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盐湖股份 基础化工业 2010-11-05 70.02 52.88 431.17% 76.24 8.88%
76.24 8.88%
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三季报业绩符合预期:报告期内公司共实现营业收入40.3亿元,较上年同期上升41.2%,归属于母公司净利润10.4亿元,较上年同期上升了11.3%,折合EPS1.36元。公司净利润增速远落后于收入增速的主要原因在于公司报告期内毛利率下滑幅度较大。前三季度公司毛利率为60.6%,较去年同期下降了12.8个百分点。2009年受金融危机影响,全球钾肥需求量有所下滑。国际钾肥主要生产商限产保价,全球产量缩减了1/3,使得价格钾肥在上半年仍保持在一个相对较高的位置。而今年前三季度钾肥价格一直呈现疲软态势,导致公司盈利能力有所下降。 农业景气度回升提振钾肥行情:全球粮食减产以及需求回暖使得农产品价格近期开始大幅上涨。农业景气度回升带动了对钾肥的需求,长三甲地区钾肥价格由八月份的2400元/吨已上涨至目前的2800元/吨。由于前期钾肥价格过低,公司采取了惜售策略。我们预期随着钾肥价格的持续上扬,公司将很快再次销售,四季度业绩值得期待。 重组项目进展顺利:公司新增股份换股吸收合并青海盐湖工业集团股份有限公司的重大资产重组项目目前进展顺利。从每股所含的氯化钾储量看,在完成换股吸收合并后,盐湖钾肥的氯化钾储量将有大幅提升,由合并前的0.0044吨升至0.0361吨;每股所含的氯化钾产能数据在合并后由0.0015吨下滑到0.0009吨。 重组项目可使公司钾肥资源量大幅增加。 维持买入-A评级,6个月目标价82元:我们预测公司2010年,2011年,2012年EPS分别为2.03元,2.35元,2.73元。考虑到公司重组后钾肥资源量将得到大幅提升,为公司未来稳定发展奠定基础,我们给予公司2011年35PE,6个月目标价82元,维持买入-A评级。
中煤能源 能源行业 2010-11-05 11.77 11.76 182.05% 12.37 5.10%
12.37 5.10%
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中煤能源公布了2010年三季度报告,报告期内,公司共实现营业收入525.6亿元同比增长37%;实现营业利润86.05亿元,同比增长24.96%;实现归属于母公司股东的净利润为60.6亿元,同比增长22.9%。前三季度实现每股收益为0.46元,基本符合我们预期。 业绩增长的主要原因在于煤炭产量和价格的上升,报告期内,公司共实现商品煤销售6839万吨,同比增长16.7%;商品煤销售均价为454元/吨,同比增长7.8%另外,公司资产商品煤的销售成本为205.73%,同比增长6.0%,幅度小于价格的上涨,也是公司业绩增长的一个原因。 预计四季度公司煤炭销售价格将会有所上升,四季度的净利润环比将会增加。 从长期来看,公司规划到2014年,产能达到2亿吨,同比现在增长1倍,主要的项目包括:鄂尔多斯2500万吨煤化工项目、伊化、远兴能源1400万吨项目、东露天2500万吨煤炭项目以及小回沟、禾草沟等项目,这是公司未来业绩增长的基础。 预计2010-2012年,公司每股收益为0.66、0.84、0.98元,维持“增持-A”投资评级。
首开股份 房地产业 2010-11-05 8.25 9.08 146.83% 9.13 10.67%
9.48 14.91%
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资产规模和业绩均取得快速增长。截至三季度末,总资产较年初增长了25%,存货增长了50%。前三季度销售商品回笼资金67亿元,同比增长63%。前三季度实现净利润同比增长160%。每股收益0.92元。 适度审慎显示公司优秀管理水平。在三季度市场回暖时,公司以大力销售、回笼资金为重,取得良好效果。三季度单季销售回笼资金30余亿元,创公司历史最高水平。 业绩激励应可顺利实现,对公司长远发展有利。只要四季度不出现意外情况,业绩激励的条件应完全可以实现(预计来自国奥村项目、首城国际项目的投资收益应会在四季度体现)。这对于调动管理层积极性、促进公司长远发展有积极作用。 维持增持-A评级。上调2010-2012年盈利预测,EPS分别为1.11、1.38、1.69元。 上调6个月目标价至21元。
