净利润同比大增103.28%,完成2017年预算61.63%,EPS0.31元 2017年上半年,公司实现收入11.82亿元,同比增长0.25%;归母净利润2.71亿元,同比大增103.28%,完成2017年预算目标的61.63%;EPS为0.31元。净利润大幅增长的主要原因为本期房地产开发业务毛利率与上年同期相比较高,同时报告期光大安石平台纳入公司合并报表范围。 光大安石平台正式进入公司体系,房地产基金业务有望较快发展 2017年是光大安石平台正式进入公司体系的第一年,2017年上半年公司房地产基金业务实现营业收入1.75亿元,其中管理及咨询服务费收入1.64亿元。2017年上半年,光大安石平台在管物业面积逾280万平方米,新增管理规模96亿元,在管规模433亿元,未来有望在投资层面和资产运营层面进一步扩大基金规模。 财务状况优,业绩锁定性较好 2017年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为32%,较2016年末下降12.2个百分点;净负债率为-19.4%,货币资金超过了有息负债。公司2017年上半年末预收款为37.18亿元,在扣除2017年上半年末营收后,剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的185%。 ?轻重并举、双轮驱动?发展战略持续推进 公司坚持?轻重并举、双轮驱动?的发展战略,一方面,加强既有项目开发与管理,继续打造品质地产;另一方面,在光大控股的支持下,加大对房地产基金业务的联合扶持力度,巩固和扩大其在业内的领先优势。在当前市场环境下,两种业务模式互相补充,互相促进,有效地提升了公司持续经营能力。 看好房地产基金行业发展前景,维持对公司的?买入?评级 房地产行业高速增长阶段基本结束,但城市核心区的存量资产改造和运营依然会为整个行业带来投资机会,目前我国房地产私募基金投资总额尚不到房地产总投资额的1%,而美国该比率为70%左右,房地产基金行业仍有较大的发展潜力和发展空间,公司有望受益。预计17/18年EPS为0.5/0.72元,对应PE为32.8/22.6X,维持“买入”评级。 风险提示 若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。

业绩稳定增长,海外业务进一步提升 2017H1公司实现营业收入5252.55亿元,同比增加11.8%,实现归母净利润180.38亿元,同比增加12%,EPS0.57元,Q2收入和归母净利润分别为2904.27(+13.61%)和109.54(+12.69%)亿元,基本符合预期。分业务来看,公司前三大业务板块:房建、基建与投资、房地产开发与投资分别实现3286(+4.4%)、970.36(+33%)、926.92(+21.6%)亿元;分区域来看,公司境内收入实现4880.80亿元(+11.4%),境外收入为371.75亿元(+17.7%)。 加强成本控制,毛利率小幅提升 公司2017H1综合毛利率10.41%,较上年同期提高0.17个百分点,主要由于业务占比最大的房建板块继续执行和强化高端营销、加强底线管理,房建、基建与投资、房地产开发与投资三大板块毛利率分别为5.8%(+0.7pct)、8%(-1.3pct)、28%(-2.5pct)。报告期,三项费用率同比增加0.36pct至3.01%,其中财务费用率(0.86%)增长相对明显(+0.19pct),主要受中海地产收购完成导致利息费用增加等因素所致。 海外建筑业务订单大增,土地储备丰富 建筑业务方面,上半年公司新签合同额11955亿元(+33.7%),其中房建业务稳定增长,新签合同8234亿(+23.4%),基建新签合同额同比大幅增长64.5%至3667亿元;公司紧跟“一带一路”战略,积极开拓海外建筑业务,上半年新签合同1117亿元,同比大增80.5%。房地产业务方面,公司下属中海地产加大商业地产经营力度,上半年实现合约销售额1223亿元(+49.9%),合约销售面积846万平米(+36%),报告期内新增土地储备约791万平米,累计土地储备约8447万平米,为未来业绩提供保障和支撑。 加大投资业务开发,PPP助力基建市场开拓 为执行“四位一体”商业模式中的投资开发,公司适时补充土地储备,加大融投资建造、PPP模式、融投资带动总承包等方式开展的业务投入,上半年共完成经营性业务投资1103亿元,同比大幅增加90%。在融投资建造业务中,公司共累计获得PPP项目约200个,计划权益总投资额约3170亿,预计带动施工合同额约4900亿,有力促进公司向基建领域转型开拓。 维持“买入”评级 公司作为全球最大的工程承包商,龙头优势明显,未来在继续巩固房地产业务同时,有望加强对基建市场和海外市场开拓,市占率进一步提升,业绩持续稳定增长可期。预计17-19年EPS分别为1.16/1.30/1.43元,对应PE为8.7/7.7/7.0x,维持“买入”评级。

