事件 公司发布2014年年报,实现营收18.1亿元,净利润10.2亿元,净资产18.0亿元,EPS2.25元/股,ROE76.9%。 简评 公司经营表现突出,盈利大幅增长 公司2014年实现营业收入18.1亿元,同比大幅增长116.01%;净利润10.2亿元,同比大幅增长266.07%;净资产18.0亿元,同比增长108.69%;EPS2.25元/股,同比大增266.07%;ROE76.9%,同比提升39.5个百分点。 信托业务推动结构优化,大力开拓新业务领域 截至2014年末,公司存续信托项目294个,规模1511.51亿元,全年新增设立信托项目146个,规模681.24亿元。 公司非常重视加强自主发行能力和主动管理能力,不断推动信托业务结构优化,提升主动管理类业务占比,2014年末,主动管理类业务占比达到26.5%,占比不断提升。 同时,公司也不断开拓新的业务领域,2014年公司信托资金主要投向基础产业、房地产、证券投资、实业等领域,未来公司将会大力开拓新能源、养老服务和物流地产等新兴业务领域,将会给公司带来新的业务增长。 大股东通过定增增持公司,显示对于公司发展的信心 公司拟向第一大股东上海国之杰投资发展有限公司,非公开发行股票募集资金33亿元,用于补充公司净资本。增发前,国之杰持股比例为32.96%,增发后,预计持股比例将提升为57.0%。大股东的增持,显示了对于公司未来发展的信心。目前公司发行申请材料已获得证监会的正式受理。 公司未来发展可期,给予增持评级 我们认为,公司盈利表现优秀,业务结构升级优化,不断开拓新的业务增长领域,大股东定增显示信心,同时,公司为市场两家上市信托公司之一,标的具有一定稀缺性,给予“增持”评级,预计2015/2016/2017年EPS分别为2.64/3.21/4.05元,对应当前股价PE为11/9/7。

中恒电气公布2014年年报。 公司2014年实现收入6亿元,同比增长39.14%,实现净利润1.26亿,同比增长41.33%。同期公布利润分配预案10送2转8派0.2元。值得注意的是公司公告募集资金年度存放与实际使用鉴证报告及中恒博瑞业绩承诺完成审核报告,公司募集资金基本使用完成并达到规划预期,同时中恒博瑞连续三年实际业绩实现数均超过业绩承诺。 布局大未来。 可以看到公司存货项2.43亿,同比增长83.51%,考虑到公司硬件部门固有的短生产交货周期,公司业绩高速兑现仍有保障。 中恒博瑞已经成为公司业务发展的重要平台,公司自将博瑞纳入体系内之后,业绩高速增长,深耕电力信息化核心领域,持续参与“国家电网调度自动化系统”建设,在提供解决方案的同时自身也具有了电力调度数据的专业处理能力。 公司收购苏州普瑞已明确切入电网改革的进程中,将利用博瑞的平台以及普瑞的现有业务能力合力发展能源服务业务。 我们预计公司15-16年EPS分别为0.63元与0.83元,继续给予“买入”评级。

事件 2014年度公司实现收入6.87亿元,与上年同期基本持平。实现营业利润1.45亿元,比上年同期增长7.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,比上年同期增长8.91%。我们认为公司2014年业绩符合预期,增长稳健。 简评 由企业通信逐渐转向企业互联网综合服务平台 企业互联网市场有望在移动互联网与云计算发展下快速崛起,2015年被认为是企业互联网进入实质性发展的一年,公司将显著受益。公司云通信产品迎合移动办公趋势,具有企业内外沟通的平台价值。企业邮箱是云通信的入口,公司是企业邮箱第一品牌,拥有400 万户企业邮箱用户,可快速转化为云通信用户。近期公司以自有资金投资北京慧友云商,加速深化移动互联网布局。在帮助企业客户吸引客户和合作伙伴的同时,结合公司现有企业客户发挥企业互联网协同效应。同时,借助263企业会议等综合通信业务,在企业大客户市场和特定行业应用提供互联网综合服务,逐渐构建企业互联网综合服务平台的模式。 海外互联网综合通信服务 公司将目标客户群定位在国内企业客户和海外华人家庭用户这两个细分市场,由于细分市场的市场规模以及国内服务商国际化进程等原因,海外华人市场的通信需求原来一直未得到很好的满足。公司拥有海外30万iTalk电话用户及10万IPTV用户,为公司向全球华人运营商奠定用户基础。 凭借获得的虚拟运营商牌照,公司将继续提升和巩固该业务在海外华人市场的份额。 资本运营多方面布局,后期继续值得期待 公司完成了对易美云、展动科技、iTalkBB Media、羽乐创新、和丰信等5家公司的投资参股,易美云云存储与企业云通信产品融合,展视互动网络视频直播与企业会议业务直接相关,羽乐和丰信属于个人用户移动互联网应用产品,因此公司在企业云存储、网络视频直播、海外华人市场广告及分类信息服务、以及针对个人用户的移动互联网应用(电话帮、拨号精灵)等业务方向进行了布局。未来公司将继续充分发挥上市公司的平台优势,密切关注行业发展动向,寻找合适的投资及并购对象,通过收购兼并加快公司发展。近期可特别关注公司资本运作。 盈利预测 我们看好未来几年企业互联网、云通信平台价值,公司正不断拓展布局,营收水平将持续上涨,我们初步预测公司14-16 年EPS 为0.31/0.42/0.54 元,给予“增持”评级。