皖通高速 公路港口航运行业 2010-11-05 5.72 7.84 123.39% 5.91 3.32%
5.91 3.32%
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2010年11月10日起执行新费率。公司公告,近日收到安徽省交通厅、安徽省物价局联合下发的《关于调整我省路桥通行费收费标准的通知》,公司拥有的合宁高速、高界高速、宣广高速和连霍高速安徽段,从2010年11月10日零时起按照新的收费标准收取通行费。 客车基准费率上调幅度为8.3%-14.3%:客车中一类车的基准费率上调0.05元/车公里,二、三、四类车的基准费率上调0.1元/车公里(表1)。 货车计重收费基准费率上调幅度为12.5%-16.3%:小于10吨的货车费率由0.08元/吨公里上调为0.09元/吨公里;大于40吨的货车费率由0.043元/吨公里上调为0.05元/吨公里;10吨到40吨之间的货车费率调整为0.09元线性递减到0.05元(表3)。 货车超载部分费率大幅上调:原费率对超载30%以内的部分,按基准费率征收,对超载30%以上的部分,按基准费率的1.5倍到3倍征收;新费率超载30%以内的车辆,按照基准费率的上限0.09元/车公里征收,对超载30%以上的车辆,按照0.09元/车公里的3倍到6倍征收。此次费率调整,大幅提高了超载部分的费率(表4)。另外,对超载车辆的认定标准进行了下调(表5)。 预计公司费率上调的幅度在15%左右,维持“增持-A”评级。根据测算,费率上调10%,公司业绩相应增厚17.5%(表7)。根据各道路车型结构,以及各类型车费率上调幅度,我们认为公司实际费率的上调幅度可能在15%左右。 假定各道路2011年的费率分别提高15%,预计公司2010年到2012年的每股收益分别为0.46元、0.67元、0.73元,对应动态市盈率分别为11.6倍、8.1倍、7.4倍。费率上调,使得公司处于估值洼地,上调公司6个月目标价为10元,维持“增持-A”评级。 风险提示:公司道路均处于安徽省与其他省份的交界处,过境车辆居多。若周边省份(湖北、山东、江苏)没有相应上调费率,公司道路车流量较容易被分流到收费便宜的平行高速或者国道上。
海翔药业 医药生物 2010-11-05 12.72 7.12 117.94% 14.18 11.48%
14.18 11.48%
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国际订单转移推动公司业绩大幅增长。公司2010年19月实现营业收入8.04亿元,同比增长了28%,实现净利润7,442万元,同 比增长了282%。实现EPS 0.46元。公司的综合毛利率同比提高了8.28个百分点,主要原因是公司高毛利率的培南系列产品及国外定制加工产品收入大幅增加,销售占比提高。同时公司稳定了股权结构,在新一代管理层的带领下,公司盈利能力迅速提升。 BII 订单转移生产顺利,全年业绩有望实现跳跃式增长。公司为国际原研药厂的中间体或原料药供应商,最大的优点是转移生产合作的订单相对稳定,并且我们认为该盈利模式具有可复制性。我们预期随着公司与BII等原研药厂的深入合作,全年业绩有望实现跳跃式增长。 控股股东协议转让股份,完善公司法人治理结构。公司在9月公告:控股股东罗邦鹏先生于2010 年9月17 日与其子罗煜 竑 先生签署了《 股权转让协议》,将其所持的3,480 万股、占总股本的21.68%的海翔药业股份转让给罗煜竑先生。 转让后罗煜竑先生将成为公司的第一大股东,持公司24.67%的股份;罗邦鹏仅余2.84%的股份。对本次股权转让事宜,我们持积极乐观态度。罗煜竑先生现担任海翔药业董事长,带领其组建的新一代管理层,真正负责公司的日常管理经营,经营业绩近两年卓有成效。公司已成功实现了产品结构与盈利模式的转型,销售结构与客户结构向高端集中,盈利能力和运营质量迅速提升。罗煜竑成为海翔药业实际控制人后,更有利于公司确立长期的战略发展规划,稳定公司的股权结构,完善公司法人治理结构,保证公司持续稳定和健康发展。 