事件: 公司拟收购博杰广告89%股权,加上前期已投资11%股权,实现全资拥有。 博杰广告资源:以电视广告资源为主,并拥有全国性影院广告资源。其中,电视媒体资源主要为CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道,是其最大的广告代理商。2012年电视广告业务收入11.4亿元,占总收入的96.0%;影院广告资源主要为全国76城市、571家影院的4931块数码海报屏,2012年实现收入4792万元,占总收入的4.0%。 博杰广告业绩情况:2012年收入11.42亿元,同比下降17.0%,净利润1.95亿元,同比增长25.9%;2013年1-2月实现收入1.84亿元,净利润0.43亿元。并承诺2013-2016年税收利润分别不低于2.07、2.38、2.73、2.87亿元。 估值:博杰广告评估价18.0亿元,89%股权对应对价16.02亿元。即并购静态市盈率9.2倍,2013年动态市盈率8.7倍。 收购方式:发行股份+支付现金,并增发募集配套资金。其中定向发行股票对价14.02亿元(发行价格为28.69元/股),现金对价2亿元,定向增发募集配套融资5.34亿元(发行价格为25.82元/股,其中2亿元用于支付现金对价,2亿元用于补充营运资金,剩余1.34亿元备用于后续投资收购)。 评论: 我们认为,通过多笔并购扩张,公司平台价值显着提升,并具备持续高成长能力,维持增持评级。理由:1、通过并购博杰广告,进入主流媒介资源,平台已具雏形;2、在A股的高估值是其继续展开并购的保障,高增长可预期。若不考虑此次并购,维持2013-15年业绩预测,即EPS为0.80元、1.06元和1.26元。考虑此次并购,2013-15年备考EPS为1.12元、1.41元、1.66元,维持目标价40.00元。 核心假设:并购及定增顺利完成。 催化剂:股权结构进一步优化;业绩增速超预期。 风险提示:经济景气度向下;巨额商誉。

我们给予新文化增持评级。从行业看,卫视竞争激烈、网络视频广告价值增长,继续驱动渠道对影视内容的强烈需求,2013年这两个主要渠道的电视剧交易额有望达到200亿规模;从公司看,新文化的大剧战略迅速成效,业绩成长加速。我们预计2013-2015年公司EPS1.30元、1.65元、2.12元。给予目标价39元,对应13年动态市盈率30倍。 相对于市场对公司在行业中并非领先地位的担忧,我们认为,通过上市解决资金瓶颈的新文化,改善速度及幅度均有望超出市场预期。理由:1、公司已证明其资源把握、发行销售能力强大;2、《爱在春天》等剧开始稳定进入一线卫视,带动综合毛利率上行;3、预计利用充裕资金积极投拍《结婚的秘密》、《青木川传奇》等精品大剧销售情况良好,2013-2014年业绩弹性高 核心假设:公司未来继续专注电视剧制作发行主业,持续提升精品大剧比例并顺利实现销售 催化剂:1、公司大剧销售价格超市场预期;2、通过资金优势吸引新的电视剧制作团队加盟风险提示:1、电视广告行业景气度降低的风险;2、各制作公司对卫视黄金档竞争加剧的风险

