事件:公司发布2016年年度报告,公司16年实现营业收入12.23亿元,同比增长12.13%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长15.47%;实现EPS为0.2643元,同比增长9.03%。 点评: 公司营收稳步增长,业绩基本符合预期。公司16年业绩按季度持续增长,进一步积极布局三大电容器相关技术工艺的提升和产业化,延伸了铝电解电容器产业链,以及多项核心技术的掌握,有效地提高公司在电容市场的核心竞争力,使得主营产品铝电解电容器保持良好的增长势头。此外,薄膜、超级电容两大新项目战略布局的积极推进,有望成为公司未来增长的主要动力来源。 超级电容器技术优势领先,静待细分市场放量。超级电容器兼具充放电速度快和电容量大的双重特性,弥补了传统电容器和二次电池的不足,市场空间潜力大。公司锂离子超级电容领域技术优势明显,预计17年将逐步形成锂离子超级电容器在车辆、风电、电梯、军工等几大行业应用领域的完整产品梯队,并逐步打开市场空间。基于公司在超级电容器领域深厚的技术积累和专利优势明显,有望率先在超级电容大市场内抢占高额市场空间。 携手ELNA、优普拓展新兴市场领域。公司16年完成对优普电子的并购,完善了薄膜产品线,开始镀膜工序,对产业链进一步延伸,薄膜项目增长已见成效;此外,公司启动了和ELNA国内首个车载电子专用电容器在华合资项目,实现我国车载电解电容器的突破,为其他产品打入车载市场建立良好基础。 给予“买入”评级。我们看好公司电解电容器的增长基础,而薄膜、超级电容器业务的战略布局将为公司打开成长空间,预计公司17-19年EPS分别为0.31/0.42/0.55元,给予“买入”评级。 风险提示。公司薄膜、超级电容两大新项目进展不及预期。

事件:公司发布2016年报,公司实现营业收入26.06亿,较上年同期上升12.89%;实现归属于母公司的净利润7.18万,较上年同期增长11.36%。2016年国内轮胎模具行业低迷,公司对内抓管理保质量,对外关注市场动态,优化客户结构,使得模具业务稳中有增。零部件加工和铸造项目持续开发新产品、新客户,全年订单饱满,生产满负荷运转,业绩增长明显。 轮胎模具龙头,主业有望受益重卡回暖。2016年末全球汽车保有量达到11.2亿辆,其中2015年产量9068万辆,同比增长3.63%。去年汽车行业的景气,我国新车产销与保有量的逐渐增大,轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中,同时加上上半年重卡和工程机械的复苏,预计2017年轮胎模具行业有望回暖,公司作为龙头企业有望率先受益。 公司核心竞争优势明显。作为全球技术领先、产能最大的轮胎模具制造商,公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术,同时紧跟技术发展潮流,在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺,在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有同行业无可比拟的优势。另外,公司人才储备增大产能弹性,从2014至2016年,公司员工规模增长近1倍,竞争优势一路领先。 燃气轮机业务订单饱满,17年迎产能释放。2017年燃气轮机业务将迎来真正的产能释放,公司的生产加工能力获得国际巨头的充分认可,大量承接GE、西门子的燃气轮机缸体、内部环件及其他零部件订单,2016年初以来基本处于满产状态,目前燃机部件产能仍在扩张中,17年有望实现产能释放。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为9.07亿、11.05亿、13.33亿,EPS分别为1.13元、1.38元、1.67元,市盈率分别为22倍、18倍、15倍,给予“增持”评级。 风险提示:重卡和工程机械销量不及预期;燃气轮机订单不如预期。

