平,公司进一步优化猪料产品结构,提高毛利较高的教槽料、乳猪料、小猪料等销量占比,上半年猪料毛利率同比增长约1个百分点,预计后期受养殖行情复苏以及饲料原料成本继续下行的影响,猪料有望量利齐升;水产饲料方面,产品结构优化同样明显,上半年膨化鱼料销量增长超过20%,占鱼饲料的比重超过50%,受益于结构优化,水产饲料毛利率将保持上升趋势,同时,极端天气影响淡水鱼供应,未来鱼价或大幅上涨,将带动养殖户投苗积极性提高,因此公司水产饲料销量有望大幅提升。 产业链布局逐步完善,多领域将持续发力。公司坚定产业链发展战略,现已建立核心竞争力的产业如生猪养殖、水产动保、水产苗种等,在专业化的基础上实现规模化,同时逐步构建新开拓产业的竞争力如畜禽动保、宠物饲料、金融服务等。公司上半年生猪出栏15.25万头,同增595%,规模增长较快的原因主要是公司“公司+农户”的养殖模式快速扩张,另外,公司正在建设四个母猪场,投产后存栏4万头,同时,由于前三季度猪价高位运行生猪养殖利润高涨。第三季度猪价虽环比下滑,但考虑到生猪及能繁母猪存栏仍处于低位,加之需求旺季到来,预计生猪养殖行情将逐步恢复。另一方面,上半年动保营收同比增长40.26%,主要为水产动保产品收入的增长,产品毛利率保持在50%左右。水产动保产品通过不断升级改良,产品效果显现并产生一定客户粘性,上半年保持高速增长。另外,考虑到下游畜禽养殖规模化加速进程,动保产品快速向下渗透,行业将迎来黄金发展期,公司赶上趋势,前期收购的疫苗公司技术改造接近完成,升级后的产品即将投向市场,动保业务将在水产、畜禽方向全面推进。 盈利预测及评级:预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.61元、0.73元、0.82元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:再次突发灾害性天气;产业链布局进程不及预期等。

事件: 公司于10月27日发布2016年三季度报,公司实现营业收入14.52亿元,较去年同期增长29.94%;营业利润2.71亿元,较去年同期增长41.83%;归属上市公司股东的净利润为2.20亿元,较去年同期增长2.40%。 点评: 主营业务保持较快发展。前三季度营收保持较快稳定增长,归母净利润虽说增长较慢但扣非后净利润同比增长了18.21%。公告同时也披露了2016年度预计经营业绩,归母净利润同比增长9.23%-26.30%,如果剔除2015年售楼产生的处置受益4092.55万元,全年归母净利润同比则增长26.97%-46.81%,说明公司主营业务保持较快速度健康发展。 交通大数据运营战略不变,城市智慧交通运营服业务值得期待。公司积极开展“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”产业战略的布局,近期重点定位在城市智慧交通运营服务,包括智慧停车,公交信息服务和出租车运营三大内容。智慧停车方面,除千方停车专注于上海市场之外,与首开鸿城新成立的首开千方将专注于北京区域停车业务,首开鸿城拥有较好的社区停车场资源,结合公司的智慧停车改造和运营的经验,将打造新的盈利增长点。公交信息服务方面,公司的电子站牌已经拓展到上海,潍坊,秦皇岛,阜阳,昆明和西安等城市,未来将持续通过电子站牌上的交互式广告来获得收入。出租车运营方面,目前现已拥有乌鲁木齐、呼和浩特、秦皇岛、郑州、洛阳等城市的出租车LED媒体广告经营权。公司的城市智慧交通运营拓展顺利,未来将成为新的增长点。 智能网联汽车路线图发布,V2X扬帆起航:10月26日,受国家制造强国建设战略咨询委员会、工信部委托的节能与新能源汽车技术路线图正式发布,其中智能网联汽车路线图显示:智能网联汽车市占率实现2020年驾驶辅助与部分自动驾驶市占率50%,2025年高度自动驾驶市占率15%,2030年完全自动驾驶市占率10%。该路线图对行业有导向作用,同时也预示着智能网联汽车受到政策大力支持,进入高速发展阶段。公司在电子车牌和ETC的早早布局为公司的车联网V2X战略打下了基础,近期又出资成立了北京智能车联科技产业创新中心、捐赠设立了中关村智通智能交通产业联盟,势必能乘上车联网快速成长的风口。 盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为21.65亿元、27.27亿元和32.48亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.58亿元、4.49亿元和5.40亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.32元、0.41元和0.49元,最新股价对应PE分别为51倍41倍和34倍,维持“增持”投资评级。 股价催化剂:电子车牌业务取得重大进展,V2X标准加速落地。 风险因素:业务对政府采购的依赖,业务整合不利带来的风险。