维持“增持A”的投资评级,12个月目标价29.8元。公司同时发布了2010年全年业绩预测,净利润比上年同期增长幅度为180%200%。我们预期公司四季度要继续摊销部分期权费用,加 之已摊销的328万元,预 期全年合计摊销约700万元。 故我们略调低2010年业绩预测至每股收益0.57元,仍维持2011年0.85元的业绩预测,按照公司2011年业绩0.85元给予35倍的PE,则公司未来12个月内目标价为29.8元,维持“增持A”的投资评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2010-11-05 22.52 22.65 112.22% 24.14 7.19%
24.39 8.30%
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3季度业绩回顾:今年19月份,公司实现营业收入460.62亿元人民币,同比增长7.51%;实现净利润13.61亿元人民币,同比增长14.21%;基本每股收益为0.49元人民币。如果单看79月份,公司实现营业收入153.37亿元,同比增长1.33%;实现净利润4.84亿元,同比增长18.42%。由于受到印度设备禁入和国内运营商在移动网络投资上保持谨慎等因素的影响,这一业绩符合预期,略显平淡。 3季度业绩分析:3季报中,有几个财务指标的变动值得关注。一是存货,环比上升了20%,达136.6亿元,主要因已运抵客户指定场所、尚未进行工程安装的发出商品以及原材料增加所致;存货的大幅增加,预示着4季度收入增长可期。 二是销售费用,同比上升了16%,主要源于国际市场拓展力度的加大;这符合公司的战略,也使得市场对中兴在欧美市场实现突破有所期待。三是营业外收入,同比上升79%,主要因软件产品超税负返还增加所致;这是3季度净利润同比上升的主要原因。 接下来几个月的看点:第4季度,公司将重点抓住新兴市场宽带化普及和发达国家市场网络升级、替换的机会,实现平稳持续发展。由于印度市场已于8月份开始解禁,中兴已经于9月份开始拿到订单;随着印度市场被压抑需求的释放,第4季度收入和利润的高增长是可以预期的。此外,随着公司技术水平、产品/服务质量和品牌的提升,加上公司国际市场拓展力度的加大,未来几个月中兴很可能会在欧美主流运营商上取得突破。
国元证券 银行和金融服务 2010-11-05 14.16 10.94 92.52% 15.19 7.27%
15.19 7.27%
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净利润环比增长近60%。2010年3季度,国元证券共实现营业收入6亿元,同比下降11%,环比增长47%;实现净利润2.5亿元,同比下降22%,环比增长58%;本季度每股收益为0.13元。和之前公布3季报的券商一样,自营业务主导了本季度业绩的改善。期末公司净资产为148亿元,每股净资产为7.53元。 自营业务收入的占比大幅提升。3季度公司共实现自营业务收入(投资收益+公允价值变动联营合营企业收入)1.4亿元,而去年同期与今年上半年自营业务均为小幅亏损,本季度自营业务收入环比改善近1.5亿元,这是3季度公司业绩改善的最主要原因。相应地我们也看到,3季度公司的自营业务收入在营业收入中的占比高达23%,而过去几个会计期间该占比均在10%以内。 经纪业务表现突出,佣金率环比降幅较小。3季度公司共实现经纪业务收入2.7亿元,同比下降41%,环比增长6%,经纪业务环比增长的幅度在已披露3季报的券商中最高。经纪业务收入环比的较好表现源自佣金率环比降幅较小的优势:公司3季度的股票交易佣金率为1.07‰,环比只下降了8%,与2010年上半年相比仅下降3%,这在已公布3季报的券商中可以说是鹤立鸡群;另一方面,截至2010年9月末,公司的股票交易额市场份额(1.06%)与2009年末相比基本持平,没有明显的下降。 维持公司增持A的投资评级,目标价18元。公司佣金率的环比下降幅度与其它券商相比具备优势;考虑到近期券商股上涨过程中国元证券涨幅偏小且距其今年的高点位置更远,如果券商股行情向好,则国元证券将有补涨需求。 因此,我们仍然维持公司增持A的投资评级,目标价18元。
交通银行 银行和金融服务 2010-11-05 5.19 5.61 81.43% 5.38 3.66%