推荐逻辑:公司作为椎体成形微创介入手术系统产品龙头企业,主营业务以PKP产品为主,辅以PVP及代理产品,将享受PKP行业高速增长带来的收益。公司外延并购业务能够在技术和渠道方面与自身业务形成很好的协同效应,推动公司收入高速增长。 骨科行业市场空间广阔,心脏支架市场酝酿下一个增长期。人口老龄化是推动骨科行业高速增长的关键因素。其中椎体成形微创介入手术系统产品方面我国目前主要以PVP为主,无论从行业增量还是存量角度看PKP都将有很大发展空间。相比之下,支架市场近几年在心血管疾病患病率不断攀升的背景下行业增长趋缓,我们认为主要原因在于医保覆盖水平不足以及执业医师的缺乏,随着医保范围及报销比例提升将迎来下一个高速增长期。 PKP行业龙头企业将受益于强大的研发实力。公司拥有四大核心技术平台,内生方面可以扩展高端产品线,外延方面可以与并购项目形成协同效应,公司将受益于“内生+外延”式发展。 收购艾迪尔,完善骨科业务。收购之前公司业务局限于椎体成形微创介入手术系统,收购艾迪尔后业务扩展至创伤产品和脊柱产品,与自身业务具有很好的相容性。此外,两者业务在内销和外销渠道方面具有很强互补性,可以通过扩大销售终端使骨科业务迎来高速增长。 收购易生科技,进军支架行业。支架与PKP同属介入器材,在技术和渠道方面拥有很强协同效应。易生科技产品在技术上位于国内第一梯队,可以借助公司品牌影响力及销售渠道进一步打开终端市场,从而实现高速增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.45 元、0.80 元、1.05 元,按照2015 年医疗器械行业平均水平给予公司45倍估值,对应目标价36.00元,给予“买入”评级。 风险提示:艾迪尔盈利不及预期;易生科技盈利不及预期。

