事件 我们于近日对雏鹰农牧进行了调研,与公司高管进行了交流,并参观了公司第一生猪出口基地。 评述 公司处于快速扩张期,规模的高增长具有可持续性。公司生产采用的“雏鹰模式”充分发挥了各方积极性,有助于规模快速扩张。同时公司年出栏60万头生猪产业化基地、三门峡生态养猪等项目都将在未来5年内不断增加出栏生猪量,从量上保证公司的持续增长。 全产业链的布局及生猪优良品质的保证,将使公司保持较高的毛利率水平。公司一直保持着较高毛利,原因如下:1、产品结构中高毛利的仔猪和种猪相对占比高;2、“雏鹰模式”带来的成本优势;3、生产环节的全程严格控制保证了较好的产品品质,从而获得高于市场的价格。 未来这三个方面的优势仍将保持,同时在以下方面还将得以加强,从而进一步稳定或提高毛利率:1、对上游原料价格的进一步掌握。2、在下游投资建设冷鲜肉加工项目和冷链仓储物流项目以延长产业链。 猪肉价格四季度至明年初仍将高位运行。随着5月份以来生猪存栏量不断增加,目前已从5月份的45,280万头增加到现在的46,142万头,四季度供给将不断增加。但随着中秋、国庆、元旦等节日的到来,四季度市场进入传统的消费旺季,需求也将逐步走高。预计猪肉的价格仍将保持高位。不过在旺季结束后,需求端会下调,若供给端仍保持旺盛,则价格面临下调风险。 投资建议:预计2011-2013年公司出栏生猪量为95、148、190万头,实现净利润2.92、3.40、4.47亿元,三年复合增长率53%,对应EPS为1.09、1.28、1.67,对应PE27、23、18倍。考虑到公司未来三年的高增长,给予“增持”评级。鉴于9月中下旬4,805万股限售股解禁,可能引起短期股价的波动。 风险提示:大规模疫情暴发的风险;生态猪市场开拓不力的风险。

全球珠宝首饰行业已处于成熟阶段,而中国市场还处于高速发展阶段,近十年复合增速27%。无论是从存量指标(女性人均首饰占有率)还是流量指标(成年女性人均首饰消费额)维度考察,中国市场潜力巨大。K金作为较新金饰类别,消费者有重复购买诉求,属于消费升级蓝海。未来行业趋势是向具有设计、品牌、渠道优势的企业集中。 欧债危机、高通胀下继续看多未来金价走势,鉴于中国市场潜力巨大继续看好行业景气度。K金首饰进可攻退可守。 充分激励:股权激励行权条件提高、上市后高管薪酬翻番、员工薪资处于行业中上。37元行权价提供中期股价牵引力。2012年8月第一期行权。 设计优势突出是公司敢于挖掘K金细分市场的核心竞争力,设计风格叫好又卖座,紫气东来等作品引起业界关注,跨界合作尝到甜头。 公司品牌优势突出:“潮宏基”连续六年上榜中国500最具价值品牌。 借助“梵迪”品牌成功运作经验、搭建差异化多品牌组合;积极争取国外奢侈品牌代理。借鉴以6倍的PE成功运作“梵迪”的经验,我们认为公司搭建多品牌组合的战略是具有可行性的。除了现有珠宝业务,公司还有意进军手表、皮具业务,同样锁定快速成长的中高消费群体。 未来4年渠道外延复合增速26.8%。一期100店、二期70店销售网络建设推动公司近2年规模快速扩张;2015年千店拓展计划启动中期外延增长引擎。根据公司的规划,预计到2015年公司销售网点将达到1000家左右,“潮宏基”代理店的规模仍控制在“潮宏基”销售网络的25%以内。按照这个规划,我们假设2012-2015年每年至少新开78家“潮宏基”、60家“梵迪”自营店,代理店数增速在10%左右。这样测算,2012-2015年门店外延增速为33%、25%、20%、17%。预计以银行贷款形式筹措资金。 估值:不考虑公司收购品牌、代理国外奢侈品等事件的影响,从内生和外延两个纬度考虑公司成长性。我们估算公司2011-2013年EPS分别是0.77、1.02、1.37元,复合增长率达到33.8%。公司作为国内K金行业龙头,我们给予其35倍PE,12个月合理目标价35元,给予其“增持”评级。 风险提示:1、金价下跌对公司业绩影响超预期;2、外延拓展低于预期。

