报告期内,公司实现销售金额约57.3亿元,其中主业房地产实现签约销售金额53.2亿元,同比下降11.88%,实现销售面积80.2万平方米,同比下降4.02%。公司全年货量200亿以上,其中新推盘150亿,滚存50亿。公司上半年新推盘不多,伴随下半年市场恢复公司销售有望保持增长。公司净负债率为50.5%。截至报告期末,公司持有现金80.2亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和50.79亿元,资金实力较年初进一步增强。此外,公司一年内到期负债中仅4.54亿需在2012年年内偿还。剩余一年内到期负债到期日均在2013年。公司短期债务压力不大。预计公司2012、2013年EPS分别是1.22和1.58元,RNAV在14.03元。按照公司8月20日9.36元股价计算,对应2012和2013年PE为7.67倍和5.92倍。给予公司2012年10倍市盈率,对应股价12.2元,维持对公司的“买入”评级。

盈利预测与投资建议。 我们预计公司2012和2013年EPS 分别为0.33和0.44元,给予公司2012年25~30倍的PE估值,对应合理股价区间8.50~10.20元,维持“增持”评级,目标价9.24元,对应2012年28倍的PE估值。

简评及投资建议。公司上半年百货零售和汽车两大主业收入均仅个位数增长,且二季度6.99%的收入增速并未明显改善,主要是消费环境及汽车行业景气偏弱所致。其中(1)本部店上半年收入10.59亿元,同比略增1.39%,因加大促销力度而毛利率下降1.03个百分点,费用率下降0.49个百分点,净利润7644万元(扣除投资收益),同比降4.27%;(2)海门店收入8500万元,培育情况较好,预计2012年大幅减亏;(3)伊酷童收入几百万元,预计仍需要2-3年培育期;(4)汽车销售市场景气度持续下滑,上半年公司汽车业务收入增长7.51%,预计下半年有望回升至10%左右(其中预计9月底前后开业无锡保时捷店有增量贡献),2013年随着搬迁完成及保时捷店(无锡店和南通店,其中南通店将于2012年底前后开业)开业将有较好增长;(5)家电及超市业务收入有所减少,餐饮及食品销售业务有15%以上的较好增长。 业绩方面,上半年归属净利润同比下降32.57%,主要是由于收入增速有限、毛利率下滑、费用率增加(来自2个百货新门店及新东方汽车城搬迁产生人工、折旧摊销费用增量),以及非经营性收益减少(主要因2011年同期获得无锡广电网络分红580万元以及百业超市转让乡镇门店收益1266万,而2012上半年暂无)。我们测算,扣除投资收益及营业外收支的影响,上半年经营性利润总额同比下降26%,其中一、二季度分别下降21%和34%。 对公司的判断。公司2011年百货和汽车两项业务扩张带来短期资本开支较大,对2012年业绩仍有充分影响;同时消费环境依然偏弱以及无锡市商业竞争加剧对公司经营带来外部压力。因此,我们虽预计2012年是公司的过渡年,但由于对外部弱宏观经济环境和内部强资本开支压力估计不足,我们此前的盈利预测显得过于乐观。2012年下半年的业绩弹性能否出现将更多地取决于外部环境(依然难言明显改善)。 但我们仍维持对公司业绩节奏的观点:“11年是投入年,12年投入产出平衡的过渡年,13年可能是收获年”,其中主要逻辑在于:海门店有望在2012年大幅减亏并渡过培育期,同时汽车4S店业务由于新开高档车店带来2013年的收获期,公司业绩仍具可持续的增长能力,低基数和资本开支高点回落也是2013-2014年业绩弹性的重要来源。 下调盈利预测。虽然我们仍看好公司百货及汽车两项业务的长期价值,以及股权投资的增值前景。但基于短期业绩不达预期下调盈利预测及目标价。预计公司2012-14年净利润分别为1.88、2.48和3.34亿元,同比增长-9.28%、31.95%和34.58%,对应EPS为0.36、0.48和0.64元。公司当前5.32元股价对应我们预计的12年EPS的PE为14.8倍,仍处于行业偏低水平。下调目标价至7.1元(分别对应百货、汽车和投资收益的PE为22倍、12倍和10倍),下调评级至“增持”。 风险和不确定性。(1)汽车业务经营受到行业周期和竞争影响;(2)百货新开门店培育亏损超预期。

投资建议: 期末公司货币现金190.32亿,高于短期借款和一年内到期非流动负债之和(116.7亿元),短期偿债压力不大。2012年1-7月公司累计签约金额160.3亿元,较上年同期增加16.8%。根据公司真实运行情况,公司将新开工和竣工面积分别调整至276.47和271.72万平。调整后新开工面积较年初计划上升8.89%,较去年实际新开工减少2.55%;调整后竣工面积较年初减少8.89%,较去年实际竣工增加27.38%。截至8月21日,公司收盘于5.17元,预计公司2012、2013年每股收益分别是0.75和0.86元,对应2012年PE为6.89倍,2013PE为6.01倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,目标价为7.5元。维持对公司的“买入”评级。

