事件:中远海能发布2016 年年报,2016 年公司实现营业收入130.1 亿元,同比下降26.01%,归母公司净利19.23 亿元,同比增加66.65%, 对应EPS 为0.4768 元,同比上升64.30%。公司拟每10 股派发现金红利1.9 元(含税)。 剥离散运业务、外贸油运市场不景气拖累营收。2016 年6 月30 日公司完成干散货运输业务剥离,全年仅归集干散货上半年的营收28.6 亿元,同比下降53.35%。油品运输业务营收95.46 亿元,同比下降10.13%, 完成油品运输运量1.04 亿吨,同比增长0.76%,周转量3479 亿吨海里,同比下降4.16%。 外贸油运市场受国际油价缓慢上升、新增运力增速大幅提高等多重不利因素影响,景气度呈现高位回落走势,中东-远东TD3 年均运价同比下降 38.3%。外贸原油营收42.3 亿元,同比下降18.3%,外贸成品油运输营收5.8 亿元,同比下降49.5%。 租赁业务比例增加、油运毛利率略增,处置散运资产增厚本年净利。公司外贸油船租赁营收21.5 亿元,同比增长17.3%,毛利率37.7%, 同比增加14.9pct,外贸油船租赁业务比重提升对冲了外贸油品运输的毛利率下降,公司油运业务整体毛利率32.2%,同比增加0.88pct。2016 年公司处置子公司中海散运产生投资收益 9.67 亿元。 油运供需迎来向下压力,LNG 业务是看点。2017 年油轮运力交付达到周期峰值,供应过剩局面将进一步加剧,Clarksons 预测2017 年油运需求同比增长 0.5%;供给同比增长 5.6%,国际油运市场形势依然严峻。公司LNG 运输业务已能贡献投资收益,目前拥有25 艘LNG 订单,将于2020 年全部交付,是未来业务发展重点。 投资建议:我们预计2017-2019 公司的EPS 为0.19/0.15/0.15,对于PE 为37.6/47.8/49.5,维持“增持”评级。 风险提示:油品需求下滑。

公司发布年报,实现营业收入114.15亿元,同比增长17.54%,归属于母公司净利润14.47亿元,同比增长11.36%,每股收益0.60元。 电网自动化紧跟电网投资方向,毛利率去年下半年开始回升。公司紧跟电网投资方向。一方面,保持国网、南网产品需求,保持调度交易自动化、变配用电自动化市场主体思维同时,开拓特高压调相机、变电站运维、四表合一集抄等两网重点需求新产品,公司在国网、南网市场的中标合同同比增长超20%。另一方面,拓展智慧城市、地方电网及配电园区用户,培养新的增长点。 发电与新能源经营下滑,未来或将保持稳定。发电领域行业下滑,去年风电、下半年光伏行业增速均放缓或下行,导致公司相关业务下滑,毛利率较低。我们判断公司未来在这一行业保持稳定。 节能环保业务配合国网发展规划,未来发展仍是重点。节能环保是国家层面的战略,公司仍会持续加大投入。港口岸电、充电设备及车联网是未来成长性行业,电网节能是国网提升利润率内生需求。公司去年同比增长30.79%,营业毛利率23.61%,未来仍有上升空间。 传统工业控制下滑,轨道交通业绩显著。宁和铁路PPP今年交货高峰期,因此今年工业控制收入增速较大。公司工业控制拓展行业应用,能源管控信息化系统首次用于石油石化行业,成长空间逐渐打开。 管理水平持续提升,精细化管理提高运行效率。公司建立基于业绩成果积分制晋升制度和绩效考核,预算、采购等采用集团化运行,去年摊薄ROE提高到16.35%、期间费用率下降到9.77%,营业周期、存货周转率等营运指标均有不同程度改善。 停牌资产重组南瑞继保、普瑞特高压、普瑞工程,形成超大块头。三家公司主营均是电网重点产业,合计利润水平和经营效率不弱于上市公司。若顺利完成重组,对公司行业地位及利润水平将又一次飞跃。 业绩预测:暂不考虑资产重组,未来三年EPS0.65/0.72/0.79元/股。对应停牌前股价PE25.44/23.05/20.99,维持买入评级。 风险提示:大盘风险,资产重组不顺,国网投资不及预期、。

