事件:启明星辰8月14日晚披露2015年半年报,公司上半年实现营业收入4.77亿元,同比增长45.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为1763.37万元,上年同期亏损3866.08万元;实现每股收益0.02元,上年同期亏损0.05元。同时,公司预计2015年1-9月净利润为4700万元至5200万元,上年同期亏损1843.6万元。我们认为,公司半年度业绩实现大幅扭亏是对公司乃至行业今年出现大幅增长预期的逐步兑现,继续看好公司今年全年业绩实现高速增长,继续强烈推荐! 新增订单增长以及并入合众数据及书生电子收入实现半年度扭亏。公司半年度业绩实现5600多万元的同比增长,一方面是由于合并报表使得公司传统主营业务安全网关营收大幅增长53.35%而成本仅增长15.15%,另一方面是由于公司软件产品增值税退税同比增长123.04%,增幅超过5100万元所致。相比欧美发达国家10%~14%的IT总投入占比,我国的网络安全投入占总体IT建设投入2%~3%的比例严重偏低,在信息安全上升到国家战略情况下,我国网络安全市场未来增速必然超过全球平均水平,公司上半年度业绩实现扭亏为盈即为行业高速发展的印证。 公司是行业龙头,布局广泛全面,外延式发展将助力公司做大做强。公司近年来成功整合网御星云强化网关和防火墙传统主营业务,收购书生电子实现文档安全布局,收购合众数据主攻大数据分析和数据安全,收购安方高科加强高端物理电磁防护和军方渠道。加上之前投资的众多移动互联网和数据安全领域的小团队,实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局,充分发挥客户整合和渠道整合优势,进一步巩固了公司的行业龙头地位。预计公司将继续复制海外网络信息安全龙头企业的成长路径,通过不断地并购整合做大做强,成为行业历史性机遇的最大受益者。 网络安全法草案预计年内推出,有望进一步刺激信息安全下游应用,不断提升网络安全市场空间,尤其是公司主要客户党政军领域信息安全支出增长,公司将显著受益。另外随着近期公司和腾讯实现合作,打造云管端一体化解决方案,更好的完善了对企业客户的服务支持,也顺应了国产替代的国家政策。预计2015、2016、2017年考虑增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.63元,对应PE分别为104、73、51倍,6个月目标价45元,继续维持“买入”评级。 风险提示:网络安全法正式出台后不达预期,并表公司业绩不达预期。

投资要点: 事件:公司2015年8月13日公布2015年半年报:实现收入10.88亿,同比增长12.68%;实现归属股东净利润1.42亿,同比增长52.20%,保持强劲,这主要是由公司核心产品(丁桂+消肿)高速增长推动的,预计未来2-3年公司仍将保持高速增长态势。同时公司并购预期强烈,将积极丰富公司儿科及心血管领域产品线,并尝试进军医疗服务领域,维持公司“买入”评级。 公司高速增长态势还将维持2-3年:公司上半年收入增长12.68%,主要是公司调整收入结构,加大了高毛利核心产品推广力度,占公司主营收入40%、毛利率高达82.43%的软膏剂产品(丁桂+消肿)增长了30.41%,进而带动公司业绩增速超50%。 而未来2-3年,公司一方面将进一步大力发展儿科及心脑血管用药,打造丁桂儿脐贴成10亿元品种引领儿科用药,形成以红花注射液为核心(培育成过3亿大品种),硝苯地平、珍菊降压等心脑血管用药产品多点开花的布局;同时公司将继续重点支持“春播计划”将消肿止痛贴培育成公司下一个核心利润增长点(2014年收入1.11亿,两年过亿,今年目标3亿回款,将是公司未来又一个过亿品种),同时借此机遇搭建基层平台逐步促进公司多个基药及低价药品种放量,进而带动公司未来2-3年业绩继续保持高速增长态势,预计2014-2017年业绩CAGR将达42%,保持强劲。 增资运城第一医院,尝试进军医疗服务领域;公司并购预期强烈,即4月份无偿收购贵州喜儿康药业75%股权,获得了独家品种薏芽健脾凝胶,完善了公司儿科产品品系后。