2016年,公司实现营业收入11.60亿元,同比大增39.05%;归母净利润1.13亿元,同比增长67.55%。公司业绩增长主要源于IPO募投产能的投放和参股公司收益的增加。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元。同时公司公布一季度业绩预告,实现归母净利润4366万-5239万元,同比大增50%-80%。 农药大势上升,出口复苏可期。随农产品价格触底回升、国际农化巨头进入新一轮补库存周期,农药大势向好。一季度公司产品需求提升价格上涨、业绩大增,行业回暖趋势明显。报告期内公司出口业务比重已提升至70%,公司将持续受益出口放量。 强强联合打造龙头,代森系量价齐升增厚业绩。公司拟以2.32亿元对价收购国内第二大代森锰锌厂商河北双吉79.50%股权。双吉拥有10000吨代森锰锌产能,公司现已拥有25000吨代森锰锌和5000吨丙森锌产能。二者合并后将大大提高对行业的掌控力,获得更强的议价能力。最新投产的丙森锌为代森系高端产品,产能释放将带来丰厚利润。代森锰锌价格已突破20000元/吨,产品量价齐升增厚业绩。 威百亩逐渐放量,市场空间广阔。公司定增募投的20000吨/年威百亩产能已建成投产。威百亩作为杀线虫剂和土壤消毒剂,适合规模化农业使用,并可对溴甲烷实现替代,市场空间广阔。目前该产品仍以出口为主,随着土地流转政策的不断深入,威百亩在国内的市场有望迅速扩大。公司凭借规模与先发优势将率先受益。 百菌清供不应求,投资收益持续增加。公司参股公司新河化工和泰禾化工(持有股权均为34%)分别生产百菌清及其中间体,报告期内两公司贡献净利润2911万元。受百菌清国际供应减少及国内环保压力导致的供货收紧,百菌清价格上行,将给公司持续带来丰厚投资收益。 盈利预测:暂不考虑河北双吉并表,预计2017-2019年公司实现归母净利润1.54、1.97、2.13亿元,对应PE35/27/25倍,给予“买入”评级风险提示:农药价格下跌风险。

公司业绩小幅增长,扣非业绩符合预期。2016年,公司实现营业收入172.81亿元,同比增长9.89%;归母净利润11.58亿元,同比增长8.16%;基本每股收益人民币0.16元,扣非每股收益0.18元,符合预期。公司分红计划为每股派息0.08元,占比50%。 客运均价提升带来收入增长。公司2016年底每日开行旅客列车253对。由于增开5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车、平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务、广九直通车在2015年7月15日开始上调票价(涨幅约10%)等原因,虽然客运量因分流、赴港旅客下降等因素下降0.55%,但是客运收入同比增加5.16%。未来铁路客运提价将成为公司业绩提升的催化剂。 运营和运输服务带来业绩增长点。公司为武广铁路、广珠城际、广深港铁路、广珠铁路、厦深铁路、赣韶铁路、南广铁路、贵广铁路和珠三角城际等提供铁路运营和运输服务。随着泛珠三角地区高速铁路和城际铁路的陆续建成并投入运营,公司提供铁路运营服务的区域范围将更加广泛,铁路运营服务将成为公司新的业务增长点,预计近两年该项业务增速可以继续保持30%左右。 铁路货运逐步回暖转正。公司目前已经形成了比较完善的铁路专用线、货运设施和网络,可以进行各类铁路运输业务。伴随经济回暖,铁路货运业务增长,运价有所回升,铁路货运业务整体好转,全国铁路完成货运发送量26.5亿吨,其中:集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长40%、53%和25%。公司通过开行白货特需班列,增加白货运量,拓展白货市场,预计全年业务量有望实现正增长。 长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,派息率在50%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.21和0.24元,PE分别为28x、26x和23x,维持“买入”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期,高铁分流超出预期。