事业部制1月推行小品项有望做大 由董事长主导的事业部制改革1月已推行,内部模拟市场化,采用内部定价结算,跟绩效挂钩。分国葵、炒货、坚果、培烤四个产品事业部和一个销售事业部。事业部改革的目的是做大小品相寻求新增长点,做大收入。产品事业部单独考核收入和利润,各事业部对收入和利润的考核侧重点不同,并且有定期排名和淘汰机制。销售事业部重点是终端搭建,下设四个经营中心,负责所有产品的落地和市场反馈,做好客户和内部资源整合。 树坚果领域存在较大机会碧根果大单品市场已被培育 坚果领域品种繁多,可分为种子坚果和树坚果,近年来树坚果产品快速增长,是蓝海市场。树坚果包括核桃、山核桃、碧根果(美国山核桃)、开心果、松子、巴旦木、夏威夷果等。树坚果现在很多靠散装销售,包括超市和连锁店,袋装产品还没有全国性品牌,各个细分品类也缺少龙头。 树坚果具有较高营养价值,符合消费升级的大趋势。并且受众人群广,无论男女老少都可以吃,且吃的频率不受限制。正因为如此,树坚果近年来高速增长,成为整个坚果炒货行业的新增长点。我们根据产量数据,以及天喔、三只松树等企业的发展速度和规模估算,市场上零售渠道的约10种主要树坚果,其规模在2013年应已超过200亿,总体规模应接近瓜子和花生两个大品类。 在所有树坚果中,这几年发展最快的是碧根果,据媒体报道,三只松树、百草味、新农哥三大坚果电商,有约三分之一的收入来自碧根果。 洽洽目前拥有的树坚果包括碧根果、山核桃、扁桃仁、开心果、腰果几个品种,但在撞果仁推出前,主要是礼盒装,13年坚果收入不过千万。撞果仁是基于碧根果开发的休闲食品,从包装到口味都充满创新元素,目前主要通过电商和上海地区销售,但产品推出后供不应求。由于碧根果市场已被培育,洽洽又具有品牌和渠道优势,撞果仁产品本身具有口味和包装的差异化,我们看好该产品在15年的销售情况。 草根调研显示终端已在积极变化 近期走访超市,发现公司的一些积极变化。比如北京沃尔玛系统1月初就推出了礼品堆头;部分商超系统花生和西瓜子终端陈列大幅改善;撞果仁铺入杭州711系统等。 盈利预测:我们预计在事业部制和新品推出的情况下,2015年收入增速将从个位数提高到10-20%,利润也将加速增长。春节旺季坚果需求旺盛,考虑到公司14Q1为14年全年低点,15春节推后,我们判断15Q1存在超预期可能。目前估值便宜,15年PE为19倍,市值67亿,去掉现金及理财资产15亿,则市值50多亿,对应14年PS1.7倍,15年PS1.5倍。预测14-15年EPS为0.87、1.05、1.22元,目标价26元,继续推荐。

再融资成功获批,与搜房合作空间值得期待: 公非公开发行股票申请通过证监会审核。此次再融资的发行将充实公司的资金实力,增强公司多渠道融资的能力,极大的助力公司的转型发展。此外定增方华居天下的避免同业竞争承诺也打开了公司与搜房在金融业务方面进行整合的可能性。结合搜房网的平台优势,未来合作一旦落实,将大大促进公司金融服务业务方面的发展。 代理销售收入逆市增长,金融服务业务发展迅猛:2014年业绩快报显示,公司实现营业总收入33.1亿元,实现归属于母公司净利润3.95亿元,同比增长24.09%。业绩表现良好的主要原因是:1、代理销售额逆市增长;2、家圆云贷业务规模增长超预期,前3季度贷款规模达10.5亿元,收入增幅达209%,金融资管业务收入占比攀升至17%。 持续并购实现外延式增长:12月公司宣布以5375万元收购青岛荣置地代理公司51%股权。此次并购将确立公司在青岛代理市场的统治地位,为未来构建房地产生态服务链打下坚实基础。在轻资产收购方面已经摸索出一条可持续的模式,同时随着再融资发行将为公司进一步的并购提供资金支持,预计未来公司仍将在外延扩张上有所作为。 祥云战略稳步推进,金融服务布局加速:祥云战略转型进展顺利,移动互联产品房联保三季度营业达2000万,同时房联宝宝P2P网贷平台内测版本已于1月进入试运行阶段,云端服务再添一环,公司互联网金融服务与代理业务及小贷业务之间的协同效应值得期待。 投资评级与盈利预测:公司代理销售业务优势明显,未来市占率有望继续提升;面对行业变局,公司战略明确,转型步伐坚决,与搜房的合作有望实现强强联合,互联网金融领域进展值得期待。业绩方面,我们维持15-16年EPS分别为0.64元和0.83元,维持“买入”评级,予以6个月目标价26元。

