投资要点 事件:公司于1月21日公告,公司拟终止“创意产品设计中心建设项目”、“国内营销体系建设项目”及“骨质瓷生产线建设项目”,并将尚未投入的募集资金转为超募资金,同时拟使用4000万元超募资金对广东联汛教育科技有限公司进行增资,投资后占其出资额的比例为20%。根据《增资协议》,联汛教育创始人承诺目标公司2015年净利润不少于2500万元;2016年净利润不少于3750万元;2017年净利润不少于4875万元。 点评: 需求疲软,传统主业增长乏力。公司是典型的出口外向型企业,90%以上的产品市场在国外。后金融危机时代,外需收缩。为促进公司持续稳定发展,公司大力培育和开拓国内市场,但是国内物业租赁昂贵,国民消费习惯短期内难以培养,市场拓展较为困难。内外交困最终导致公司营收下滑,加上汇兑损益,导致公司业绩在上市后逐年下滑。2014年业绩预告虽同比大幅上升180%-210%,但主要原因是2013年基数较小,仅有359.97万元。 参股联汛教育,积极转型,拥抱在线教育。公司认识到国内消费者对中高端骨瓷的接受程度不高且消费能力有限,产品设计中心的建设和营销网络的建设并不能很好的促进公司主营业务的发展,决定终止募投项目。参股联汛教育,有助于丰富公司在教育领域的业务模式,为公司培育新的利润增长点;有利于公司在教育业务领域的拓展,提升公司的竞争力,保持公司业务的可持续发展。联汛教育通过积累的软硬件核心技术、产品和商业模式打造出中国领先的B2B2C综合性教育信息服务平台,通过“平台建设+渠道拓展+内容服务”全业务运营能力的发展途径,并将线下服务渠道与线上服务平台的有效结合,率先开创教育信息服务领域的O2O业务模式。 在线教育产业如火如荼,前景广阔。本轮在线教育的热潮在13年集中爆发。资本(PE/VC)先行,互联网巨头进场,中国在教育资源缺乏的背景下,对在线教育存在着巨大的市场刚需。艾瑞数据显示,2013年中国在线教育市场规模达839.7亿元,预计中国的在线教育市场规模在未来几年将维持20%左右的增速,在2015年,国内的在线教育规模将达到1200亿。 盈利预测:由于公司主业的波动性和增资项目的不确定性,我们将在调研后再给出详细的盈利预测;但我们看好在线教育产业的发展,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:主业增长乏力,汇率波动,在线教育业务发展不达预期。

投资要点 事件:今日鹏博士旗下子公司大麦科技今日在京发布全球首款运营商电视——大麦电视。这是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,也是全球第一款智能分体电视。 点评: 大麦盒子定位明确,性价比突出,产品具有较好竞争力。鹏博士此次发布的大麦电视配备55寸4K高清ADS屏幕,采用AmlogicT866四核CPU及8核GPU,同时采用智能分体电视,将屏幕与智能系统以及音响全部分离,这样能很好的解决屏幕与智能系统更新换代周期不统一的问题,同时将音响独立用声吧来呈现也更好地提升消费者体验。定价为: 不含声吧的大麦电视3333元; 含声吧的大麦电视3999元; 大麦电视+声吧+百兆宽带4999元; 大麦电视+声吧+千兆宽带5999元; 大麦电视+声吧+千兆宽带+大麦超级路由器+增值服务费6999元。 就产品本身而言,我们认为其与竞争对手小米和乐视相比性价比更为突出(小米电视49寸带声吧与低音炮3999元;乐视X50Air50寸含两年服务费与增配包4479元),同时大麦电视推出打包高速宽带套餐对于用户定位更为明确,产品与竞争对手相比有较好的竞争力。 大麦电视推出更能强化公司互联网属性,对鹏博士的“云管端”战略具有深远影响。