业绩大幅增长:8月23日,公司发布2016年半年度报告:实现营业收入9.65亿元,同比增长37.56%;归母净利润0.31亿元,同比增长92.42%,主要原因是报告期内公司承接并施工的合同订单量增大。 盈利水平提升、费用率明显降低、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为10.64%,较去年同期下降5.72个pct,主要原因是公司重钢结构业务毛利率下滑;销售净利率为3.24%,同比上升0.93个pct,主要原因是公司费用率下降。(2)销售费用率为1.14%,同比微降0.28个pct;管理费用率为3.63%,同比降低0.36个pct;财务费用率为3.32%,同比降低3.09个pct,主要原因是短期借款减少;三项费用率合计为8.08%,同比降低3.74个pct;(3)经营性现金流量净额为-2.07亿元,同比增加8.04%。 在手订单快速增长,叠加政府对钢结构及装配式建筑的大力扶持,公司钢结构主业有望持续增长。报告期内,公司累计新签合同11.92亿元,较上年同期大幅增长98.24%,在建项目合同43.11亿元,尚未完成工程量19.66亿元,高速增长的订单量为公司业绩增长提供强有力保障。此外,公司定增顺利完成,募集11.21亿元资金主要用于解决重钢结构和木门产能扩充。考虑到政府大力扶持钢结构及装配式建筑的政策预期,钢结构业务有望持续爆发。 宁夏PPP项目稳步推进,未来前景可期。宁夏PPP项目推进顺利,持续给公司贡献了丰厚利润。同时,公司设立了富煌城投公司作为承接PPP项目的专项平台,考虑到今明两年是PPP落地的大年,公司有望获取更多的PPP订单。未来公司可凭借自身规模及技术优势,复制宁夏项目经验,不断推进PPP业务规模扩大,前景可期。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.61元。当前股价对应2016年的PE为46倍。 风险提示:钢结构主业拓展不及预期、PPP项目拓展不及预期等。

报告摘要: 工业机器人及智能制造业务快速发展:2016年上半年,公司实现营业收入2.45亿元,同比增长3.66%。公司实现利润总额1,938.91万元,同比增长15.73%,归属于上市公司股东的净利润2,234.21万元,同比增长29.29%,其中工业机器人及智能制造系统业务实现营业收入同比增长40.28%,新签销售订单1.06亿元,与去年同期相比增长150.29%。 快速成长的国内工业机器人领军企业:公司主要从事智能装备核心控制功能部件、工业机器人及智能制造系统的研发、生产和销售,公司产品在焊接,码垛等领域得到广泛应用并获得用户的高度认可,公司作为国产工业机器人领军企业的品牌优势已经逐步建立。 定增加码工业机器人和智能装备业务:公司拟非公开发行不超过2,500万股(含2,500万股),募集资金总额不超过95,033万元用于工业机器人和智能装备领域的发展,其中重点项目包括机器人智能制造系统研发和产业化,以及机器人智能化工厂升级改造项目;高性能伺服系统、机器人专用伺服系统、大功率直驱伺服系统及运动控制器产品研发和产业化,以及智能化车间升级改造项目等,将进一步提升公司在工业机器人和智能装备领域的研发和产业化实力。 收购上海普莱克斯,布局压铸机器人业务:上海普莱克斯自动设备制造有限公司是国内最早、最全面的压铸机周边自动化设备生产企业。 经过十几年的努力耕耘,已发展成为日本经营管理理念的压铸机机器人自动化集成行业的国内领军企业。公司拟以现金方式出资人民币7,600万元收购上海普莱克斯100%股权,布局具有较大的市场发展空间的压铸机周边自动化机器人集成业务。 投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为0.60亿元、 0.73亿元和1.04亿元,EPS 为0.25元、0.30元和0.43元,PE 为137倍、114倍和79倍,给以“增持”评级。 风险提示:下游行业需求低于预期;新产品研发不及预期。

