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中国化学 建筑和工程 2011-11-01 7.61 11.10 104.33% 7.94 4.34%
7.94 4.34%
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报告摘要: 营业收入加速,利润率上升。报告期内,公司共实现营业收入285.7亿元,与上年同期相比增长了23.8%,一季度和上半年营业收入的增速分别仅为4%和19.7%, 营收加速增长迹象明显。报告期内,公司实现归属于母公司净利润13.7亿元, 同比增长了34.9%,综合毛利率为13.5%,同比提升了0.3个百分点,净利润率为4.8%,同比提升了0.4个百分点。一方面得益于新签煤化工项目和EPC项目的毛利率的相对提升,另一方面则受益于公司整体的管理水平持续提升,公司利润率未来有望持续提升。(注:公司三季度利润率环比有所下降,主要原因是公司8月份收购的施工企业“中国化学工程第四建设有限公司”收入并表。) 累计新签订单金额大幅增长,月度环比回落。截至2011年9月,包括已经公告的重大合同,2011年公司新签合同额855.9亿元,同比增长超100%,但9月单月新签合同约50亿元,与前8个月平均相比环比有所回落。我们预计公司四季度新签合同金额超过200亿元概率较大,公司全年新签合同金额有望超过1000亿元, 同比实现翻番的增长。 公司整体的管理水平持续提升。公司从2010年开始深入开展学习台塑"合理化" 管理经验活动,2011年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,在物资集中采购、工程清理及工程款清缴、财务标准化建设、干部队伍建设等重点工作方面,取得了新的突破和良好的成效。公司整体的管理水平持续提升, 成本得以有效控制。此外,信息披露也更加公开、透明,公司正成长为一个更开放、更高效的优秀上市公司。 维持买入-A评级,6个月目标价12元。长期看好国内煤化工的发展,公司在煤化工工程的领先优势和海外业务的持续拓展促使公司订单持续快速增长,公司业务规模将不断迈上新台阶,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.82元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。 风险提示:化工投资出现趋势性下滑。
中海集运 公路港口航运行业 2011-11-01 3.12 4.50 103.62% 3.17 1.60%
3.17 1.60%
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受全球经济低迷和市场运力过剩影响,2011年全球集运市场景气低于预期。受主要消费地欧美经济疲软影响,欧美等主干航线货量增长缓慢,1-8月份亚欧航线货量增长5.6%,美欧航线货量增长7.8%,预计2011年全球集装箱货运量增速在8.7%左右,较2010年回落4个百分点;2011年全球集装箱船队新船投放量增速在8.2%左右,但2010年闲臵运力占比在5%左右,今年1-9月闲臵运力占比仅为1%左右,考虑大量闲臵运力回归市场,2011年全球集运船队有效运力增速在12%左右;此外,受船舶大型化趋势影响,2011年新增运力的90%以上都是3000TEU以上的大船,3000TEU以上的大船新船下水速度高达18%,使得欧美等主干航线运力过剩的情况较为严重。 前三季度全球集装箱运价逐季下滑。前三季度上海出口集装箱运价指数CCFI均值为1011点,同比下降12%,各季度均值分别为1047点、1006点和987点。欧美等主干航线运价下滑幅度更大:前三季度上海-欧洲航线平均运价为960美元TEU,同比下降49%,各季度均值分别为1213美元/TEU、910美元/TEU和808美元 TEU;前三季度上海-美西航线平均运价为1719美元/FEU,同比下降28%,各季度均值分别为1820美元/FEU、1720美元/FEU和1640美元/FEU。 