此次鹏博士发布大麦电视是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,“大麦”品牌将通过这一家庭重要黑电更加深入人心,如果说未来鹏博士希望获得有强粘性的客户,那么让用户记住的不是“鹏博士”、不是“长城宽带”、而是“大麦”,公司在大麦电视推出的同时,展示出了大麦系列产品:超级路由器、大麦盒子、大麦超级宽带,因此我们认为大麦电视的发布对于公司的长远发展拥有更加深远的影响,在强化硬件后,我们认为未来公司在线上增值服务方面将有更加重要的部署,期待公司的云游戏、云教育等业务在2015年出现重大提升。 鹏博士作为全国最大的民营宽带运营商,稀缺价值明显,多元化增值服务的陆续展开将打开公司的成长空间。公司董事长在二级市场增持公司股票,更能彰显管理层对公司长期发展的决心和信心。我们维持“增持”评级,看好公司中长期发展态势,预计公司14-16年EPS分别为0.42元,0.59元,0.81元,维持“增持”评级。

事件: 公司发布2014年度业绩快报:公司实现营业收入20.04亿元,同比下降2.37%;实现营业利润2.48亿元,同比下降4.46%;实现利润总额2.7亿元,同比下降0.96%;归属于上市公司股东净利润2.22亿元,同比下降5.05%。 点评: 业绩快报符合业绩快报的变动范围,但略低于我们此前的预期。我们在深度报告的盈利预测中预计公司2014年营业收入同比增长13.7%,净利润同比增长5.9%,公司业绩快报公布的营收和归属上市公司股东净利润增速均略低于我们的预期。由此可见,原油价格下跌导致的国内汽柴油价格下降,确实对公司经营造成了较大影响,造成公司LNG装备下游客户需求放缓,销售收入略有下降。而14年石油系统的反腐行动,也可能对公司的加气站业务造成了一定的影响。 利润总额基本与2013年持平,表明公司经营效率有一定提升。公司2014年营业收入与同比下降2.37%,但利润总额同比下降0.96%,降幅小于营收。而2014年LNG装备制造业在新增供给释放、油价下跌等因素影响下行业增速放缓,竞争的加剧必然导致行业整体毛利率的下滑,公司恐也难以幸免。因此,在毛利率下降的情况下,利润总额降幅小于营收,就说明公司的三费费用率有一定幅度的下降。在经历过爆发式增长后,公司也开始更加注重经营管理上的效率。 主业风险逐步释放,看好15年全年表现,关注发动机再制造和储氢材料产业化。由于油价下跌对公司经营的影响有一定的滞后性,建议重点关注公司2015年一季报情况。放眼15年,在油品升级、海气进口比例增大、地方补贴政策扩围(山西天然气车辆通行费减半)等因素影响下,看好公司全年表现。 重申推荐逻辑:(1)主业长期向好趋势不变,15年在多重因素影响下,风险机遇并存,看好公司2015年全年的表现;(2)船罐和速必达锅炉改造受补贴影响稳步上升;(3)发动机再制造油改气项目或将在15年发力;(4)储氢材料产业化积极布局中,该业务市场空间巨大,将有效提升公司估值水平。 盈利预测:由于2014年业绩略低于预期,因此相应下调公司14-16年盈利预测EPS分别为1.64元、1.83元和2.18元,对应当前股价的PE为31.2、27.9和23.5倍,维持增持评级(未考虑船罐和锅炉产品影响)。

投资要点 事件:公司下修14年报利润。从1.45-2.25亿元,修正至0.7-0.9亿元。第四季度亏损约3000-5000万元,低于市场和我们预期。原因是四季度鸡价低于预期。 点评: 14年全年扭亏,四季每羽亏损约0.5元。公司全年利润约8000万,相对13年的亏损2亿,大幅好转(虽然业绩低于市场预期)。屠宰量估计在2.8亿羽,增长约30%。全年每羽盈利约0.29元/羽;其中四季度屠宰量估计在0.8亿羽,亏损3000-5000万,每羽亏损约0.5元。 四季度畜禽价格低于预期。我们测算,四季度白羽毛鸡均价4元/斤左右,较三季度的4.6元/斤大幅度下降,导致行业和公司的盈利情况低于预期,再次陷入亏损。同时,四季度猪价也低于预期。畜禽价格低于预期的原因是需求端持续低迷,导致畜禽产业链回暖的节奏低于预期。 行业产能持续下降,价格上升大趋势未变。近期畜禽价格低于预期,导致行业去产能仍在继续。母猪存栏连续下降,祖代鸡进口量也逐年下降。我们重申行业周期反转观点。由于需求端的低迷,导致周期去产量和价格上涨的节奏都被延长,但大趋势并未改变。 盈利预测:由于需求端低于预期,我们此前对周期的预测为14年为底部,15年景气高点,调整为14年底部,15年回暖,15年景气高点。预计14-16年EPS0.09、0.72、1.30,对应的PE170、21、16倍。维持买入评级。