扣非利润快速增长,业务订单保持增长。 2017上半年,实现营收23,461.47万元,比上年同期增长19.74%。营收主要由智能水表及系统、智能燃气表及系统、热量表及系统构成,分别占总收入49%、16%、10%。实现扣非后归母净利润4,105.37万元,比上年同期增长34.23%。实现归母净利润3,593万元,比上年同期下降4.91%,系购买的信托产品的公允价值变动损益使归母净利润减少836.01万元所致。上半年为淡季,期待下半年业绩放量。从季度变化来看,一、二季度是公司传统淡季,公司客户主要是燃气公司、电力公司等,一季度没有大批量采购,二季度开始进入销售增长阶段,三季度开始进入发货阶段。 内生发力+外延并购,智慧表具实力凸显。 上半年度,公司新增近50家水务公司客户,智能水表业务市场占有份额进一步。另外,8月3日新天科技联合中国电信、华为签署战略合作协议,加强公司渠道,通过运营商和芯片、设备商打通更多资源,以及伴随相关项目“出海”。5月新天科技收购上海肯特75%的股权。鉴于公司在智能水表领域有众多的客户资源以及收购上海肯特后的整合效应,智慧水务有望成为业绩增长的利润点之一。 智能燃气表获重大突破,下半年业绩有望大幅增厚。 智能燃气表及系统收入比上年同期增加27.02%,尚未执行的订单已达3000多万元。公司和华润燃气旗下50多家燃气公司、香港中华煤气旗下30多家港华燃气公司进行了批量供货,并在京津冀地区煤改气项目中放量使用。后期随着订单的陆续执行、华润燃气的批量应用以及煤改气项目的深入推进,将增厚业绩。 内生产能快速扩张+外延标的技术不俗,维持“增持”评级。 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应33.5/21.9/15.7倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。

评论: 首推限制性股票激励,有利于股东与核心团队利益一致化,实现多赢局面 此次限制性股票激励的推出与苏州旭创完成过户仅隔50 天,推出非常及时,可见公司发展节奏和效率提升明显;此前市场曾担忧上市公司与子公司苏州旭创之间存在利益不一致的问题,我们认为此次限制性股票激励的发布既是提振公司员工信心,又是给予市场信心;本次限制性股票激励是公司自2012 年上市以来的首次股票激励,同时覆盖母公司和子公司部分管理层和核心骨干,既能与员工共享企业发展成果,募集的2.9 亿现金又可以用于补充流动性,可为一箭双雕。 限制性股票业绩目标略高于对赌业绩目标,锁定公司未来业绩高增长 本次限制性股票解除限售的业绩条件为:2017 年至2020 年净利润分别不低于1.19亿元(按全年模拟测算为2.38 亿元)、3.07 亿元、3.53 亿元和4.06 亿元,四年复合增速超过19%,且略高于苏州旭创此前承诺对赌业绩目标(2016 年至2018 年实现归母净利润1.73 亿元、2.16 亿元和2.79 亿元),对赌业绩目标与限制性股票业绩目标,共同锁定公司未来四年业绩保持高增长。 原中际装备总经理让贤苏州旭创总经理,彰显企业家格局与胸怀 中际装备原董事长兼总经理王伟修先生此次辞去总经理职务,让贤于苏州旭创总经理刘圣先生,一方面体现了公司原管理层的格局与胸怀,同时也表明公司未来发展方向将以苏州旭创所从事的光器件领域为重心。 募集资金4.5 亿元增资苏州旭创,高速率模块产能提升值得期待 公司将本次非公开发行募集的4.5 亿元增资苏州旭创,用于光模块研发及生产线建设和光模块自动化生产线改造,彰显大力发展光器件、光模块业务的决心,苏州旭创光模块(特别是100G高速率光模块)产能提升值得期待。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019 年营业收入分别为1.3/1.4/1.5 亿元,净利润分别为1274/1475/1823 万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019 年备考净利润分别为4.5/6.5/8.9 亿元,当前股价对应的动态PE 为40/28/20倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