太阳纸业4月16日公告,公司于2013年4月8日以非公开发行股票的方式向实际控制人(山东太阳控股集团有限公司)发行了145,189,606股,发行价格6.9元/股(VS最新收盘价4.68溢价47.7%),并且全部以现金认购。本次发行扣除各项发行费用后实际募集资金金额约9.9亿元,将用于补充流动资金,满足公司未来各项业务发展的资金需求。l我们认为大股东以高溢价完成定增,将改善公司的经营现状:(1)定增将缓解财务费用压力,提升公司ROE水平。假设公司将募集资金全部用于归还有息负债,13年可降低财务费用约4800万元,股本摊薄后可提高EPS约0.04元(VS公司12年EPS为0.17元)。由于公司资金成本较高,而产品盈利能力偏低,将募集资金用于归还贷款能提升公司整体ROE水平。 (2)定增将改善公司的负债结构。定增完成后,公司负债率将由69.9%降到63.4%、权益乘数由2.32降至1.9(不考虑使用募集资金偿还负债)。资本结构的改善将为公司未来改善负债结构及再融资提供便利。 (3)公司12年前三季度所需营运资金为12.4亿元,而公司存量货币资金仅12.1亿元,补充流动性将使公司的经营和投资更加灵活。l维持“增持”评级,目标价7元。我们预测公司定增完成后12/13/14年摊薄EPS为0.17/0.35/0.54元(假设公司将募集资金用于归还有息负债)。考虑到公司大股东高溢价现金完成定增显示了管理层信心,加上今年国家有望针对造纸行业的污水污染问题进一步提高排污标准从而改变目前造

给予增持评级,目标价为12.25元。考虑到公司在手的“流程银行”合同将在13年开始大规模贡献利润、支付密码器销量持续放量增长及环保业务亏损额减少,我们预计2013-2014年,公司EPS为0.49/0.63元,目标价为12.25元,对应2013年25倍PE,给予增持评级。 净利润较快增长,符合预期。2012年公司实现营收7.12亿元,同比增长5%;EBIT为0.29亿元,同比减少60%;净利润为0.71亿元,同比增长33%;扣非净利润为0.44亿元,同比减少8%。 资产减值损失大幅减少及公允价值变动收益大幅增长是导致净利润增速大幅超过EBIT增速的主要原因。环保业务转型,环保收入减少1.44亿元,导致营收增长较慢;开发费用大幅增长43%推动管理费用同比增长32%;人工薪酬及差旅费增加推动销售费用同比增长33%;收回山东核电货款及存货跌价准备转回导致资产减值损失大幅减少0.44亿元,而公允价值变动收益大幅增加900万元。 公司在“流程银行”系统建设领域占有绝对优势,13年流程银行业务收入将加速增长。2012年以来,公司已经中标13家“流程银行”系统建设项目(市场占有率超过80%),这些业务合同将在13-14年贡献大部分收入。公司在“流程银行”领域的品牌优势及前期合同有利于公司中标其他银行“流程银行”建设合同,保障未来业绩增长。 2013年支付密码器销量有望持续放量。在“流程银行”建设及银监会鼓励银行采用支付密码器的政策推动下,2012年公司的支付密码器出货量突破百万台,实现翻倍增长,2013年有望持续放量增长。