投资要点 参股车易信息,隆基机械正式向汽车后服务市场转型。2014年10月8日,隆基机械发布公告公司拟以自有资金2,593万元通过增资和受让股权的方式取得车易公司27%的股权,正式进军汽车后服务市场。 车易安从维修店最强痛点切入,大平台战略呼之欲出。车易安是从广大维修店的采购与CRM系统切入,利用自身多年积累的数据库和系统帮助维修店更全面、更快速、更低价的获取零配件,帮助维修店导入更多用户。 车易安的出发点完全针对中国近30万维修店(包括汽车美容等业务)的痛点,主打特点:“全(对接多个配件厂及配件一级代理商)、准(积累超过三年的专业配件数据库)、快(拟自建物流,快速送达)、好(产品溯源、保障品质)、省(压缩中间环节、发挥互联网平台特长)”。我们认为,车易安由于其领导人是行业内部拥有多年经验的实践者,因此公司从成立之初希望解决的就是整个汽车后服务市场最大的难题,因此落地十分精确,更重要的是,车易安希望去整合的是行业中最为零散也是最有价值的环节:总体30万家维修店,因此公司的平台搭的时间越久、规模效应越强就越有竞争壁垒,一旦公司将自身护城河打造出一定高度,届时流量将不是问题,自然有流量的互联网企业将自动与之合作。目前车易安的签约门店约500个,2015年公司将加速拓展,我们预计公司今年将拓展3000-5000家门店。 新的一年,隆基机械将围绕车易安全面打造后服务市场生态链。由于隆基机械有56%的收入来自于海外客户,其中主要客户均是海外后服务市场,因此公司早在2013年年报中就提出“公司在发展壮大主营业务的前提下,将通过并购、合资合作等模式择机进入国内汽车后市场,实现公司从传统制造业向汽车服务业的延伸”,可以看出公司参股车易公司并非短期想法,未来公司将沿着向后服务市场转型的路线持续前进。我们认为,未来公司的汽车后服务市场战略有望围绕车易安展开,一方面隆基机械作为国内汽车零配件行业龙头有望整合其他零配件制造商,另一方面车易安从维修店与仓储物流中心入手,两方面共同打造生态系统,这将成为公司未来发展的重心。 我们看好隆基机械从传统制造型企业向服务型企业转型的发展,公司参股的车易安是汽车后市场中真正有很强竞争壁垒的互联网平台公司,2015年将是公司突发猛进的一年,看好公司未来发展,给予“增持”评级,2014-2016年EPS分别为0.24元、0.34元、0.47元。

投资要点 事件: 锐澳(Rio)植入何以笙箫默广告效果明显。我们对天猫店Rio大单品销量的跟踪表明,自1月10日何以笙箫默开播以来,Rio限量瓶日销量增至4倍,传统瓶销量增至8倍之多。 点评: 何以笙箫默广告植入成功推动近期Rio天猫店预调酒销量大涨。我们对Rio天猫旗舰店预调酒销量数据进行持续追踪,偶像剧何以笙箫默10日首播至25日停播,Rio销量大幅上涨,限量瓶日销量增至4倍,传统瓶销量增至8倍之多(合计达平均约3秒卖一瓶)。目前限量瓶日销量在4500瓶左右;传统瓶约12000瓶,相当于去年11月传统瓶日销1200瓶水平的10倍。Rio团队精准选取了15年开年最火爆剧广告植入,且植入方式和曝光度均超以往,准确的吸引了其主要消费群体年轻人的注意,可表明公司突出的快消运作素质。凭借其优秀团队和创新能力,可预见Rio还将进一步打开市场需求空间。 仅以传统瓶单品估算,15年终端市场RSP可超过30亿元,即使销售趋势不能长期维持,15年同比大幅增长也是大概率事件。公司披露14H电商及网络直销渠道销售占比1.23%,13年占比0.16%。以15年电商渠道占比2%估算,如果tmall传统瓶该单品销量保持在日销12000瓶,那么全年该单品销售额将达5000万元。