此次拟对运城市第一医院有限公司增资8亿元(占增资后80%股权)用于筹建运城市第一医院(设置床位1500张,辐射晋陕豫黄河金三角三省四市1700万人,集医疗、教学、科研、急救、保健康复功能于一体的三级甲等规模综合性医院)。通过此次投资,公司将产业链至医疗服务领域,优化了产业结构、增强公司核心竞争力,有利于公司长期发展。 盈利预测:我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.35、0.50和0.69。基于公司未来几年的高增长态势及强烈的并购预期,而且今年3月发布定增预案,公司控股股东亚宝投资又认购4,500股,占本次发行的48.3g%,彰显了大股东及董事长对公司未来发展的信心,维持“买入”评级。 风险提示:春播计划低于预期。

2015上半年公司业绩符合预期:报告期实现营业收入1.46亿元,同比增长5.8%;归属母公司净利润0.24亿元,同比增长46.10%(已追溯合并岭南酒管);扣非净利润0.20亿元,同比增长50.7%;基本EPS为0.09元/股,同比增长45.0%。 岭南酒管酒店管理业务表现靓丽,公司整体成本费用控制有效 1、东方宾馆:上半年收入1.16亿元,增长2.2%,主要是因为在行业景气仍低迷背景下,公司通过商务房改造、拓展客源,实现收入增长。净利润3101.47万元,增长185.25%;扣除年初岭南酒管利润分配的1600万影响后增长38.1%,主要是因为公司精细化管理,成本和期间总费用分别增长0.46%、下降0.15%。 2、岭南酒管:14年6月被注入后各经营数据表现持续亮眼,15上半年营业收入1729.48万元,增长44.9%,主要是因为旗下品牌持续构建中,影响力提升;构建营销管理中心等,促进现有项目营收增长;新增增城森海欢乐水城、公共资源按中心和湖南永州神州瑶都大酒店3个品牌输出项目;与控股股东旅行社深化“景区+酒店”模式上的协作,签约增城森海欢乐水城项目;拓宽电商渠道。净利润654.76万元,同比增长89.5%,主要是因为酒店管理业务毛利率提升8.25pp至96.7%,加上公司通过预算管理、内控管理、降本减费等措施控制了管理项目的成本费用。 3、东方汽车:营收和利润保持稳定,上半年收入1311.95万元,同比增长1.1%,净利润198.52万元,增长11.1%。 投资建议 预测公司15/16/17基本EPS为0.16/0.22/0.30元,对应动态PE分别为142/103/76。经济增速放缓,中高端酒店需求疲软,供给端累积的存量使得产品单价上升空间受限。东方宾馆通过商务房改造、拓展客源、控制费用等实现了酒店业务收入、利润双增长。岭南酒管的轻资产模式在短期内快速扩张,同时为集团优化资源配置提供途径。大股东岭南集团下属广之旅14年收入、净利润约为40亿、4500万,有注入可能;实际控制人广州市国资委旗下旅游资产丰富,有整合预期,建议关注,给予增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;重组进程不达预期。

投资要点: 公司上半年业绩符合预期:营业收入2.39亿元,同比减少5.76%;归属上市公司净亏损361.99万元,同比减少233.75%,主要是因为去年上半年公司收到西安烤鸭店拆迁补偿款约3000元;扣非净亏损1015.67万元,大幅减亏1396.20万元;EPS 为-0.0073元/股。 主业继续承压,转型期严控成本费用 大众餐饮兴起带动行业缓慢复苏,公司积极转型,推进外卖、小型特色店、百姓大众化消费品种,拓宽销售渠道,收入、毛利率受到一定影响。上半年公司的餐饮服务收入1.88亿元,同比减少12.2%,生产制造(食品)收入0.21亿元,同比减少6.1%。 按可比口径,公司综合毛利率提升4.03pp 至38.8%,主要归功于餐饮服务毛利率提升1.32pp 至34.0%,生产制造毛利率提升3.15pp 至15.6%;期间总费用率下降1.83pp 至37.8%,其中销售费用减少8.9%,费用率小幅下降1.06pp;管理费用大幅增长11%, 费用率上升1.08pp;引入募集资金使得财务费用大幅减少107.1%为-31.20万元。 定增获有条件审核通过,跨越式发展可期 公司非公开发行收购北京餐饮连锁“嘉和一品“100%股份方案7月份获得证监会有条件审核通过。