事件:闽东电力发布2016年三季报,前九个月实现营业收入4.85亿元,同比减少34.36%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增加95.11%;基本每股收益0.3226元。 点评: 水电发电量大幅增长 利润同步大幅变动。公司主业为水电和房地产,2016年受到降水量增加的影响,公司水电发电量大幅增长,房地产板块受到结算周期的影响,销售量大幅下滑。由于房地产收入的降幅高于于水电收入的增幅,因此前三季度公司收入同比减少34.36%。水电业务的特点是成本相对固定,发电量的增加导致单位成本下降,前三季度公司综合毛利率同比回升19.72个百分点至60.85%。从三项费用看,销售费用占比同比减少0.09个百分点,管理费用占比同比增加9.92个百分点,财务费用占比同比增加2.19个百分点。由于子公司收回货款及往来款项,资产减值损失同比减少114.45%。此外,公司投资收益同比增加200.43%,主要是参股的牛头山水电公司利润增加所致。 成立稀土开发公司 拓展利润增长点。宁德环三矿业有限公司是公司的矿业平台,自设立以来业务一直没有进展。2016年8月,环三矿业与厦门钨业股份有限公司和屏南知进发展股份有限公司共同设立屏南县稀土开发有限公司,有利于扩大环三矿业的业务范围。由于厦门钨业是福建省稀土整合平台,省内的稀土资源由厦门钨业主导开发,新公司未来将借助厦钨在稀土资源开发和综合利用上的优势开展业务,为环三矿业增加新的利润增长点。 非公开发行方案调整 夯实主业发展。自上市以来,公司主业一直是以水电和风电为主的清洁能源业务,由于水电装机容量相对固定,2013-2015年电力板块收入和利润相对稳定。根据非公开增发项目的可研报告,霞浦浮鹰岛风电场项目建设周期18个月,平均税后利润3144.23万元;宁德虎贝风电场项目建设周期12个月,平均税后利润2572.46万元。我们认为,本次非公开增发有利于夯实公司的主业发展,提高未来盈利能力。 盈利预测及评级:由于水电发电量超出预期,我们上调公司2016-2018年EPS至0.28元、0.28元、0.3元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期;非公开增发方案未获通过。

事件:华孚色纺10月26日日晚间发布2016年三季报,公司三季度累计实现营业收入67.92亿元,同比增长14.31%;净利润为4.18亿元,同比增长43.99%;归母净利润4.01亿元,同比增长37.90%;EPS为0.48元。 点评: 高额补贴促进营业外收入增长。公司前三季度净利润增速大幅高于营业收入主要原因是营业外收入增加,由于公司采用权责发生制确认政府补贴,公司营业外收入大幅增加45.59%至2.75亿元。此外公司报告期内的销售费率、管理费率和财务费率同比分别提升-0.65pct、0.06pct及-0.43pct至2.77%、3.87%和2.15%,总体上使得期间费用率下降1.02pct至8.79%,因此公司在总体毛利率下滑0.57pct至11.88%的基础上前三季度净利率提升1.27pct至6.15%。 新疆产能再扩大,高额补贴低价成本促增长。公司此前拟在新疆阿克苏和越南两地分别建设16万锭产能的高档色纺纱项目,定增价为12.62元,共定增22亿元。9月7日收到发审委审核通过,目前正在等待证监会相关批文。公司目前在浙江、长江、黄淮、新疆和越南共有135万锭产能,其中新疆45万锭,越南12万锭。长江、浙江及黄淮区域用工成本上升等因素促使公司产能向在新疆和越南等区域转移。与内地相比,新疆生产的纱线平均能获得3000元/吨的补贴,而越南由于面积地、用人成本相对国内便宜,因此两地均有成本优势,新的产能释放以后对公司业绩增长将有进一步的促进作用。随着人民币的大幅贬值,公司产品竞争力将进一步凸显,产品出口有望快速增长。此外,公司布局供应链及棉花贸易平台有望给公司降低成本,提高盈利水平。 盈利预测与投资评级:由于公司的非公开增发事项尚未完成,我们暂不考虑非公开增发对公司的影响,维持对公司2016~2018年EPS分别为0.61、0.80、1.00元的盈利预测;按照2016年10月31日收盘价11.97元计算,对应2016~2018年PE分别为19、15、12倍,继续维持“增持”评级。 风险因素:棉价波动剧烈影响销售订单,政策改变影响补贴额,人民币汇率波动剧烈,海外需求低于预期。