前三季度公司实现营业收入211.72亿元,同比下降23%;燃料成本占公司营业成本的30%左右,前三季度在油价同比上涨23%的情况下,公司营业成本为221.77亿元,同比下降5%,成本控制方面取得了较好的成果;净亏损15.47亿元,每股收益为-0.13元,基本符合市场预期;各季度每股收益分别为-0.01元、-0.04元和-0.08元,年初以来受市场运价持续下滑影响,公司业绩逐季下降。 短期来看,随着圣诞货运季接近尾声,11月份开始集运市场将步入传统淡季,除了中国春节前的出货小高峰外,淡季将延续至来年的4月份。预计淡季集运运价将延续低位震荡格局,公司经营压力仍大。但长期看,2012-2013年集运市场整体运力增速在8%左右,处于历史上较低水平,一旦全球经济能够摆脱疲软态势,集运市场有望再次迈入景气上行通道。 公司目前PB为1.2倍,已经跌至历史最低水平,市场对最差的情况已经进行了充分的反应,估值继续下降空间有限,维持公司“增持-A”评级。预计2011-2013年EPS分别为-0.20元、0.05元和0.15元。 风险提示:全球经济大幅下滑风险。
天立环保 机械行业 2011-11-01 15.90 7.83 93.61% 17.46 9.81%
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再获6.5亿元电石炉+石灰窑订单。公司公告于2011年10月19日,与新疆圣雄能源开发公司签订了《新疆圣雄能源开发公司年产60万吨电石、60万吨石灰项目承包合同书》,合同金额暂定6.5亿元。承包范围为:8台33MVA密闭电石炉、4台500t/d双套筒石灰窑、立式碳材烘干窑,以及原料存储筛选分运输系统。循环水冷却系统、空分空压系统、电极糊车间等,并联合专业安装公司完成以上承包范围内设备及非标设备的制作安装。 该项目盈利推测:根据项目进度,预计该项目主要在2012年、2013年结算。公司曾与新疆圣雄能源开发公司进行过合作。根据公司2011年中报显示,截止2011年上半年,新疆圣雄一期中电石炉、石灰窑业务的累计毛利率分别为38.74%、37.43%;新疆圣雄二期中电石炉、石灰窑业务的累计毛利率分别为62.09%、48.29%。其中一期项目主要为新疆圣雄提供电石炉、石灰窑的主体设备及相关技术,二期项目为新疆圣雄提供电石炉、石灰窑总承包合同。据此我们推测,该项目的毛利率有望维持在40%以上。此外,公司继续与新疆圣雄合作,获得大额订单,有利于进一步巩固公司在密闭电石炉上的市场地位,市场占有率有望进一步提高。 上调盈利预测,上调评级为“买入-A”。根据项目进度,维持2011年盈利预测,上调2012年、2013年盈利预测,预计2011年-2013年每股收益分别为0.85元、1.55元、2.40元,对应PE分别为28.6倍、15.6倍、10.1倍。2011年公司新增订单合计约13.33亿元,公司订单充裕。此外,电石工业协会计划在“十二五”期间对电石产能进一步调整,计划在2011年-2015年内淘汰掉2万KVA以下的内燃式电石炉,约占电石总产能的50%。若淘汰掉50%的电石产能,必将拉动新建电石产能需求,公司电石炉+石灰窑订单有望保持快速增长。对应公司目前估值水平,上调公司评级为“买入-A”,维持36元目标价。 风险提示:项目结算进度慢于预期,可能导致业绩不达预期。
天立环保 机械行业 2011-11-01 15.90 7.83 93.61% 17.46 9.81%
17.46 9.81%
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报告摘要: 三季度业绩不达预期。 2011年前三季度,公司实现营业收入2.18亿元,同比下降5.39%;营业成本为1.31亿元,同比增长7.07%;归属于母公司的净利润为7763万元,同比增长2.31%,折合每股收益0.48元。三季度单季,公司营业收入为6959万元,较二季度下降40.78%。三季度收入增长慢于预期。 承包项目进度较慢,导致三季度收入结算慢于预期。 公司与内蒙古港原化工公司签订的3.15亿元电石项目总承包合同,原计划2011年确认60%的工程进度。因内蒙古港原化工公司负责的前期土建完工较晚,导致电石项目工期拖延,收入结算慢于原计划。公司与安徽腾龙合金公司签订的3.31亿元的铁合金承包合同,由于前期土建进展缓慢,导致铁合金项目进展缓慢,收入结算慢于原计划。 预计2012年盈利可观,有望持续获得订单。 