棕榈园林4月14日晚公告股权激励草案:本次股权激励拟授予980万份股票期权,占总股本的2.55%;其中行权价格为24.54元(略高于现价23.67元)。 我们的观点: (一)推出股权激励,明晰长远发展:股权激励行权业绩要求2013-16年的业绩增速分别为30%、35%、51%、49%,从而构建公司长期发展蓝图。 (二)夯实管理基础,构建成长蓝图:市场争议在于市政业务是否能形成稳定发展能力,同时短期资金压力较大限制发展。我们认为公司13年市政项目显著变化在于化整为零与多面开花,小额市政产值贡献有望提升,在管理基础与学习经验的不断加强后,中长期市政加速发展也值得期待;资金缺口需求今年内有望通过短融或借贷等多方式解决,长期发展不排除再融资可能,这也符合行业发展趋势。 (三)盈利预测:预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元,考虑业绩拐点提速与行业平均估值超过26倍,给予13年27倍PE,增持,目标价30元。 评论: 推出高增长要求的股权激励,构建成长蓝图 公布4年股权激励方案,行权业绩要求达到30%、35%、51%、49%。加强前期发展规划的后续落实可能性。行权要求与前期铁汉生态方案增速相似,但公司体盘规模更大,若能顺利实施,则长期投资价值显著提升。其中我们认为2015、16年的业绩增速大幅提升预期主要来自于公司对后续市政业务的发展加速存在持续性的规划,公司中长期有望打造“地产+市政”双轮驱动模式。 股权激励价格24.54元略高现价,涉及范围重在市政等业务核心管理层 本次股权激励草案涉及部门包括:营运中心、设计院、苗木体系,同时还有市政业务体系。股权激励推出980万份,占总股本2.55%;行权价24.54元(前30日股票平均收盘价),股权激励设计人数94人,占员工总数3.35%。从股权激励的安排中也可以看出,关于市政业务体系达到11人,市政事业部成立由潘鑫总牵头进行,业务有望爆发增长。 地产园林稳中可期,市政园林弹性提升 (1)公司地产园林业务已经逐步适应地产调控节奏,重点客户维系良好,在少量新增资金提供下可以维持超30%的稳定增长态势。13年1季度新签订单增长预计超45%,奠定后续业绩增长趋势。(2)市政工程的化整为零落地实施与多个项目同期开展,产值提升保障增强。公司市政项目经营2年,学习经验与后续新签项目质量有所提升;13年多个市政项目并进,小额市政订单大幅提升,因此13年有望改变过去市政项目产值不达预期的状态,出现产值翻倍增长。 管理基础不断再加强,引领行业发展新格局 2012年公司正处于业务、人员规模大幅上升后的消化期,但同时又面临着地产政策环境、市政学习经验、收购融合等多方面的因素变化,因此经历了较为艰难的阶段,我们预计在外部环境改善与内在融合提升的共同背景下,13年的经营环境有望实现改善。 龙头上市公司引领市政园林行业进入高速发展阶段,重点营运中心地区整合带来订单获取增强以及管理效率提升。随着公司华东营运中心的设立与调整,促进公司13年初就在小额市政等订单的开拓上有所成效,综合性的考核体系带来区域资源优化的能力改善。公司有望与东方园林、铁汉生态等上市公司一同加强市政园林市场的规模提升与规范性加强,建立新的发展格局。 盈利预测:预计公司13/14年EPS为1.10、1.49元,增持,目标价30元 经历市政业务调整与磨合阶段,13年市政工程有望迎来规模化提升。市政与地产规模提速预期下带来公司对资金需求提升,考虑公司债券已发行完毕,后续资金使用效率急待提高。 预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元,考虑业绩提速与行业平均估值情况,给予13年27倍PE,增持,目标价30

投资建议: 上调至“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.35、0.43、0.51元。按照13年25倍PE,目标价9元。 关键假设: (1)未来两年污水处理领域罗茨鼓风机需求同比增速将达到25-30%。 (2)污水处理用脂润滑罗茨鼓风机产品毛利率高于传统产品1-2个百分点。 与众不同的认识: 市场普遍认为公司罗茨鼓风机市场容量小并且在下游工业领域的需求成长空间有限。我们认为罗茨鼓风机在污水处理领域的需求将快速增长,并且国内市场容量仍有翻倍空间。 (1)污水处理规模增长、设备运转率提高以及新产品研发成功将共同推进公司罗茨鼓风机在污水处理领域的快速增长。十二五期间我国新增污水处理和更新改造规模增长28.7%,据我们测算,对鼓风机需求接近30亿元;对污水偷排整治将会提升设备运转率、增加更新需求;污水处理用脂润滑罗茨鼓风机产品的问世将进一步提升公司产品的竞争力和市场份额。 (2)罗茨鼓风机应用领域的拓宽会扩大市场容量。美国市场罗茨鼓风机广泛应用于食品输送、生活清洁等领域,每年需求在70-80亿元左右。而我国罗茨鼓风机每年需求不到20亿元,应用主要局限于工业领域,未来仍有扩展空间。股价催化剂:新产品在年内实现批量生产。 风险提示: 下游煤炭、水泥等行业需求恢复较慢的风险。