5.38 3.66%
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交通银行2010年前三季度业绩基本符合市场预期,但3季度信用成本上升较快。 前三季度银行实现归属母公司股东净利润295.37亿元,同比增长28.6%。3季度单季实现归属母公司净利润91.8亿元,环比下降7.3%。净利润环比下降的主要原因是信用成本较2季度上升35bp。3季度净利息收入环比增加3.54%,手续费收入环比略有下降,营业收入和拨备前利润环比分别上升3.8%和5.6%(成本收入比下降1.3个百分点),3季度计提减值准备较2季度增加19亿元,导致净利润环比下滑。 不良率与2季度末持平但不良余额上升。3季度末不良率为1.22%,与2季度末持平,拨备覆盖率较2季度末小幅提升6.7个百分点至167.95%。3季度末关注类贷款较2季度增加221亿元。交行在3季度实行了新的对公贷款风险分类标准,采取了更为审慎的原则,新增贷款不良率实际是下降的。虽然资产质量并没有发生逆转,而且从担保情况来看,不良贷款担保抵押占比86%,关注类担保占比也在80%左右,但资产质量的变化仍然值得后续密切关注。 息差环比持平。3季度贷款收益率上升但存款成本增加,息差环比持平。中小企业贷款的快速增长给银行带来了议价能力的提升,贴现贷款占比较2季度下降0.54个百分点是贷款收益上升的主要原因,但由于银行在3季度出于期限匹配的考虑吸收了部分定期存款,负债成本略有上升。 3季度贷款增速较快,贷存比达到75.85%。3季度单季存贷款环比增速分别为3.91%和4.95%。零售贷款环比增速快于对公贷款,截止3季度末零售贷款占比提升至18.3%。 我们小幅调低盈利预测,预计交通银行2010年净利润增速26%,对应2010年PE和PB分别为9.47倍和1.62倍,目标价8.20元,维持“增持-A”的投资评级。
宁波银行 银行和金融服务 2010-11-05 13.51 9.07 78.72% 13.86 2.59%
13.86 2.59%
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宁波银行前三季度业绩符合预期。2010年前三季度实现净利润18.78亿元,同比增长70.2%,3季度单季实现净利润6.15亿,环比下降19.5%。除了基数较高之外,成本和所得税的上升是净利润环比下降的主要原因。不考虑营业外收入,3季度营业利润环比增长2.78%(2季度总行大楼一部分拆迁补偿款到位带来1.6亿的营业外收入)。3季度单季成本收入比较2季度上升3.1个百分点导致拨备前利润增速低于营业收入增速(分别为1.82%和6.19%),所得税率较2季度提高4.3个百分点拉低了税后利润。 息差延续2季度的下滑趋势。3季度单季息差环比下降15bp,存贷利差缩窄是主要原因。从日均数据来看,3季度单季存款平均成本较2季度上升2bp至1.45%,贷款平均收益较2季度单季下降5bp至5.93%。存款成本上升是中小银行吸存压力较大的共同表现,贷款收益下降则比较费解,但是我们可以看到的是3季度贷款收益较1季度提高18bp,如果从前三季度的期末累计数据来看贷款收益则是上升的(2季度贷款收益提高幅度较大)。 贷款结构变化不大,宁波以外地区新增信贷占比提高。3季度末票据占比、零售占比与2季度末差别不大,但3季度新增信贷中宁波地区仅占26.4%,杭州和温州地区占比达到27%,江苏地区占比达到24%。上海地区和广东地区占比分别为16.3%和6.3%。3季度存款环比增速7.89%(零售存款增速高于对公存款增速),贷款环比增速仅为3.6%,贷存比较2季度末下降2.3个百分点。 资产质量有所下降。3季度不良率和不良余额均较2季度上升,不良率较2季度上升3bp至0.65%,拨备覆盖率较2季度下降8.5个百分点至197.2%。3季度不良生成率为0.4%。 3季度信用成本较2季度下降4bp至0.26%。 宁波银行的主要优势在于其成长性,但目前资产质量的恶化值得警惕,我们预计宁波银行2010年净利润增速50%,对应2010年PE和PB分别为18.41倍和2.91倍(考虑非公开发行), 目标价16.98,下调评级至“增持-A”。
特变电工 电力设备行业 2010-11-05 15.36 15.87 77.32% 16.03 4.36%