报告摘要: 公司公布2016年中报,实现营收1.41亿元,同比增长4.20%;归母净利润672.37万元,同比下滑27.45%,扣非归母净利润669.90万元,同比下滑25.17%,EPS为0.10元。报告期内,公司在天猫、京东商城、亚马逊、寺库网等多个电商平台开设综合旗舰店,网购销售实现同比增长达98.06%;直营店销售和大客户销售同比下降,加之三费大幅增长,拖累上半年业绩。 线下布局迅速推进,线上电商平台齐发力。公司推进省会城市旗舰店拓展,签约武汉汉街商圈740平米旗舰店,目前全国33家直营店,总营业面积近15000平方米;公司在三夫官网、天猫、京东商城、亚马逊、寺库网等多个电商平台开设综合旗舰店,各个线上平台齐发力,网购销售实现同比增长98.06%。 与阿尔山市政府签订战略合作协议,赛事运营再上新台阶。签约阿尔山市,赛事组织和户外出行领域不断拓展;公司已成为国内规模较大、技术实力较强的专业赛事运营机构。拥有多项中字头及国际级定向赛事独家运营IP资源和自主IP赛事资源,组织大小赛事30余场,参加人数超过15000人,具有良好的品牌影响力。 期间费用大幅上升,拖累上半年业绩。由于报告期内职工薪酬、办公费及中介服务费上升,管理费用1478.40万元,同比增长34.51%;刷卡手续费及网购平台手续费大幅上升,财务费用260.98万元,同比增长48.85%;销售费用3646.57万元,同比增长8.61%;三费高企拖累上半年业绩。盈利预测与投资评级:公司引入新品牌,推动自主品牌研发,KIDSANFO计划2016年秋冬季正式上市;渠道上,线上继续发力,线下不断布局;赛事运营上,凭借丰富的赛事形式和影响力,继续打造公司户外品牌。我们预测公司2016-2018年EPS为0.56/0.66/0.75元,维持“增持”评级。 风险提示:户外活动组织风险;战略布局不及预期;系统性风险。

事件: 公司8月26日发布2016年半年度报告,实现营业收入5.34亿元,较上年同期增加67.64%,实现归母净利润为4297.10万元,同比增加31.63%。 点评: “传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”助业绩提升。报告期内业绩增长原因主要有:1)传感器、智慧城市、智慧环保业务板块继续保持稳定态势,对整体经营业绩产生显著影响。2)公司通过推进具有产业协同效应的投资并购业务,不断完善物联网产业生态集团;并完善物联网平台布局,实现了良好的业绩释放。3)公司通过订单推广方式,将智慧水务业务模式在国内部分城市供水公司进行成功复制,促进公司营业收入的持续增长。 并购战略效应凸显,有序推进“汉威云”战略。1)2014年进入环保行业,携手嘉园环保、上海英森、鞍山易兴;2015年布局物联网。2016年与木华资本、重庆四联投资、苏试仪器设立5000万产业基金,继续布局传感器、仪器仪表行业物联网应用上下游标的,未来成为贡献业绩增长的新亮点。2)以物联网与云平台为切入点,完成了对原有平台的扩容和改造升级工作。公司建立“参数化的产品工厂”体系,支持“一站式、差异化、综合性”行业领先的云服务平台,致力成为以数据服务为引领的行业专业解决方案提供商。 智慧市政有望多点复制,未来盈利可期。公司构建了以GIS、BIM、水力模型系统为核心,涵盖生产、运营、客服、管理及大数据分析等所有水司经营活动的智慧水务管控一体化平台。公司布局智慧水务(高新供水示范性标杆)、智慧热力(汉威智源)多点开花。示范效应有望多地复制,未来利润增长可期。 估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是11.42、16.29、22.91亿元,归母净利为1.19、1.79、2.49亿元,对应的EPS为0.41、0.60、0.85元。看好公司物联网布局和智慧市政,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧市场风险,项目拓展不及预期