公司还与全国咖啡连锁品牌迪欧咖啡签订初步合作意向书。未来管理层未来将大力推进资本运作,加快并购步伐,实现公司可持续的跨越式发展。 投资建议 考虑增发综合影响,我们预测西安饮食15/16/17年基本EPS 为0.05/0.07/0.09元, 对应PE 为181.5/141.8/105.8。收购协议中业绩承诺及相关补偿条款较为严格,奖励条款较为优厚,反映出较良好的业绩预期。国家宏观经济增速放缓以及八项规定、厉行节约等系列举措的持续作用下,餐饮业步入新常态,公司主业继续承压,若剔除非流动资产处置利得,14年利润端已经入亏损状态。对此,公司一方面积极推进业务“大众化”的转型调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源,战略方向精准。同时公司处于一带一路战略地域,同时属于国企改革标的。建议积极关注外延并购进程。给予增持评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期;并购进程不达预期;食品安全问题。

收入小幅增加,费用拖累利润 2015年上半年公司实现销售收入8,655.66万元,同口径比去年增加415.94万元,同比增加5.05%;其中,旅游业务收入约7620万元,影视经纪业务收入57.7万元。实现利润总额502.92万元,同口径比去年减少572.61万元,同比减少53.24%;实现净利润336.16万元,同口径比去年减少295.54万元,同比减少46.79%。管理费用大幅上涨36%,导致利润大幅下降,主要原因是合并口径增加艾美和重庆国色天香公司增加公司管理费用,同时随着募投项目投入使用,折旧和摊销费用增加。 影视文化业务预期较为乐观 公司自2013年底进入影视文化行业,目前还处于整合调整阶段。计划15年子公司摩天轮出品电影5部,电视剧2部,上半年影视作品《第七子》和《少年班》已经上映,下半年电影《桂宝爆笑闯宇宙》已于8月6日上映,《恋爱中的城市》将于20日上映,电视剧《加油吧实习生》已于7月17日在江苏卫视播出。15年公司计划有5部电影和4部电视剧,其中《我的新野蛮女友》由原野蛮女友男主角车太贤以及宋茜主演;《解救吾先生》预计于2015年国庆黄金档上映,该片阵容强大(刘德华、刘烨)及具有粉丝效应,票房预期较为乐观。 并购项目等待反馈 14年5月12日,公司决定借助资本平台进行影视文化行业并购整合,拟非公开发行37,071.39万股募集资金33.14亿收购三家影视文化公司。15年5月15日公司收到反馈意见,7月已提交书面反馈材料,目前该事项正在进行中。 投资建议 预测15/16/17年基本EPS为0.22/0.37/0.44元,对应动态PE为137.2、81.6、68.6倍,公司转型已经凸显成效,利润获得新增长动力,15年影视项目较确定,对比其他影视娱乐公司仍然具有较大的市值空间。建议投资者积极关注。维持增持评级。 风险提示 自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;并购进程不达预期;票房收入不达预期

与清华微电子所成立联合研究中心,强势切入信息安全领域。今日公司公告与清华微电子所成立动态可重构可编程逻辑器件联合研究中心。“动态可重构可编程逻辑器件”是公司当前FPGA产品的更新一种形式,将主要应用于信息安全领域,包括国内某研究院的信息安全SoC芯片和国微电子的第二代FPGA产品,该SoC芯片已经作为核心器件装备到国家重要信息安全通信系统中;国微FPGA产品已经应用于国产武器装备中,过去三年已累计实现销售2.5亿元。 项目研发团队技术实力雄厚,国家大力扶持屡获大奖。“高能效动态可重构计算及其系统芯片关键技术”项目由清华魏少军教授带队,核心成员有清华刘雷波,上海交大毛志刚,东南大学时龙兴,清华尹首一,国微电子邓玉良,研发团队技术实力雄厚。本项目在国家自然科学基金和“十一五”863重点项目的支持下,历时7年,成功解决三大技术难题,实现了FPGA在保持灵活性的同时大幅提升能量效率。本项目已经获得了2014年教育部技术发明一等奖,2015年国家技术发明初评二等奖。 巩固国内FPGA领先地位,争取进入下一代动态可编程逻辑器件国际领先行列。