三个新基药原有覆盖率低,反而具备较大弹性。有别于市场我们认为,进新基药可以提高产品的覆盖面,但并不能提高产品的占有率。因而,进入新基药业绩弹性最大的品种,应该是现有覆盖率较低的独家品种(京万红、癃清片、清咽滴丸均符合此条件, 有望迅速成长为3-5亿量级的大品种)。而对于产品覆盖面已经较高的品种通脉养心丸(已在11个省市全部铺开),若纳入新基药对产品放量并没有实质性的帮助,反而会受到降价的威胁而得不偿失。 通脉养心丸:收获期将至,有望成为速效第二。我们预计通脉养心丸13年收入达1.9亿元(+43%),超越市场30%的一致预期。 曾经让天士力复方丹参滴丸成功走出国门的张伯礼院士将通脉养心丸作为其“30个中药大品种二次开发与产业化”项目重大大品种之一,为该产品的疗效和安全性给予了充分的支持。随着各省医保招标的推进,该品种13年即将进入收获期,凭借代理模式该产品有望迅速在全国放量。 管理层动力↑+费用率↓,13年业绩增长可期。我们认为公司13年业绩释放动力强:1)根据天津医药集团资产运作路径,我们判断其注入天津发展可能性较大;2)13年为新董事长第一个考核年。考虑到公司通脉养心丸已过盈亏平衡点,京万红、癃清片等新基药独家品种很快将过盈亏平衡点,我们认为公司前期营销投入即将迈入收获期,费用率有望下降。 目标价20元,建议增持。我们预计公司13-15年EPS 0.68元、0.87元、元。考虑到独家产品纳入新基药带来的业绩弹性,给予13年业绩30倍估值,目标价20元,建议增持。

目标价110元,建议增持。预计12-14EPS2.28元(主业1.83元),2.60元,3.60元。考虑到长效生长激素、促卵泡豪华重磅新药梯队14年上市销售带来的巨大弹性,给予13年业绩42倍估值,目标价110元,建议增持。 年报和一季报增长超越市场预期。公司12年年报净利润+173%,为年报预增147%-174%的上限,预计12年主业实现EPS1.83元。13年一季度净利润+139%-196%,大幅超越市场50-60%的一致预期,其原因:除公司房地产结算收入外,预计金赛生长激素一季度受益于竞争对手退出收入同比增长40%以上,百克狂犬疫苗12年实现批签发67万人份,13年一季实现批签发26万人份。预计12年、13年全年狂犬疫苗分别实现收入7000万元和1.1亿元,贡献利润2100万元和3300万元。 雪兰诺或退出中国市场,金赛份额有望跨越性提升。根据草根调研,我们判断瑞士雪兰诺可能由于在与金赛药业的竞争中节节败退而选择在生长激素领域退出中国市场。我们预计瑞士雪兰诺2013年市场份额下降至6%(尚有库存产品的销售),2014年将下降至0%。如果这一判断正确,2013-2014年金赛药业的市场份额有望跨越性地上升至64%、72%,巩固其在生长激素市场的垄断地位。“长效生长激素”14年若上市将带来巨大弹性。 “长效”对中国,意味着首个真正“原研药”的诞生;“长效”对生长激素市场,意味着9倍的空间;“长效”对金赛,意味着在生长激素领域独揽天下,拥有难以撼动的霸主地位。预计未来金赛的生长激素产品线将打造成40亿量级的“重磅炸弹”。