投资事件:公司2016上半年实现营业收入4.28亿元,同比增加44.68%,归母利润0.63亿元,同比增加44.54%。 报告摘要: 医惠并表以及RFID业务放量带动业绩增长。医惠科技于去年六月底开始并表,而2016年上半年智慧医疗业务实现收入1.15亿元,约占总收入的27%。医惠科技并表显著提高公司营收。报告期内,由于RFID技术在服装零售等行业应用不断深入,市场需求大幅提高,公司的RFID标签和系统解决方案业务实现收入1.02亿元,同比增长达到55.63%。在此两大主要因素的影响下,公司总收入增速高达44.68%。 新产品新服务上市速度加快,为公司未来业绩增长提供强劲保障。在基础架构方面,医惠科技在原有智能开放平台基础上成功研发基于云的智能开放标准平台“医疗生态云架构平台”,能够实现对微小化应用的搭载。在硬件方面,公司结合医疗服务和RFID产品设计及制造的优势,成功研制多款医疗健康信息耗材产品,部分产品已经成功推向市场。在信息系统方面,公司成功研发针对医疗数据安全的医院互联网安全接入管理平台、针对诊后服务的云随访系统以及服务于医疗机构的医疗行业多学科会诊平台。报告期内,公司新产品频发,并且获得市场初步认可,这为公司未来业绩增长提供强劲的保障。 医疗健康认知计算领域成果初现,有望成为公司长期利润增长点。2016年1月,公司联合国内14家大型医院和数家研究机构共同成立的“智慧医疗联盟”,开始与IBM开展合作。2016年2月,公司设立浙江省沃森智慧医疗研究院,依托IBMWatson的支持开展医疗认识计算领域的研究。6月,公司投资的杭州认知网络公司发布IBMWatson肿瘤医生产品,认知计算产品成功落地。医疗健康认知计算产品能将优化医生诊疗路径,为患者提供精准化个性化的特色服务,是未来技术的发展趋势,拥有广阔的市场空间。公司在医疗认知计算领域具备先发优势和掌握优质资源,该业务有望成为公司长期的业绩增长点。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.50/0.63/0.81元,对应PE60.25/47.87/37.32倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期,定增项目未成功发行

事件描述:公司发布2016 年中报,公司报告期内公司实现营业收入31,652.58 万元,同比增长30.33%,归属于上市公司股东的净利润4,740.98 万元,同比增长22.13%。三大核心产品陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉共计实现营业收入30,497.68 万元,同比增长31.69%,为业绩增长主要原因,公司主营业务正值巅峰。 主营业务釉料和陶瓷墨水毛利高,技术含量高,积极升级产品。公司陶瓷墨水、全抛釉业务毛利率40%左右,主营业务正值巅峰,新进入该领域竞争对手多,因此公司积极进行外延布局,通过功能性墨水和釉料墨水的深度开发,结合着色墨水和3D 渗花墨水,为全数字化釉线生产提供整体解决方案。 与东鹏控股签订《3D 喷墨渗花工艺战略合作协议》。协议期内,预计年采购规模为15,000 万元,占公司2015 年营业收入的27.10%,若协议能完全实施,将对公司2016 年和2017 年的经营业绩产生较大的积极影响。 控股青岛昊鑫,变身石墨烯产业化排头兵。 昊鑫新能源的主要产品为针对动力锂离子电池用的石墨烯浆料、石墨烯导电剂、碳纳米管和石墨负极产品。近年来锂电池导电剂经历了从导电炭黑-碳纳米管-石墨烯的快速升级换代。石墨烯导电剂技术优势显著,在少量添加的情况下即可取得理想的导电性,市场前景广阔。 青岛昊鑫具有强大的技术实力和市占率,2015 年即进入比亚迪供应商体系,并且在产品稳定性上胜过竞争对手,以后来者居上之势成为石墨烯导电剂龙头企业。据调研了解,公司石墨烯导电浆料产能释放特别迅速,技术壁垒高,昊鑫的石墨烯导电浆料实现爆发式增长,产能释放非常迅猛,一年内取代30%碳纳米管导电浆料市场,远超预期, 看好未来昊鑫新能源盈利能力的快速提升,预计16 年公司或能实现营收1.5 -2 亿元,贡献利润4000-5000 万元,未来行业空间有望分享动力电池行业增速。5000万入资湖南金富力,布局动力电池材料领域。公司主要的产品有镍钴锰酸锂三元材料系列、NCA系列、富锂材料系列、锰酸锂系列、钛酸锂系列、磷酸铁锂系列,其中动力型材料是公司的主要产品。2015 年净利润为422.95 万元。公司在动力电池领域的后续举措更加值得期待。 依托行业优势,设立电子商务,具有战略意义。公司依托上下游客户资源、积极探索建筑陶瓷业与互联网结合中在供应链金融方向的发展,能够为产业链上下游企业提供综合解决方案。共赢商互联网平台运营状况有待更进一步提高,充分发挥行业优势。 盈利预测:考虑青岛昊鑫石墨烯导电剂产品的快速放量及未来并表,预计2016-2018年EPS分别为0.66元、1.05元和1.53元,对应PE分别为79X、49X和34X,公司是石墨烯产业化进展最快、盈利水平最佳的稀缺标的,给予“买入”评级。 风险提示:石墨烯导电剂产业化低于预期、下游建材市场需求低迷、电子商务推进进程缓慢等。