该联合研究中心就致力于突破动态可重构可编程逻辑器件软硬件关键技术;促进该技术产品化及批量应用;同时为公司培养更多该领域尖端人才,扩大开发人才储备;争取建成具有国际学术影响力的可重构计算研究中心,促使公司在该领域具有国际领先技术优势。本次合作有助于进一步巩固公司在国内可编程器件相关领域的技术和产品研制的领先地位,经过三到五年的合作努力,争取进入下一代动态可编程逻辑器件领域国际领先行列。 重申买入评级,维持目标价格区间61.1~65.8元。我们维持公司盈利预测15-17年EPS分别为0.64元、0.94元、1.23元。目前股价对应PE分别为69.2x,47.1x,36.1x。考虑到公司作为国内芯片行业多个领域的龙头,在国内IC产业最缺失的FPGA和Memory领域进行领先布局,本次合作更是切入信息安全领域,我们认为公司合理估值为16年65x-70x,对应目标价为61.1~65.8元,重申买入评级。 风险提示:金融IC卡国产化替代和健康卡放量慢于预期,FPGA产品研发进度低于预期

投资要点: 2015年8月14日金固股份召开投资者交流会,会议纪要如下: 公司发展目标是打造未来汽车生活的服务平台。通过高频低价值业务(如洗车、停车、加油)、居中的汽车后服务(轮胎机油更换、快修、大修等)以及低频高价值业务(二手车、汽车金融、汽车保险、新车销售等)之间的相互导流形成闭环。发展主线包括金融线(汽车金融、汽车保险等)与产业线(二手车交易、新车销售,汽车超人后服务等)。 汽车超人(特维轮)平台发展迅速,将成为公司发展其他业务的入口和导流平台。其7月销售额达5千万规模,下半年有望实现5个亿收入,APP用户已达到100万规模,线下整合签约门店12000家,仓库建设和IT系统也在全力推进中。平台树立的行业壁垒主要源于于线下的门店整合能力、供应链建设、本地化运营推广的团队,今后有望打造成为万亿市值的汽车生活综合服务平台。 公司的汽车金融布局优势主要在于风控能力(基于汽车超人平台获取的商户与客户大数据),布局方向包括消费信贷金融、库存融资(针对二手车商、门店等)等。公司的汽车保险布局立足创新性并能起到导流作用。创新包括产品创新和基于车型习惯的定价差异化,车险业务本身也能为平台的维修、配件等业务进行导流。 参股273二手车交易网具有战略意义。273二手车平台的交易量大且C2B2C的业务模式极具发展前景,尽管当前公司只是参股,但有相关保障性条款确保其对于汽车超人平台的业务导流和协同支持。 公司27元亿定增方案若完成将形成对汽车超人平台在线上运营、线下供应链整合、IT建设、地推等全方位业务支持。若此次增发不成功,公司也有相应的资金和融资能力(如发债等)对于汽车超人平台的发展进行全力支持。 根据盈利预测公司2015年-2017年EPS分别为0.19元、0.37元、0.87元。对应2015-2017年市盈率分别为155X、80X、34X。公司作为中国汽车后市场+互联网的先行者,战略主体汽车超人(特维轮)平台发展速度迅猛,并有清晰的产业发展路径,市值提升空间巨大。继续“买入”评级。 风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车超人和产业战略布局能否形成客户黏度与协同效应尚有待市场验证。

投资要点: 事件:公司公告2015年上半年业绩:1-6月公司营收6.76亿元、同比增8.61%,净利润1.24亿元、同比增1.17%(若以15%的所得税计算,净利增16.48%),扣非净利1.23亿元、同比增4.34%,基本EPS为0.24元。同时,公司公告计划实行第三期股权激励草案,并投资设立冰雪合资公司。 户外仍处于洗牌调整阶段,收入增速略低于预期。2014年国内户外市场零售额200.8亿、同比仅增11.28%,较2013年增速下降13个百分点。在户外行业增速放缓且竞争加剧的背景下,公司引入旅行服务和大体育行业两大产业,深化互联网对原业务的重构整合。今年上半年,户外服装、鞋品、装备总收入4.53亿(同比增6.5%)、1.58亿(同比增8.5%)、0.59亿元(同比增22.1%)。分品牌看,非凡探索收入3479万元,增长762%;阿肯诺收入652万元,增长194%;探路者收入6.3亿元,基本与去年持平。