公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入63.62亿元,同比下降11.12%,归属于上市公司股东净利润10.15亿元,同比下降4.58%,基本每股收益0.66元。 发电业务维持稳定,风电装机持续增长:公司2016年总装机容量337.2万千瓦,上网电量99.83亿千瓦时,同比增长0.72%,基本维持稳定,受火电上网电价下调,燃煤价格上涨等因素影响,公司净利润略有降低。以热定电政策保证公司火电利用率,2016年福建火电平均利用小时数为3161小时,同比下滑711小时,公司火电利用小时维持在5123小时的较高水平。2016年公司风力发电量15.4万千瓦时,同比增长13.65%;新增风电装机12.15万千瓦,在建项目25.4万千瓦,未来风电装机将持续增长。 配售电业务积极布局:国家首批105个增量配电网项目名单中,福建共6个项目入围,数量位居全国第一。公司借助自身的用电客户优势和资源优势,率先开展配售电布局,已经在福建5个地级市设立配售电公司,有望在福建省内增量配电试点项目中有所突破,形成业绩新的增长点。 资产注入将增厚公司业绩:公司为福能集团旗下唯一的能源上市平台,集团承诺于2017年底前将持有的神华福能、石狮热电、国电泉州和宁德核电权益注入公司。国电泉州与石狮热电已经签订股权转让协议,目前国电泉州已经完成工商变更。预计资产注入完成后将显著增厚公司业绩。 盈利预测:公司传统能源业务稳定,风电业务高速成长,配售电快速布局,资产注入增厚公司业绩。不考虑资产注入的情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.75、0.85和0.91元,维持“买入”评级。 风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位、电改低于预期。

事件描述。 公司发布年报,2016年实现营收482.75亿元,同比增加7.02%;归母净利12.29亿元,同比扭亏为盈;实现基本每股收益0.16元。 事件评论。 【1】普钢回暖贡献主要毛利,但轮轴毛利率也因此下降。公司主要产品包括长板材和轮轴,其中长板材营收占比超过90%。2016年轮轴因销量下降致毛利有所减少,且因为普钢等原料价格大幅增加的原因,轮轴毛利率稳中微降。但由于2016年长板材价格涨幅较大,贡献毛利达99%。特别是2016年板强长弱格局令公司显著受益,公司板材营收同比增加13.50%,板材毛利率亦达到13.5%,同比增加近17个百分点;长材毛利率也达到8.55%,同比增加11.28%。 【2】职工安置致管理费用猛增,行业回暖令减值损失大降。公司2016年三项费用率6.77%同比有所增加,其中管理费用同比增加2.42亿,同比大幅增加15.71%。考虑部分管理费用经会计变更已调整至税金及附加,因此同口径相比,实际管理费用增加逾4.7亿,其中去产能过程中职工辞退福利支出3.47亿是管理费用猛增主因。但2016年行业整体回暖,钢价大幅上涨,因此资产减值损失减少5.55亿,同比下降34.28%,形成了对公司业绩的有力支撑。 【3】公司仍将受益于行业持续改善和高铁轮轴需求爆发。2017年长板材走势或反转,长材或相对板材强势,但总体行情仍有所延续,并且公司长材比例亦不算低,所受影响不大。此外,公司研发的标准动车组高速车轮获得国内首张CRCC证书,作为车轮行业绝对龙头,公司有望受益于进口替代需求的爆发。此外,公司国企改革预期仍然有较大看点。 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为22.30、23.15、25.59亿元;EPS分别为0.29、0.30、0.33元,当前股价对应P/E为11.54X,11.11X,10.05X,提升至买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期。