营收高增长,水处理设备销售利润下滑。1)水处理成套设备及配套业务营收0.87亿元,同比下降18.18%,毛利率41.76%,同比下降10.22%,主要由于下游行业不景气,对设备需求减少。2)报告期内应收账款3.4亿元,同比增长21.09%,主要由于公司规模扩大以及下游煤炭、钢铁行业不景气。3)运营业务营收6210万元,同比增加52.55%,且毛利率提升1.1个百分点至54.62%,主要由于国家黑臭河治理政策的驱动。 积极外延并购,水处理全产业链布局。1)公司15年收购江苏华大(污泥处理)100%的股权;16年收购四通环境(污水处理)65%的股权;收购道源环境(设计)100%的股权,完善了“设计、咨询-总包-设备-工程-污泥”污水处理产业链的布局。2)参与首都水环境治理技术创新及产业发展基金、环能睿泽环境、禹泽环境产业基金,不断拓展业务领域和范围。在“水十条”、“城市黑臭水体整治工作指南”等政策驱动下,预计水处理业务盈利前景巨大。 40亿大单PPP项目签订,示范效应有望拿下更多订单。公司与粤桂特别试验区管委会签署投资建设框架协议,总投资规模约40亿元,包括工业污水处理厂(BOT模式,一期1万吨,总投资1亿元;二期2万吨;三期中水回收);自来水目(BOT模式,一期5千吨;二期3-10万吨);污水管网项目(PPP模式);自来水管网项目(BOT模式)。在建项目示范效应,预计会带来更多PPP项目订单。估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是6.53、8.85、11.86亿元,归母净利为1.08、1.57、1.95亿元,对应的EPS为0.60、0.87、1.08元。看好公司在黑臭水体治理领域的拓展,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧市场风险,项目拓展不及预期

报告摘要: 事件;公司公告2016年上半年业绩,报告期公司实现营业收入33.98亿元,同比增长9.82%,归属于上市公司股东净利润14.07亿元,同比增长8.9%,对应EPS为0.73元,同比增长8.96%。 国际航线高增长带来业务量及营收较快增长。2016年上半年浦东机场实现飞机起降23.45万架次,同比增长8.04%;旅客吞吐量3,204.22万人次,同比增长10.53%;货邮吞吐量159.92万吨,同比增长1.58%,各项运营数据稳步增长,其中,国际航线飞机起降架次以及旅客吞吐量分别同比增长13.27%和16.54%,增速高于整体运营数据。上半年公司实现航空性收入17.42亿元,同比增长12.51%,非航空性收入受益于商业收入的增长,实现收入16.56亿元,同比增长7.11%,最终实现营收33.98亿元,同比增长9.82%。 摊销、运行成本上升导致营业成本增长较快,带动毛利率下滑。上半年公司营业成本18.82亿元,同比增长14.62%,营业成本上升主要由于摊销及运行成本增长所致,分别增长15.7%、23.6%,摊销成本同比增加主要是T1航站楼改造工程完工转入固定资产,同比折旧费用增长所致;运行成本同比增加主要是本期公司业务量、租赁场地、资产的租金增加所致;由于成本增速高于营收,导致公司毛利率较同期下降2.33个百分点到44.60%。投资收益同比大幅增长。上半年公司实现投资收益4.09亿元,同比增长34.98%,投资收益同比增加主要公司对重要联营企业的投资收益同比增加所致,其中浦东航空油料公司净利润同比增长50.8%达5.64亿元,投资收益增厚约7600万元。 投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为1.45元、1.60元、1.73元,对应PE为20x、18x、16x。考虑到上海机场独特的区位优势、自贸区的推进以及迪士尼开园带来的旅客增量,我们给予“增持”评级。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