电商及网络渠道主要销售为Rio天猫旗舰店,以80%占比估算,全年电商传统瓶销售额可达6300万元,还不包括此单品以外的传统瓶销量。据此推算传统瓶全渠道RSP达32亿元,公司披露的15年传统瓶RSP约23亿元,很可能比较保守。考虑到限量瓶业绩贡献正在增加,且我们测算未将其和易罐装考虑在内,可推算15年销售业绩超预期将是大概率事件。 行业10年还有10倍空间,公司快消运作专业,将继续分享行业增长的红利。13年我国RTDs行业仅占整个酒类饮料0.12%,14年行业增速约200%,尚处于成长期初期。我们认为中国RTDs行业正在龙头引领下走上类似日本的低度普及化路线,只要中国人均消费量达啤酒的1/25,日本RTDs人均的1/5,则行业规模MSP保守估计在300亿元以上,相当于14年行业规模的10倍。公司快消品运作专业,在渠道建设、产品创新和广告营销方面都具有优势。预计14年公司市占率或超过40%,未来龙头低位伴随费用投入将进一步巩固,公司将继续分享行业增长带来的红利。 我们看好预调酒这个食品饮料唯一高速成长的子行业,更认为Rio质地优秀,将扩大龙头优势,成为二级市场新白马。维持“增持”评级。暂时维持14-16年EPS为0.38/1.19/1.72元,相应PE138/43/30。维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争白热化导致毛利率下降超预期、相关酒类流通政策调整风险、销量增速大幅低于预期、重组过会不确定性风险

投资要点: 事件:2015年1月30日晚,三维丝发布年报在内的多个公告:1)14年年报披露三维丝实现营业收入4.54亿元,同比增4.74%,实现净利润0.59亿元,同比增18.4%;2)一季度业绩预告披露预计实现净利润1403万元至1513万元,同比增280%至310%;3)对外投资公告披露,三维丝拟与北京洛卡投资设立厦门洛卡,注册资本4000万元,出资比例为3:1,厦门洛卡主要从事减排领域BOT及节能领域EMC项目。 点评: 14年净利增900万,来源于厦门佰瑞福和珀挺机械。公司主业(母公司报表)除尘布袋14年收入和净利润分别为4.11亿元和4793万元,较13年基本持平。子公司中,厦门佰瑞福环保科技有限公司(65%股权)14年收入和权益净利分别为6000万和480万元,较13年3181万和-1.83万元,有较大幅度的提升;而14年通过外延式收购珀挺机械20%股权,亦带来了500万的利润增量。

投资要点 l公司14年业绩预告为盈利:3,290万元–3,948万元,同比增长0-20%。 尽管14年业绩增速看似不高,但这主要是由于收购的子公司华源亏损拖累,而且在年底对华源进行了应收账款的坏账计提和存货跌价准备的计提,实际上公司主业在14下半年便迎来了业绩拐点,三季度母公司的净利润同比和环比的增速达到49%和76%,四季度主业仍然延续高增长。 公司正在迎来3年大周期的业绩拐点,技术储备充足、全球市场突破在即,2015年是公司经营拐点的元年,业绩有望实现100%以上的增速。(1)公司产品销量有望实现50%以上的增长:经历了3年多的技术积淀和市场开拓,15年将是集中爆发期,主导产品石油片有望实现50%-100%的增长,刀片有望实现100%以上的增长。(2)随着石油片和海外市场高毛利品种占比的提升,公司毛利率有望进一步提振,14年三季度55%的毛利率已经处于上市以来的最高盈利能力,15年全年有望保持高盈利能力;(3)未来三费增速保持平稳增长,占营业收入的比重将下滑。(4)华源2014年亏损,公司目前已全面接手华源的管理和销售,预计2015年实现扭亏。 而且业绩拐点具备持续性,2016、2017年仍然有望维持高增长。 预测公司2014-2016年的EPS分别为0.18、0.37、0.55元,公司的主要看点包括:(1)全球进口替代空间大;(2)主业拐点,预计15年100%以上增长,16-17年高增长持续;(3)董事长和员工9.63元拿3亿定增,提供安全边际;(4)未来外延式扩张的预期。我们强烈看好公司的成长空间,认为是值得持有3年的成长股,给予公司“增持”的评级。

