公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入增长期;南京高科科技小额贷款公司的成立标志着公司多层次股权投资平台形成,公司股权投资业务进展顺利。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.83和1.00元,对应RNAV是19.72元。截至8月17日,公司收盘于9.81元,对应2012、2013年PE分别为11.77倍和9.77倍。在北京、上海、天津和武汉园区进入“新三板”试点后,我们认为未来南京等经济发达地区园区有望入选。公司参股多家南京园区的高新技术企业,同时控股80%小额贷款公司。因此,按照园区类上市公司2012年平均15倍PE,给予公司12.5元目标价,维持对公司的“买入”评级。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013每股收益为0.86元和1.04元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.2倍和11.7倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续景气,未来需求增速仍有超预期的可能,维持对公司“买入”的投资评级,目标价15.48元,对应2012年动态PE18倍。

事件: 2012年8月16日,湖北、江西、河北、辽宁、吉林、安徽、山东、重庆等8省市公共机构节能管理部门分别与当地废旧商品回收企业签署合作协议,在全国31个省区市中率先开展公共机构废旧商品回收体系建设,推进节能减排。 根据协议,8省市公共机构节能管理部门将与当地废旧商品回收企业合作,对本地区公共机构产生的废纸、废金属、废塑料、废旧节能灯、废铅酸(锂)电池等加强分类收集,对废弃电器电子产品、废旧机电设备等报废资产,结合国有资产处理平台进行统一回收处置。 点评: 公共机构开展废旧商品回收体系建设,促进废旧资源流入正规处理企业。2011年11月,国务院办公厅印发《关于建立完整的先进的废旧商品回收体系的意见》,要求党政机关、企业事业单位与回收企业建立废旧商品定点定期回收机制。今年年初,中央国家机关率先启动了废旧物品回收体系建设工作;8月16日,湖北、江西、河北等8省市公共机构节能管理部门分别与当地废旧商品回收企业签署合作协议,在全国31个省区市中率先开展公共机构废旧商品回收体系建设,推进节能减排,代表着全国范围的公共机构废旧商品回收体系建设正式拉开帷幕。 回收渠道建设,公共机构先行。《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》已经于2012年7月1日起正式实行。《办法》确定了以销计缴原则,直接补贴处理企业,但是并没有涉及回收环节。家电以旧换新时期初步建立了废旧家电回收体系,其结束后回收渠道重回混乱状态,小商贩仍然是回收的主体,因此建设正规回收渠道至关重要。公共机构管理规范,电子电器报废体量大,率先与回收企业合作建立回收渠道,对整个行业的带动、示范作用明显。 渠道建设为处理企业带来发展机遇。回收环节的不规范导致大量废旧家电流入“黑作坊”,货源不够导致正规处理企业“无米下锅”,盈利能力低下。因此,此次由公共机构牵头的回收渠道建设对整个处理企业形成明确利好。 公司两大电子废弃物处理基地分布在湖北和江西,规划年处理各种电子废弃物13万吨(500万台废旧家电)。回收渠道的逐步正规化将进一步提升公司回收量,提高其处理业务盈利能力。 维持公司“增持”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们给予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为39.79倍,考虑电子废弃物业务超预期的可能性,给予目标价16.32元,对应2012年48倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险;政策执行具有不确定性;金属价格具有不确定性;成本大幅增长风险。

盐湖股份公布2012上半年财务报告。 今年上半年,公司实现营业收入39.17亿元,同比增加6.21%;实现归属于上市公司股东的净利润13.11亿元,同比减少20.04%;加权平均净资产收益率9.20%。 每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益0.82元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.57元,归属于上市公司股东的每股净资产为9.29元。 点评:1. 上半年公司收入稳定增加,期间费用大幅增长。 2012年上半年,盐湖股份实现营业收入39.17亿元,同比增加6.21%;实现归属于上市公司股东的净利润13.11亿元,同比减少20.04%。 氯化钾为公司收入利润主要来源。今年上半年,公司氯化钾产品实现销售收入34.88亿元,在公司主营业务收入中的占比达到89.36%;实现毛利26.65亿元,毛利率达到76.41%。氯化钾盈利稳定。今年上半年,公司共生产氯化钾产品121万吨,产量较去年同期提高6.14%;销售氯化钾产品131万吨,销量较去年同期下降7.75%。上半年,公司的氯化钾产品平均含税销售单价为3003.95元/吨,销售价格较去年同期提高16.85%。虽然氯化钾销量下降,但是销售价格的提高仍使得公司氯化钾产品销售收入达到34.88亿元,同比增长7.97%。 化工产品拖累业绩。上半年由于国内外经济形势低迷,化工产品盈利普遍较差。上半年公司化工产品实现销售收入1.17亿元,营业成本3.69亿元,远超销售收入,化工产品毛利为-2.52亿元。化工产品的大幅亏损影响了公司业绩。 期间费用大幅增长。上半年公司销售费用为3.55亿元,同比增加33.98%;管理费用为1.62亿元,同比减少14.38%;由于公司“综合利用一期项目”利息费用化,导致公司财务费用为1.41亿元,同比大幅增加440.05%%;期间费用6.57亿元,同比增加37.01%,期间费用率16.78%,同比提高3.77个百分点。期间费用的大幅增加也对公司业绩造成影响。 3. 盈利预测与投资评级维持“增持”投资评级。公司100万吨氯化钾产能将于未来获得释放,同时公司有较多在建项目,今后将陆续建成投产并为公司贡献业绩,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.72、1.97、2.29元,按照2012年EPS以及22倍市盈率,我们给予公司37.84元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4. 风险提示氯化钾价格大幅波动的风险;在建项目建设进度不达预期的风险。