事件 年报预增、重大资产重组事项获有条件通过、中央第七巡视组反馈中船集团专项巡视情况等。 简评 非经常性损益确保去年业绩大增 近日,公司发布2014年业绩预增公告。经财务部门初步测算,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1.5亿元,较上年同期增长1000%左右。我们注意到,公司2014年前三季度实现净利润-6.15亿元;全年即达到扭亏为实现1.5亿元净利润,主要是来自非经常性损益的贡献,四季度公司处置了广州广船实业有限公司和广州金舟船舶科技有限公司的股权、增加了相关投资收益。同时关注,去年一季度完成收购龙穴造船,追溯调整的2013年可比净利润为-2.18亿元;2014年净利润实际增加3.68亿。 重大重组通过,关注广船速度 公司2月2日晚公告,发行A股股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之重大资产重组事项,获证监会并购重组审核委员会2015年第10次工作会议审核、有条件通过。公司启航项目(收购黄埔文冲等)去年10月31日第一次董事会(重组预案)、11月6日第二次董事会(重组草案),间隔6天创造了中国资本市场新纪录;今年1月16日通知公司补充材料、1月22日通知停牌,中间间隔3个交易日也是资本市场上没有过的。我们预计此次重组在春节前后拿到核准文件,后续运作拭目以待。 专项巡视组反馈国资流失和上市公司没有关系 2月5日晚,中央新闻联播播出第七巡视组对中船集团专项巡视的反馈情况,主要发现四个方面的问题:党风廉政建设责任制没有落实到位,物资采购领域腐败问题易发多发,在资产收购、企业重组改制中造成国有资产流失,执行民主集中制和“三重一大”决策制度不够严格等。我们认为,作为上市公司,广船国际两次资本运作都是市场化、公开化进行的,重组方案获得国资委审核通过、不存在任何国有资产流失问题;曙光项目龙穴造船资产评估增值222.18%,启航项目黄埔文冲评估增值106.56%。 坚定看好,调整就是买入机会 我们从2013年11月26日调研报告《收购龙穴造船只是开始》重点推荐开始算起,广船累计涨幅已经巨大;但我们认为,此次收购黄埔文冲只是军船资产证券化的开始,广船将继续收购集团其他军、民船资产,最终成为军民总装的大平台,市值向中国重工看齐!珍惜市场调整带来的买入机会,暂维持50元目标价。

事件 公司公布1月销量 大自主、长福、长马、长安铃木、江铃控股、CAPSA销15.67、8.34、1.54、1.76、2.86、0.17万辆,同比增28%、18%、71%、12%、14%、80%;总计销30.35万,同比24%。 简评 长安福特:本月销量历史新高,同/环比18%/16%,增速明显抬升,符合预期,后续增速还将提升。主要盈利车型翼虎+新蒙单月销2.27万,同比8%,环比基本持平,维持高位;福睿斯上市第一个月预计销1.8万,略超预期,后续还将上市新福克斯中期改款、锐界、金牛座,预计长福销量增速将继续提升。 长安马自达:昂科塞拉、CX-5分别销0.92、0.53万台,受昂科塞拉销量的拉动,长马总销量也创出历史新高。 自主乘用车:销量大增,超市场预期。本月自主轿车+SUV批发销量约9万(含部分去年底平滑过来的销量),同比增近80%,创历史新高,排名自主乘用车(不含MPV)第一,主力车型逸动、CS35、CS75分别销2.3、2.2、1.57万,公司明星产品竞争力强,持续热销,在产能利用率已逼近极限情况下,终端资源依然紧张(逸动/CS35略缺车,CS75严重缺车,悦翔V7也仅能满足部分渠道需求)。 微车业务:欧诺/欧力威总销3.03万,同比38%,表现较好。下半年公司将针对于需求火爆的中低端MPV市场推出类似于宝骏730的产品,新品上市有利于微车业务复苏。 投资建议:继续强烈建议买入,目标价30元本月长安福特、长安马自达、长安自主乘用车销量同时创出历史新高,长安福特、自主乘用车产品周期依然在走强,后续成长能力依然强劲,而目前股价远未反应长安福特/自主的业务价值,维持2014/2015/2016年EPS1.65/2.71/3.57元预测,第一目标价30元。