盈利预测与投资建议。我们认为未来公司将在宜昌人福成功基础上,出现更多净利润过亿的业务单元,巴瑞医疗器械、国际业务、葛店人福(近几年净利增长放缓,未来将在原料药的推动下恢复快速增长)、维药(核心产品进入基药放量,产能受限,增长势头良好)、中原瑞德(预计将做到150吨投浆量)、医药商业将协同发展,预计2012-2014年EPS分别为0.81元、1.06元和1.32元,目标价28元,对应2012年PE为35倍,2013年26倍,维持“买入”评级。 主要不确定因素。国际业务的盈利时间和规模不确定,新产品推出时间不确定。

根据半年报最新情况,我们略更新公司2012-14年EPS分别为1.04、1.28和1.62元(其中2012年确认了包括长沙银行分红及理财收益共2822万元,折合EPS0.06元;不包括住宅项目收益,该项目预计贡献EPS0.39元,或在2013年确认)。公司目前16.95元的股价对应总市值59亿元(总股本3.492亿),剔除公司持有的价值6亿左右长沙银行少数股权所包含的价值,公司主业对应市值53亿,对应2012年PE为15倍;维持21.60元目标价和“增持”的投资评级。

盈利预测和投资建议。我们预测2012-2014年公司的EPS分别为2.10元、2.42元和2.96元,综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,给予公司2012年10倍的PE,对应目标价21.00元,维持“买入”评级。

盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。公司于2008年收购CDE后逐渐进入并坐稳北欧市场。随着北欧市场作业任务的不断进行,公司在深水油气开采领域积累了丰富的经验。今年上半年公司运营及管理的HYSY981号于南海开钻,我们预计下半年HYSY981号仍能取得饱满的工作量。深水半潜式钻井平台“COSLInnovator”经过长时间的拖航,我们认为该钻井平台已于近期于北欧海域投入作业,下半年将为公司贡献业绩。2012年4月,深水半潜式钻井平台“COSLPromoter”完成交付,根据拖航情况及目标作业海域天气状况,我们预计该钻井平台将于今年年底至明年年初开始于北欧海域作业。未来公司钻井业务作业量饱满,我们看好公司业绩稳步增长。 根据海通证券盈利预测模型,我们预计中海油服2012~2014年EPS分别为1.05、1.20、1.35元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司21.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险;客户集中度及关联交易占比较高的风险。

公司披露半年报。1至6月公司实现营业收入36.86亿元,同比增长4.6%;营业利润9289.06万元,同比下降4.5%;归属于上市公司股东净利润8612.03万元,同比增长0.77%,基本每股收益0.10元。(公司已与7月31日披露业绩快报) 盈利预测及投资建议。此份半年报我们注意到,公司历史以来依赖于人民币升值预期获取的无风险收益(我们此前多份公司跟踪类报告中均有阐述)已经减弱并预计将最终消失,业绩增速已经开始更多依赖于非汇率因素,未来公司盈利质量将更高。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.23元、0.31元、0.40元。8月22日公司股价对应2012、2013年PE分别为21.4倍、15.9倍,考虑到公司2012-2014业绩复合增速35%,我们认为给予公司2012年28倍PE(2013年约20倍)估值合理,目标价6.48元,维持“买入”评级。 风险因素:公司深度业务未来的核心优势在于低线城市平台的搭建(品牌客户的市场空白点),目前公司在全国200多个平台中5至6成集中在1至3线城市,且超过6成已能实现盈利。但为了培育长期的竞争优势,公司有可能通过深度业务现有盈利平台的利润去滚动开发新的低线市场,低线市场成本前置可能导致公司短期内整体业绩不达预期。但我们认为,填补品牌客户市场空白点(3至5线市场)恰恰能构建起深度业务的长期竞争优势,从而确保业绩可持续增长,因此我们应以更长远的眼光看待公司深度业务的商业模式、发展思路以及盈利前景。