2011年公司新增订单13.33亿元, 公司订单充裕。由于2011年工程进展较慢,预计公司新增订单将主要在2012年结算。此外,公司油页岩项目进展顺利,2012年有望贡献利润。预计“十二五”期间,淘汰落后产能进度将继续加快,公司有望持续获得密闭电石炉、铁合金炉订单。我们看好公司2012年及以后长期发展。 维持“买入-A”评级。 考虑到2011年公司在手订单进度慢于预期,下调2011年盈利预测,谨慎起见,维持2012年、2013年盈利预测,预计2011年-2013年每股收益分别为0.74元、1.55元、2.40元,对应动态市盈率分别为35.1倍、16.9倍、10.9倍。公司估值低于环保行业平均水平,考虑到公司未来两年持续成长性,维持公司“买入-A”评级,维持36元目标价。 风险提示:项目结算进度慢于预期或者毛利率下滑,可能导致业绩不达预期
光大证券 银行和金融服务 2011-11-01 12.66 13.84 82.42% 12.99 2.61%
12.99 2.61%
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前三季度累计利润同比持平。2011年三季度单季公司实现营业收入9亿元,同比减少32%,实现净利润2.4亿元,同比减少56%;2011年前三季度公司合计实现营业收入35亿元,同比增长9%,合计实现净利润13.8亿元, 与去年同期基本持平,在已公布三季报的券商中表现最好。期末,公司的净资产为217亿元,每股净资产为6.33元。 前三季度自营取得正收益。公司的自营业务第三季度单季出现亏损(1.8亿元),致使公司2011年前三季度自营业务合计收入减少至0.76亿元(投资收益+公允价值表动-联营企业投资收益),但仍然是已公布三季报的券商中(长江、东北、广发和西南)唯一的前三季度累计投资收益为正的券商,这也是公司前三季度利润能同比持平的重要原因。 经纪业务有所萎缩。2011年第三季度公司共实现经纪业务收入4.5亿元, 同比减少27%;预计公司3季度经纪业务收入的同比减少主要受市场成交量萎缩的影响。2011年前三季度公司共实现经纪业务收入15亿元,同比减少17%。 投行业务收入同比增长较多。公司三季度单季实现投行业务收入1.4亿元,同比增长75%;前三季度合计实现投行业务收入6亿元,同比增长145%。投行业务表现出色主要是由于IPO承销收入较去年同期增长较多。 维持公司的增持-A的投资评级和15元的目标价。公司业绩稳定,且在融资融券交易量放大的情况下将较为受益,我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。但我们预计沪深两市的交易量短期内恐难以大幅回升,在下调行业全年的日均交易量假设至1800亿元并考虑目前恶劣的投资环境的情况下,我们下调光大证券2011年-2013年的盈利预测至每股收益0.53元、0.60元和0.66元。 风险提示:投资环境发生大的转变。
棕榈园林 农林牧渔类行业 2011-11-01 29.46 13.07 81.92% 31.11 5.60%
31.11 5.60%
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报告摘要: 2011年1-9月,公司实现营业收入16.2亿元,同比增长96.3%,实现归属于上市股东的净利润1.82亿元,同比增长76.9%,稍微低于我们预期。报告期内,公司市场开拓取得良好效果,三大主营业务规模都有不同程度的突破,其中设计收入和苗木销售收入增长幅度较大,分别比去年同期增长了136.04%、254.97%, 工程业务收入保持了稳定的增长速度,增幅达89.79%。 盈利能力持续提升。报告期内,公司综合毛利率为28.2%,较上年同期增长了0.8个百分点,主要原因是公司经营规模大幅扩张,规模效应开始显现,工程毛利率本身有所上升;毛利率相对较高的设计收入增速远超过工程收入的增长也提升了总体毛利率水平;同时,得益于苗木价格提升,苗木销售毛利率也大幅上升。未来随着公司规模的进一步扩大和市政园林工程项目的增多,公司综合毛利率有望进一步上升。管理架构组织与管理制度的不断完善,又进一步提升了公司的管理效率,提高了公司总体的盈利能力。 工程、设计、苗木协同优势显现。