公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。 获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。 加快战略布局,切入WiFi领域。公司持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力。公司依托轨道交通,提升内生性扩展能力,巩固市场地位,推进各项业务增长。公司同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。公司调整定增方案后拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。大力拓展交通WiFi业务布局,打造交通WiFi生态圈的有力举措。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。 风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。

事件:2016年10月31日美的集团发布2016年三季报,公司业绩增长超预期。2016年1-9月公司实现营业收入1163.78亿元,同比增长4.49%,实现归属上市公司股东净利润128.08亿元,同比增长16.31%;扣非后净利润122.32亿元,同比增长30.47%;基本每股收益2.00元,同比增长15.61%。 点评: 东芝并表带动三季度业绩增长:美的集团16年三季度经营业绩超预期,各盈利能力指标增长良好,三季度毛利率同比提升2.46个百分点至25.46%。由于三季度东芝并表完成,并且处于销售旺季,本季度公司营收增速扭负为正。16年6月底,公司完成收购东芝家电主体80.1%的股权转让交割手续,第三季度合并东芝家电主营业务收入增加38.73亿元,增加归母净利润0.19亿元。全球化是美的的核心战略,此次收购东芝家电一方面公司希望东芝继续发挥它的高端品牌优势,并加强美的在高端品牌的拓展,另一方面希望发挥东芝和美的在产业链、研发和市场等方面的协同作用。 空调去库存成效显著:16年家电行业景气度略有下降,在房地产市场分化加剧、汇率波动频繁等因素影响下,我国家电空调系统进入去库存化、结构调整、产品消费升级的运营新周期。公司从15年下半年开始进入空调去库存周期,16年上半年空调库存已下滑至50%,第三季度库存较去年下降60%,公司去库存成效显著。美的对空调产品去库存决心坚定,但库存占比目前依然最高,公司会进一步降低空调渠道库存水平,公司预计全年空调库存达到30%左右,坚定T+3以销定产模式,持续提高运营效率。 全球化战略稳步推进:公司近年来国际化布局动作频繁,逐渐进行全球资产整合,提升全球竞争能力和品牌渠道机会。美的围绕工业制动化提前布局机器人领域,有效推动产品自动化改造,目前收购KUKA已通过欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查,并获得德国联邦经济事务和能源部的同意,尚在等待美国外资投资委员会和国防贸易管制理事会审查,预计在17年一季度前完成。美的通过收购实现全球资产的配置和运营,目前布局机器人产业战略清晰,未来还会在全球寻求除家电业务以外更多的新业务领域,不断进行区域扩张和提升品牌渠道。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为142.12、162.91和188.77亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.22元、2.55元和2.95元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。