2017年上半年营收稳健,毛利率有所回落 华懋科技2017年H1实现营业收入4.4亿,同比增长16%,完成年度营收计划的44.39%;实现归母净利1.2亿,同比增长6%。2017年上半年公司实现产能1135万米(产能利用率90%),增收不增利主因是受产品价格的下降、原料成本的上升、人工折旧费用的增加影响,毛利率同比下降3.71pct。 安全气囊配置率提升,市场规模扩大 我们认为未来5年单车气囊数目从目前的3-4个上升为6-8个,单车配置价值量提升1.5-2倍。到2021年,安全气囊布和安全气囊袋的市场空间分别为60亿、100亿,未来5年安全气囊细分行业的复合增速有望到15%,市场规模的快速扩张,带动公司产品销量提升。 客户结构优质,公司间接受益于高田气囊门 公司下游主要客户是奥托立夫、百利得等全球第1和第4安全气囊供应商,受益于高田(全球第2)安全事件,下游客户的市占率提升,且高田被百利得收购后,成为公司潜在客户,华懋科技市场份额有望进一步提升。 公司布局新产线,带来业绩增长弹性 公司2016年安全气囊布产能2054万米:2017年上半年设计产能1260万米,实现产能1135万米(产能利用率90%)。后溪厂区四期于2016年12月6日交付使用。后溪厂区扩产项目全部投产后,公司的安全气囊布年产能达3000万米。同时2017年8月公司已经完成了定增募资,预计新建产能640万米,18、19年稳步释放。公司产能的迅速扩张,能够满足下游客户需求增长。 市场扩容+份额提升+产能扩张,给予“买入”评级 我们认为,汽车安全是永恒的主题,重视度日渐提升,公司是汽车被动安全细分市场(安全气囊布、袋)优质龙头企业,未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容;2)客户结构优质,间接受益于高田气囊门带来份额提升;3)新产能的募资完成,未来产能接近翻倍。我们预计17/18/19年EPS分别为1.42/1.83/2.3元,对应PE分别是24.1/18.8/14.9x(暂未考虑此次增发)。首次覆盖,给予“买入”评级。

上半年业绩增亏,但略好于此前业绩预告的上限 上半年,公司实现营收2.15亿元,同比增长6.61%;亏损3,378.52万元,同比增亏19.08%(扣非后增亏22%),但略好于此前业绩预告的上限(公司一季报时预告上半年业绩-4500万至-3500万),EPS-0.24元。 盈利项目整体良好增长,培育期项目及费用增加仍拖累业绩 受益交通改善及营销加强,上半年7大盈利景区收入增6.44%,权益利润6160万元,同增15.76%;其中仅猴岛因去年猴年高基数略有下滑,其他均良好增长,梵净山/庐山/千岛湖/珠海项目业绩增长均超30%;崇阳和坪坝营多举措实现减亏,但克旗因筹备开业、保康新开业及部分新设子公司带来增亏。此外,公司去年同期有部分坏账损失冲回,而今年同期有少量坏账损失,导致资产减值损失增加466万,对上半年公司整体业绩增亏538万元有一定影响。综合来看,公司毛利率下降2.93pct(折旧及人工成本上升);期间费率增2.31pct,其中管理/财务费用率增2.37/1.79pct(借款增加),销售费用率降1.85pct。 民企背景下的连锁景区运营商,机制理顺助力龙头启航 公司预计三季报亏损500-1500万。考虑17年扭亏时间紧,预计未来不排除处置亏损资产及继续寻找优质资产重组的可能,且未来地产结算仍有望推进,并公告拟通过资产证券化降低财务费用压力。公司5月公告大股东拟再融资进一步增持股份至33%+,且公司核心董事会已成功换届,新任董事团队具备较强的政企处理能力及资本运作经验,且原有具备丰富景区运营经验的管理团队也最大限度保留,大股东与管理层有望更加积极谋发展。中线来看,公司目前市值仅33亿元,与其丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间,加之公司有望分享周边游的持续成长,既有项目有望调整优化,未来业绩弹性仍然较大。 风险提示 公司重组整合不及预期;景区客流增长低于预期,新项目培育时间低于预期。 机制理顺后资本与主业有望共振,中长线投资者可战略性配置暂维持公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元,对应PE110/64/44倍。今年公司扭亏时间紧,不排除处置亏损资产。中线来看,公司旗下景区资源极为丰富,潜在市值空间有望达到75-80亿,建议中长线投资者积极进行战略性配置。