报告期内,公司市政园林业务的开拓取得了重大突破,为企业持续高速成长开辟了更为广阔的空间。收购合作多年的知名设计公司贝尔高林(香港)股权大幅提升了公司的设计实力,苗木业务的快速成长又为工程施工业务的快速扩张打下了良好的基础。公司的工程、设计、苗木三大主营业务在业务规模、业务形态、盈利水平都有不同程度的突破,全产业链的一体化协同优势呈现明显效应。 维持增持-A的投资评级。我们长期看好公司和园林行业的发展前景,园林行业将维持快速发展态势,公司抓住机遇进行全产业链一体化的拓展,工程、设计和苗木都有了不同程度的突破,未来业绩有望保持持续快速发展态势,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.83、1.34和1.83元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:房地产市场持续调整,市政园林工程回款风险。
西藏旅游 社会服务业(旅游...) 2011-11-01 12.70 16.96 81.00% 13.75 8.27%
13.75 8.27%
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报告摘要: 事件性冲击导致三季度营业收入较去年同期下滑1.7个百分点。前三季度公司共实现营业收入1.53亿元,同比增长92.5%。其中,三季度实现营业收入7230万元,较去年同期下降1.7个百分点。前三季度营业收入大幅增长源于今年上半年媒介代理业务大幅增长,实现收入5205万元,而去年同期该业务仅实现收入762万元。单季度来看,西藏和平解放60周年大庆对7月进藏人数产生了较大影响。传统旅游旺季的缺失导致公司下属景区游客人数较去年同期略有下滑。 营销费用上升,三季度净利润同比下降12.1%。前三季度公司共实现净利润1258万元, 同比下降54%.其中,三季度实现净利润2858万元,同比下降12.1%;归属于上市公司股东净利润2654万元,同比下降17.1%。净利润大幅下降的最主要原因是去年同期有1400万元的银行债务重组利得。扣除这块非经常性损益后,前三季度净利润较去年同期下降13个百分点。景区加大营销力度、管理人员薪资增加是净利润下降的主要原因。 定增项目--阿里神山圣湖风景区有望于2012年投入运营。今年4月份,公司非公开增发2400万股,募集资金3.5亿元(增发价14.5元)用于阿里神山圣湖风景区一期项目开发。我们预计,随着滚动开发的进行,阿里神山圣湖风景区有望于2012年正式对外运营。 维持“买入-B”的投资评级,6个月目标价17元。作为西藏旅游市场龙头,公司拥有雅鲁藏布大峡谷、阿里神山圣湖风景区、巴松措等西藏核心旅游资源,开发前景广阔。而多年积累的景区开发经验和人脉资源,使得西藏旅游在优质景区资源的获取方面具有其他企业不可比拟的优势。长期来看,公司有望成为西藏自治区旅游资源的整合平台。预计2011-2013年间,公司EPS分别为0.06元、0.14元、0.23元,当前股价对应动态市盈率209、92、55倍。考虑到阿里景区尚处建设期,PE估值法无法真实反映公司内在价值, 因此我们建议采用分业务估值法,得出公司每股价值17元。 股价催化剂:景区资源扩张预期落地 风险提示:经营管理人才缺失的风险、政治事件造成游客人数大幅波动
大秦铁路 公路港口航运行业 2011-11-01 6.83 9.89 78.96% 7.15 4.69%
7.15 4.69%
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报告摘要: 业绩基本符合预期。2011年前三季度,公司实现营业收入332.71亿元,同比增长7.4%;营业利润120.57亿元,同比增长10.0%;实现归属母公司所有者净利润92.0亿元,同比增长11.6%,其中投资收益(朔黄线贡献)13.84亿元,占公司净利润的15.0%,如果剔除朔黄线贡献投资收益影响(去年8月31日才获得朔黄股权),公司净利润同比下降3.6%;实现基本每股收益0.62元,基本符合预期。 成本费用增长是拖累业绩增长的主要原因。前三季度,公司营业成本、管理费用、财务费用分别同比增长11.4%、12.3%、36.7%,增速均高于收入增速,是拖累公司业绩增长的主要原因。 