要约收购库卡集团共同开拓服务机器人蓝海:16年美的海外收入出现恢复性增长,公司拟通过国际化布局,逐渐进行全球资产整合,提升全球竞争能力。美的围绕工业制动化提前布局机器人领域,执行智慧家居及智能制造的“双智”战略,目前美的要约收购库卡交割条件之一的“德国联邦经济事务和能源部对本次收购无反对意见”条款已获得满足。公司计划收购完成后,会继续拓展新的业务,例如物流机器人、服务机器人等,未来产业升级空间大。 全球化战略推动品牌升级和业绩增长:美的布局新兴市场,积累本地化运营能力,创立自有品牌,成为设计,生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局,来全面推行自主品牌的模式。积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长,积极拓展海外渠道网点,有效弥补OEM出口波动。 构建整体电商平台,各类产品协同销售能力增强:电商平台不受陈列空间限制,将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品,而是全系列美的家电,这样的展示更好体现品牌实力。同时,电商平台能够根据搜索习惯和需求,推荐同品牌其他相关产品,实现协同销售,这是美的在国内家电行业独特优势。 消费升级背景下,家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势:消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变,小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业,在小家电行业品类最齐全,市场份额居前。公司注重研发和创新,产品符合消费需求,公司将受益于小家电发展趋势。 掌控供应链上游核心环节,巩固龙头地位:制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业:美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.22元、2.55元和2.95元,给予“买入”评级。 风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。

事件:近日,金新农发布三季报,2016年1-9月公司实现营业收入19.88亿元,同比增长2.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长39.08%。基本每股收益0.32元/股。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间味1.45亿元-1.76亿元,同比增长40%-70%。 点评: 双重因素利好或将带动饲料主业反弹。公司前三季度实现总营收19.88亿元,同增2.53%,销售毛利率为16.65%,同比提高2.73个百分点。这主要是由于公司动保业务和电信增值业务高毛利带动整体毛利率的提升,2016上半年动保业务毛利率52.72%,受益于电信增值服务行业上半年恢复景气,控股子公司盈华讯方实现毛利率98.73%。另外,公司第三季度单季实现销售毛利率15.07%,同比下降3.56个百分点,环比下降3.81个百分点,这主要是由于三季度下游生猪养殖行情急速下滑导致饲料销售价格持续萎靡。我们预计,后期受饲料成本下行和养殖行情逐步恢复双重因素利好,公司饲料加工业务有望迎来营收和毛利齐升,一方面,我国新粮目前已经陆续上市,价格将持续低迷,饲料成本进而降低;另一方面,提前步入寒冬以及春节来临迎来猪肉需求旺季,同时全国范围限养禁养导致生猪产能恢复缓慢,据农业部监测,8、9月份生猪存栏环比分别提高0.2%、0.1%,预计年底之前猪价将继续低速上涨进而对饲料价格形成支撑。同时,随着公司战略逐步落地,规模化战略客户增多将带动饲料销量实现较快增长。 投资收益的利润贡献占比加大。公司前三季度实现归母净利润1.24亿元,同比增长39.08%,其中,公司通过股权合作等方式入股养殖企业并实现投资收益0.68万元,占归母净利润的比例为55.17%,较上半年54.25%的占比有所提高,虽然三季度猪价环比下滑较多,但盈利占比仍然大幅提高,第三季度公司通过参股实现投资收益0.23亿元,占比57.03%。报告期内,参股的养殖企业收益可观主要是由于猪价较上年同期相比处于高位,同时饲料成本下降使得盈利转好,预计后期养殖行情复苏将推动公司养殖业务继续获益。 继续布局下游板块,进一步推进产业协同。公司在饲料主业良性发展的同时,不断推进产业协同与资源的整合发展。2016上半年,公司发起设立产业投资基金以加强与优秀养殖企业的战略合作,报告期内公司召开董事会会议并同意产业投资基金以自有资金人民币3000万元对福建一春增资。另外,公司于2016年10月25日与铁力市人民政府签署《关于“生猪生态养殖产业项目”协议书》,计划建设饲料加工、生猪养殖、引进或自建屠宰加工及肉食品深加工项目,预计项目总投资额约20亿元,设计饲料产能30万吨、年出栏生猪100万头、生猪年屠宰量100万头。 盈利预测及评级:预计公司16-18 年摊薄每股收益分别为0.42 元、0.53 元、0.60 元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。