投资要点 事件:公司发布2015年业绩修正预告:预计2014年1-12月归属于上市公司股东的净利润同比上升111.99%~120.55%,盈利700万-1200万;相比前次预告:“变动幅度为125.69%~142.81%,变动区间为1500万元~2500万元”有较大幅度下降。 点评: 收入确认延迟导致业绩下修,主营底部反转趋势不变公司发布业绩预告将2014年全年业绩从1500万~-2500万,下修到700万-1200万,低于预期,主要原因在于四季度集成业务收入确认低于预期,及新产品、新业务研发投入,市场推广费用支出较大,新业务均处于亏损阶段,导致公司4季度业绩低于预期。 我们认为,从行业来看,运营商4G网络规模建设进入后周期阶段,公司所在网优行业景气度处于上升趋势,因此,公司主营底部反转趋势并不因此而改变。公司自2014年2季度业绩开始出现反转,3季度持续加速反转,收入加速增长,3季度实现收入1.5亿,同比增长115.67%,4季度尽管利润低于3季度,也同比仍是扭亏为盈,因此,我们认为,随着以移动为代表的运营商4G网络的规模建设的持续推进,网络建设网优阶段不断展开,公司作为4G后周期品种,未来将不断受益,收入确认只是短期问题,不影响基本面,未来业绩将不断好转,我们判断这一趋势将持续数个季度。 主营底部反转持续向好,邦讯互联网亟待加速首先,主营业务方面,公司业绩已经底部反转,4季度业绩尽管低于预期,但也证明了反转的趋势,我们判断,随着运营商4G网络规模建设的持续,公司将彻底迎来新一轮的网优周期,这一周期将持续2-4年,未来数个季度内业绩将持续向好。同时,公司在天线领域,已新研发的3款基站天线和5款美化天线已开始批量生产投入使用,将加速公司业绩增长。 其次,邦讯互联网方面,公司也进展顺利、预期动作不断:1)智能家居方面,公司无线智能插座和无线智能音箱及配套的智能手机控制软件已完成软硬件开发,预计明日(2015年1月30日)正式发布,团队来自高通、博通、华为等著名企业,产品优异、集实用与娱乐一体,预计将收到市场的热捧。公司此次推出的智能插排及智能路由器,对市场现有产品功能进行了强化及升级,在基于WiFi技术的家电“远程管控及APP同步”概念基础上,凭借技术优势强化了WiFi集成的多重效应,实现了家庭电器异地、统一管控、音乐播放功能、远程点歌、USB快充功能。邦讯智能插排带来了实用与乐趣并行的智能家居新体验,我们积极看好。同时,公司还将推出邦讯智能路由器,该设备打出了更快、更大的产品策略,“快”即为基于双频AC及无线WiFi方面网速快,“大”即是大容量硬盘的私有云存储功能,同时满足用户对快速上网及家庭数据存储的两大需求,预计推出后将受到市场欢迎。 2)手游方面,目前公司手游已经有6个团队,背景优秀,目前首款代理游戏《点球达人2014》开始贡献一定流水,目前有五款游戏处于自主研发中,其中两款预计在四季度上线(《名将风云》等)。同时公司积极开拓国际市场,拓展国际业务,与日本韩国等游戏公司合作扩张海外市场。 基于优秀的游戏团队研发,我们判断其游戏产品将是精品,积极看好。 3)可穿戴设备亟待加速,前期由于公司统一品牌规划和营销规划的原因,凌拓科技的产品并未真正推出,导致凌拓科技今年业绩市场,未能正常收购,但目前已经初步规划好,凌拓科技也将有子品牌先期推广,我们判断公司仍将继续展开可穿戴设备的推广,未来不排除再收购凌拓的可能;同时,未来公司将运用自身与运营商的良好关系,通过三大运营商联合推广,并通过互联网公司合作推广,结合保险优势重点推广安全、健康类产品。基于公司领先的技术(续航、医疗)以及优质的客户(美联航空、日DOCOMO、特步等),我们判断公司将快速发展。 因此,我们积极看好公司围绕“硬件——>软件——>平台”布局打造“邦讯技术——>邦讯物联网——>邦讯互联网”战略。此外,虽然公司收购凌拓失败,但是公司战略方向不变,我们判断公司也将积极利用资本市场的平台,拟进行产业投资并购,通过并购获得外延式快速发展。 盈利预测:主营上受益4G网络后周期建设,公司14-16年业绩反转将迎来新一轮增长,未来数个季度将持续好转;战略上看,公司积极布局结合可穿戴设备的“邦讯互联网”,我们看好公司的中长期发展,明日(2015年1月30日)公司产品的发布或将受到市场追捧,预计公司14-16年EPS0.07元、0.51、0.74,重申“增持”评级。