公司旅游服务收入433万元,同比增53.8%,主要来源于绿野网和极之美。绿野业务战略重新规划,更加侧重于城市周边户外短线出行,2015年1-6月通过平台的活动报名约56万人次,同比增长约47%。 扣除所得税影响盈利增长好于收入端得益于毛利率提升。净利增幅1.17%远低于利润增幅是公司高新技术企业证书重新申请中,基于谨慎原则用25%所得税率。公司利润总额增长20.13%,高于收入增幅,来源于对产品成本的有效控制,毛利率提升1.85%。 考虑到新业务并表,全年业绩无大忧。鉴于对产品业务影响较大的电商主要集中于下半年,且自2015年7月开始易游天下将并表(易游天下2014 年收入6.84亿,净利润2600万元。根据业绩承诺15-17年收入分别不低于15、40、60亿元,年复合增长100%,净利润分别为亏损不超过2500万、扭亏、盈利6000万),预计公司今年经营目标全年营收不低于28亿元,同比增63%,净利润3.15亿元,同比增11.7%。 第三期股权激励较高行权条件彰显公司对新业务的信心。公司计划向高管(户外负责人彭昕、旅游负责人甄浩、体育负责人张涛、副总裁蒋中富、张成)、核心人员等354名对象授予1000 万份股票期权,占股份总数的1.95%,行权价格为28.44 元,行权条件2016-2018年相较于2014年销售收入增长率不低于240%(58亿)、400%(86亿)、600%(120亿);2016 -2018 年相对于2014年净利润增长率不低于20%(3.5亿)、85%(5.4亿)、170%(7.9亿),我们推算2017-2018年公司收入分别同比增长47%和40%、净利润分别同比增长54%和46%。 设立合资公司开拓冰雪设备领域,分享冬奥会红利。公司出资3450 万元(股权占比60%),与机电设备控制人设立滑雪设备设施合资公司,有效整合各方优势资源向冰雪运动领域的进行布局,迎合2022年冬奥会风口。承诺造雪及滑雪业务2016-2018年税后净利润分别不低于240万、288万、345万元。 投资建议:公司多品牌战略丰富产品线,并通过投资并购、内部孵化等方式积极构建户外生态圈,行权条件无疑预示未来业绩高增长的潜力。基于对冰雪产业趋势和公司先发布局优势的乐观判断,我们一直强调公司构建体育户外生态圈极具卡位价值,未来将逐步分享体育旅游等服务产业红利。根据公司新业务预期,我们上调了公司收入增速,下调了盈利预测,预计15-17 EPS 为0.64/0.68/0.70元(原预测为0.70/0.82/1.00元),对应15-16 年PE 为44/42 /41倍,维持买入评级。 风险提示:新业务公司业绩承诺不达预期、零售持续放缓、冰雪产业发展低于预期。

投资要点: 事件:公司通过非公开发行,价格为42.16元/股,分别向齐鲁证券(上海)资产管理有限公司、新华基金管理有限公司和武昆(自然人),配售6750万股、6140万股和1890.0595万股,共募集资金62.31亿,锁定期为12个月。 点评:国开行子公司国开创新成为公司第三大股东,开创行业先例,巩固水务龙头地位。国开创新通过“齐鲁碧辰2号定增集合资产管理计划”和“新华基金-民生银行-碧水源定增1号资产管理计划”,以合计54.34亿,认购公司此次非公开发行的股份,定增后占股10.48%。本次发行将有助于公司的14个BT、BOT、ETOT和PPP项目,此举是国开行第一次股权投资水务领域。 国开行带来优势:1)打通市政人脉。水务BT、BOT、ETOT和PPP项目都需要和政府打交道,有国开行的属性,在推进现有项目进展和竞争新单时,都大大提升公司的应对能力;2)提供长期稳定的资金。PPP领域需要长期资金,但商业银行提供的贷款大多是1年期,而国开行的属性使其贷款时限最长可达28年;公司和国开行或有可能在全国各省市联合设立基金;另外国开行还为公司提供了200亿的授信。 本次募集的利好:1)项目投资收益,增强盈利能力。投资的14个项目,预测的内部收益率均在7.59-9.19%之间,为公司带来长期稳定的收益。2)补充流动资金8.33亿。资金实力提升,降低债务比例,减少财务费用。3)净资产大幅增加,后续筹资能力得到提升。 其它利好:1)大背景利好。“水十条”、“十二五”收官、城镇化推进、PPP项目火热,以及未来污水处理费提升等,都将利好公司的业务;2)推广DF+MBR的技术储备。能实现成本不超过3元/吨的净水,已有示范。 维持“增持”评级。公司业绩空间大,预计2015-2017年EPS为1.01/1.48/1.67元,未来几年PPP项目带来较大投资回报预期,对2015-2017年的PE分别给予47/32/28倍,2015对应股价为55.01元/股,2016安全边际高,“增持”评级。 风险提示:回款情况低于预期;竞争对手变强造成毛利下降。