事件:2016年10月28日森马服饰发布16年三季报,公司营收和净利润继续稳定增长。2016年1-9月公司实现营业收入71.24亿元,同比增长15.47%,实现归属上市公司股东净利润10.02亿元,同比增长20.89%;扣非后净利润9.58亿元,同比增长20.04%;基本每股收益0.37元,同比增长19.35%。 点评: 休闲服板块持续提升童装业务稳定增长:公司大众休闲装品牌“森马”和中端价位“巴拉巴拉”童装品牌经过长期品牌力和资源整合力的塑造,已成为国内休闲服饰及童装行业领导品牌。森马儿童服饰起步早,在市场上深耕多年,产品领先、渠道分布广、品牌成熟。经过十多年的努力,巴拉巴拉是童装行业远超竞争对手的领导品牌,恰逢童装消费升级机会以及二胎政策开放带来的母婴市场高度景气,将保持快速增长势头,巩固公司在童装领域绝对的龙头地位。由于公司休闲装业务的持续提升和儿童服装的稳定增长,以及互联网业务的快速发展,公司预计16年全年净利润增速0-30%左右。 毛利率、期间费用率提升:公司业务调整和供应链优化持续向好,公司三季度毛利率延续增长态势,提升1.36个百分点至38.40%。由于冬装新品入库,公司三季度末存货较年初增加8.9亿,增幅55.58%。另外,公司前三季度期间费用率同比提升2.95个百分点至17.40%,其中销售费用率增加1.22个百分点至13.74%,研发与员工工资投入增加导致管理费用率增加0.62个百分点至4.56%。 互联网消费崛起,电商竞争力持续提升:随着互联网生活方式的发展,线上消费占比不断提升,线上线下相互融合的O2O运营模式成为服饰企业的必然选择。森马在电商业务方面规模效应继续扩大,积极创新营销方式,同时电商产业园项目的建成有利于推动公司线上线下业务的协同,公司预计全年电商零售额达到30亿左右。公司加大对互联网的投入,成功开拓电商新渠道,线上业务占比快速提升,形成线上线下相结合的零售全渠道布局,我们预计未来电商业务方面将保持持续增长态势。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.60元、0.78元、0.96元。公司目前业务符合消费升级大趋势,产品研发供应链管理水平领先,电商强势,业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。 风险因素:消费市场疲弱、具体开店扩张计划不得当。

事件:2016年10月31日,东江环保发布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入为18.66亿元,较上年同期增长6.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,较上年同期增长43.85%;实现基本每股收益0.44元。 点评: 广晟入主董事会,带来增长新动力。广晟公司已与公司原控股股东张维仰先生完成股权变更交易,并取得张维仰先生股权的表决权,于10月11日获得董事会多数席位,其控股股东广东国资委成为公司实际控制人。此外,公司另向广晟公司定向增发,计划金额不超过20亿元,用于满足公司业务拓展的资金短缺和优化公司负债结构等需求。股东资源的全面对接将使公司业务在全国范围内得到进一步开拓,增强整体竞争力,有望构建大环保平台。 危废业务稳步推进。截至2015年底,公司已取得工业危废处理资质136万吨/年,预计未来各项目产能将逐步释放。上半年,公司取得泉州危废处置中心PPP项目,为进一步拓展福建省业务打下基础;江西固废处置中心进入运营,上半年累计焚烧量超过5000吨;扩建完成处理规模为2万吨/年的东江威立雅焚烧项目等等。通过借助广晟公司的国资背景,公司在危废方面的业务将得到进一步推进。 剥离废电产业,发展主业危废。公司已向启迪桑德出售湖北东江和清远东江100%股权,剥离电废非核心业务,使公司业务结构进一步改善,为核心危废业务带来现金流,进一步巩固公司市场地位。