新方案、新征程:公司于2月6日晚间发布定增预案,拟募集资金总额不超过57亿元用于投建四个房地产项目及偿还银行贷款。此次公司再次启动定增,规模更大、思路更加明确,而且政策环境更加友善,我们认为公司非公开发行方案通过障碍不大,一旦定增落地,公司将迎来快速发展的新契机,亮点在于:1、强化京津冀投资思路;2、控股股东承诺以现金认购本次非公开发行总股数10%的股票,凸显控股股东对公司未来发展方向的认可;3、去年9月份启动49亿中票融资计划,叠加此次定增方案,将有助于显著改善公司当前的融资结构以及融资成本。 规模稳步成长,布局深化京津冀:公司14年实现销售金额283亿,同比增长5%,排名全国第21位,再创新高,我们预计2015年公司将迎来集中去化窗口,全年销售有望实现20-30%左右增长。扩张方面,公司14年共新增252万平米,同比下降55.8%,我们认为这是公司基于当前土地市场环境下的主动收缩,布局方面,公司14年和15年至今拿地结构中京津冀占比分别达到24%和73%,我们预计公司在“区域聚焦”的贯彻下,布局思路的升级有助于实现未来成长模式及质量的更迭。 多元化布局的总结和思考:公司13年以来对于商业地产和旅游地产方面的探索主要是基于对持续竞争力的思考,经过近年的布局和总结,将为公司未来发展带来新的思路,商业地产方面,公司目前在建商业地产规模超过160万平米,我们认同公司与家乐福等消费体验类商家联合发展的模式,有助于提高资金效率,且避免电商冲击,2015年开始公司将逐步迎来商业项目开业运营的密集期,我们可以拭目以待。旅游地产方面,公司已签下5个旅游地产项目,合计占地面积2280亩,投资规模超过70亿。 盈利预测与投资评级:我们预计公司14、15年EPS 分别为1.78、2.21元,维持“买入”评级。

事件 公司公布1月销量 1月,皮卡、SUV、轿车分别销1.06、7、0.75万,同比-8.7%、69%、-55%,环比19%、15%、9%。总销8.81万,同比27%,环比14%。 简评 H6/H2销量超预期 SUV销售靓丽,超预期:本月SUV合计销量达7万,同比69%,环比14%,其中主力车型H2、H6、H9销量为1.52、3.6、0.31万,均创上市后新高,且长城渠道库存去化明显(终端调研),实销明显好于批发,综合表现超预期。 销量表现靓丽原因:1、今年春节靠后,1月旺季效应更明显(自主品牌更受益春节旺季);2、低油价对汽车需求提振效应逐渐显现(油耗较高的SUV更受益),这与本身即很旺盛的SUV需求形成共振,销售火爆;3、长城SUV新品较多、性价比高、竞争力强,最受益于市场增长。 2015/16将是新产品兑现大年:今年已确定要上市车型有Couple C(Q2末)、H7(Q4),H8(具体时间未定),后续可能还有部分改款车型上市。 更重要的是,H2/H9等新品上市后超预期的表现继续验证公司在产品力、运营能力上的强劲实力,且与合资品牌差距持续缩小,增加我们对公司后续中高端车型的信心。 投资建议:上调2015/16年盈利预测,上调评级至“买入” 1、在低油价及SUV消费惯性带动下,预计今年SUV将继续保持较快增长表现,这有利于长城SUV产品的表现; 2、公司在SUV市场上已建立很强的竞争优势(产品线全/规模优势明显/财务实力强劲),后续通过产品不断优化、升级,继续提升空间大; 3、基于连续2个月的超预期表现,我们分别上调2015/16年H6+H2销量5、6万台,并上调2016年中高端车型(Couple C/H7/H8)销量; 4、上调公司2015/16年EPS至4.26、5.55元,考虑未来两年业绩高速增长及公司应享受一定估值溢价(自主品牌、A股流通盘占比小),给予2015年14倍PE估值,上调目标价至60元,上调公司评级至“买入”。 风险因素:SUV市场竞争加强,公司产品毛利率不达预期。

事件 公布业绩预报公司预计2014年归属上市公司股东的净利润同比增长12%左右,对应EPS为2.52元。 简评 1、业绩符合预期:预计实际业绩与我们此前预期(2.55元)一致。2014年公司总销量561万辆,同比10.1%,其中上海大众/通用销量分别增长13%/12%,预计利润增长10%+;同时上汽通用五菱销量也实现了13%增长,且结构优化明显(五菱宏光S+宝骏730占比由5%提升至22%),预计净利润增长30%左右。 2、未来两年中速增长确定性强:贡献主要盈利的上海大众/通用竞争优势明显,且处于产品周期大年(未来两年,大众三款新车,其中两款高端车;通用主力产品全部换代,且凯迪拉克每年补充一款国产车型),足以支撑上汽未来两年盈利实现15%的复合增长。 3、维持高比率分红的概率大:大众/通用产能扩张高峰期已过,未来资本开支平稳(大众今年投产长沙工厂后短期无新增产能规划,通用下一个新工厂也将到2017年),分红能力极强,同时在业务进入成熟期后,上汽也倾向于加大分红回馈投资人,综合预计公司未来保持高比率分红的概率大。 4、估值仍未反应公司价值:目前股价对应2015年PE值仅7.6倍,低于绝大部分国内汽车股,也明显折价于海外可比公司(10倍左右),而上汽合资的业务成长前景/稳定性好于大部分国内同行及国际公司,分红收益率(近6%)也远超可比公司,在货币政策放松周期启动/海外增量资金进入的背景下,预计公司估值依然有较大修复空间。 5、维持2014-2016年EPS为2.55、2.93、3.35元预测,继续建议买入,短期目标价30元。