报告摘要: 事件:2016年公司实现营业收入245.44亿元,同比增长13.32%;实现归属母公司所有者净利润67.85亿元,同比增长9.85%;EPS1.79元,加权平均净资产收益率为15.01%。 收入利润双位数增长,完成年度经营计划:Q1-Q4营业收入分别为88.26/44.30/44.44/68.44亿元,同比增长31.03%/-1.11%/13.49%/4.84%,全年合计收入、利润总额为245.44亿元、93.37亿元,均实现双位数增长,顺利完成2016年经营计划。全年酒类总销量14.87万吨,增长8.25%,由于普五限量,销量的增长主要来源于中低价系列酒的放量。收入构成上,由于公司在16年两次上调普五出厂价至739元,高价酒收入增速达到12.31%,同时毛利率也提升1.71pct至83.40%;中低价位酒收入同比增长9.29%,毛利率上升3.02pct至49.05%。全年归母净利润67.85亿元,分红计划为每10股派9元现金,为三年内的最高。 控量保价政策改善动销,预收款大幅增长:公司目前执行控量保价政策,在去年1218大会上更明确提出将消减普五25%计划内发货量,执行“增量溢价”政策。自去年年末以来,普五已实现顺价经营,渠道库存降低,随着当前一批价继续上行至760元以上,经销商盈利空间增厚、经营动力增强。16年公司预收款62.99亿元,增长215.90%,创下12年以来的新高,显示出经销商较之以往强烈很多的打款意愿。 继续优化品牌结构,系列酒成关键看点:公司制定了“五粮液+五粮系”的品牌结构,按照“1+3+5”的构想力推1618、低度酒及重点系列酒产品,已初步完成对系列酒品牌的梳理、分组、优胜劣汰工作。在短期内普五控量的背景下,1618、低度酒及系列酒表现成为公司业绩增长的关键因子。为此,公司在16年进行多场全球巡展,在高端合作领域举办品鉴会,进一步提升了品牌价值,为后续推广打下基础。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS分别为2.12、2.49、2.98元,对应PE为20倍、17倍、14倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓、行业竞争加剧

报告摘要: 事件:公司公布年报,2016年公司实现营业收入19.35亿元,同比增长31.45%;归母净利润7.80亿元,同比增长32.45%;扣非净利润6.79亿元,同比增长33.96%。实现基本每股收益0.84元,符合预期。2016年利润分配预案:以总股本930,087,680股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。 点评:销售费用增长较快,业绩符合预期:公司收入、归母净利润分别实现31.45%、32.45%增长;公司疫苗业务代销转变直销,导致销售费用率增长较快,2016年公司销售费用率3.54%,同比增长2.17%;管理费用率14.15%,略有下降(-0.72%),业绩整体符合预期采浆量快速提升,血制品业务高增长:2016年公司采浆量超过1000吨,同比增长40%左右。血制品整体收入18.15亿元,同比增长34.03%,其中白蛋白同比增长6.53%,静丙同比增长73.28%,其他血液制品同比增长37.56%。血制品整体毛利率61.16%,较去年提升0.89%。子公司重庆有限实现收入7.30亿元,实现净利润2.85亿元。2016年底库存商品2.37亿,主要是5mg规格白蛋白,较2015年1.19亿增加较多,进口白蛋白压力和终端紧缺程度下降造成白蛋白库存增加,但从半年报2.15亿的数据来看,白蛋白库存没有继续大幅度增加,未来通过理顺销售渠道和经销商建设,白蛋白销售有望平稳增长。 山东疫苗事件影响发货,疫苗业务亏损:受山东疫苗事件影响,公司疫苗销售量同比下降60.31%,公司调整销售模式,由代理销售改为直销,降低影响,2016年公司疫苗业务实现销售收入1.09亿元,同期下降1.99%,疫苗有限公司亏损4510.83万(75%,归母亏损3383.12万)。同时,公司流感疫苗开始出口海外,预计疫苗事件影响将逐渐降低单抗业务持续投入,未来静待回报:2016年华兰基因工程有限实现销售收入253.42万,主要是车间CMO试产收入,全年亏损2485.08万(40%,归母994.17万)。公司2016年上半年曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗获批临床,目前正开展临床研究,同时帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗正进行临床研究。 盈利预测及估值: 浚县和云阳两个浆站贡献及后续新浆站的获批,公司采浆量采浆量将保持20%以上增长,疫苗业务有所改善。我们预计2017-2019年公司净利润10.3亿、13.7亿、18.35亿,EPS分别为1.11元、1.47元、1.97元,对于PE 33倍、25倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:浆站获批不及预期;疫苗业务亏损放大;单抗持续投入