三季度净利润环比增长9%。今年1-3季度公司每股收益分别为0.23元、0.19元、0.20元。三季度,公司实现营业收入114.18亿元,同比增长5.6%,环比增长4.2%; 实现净利润30.17亿元,同比下降0.9%,环比增长9.0%。其中,三季度毛利率环比提升1.8个百分点至43.1%。 大秦线运量增速放缓。前三季度,大秦线完成运量3.26亿吨,同比增长7.0%, 7-9月运量增速分别为5.0%、2.0%、6.7%,整体来看一季度同比增速明显快于二三季度,二、三季度同比增速都在4%多一点,而一季度同比增速为12.4%,其中线路检修所致是重要原因之一。 朔黄线扩能前景值得期待。前三季度公司投资收益为13.84亿元,占公司净利润的15.0%,是公司净利润重要来源之一。朔黄铁路3.5亿吨改造平稳推进,改造完成后对公司的投资收益贡献将明显提升,是公司重要增长点。 维持公司“买入-A”投资评级。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.81元、0.92元、1.08元,当前股价对应动态市盈率分别为9.5倍、8.4倍、7.1倍,估值已经处于历史底部,明显低于国际市场铁路上市公司估值水平,根据公司历年的分红情况推测,保守预计公司今年分红0.4元,对应股息收益率为5.2%,从长期来看公司将作为北方地区铁路资产整合平台,后续仍有资产注入的可能,随着通胀水平降低,铁路货运价格有望提升,综合考虑我们维持公司“买入-A” 的投资评级。 风险提示:煤炭需求增长低于预期。
博深工具 机械行业 2011-11-01 13.64 9.70 78.45% 14.64 7.33%
14.64 7.33%
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2011年1-9月,公司实现销售收入4.13亿元,同比增长29.1%;实现归属于上市公司股东的净利润5124万元,同比增长1.63%;实现基本每股收益0.23元,低于预期。 积极开拓市场。今年以来,公司针对国内市场采取了一系列的产品促销和品牌推广活动,销售收入取得了较大幅度的增长。国际市场上北美和欧洲地区稳步增长,同时抓紧了在巴西、印度、俄罗斯等新兴市场的开拓。三季度营业收入增速为35.6%,根据公司历史经营情况,我们预计四季度营收将好于三季度。 1-9月,毛利率为36.41%,较上半年有所提高。我们预计全年毛利率在36%左右。 费用增长明显。1-9月销售费用同比增幅达到88.15%,主要原因除了销售收入增加,主要是公司对国内和国际市场开拓力度加大,投入较上年增加。管理费用同比增幅为37.72%,主要原因是公司在上年薪酬改革的基础上,进一步加大人力资源投入力度,继续提高员工薪酬,以及继续加大产品研发投入力度,在陶瓷工具、电动工具、预合金粉制备等方面投入大幅增加。财务费用同比增加139.20%,主要原因为本期募集资金账户定期存款利息减少,以及增加了1.2亿元银行贷款的利息费用支出。预计全年期间费用率将比去年有所提高。 不考虑高铁项目的突破,我们下调盈利预测,预计公司未来三年每股收益分别为0.34元、0.54元和0.73元,净利润的复合增长率在34%左右。给予公司2012年27倍PE,6个月目标价15.00元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。高铁项目进展慢于预期。出口退税可能下调的风险。
广深铁路 公路港口航运行业 2011-11-01 3.22 4.34 75.56% 3.29 2.17%
3.39 5.28%
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业绩符合预期。2011年前三季度,公司实现营业收入108.67亿元,同比增长10.0%;营业利润20.30亿元,同比增长25.5%;实现归属母公司所有者净利润14.92亿元,同比增长20.1%;实现摊薄每股收益0.21元,符合预期。整体来看,公司成本控制较好,前三季度公司营业成本仅增长7.6%,增幅小于营业收入增幅,毛利率比去年同期提升了1.6个百分点。 净利润逐季增长,增速逐季下降。