传统业务处置完毕,主业转型成效显著。自2015年公司通过重大资产出售处置纺织类板块起,其全资子公司安信证券开展的证券业务已成为公司主营业务。近年来纺织行业低迷,公司积极把握资本市场机遇完成主业转型,有效提升了其盈利能力。 投行业务发展迅速,新三板领先地位依旧。报告期内,安信证券完成A股股权融资项目17个,同比增加11个,主承销金额258.63亿元,行业排名第7位,同比增长248.59%,其中IPO主承销金额行业排名第1;完成H股股票融资项目1个,同比减少2个,股权融资金额0.85亿港元,同比减少79.70%。安信证券新三板业务新增挂牌166家,行业排名第1;累计挂牌378家,排名第2;已挂牌及在审家数合计508家,排名第2。新三板定增业务完成主板股票发行67次,行业排名第3,募集资金14.47亿元。截至报告期末,公司保荐A股主板已过会待发行项目22个,在审IPO项目28个,数量均在行业前列。 经纪业务不断发展,收入结构持续优化。受市场波动及交易量萎缩等影响,报告期内安信证券实现经纪业务收入22.78亿元,同比下降59.08%。股基交易量3.2万亿元,同比下降56.85%,市场份额2.30%,排名较上年末上升1位,位列第12位。公司经纪业务传统通道业务收入占比下降至58.4%,收入结构持续优化。公司不断丰富完善互联网证券服务,聚安一站通建成上线;新设机构业务组,重点推进股票质押融资、新三板定增和主经纪商业务;报告期内获批新设网点79家,分支机构布局进一步完善。 资管主动管理规模扩大,固收类产品业绩优良。报告期内安信证券实现资管业务收入2.22亿元,同比下降57.69%。主动管理规模466.51亿元,较上一报告期末增长18.56%。其中固收类产品收益全部为正,业绩优良。国投安信期货受托规模45.10亿元,较上年末增长11.89倍;安信国际受托规模48.99亿港元,较上年末增长38.15%。 投资建议:受益于下半年资本市场稳步回升,预计公司2016-2018年EPS分别为0.83/1.00/1.15元,首次覆盖予以增持评级。 风险提示:市场下行带来业绩与估值双重压力。

报告摘要: 毛利率稳步增长,但费用上升与利息收入减少拖累净利润。2016H1实现营收86.88亿元,同比降4.07%,净利润3.40亿元,同比降26.74%,扣非净利润2.67亿元,同比降31.86%。综合毛利率为21.82%,同比增长0.53个百分点,但费用增加较多,报告期内公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.66%/3.96%/0.23%,同比增长0.15/0.34/1.16个百分点,主要系新开门店的影响及利息收入的减少所致。截止上半年公司在全国运营34家门店,经营面积168.2万平米。 依靠定增引入战略投资者,推动国企改革。公司2016年8月收到证监会定增核准批文,此次定增募资总额29.74亿元,认购价格17.03元/股,其中京国瑞基金、三胞集团、上海懿兆实业分别认购9.91亿元、14.87亿元、4.96亿元;公司通过定增引入资本市场有经验的战略投资者,将加速国企改革;公司拟通过此次定增在郑州、佛山、南昌等6个城市新建6处购物中心和1处O2O渠道,加速全国战略布局。 依靠收并购加速推进公司转型。公司2016年1月完成收购哈尔滨玺鼎泰商业投资有限公司51%的股权,3月拟收购西安西恩奥特莱斯项目,7月完成对银川、陕西王府井奥特莱斯商业有限公司注资。公司通过收并购策略完善营销网络,预计在3-5年内将转变为一个包含百货、购物中心、奥特莱斯的全国性商业综合体。加快推动全渠道项目建设。目前公司拥有“王府UKA”线上平台,同时入驻天猫旗舰店、移动商城、微信、京东等多家电商平台。目前公司线上主营化妆品业务,已开通法国、澳洲、日韩直邮服务。公司线上销售明确轻奢定位,通过线上引流,线下消费的方式,推动全渠道项目的建设。 盈利预测与估值:公司2016-2018年EPS分别为1.12元、1.18元、1.37元,对应PE分别为15.34x、14.61x、12.59x,公司多业态战略布局稳步推行,给予增持评级。 风险提示:转型进展低于预期;消费低迷,新开门店业绩不达预期。