事件:公司发布2016年年度报告,公司16年实现营业收入12.23亿元,同比增长12.13%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长15.47%;实现EPS为0.2643元,同比增长9.03%。 点评: 公司营收稳步增长,业绩基本符合预期。公司16年业绩按季度持续增长,进一步积极布局三大电容器相关技术工艺的提升和产业化,延伸了铝电解电容器产业链,以及多项核心技术的掌握,有效地提高公司在电容市场的核心竞争力,使得主营产品铝电解电容器保持良好的增长势头。此外,薄膜、超级电容两大新项目战略布局的积极推进,有望成为公司未来增长的主要动力来源。 超级电容器技术优势领先,静待细分市场放量。超级电容器兼具充放电速度快和电容量大的双重特性,弥补了传统电容器和二次电池的不足,市场空间潜力大。公司锂离子超级电容领域技术优势明显,预计17年将逐步形成锂离子超级电容器在车辆、风电、电梯、军工等几大行业应用领域的完整产品梯队,并逐步打开市场空间。基于公司在超级电容器领域深厚的技术积累和专利优势明显,有望率先在超级电容大市场内抢占高额市场空间。 携手ELNA、优普拓展新兴市场领域。公司16年完成对优普电子的并购,完善了薄膜产品线,开始镀膜工序,对产业链进一步延伸,薄膜项目增长已见成效;此外,公司启动了和ELNA国内首个车载电子专用电容器在华合资项目,实现我国车载电解电容器的突破,为其他产品打入车载市场建立良好基础。 给予“买入”评级。我们看好公司电解电容器的增长基础,而薄膜、超级电容器业务的战略布局将为公司打开成长空间,预计公司17-19年EPS分别为0.31/0.42/0.55元,给予“买入”评级。 风险提示。公司薄膜、超级电容两大新项目进展不及预期。

事件:公司发布2016年报,公司实现营业收入26.06亿,较上年同期上升12.89%;实现归属于母公司的净利润7.18万,较上年同期增长11.36%。2016年国内轮胎模具行业低迷,公司对内抓管理保质量,对外关注市场动态,优化客户结构,使得模具业务稳中有增。零部件加工和铸造项目持续开发新产品、新客户,全年订单饱满,生产满负荷运转,业绩增长明显。 轮胎模具龙头,主业有望受益重卡回暖。2016年末全球汽车保有量达到11.2亿辆,其中2015年产量9068万辆,同比增长3.63%。去年汽车行业的景气,我国新车产销与保有量的逐渐增大,轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中,同时加上上半年重卡和工程机械的复苏,预计2017年轮胎模具行业有望回暖,公司作为龙头企业有望率先受益。 公司核心竞争优势明显。作为全球技术领先、产能最大的轮胎模具制造商,公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术,同时紧跟技术发展潮流,在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺,在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有同行业无可比拟的优势。另外,公司人才储备增大产能弹性,从2014至2016年,公司员工规模增长近1倍,竞争优势一路领先。 燃气轮机业务订单饱满,17年迎产能释放。2017年燃气轮机业务将迎来真正的产能释放,公司的生产加工能力获得国际巨头的充分认可,大量承接GE、西门子的燃气轮机缸体、内部环件及其他零部件订单,2016年初以来基本处于满产状态,目前燃机部件产能仍在扩张中,17年有望实现产能释放。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为9.07亿、11.05亿、13.33亿,EPS分别为1.13元、1.38元、1.67元,市盈率分别为22倍、18倍、15倍,给予“增持”评级。 风险提示:重卡和工程机械销量不及预期;燃气轮机订单不如预期。