未来发展战略调整,剑指中低端餐饮2010年公司的发展重点放在湘鄂情品牌的拓展,全年公司完成2家加盟店的收购,8家直营店的开设,2家店面的装修,共十二个项目。 今年公司提出在大力发展公司主打品牌“湘鄂情”的同时,大力拓展公司其他品牌,如“湘鄂情源”、“晶殿”宴会厅,多管齐下,全面开花。我们认为公司未来湘鄂情品牌的开店速度会有所放缓,转向开店相对容易且前期资金需求不大的“源”,这样既培育未来业绩增长点,也减小了中短期的盈利压力,双赢。 购买。 ST中农10%股权,向上游拓展公司与新华信托股份有限公司签订《股份转让协议》,公司以6.53元/股的价格收购新华信托持有的“。 ST中农”3042万股股份,收购总金额总计19,864.26万元,占该公司总股本的10%。上半年公司因收购该项股份实现投资收益7,049.53元,目前对公司的盈利影响不大。 股权激励对公司中长期发展影响正面公司授予169名激励对象合计948万份股票期权,授予日为2011年7月13日,行权价格为27.35元,2012-2015年每年可行权四分之一,若当年未行权,则相应权证自动作废,激励对象主要为公司高管和核心业务人员(厨师、门店经理等)。我们认为股权激励若成功行权,可以增强公司的整个凝聚力,调动管理层和业务骨干的积极性,从中长期来看对公司影响正面。 我们看好公司未来发展,今年下半年是公司较好的投资机会。我们预计公司2011-2012年的每股收益为0.54、0.79,给予买入评级,目标价22.2元。 投资风险:食品安全风险、新店业绩增速不达预期。

投资要点:康复护理系列焕发新春:血压计、听诊器、体温计等传统产品增速加快,雾化器平稳增长;电子血压计预计今年收入翻番突破1亿元大关,市占率居国内第二;轮椅受海外市场解禁的刺激快速增长,但受产能限制放弃部分国外订单,预计明年轮椅车技术改造募投项目达产后,轮椅增速还将加快。全年康复护理系列预计整体增长30%左右。 医用供氧系列高速增长:受制氧机产能扩张及海外市场拓展的刺激,预计全年制氧机的产能达到18万台,收入达到3.5亿元。公司拥有国内最大的制氧机生产基地,且研发能力卓著,已经实现制氧机的核心部件压缩机的部分自产,随着压缩机产能的放大,将进一步提升制氧机毛利率水平,提升公司医用供氧系列的整体竞争力。 医用临床系列潜力很大:数字X光机(DR)预计全年可以销售120台左右。全科诊断仪方面目前国内仅有三家公司拥有注册证,竞争并不激烈,预计全年收入3000万元左右。另外公司还计划通过并购方式切入医用耗材领域,标的选择将倾向于销售面宽、可搭载性强的产品群,通过优化产品结构,为迅速进入医院渠道做准备。 血糖仪值得期待:国内血糖仪的市场潜力很大,而公司的血糖仪产品也蓄势待发,目前一些医院营销人员已经到位,预计年底拿到注册证后就会开始推广工作。公司对血糖仪的战略定位精准,由医院学术营销带动OTC终端销售,预计产品上市后将迅速放量。 公司品牌、产品、渠道优势显著:公司是国内基础医疗器械领域的第一个中国名牌,拥有强大的产品组合和覆盖全国的营销网络。众多产品依托鱼跃品牌串联在一起形成了强大的组合优势,满足了客户“一站式采购”的需求。同西门子、飞利浦等大型公司相比,公司小而灵活,可以集中精力于一些市场规模较小的品种;同其他小型竞争企业相比,公司的品牌渠道优势明显,产品可搭载性强,拥有竞争对手没有的产品组合优势。 成本控制能力突出:同国内其他同类企业的组装生产模式不同,公司拥有数控机床、喷涂机、机器人等自动化较高的生产线,成本优势明显。 加大外延式扩张步伐:公司自08年上市以来实现了每年超过50%的增长神话。随着产品基数的加大,内生性增长终有放缓的一天。因此公司将加大外延式扩张的步伐,通过并购医用耗材等方式,保持公司的高成长性。 盈利预测与估值:我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.90元和1.3元,对应公司9月1日收盘价27.55元的动态PE分别为46倍、30倍和21倍,给予公司6个月目标价31.5元和“增持”评级。 投资风险提示:公司增速放缓的风险;外部并购的不确定性。