报告摘要: 业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入56.49亿元,同比增长8.71%;实现归属股东净利润2.07亿元,同比增长27.80%。 艾能电力发力及福斯特并表,扣非净利润同比增长66.69%。报告期内,公司实现归属股东扣非净利润1.98亿元,超过营收增速主要系两方面原因:1、子公司艾能电力转型EPC总承包商以来开始释放业绩,本期实现净利润2,014万元,同比增长19倍;2、并表范围变更,子公司福斯特本期并表净利润6,176万元,去年同期尚未并表。全年来看,随国内新能源汽车产销量高增长,福斯特净利润有望大幅提升,同时艾能电力也将进一步释放业绩,全年净利润将保持同比高增长。 财务费用率下滑,净利润率小幅提升。报告期内,公司整体毛利率为17.98%,同比下滑0.51个百分点,公司销售费用率和管理费用率基本稳定,财务费用率下滑主要是由于公司主动归还借款降低利息支出及汇兑损失减少所致。报告期内,公司毛利率略有下滑,受费用率下滑影响,净利润同比提升0.62个百分点,为3.75%。 国内三元动力电池龙头企业,产能扩张夯实竞争地位。公司全资子公司福斯特是国内最大的18650电芯厂商及三元动力电池龙头企业,在18650三元电芯领域有深厚技术积累。公司在8月11日发布公告,拟投资38.9亿元建设年产3Gwh三元动力储能锂电池项目。在新能源乘用车销量持续高增长的背景下,三元动力的需求将持续上行,公司作为行业龙头企业,产能实现大幅扩张能够进一步夯实公司在行业中的竞争地位,同时也持续提升公司的盈利能力。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为90.66%,45.24%和17.45%,EPS分别为0.36,0.53和0.62元,给予“买入”评级。 风险提示:买卖宝用户导入不及预期;福斯特整合效果不及预期

事件:公司发布半年报,H1实现营业收入299.26亿元,同比增长0.23%;归母利润32.11亿元,同比增长20.63%,实现EPS0.53元。 销售收入基本持平,利润大幅提升:分季度看,Q2实现营收147亿元,同降2.11%(一季度同增2.61%),净利润16.55亿元,同增21.31%(一季度同增18.82%),1H净利率同比提升1.84pcts至10.67%,盈利能力大幅改善;由于市场竞争激烈,上半年广告费用同比提升28.43%,导致销售费用率同增3.57pcts至23.52%;因新项目投入运营以及资产改造导致折旧修理费大幅增加,管理费用率提升0.71pcts至5.18%。 重点单品表现靓眼,整体毛利率提升显著:分产品看,1H2016液体乳实现营收234.95亿,同增4.78%,收入占比提升3.41pcts至78.51%,其中,伊利重点产品“安慕希”常温酸奶销售大增131.4%,市占率提高3.3pct,位居细分市场第一,UHT奶“金典”和低温酸奶“畅轻”销售同增10.4%、21.7%,亦有优异表现;冷饮产品实现收入29.31亿元,微降1.98%;受国外品牌冲击以及注册制前去库存抛压影响,奶粉业务仅实现收入25.34亿,同比下滑24.05%,婴儿奶粉产品全渠道零售额市占率下滑至4.9%,但仍位居国内品牌第一。受益于产品结构升级和奶价走低,乳制品整体毛利率增长4.25pcts达到39.72%。 产品升级+奶粉业务改善将推动收入保持稳定增长:在消费升级的背景下,公司通过品类拓展和渠道下沉,明显提升了“伊利”的消费者规模和购买次数,安慕希、金典、畅轻等中高端产品继续维持快速增长;奶粉方面,注册制将于10月正式实施,预计配方量将大幅减少75%至500个左右,公司作为龙头拥有较强的产品力和品牌力,市场抛压缓解后,公司奶粉业务有望恢复增长。 盈利与预测:预计16-18年EPS0.96元/1.16元/1.31元(调整后),对应PE19倍/15倍/14倍,作为行业龙头,公司拥有较强的竞争实力,目前估值较低,竞争趋缓后业绩有望持续改善,上调评级至“买入”。 风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧

2016年上半年公司实现营业收入3.92亿元,同比增长14.81%其中第二季度实现营业收入1.96亿元,较调整前上年同期增长23.17%。2016年上半年公司实现归属股东净利润1712.70万元,同比增长3.39%;扣非净利润645.41万元,同比增长167.94%。(由于公司3月完成了收购南京世界贸易中心有限责任公司55%股权,形成同一控制下的企业合并,上年同期和上年期末数据有所调升。) 物业管理与租赁业务持续上升,维持高出租率:报告期亚太楼写字楼签约率91.24%,世贸楼写字楼出租率95.10%;“金陵风尚”商业街区招租率91%。世茂写字楼出租率有所提升,受益于南京市持续景区的房地产市场,公司写字楼业务将维持较高的增长的前景。 受益于消费回暖,糖酒业务大幅回升:公司拥有茅台、五粮液等四百多个品种酒水在江苏地区的总经销代理权,是江苏省内高中档酒类品牌的最大营运商。受益于消费回升,商品贸易业务同比增长27.19%,扭转了八项规定之后该业务的持续低迷态势,下半年有望保持恢复态势。 国企改革持续发力,吸收世贸中心充实写字楼业务:自今年3月1日,金陵饭店集团为解决同业竞争,将南京世界贸易中心有限责任公司55%股权以6793.96万元公开转让给上市公司,补充上市公司在写字楼方面的业务。至7月13日公告,金陵饭店集团增持上市公司0.56%股份至39.96%。 投资建议:公司酒店业务经营稳健,并入世贸大厦后增强核心地段写字楼业务。商品贸易业务实现明显回升,玫瑰园养生公寓一期竣工,天泉湖养老项目稳步推进。预计2016-2018三年EPS复合增长率为19.78%,维持买入评级。 风险提示:酒类消费复苏不确定,商品贸易业务存在继续放缓的风险