投资要点: 2015年8月14日公司公布2015年中报,2015年上半年实现EPS为0.11元,公司在报告期内的业绩情况符合预期。 公司经营业绩小幅增长。2015年上半年实现营业收入1.78亿元,同比下降2.17%;归属于母公司净利润3681万元,同比增长8.19%;实现基本每股收益0.11元,与去年同期基本持平;加权平均净资产收益率3.60%,同比增加0.13个百分点。 原材料采购成本下降,销售毛利率提升。销售收入方面,公司产品销量与上年同期相比有一定增加,但因稀土价格走低,产品平均售价下降,致使公司销售收入同比下降2.17%。产品成本方面,MQ磁粉专利到期使得主要原料磁粉的采购价格下降,产品成本降低提高了销售毛利率,2015年上半年销售毛利率为30.53%,高于去年同期的27.82%。 下游需求持续低迷,产品结构调整助力销售收入维持稳定。粘接钕铁硼的下游市场总体需求恢复较慢。尽管公司销售收入同比仅仅下降了2.17%,但不同产品品类的销售收入变化差别较大。汽车用磁体市场开拓成效明显,销售收入较上年同期大幅增加55.33%;硬盘用磁体和其它粘结磁体收入与去年同期基本持平;光盘用磁体下游需求持续萎缩,销售收入同比下降57.22%。公司产品产销从光盘用磁体市场向毛利率相对较高的汽车用磁体市场转移体现了生产的灵活性。 研发项目持续推进,钐钴磁体和热压磁体研发助力公司竞争力的提升。公司从2012年3月开始投资钐钴磁体和热压磁体项目建设,钐钴磁体部分产品已实现小批量生产;热压磁体少量品种进入小批量生产。这两个产品能够弥补粘结钕铁硼磁体在高性能领域应用的不足,拓宽公司产品的应用范围,提高公司竞争力。此外,报告期内公司还新增两项专利授权,分别是有关磁体的热压装置的一项实用新型专利和一种永磁转子的实用新型专利,专利期限为10年,为公司在该领域的竞争提供“护城河”。 给予“增持”投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.42元、0.55元,PE分别为47、32、24倍。公司上半年经营业绩基本符合预期,产品结构调整对业绩的增效冲抵了传统需求领域低迷对总销量的影响,基于对公司产业结构调整和热压磁体未来的发展前景的乐观判断,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求恶化;原材料价格波动;研发项目不及预期。

中报业绩符合预期。公司上半年营收26.9亿,同比增长69%,归属于上市股东净利润9742万,同比增长105.71%,基本每股收益为0.15元。符合前期公司预告的范围,与市场预期一致。 自动化效益初显,盈利能力提升。公司二季度收入16.7亿同比增长72.4%,环比增长64.4%,毛利率14.7%相比去年同期提升2.5%,相比一季度提升2.1%,三项费用1.34亿,同比增长73.5%。公司自2014年持续推动自动化能力的提升,如今已初见成效,整体盈利能力有了明显提升,随着自动化比率的持续提高,以及公司客户结构的优化,公司未来盈利能力可望继续提升。 结余募投资金加码储能项目。公司今晚公告用结余募集资金1700万与公司自筹资金共3000万投入储能系统产业化项目,项目拟使用厂房3000㎡,达产后可实现销售收入7955万元,其中出口产品预计将达到1000万美元,实现净利润778万元。据此分析我们认为可以判断该项目将主要针对海外储能市场需求,同时公司储能业务盈利能力将明显好于传统3C业务,达到近10%的水平。我们相信公司储能业务已经进入快速放量期。 新能源汽车业务持续放量。