2016年,公司实现营业收入11.60亿元,同比大增39.05%;归母净利润1.13亿元,同比增长67.55%。公司业绩增长主要源于IPO募投产能的投放和参股公司收益的增加。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元。同时公司公布一季度业绩预告,实现归母净利润4366万-5239万元,同比大增50%-80%。 农药大势上升,出口复苏可期。随农产品价格触底回升、国际农化巨头进入新一轮补库存周期,农药大势向好。一季度公司产品需求提升价格上涨、业绩大增,行业回暖趋势明显。报告期内公司出口业务比重已提升至70%,公司将持续受益出口放量。 强强联合打造龙头,代森系量价齐升增厚业绩。公司拟以2.32亿元对价收购国内第二大代森锰锌厂商河北双吉79.50%股权。双吉拥有10000吨代森锰锌产能,公司现已拥有25000吨代森锰锌和5000吨丙森锌产能。二者合并后将大大提高对行业的掌控力,获得更强的议价能力。最新投产的丙森锌为代森系高端产品,产能释放将带来丰厚利润。代森锰锌价格已突破20000元/吨,产品量价齐升增厚业绩。 威百亩逐渐放量,市场空间广阔。公司定增募投的20000吨/年威百亩产能已建成投产。威百亩作为杀线虫剂和土壤消毒剂,适合规模化农业使用,并可对溴甲烷实现替代,市场空间广阔。目前该产品仍以出口为主,随着土地流转政策的不断深入,威百亩在国内的市场有望迅速扩大。公司凭借规模与先发优势将率先受益。 百菌清供不应求,投资收益持续增加。公司参股公司新河化工和泰禾化工(持有股权均为34%)分别生产百菌清及其中间体,报告期内两公司贡献净利润2911万元。受百菌清国际供应减少及国内环保压力导致的供货收紧,百菌清价格上行,将给公司持续带来丰厚投资收益。 盈利预测:暂不考虑河北双吉并表,预计2017-2019年公司实现归母净利润1.54、1.97、2.13亿元,对应PE35/27/25倍,给予“买入”评级风险提示:农药价格下跌风险。

公司业绩小幅增长,扣非业绩符合预期。2016年,公司实现营业收入172.81亿元,同比增长9.89%;归母净利润11.58亿元,同比增长8.16%;基本每股收益人民币0.16元,扣非每股收益0.18元,符合预期。公司分红计划为每股派息0.08元,占比50%。 客运均价提升带来收入增长。公司2016年底每日开行旅客列车253对。由于增开5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车、平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务、广九直通车在2015年7月15日开始上调票价(涨幅约10%)等原因,虽然客运量因分流、赴港旅客下降等因素下降0.55%,但是客运收入同比增加5.16%。未来铁路客运提价将成为公司业绩提升的催化剂。 运营和运输服务带来业绩增长点。公司为武广铁路、广珠城际、广深港铁路、广珠铁路、厦深铁路、赣韶铁路、南广铁路、贵广铁路和珠三角城际等提供铁路运营和运输服务。随着泛珠三角地区高速铁路和城际铁路的陆续建成并投入运营,公司提供铁路运营服务的区域范围将更加广泛,铁路运营服务将成为公司新的业务增长点,预计近两年该项业务增速可以继续保持30%左右。 铁路货运逐步回暖转正。公司目前已经形成了比较完善的铁路专用线、货运设施和网络,可以进行各类铁路运输业务。伴随经济回暖,铁路货运业务增长,运价有所回升,铁路货运业务整体好转,全国铁路完成货运发送量26.5亿吨,其中:集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长40%、53%和25%。公司通过开行白货特需班列,增加白货运量,拓展白货市场,预计全年业务量有望实现正增长。 长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,派息率在50%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.21和0.24元,PE分别为28x、26x和23x,维持“买入”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期,高铁分流超出预期。