2016年上半年公司实现营业收入6464.81万元,同比增长1.74% 。2016 年上半年公司实现归属股东净利润-436.50 万元,同比增长-24.07%; 扣非净利润-511.23 万元,同比增长42.28%。 长白山增长明显,客源潜力有待发掘:长白山景区具有优越的自然风光条件,开发相对较晚,仍处于快速发展期,尚未触及景区承载上限。特殊的游览模式决定了公司业务与客流量高度相关。另一方面,南方游客比例的稳步提升是大趋势,避暑度假和冬季温泉将成为主打特色吸引更多的过夜消费,客单价的提升将进一步发掘长白山区域的旅游经济。航空客运有待扩容,公路和高铁交通规划建设稳步推进,景区旅游人次的增速将显著快于全国平均水平。 客运及温泉业务具有独占性,温泉度假项目具有布局合理性:环保客运业务是公司目前支柱业务,是游客登临天池的必选服务,具有长期稳定的盈利能力。温泉业务的开展将有效发挥公司长白山温泉水资源的开发资质,北区酒店业布局尚未饱和,高端住宿服务缺口待填补,公司增资投入的温泉度假区有助于提升冬季营收,降低季节性波动。 财务水平健康,现金流充裕,业务拓展基础扎实:公司目前无债务负担,经营业务性质决定了经营性现金全额的回流。在景区类个股中各项财务指标均处于优势水平,后续拓展新业务的基础非常扎实。 投资建议:公司主营业务为环保可与你,游客结构中一二线比例的提升能够为业绩增长提供长期动力,西区客服枢纽和将温泉度假项目的建设将实现公司的业务多元化。暂不考虑温泉度假村项目,预计公司2016-2018 三年EPS 复合增长率达14.03%,首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:1.公司度假区项目工程进度或不及新预期 2.客运车业务短期内或无涨价预期

报告摘要: 事件概述:8月26日公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.72亿元,较上年同期下降15.51%;实现归属上市公司股东的净利润2892万元,较上年同期下降60.78%;基本每股收益0.2元/股,较上年同期下降60%。 店铺结构调整导致营收下滑,调整到位后业绩将逐步企稳。公司由于持续优化店铺结构,进行关店调整,本期在销店铺数为215家,上年同期为281家,同比减少23.49%。目前公司大规模渠道优化调整已经近尾声,公司二季度营业收入为1.82亿元,较上年同期下降6.27%;相比一季度营业收入较上年同期下降22.99%,公司营业收入有企稳向上的态势。 管理费用大幅提升,拉动期间费用率的增长。销售费用率为40.62%,较上年同期下降1.5PCT,主要由于店铺减少,销售人员薪酬、店铺装修摊销费用以及店铺费用均有所减少。管理费用率为13.60%,较上年同期增加4.54PCT,主要由于合并云锦增加管理费用以及研发投入的增加。财务费用率为-1.40%,较上年同期增加0.97%。期间费用率合计52.82%,较上年同期增加4.01%。 提升品牌建设,打造中国文化元素的奢侈品集团。去年公司以1.35亿元收购了云锦研究所100%的股权,同时公司的非公开发行预案显示,公司拟筹集13.5亿元的资金,其中10.9亿元将用于打造“云锦奢侈品牌建设”,并将通过云锦品牌的带动“V·GRASS”品牌档次的不断提升,实现“创造出具备中国文化元素的奢侈品集团”的公司愿景。 不考虑定增摊薄的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.69元、0.79元和0.83元,对应PE为45X、39X和37X,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;品牌建设不达预期