三季度,公司实现营业收入3.93亿元,同比增长10.2%,环比增长11.6%;归属母公司所有者净利润5.76亿元,同比增长4.8%,环比增长16.1%,单季度盈利创下历史新高。1-3季度公司每股收益分别为0.06元、0.07元、0.08元,逐季增长,从增速来看,三季度逐步下降,增速分别为48.0%、21.5%、4.8%,增速下降是部分是由于去年6月份广深提价有关,1-2季度去年同期未提价,所以会对净利润增速产生一定正面影响。 三季度业务形势良好。前三季度,公司客运量为7002万人,同比增长6.5%,1-3季度同比增速分别为4.1%、8.5%、7.1%,绝对量三季度是三个季度中最高水平;细分来看,前三季度直通车客运量同比增速居前为19.7%,城际列车、其他车(长途车为主)业务量增速分别为7.1%、5.2%。前三季度,货运量为5074万吨,同比增长1.8%,1-3季度增速分别为5.1%、-4.1%、5.3%。随着明年京广深高铁的全线通车,公司广坪线及广深线货运运能有望得到进一步释放。 京广高铁对公司来讲是一把双刃剑。利好方面,随着京广高铁通车,原京广线运力有望得到释放,公司广坪及广深段货运能力有望得到提升;利空方面,短期公司广深城际业绩将会受到分流影响、高铁贯通后可能会分流部分长途车业务,中长期直通车业务也将受到影响。 维持公司“增持-A”的投资评级。预计公司2011-2013年每股收益为0.27元、0.31元、0.37元,当前股价对应2011-2013年动态市盈率分别为12.2倍、10.7倍、9.1倍,目前公司PB仅为0.97倍,估值处于底部;公司将会受益于多元化发展、铁路体制改革、货运运能释放、铁路货运运价上涨,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:广深高铁分流超过预期。
中国建筑 建筑和工程 2011-11-01 3.20 4.17 68.33% 3.26 1.88%
3.26 1.88%
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2011年1-9月份,公司共实现营业收入3,418亿元,同比增长38.6%,实现归属上市公司股东净利润96亿元,同比增长46.4%。基本每股收益0.32元,基本符合我们之前的预期。报告期内,公司综合毛利率由上年同期的11.6%上升至11.8%,净利润率从上年同期的2.65%上升至2.8%,公司聚焦高端策略成效开始显现,地产业务占比提升,盈利能力持续增强。 地产双核驱动。报告期内,公司地产业务销售额约677亿元(中海地产606亿元,中建地产71亿元),同比增长52.4%;销售面积524万平方米(中海地产439万平方米,中建地产85万平方米),同比增长23.0%。公司新增土地储备约1,813万平方米;期末拥有土地储备约6,600万平方米。中建地产作为公司的全资子公司,业绩进入快速成长期,对公司的盈利贡献持续上升。 “大市场、大业主、大项目”。报告期内,公司建筑业务新签合同额约5,991亿元,同比增长47.6%。施工面积45,979万平方米,同比增长38.6%。新开工面积13,706万平方米,同比增长20.8%。竣工面积2,497万平方米,同比增长23.0%。公司持续推行“大市场、大业主、大项目”策略成效显著,大客户管理体系已起步运行,相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议,进一步促进了公司营销模式的升级,巩固了营销成果,推动公司向高端项目转型发展。 维持买入-A的投资评级。公司经营管理状况优良,股权激励将为公司未来的业绩持续增长提供有效的保障,我们预计公司业绩将持续快速成长,维持之前的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元,未来三年的复合增长率达到32.2%。维持买入-A的投资评级,考虑到市场整体估值水平的下移,调整12个月目标价至5元。 风险提示:房地产投资大幅下滑,房价出现较大幅度的向下调整。
黑牛食品 食品饮料行业 2011-11-01 12.32 10.15 65.29% 14.88 20.78%
15.53 26.06%