公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入2195.58 亿元,同比增加1.03%;归母净利润53.76 亿元,同比上涨11.96%; 扣非后归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%。同时公布利润分配预案每10 股派送0.60 元。 公司业绩继续维持较快增速。公司2016 年全年实现扣非归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%;分季度来看,Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润12.70、5.19、8.45、19.36 亿元,增速分别为8.9%、-16.0%-0.6%、63.2%,第四季度扣非归母净利同比大幅增长,拉动全年业绩维持较快增速。 大力拓展非冶金业务,PPP 项目加速落地。公司2016 年度新签工程合同额4560 亿元,同比去年3593 亿元增长27%,其中冶金工程、非冶金工程分别为458、4102 亿元,非冶金合同占比重已达90%,同比提升7%。工程板块营业收入方面,非冶金业贡献了近75%的营收。公司作为“冶金建设国家队”,积极拓展非冶金业务,进行产业结构转型升级。公司在2016 年中标PPP 项目122 个,总投资2538 亿元,带动施工合同额1751 亿元,项目类型涵盖道路工程、产业园区及其基础设施建设、综合管廊、棚改保障房类、公建类及生态建设项目。 海外订单快速增长,非冶金业务占主导。公司新签海外合同额573.1 亿元,相比去年同期410.7 亿元增长39.5%,占总合同额的11.4%。公司在世界钢铁市场景气低迷形势下,大力开拓城市基础设施、房地产开发、公路交通等非冶金类项目,新签海外合同中,冶金类占19.8%, 非冶金类占80.2%,占据绝对优势。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为2394、2613、2869 亿元,归母净利润能达到61、69、80 亿元,EPS 分别为0.29、0.33、0.38 元。当前股价对应2017 年PE 为18 倍,首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示:基建投资回落;房地产景气下行;新签项目推进迟缓。

年报摘要:2016年,公司实现营业收入2297.22 亿元,降幅为5.04%; 实现归属于母公司所有者的净利润112.96 亿元,降幅为4.42%。2016 年12 月末,公司合并资产总额为3383.11 亿元,增幅为8.54%;所有者权益为1238.05 亿元,增幅为9.01%,资产负债率为63.41%,比年初下降0.15 个百分点。2016 年,公司新签订单约2626 亿元(其中国际业务签约额约81 亿美元,同比增长40%),期末在手订单约1881 亿元。 收入与归母净利润同比下滑,全年业绩符合预期。2016 年,公司业绩下滑主要原因在于铁路装备市场的主要产品订单减少,交付量下降所致。铁路装备占比公司业务46.53%,板块业务下滑带动公司整体业绩下滑。同期,城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务都出现增长态势。2016 年全年招标下降,铁路装备产品交付减少导致业绩整体下滑。 国际业务签约额大幅增长,“一带一路”推动下未来可期。2016 年, 公司新签订单约2626 亿元,其中国际业务签约额约81 亿美元,同比增长40%,期末在手订单约1881 亿元。报告期内,海外业务收入同比减少,其他国家或地区营业收入下降28.30%,主要是受境外订单交付周期的影响,使当期交付的产量减少所致。但是报告期内,新签国际业务增幅巨大,未来国际市场拓展继续。 盈利预测与投资评级:我们认为,伴随2017 年动车组招标恢复正常, 全年铁路装备业务板块大概略强势反弹;同时伴随城轨市场全国范围内遍地开花,城轨业务板块将继续放量上涨;“一带一路”将会给中车带来更多国际订单。我们预计2017-2019 年EPS 为0.48 元/0.54 元/0.62 元,给予“买入”评级。 风险提示:市场拓展受阻;铁路固定资产投资低于预期;系统性风险。

业绩摘要:公司2016 年全年实现营业总收入3.61 亿元,同比增长23.40%;实现归属于上市公司股东的净利润3522.13 万元,同比增长5.43%。 工程机械业务平稳发展,商用车座椅快速增长。公司工程机械座椅业务营收1.44 亿元,同比增长13.89%;商用车座椅业务营收1.30 亿元, 同比增长32.64%。2016 年基建投资快速增长,工程机械行业开始回暖,公司的工程机械座椅营业收入随之平稳上升。商用车座椅方面, 随着公路物流市场增长以及GB1589 标准、限超政策的实行,重卡市场呈现复苏态势,销量出现较大幅的增长。我们认为商用车业务在2017 年将维持较为稳定的增速。 乘用车座椅业务增长,2017 有望迎来业绩爆发。公司乘用车座椅业务营收1331.28 万元,同比增长117.32%。受购置税优惠政策影响,乘用车产销再创历史新高,相比去年同期营收翻倍。2016 年,公司向乘用车座椅领域拓展,募资1,363.95 万元用于乘用车座椅智能化生产基地建设项目,进一步提升在公司乘用车座椅领域的研发技术水平和生产能力,同时,公司持续跟进新大洋即知豆电动车的座椅项目开发和供应。目前,公司已经就众泰汽车、上汽集团多个座椅类型陆续开展开发、试制等工作,乘用车座椅将成为公司新的利润爆发点。 投资建议:看好乘用车座椅业务未来对公司业绩的拉动作用,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元、0.80 元,维持增持评级。 风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期; 下游行业增速疲软。