维持增持评级,目标价22.80元。市场对公司的战略与前景产生极大分歧。我们认为公司14亿购地计划完全不妨碍主业发展,随着国内大行突破、海外收入恢复增长、VTM逐步推广,公司将实现持续成长。预计2013-2014年EPS为1.20、1.50元。目标价22.8元,对应2013年19倍PE。 14亿购地无碍公司主业发展。市场对于公司4月11日公告的拟以不超过14亿元参与竞拍广州金融城地块存在很大担忧,认为公司未把资金投入主业发展。但我们认为:(1)公司现金充裕,12年末账面现金20亿元,12年经营净现金8.6亿,且无任何借款,购地丝毫不影响公司主营上逐年提升的研发比例。 (2)作为轻资产公司,资金投入对主营的边际效用很低,12年1.6亿研发投入已是行业内投入最多的国内企业。在找不到合适并购标的情况下,相比账面富余现金持续贬值,购地不失为资产保值方式之一。 (3)国际金融城被广州寄予厚望,量身定制优厚政策以吸引各大金融机构。公司如能入驻,将有利于金融服务业务的开展。且目前购地尚需广州市政府审核入园资格并取得竞拍成功,尚有很大不确定性。 市场另一担忧在于,认为公司业务稳健有余,但担心公司业务无处突破,成长动力不足。我们认为:VTM业务进展顺利,前景广阔。公司VTM的主要客户广发、交行的领导层均对VTM高度重视,目前试用效果良好,有望获得进一步推广。且多家银行均对VTM兴趣浓厚,市场前景广阔。我们认为VTM将逐步取代传统的柜台服务,市场容量将是目前ATM的2-3倍。 进口替代有望加速,国内大行突破可期。在国内四大行中,工行尚不是公司客户,而一体机尚未突破建行与农行。公司在2012年报中提到要“消灭ATM国内市场空白”。虽然具体时间节点尚难断言,但从产品竞争力和政府导向来看,相继突破的趋势已定。 海外市场有望恢复性增长。公司来自海外收入从2011年的4亿骤降至2012年的1亿。2013年公司将在中东、东欧、东南亚等多地的重点市场着力开拓,有望实现恢复性增长。

本报告导读:公司产能释放转化为业绩,管理改善效果逐渐显现,我们上调公司13-14盈利预测至0.76元和1元,上调目标价至17元,谨慎增持。 公司13年管理改善效果逐渐显现,产能继续释放,我们上调13-14盈利预测至0.76元和1元,维持22倍估值,上调目标价至17元,谨慎增持。公司13日公布年报2012年EPS0.55元,符合市场预期。但内部利润来源与原预期有一定差异:(1)四季度销售费用和管理费用分别同降10%和13%低于预期,公司推精细化管理效果体现。收入增20%人员却从3251人降低到2217人;办公费差旅费呈现下降。(2)毛利率提升2个点略低于预期,原材料丙烯酸11月后上涨45%,防水涂料四季度毛利率下降。1月后丙烯酸价格恢复到12000元/吨以下,预计一季度毛利率有所恢复。13年内部管理改善,费用率降低是大概率事件。(1)费用率下滑还有空间,目前销售费率10.3%和管理费率8.2%在行业中较高,源于管理人员冗杂和市场开拓。(2)12年裁员13年管理费用将全面体现。(3)12年销售投入较大的水利水电、地矿等新领域现已进入,13年是维持扩大销售,且今年地产、基建复苏防水材料需求扩大,销售费率预计有一定程度下降。精细化管理也将控制应收账款和存货规模。12年应收账款坏帐计提同增50%,剩余应收账款质量改善。同时下半年起加大现款销售比例,预计13年坏帐计提下降。存货规模同降6%,提高运营效率和降低现金成本。公司公告一季度业绩预告扭亏为盈,因收入稳定增长,费用支出降低。股权激励草案已出,拟激励对象287人,对改善管理正面影响。我们认为公司管理改善是近三年的趋势,对业绩提升有正面影响。