目前,危废市场的景气度较高,处于行业上升期,公司主营危废,剥离电废拆解非核心业务,有利于实现资源的最大化利用,能更好的发挥公司的核心资源优势。 预计全年净利润将增长20%-50%。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为3.99-4.99亿元,同比增长20%-50%。净利润增长的主要原因为,公司通过调整业务结构,积极开拓市场,增加工业固体废物无害化处理及市政废物业务处理市场份额所致;同时,报告期内出售了部分废弃电子拆解业务,投资收益增加导致全年总体业绩增加。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.49元、0.57元、0.67元,根据2016-10-31收盘价,对应PE分别为39、33、28倍,维持“增持”评级。 风险因素:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;政府补贴发放周期长。

事件:公司发布2016年三季报:2016年前三季度,公司实现营业总收入10.51亿元,同比增长102.04%,实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长433.57%,实现基本每股收益0.183元/股,同比增长358.0%。 其中,公司第三季度实现营业收入4.19亿元,同比增长143.88%,实现归属于上市公司股东的净利润4258.82万元,同比增长768.19%,实现基本每股收益0.054元/股,同比增长641.10%。 点评: 新业务持续发力,成功转型“合康新能”。前三季度,公司业绩继续保持高速增长,且净利润增速逐步提高:前三季度净利润同比增长433.57%,第三季度净利润同比增长768.19%。公司主营业务已经从工业自动化节能设备制造领域拓展至三大业务板块:节能设备高端制造业、节能环保项目建设及运营产业、新能源汽车总成配套及运营产业。公司完成华丽转型,名称变更为“合康新能”重新起航。报告期内,公司新能源类产品、节能环保收入持续增加,订单总额实现了较大增长。由于处置了联营企业南京国电南自新能源科技有限公司股权,公司取得投资收益共计4414.17万元,贡献了部分业绩增量。 新能源汽车业务发展迅速,成为重要的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。合康动力以及合康智能生产的新能源汽车总成配套、充电桩产业链相关产品的销售份额稳定增长,新能源汽车运营产业加速布局,分别在平顶山、郑州、苏州、南京、烟台等城市新设子公司运营新能源汽车。2016年前三季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业订单总额为6.33亿元,同比增加292.65%。新能源汽车产业链的发展已成为公司重要的利润增长点。 华泰润达贡献稳定利润。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,使公司在节能减排领域的业务得到延伸。前三季度,华泰润达继续开拓市场,公司节能环保项目建设及运营产业板块获得订单总额2.72亿元。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为14.58亿元、20.92亿元、32.93亿元,同比增加80.53%、43.53%、57.40%,归属母公司净分别为2.02亿元、2.24亿元、3.35亿元,同比增加289.33%、10.90%、49.52%,预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.28元、0.43元,对应10月31日收盘价(9.36元)的市盈率分别 为36、33和22倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:新能源汽车业务发展超预期;下游需求提升。 风险因素:经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险;新能源汽车行业发展不及预期。