事件:2016年全年公司实现营业收入33.05亿元,同比增长28.95%;实现归属母公司所有者净利润4.36亿元,同比增长25.53%;EPS0.97元,加权平均净资产收益率为22.42%。 收入快速提升,现金流通畅:Q1-Q4营业收入分别为6.62、7.98、9.17、9.28亿元,同比分别增长31.34%、26.29%、29.58%、29.01%,各季度均实现平稳快速增长。全年公司毛利率为36.13%,增长1.24pct。公司在华东、华南等地区的快速扩张使得人工成本与配送费用随之增长,销售费用率增长2.57pct至16.61%,管理费用、财务费用小幅下降,整体费用率同比基本保持稳定,共实现净利润4.36亿元,同比增长25.53%。全年经营活动现金流量净额5.19亿元,同比增长21.54%。 零售终端数量持续增加,华东、华南培育效果明显:到2016年末,公司在全国六大区域的15个中心城市及周边区域的零售终端数量达到15万个,数量较去年增加了6万个,同时公司与大型商超也建立起稳定的合作关系,形成了直营与经销相结合的方式。通过渠道的进一步下沉,公司在成熟的东北、华北市场仍然达到了27.36%、30.19%的较快增长;而在新开发的华东、华南地区,随着新终端培育期的逐步完成,收入进入释放期,全年增速达到49.60%、257.61倍。 产能加速扩张,新品推陈出新:石家庄产能现已完工进入投产期,1.9万吨产能重庆项目目前则尚在建设期内,待投产后有望为公司产品在西南市场占有率的提升带来帮助,公司通过区域中心城市产能以点带面的扩张战略正在不断得到验证。去年4月底公司推出焙软面包,7月推出蔓越莓面包,市场反映良好,公司在新品研发上具备强大优势,目前储备有不少新品,未来将适时推出,有力促进营业收入稳步增长。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS为1.22元、1.70元、2.30元,对应PE为37倍、26倍、19倍,考虑到公司稳定的增长趋势,继续维持对公司的“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险。

报告摘要: 事件:公司3月29日发布2016年度报告,实现营业收入70.05亿元,同比增长5.25%,实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长131.13%,扣除非经常性损益的净利润-1.08亿元,去年同期-1.15亿元。 受益工程机械销售回暖,带动公司利润大幅增长:2016年工程机械行业销售大幅回暖,工程机械刚性更新周期来临,以挖掘机和起重机为代表的品种销量大幅上涨,带动营收和利润大幅回暖,公司挖掘机国内市场份额超过5%,去年各项业务实现营业收入正增长,净利润同比大增131.13%。今年工程机械火热行情有望延续,公司作为行业领先企业有望充分受益。 注重研发维持产品优势,营销创新抢占市场份额:公司不断加大研发力度,维持产品质量和性能优势,获得客户高度认可,同时新一代产品正在预研中,推陈出新,保持公司竞争力。技术创新的同时,公司实现营销创新,推出客户增值4.0服务,对客户影响深远,在行业景气度不足的环境下,使2016年公司各项业务营收均有良好表现,市场份额也有较大提升。 战略布局一带一路,国际业务持续向纵深推进:公司国际业务营业收入和毛利润占比接近30%,2016年持续向纵深推进,装载机、挖掘机和推土机等产品出口继续保持行业前列,E系列挖掘机和H系列装载机产品欧美全面上市,并实现较好销售业绩。在海外业务基础上,公司积极布局“一带一路”战略,进一步完善“一带一路”产品线和营销网络,“一带一路”国家人口众多,基建需求大,工程机械必将代表中国高端装备走向海外。 资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为3.11亿元、3.87亿元和4.83亿元,EPS为0.28元、0.34元、0.43元,市盈率分别为:34倍、27倍、22倍。给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不足,国际业务拓展不及预期