事件 公司全资子公司中科通用中标枣庄市餐厨废弃物无害化处理工程BOT项目,总投资6,593.23万元,餐厨废弃物处理补贴费168元/吨/人民币,其中:收运部分92元/吨/人民币,处理部分76元/吨/人民币。 简评 餐厨垃圾第一单的获得对于公司后续餐厨拓展的意义重大 此次餐厨垃圾项目是继获得垃圾焚烧发电项目后在同一目标客户获得的另一项固废处理BOT项目,表明了客户对于公司工作的肯定和能力的认可。目前公司的垃圾焚烧发电项目多达40余项(包含框架协议)且分布于全国各地,与当地地方政府建立了良好的合作关系,未来这些地方餐厨垃圾业务的扩展公司具有先天的优势。我们认为随着枣庄餐厨废弃物无害化处理工程的实施,该项目建成后将成为公司的第一个餐厨示范项目,公司餐厨处理积累经验将逐步积累,公司后续在餐厨垃圾处理领域的拓展将更加顺利,餐厨垃圾处理项目将成为公司新的盈利增长点。 2015年公司项目获取和建设项目推进都将进入加速状态 2015年以来,仅短短一个多月时间公司连续获得吉林农安、山东海阳、海南儋州3个垃圾焚烧发电项目,获得中电国际新能源烟气项目,获得此次餐厨垃圾项目,均表明公司的项目获取进入加速阶段。2015年作为十二五末年,为十二五规划考核之年,随着PPP模式的大力推广,项目招标进入高潮期,公司作为垃圾焚烧巨头,新项目获取将爆发。同时公司的已获项目的建设进度也将明显加快,拉萨、凯里、招远、枣庄、鹰潭、辽阳等项目均已完成选址和环评,永州、儋州和海阳项目选址和环评工作已基本接近尾声,这些的项目进入都将快速建设期,按完工进度比确认收入将使得2015年公司的建造收入快速增长。 剥离机械业务专注环保,表明公司对环保行业大发展的坚定信心 剥离资产将补充公司垃圾焚烧发电项目的建设资金,有利于项目的建设快速推进。输送机械业务毛利率低于垃圾焚烧发电业务,剥离输送机械业务有利于提高公司的毛利率,同时降低公司的营业费用、管理费用从而进一步提高净资产收益率。剥离后聚焦环保业务,有利于公司充分利用现有资源大力发展垃圾发电环保事业,同时也表明了公司对于环保产业的大发展的坚定信心。 维持对公司的增持评级 维持公司2014-2016年,对应EPS为0.49、0.61和0.93元。公司作为垃圾焚烧巨头,将持续受益垃圾焚烧行业的高景气,同时餐厨、生物质等项目将成为公司新的盈利增长点,调高至买入评级。 风险提示 项目推进不及预期;政府财政状况恶化导致公司的应收款增加;运营项目因垃圾供应量不足导致开工率不及预期。

直升机板块基本实现整体上市 中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后,在直升机板块里,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。 目前公司正逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局。其中公司本部以直九系列直升机、Y12轻型多用途飞机、EC120直升机、H425直升机及相应直升机零部件生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;昌河航空(含昌飞零部件)以直8系列直升机、直11系列直升机及相应直升机零部件生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;天津公司(12年5月新设,一期项目完成建设)以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心,主要承担民用直升机的总装及交付业务,天津公司投产后,公司新增多种型号的民用直升机产品;惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。 盈利预测与投资建议 军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期、随着国内陆航与海军装备建设的加快,以及出口交付的增长,公司已经迎来了重要的业绩拐点,订单已明显增加,预计可在未来3~5年内保持30~40%的增速。 在民用直升机领域,未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争,民用直升机需求也将高速增长,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间。 公司是中航工业直升机业务整合的平台,相关未进入公司的直升机资产仍有注入的可能。 公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司,预计2014~2018年业绩预测为0.54、0.71、0.99、1.38元,买入评级。