(1)电梯行业至少还有3年的景气度。尽管我国电梯销量、保有量占全球比例已经较高,电梯下游地产占比高,但是受益①电梯配比提升,②新型城镇化通过传统地产和轨交等公共基础设施带动电梯需求,③保障房完工,④保有量更新改造,⑤出口持续增长,保守测算13-15年增速分别为15.1%、13.3%、13.3%。 (2)内资电梯增长快于整个行业增长:①内外资电梯质量技术几乎没有差距;②内资电梯管理层更加实干,市场响应更快;③新一届政府提倡国产品牌,国货认同感将上升;④地产开发收益率下降预期下,内资电梯性价比优势开始凸显,保守测算13-15年增速分别为21.4%、19.1%、18.8%。 (3)相比其他内资品牌,公司具备以下五点竞争优势:①以曳引机为代表的核心零部件自制率高,产业链更加完整、产品毛利率更高; ②直销为主,下游渠道控制力强,后续维保优势大;③背靠大股东远大集团,海外业务模式成功复制到公司,海外开拓实力最强;④客户付款条件要求严格,成长更加稳健;⑤重视股东,分红率较高,12年分红率达75%。 预计2013-2015年EPS分别为0.47、0.55、0.65元,考虑到产业链完整性、后续维保优势大及大股东背景,公司理应享受更高估值,取13年19倍PE,目标价9元,增持。 股价催化剂:大额订单签订,海外开拓超预期。 风险因素:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。

事件: 4月1l2日,扬农化工发布一季度业绩预增公告,预计2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加70%到110%。 评论: 上调全年业绩预测:按照公告测算,一季度的净利润将为8917-11015万元,对应EPS0.52-0.64元,超出我们原20%的预计增幅。推断上半年业绩增长幅度在50%左右,由此我们上调全年业绩至1.63元(+0.30),14-15年EPS1.92元(+0.19)、2.23元(+0.23)。动态PE16、14、12倍。增持评级。 业绩大幅增长源自草甘膦价格回升:草甘膦价格指数在2万-2.3万/吨间徘徊多年,生产企业盈利低下。在产能逐渐减少、国外需求增加的情况下,草甘膦价格自12年6月开始快速回升,至9月已经涨至3.6万元/吨,之后缓慢回落至3.3万元/吨。今年3月,受环境污染加重环保严查力度和农药需求增加的带动,草甘膦价格又上涨至3.6万元/吨。从草甘膦价格指数看,一季度同比上涨40%左右,来自百川资讯的资料显示扬农化工的草甘膦价格同比上涨幅度也超过30%。 后期草甘膦价格将趋稳:我们维持年报点评中对草甘膦价格走势的判断。 自去年下半年开始的草甘膦价格回升,已经使相关企业盈利能力明显提高,也开始吸引众多中小企业再次开工复工生产,尽管受限于国家环保力度的加大和农药新政对低浓度落后产能的淘汰,新增产能比较有限,但开工企业数仍然达到了近期新高;加之国内水剂企业采购逐渐进入尾声,草甘膦原药的销售将趋于平稳,也将使草甘膦价格趋于稳定。 关注麦草畏等新增项目建设:我们继续看好公司新的生产基地如东优嘉化学新建项目的发展前景,特别是我们认为,近年来公司一直未做扩产,有充足的资金,在麦草畏下游需求开始增加、价格开始上涨之时,公司抓住机会扩大麦草畏的产能,将使公司能够充分享受麦草畏的成长。

本报告导读: 棕榈园林13年有望实现管理优化突破成长困境,在市政业务发展上取得快速前进,从而构建“地产+市政”双轮并进的长期成长蓝图。 投资要点 夯实管理基础,构建成长蓝图;我们认为棕榈园林13年实现管理优化突破成长困境,在市政业务发展上取得快速前进,从而构建“地产+市政”双轮并进的成长蓝图。市场对于公司不同观点在于市政产值目标能否执行完成,同时资金压力较大限制发展。我们认为公司13年市政项目显著变化在于化整为零与多面开花,小额市政产值贡献有望提升;资金缺口需求今年内有望通过短融或借贷等多方式解决,长期发展不排除融资可能。 地产园林稳中可期,市政园林弹性提升。(1)公司地产园林业务已经逐步适应地产调控节奏,重点客户维系良好,在少量新增资金提供下可以维持超30%的稳定增长态势。13年1季度新签订单增长预计超45%,奠定后续业绩增长趋势。(2)市政工程的化整为零落地实施与多个项目同期开展,产值提升保障增强。公司市政项目经营2年,学习经验与后续新签项目质量有所提升;13年多个市政项目并进,小额市政订单大幅提升,因此13年有望改变过去市政项目产值不达预期的状态,出现产值翻倍增长。 “地产+市政”双轮共进,搭建长期远景。在未来3-5年内,公司将以“地产+市政”双轮并进的发展模式实现规模产值的量级提升,目标打造双线百亿规模的园林企业。2012年为调结构的缓冲之年,13年有望再启成长。龙头企业将继续在市政园林领域创新发展模式,引领行业走向规范成熟。 盈利预测:预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元,考虑业绩拐点提速与行业平均估值超过26倍,给予13年27倍PE,增持,目标价30元。