公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入2195.58 亿元,同比增加1.03%;归母净利润53.76 亿元,同比上涨11.96%; 扣非后归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%。同时公布利润分配预案每10 股派送0.60 元。 公司业绩继续维持较快增速。公司2016 年全年实现扣非归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%;分季度来看,Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润12.70、5.19、8.45、19.36 亿元,增速分别为8.9%、-16.0%-0.6%、63.2%,第四季度扣非归母净利同比大幅增长,拉动全年业绩维持较快增速。 大力拓展非冶金业务,PPP 项目加速落地。公司2016 年度新签工程合同额4560 亿元,同比去年3593 亿元增长27%,其中冶金工程、非冶金工程分别为458、4102 亿元,非冶金合同占比重已达90%,同比提升7%。工程板块营业收入方面,非冶金业贡献了近75%的营收。公司作为“冶金建设国家队”,积极拓展非冶金业务,进行产业结构转型升级。公司在2016 年中标PPP 项目122 个,总投资2538 亿元,带动施工合同额1751 亿元,项目类型涵盖道路工程、产业园区及其基础设施建设、综合管廊、棚改保障房类、公建类及生态建设项目。 海外订单快速增长,非冶金业务占主导。公司新签海外合同额573.1 亿元,相比去年同期410.7 亿元增长39.5%,占总合同额的11.4%。公司在世界钢铁市场景气低迷形势下,大力开拓城市基础设施、房地产开发、公路交通等非冶金类项目,新签海外合同中,冶金类占19.8%, 非冶金类占80.2%,占据绝对优势。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为2394、2613、2869 亿元,归母净利润能达到61、69、80 亿元,EPS 分别为0.29、0.33、0.38 元。当前股价对应2017 年PE 为18 倍,首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示:基建投资回落;房地产景气下行;新签项目推进迟缓。

年报摘要:2016年,公司实现营业收入2297.22 亿元,降幅为5.04%; 实现归属于母公司所有者的净利润112.96 亿元,降幅为4.42%。2016 年12 月末,公司合并资产总额为3383.11 亿元,增幅为8.54%;所有者权益为1238.05 亿元,增幅为9.01%,资产负债率为63.41%,比年初下降0.15 个百分点。2016 年,公司新签订单约2626 亿元(其中国际业务签约额约81 亿美元,同比增长40%),期末在手订单约1881 亿元。 收入与归母净利润同比下滑,全年业绩符合预期。2016 年,公司业绩下滑主要原因在于铁路装备市场的主要产品订单减少,交付量下降所致。铁路装备占比公司业务46.53%,板块业务下滑带动公司整体业绩下滑。同期,城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务都出现增长态势。2016 年全年招标下降,铁路装备产品交付减少导致业绩整体下滑。 国际业务签约额大幅增长,“一带一路”推动下未来可期。2016 年, 公司新签订单约2626 亿元,其中国际业务签约额约81 亿美元,同比增长40%,期末在手订单约1881 亿元。报告期内,海外业务收入同比减少,其他国家或地区营业收入下降28.30%,主要是受境外订单交付周期的影响,使当期交付的产量减少所致。但是报告期内,新签国际业务增幅巨大,未来国际市场拓展继续。 盈利预测与投资评级:我们认为,伴随2017 年动车组招标恢复正常, 全年铁路装备业务板块大概略强势反弹;同时伴随城轨市场全国范围内遍地开花,城轨业务板块将继续放量上涨;“一带一路”将会给中车带来更多国际订单。我们预计2017-2019 年EPS 为0.48 元/0.54 元/0.62 元,给予“买入”评级。 风险提示:市场拓展受阻;铁路固定资产投资低于预期;系统性风险。

业绩摘要:公司2016 年全年实现营业总收入3.61 亿元,同比增长23.40%;实现归属于上市公司股东的净利润3522.13 万元,同比增长5.43%。 工程机械业务平稳发展,商用车座椅快速增长。公司工程机械座椅业务营收1.44 亿元,同比增长13.89%;商用车座椅业务营收1.30 亿元, 同比增长32.64%。2016 年基建投资快速增长,工程机械行业开始回暖,公司的工程机械座椅营业收入随之平稳上升。商用车座椅方面, 随着公路物流市场增长以及GB1589 标准、限超政策的实行,重卡市场呈现复苏态势,销量出现较大幅的增长。我们认为商用车业务在2017 年将维持较为稳定的增速。 乘用车座椅业务增长,2017 有望迎来业绩爆发。公司乘用车座椅业务营收1331.28 万元,同比增长117.32%。受购置税优惠政策影响,乘用车产销再创历史新高,相比去年同期营收翻倍。2016 年,公司向乘用车座椅领域拓展,募资1,363.95 万元用于乘用车座椅智能化生产基地建设项目,进一步提升在公司乘用车座椅领域的研发技术水平和生产能力,同时,公司持续跟进新大洋即知豆电动车的座椅项目开发和供应。目前,公司已经就众泰汽车、上汽集团多个座椅类型陆续开展开发、试制等工作,乘用车座椅将成为公司新的利润爆发点。 投资建议:看好乘用车座椅业务未来对公司业绩的拉动作用,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元、0.80 元,维持增持评级。 风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期; 下游行业增速疲软。