电商业务高增长,业绩符合预期。 2017年上半年,公司实现营业收入18.61亿元(+30.3%),实现归母净利润3.98亿元(+20.13%),实现扣非后归母净利润3.85亿元(+25.13%),业绩符合预期。上半年电商业务保持65%以上的高增长,和医药中优并表一同促进了营收高增长。归母净利润低于营收主要是销售费用增加和收到的政府补助减少所致。 内生外延两端发力,并表增厚业绩。 公司继续坚持内生+外延共同发力的战略,通过参股Amsino进一步丰富了临床耗材产品。去年并购的上海中优医药为上市公司贡献1843万元净利润,扣除该并表业绩,公司归母净利润同比增长14.60%,内生性经营业绩依旧保持稳健增长。 销售费用增长较大,利润率保持稳定。 2017年H1销售费用率为9.02%,较去年同期上升1.32pp,销售费用率上升主要是随着业务拓展广告和业务宣传费用增加、人员薪酬增加以及中优并表所致。管理费用率为6.67%,较去年同期下降3.77pp,主要系研发费用下降所致。扣除季节性波动因素影响,公司毛利率和净利率与去年同期基本持平。 负面事件冲击逐渐消除,公司实际经营不受影响。 受董事长因内幕交易受调查事件影响,短期内股价回调较多。我们认为该事件对公司经营无实质影响,公司目前各项业务运营良好,公司既定战略继续执行,长期增长逻辑不变。 风险提示:引入产品销售不达预期;上械、中优整合不达预期。 投资建议:短期事件冲击不改长期增长逻辑,维持“买入”评级。 我们看好公司作为稀缺的医疗器械平台型公司,家用医疗器械电商业务保持快速增长,通过研发+外延并购不断丰富产品线导入平台销售。预计17-19年实现归母净利润为6.73/8.49/10.38亿元,EPS为0.67/0.85/1.04元,对应当前股价PE为30.6/24.1/19.7X,维持“买入”评级。

2017上半年业绩维持增长。 2017年上半年,公司实现营业收入205.25亿(-0.18%);归母净利润5.56亿(-15.62%),营收和净利润下降主要由于去年同期包含了重组置出的子公司,剔除此因素,营收同比增长3.79%,归母净利润同比增长6.73%。2017H1扣非归母净利润为5.46亿元(+35.96%)。 零售业务全国第一,盈利能力提升,净利率有改善。 国大药房销售规模连续六年雄踞榜首,拥有全国最大的医药零售网络,截止2017H1,覆盖全国19个省市,拥有3693家门店(2663家直营店、1030家加盟店)。2017H1营收48.88亿元(+12%),归母净利润0.99亿元(+30.08%)。净利率2.69%,较2016全年微升0.24pp;费用率同比下降0.38pp,主要由于精细化管理提高经营效率、控制成本及会员拓展等。 分销业务收入小幅增长,积极推进业务转型。 医药分销实现营收157.54亿元(+1.56%);实现归母净利润3.06亿元(+5.50%)。收入增长低于2016年,主要由于竞争加剧和二次议价等所致。其中子公司国控广州、国控广西实现收入78.44亿元(+0.79%)、20.64亿元(+6.33%);净利润分别为0.97亿元(+20.95%)、0.61亿元(+10.57%)。 参股现代制药等表现优异的工业公司,增厚业绩。 重组之后,拥有现代制药、致君制药、坪山制药和致君医贸股权,可分享工业公司优异成长的收益。现代制药上半年业绩增长稳健,全年预计大幅增长。 风险提示。 分销业务收入增长不达预期;处方外流速度不达预期。 具备长期投资价值,给予“增持”评级。 我们预测公司2017-2020年EPS分别为2.98/3.25/3.62元,同比增长7%/9%/11%,当前股价对应PE估值为25/23/21X。我们看好零售药店全行业,国大药房是中国药房常年排名第一的龙头标杆,因此对国药一致重新覆盖,给予公司的“增持”评级。