本报告导读:公司传统业务实现多点突破,发展瓶颈逐步打开;天然气运营业务规模将不断扩大,且未来三年将保持爆发式增长。 投资要点: 维持增持评级:基于对公司从单一设备制造商向工程总包商转变,以及天然气运营业务的乐观预期,我们维持对公司增持的投资评级。 业绩符合预期:报告期公司营业收入、归属母公司净利润分别为5.10、0.96亿元;同比分别增长26.25%、4.18%;对应基本每股收益为0.32元,与我们的预测值0.31元基本一致。公司盈利能力有所降低主要是因为组织机构调整导致费用增加,以及个别项目毛利率较低。报告期公司的利润分配方案为每10股派现0.5元(含税),并转增5股。 传统业务多点突破:油气处理业务实现收入2.2亿元,同比增长36.4%,目前该业务不仅在国际市场赢得广泛认可,而且正积极从单一设备制造商向EPC工程总承包商转型,预计未来公司该业务的接单量将大幅增加。油田环保业务收入1.02亿元,同比增长107.5%,不仅在国内的客户群体继续扩大,而且成功打入国际市场。我们认为,在环境问题日益突出的背景下,对油气田废弃物进行无害化处理将是大势所趋,公司油田环保业务市场前景广阔。报告期公司新接订单、年末在手订单分比为7.2、5.2亿元,同比分别增长26.96%、39.29%。 天然气运营业务将进入快速增长阶段:公司与中石油签订的天然气合同累计采购量达20亿立方/年,未来采购量还将进一步增加。保守预计,13-15年天然气对公司的净利润贡献分别为2500、6000、9000万元,天然气业务将进入快速增长阶段。 盈利预测:我们预测,2013~2015年公司EPS分别为0.58、0.81、1.14元,目标价17.40元,维持增持评级。

公司作为中部商业区域龙头,在省内仍有一定扩张空间,现有多个储备项目--肥西、肥东、柏堰、芜湖、蚌埠、滁州等,外延扩张的层次感强,维持公司增持评级。但由于行业估值水平下移,我们调低目标价至8.7元,对应公司2013年PE15X。公司2012年收入91亿,同比增6.5%,实现净利4.1亿,同比降19%,对应EPS0.52元。其中Q4收入23.4亿,同比增16%,净利7237万,同比降38%。由于公司披露过业绩预告,年报业绩完全符合市场预期。 公司2012Q4收入增长较快,但利润大幅下降,主要是由于1)公司Q3新开的港汇广场、教职城门店使得费用增长较大;2)Q4行业收入有微弱好转,但借假日节庆打折促销仍是主旋律,影响百货毛利率;3)2011年年底家电补贴政策到期,集中消费拉高基数。 由于2013年以来全国消费增速回升低于预期,我们略微调低公司全年收入增速从16%至14%,预计2013/14年收入为101/112亿。同时略微降低公司2013/14年盈利预测至0.58/0.64元,主要由于同店增速降低可能导致费用率提高。 2013公司业绩增长主要来自于:1)鼓楼主力门店装修后盈利提升;2)次新店盈利增长及巢湖、港汇新店减亏;3)品类机构优化改善毛利率水平。