公司近期公告了新能源汽车领域的一系列进展,与奇瑞的合资,与柳州五菱的供货合同,在中报中公司表示五洲龙、北汽新能源、北汽福田、广州汽车、东风汽车等客户都与公司达成合作,可见公司新能源汽车领域的推进正在顺利展开,将成为公司未来的主要成长动力之一。 中报业绩符合预期,重申买入评级。公司中报业绩符合此前预告范围,我们维持对公司公司15-17年业绩预测0.62元,0.96元,1.42元,目前股价对应市盈率为40.4X、26.1X、17.6X,考虑到公司3C业务持续释放业绩,新能源汽车市场爆发、国内外储能业务的订单、工业服务领域的持续推进我们认为公司3个月合理估值水平为16年35X-40X,对应目标价为33.6-38.4元,重申买入评级。 风险提示:短期内新能源汽车、储能项目将带来费用和成本压力。

中报业绩符合预期。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入466.83亿元,同比增长6.60%,归属上市公司净利润16.20亿元,同比增长10.02%,扣非后归属上市公司净利润12.07亿元,同比增长120.35%;其中二季度实现营收233.74亿元,同比增长3.25%,归属上市公司净利润8.67亿元,同比增长17.39%。上半年整体贡献EPS0.1436元,符合此前预期。 多点发力,整体业绩稳健增长。华星光电上半年净利润12.40亿元,同比增长26.4%;得益于产能稼动率和产品综合良率继续保持较高水平,材料成本及单位固定成本下降抵消了部分产品价格下降的影响;TCL通讯实现净利润3.58亿元,同比增长5.29%,得益于继续提升全球市场份额,销售收入和利润稳步增长;此外,金融事业本部实现净利润3.27亿元,同比增长95.5%,投资与创投业务实现净利润2.15亿元。 “双+”战略转型成效持续显现。智能电视和智能手机终端占比持续提升,推动互联网应用及服务业务快速发展,截至6月底,智能网络电视终端运营的累计激活用户已达906.3万,日均活跃用户数已达344万,游戏平台用户数233.5万,月活跃用户112万,周内日均使用时长突破70分钟,预计全年基于智能电视流量分成服务收入将超过5000万;移动互联网应用平台累计用户数达1,313.2万,应用下载量累计超过1.1亿次。全球播院线已上映影片达到108部,广告片数量累计129部,累计广告播放时长超过47万小时,8月1日激活用户突破200万,迎来高速增长期。 战略布局,锁定未来可持续发展。华星光电T2工厂1期已提前投产,T3工厂主厂房已提前封顶,两项目有望延续T1面板线辉煌,打开TCL集团新的利润增长空间,并强化公司在产业链垂直一体化方面的独特竞争优势。随着智能终端和相关平台服务快速落地,“双+”有望迎来收获期。扎根重点新兴市场,持续提升欧美市场份额,持续推进国际化战略,打造全球化竞争优势。 维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.31/0.38/0.44元,给予22-25X估值,价格区间为6.82-7.75元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气影响市场消费增量释放。

投资要点: 国企改革如火如荼,公司条件或逐步成熟。粤科金融集团成为公司大股东后,近期两度公告增持上市公司股权,截至目前,粤科金融旗下科创公司、风投公司、粤丰公司三者合持有公司股份增加至24.35%,对公司的控制权进一步加强。广东省地方国企改革正成燎原之势,我们重申公司下列值得期待且顺乎逻辑的改革事件:1)集团资产证券化,庞大的母公司资产+唯一的上市平台,二者结合值得想象;2)主营业务范围变更完成,在汽车铝铸件外,打造传统主业之外的另一引擎业务,打通上下游产业链;3)吸收其他广东(广州)国资改革经验,采用现代化激励机制。 增长不利因素正在消退,下半年业绩料重拾升势。公司一季度业绩主要拖累因素包括通信逐渐意外下滑、南通工厂良品率低于预期、武汉工厂开办费因素。目前通信铸件没有好转迹象,但占比已经下降至6-7%,没有恶化空间。武汉工厂开办费在往后3个季度预计持平。南通工厂的良品率已经大幅改善,预计该工厂Q2将实现首次盈利500万左右,全年南通工厂有望由去年亏损3000万到实现1000万以上净利润。