公司发布2012年半年报。 报告期内公司共实现营业收入44.68亿元,同比增长42.15%;实现归属于母公司所有者的净利润3.01亿元,同比增长43.16%;每股收益0.39元。盈利能力方面,综合毛利率22.08%,同比下降0.51个百分点,其中饲料业务微幅下降0.10个百分点(我们认为:一方面,在二季度中后期原料成本逐步上涨的背景下,公司饲料业务毛利率的表现值得称道;另一方面,7月美国干旱使得原料成本上升的速度和幅度都急速增加,公司三季度饲料业务毛利率将迎来真正的考验期)。而饲料销量方面,基本延续了一季度的高速增长,报告期内共销售各类饲料102.67万吨,比上年同期增长45.18%,其中猪饲料89.11万吨,比上年同期增长47.57%,是公司上半年业绩的最大贡献者。种子和疫苗业务的表现也不错,前者虽然销量和收入同比去年均小幅下滑,但按照经营年度换算,11Q4+12Q1相对于10Q4+11Q1的净利润同比增速仍在40%以上,但是12%的收入增速并不算高(当然这也与公司近几年针对种子业务指定的盈利能力“做加法”,产品数量“做减法”的思路有关系);后者得益于产品升级和新产品(主要包括蓝定抗和猪稳康等)推出,收入同比增长35.59%,虽然下半年新产品会持续放量,但我们预计要想实现全年收入同比翻番的目标仍有一定压力。 公司同时预告1~9月份归属母公司净利润同比增长区间为30%~60%,基本符合此前我们的预期。展望下半年,我们认为:1)全年饲料销量维持高增速基本无疑问,我们预计总销量255万吨左右,同比增速接近40%;2)种子业务的增速会相对较为平缓,我们预计今年(会计年度)的净利润增速在25%左右;3)疫苗业务会以较高的速度增长,预计全年利润有望达到3500万元,但由于基数小,绝对贡献尚有限,而兽药业务则基本持平。公司经营思路非常明确:即紧抓猪产业链发展过程中渐次出现的“新关键点”(或高利润、或高壁垒、或高需求等),而并非力求布局整个产业链的每个细微环节,以关键点构经营线,形成一种“离散化”推动的产业链。我们认为大北农的战略定位清晰,今年的战术打法也很明确,未来的快速增长可以预期。我们维持公司的盈利预测,2012-13年每股收益0.84、1.12元,维持“买入”的投资评级,目标价23.52元,对应公司2012年28x的PE估值。

我们调低公司未来三年盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84元、1.12元、1.28元(前期为1.36元、1.48元、1.65元),相对于公司2012年8月21日12.98元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为15倍、12倍、10倍;维持公司“增持”投资评级,6个月目标价15.16元,对应2012年18倍市盈率。 风险提示:(1)纺织印染行业景气度;(2)新项目进展。

考虑到上述重点项目未有新的进展,进度上低于我们此前的预期,我们将2012年的EPS预测从此前的0.6元下调为0.4元,参考目前环保公司的动态估值水平35倍PE,但公司后续项目对利润影响重大,给予一定的成长性风险溢价,2012年目标动态估值45倍,对应的合理价格在18元左右,维持增持评级,可跟踪后续项目进展。

盈利预测与投资建议: 预测公司2012-14年EPS分别为0.27元、0.41元和0.67元,按2013年30倍的估值,对应12.3元。短期看,“教辅新政”对公司传统业务仍有一定负面影响,且多个新项目均在投入期,今年是业绩压力相对较大的一年;但公司这样有品牌、运作规范的厂商有充分的能力去应对调整,未来看点则主要是公司在业务上的转型。公司规模较小,有一定弹性,维持“增持”评级。

业绩预测和投资评级。国家“十二五”规划将新能源、新材料和先进装备制造业列为重点支持的战略性新兴产业;《郑州市新材料产业发展规划(2011-2015)》提出“十二五”期间重点发展具有产业基础的超硬材料及制品等四大新材料产业领域,力争到2015年超硬材料产业实现销售收入1100亿元,并提出重点培育包括公司在内的一批骨干企业战略设想。产业政策支持为公司未来发展提供了新的发展契机。目前全球中高端聚晶材料主要由美日等国的企业控制,例如高品级的大尺寸刀具用复合片等,大部分需要进口。公司超募项目“金属切削用PCD/PCBN复合片产业化项目”和“聚晶金刚石复合片(PDC)截齿及潜孔钻头产业化项目”具有很强的价格竞争力,质量接近国际先进水平,可以大量替代进口,并出口创汇。超募项目原预计于2012年底投产,公告中披露由于公司于今年3月才取得国有土地使用权证书,预计10月才能开工建设。截止至2012年6月30日,两个项目投资进度分别为5.09%和7.63%,因此将投产时间延后至2013年10月30日。短期内募投项目对公司业绩贡献不大,但从长期来看,会成为公司业绩新的增长点。我们预测,公司2012-2013年公司每股收益分别为0.37元和0.46元。6个月目标价14.40元,对应2012年和2013年的市盈率分别为39倍和31倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。(1)募集资金投资项目的产能过剩风险;(2)复合超硬材料毛利率水平较高,国内市场竞争加剧将导致公司产品毛利率下降;(3)公司出口产品比例较高,汇率波动将对公司业绩产生一定影响。

盈利预测和投资建议:公司基于制作能力优势,曾出品一系列脍炙人口的作品,充分显现出其对行业的精准把握和人才、机制上的深厚积淀,虽然上半年电视剧行业景气度降低,但公司主要作品仍展现了较强的抗风险能力。然而,考虑到公司下半年可能确认收入的电视剧多处在发行期,业绩的锁定性不强,我们下调公司2012-2014年EPS至1.96元、2.60元和3.31元。但长期来看,公司坚持在制作和发行上的主导,高品质的作品是其长期增长的保障。按照2012年30倍PE,目标价58.87元,首次给予“增持”评级。 主要风险:电视剧发行、收入确认节奏;政策监管的风险;电影业务收益不确定的风险。