投资要点 事件:近期,东方航空发布业绩预增公告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润32.26至38.02亿元,较去年同期上升40%至60%。 点评: 东航14年全年业绩大幅预增,主要是14年Q4业绩同比大幅改善。东方航空2014年前三季度归属母公司净利润20.58亿元,同比下滑了39.68%,预计2014年第四季度实现归属母公司净利润12.68-17.44亿元,而13年同期仅为-12.45亿元,同比大增25.14亿元-29.89亿元。14年Q4业绩实现大幅增长的原因是东方航空经营能力持续提升,同时受益于航空燃油价格的下降,以及公司员工福利政策调整等因素。 东航成本端大幅受益于油价下跌,国际航线尤其显著。受欧佩克(OPEC)成员国原油增产、页岩油产量剧增以及美国国内石油需求的锐减,国际油价在14年Q4连续大幅下跌。燃油成本是航空公司最主要的成本构成(2013年东航燃油成本为306.8亿,占营业成本的38.2%)。国内燃油价格和燃油附加费大约滞后一个月左右,2014年10-12月国内燃油出厂价分别为6599、6017、5711元/吨,同比分别下跌-9.0%、-15.4%、-18.9%,预计14年Q4燃油成本大约节省9.39亿元。而2015年1月国内燃油出厂价已经下调为4765元/吨,同比已经下降34.6%,意味着15年燃油成本节省的幅度将远远超过14年第四季度。同时由于航空燃油费附加费也会同步下降,2014年10-12月国内800公里以上分别为110、70、60元,国内800公里以下分别为50、40、30元,预计14年Q4国内燃油附加费收入减少5.13亿元。但国际航线的燃油附加费调整更加滞后(即燃油价格已经下跌,但是燃油附加费依然保持高位),所以国际航线占比较高的东方航空会相对受益。预计东航2014年燃油成本大概为320亿,假设15年均价比同比下跌35%左右,在考虑燃油附加费下滑的情况,对应增厚的利润分别为48.0亿。本次油价下跌是政治原因大于经济原因。本次国际油价下跌除了需求展望预期下调外,更多的是欧佩克内斗和美国页岩油产量剧增,以及美元中期强势姿态不改,令以美元计价的国际原油承压。对于国内航空公司而言,国内经济的“维稳”将有助于国内需求保持平稳增长,同时在跨境游等消费性需求快速增长和航空公司宽体机大量投入国际航线的带动下,国际航线仍将保持高增速。我们认为油价带来成本端的大幅下降将有助于东方航空未来的业绩改善。(关于油价的探讨详细请参见我们的报告:兴业交运-燃油价格下跌的航空业绩弹性分析)

投资要点 我们于2015年01月30日参加锦江股份2015年第一次临时股东大会,现将相关情况整理如下。 会议总结:公司此次收购卢浮集团是经过长时间的跟踪和布局的(3年前就开始跟踪,并且之前有成功收购IHR的经验),收购时点具有汇率和利率两方面的优势,收购完成后公司在经营战略上不会发生大的变化,继续以有限服务型酒店和连锁餐饮为主,并且将充分利用出境游快速增长的大趋势,通过与锦江旅游、携程、艺龙等合作提升卢浮酒店经营业绩,以及进行品牌整合,包括品牌引入和走出去。另外,迪士尼开园后,将会对公司酒店和餐饮业务带来很好的业绩提升机会(世博会期间,锦江在靠近周边的酒店房价翻了三番),我们看好自公司成立以来迈出最大的一步——国际化拓展,此次收购利于增厚公司业绩,且有效整合后,公司有望受益出境游市场的快速增长,同时,公司还将持续受益于国企改革推进和迪士尼开园,维持公司“增持”评级。