公司8月22日公布2012年半年报。H1收入2.92亿元,同比增38%,营业利润6812万元,同比增125%,净利润6491万元,同比增101%,EPS为0.23元。在收入较快增长的前提下,成本费用控制良好,去年基数较低,三者共同促进H1业绩快速增长。且公司H1业绩基本没有扰动因素,扣除利息、投资收益、营业外收支后税前利润同比增长123%。 点评:广告增速超越大部分主流门户。H1广告收入1.54亿,同比增18%,毛利率59.6%,基本与去年同期持平。上半年宏观经济低迷造成广告行业较大压力,主流门户网站中,除了腾讯因社交广告、视频等增长较快,新浪增11%、搜狐增4%、网易增17%,均出现不同程度放缓;而公司客户中,金融、电商、房地产等行业均进展良好,支持了广告业务较快增长。公司4月底上市,网站流量、内容建设、渠道建设等工作尚未发力,公司按计划将加强4A广告公司代理、区域市场销售的力度,预计随着流量的增长和渠道的完善,公司广告位和上画率将提高,促进广告收入持续显著增长。长期,流量以及随之而动的互联网广告有从门户向专业网站转移趋势,具有原创资源的新闻类网站广告收入有较大提升空间。 信息服务平稳增长。信息服务收入8435万元,同比增长64%,环比基本持平。若扣除今年上半年3600万元的中国共产党新闻网站建设收入,则同比增102%,环比增10%。舆情服务线上咨询和线下杂志征订均在稳步推进,但由于来自政府部门的收入基数较大,预计H2相比H1环比增速仍在10%左右。 无线业务同环比均较快增长。移动增值业务4506万,同比显著增长80%,毛利率大幅提升13个百分点。手机视频、手机审核及手机报等业务均有增长,且业务步入正轨后毛利率也稳步增长。由于业务本身的较快发展和去年下半年较低的基数,预计无线业务下半年仍旧是增速最快的板块。未来,在电信运营商逐渐减少和普通SP的合作、增加直接和内容生产者的趋势下,人民网这种具备内容独特性和原创性的公司将在增值业务市场里具备更大的市场份额,仅从目前凤凰网以及其它业内未上市可比公司的情况看,人民网信息服务年收入将至少达到2亿至3亿元规模,且因具备规模效应而有毛利率继续提高的潜力。 看好公司通过市场化途径将权威内容转化为盈利模式的能力。目前人民网流量仍较小,相比新闻网站类龙头公司凤凰网和门户类网站影响力有限,这是目前制约其商业化的最大阻碍,反过来也是网站价值上升的潜力所在。从历史上看,人民网给人的印象是官方、缺乏有效的吸引用户的内容;但在过去的几年中,人民网在保持内容深度权威的同时,以开放包容的心态,更多的关注了人民喜闻乐见的新闻、对网民重大关切现象不回避不缺席。我们认为公司正在努力扮演一个社会多元意见的平衡者和对话组织者,通过人文精神、情感共鸣,提供更多元、更深入的观点,从而从内心深处赢得用户。这不仅是肩负在公司身上的使命,也是未来通过市场化途径将权威内容转化为盈利模式的商业化必经之路。 盈利预测和投资建议:公司上半年业绩增速较快,主要是因为去年同期基数较小,全年看,我们仍维持7.2亿元收入和1.9亿元利润的预测,分别同比增长45%和35%。预测公司2012-2014年的EPS为0.69元、0.98元和1.38元。目前A股互联网行业2012年、2013年PE分别为38、27倍,我们认为,公司兼具国有文化企业的资源禀赋优势和成长期企业强劲的内生增长动力,既可享受成长股的高估值,又能享受国有公司业绩确定性强带来的估值溢价,可以将高估值的参考时间延后。按照2014年30倍PE估值,目标价41元,首次“增持”评级。 主要不确定因素:原有的资源依托惯性与市场化运营之间如何平衡;用户竞争风险。