海宁皮革城是全国最大的皮革专业市场之一。2002年,海宁已是中国最大的皮革服装生产基地、集散中心和行业信息发布中心。2007年海宁的皮革产业为“中国百佳产业集群”。产品交易额位居全国皮革专业市场第二。目前,公司已建市场的可租售面积超过45万平米。 商铺的租金上涨和皮革产业市场的不断细分化带来了内涵式增长。消费者需求的增长、公司准确的定位和在皮革产业的细分能力,推动公司内涵式增长明显:海宁皮革城的租金稳步上涨,如1期市场09年的租金较06年增长了79%;市场规模逐步扩大,如海宁本地市场已扩至5期。租赁业务的毛利率不断上升和租赁收入占总收入比重的不断提升都使得公司的盈利能力增强。我们预期未来几年公司的租金将保持稳步增长。 几大核心竞争力助公司异地外扩成功,证明了皮革专业市场的连锁特性和可复制性。公司聚集的大量优质皮革品牌供应商资源是公司后续连锁扩张的有力保证。准确的市场定位和产品价格优势减少了异地扩张的运营风险。零售占比达到50%、95%的客流量来自与零售客户,使得公司的皮革市场具备了商业零售连锁的前提。佟二堡皮革市场是公司第一家成功异地扩张的市场,新乡和成都的海宁皮革城也将陆续开业。 盈利预测:我们预测公司2011/2012/2013年收入为168999万元、208743万元、267536万元,分别增长65.7%、23.5%和28.2%。2011/2012/2013年归属于母公司的净利润为49465万元、67297万元、92774万元,分别增长97.2%、36%和37.9%,每股收益0.88元、1.2元、1.66元。给予2012年公司的商铺租赁30倍PE,商铺销售20倍PE,公司的合理估值33.6元,给予“买入”评级。 风险因素:市场租金下调的风险;市场扩张和建设的风险;市场需求波动的风险。

估值: 我们认为公司的余热锅炉业务将继续稳步发展, 但核电产品的毛利率想要恢复到去年的60-70%则有相当的困难。压力容器的业绩增长则会是相对比较显著的。我们因此预计公司2011-13年每股收益1.33元、1.62元和2.04元, 对应8月19日收盘价31.38元的PE 为24X、19X 和15X。 给予25左右的市盈率, 目标价大约34元, 尚有不到10%的余地, 给予“增持”评级。

投资要点: 公司是我国妇科中成药龙头:拳头产品千金片(胶囊)是公司的独家品种、国家基本药物目录中清热除湿妇科用药的独家品种。公司依托千金品牌打造了一支妇科专业化产品梯队。 妇科炎症中成药空间大增速高:2009年妇科炎症用药市场规模已经达到95亿元,市场空间巨大。07-10年妇科炎症中成药的采购规模复合增长率达到25.85%,高于医院总体中成药22.12%和妇科用药23.14%的增速。 营销改革成效显现:公司去年8月开始在新总经理王琼瑶的带领下实施营销改革,主要内容包括:1.控制发货,理顺渠道,维护终端价格;2.营销组织架构由原来的“分线制”调整为“分块制”(省区经理负责制),加强第三终端的网络下沉,更有利于千金胶囊单一品规的销售;3.调整考核体系,提高激励力度;4.产品优化和费用调整,向高毛利率品种及第三终端营销倾斜。从今年2季度业绩看,公司营销改革的效果已经显现,拳头产品销售基本恢复,公司主业重回增长轨道。 公司主业未来的成长性较为确定:公司已经度过了最困难的时期,千金片销售基本恢复,千金胶囊平稳定增长,妇科产品梯队逐步完善,未来预计OTC及医院渠道将保持平稳增长,第三终端的增长潜力较大;湘江药业也将持续保持高成长性。 盈利预测与估值:我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.37元、0.48元、0.65元,公司被列入株洲市“5115”工程的重点企业之一,近5年的成长性较为确定和稳健,我们给予公司6个月目标价16.8元和“增持”评级。

评述 营业利润下降源于销售费用大幅增加和毛利率小幅下降。公司营业利润同比下降19.88%,扣除非经损益后净利润同比下降13.52%,源于销售费用大增和毛利率下降。公司2011中期销售费用同比增长87%,达3760.6万元,销售费用率同比增加9.02个百分点,源于公司加大新市场的开拓力度所致。2011中期综合毛利率为69.67%,同比下降3.48个百分点,二季度毛利率68.93%,环比一季度继续下降1.81个百分点,下降幅度略超预期。据了解,公司为拓展市场对老产品价格进行了主动下调致毛利率下降。我们认为公司毛利率仍处于接近70%的高位,下滑幅度在正常范围内,预计未来不会出现较大下滑。 期间费用得以控制。公司销售费用率25.06%,二季度环比一季度下降3.17个百分点,显示销售扩张已趋于平稳。管理费用率23.19%,管理费用同比增长10.87%,管理费用率二季度环比一季度下降4.11个百分点,为21.26%,显示研发费用扩张得以控制。公司是研发推动型企业,未来由于老产品升级和新产品推出,预计研发费用继续保持在较高位臵。 重金属污染防治领域培育新增长点。今年年初国家即通过了重金属污染防治的规划,2011年是重金属污染防治年。基于XRF是重金属检测最好的技术之一,公司积极开拓重金属污染防治市场:继上半年与河北、江西、江苏、湖南、湖北等各省市环保监测站进行了技术研讨后,7月份公司协助中国环境分析测试中心参与国家《空气和废水中颗粒物测定-XRF法标准》的制订。上半年公司还及时推出了检测水、大气、土壤中的重金属的在线产品,市场培育工作逐步累积,下半年重金属污染防治领域或将成为新的增长点。 我们下调公司11-13EPS为0.8元,1.09元,1.42元.当前股价对应11年34倍PE,鉴于股价前期已有一定涨幅,我们暂时下调公司至增持评级。