我们预测,公司一季度是全年业绩低点,Q2-Q4业绩将逐季度回升,其中上半年净利润同比下滑将收敛为-12%至15%(一季报公司公告展望上半年累计下滑0-30%),下半年重拾正增长势头。 公司传统业务量和毛利均有提升空间。我们估算国内汽车铝铸件市场空间在500亿以上,竞争格局具有典型的大行业、小公司特征。公司虽为龙头,但市场占有率不及5%,凭借优质产品,提升空间极其广阔。同时,公司成功切入leaf、tesla等全球新能源汽车车型,积极布局技术含量与原有业务相比更具壁垒的结构件业务,预计未来两年整体毛利率将由23%逐步提升至25%以上。 建议买入!我们维持对公司2015-2016年EPS0.72/1.06元的预测,对应当前股价市盈率38X/26X。公司国企改革预期强烈,基本面稳定增长。继续看好,给予公司2016年30-32X市盈率,合理价格为32-34元。 风险提示:南通工厂业绩大幅低于预期;武汉工厂推进低于预期。

投资要点: 2015年8月13日华泰证券汽车组与多氟多交流了公司发展战略及项目进展。纪要如下: 1.2016年公司锂电池产能有望扩产到3亿ah,按照提供给整车厂的电池模组2.5元/wh 计算,公司2016年锂电池销售收入有望跃升到20亿元级别,实现利润超过2亿元。由于下游电动车用锂电池需求强劲,公司当前锂电池产能储备远不能满足客户需求,公司锂电池产能扩张计划如下:计划在10月份再扩产1亿ah,2016年初再扩产1亿ah,2016年形成3亿ah 的动力锂电池产能储备。 2.2016年公司计划实现1.4万辆左右新能源汽车,根据我们测算有望实现近2亿元利润。河北红星汽车收购已经完成,公司总计投入1.6亿元占69%的股权,完成实际控股。公司将与2015年底完成恢复生产,2015年生产车辆不少于1000辆,争取4000辆,其中1000辆为燃油车。2016年规划3款车型为小贵族逆向开发的新能源电动车、轻型物流车电动车、微卡电动车,总计实现1.4万辆产量计划。 3.2016年六氟磷酸锂项目将启动扩产计划。计划在当前基础上3千吨产能基础上翻倍,形成6千吨总产能。2017年全部达产后按照当前六氟磷酸锂价格走势预计将达到近6亿收入,6千万以上的利润。 4.2016年公司传统氟化盐业务将收缩增效。由于公司坚决转型,并且2016年其新能源(锂电池、电解质、电动车)业务的收入将超过其传统氟化工业务收入,因此其将对亏损业务进行收入以提高公司整体效益。 5、我们给予公司“买入”评级,2016年目标市值将接近150亿元,在目前股价基础上接近翻倍的空间。根据我们综合测算2016-2017年,公司新能源汽车业务经常性利润有可能达到4亿元左右水平,公司目前总市值仅76亿元,即使加上增发的6亿元, 总市值也就80多亿。公司传统氟化工业务按照传统化工企业平均PB 估值25亿元, 2016年新能源业务对应的估值仅为60亿元,估值15倍。而现在新能源汽车行业平均估值超过40倍,远远低估。我们给予公司“买入”评级,2016年目标市值150亿元(传统业务按照2.5倍PB 估值25-30亿,新能源业务按照30倍PE 估值120亿。风险提示:公司新能源汽车发展不达预期

国有企业改革加速,东风科技平台价值凸显,叠加汽车电子行业性机会来临,公司HUD产品因稀缺将迎爆发。 国企改革加速,东风科技作为整合平台价值凸显。随着国有企业改革的进一步推进,东风科技作为东风集团内部唯一零部件上市公司,其整合平台地位从未动摇,随国企改革催化剂逐渐发酵,东风科技原本面临的改革难题一一解决,未来经营效率、激励机制、股权结构理顺将带来巨大改革红利。 稀缺产品HUD铺货在即,潜力巨大。公司通过伟世通的合作成功切入高速发展的汽车电子业务,战略性产品HUD具备技术与成本优势,获得热销车型独家订单,明年开始铺货后将为公司目前发展态势良好的汽车电子板块锦上添花,低估值,高安全边际。公司目前36倍PE远低于其他纯正汽车电子企业60倍以上的PE,同时PB也为可比公司内最低,近3年股息率则为最高,因此具备较高的安全边际。我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.67、0.75和0.91元,对应PE分别为34X,30X和25X。合理价格区间26-29元,给予“增持”评级。