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报告摘要: 业绩符合预期:公司2011年1-3季度年实现销售收入5.79亿元,同比增长了23.19%,归属上市公司股东净利润7120万元,实现每股收益0.30元,同比增长7.14%(按摊薄后计算)。其中,第3季度实现销售收入2.15亿元,同比增长34.14%, 实现每股收益0.10元,同比增长25%。我们注意到1-9月公司的销售费用率上升了3.72个百分点,所得税费率同比上升2.54%。公司综合毛利率水平提升同比提升了1.58%,比中期略有下降。3季度公司费用率水平基本与中期持平,业绩符合预期。 销售额大幅增长,综合毛利率提升:第3季度公司销售收入比去年同期增长了34个百分点,我们认为应主要为液态豆奶销售收入大幅增长所致,预计涨幅超过100%,销售额约1亿元。传统主力产品豆奶粉销量预计与去年同期基本持平。随着公司加大对液态饮品产能的投入,销售收入将继续大幅提升。公司主营业务毛利率为35.41%,同比上升1.58%,主要受益于豆奶粉、麦片及芝麻糊毛利率的提升。虽然液态饮品及核桃粉毛利率略有下降,但豆奶粉、麦片及芝麻糊毛利率增长不仅抵消了液态饮品及核桃粉毛利率下降的影响,而且拉高了整体毛利率水平。豆奶粉、麦片及芝麻糊毛利率提高主要是这三类成熟产品以提高出厂价对抗成本压力,使原材料价格、人工成本上涨因素有效地向下游传导。 期待募投项目投产缓解产能瓶颈:由于公司的募投项目建设周期较长,今年上半年募投项目均未投产,公司产能仍然紧张。产能不足影响了上半年业绩的增长和效益的提升。 截至9月底,杨凌豆奶粉扩产项目已竣工等待验收,投产后将有效缓解目前对经销商的供货压力。液态豆奶一期项目在今年8月底已经竣工投产,广东揭阳豆奶粉和复合麦片技改项目预计在12月份竣工投产。 微调盈利预测,维持投资评级:未来2-3年公司产能不断释放,销量大幅提升。预计公司2011-2013年的销售额将分别达到8.30亿元、11.51亿元和13.87亿元。同时我们预计在销量大幅增长的同时公司的营销费用率也将提升,导致公司业绩的增速低于销售额的增长。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44元、0.66元和0.80元(摊薄后),公司正处于高速成长期,未来的发展空间大,公司6个月的目标价为20元,考虑到公司当前的估值水平较高,维持增持-A的投资评级。 风险提示:饮料消费品行业激烈的市场竞争和食品安全问题。
西南证券 银行和金融服务 2011-11-01 10.53 6.61 60.25% 10.73 1.90%
10.73 1.90%
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报告摘要: 前三季度累计利润同比减半。2011年3季度单季西南证券营业收入为亏损1.2亿元,单季度净利润亏损1.33亿元,去年同期净利润为2.4亿元;2011年前3季度公司共实现营业收入7亿元,同比减少37%,前3季度净利润为2亿元,同比减少50%; 公司前3季度利润大幅下降的原因主要在于3季度自营业务的大幅亏损。若剔除公司在3季度收到的营业外收入(政府补助及收回以前年度核销坏账)1.3亿元, 公司前三季度的净利润将不到1亿元。期末,公司的净资产为112亿元,每股净资产为4.82元。 自营亏损显著拖累业绩。在2011年3季度股债双熊的恶劣投资环境下,公司的自营业务出现了4亿元的较大亏损(投资收益+公允价值变动-联营企业收益),其前3季度自营业务合计亏损达到了3.5亿元,自营业务显著拖累公司业绩。 经纪业务收入萎缩约两成。2011年3季度单季公司实现经纪业务收入1.2亿元,同比下降31%,主要是由于3季度市场日均成交量下降所致;2011年公司前三季度共实现经纪业务收入4.2亿元,同比下降22%。但公司前三季度合计实现了投行业务收入2.8亿元,同比增长了57%。 费用率高企。2011年3季度公司营业收入为负,而发生的费用与1、2季度相近, 主要是由于在自营出现亏损的同时公司的费用较为刚性而没有相应调整,这使得公司前3季度的费用率高达87%。 维持公司的增持-A的投资评级。我们预计沪深两市的交易量短期内恐难以大幅回升,在下调行业全年的日均交易量假设至1800亿元并考虑目前恶劣的投资环境的情况下,我们下调西南证券2011年-2013年的盈利预测至每股收益0.11元、0.16元和0.22元。我们看好公司与国都证券的重组事宜,维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。 风险提示:投资环境发生大的转变。