16.03 4.36%
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特变电工发布2010年三季报,1-9月实现收入128.8亿元,同比增长20.2%;归属母公司净利润13.7亿元,同比增长12.4%,前三季度每股收益为0.68元,业绩符合预期。 三季度主营毛利率略有下降:第三季度公司主营产品综合毛利率为21.6%,相比上半年毛利率22.6%相比略降1个百分点。我们判断主要原因是去年下半年以及今年上半年所中标的、价格和毛利率较低的变压器开始陆续确认收入所致;另一方面,今年铜价上涨,采用成本加成法的电缆收入将大幅增加,这点在半年报即可看出,但预计电缆的毛利率将会略微下降。 变压器价格见底,招标规则逐渐改变:由于之前国网公司在主设备招标时采用低价中标策略,导致变压器中标价格大幅下降至历史地位,变压器厂家的利润空间被压缩。电网企业是最注重安全运行的单位,过低的设备价格将带来电网长期的安全运行隐患,我们注意到国网公司正逐渐意识到这个问题,近期的招标规则有所改变,例如舍弃最低价标等。我们判断目前变压器价格基本见底,下行空间不大。 受益于“十二五”特高压和新疆电网建设:“十二五”期间,特高压直流建设很可能超出预期,特高压交流线路建设稳步推进,新疆电网迎来大发展,特变电工作为高端变压器制造业的龙头之一,借助于其地缘优势,变压器业务有望迎来快速发展的良好时机。 光伏产能扩张将成为公司业绩增长的动力:第三季度公司投资新建100MW高效晶体硅片项目,也显示出公司做强做大光伏产业的决心,预计未来公司硅片产能扩张将继续进行新能源业务有望成为未来公司业绩的超预期增长点。 煤炭资源值得关注:新疆电网的主网建设、与西北联网以及发展特高压,均为实现“疆电外送”,最终实现能源和资源外送。特变电工拥有储量丰富的煤炭资源,随着能源外送的电源和电网条件满足,煤炭资源将逐渐为公司贡献业绩。 盈利预测与投资评级:暂时不考虑煤炭业务贡献,我们维持对公司业绩的预测,2010-2012年EPS分别为1.0元、1.2元、1.39元,按照10年25倍PE,维持25元的目标价位,维持公司“买入-B”投资评级。
华润双鹤 医药生物 2010-11-05 27.52 27.71 75.41% 33.24 20.78%
33.24 20.78%
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公司业绩增长迅速,盈利能力提高。2010年1-9月公司实现销售收入40.63亿,同比增长7.7%;实现归属于母公司股东的净利润4.27亿元,同比增长21.16%,每股收益0.75元。受益于塑袋塑瓶占比提高,毛利率同比提高了2.7个百分点。 净利率水同比提高1.3个百分点,盈利能力进一步提高。 大输液业务开拓疆土,强劲增长。公司将大输液业务延伸到广东、海南、福建等新增市场,同时受益于基层市场需求放量,预计全年大输液销售收入将实现20%左右的增长。公司优化产品结构,将治疗性输液等高毛利产品占比提高,加速由玻瓶向塑瓶、软袋升级。针对竞争对手科伦药业的新产品直立式软袋,公司开发了功能类似的817软袋,年内将可能上市,作为新一代大输液产品,市场潜力巨大。 普药老产品和二线品种增长迅速。公司继续推进渠道下沉的营销战略,基层市场增长迅速。降压0号预计全年销量有望突破10亿片,内分泌药物中糖适平保持良好增长趋势,卜可预计全年销售收入将增长50%以上。二线产品成为公司新的增长动力,珂立苏、果糖、一君、盈源等新产品市场表现优异,全年有望实现1.6亿元以上的收入。 华润入主带来积极作用,公司经营发生本质改变可期。华润集团介入后将对公司的管理体制和激励机制带来积极影响,公司经营发生本质改变可期;华润和北药集团的医药类资产重组完成后,双鹤药业将成为华润医药旗下新的医药资产整合平台,未来可能注入北药集团旗下的赛科药业等优质资产,给公司价值带来巨大提升。 维持“增持A”的投资评级,上调12个月目标价至36元。受益于市场需求的强劲增长和公司的渠道下沉,全年业绩有望实现25%左右的增长,我们预计公司2010-2011年EPS分别为1.04元和1.20元,考虑到华润入主北药集团将为公司长期发展带来积极影响,若按照2010年EPS1元给予35PE估值,则上调未来12个月目标价至36元,维持“增持-A”的评级。