事件:2016年全年公司实现营业收入33.05亿元,同比增长28.95%;实现归属母公司所有者净利润4.36亿元,同比增长25.53%;EPS0.97元,加权平均净资产收益率为22.42%。 收入快速提升,现金流通畅:Q1-Q4营业收入分别为6.62、7.98、9.17、9.28亿元,同比分别增长31.34%、26.29%、29.58%、29.01%,各季度均实现平稳快速增长。全年公司毛利率为36.13%,增长1.24pct。公司在华东、华南等地区的快速扩张使得人工成本与配送费用随之增长,销售费用率增长2.57pct至16.61%,管理费用、财务费用小幅下降,整体费用率同比基本保持稳定,共实现净利润4.36亿元,同比增长25.53%。全年经营活动现金流量净额5.19亿元,同比增长21.54%。 零售终端数量持续增加,华东、华南培育效果明显:到2016年末,公司在全国六大区域的15个中心城市及周边区域的零售终端数量达到15万个,数量较去年增加了6万个,同时公司与大型商超也建立起稳定的合作关系,形成了直营与经销相结合的方式。通过渠道的进一步下沉,公司在成熟的东北、华北市场仍然达到了27.36%、30.19%的较快增长;而在新开发的华东、华南地区,随着新终端培育期的逐步完成,收入进入释放期,全年增速达到49.60%、257.61倍。 产能加速扩张,新品推陈出新:石家庄产能现已完工进入投产期,1.9万吨产能重庆项目目前则尚在建设期内,待投产后有望为公司产品在西南市场占有率的提升带来帮助,公司通过区域中心城市产能以点带面的扩张战略正在不断得到验证。去年4月底公司推出焙软面包,7月推出蔓越莓面包,市场反映良好,公司在新品研发上具备强大优势,目前储备有不少新品,未来将适时推出,有力促进营业收入稳步增长。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS为1.22元、1.70元、2.30元,对应PE为37倍、26倍、19倍,考虑到公司稳定的增长趋势,继续维持对公司的“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险。

报告摘要: 事件:公司3月29日发布2016年度报告,实现营业收入70.05亿元,同比增长5.25%,实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长131.13%,扣除非经常性损益的净利润-1.08亿元,去年同期-1.15亿元。 受益工程机械销售回暖,带动公司利润大幅增长:2016年工程机械行业销售大幅回暖,工程机械刚性更新周期来临,以挖掘机和起重机为代表的品种销量大幅上涨,带动营收和利润大幅回暖,公司挖掘机国内市场份额超过5%,去年各项业务实现营业收入正增长,净利润同比大增131.13%。今年工程机械火热行情有望延续,公司作为行业领先企业有望充分受益。 注重研发维持产品优势,营销创新抢占市场份额:公司不断加大研发力度,维持产品质量和性能优势,获得客户高度认可,同时新一代产品正在预研中,推陈出新,保持公司竞争力。技术创新的同时,公司实现营销创新,推出客户增值4.0服务,对客户影响深远,在行业景气度不足的环境下,使2016年公司各项业务营收均有良好表现,市场份额也有较大提升。 战略布局一带一路,国际业务持续向纵深推进:公司国际业务营业收入和毛利润占比接近30%,2016年持续向纵深推进,装载机、挖掘机和推土机等产品出口继续保持行业前列,E系列挖掘机和H系列装载机产品欧美全面上市,并实现较好销售业绩。在海外业务基础上,公司积极布局“一带一路”战略,进一步完善“一带一路”产品线和营销网络,“一带一路”国家人口众多,基建需求大,工程机械必将代表中国高端装备走向海外。 资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为3.11亿元、3.87亿元和4.83亿元,EPS为0.28元、0.34元、0.43元,市盈率分别为:34倍、27倍、22倍。给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不足,国际业务拓展不及预期