业绩预测和投资评级。公司产品具有较高的盈利能力,随着今明两年新项目的完工投产,公司产能将大幅上升,我们看好公司的长期盈利能力。另外,公司是由高纳有限整体变更设立的股份有限公司,原钢研院、东金公司、金基业集团、西姆莱斯公司、浙江西子联合公司作为发起人,于2009年底在创业板上市,公司实力雄厚。在公司目前总股本2.12亿股基础上,我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.35和0.42元。6个月目标价16元,对应2012年和2013年的市盈率分别为46倍和38倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。

受益环保主题,维持增持评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.55元和0.68元,后续复合增长率在25%左右,当前股价对应33倍左右的2012年PE,考虑到国内环保投资增速“十二五”期间逐年提升且节能环保主题广受关注,维持增持评级,按35倍的2012年PE水平给予6个月目标价15.40元。

盈利预测。维持2012-2013年EPS分别为0.62、0.78元的盈利预测,目前21.10元股价对应2012-2013年PE年分别为34和27倍,鉴于公司较好的成长性,给予公司23元目标价(对应2012年约38倍PE),给予“增持”评级。 风险提示。募投项目不能按时达产的风险。

盈利预测和投资建议。按照股权激励计划的行权条件2012年、2013年、2014年扣非后净利润相较2011年分别不低于18%、30%和50%,对应EPS分别为不低于1.90元、2.10元、2.42元。我们认为公司完成该目标的可能性较大。 2012、2013年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模分别达到5.45万辆和6.26万辆,分别实现EPS2.05元和2.31元,同比分别增长22.26%和12.69%。 以8月20日收盘价计算,2012、2013年动态PE分别为10.83倍、9.61倍,维持对其“买入”评级,目标价为26.65元,对应13倍2012年PE。

盈利预测与投资建议。展望下半年,我们预计公司净利润增长速度将有所下降,主要原因在于:1)去年结转1.64亿左右合同到今年,上半年已经完成1.19亿元,行业今年需求增长速度低于去年;2)6月份股权激励方案实施完毕,管理费用率将有所提高。预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.71元、0.87元和1.03元,目前股价对应2012年动态市盈率为24.79倍。根据同行业公司估值情况,我们给予公司2012年22-26倍市盈率计算,对应股价为15.62-18.46元。维持公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险,智能电网建设进程不达预期。

盈利预测与投资评级。我们认为医疗服务行业在我国属于迅速成长的朝阳行业,公司作为全国性眼科医疗连锁机构,全国布局,机制灵活,未来新开门店的扩张将逐渐转为利润。预计2012-2013年EPS分别为0.59元,0.85元,目标价25元,对应2012年PE为42倍,维持“买入”评级。

2011下半年是公司增长低点,公司营销改革突破,确保下半年仍能顺势快速增长,估计2012年EPS为2.46元,对应动态PE为13.9倍,同时预期公司2013年收入和业绩分别增长25.8%和30.1%,2013年EPS为3.2元,对应动态PE仅为10.7倍,公司估值处于历史低位,合理估值应在20倍,维持“买入”评级,目标价49元。

盈利预测 根据中报业绩,结合当期煤炭市场,我们认为3季度煤价仍将低位徘徊,并且焦化同样面临下行压力。下调盈利预测2012-2014年净利7.87亿元、8.37亿元和9.31亿元。2012-2014年EPS分别为0.64元、0.68元和0.75元。给予公司2012年动态PE20倍,目标价格12.75元,对应2012-2014年P E分别为20X、18.8X和16.9X,维持“买入”评级。

2012年1-7月份,公司累计实现合同销售金额约22亿元,资金回笼约21亿元,其中保障房约3亿元。今年1-7月份公司商品房销售金额已经超过去年全年,而同期商品房和保障房合计销售金额已经基本达到全年水平。考虑到公司2012年下半年推盘丰富,在当前市场回暖情况下我们对公司下半年销售增长保持乐观。报告期内,公司加快了现房尾盘去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期销售回暖提振公司新开工量,快速去化下公司销售明显提速。公司中报14亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是6.37元。截至8月17日,公司收盘于5.0元,对应2012年、2013年PE分别为12.2倍和8.77倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多,未来业绩有较强增长潜力,将RNAV打9折作为目标价,对应5.74元,维持“增持”评级。

投资建议:中国太保中报业绩符合预期,目前公司估值处于历史低点,12PEV和VNBX分别为1.29X和5.43X。行业目前处于业绩和估值双底部,下半年伴随减值压力缓解,利润有望迅速反弹,而降息周期下行业保费也有望逐步回暖,行业未来基本面趋势向上。维持对公司的“买入”评级,建议关注下半年投资渠道放开以及上海养老金递延税等行业创新政策带来的催化因素。行业排序:平安、太保、人寿、新华。