中小尺寸面板持续火爆,深天马再创佳绩。 17H1公司营收为62亿元,同比+24.83%,其中17Q2营收环比+13.75%,17H1归母净利润为4.48亿元,同比增长69.15%,扣非归母净利润为2.41亿元,同比增长449.71%,17H1毛利率21.88%,同比+2.35%,其中17Q2单季毛利率21.31%,环比-1.74%。公司计划收购的资产厦门天马5.5代LTPS产线继续满产满销,6代LTPS产线产能和良率继续提升,天马有机发光5.5代线则实现量产交付。公司全面屏产品按计划推进,将于年内实现量产。收购厦门天马的资产重组目前待主管部门确认,重组完成后公司无论从规模以及协同效应上将显著增强,为后续坚实成长打下基础。公司从营销、产品、技术、布局、客服等几方面的核心竞争力不断提升,成为全球顶级的中小尺寸面板厂商指日可待。 各产线持续优化产品结构,公司盈利能力显著提升。 分产线来看,17H1上海天马、成都天马、武汉天马、日本天马、上海光电子的净利润分别为0.41/0.47/1.70/-1.12/2.78亿元,分别同比-51.44%/+831.14%/+661.36%/-165.71%/+248.87%。成都天马、武汉天马利润大幅改善,同时上海光电子折旧完毕带动利润大幅增长(具体见附表1)。2017年为全面屏元年,下半年公司多家客户将推广全面屏手机,公司紧抓全面屏需求高涨的机遇,积极布局AMOLED和全面屏等相关产品,抢占市场先机,产品量价齐升带给公司的业绩弹性巨大(业绩弹性测算详见附表2)。除此之外专业显示市场,市场需求稳定增长,公司加大了对车载等市场的投入力度,车载显示市场显著增长持续推动公司的业绩增长。 风险提示。 全面屏市场需求不达预期。中小尺寸面板价格大幅下跌。 快速成长的中小尺寸面板细分行业龙头,维持“买入”评级。 维持公司17-19年备考净利润分别为16.13/24.19/29.43亿元,在考虑增发摊薄后的EPS分别为0.76/1.13/1.38元。维持“买入”评级。

营收12.25亿,归母净利1.43亿,同比分别增长0.76%、26.80%。 公司公布2017年半年报,总体保持持续增长态势。营收12.25亿,同比增加0.76%,归母净利润1.43亿,同比增长26.80%。公司拥有现金约11.91亿,应收账款14.58亿,摊薄ROE2.86%,净利率11.70%,资产负债率22.14%,资产周转率0.18倍,经营状况良好。公司通过聚集主业、优化能力布局和调整产业结构,促进公司盈利能力提升。 航空发动机市场规模庞大,公司聚焦发动机主营业务。 军用航发领域,中美作战飞机数量差异悬殊,诸多搭载国产发动机的新型战机开始进入量产阶段,对航空发动机的需求量大幅提升,相关配套产品需求随之上涨,叠加市场规模5118亿。目前,采用国产发动机的飞机型号越来越多,其中歼-16战斗机、歼-11B 战斗机、歼-10战斗机的最新改进型,均采用国产“太行”发动机。轰-6的最新改进型号轰-6K 后续也将采用国产发动机,直- 10、直-19武装直升机也是采用了国产涡轴发动机。公司坚持聚焦“发动机控制系统及部件”主业,进一步优化产业结构和盈利质量,保证在国内军用航空发动机控制系统方面处于领先地位。 国企混改预期的不断增强,后续资产注入预期强烈。 公司体外发动机板块下有中航工业集团下属航空动力控制系统专业相关研究所,承担各类军、民用飞机、舰船、导弹以及燃气轮机发电等动力装置控制系统和其它机电一体化产品的研制和生产任务,资产质地优良,盈利能力强。军工企业混合所有制改革,有助于提高市场对于国企上市公司的预期和估值水平,也有助于公司提高生产效率和自身业绩,看好后续资产注入预期。 风险提示: 公司业绩增速可能低于预期。