江苏三友 纺织和服饰行业 2010-11-05 9.96 4.49 68.52% 11.51 15.56%
11.79 18.37%
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有效处理废轮胎迫在眉睫:我国目前汽车保有量为8,500万辆,废轮胎以每年约8000万条的速度增长。预计我国的汽车保有量将达到2亿辆,废轮胎的回收将成为我国的一个大产业。美国废轮胎工业化处理方法中,热能利用法,生产再生胶和胶粉,废轮胎翻新分别占比为52%,24%,12%。而我国生产再生胶和胶粉,土法炼油占比分别达到了54%,25%。土法炼油导致轮胎价格高企,再生胶行业盈利能力较弱。 连续化低温热解技术引领行业变革:金匙公司参与设计的“工业化集成控制固废裂解生产线”项目,能够把废轮胎转化为高附加值的工业燃料油和紧缺的工业原材料炭黑、钢丝,以及设备本身运行过程中所需的高热值纯净瓦斯气。实现了低成本运营、自动化程度高,无废水、废气、废渣产生与排放的环保效果和废旧资源循环利用效果。低温热解技术经济效益突出,毛利率达到了43.1%,而净利率也有25%左右,远远高于其它处理方法。一旦热解废轮胎项目产业化,将凭借其效益优势,在废轮胎资源争夺了占得先机,建立全新的市场秩序。 固废低温热解生产线促使公司成功转型:固废低温热解项目是公司进军战略性新兴产业的重要一步。一期工程计划在明年6月份左右建设投产,预计到明年年底有10条线能够正常运营。全年可处理废轮胎3.5万吨,实现EPS约0.14元。预计2012年所有生产线均可建成投产,处理废轮胎量约17万吨,实现EPS为0.67元。 我们认为随着新项目的投产,公司将充分享受新兴产业带来的高收益,成功转型为节能环保产业的领军企业。 维持买入-A评级,上调12个月目标价16.2元:公司在立足原有业务稳定发展的基础上,积极进军环保节能领域,理应充分享有新兴战略性产业带来的高估值。 预计公司2012年热解业务净利润折合EPS0.67元,北斗业务净利润折合EPS0.09元,女装业务净利润折合EPS0.14元,分别给予20倍、15倍和10倍目标PE,上调12个月目标价至16.2元,我们维持买入-A评级。 风险提示:新增项目不能顺利运营,合作方风险,汇率风险,融资风险。
巨化股份 基础化工业 2010-11-05 8.32 7.64 62.99% 11.51 38.34%
11.51 38.34%
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三季度业绩超预期:报告期内,实现营业收入40.46亿元,同比增长43%;实现净利润3.86亿元,折合EPS0.63元,同比增长517%,创历史同期最好业绩。其中,三季度单季实现净利润1.55亿元,折合EPS0.25元。业绩大幅增长主要原因是:1、受益于需求增长和原材料上涨,公司氟化工产品价格较上年同期大幅上涨。 2、公司氟化工与氯碱化工产业链配套,氟化工产品成本得到有效控制,产业链的协同效应得到有效发挥。3、公司产能扩张及加强了产品结构调整,确保了主要盈利产品高产、高销。4、本公司完成了浙江巨圣氟化学有限公司74.5%股权的收购,盈利增强。 氟化工“十二五规划”将控制萤石出口:氟化工行业规划将可能在十二五规划中单独列出,国家将在2011年上半年出台规划,强制整合资源,实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上。我国萤石(氟化钙)储量为世界的1/2,探明可采储量仅为1/10,而产量却高达1/2。我国对萤石、氟氟酸的出口限制,将改变全球的氟化工格局,价格上涨是必然,对相关公司的定价方法也将发生改变,将由加工企业转变为资源企业定价。萤石也是我国类似于“稀土”的战略性资源。前期由于我国对萤石开采缺乏管理,使得各地开采无度,出口混乱,大量萤石廉价流向国外。最近,中央开始对优势矿产资源给予了高度的重视。 半年来,国务院多个部委发布了对萤石矿的调控政策,首先是实行开采和生产双重总量控制;二是严格控制新增开采产能;三是积极推进产业结构调整,还对出口、资源税等作出规定。今年3月,七部门还联合发布《萤石行业准入标准公告》,对萤石矿开采规模、工艺与装备做了明确规定,对回采率、选矿回收率和尾矿利用等综合利用率提出明确要求。萤石资源供应紧张将导致氟化工产品价格进一步上涨。 提高盈利预测:鉴于氟化工产品超预期繁荣,我们提高2010/2011/2012年EPS分别至0.75/0.78/0.92,分别提高了16%、51%、53%。按照2011年25倍PE,6个月目标价19.6元,维持增持-A投资评级。