事件:2016年10月28日安居宝发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入5.32亿元,同比增加4.50%;实现归属母公司股东净利润1337.8万元,同比减少55.16%。按最新股本计算,基本每股收益为0.02元。 点评: 营业收入小幅增长,管理费用增加明显。2016年前三季度,公司营业收入小幅增长,主要是监控及系统集成、显示屏销售收入同比增加所致。公司签订各类销售合同总金额为7.44亿元,与去年同期相比,合同金额增加12.34%。而公司归母净利润同比大幅下降,主要是由于公司目前大力推进移动互联网项目和城市云停车联网项目,使得报告期内销售费用和管理费用持续增加。这两项费用的同比增幅分别为5.16%和17.48%。未来随着公司业务转型的深入、新业务的逐渐成熟,公司的利润水平有望提升。 云停车快速发展,广告道闸开始试运行。公司继续依托全国众多的营销服务网点及雄厚的小区客户资源优势进行产品推广。2016年前三季度,公司合计签约停车场3,129个,其中广告道闸停车场 2,773个;涉及停车场设备合计 5,817套,其中广告道闸设备5,073.5套。相比于半年报中披露的数据,签约停车场数量增加了79.7%,涉及停车场设备增加了66.4%。与此同时,公司掌停宝APP预约、分享车位功能已开通使用,并与广州地区部分停车场开展预约分享车位试点。基于“智慧云停车+车联网道闸广告”的新商业形态,公司还与潜在合作方就广告应用、数据应用进行了洽谈。截至9月末,公司广告道闸已开始进行广告招商,并率先在广州、东莞部分地区进行了道闸广告试运行,这为公司未来的外延式发展奠定了基础。上半年公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过,目前股票发行工作正在积极推进中。此次募集的资金将投入到城市云停车联网系统项目建设与推广中,募投项目若能顺利实施将助力公司实现战略升级、提高市场份额,并对提高品牌价值等方面产生积极的作用,进一步提高公司核心竞争力和盈利能力。 盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为8.63亿元、9.92亿元和11.41亿元,归属于母公司净利润分别为0.24亿元、0.47亿元和0.53亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.04元、0.09元和0.10元,最新股价对应PE分别为306倍、155倍和139倍。维持“增持”评级。 风险因素:公司转型不及预期的风险;行业政策调整风险;新业务投入增加导致利润大幅下降的风险。

事件:公司于10月28日发布2016年三季度报,公司实现营业收入13.72亿元,较去年同期增长29.55%;营业利润1.13亿元,较去年同期增长7.64%;归属上市公司股东的净利润为0.83亿元,较去年同期增长30.84%。 点评: 订单金额已经超过去年全年收入,未来业绩增长有保障。报告期内,公司累计新增项目金额为22.22亿元,中标“蓬莱智慧养老PPP项目”和“智慧蓬莱 PPP项目”,总投资额分别为7.079亿元、12.34亿元,并且入选了第三批PPP合作示范项目。中标天津南开区“视频监控网建设运维项目”,金额为1.80亿元,有利于公司积累公共安全领域的运维经验。大订单的获取夯实了公司未来业绩增长的基础,也增强了公司在业内的影响力。 业务多点开花,协同效应明显。公司坚持“1+4”的发展战略,围绕智能交通主业,展开公共安全、智慧城市、蓝光存储、居家养老4大产业的布局。智慧交通主业方面,由上市公司和部分子公司共同开展项目,目前智慧交通系统平台已经延伸到220多个城市。公共安全方面,由公司控股子公司尚易德主导,布局前端的系统集成和后端视频云平台。智慧城市方面,山东子公司参与设立PPP发展基金,建设模式转向以PPP为主导,运营项目主要包括交通大数据、交通设施广告权等。蓝光存储方面,公司负责蓝光存储管理解决方案和数据中心的建设运营,硬件设备则由兄弟公司华录松下提供。居家养老方面,公司与老龄委成立的合资公司,旨在智能化采集老人健康数据,通过大数据分析为老人提供智能安全、文化娱乐、生活O2O等多项综合服务。公司各项业务多点开花,旨在满足政府对智慧城市建设和运营的集成化要求,提供一站式服务。 出海以色列,寻找新兴产业创新机会。2016年7月28日,公司与以色列孵化器公司Startup East签署了战略合作协议,利用双方资源共同组建精准孵化中心,帮助具有市场潜力的以色列初创企业在中国投资发展。以色列是继硅谷之外全球另一顶尖的创新发源地,合作可以让公司站在国际技术前沿的视角审视所在行业,发掘新机会。2016年8月25日,公司与以色列捷邦(Check Point)安全软件公司在签订战略合作谅解备忘录,双方将在整个安全生态领域开展合作。