国航首都区位优势明显,卡位四大核心机场。国航立足北京,享有政治、经济等多重客源驱动因素,建立了以首都机场为核心,上海、深圳、成都三地机场为重要枢纽的节点布局,国内航线覆盖重点大型城市,吸引商务出行旅客,国际航线布局较早,拥有欧美一线城市机场稀缺时刻资源。未来国航将受益北京新机场建设,获取留守首都国际机场资源。 17年供需结构持续向好。国际航线:随着欧美航权基本使用完,未来国航国际运力投放速度放缓,出境游带动国际需求长期向好,国际票价同比跌幅有望收窄;国内航线:国内航线供需匹配度高,公司客座率居三大航之首,随着国内宏观经济回暖,带动商务出行需求提升,国航将受益国内核心机场卡位优势。 美国加息靴子落地,人民币贬值压力释放。近期在美联储宣布加息25个基点后,人民币对美元中间价不降反升,我们认为未来人民币汇率依旧“在合理均衡水平上的基本稳定”,大幅贬值可能性很小,另外,公司不断减少美元负债比例(17年美元负债比例有望降至35%-40%),优化负债结构,汇兑损失可控。 公司未来看点:增发落地+民航混改+票价改革。国航增发落地,获得国企结构调整基金战略投资,通过募集资金进一步提升竞争力;民航混改拉开大幕,国航货运板块有望借政策“东风”,迎来发展春天;票价市场化成主要趋势,上限打开后公司旺季业绩弹性将加大。 投资建议:我们认为17年公司供需结构持续向好,预计1季度汇率基本稳定,季末汇率“盈利”可期,另外,近期国际油价出现回落,有利于航空公司减轻燃油成本。看好公司在核心枢纽机场的布局以及随着经济回暖,公司将受益商务旅客的需求回升,预计公司17、18年EPS为0.58元、0.74元,对应PE为14x、11x,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;油价大涨;人民币大幅贬值。

报告摘要: 交通银行2016年营业收入为1,931.29亿元,较去年下降0.39%,净利润为672.10,较去年上升1.03%,总资产规模为8.40万亿,较上年增长17.44%。其中利息净收入下降6.45%,净手续费收入增长5.05%,贷款增长10.03%,存款增长5.44%。公司2016年平均资产收益率为0.87%,下降0.13%,加权净资产收益率为12.22%,下降1.24%,净利差为1.75%,下降31个BP,净息差为1.88%,下降34个BP,成本收入比为30.29%,下降0.07%,不良贷款率为1.52%,上升1个BP,拨备覆盖率为150.05%,核心一级资本充足率为11.00%。 交通银行2016年净利息收入占比69.83%,手续费收入占比19.05%,其他收入占比4.94%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益4.75%,下降101个BP,同业业务资金平均收益为2.45%,下降91个BP,证券资产平均收益为3.71%,下降34个BP。在公司的生息负债中,客户存款平均成本为1.86%,下降38个BP,同业资金平均成本为2.80%,下降50个BP,应付债券及其他的平均成本为3.24%,下降44个BP。受制于资金市场利率下行,公司资产及负债端的资金收益均有下降。公司贷款及应收款项类投资的平均收益下降幅度大于存款成本的下降幅度,与同业资金成本的下降幅度持平,整体降低了公司的盈利水平。 交通银行2016年逾期90日以上贷款占比为2.16%,下降35个BP,逾期90日以上贷款与不良贷款率的比率为138.94%,下降23.69%。交行2016年的不良贷款有企稳迹象,受市场利率水平影响,盈利增速有所下降,拨备覆盖率略高于监管要求,资本充足率高于监管水平,成本收入比与2015年持平。公司积极化解不良贷款风险,稳中求进。 风险提示:经济下行导致不良贷款增长率提升,资产质量继续恶化。