南京银行 银行和金融服务 2010-11-05 11.20 4.43 61.24% 11.47 2.41%
11.47 2.41%
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南京银行2010年前三季度业绩符合预期。2010年前三季度银行实现归属于母公司净利润18.27亿元,同比增长49%,每股收益0.27元。3季度单季银行实现归属于母公司净利润6.3亿元,环比上升3.3%。 3季度手续费收入环比下降,成本控制明显但所得税率上升。3季度单季银行净利息收入环比增长5.86%,手续费收入环比下降7.6%,营业收入环比增长2.76%。 由于成本收入比较2季度下降2.5个百分点,拨备前利润环比增幅为6.4%。同时,信用成本下降7bp,税前利润增长8.4%。由于所得税率较2季度提高3.4个百分点,净利润的环比增幅较小。 息差略有下降。3季度单季息差较2季度环比下降2bp,主要由于付息成本上升较快所致。3季度生息率和付息率分别较2季度增加13bp和15bp。银行凭借前期高于行业平均的资产扩张速度依然实现了较好的净利息收入增速,但2010年银行息差由于资金成本较高的原因受到拖累。 存款增速较快,贷存比下降。3季度存贷款分别环比增加7.52%和4.46%,贷存比较2季度末下降1.7个百分点至57.3%。 不良实现双降。3季度末不良率较2季度末下降9bp至0.98%,不良余额减少0.25亿元,拨备覆盖率提高至222.7%。值得注意的是3季度关注类贷款较2季度末增加了2.34亿元。 我们预计南京银行2010年净利润增速40%,对应2010年PE和PB分别为16.6倍和1.94倍,6个月目标价15.05元,维持“增持-B”的投资评级。
中国银行 银行和金融服务 2010-11-05 3.00 3.09 51.79% 3.03 1.00%
3.03 1.00%
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中国银行2010年前3季度业绩符合预期。2010年前三季度中国银行实现归属母公司股东净利润792.44亿元,同比增长27.7%。3季度单季实现归属母公司股东净利润272.22亿,环比增长5.3%。利润的环比增长主要是由于息差回升和信用成本下降。3季度营业收入环比增长4.3%,而拨备前利润环比下降1.75%,主要是由于成本收入比较2季度上升3.4个百分点。3季度单季信用成本较2季度下降22bp至0.09%。 净息差同比基本持平,环比上升4bp。前三季度银行净息差2.04%,较去年同期仅上升1bp,而3季度单季净息差为2.07%,较2季度回升4bp。中行外币息差偏低对净息差形成拖累,提高人民币资产占比是银行近年来的发展战略,人民币业务的发展是息差提高的一个原因。另外,境内外币息差在1季度已经见底, 2季度回升10bp至1.21%,我们猜测3季度外币业务息差的反弹也是息差上升的一大因素(暂时缺乏细项数据)。 存款增长恢复正常。2季度末中国银行存款环比负增长1.08%,3季度存款增长恢复正常,存贷款环比增速分别为3.04%和3.1%,季末贷存比为72.6%,基本与2季度末持平。 不良双降,拨备覆盖率提高。3季度末不良余额较2季度末减少34.5亿元,不良率下降10bp至1.1%,拨备覆盖率达到198.93%。2季度末关注贷款余额有所上升,3季度由于缺乏细项数据暂时无法看到银行关注类贷款的变化趋势。中国银行过去两年的信贷政策比较激进,这对其资产质量的影响是值得留意的。 我们预计2010年中国银行净利润增长24%,对应2010年PE和PB8.44倍和1.33倍(假设配股年内完成,可转债2011年初转股),2010年ROE和ROA分别为15.8%和1.02%,维持 “增持-B”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名