事件 签订奉新工业园区供气项目,当园区企业实际用汽需求达到200吨/小时时,项目固定资产总投资约为3亿元,当供汽中心最低规模70吨/小时建成投产后,该园区保底用汽42万吨/年。 简评 奉新项目一期建成后将为公司带来超过1300万元的净利润奉新项目的工期为10个月,我们预计一期70t/H将于15年底建成投产,从2016年起将为公司贡献利润,根据我们的估算,按保底气量42万吨/年,将为公司创造收入约9000万元,净利润将超过1300万元。随着后续二期热电联产的建设和投运,将为公司带来超过5000万的净利润。 投资新建和兼并收购同时发力,快速抢占市场锅炉改造市场空间大(5000亿),煤粉锅炉能效高污染低,在河北,山东,江苏颇受欢迎。公司成立两个团队分别负责新建投资运营和兼并收购,三明新能源项目和此次奉新项目均是公司发力的抢占市场的第一步。未来一个季度河北框架协议项目将逐步落地,公司项目投资回收期3-4年,效益很好,15-16年项目将进入建设期,随着项目的投产公司的业绩将在2016年迎来爆发。 股权激励提升积极性,控股股东的大力支持打开公司上升通道 近期公司完成股权激励授予,此次股权激励为公司上市以来第一次,将有效激发核心管理团队的积极性,我们了解高管非常积极,完成业绩考核拿到期权毫无压力。此外,控股股东亿利资源对公司发展非常重视,调配大量资源和人员支持公司清洁能源转型,且在体外成立并购基金、融资租赁公司帮公司培育项目,提供项目融资支持。我们认为股权激励和大股东的大力支持将非常有助于公司业务的拓展,使得公司逐步进入上升通道。 公司股价底部已现,维持买入评级 公司股权激励行权价和高管的两次增持价均对公司的股价形成支撑,向下空间已经基本没有。我们预测2014-2016公司的归母净利润分别为4.03、5.34和9.93亿元,对应EPS分别为0.19、0.26和0.48元。维持买入评级,继续强烈推荐。风险提示下游企业用汽需求不足,导致公司微煤雾化项目开工率下降;竞争加剧导致毛利率下降;原有PVC和煤炭业务大幅亏损。

事件 2015年2月1日,公司全资香港子公司光证金控以现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团有限公司70%股份。 简评 新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司 新鸿基金融集团是新鸿基的直接全资子公司,在英属维尔京群岛成立,其控股经营新鸿基金融有限公司,新鸿基金融有限公司业务范围主要为经纪业务(股票、期货)、财富管理、保证金融资、资产管理、资本市场销售、资料研究、杠杆式外汇交易等。公司全资香港子公司光证金控用现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团70%股份,收购完成后,新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司,预计收购PB为1.9,PE为34.0。 新鸿基金融集团盈利表现稳定,将提升公司盈利能力 目标公司盈利能力稳定,2012、2013、2014年前11个月净利润分别为1.98/1.70/1.72亿港币,净资产分别为31.67/29.61/31.44亿港币。预计目标公司14年利润贡献占上市公司14年利润的比例可以达到5%,目标公司的收购将提升公司的盈利能力。 公司发力海外市场,扩大海外市场业务,提升多元化融资渠道,国际化战略稳步推进 公司发展愿景是打造以客户为中心,具有国际竞争力的全能型投资银行,此次收购扩大了公司香港市场业务,提升多渠道融资能力,丰富跨境业务产品,是公司海外布局的重要一步,公司国际化战略稳步推进。此外,公司2014年预计净利润同比大增907%,各项业务也同比取得大幅增长,已经从“816事件”负面影响中恢复。我们继续看好公司未来发展,维持买入评级,公司当前股价对应2015/2016/2017年PE为25/20/17,EPS为0.91/1.14/1.37元。