收入增长强劲,扣非净利润增长较好,但现金流进一步变差 浪潮信息2017年上半年实现收入91亿元,同比增长55.7%;归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比下降44.7%;扣非净利润0.80亿元,同比增长29.7%。经营活动产生的现金流量净额-12.76亿元,较去年同期-4.85亿元进一步恶化。 公司的收入增长强劲而且显著超越整个行业增速,在国内的X86服务器市场销售额保持行业第一。现金流变差一方面是由于大客户比例增加,造成账期增加;另一方面公司业务快速增长需要大幅增加原材料采购造成存货周转下降。 市场竞争及原材料涨价造成毛利率下滑,规模扩大费用率降低 报告期销售毛利率10.76%,较去年同期的13.90%有显著下滑;一方面由于服务器市场竞争激烈导致价格下降,同时公司出货中给大型互联网公司的低端服务器占比增加也降低了毛利率;此外,作为主要原材料之一的内存价格持续上涨也影响了公司的毛利率。上半年销售费用率3.52%、管理费用率4.13%,较去年同期的4.58%和4.49%均有显著下降,体现一定规模优势。公司新增开发支出1.19亿元作资本化处理,期末余额达到3.73亿元。 本土市场龙头稳固,积极拥抱技术变化和市场变革 根据IDC和Gartner的数据,浪潮的服务器1Q出货市场份额22.1%排第一,销售额市场份额19.9%同样保持第一,而4路和8路的市场优势更加明显。在互联网市场上,由BAT主导的天蝎机柜市占率超过70%,同客户深度合作形成JDM的合作开发模式。AI服务器发布了一系列产品,在国内AI服务器的份额超过60%。存储产品同样实现全系列产品升级。 风险提示 市场竞争和下游客户集中可能影响利润;公司现金流变差存在经营风险。 收入和扣非利润都将保持较高增速,竞争过后有望迎来全新格局 预计公司未来收入和扣非利润都将保持较高增速。虽然目前的市场竞争和客户格局变化导致盈利短期下降以及经营效率下降,但是经过竞争之后将迎来更清晰的格局和更稳固的领先优势。预计公司17-19年的EPS为0.33/0.46/0.56元,对应当前股价P/E为51/37/30倍,维持增持评级。

公司营业规模稳步提升,航空产品贡献稳定增长。 公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。营业收入40.13 亿元,同比增长7.47%。归母净利润为1.80 亿元,同比增长17.93%。航空产品收入23 亿,占总营收的57.24%,同比增长12.68%,毛利率为24.24%。非航空产品(主要包括航天类产品、兵器类产品、船舶类产品、电子类产品、汽车零部件和制冷产品等)收入16.71 亿,占比为41.43%,同比增长1.01%。 外延并购持续开展,进一步完善航空机电产品谱系。 公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展的平台,自重组以来不断推进航空机电企业的收购与资产证券化。2016 年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,今年继续进行航空机电系统企业整合。 8 月2 日公司公告拟通过发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械的全部股权,8 月21 日发布拟以现金方式增资(或收购)英国 SPV 公司。新乡航空和宜宾三江机械航空产品配套于国内各大行主机厂所研制和生产的各类型战机,SPV 公司是空客和波音座椅的重要供应商。增资(或收购)完成后,公司的航空机电系统业务产业链将得以延伸,产品结构进一步丰富,公司的竞争力和持续发展能力得到进一步增强。未来中航机电还有两家科研院所(609 所和610所)改制及资产证券化预期,航空机电产品谱系将进一步完善。 军工央企混改标杆,核心高管持股将进一步提升经营效率。 公司是军工央企混改标杆企业,2016 年非公开发行中核心员工通过资管计划认购。我们认为,这是核心军工央企实施混合所有制改革的重要尝试,将有利于提高公司管理水平和经营效率,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,有望成为军工央企改革的范例。 风险提示: 非航空产品竞争激烈增速放缓。