投资要点。 事件:公司公布2014年业绩预告,预计2014年归属上市公司股东净利润74-78亿,同比增行111%-123%,基本每股收益1.59-1.67元。符合预期。 点评: 福特仍是主要利润来源,2015年看“新三驾马车”。 2014年长安福特投资收益预计为72亿元,同比增长75%。增长主要来自新蒙、翼虎、翼搏“三驾马车”,其中新蒙迪欧销售11万辆,同比增长208%;翼虎13.6万辆,同比增长42%;翼搏8.5万辆,同比增长47%。 2015年福特继续充实产品线,三款新车将接力增长,形成“新三驾马车”:(1)福睿斯将弥补嘉年华和福克斯之间的价位区间空白,销量有望冲击20万向福克斯看齐;(2)锐界与蒙迪欧同平台对标昂科威、汉兰达,国内25万以上SUV仍属供给驱动型市场,锐界享受较好的市场环境;(3)金牛座预计15年下半年投放市场,进一步提高福特品牌在华产品级别。 长安福特盈利能力持续较高,后续随着翼虎与新蒙迪欧产能进一步释放,福瑞斯、锐界和金牛座的上市,变速箱的自配,预期公司2015年盈利能力仍有提升,贡献投资收益超过100亿。 本部接近盈亏平衡,享受三四线SUV新需求,微车仍需努力。 2014年本部CS75、逸动等销量同比大增。我们测算,自主乘用车全年销售约50.6万辆,同比增长31%。主力车型中,逸动销售15.5万辆,同比增长71%;CS35销售10万辆,同比增长33%;CS75(14年4月上市)销售5.3万辆,月销破万辆,三四线城市为自主SUV提供了市场基础。 此外,我们预计14年微车销量同比持平。伴随农村消费升级,微车提高乘坐舒适度、向MPV跨界趋势明显。14年欧诺月销量维持在1万左右,欧力威由于市场定位问题,月销量在3000-4000之间。公司在国内较早推出高端微车,但并没有在市场份额上实现领先,微车突破仍需新产品。 由于研发投入高峰期已过,且销量增长主要来自高毛利的SUV产品,伴随产能利用率回升,14年本部大幅减亏。如果不考虑计提的6.2亿减值(延保准备金3.2亿,固定资产减值1.9亿,存货跌价0.9亿),本部已实现盈亏平衡。预计2015年盈利弹性更加明显。 盈利预测与投资建议:调整对公司2014~2016年EPS分别为1.61、2.63和3.22元的盈利预测。依据2015年1月30日股价,对应2014-2016年市盈率分别为11.9、7.3、6.0倍;依据2014年9月30日报表,对应3.84倍PB。维持“增持”的投资评级。 风险提示:SUV市场竞争加剧、乘用车行业需求大幅下滑

投资要点 华天科技2月2日晚发布公告,公司拟发行不超过17160万股,发行底价11.65元,募集金额不超过20亿元。 点评: 募投包括三个项目,向高端技术升级扩张:1)集成电路高密度封装扩大规模项目。投资6.7亿元,达产后形成天水基地MCM、QFP封装12亿只年产能。预计达产年销售收入6.8亿元,税后利润6130万元。2)智能移动终端集成电路封装产业化项目。投资7.2亿元,达产后形成先基地QFN/DFN、BGA、Sip、MEMS封装产品4.6亿只年产能,预计达产年销售收入7.4亿元,税后利润7500万元。3)晶圆级先进封装研发及产业化项目。投资6亿元,形成昆山基地bumping、TSV-CIS、指纹识别和晶圆级MEMS产品37.2万片年产能。达产年销售收入预计5.3亿元,税后利润6000万元。4)3亿元补充流动资金。三大项目均致力于高端技术的升级扩张,有利于加强公司竞争力,在芯片国产化进程中更好的受益于订单转移,并在先进方向上抓住下游需求的机遇。BGA、Sip、MEMS、bumping、TSV-CIS、指纹识别均是我们看好的技术方向。本次增发将为未来几年的持续增长提供强力保障。 盈利预测及投资建议:公司已经形成了天水、西安、昆山三地共同发展的良好格局,且定位清晰,发展方向明确。未来本部将致力于产品结构优化,昆山西钛微专注TSV封装技术在多个领域的应用。天水稳健增长,西安产品高端化,指纹识别带来的业绩及估值的提升,本次增发为公司未来几年的增长提供了有力保障,也为其在中国半导体崛起的大好年代进行技术升级,向国际一流迈进提供了关键助力。我们维持公司2014-2016年盈利预测0.46、0.65、0.85元,对应PE30、21、16倍。维持公司“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险;新的下游市场开拓低于预期,行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险。