公司由建设转向运营,势必会产生信息安全需求,因此公司提前布局将保障运营项目的顺利实施。 盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.93亿元、2.31亿元和2.99亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.52元、0.62元和0.81元,最新股价对应PE分别为68倍、57倍和44倍,因此维持公司的“增持”投资评级。 股价催化剂:PPP 项目落地加速。 风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP 模式的效果无法达到预期。

事件:公司发布2016年三季报。公司前三季度实现营业收入12.34亿元,同比减少7.02%,归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比减少55.87%,实现基本每股收益0.088元/股,同比减少55.87%。 其中,第三季度实现营业收入5.08亿元,同比增长65.89%,归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,同比增长0.82%,实现基本每股收益0.037元,同比增加0.83%。 点评: 三季度实现盈利增长,业绩有望迎来拐点。公司前三季度实现营业收入12.34亿元,同比减少7.02%,归母净利润0.75亿元,同比减少55.87%。公司前三季度完成了多个子公司的股权收购,储备了具有较高价值的项目,但这些项目前期投资较多导致公司前三季度期间费用同比增长82.63%,期间费用率15.16%,同比增加7.44个百分点,拖累公司归母净利润同比减少55.87%。公司三季度业绩企稳,实现营收5.08亿元,同比增长65.89%,归母净利润0.31亿元,同比增长0.82%。公司前三季度积极探索推进螺杆膨胀发电技术在海内外地热市场的应用,以直接销售、合资合作开发地热资源等多种模式积极介入开发海内外地热市场,带来营收和净利润的增长。 开山具备谱系丰富、先进的地热产品和技术。公司研发成功拥有自主知识产权的螺杆膨胀发电技术,独创推出“一井一站”地热发电技术新路径,并且成功开发了四个系列的螺杆主机用于地热发电,三种不同的发电循环来提高循环的净发电热效率。这对于目前主流的中央电站地热发电技术路径是一次颠覆式的创新,将打通地热发电开发周期过长、投资强度过大等制约地热开发的瓶颈,使得大规模开发地热能资源变为可能。此外,公司完成了对拥有100多年历史的奥地利LMF公司95.5%股权的收购,进一步丰富了公司压缩机产品的谱系,进入了新的应用领域,目前LMF经营已实现盈亏平衡。 全球储备大量地热项目,即将进入成长兑现期。公司通过收购印尼OTP公司100%的股权,获得SMGP项目240MW的特许开发权;收购匈牙利Turawell地热公司51%的股权,获得70MW地热的开发权;拟收购印尼PT Sokoria地热公司95%的股权,从而获得SGPP项目30MW的地热开发权。其中SMGP项目计划在2017年上半年建成项目第一期约50MW,投入商业运行,2019年年中之前全部建成投产。上述项目前期投入使得公司拥有一些具备较高价值的项目储备。SMGP地热项目目前进展顺利,现处于打井阶段。公司现已完成“衢州+上海+重庆+广州+香港+台湾+澳洲+美国+印尼+奥地利”的全国化、全球化布局,资产规模、人员规模、业务规模迅速扩大,预计2017年开始公司将进入成长兑现期。 公司拥有全球顶尖的研发团队。公司一贯注重研发团队建设,在全球范围开发智力资源,建立了以拥有国际顶尖螺杆专家、“国家千人计划”特聘专家汤炎博士为技术领军者的全球螺杆机械研发团队及创新体系,研发实力、能力全球领先, 为公司不断创新并巩固核心技术领先优势提供保证。公司辖下有3家高新技术企业,研发人员近200人,其中“千人计划”成员3名。 盈利预测与投资评级:按照公司现有股本,我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为0.19、0.48、0.68元, 对应10月31日收盘价(16.04元)的市盈率分别为83、33、24倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。 风险因素:1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加