事件:公司发布2016年年度报告,公司16年实现营业收入5.18亿,同比增长25.85%;实现归母净利润1.08亿,同比增长116.20%;实现EPS为0.57元,同比增长113.52%。 点评: 家电类MCU业绩稳定,顺利切入大家电市场。家电类MCU是公司业绩增长的主要驱动力,该业务占公司销售收入的六成。在小家电业务方面,公司营收市场占有率为全球第二,且客户粘性强。在大家电领域,公司利用价格优势和芯片技术的通用性,在国际市场中不断提升渗透率。公司已经成功研发出32位元低功耗蓝牙的IOT(物联网)主控芯片,产品将应用于变频空调领域,为公司带来新的增长动力。 锂电池管理芯片已成为新的业绩增长点。2016年锂电池管理芯片销量显著增长,销售占比超过一成。同时,公司的客户端需求良好,产品市场广阔,产品不仅可用于笔记本电脑,还拓展至电动自行车等新市场。目前,公司锂电池产品已经进入国际一线笔电品牌最后验证阶段,未来公司有望实现试生产和量产,进一步扩大市场份额,成为公司新的业绩增长来源。 AMOLED驱动芯片先发优势明显。公司在PMOLED领域是国内龙头,AMOLED技术也较早开始布局,具有多年研究经验。2016年公司合资设立“芯颖”科技公司,打造资深研发团队,提升研发能力,进军AMOLED市场。从整个产业链看,中游国内外厂商都在积极布局AMOLED生产线,下游智能手机面板转换在即以及VR等新兴市场的崛起,为产业链上游的驱动芯片市场带来巨大盈利空间。 给予“增持”评级。我们看好公司MCU和锂电池管理芯片业务,AMOLED新业务布局夯实高增长基础,预计公司17~19年EPS分别为0.75/0.99/1.32元,给予“增持”评级。 风险提示。终端需求放缓,OLED渗透率不及预期。

报告摘要: 事件:2016年全年公司实现营业收入16.93亿元,同比增长3.38%;实现归属母公司所有者净利润2.77亿元,同比减少1.82%;EPS0.63元,加权平均净资产收益率为14.9%。 依托高档酒放量,产品结构进一步向高端倾斜:2016年公司营业收入16.93亿元,同比增长3.38%。受益于消费升级趋势在疆内的发酵,公司高档酒放量,报告期内伊力王、老窖系列销售量分别增长13.64%、19.24%,对应高档酒收入增长12.76%,达到8.66亿元,占比54.09%;中档酒(老陈酒+特曲)、低档酒(大曲+伊力白酒)收入分别下滑8.80%、13.70%,在总收入中的相应占比为40.22%、5.69%。2016年材料成本略有上升,公司酒类业务整体毛利率小幅下降1.20pct至50.21%。 预收款增速快,调整物流体系有效降低管理费用:公司预收款年末达到3.41亿元,是2013年以来的新高,较去年同期增加2.01亿元。考虑预收款因素,叠加今年新疆固定资产投资计划对白酒需求的拉动效应,我们认为公司今年的业绩已有了坚实的基础。费用方面,本年度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.89%、2.39%、-0.95%,较15年降低1.05pct、2.13pct、0.11pct,由于改用子公司负责白酒的物流运输,公司管理费用率显著下降,整体费用控制表现良好。 配合疆外市场开拓,品牌运营公司上线在即:新任董事长接手公司后,伊力特的全国化推广战略在去年四季度正式启动,品牌运营公司的筹备工作也随之展开,预计今年下半年品牌运营公司将有望投入运作。目前公司的疆外市场集中在浙江地区,占总收入的20%,公司将可能选择白酒小省作为切入点,结合自身与大商的资源,在短时间内合力再造数个类似浙江的强势疆外市场,切实增厚公司自身的业绩。盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS为0.82元、0.99元、1.19元,对应PE为24倍、20倍、17倍,考虑到疆内市场需求的扩张和公司新的发展思路,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:限制三公消费政策升级、行业竞争加剧风险。