国电南瑞 电力设备行业 2011-11-01 16.03 28.14 58.45% 17.61 9.86%
17.61 9.86%
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国电南瑞发布三季报,合并今年收购的安徽电网和中天电子并调整2010年报表后,1-9月实现收入28.34亿元,同比增长39.86%,归属于母公司净利润4.09亿元,同比增长50.28%;相比2010年未调整的报表(不含安徽电网和中天电子),收入增长71.65%,归属于母公司净利润增长65.59%。每股收益0.39元,业绩增长符合预期。 合并安徽电网和中天电子:公司今年收购安徽电网和中天电子,由于是同一控制下并购,因此从年初合并报表。1-9月安徽电网和中天电子实现归属于母公司净利润2478万元,不含安徽电网和中天电子的净利润为3.84亿元,同比增长55.55%,符合预期。 前三季度业绩不含软件退税:国税总局10月13日发布《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号),软件退税政策将从10月开始执行今年的退税,前三季度业绩中不包含今年软件退税的营业外收入,如果加上这部分,公司的业绩增长将更高。 受益智能电网建设:国电南瑞收益智能电网建设最早、受益时间最长,受益面最广,同时也是部分标准的制定者。我们预计明年调度、变电站自动化、配网自动化、用地自动化、充电站、风电业务都有高增长。目前公司订单同比增长约70%,为明年增长奠定基础。 盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预测2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元,维持63元目标价位和“买入-A”投资评级。 风险提示:智能电网规划可能变更,智能化进度可能低于预期。
黄河旋风 机械行业 2011-11-01 8.39 5.19 50.79% 8.85 5.48%
8.85 5.48%
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2011年1-9月,公司实现营业收入7.54亿元,同比增长27.5%;实现归属于上市公司股东的净利润9549万元,同比增长161%;基本每股收益为0.33元,三季度基本每股收益0.10元,略高于预期。 1-9月,公司毛利率为30.88%。我们认为今年下半年金刚石可能不会延续上半年涨价的态势,预计全年毛利率在30%左右。 公司期间费用率一直处于较高水平,1-9月为18.76%。其中,销售费用率为3.36%,同比下降0.52个百分点;管理费用率9.09%,同比提高1.32个百分点,这主要是因为公司研发费用和职工薪酬的增加;财务费用率同比下降1.56个百分点。我们预计随着公司规模的扩大,今年全年期间费用率在18%左右。 金刚石主业持续发展,两个募投项目陆续贡献利润。公司营业收入增加的主要原因是人造金刚石业务的持续增长、复合片业务和金属粉末业务的发展。我们预计今年公司复合片业务收入超过7000万元,同比增长100%左右;预计今年公司预合金粉产量达到2000吨,同比增长70%以上。随着产能的逐步投放和销售渠道的拓展,两个项目将逐步为公司增添业绩。 公司业务在金刚石产业链中较为完整,值得中长期关注。我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为36%,33%,29%,EPS分别为0.43元,0.68元,0.91元。给予公司2012年24倍PE,合理股价为16.3元。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:产能大幅增长后,开拓市场不利的风险。人造金刚石行业竞争激烈,导致单价下降的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名