收入增长72.03%,归母净利润增长61.13%,EPS0.19元/股。 2017H1实现营业收入18.25亿元,同比增长72.03%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长61.13%,EPS为0.19元/股,基本符合我们的预期;其中,Q2实现营业收入11.49亿元,同比增长71.33%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长43.96%。公司预计2017年1-9月归母净利润2.49-3.03亿元,上年同期为1.78亿元,同比增长40%-70%。 收入持续高增长,装饰板材增长强劲。 2017Q1和Q2营业收入同比增速分别达73.22%和71.33%,去年同期为57.53%和53.82%,主要受益新增门店持续扩张,销量大幅提升;细分来看,装饰材料和家具成品销售收入分别同比增长85.24%和39.68%,占比79.47%和10.02%,其中装饰板材增长强劲,同比增长84.53%,地板、衣柜、木门分别同比增长52.93%、89.48%和-27.6%。 毛利率小幅下滑,费用管控进一步优化。 综合毛利率同比下滑3.07个百分点至16.97%,其中装饰材料和成品家具分别下降1.96和1.1个百分点,主要受OEM比例增加及地板搬迁产量下降使固定成本上升和部分原材料价格上升所致。2017H1销售费用同比增加68.41%,管理费用同比增加14.79%,但受益收入规模快速增长,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.08和1.8个百分点至3.79%和3.6%。受毛利下滑影响,净利率同比下滑0.59个百分点至8.65%,但Q2环比改善明显,净利率由7.06%恢复至9.6%。 积极布局新业务,股权激励动力足。 依托板材业务品牌和渠道优势,全面推进“易装”,通过对家居板材深加工增值服务,积极布局定制家居市场业务,目前已进入全面推进阶段,有望促进潜在客户转化,进一步促进板材销售。同时,报告期公司开展新一轮股票激励计划,包括公司高管及核心管理技术人员共490人,授予价5.94元,将进一步调动员工积极性,彰显公司对未来业绩增长的信心。 看好公司未来成长性,给予买入评级。 公司积极拓展营销渠道,巩固和提升零售市场占有率,并稳步推进家装和工装业务,同时利用现有资源,积极布局“易装”业务,切入定制家具市场,板材销售高增长有望持续,看好公司业绩成长性。预计17-19年EPS分别为0.47/0.68/1.04元/股,对应PE为28.8/20.1/13.1x,给予“买入”评级。

业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。

2017年H1业绩增长23.81%,业绩符合预期 中国汽研2017年H1实现营收10.77亿,同比增长55.36%(技术服务业务营收3.89亿元,+10%;产业制造业务营收6.88亿元,+103%);实现归母净利1.37亿,同比增长23.81%;经营性净现金流7980万元,同比增长145.92%,主要是技术服务业务和专用汽车业务收款增加。总体来看,公司业绩符合预期,营收、利润总额分别完成全年预算的67%、46%。 产业化制造业务减亏 17H1公司综合毛利率同比下降9.77pct,主要原因是毛利率水平较低的专用车业务受益于商用车市场繁荣快速增长,收入占比提升。细分来看,公司技术服务业务毛利率基本持平去年同期(微降0.7pct),产业化制造业务由于市场竞争加剧,折旧增加导致毛利率下降约1.5pct,但在营收的大幅增长下产业化制造业务仍然实现减亏(经营性亏损总额783万,较去年同期减亏990万)。 新签订单充足,全年业绩稳健 2017年H1汽研新签订单11.8亿,+71%(16年H1新签订单6.9亿,+57%);细分来看,17H1技术服务新订单2.2亿(16H1新订单2.7亿);17H1产业化订单9.64亿(16H1新订单4.2亿);16年全年技术服务新订单7.91亿(全年收入7.92亿),16年全年产业化新订单8.81亿(全年收入8.46亿)。我们认为,汽研上半年订单储备充足(上半年订单收入高于上半年营收),下半年有望进一步新增和释放,为全年业绩提供安全保障。 在建工程进展迅速,未来增量来源充足 公司主要在建项目进展迅速,其中汽车风洞建设项目进度30%(去年同期7%),汽车ADAS系统项目接近完工(90%,去年同期42%);轨交转向架关键零部件产业化项目进度84%(去年同期36%),未来多块业务贡献充足增量来源。 低估值的汽车智能化标的,维持买入 我们认为,中国汽研是具有智能驾驶技术储备的核心标的,公司质地优良,技术服务业务高毛利率+高技术壁垒,强制性检测业务的国家资质认证提供天然护城河,PEG<1的低估值汽车智能化标的,我们预测17/18/19年EPS分别为0.46/0.59/0.73元,对应PE分别为20.3/15.7/12.6倍,维持“买入”评级。