报告摘要: 事件:公司发布2016 年年报,全年实现营收 77.0 亿,同比下降 11.0%, 归母净利润8.75 亿,同比下降3.22%。 点评:公司全年业绩略有下降,主要源于主营产品价格长时间低迷。四季度归母净利润2.30 亿,同比增长69.1%,环比增长48.4%。主要是四季度以来公司主要产品价格大幅回升,其中尿素、己二酸、醋酸、乙二醇价格涨幅近50%。由于前三季度化肥价格持续走跌,四季度煤炭价格上涨带动价格反弹,盈利情况并未明显改善,肥料业务毛利率相比上年下降9.4 个百分点,其余产品毛利率均有提升,综合毛利率20.2%,与上年基本持平。期间费用率6%,相比去年下降1.6 个百分点。其中销售费用持平,管理费用率下降0.7 个百分点,主要是房产税等税金改为在“税金及附加”科目核算及费用化研发投入减少所致; 财务费用率下降1 个百分点,主要是银行借款利息支出下降。 盈利能力有望维持,新项目保障长期发展。今年一季度以来,公司主要产品除乙二醇价格出现回落外,尿素、己二酸、醋酸等价格维持高位震荡,DMF 仍维持上涨趋势,未来盈利能力有望维持。公司作为优质煤化工平台型企业,具有业内领先的成本优势。公司锅炉结构调整项目投产,进一步提高效率,同时2018 年将新增100 万吨/年氨醇平台、100 万吨/年尿素产能、50 万吨尿基复合肥产能和50 万吨/年煤制乙二醇产能,保障未来长期发展。 乙二醇项目进展顺利,未来新产能前景乐观。国内乙二醇需求旺盛, 但乙二醇进口率高达70%。公司5 万吨/年的乙二醇项目顺利投产,装置负荷率、产品优等品率均达到100%,具有较强的盈利能力,50 万吨/年的乙二醇项目预计2018 年投产,促进业绩增长。 投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润11.5/15.3/20.3 亿,对应PE 14/11/8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌,乙二醇项目进展不及预期。

报告摘要: 业绩下滑两大主要原因:子公司受罚和核心业务需求下滑。公司收入和利润分别同比下降2.49%和95.97%,实际总收入21.70亿元,低于年初制定的28亿收入预算。收入下滑主要原因有三:子公司恒生网络业绩大幅下滑,同比减少超90%;数米基金不再并表;由于金融市场监管趋势加严和资本市场较低迷,导致公司经纪业务线同比下滑10.66%。利润大幅下滑主要由于子公司恒生网络被行政处罚,增加约3.82亿营业外支出。 业绩亦有亮点,多产品线爆发增长。财富管理IT产品线和交易所IT产品线保持高速增长,资管业务IT产品线呈现较快增长趋势。借助基金公司TA4.0升级等机遇,公司财富管理业务实现营收4.19亿元,同比增加27.42%,合同额同比增长约40%;交易所业务公司找到碳排放券交易中心、商品登记结算中心等新增长点,交易所业务实现营收1.14亿元,同比增加39.36%,合同额同比增长55%;资管业务整体发展良好,实现营收6.44亿元,同比增加26.18%。整体来说,公司多条产品线增势良好。 研发投入继续加大,创新成果开始落地。公司加大研发投入,2016年研发投入10.51亿元,同比增加21.83%,占总营收比例高达48.43%;研发人员数量为4,295人,占总人数63%。2016年公司新成立证投、云毅、云英、云永等8家金融创新控股子公司。部分创新业务开始崭露头角:云永提供基于资产连接的机构间中介服务,已形成闭环的商业模式;证投、云纪提供机构专业投资工具服务,进展顺利;投资赢家业务规模持续加大;聚源梵思终端资讯开创了新的终端服务模式等。公司研发能力强劲,创新业务开始落地,未来业绩增长空间广阔。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.88/1.12/1.40元,对应PE49.56/38.94/31.08倍,给予“增持”评级。 风险提示:资本市场低迷,业务发展不及预期