投资要点 事件: 公司发布2014年业绩快报,2014年营收23.2亿元,同比增长8.7%,净利润5.9亿元,同比增长25.0%,实现EPS0.91元。 点评: 业绩符合预期,毛利率提升是业绩增长主因:在下游卷烟产业平稳增长的背景下,我们判断,业绩增长更多由于烟标产品结构升级、增加子公司中丰田内部采购比例等原因带来的毛利率提升所致。 1)中丰田光电科技公司主营产品包括镭射膜以及镭射纸,处于包装印刷产业链的上游,13年公司收购中丰田光电剩余40%股权之后,预计将会增加对中丰田的原材料采购比例,对比一体化程度更高的东风科技,我们认为,劲嘉股份盈利性提升空间较大。 积极开拓非烟标领域包装:公司的镭射包装材料已获得美国、英国、法国、土耳其、马来西亚等国家的客户认可,此外公司与贵州盐业集团合资设立的食盐包装袋项目也在顺利进行,我们判断,公司在非烟标市场的新利润增长点将逐渐显现。 与和而泰合作,共同打造智能健康产品:2014年12月公司公告与和而泰合作共同研发智能电子烟、智能健康产品,配合智能手机端APP,通过移动互联网、云计算、大数据等技术为消费者提供全新的互动和控制服务,打造完善的健康管理和控制服务平台。 2014年股权激励目标完成,未来两年业绩目标动力仍在:2014年5月公司推出股权激励计划,我们认为,实行该计划将激发管理层动力,通过“内生+外延”的增长方式实现业绩快速增长。 1)股权激励考核目标为2014-2016年净利润增长率分别不低于2013年20%、40%、60%,净资产收益率分别不低于11%、12%、13%。 2)我们认为,在下游卷烟行业平稳增长的背景下,内生增长主要来自于业务盈利性的持续提升以及开拓新市场,而目前行业低集中度以及烟草剥离“三产”的大背景将为外延发展提供可能。 维持“增持”评级:公司作为国内烟标领先企业,在国内卷烟结构升级以及烟草剥离“三产”的背景下,传统烟标主业有望保持较快增长,并且积极拓展非烟标领域,基于本次最新财务数据,我们小幅下调2015—2016年EPS1.11元、1.37元(原1.18/1.41),同比增速22.8%、22.7%,目前股价对应14倍、11倍,维持“增持”评级。

事件: 水晶光电与2月1日晚公告增发项目获证监会审核通过,我们点评如下: 增发扩产蓝玻璃及蓝宝石业务,保障未来增长:增发项目包括1)蓝宝石衬底120万片/年,4寸片。窗口片2400万片/年。长晶80kg250万毫米/年。下游面向LED及消费电子,同时向上游延伸,蓝宝石产业链的一体化布局加强控制力和利润空间。2)IRCF组立件48000万套/年。去年蓝玻璃已经有所扩产,增发后有利于资金保障及后续扩产。蓝玻璃及蓝宝石业务是未来主要增长动力。 虚拟显示积累多年,值得期待:世界巨头均在虚拟现实方面投入重金研发,并相继推出一些前沿产品,微软近期曝光hololens,引起不小关注。我们认为,未来虚拟显示技术将极大的颠覆我们的工作和生活,是值得期待的新一代产品。公司在此领域研发多年,是国内最为领先的厂商,有望受益。 收购日本光驰被市场低估,看未来产品和客户的开拓:我们认为市场低估了此次收购的影响,未来二者在产品上的嫁接以及在客户资源上的开拓都具有看点。 盈利预测及投资评级:给予2014-2016年盈利预测0.40、0.71、0.88元,对应PE=51、29、23倍,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;收购带来的管理风险。