维持公司增持评级。我们预计公司2011年、2012年EPS 分别为0.77元与1.14元,以昨日收盘价43.8元计算,对应的动态PE 分别为57倍和39倍。鉴于公司今后几年的高成长性,我们继续维持公司“增持”的投资评级。

事件:公司发布2011年中期财务报告。上半年实现营业收入8.9亿元,同比增长56.7%,实现净利润1.29亿元,同比增长64.3%,对应每股收益0.46元。二季度实现营业收入5.6亿元,同比增长58%,实现净利润8972万元,同比增长49.7%,对应每股收益0.32元。 点评:前端产品放量,营业收入快速增长,毛利率维持高位。上半年公司后端音视频产品收入5亿元,同比增长24.5%,前端音视频产品收入2亿元,同比增长213.8%,远程图像产品收入6976万元,同比增长66.7%。上半年综合毛利率比去年同期下降1个百分点至41.2%,销售费用率下降2.8个百分点至12%,管理费用率下降1.7个百分点至11.7%。由于应收账款增加较快,计提坏账准备增加使减值损失同比增长170.3%。 安防市场前景广阔,前端市场值得期待。视频监控行业景气度持续向好,在建设平安城市、维稳、智能交通需求以及民用安防市场未启动的前提下,整体安防监控市场处于上升通道。公司在DVR 后端产品市场份额仅次于海康威视,位列第二,市场集中度较高,公司已完成全系列产品布局;前端市场集中度低,公司已实现模拟摄像机的高清化和系列化,具备技术与品牌优势,增长可期。 研发推动、新产品投放带动收入持续增长。09年公司存储产品N5系列上市,推动后端音视频产品在10年快速增长,11年前后端产品均大规模上市销售,年底N6系列产品即将完成研发,新品的不断推出将带动公司收入持续增长。 目前公司前端球机产品已使用自主研发的芯片替代索尼和三星的外购机芯,DVR 产品也采用海思编码芯片,成本优势有助于公司维持较高的毛利率,提供高性价比的产品,提升市场竞争力,增强盈利能力。 预计公司2011年‐2012年营业收入为21.2亿元和30.8亿元,实现净利润为4.1亿元和5.9亿元,摊薄后每股收益为1.46元和2.12元,对应动态市盈率分别为31倍和21倍,给予公司“增持”的投资评级。

事件报告期内,公司实现营业收入16.85亿元,较上年同期增长19.39%;利润总额3.41亿元,同比增长12.6%;归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元,同比增长0.5%。实现每股收益0.52元,较上年同期增长0.5%;加权平均净资产收益率9.17%,较上年同期下降1.87个百分点。 评述报告期内,公司生产水泥 464.66万吨,同比增长27.4%。销售水泥及水泥熟料499.14万吨,同比增长27.84%;水泥及水泥熟料销售额分别为14.91亿元和9,476.46万元,同比分别增长17.21%和88.45%。 公司漳县祁连山3,000t/d新型干法水泥生产线,已于今年3月建成投产;青海祁连山二线5,000t/d项目已于今年5月建成投产;文县祁连山2,500t/d水泥生产线项目计划于今年十月份建成投产,三项目建成后公司将新增权益产能383.6吨,另外公司于今年1月收购的张掖巨龙26%的股权,也将为公司带来26.26万吨的新增权益产能。截止到今年年底,公司新增权益产能达到410万吨,总产能有望突破1,800万吨。另外,古浪、张掖、玉门、成县二线、漳县二线和定西商砼项目前期工作进展顺利。 预计上述项目将于2012~2013年分别建成投产,届时公司产能将突破3,000万吨。 报告期内,公司期间费用率为16.91%,较上年同期上涨1.03个百分点。其中,销售费用8,443万元,同比增长14.51%;管理费用1.37亿元,同比增长13.46%;财务费用6,380万元,同比增长113.43%。报告期内,公司销售毛利率、净利率分别为35.37%、15.59%,与去年同期相比分别下降了2.9个百分点和1.03个百分点。报告期内,公司销售区域煤炭价格大幅上涨,致使公司吨成本上涨较快,是造成公司报告期内毛利率有所下降的主要原因。 公司昨日同时发布公告,决定以现金方式购买自然人赵多国、俞学弟、赵玉川3人分别持有古浪峡水泥74.47%、14.89%和10.64%的股权,收购总价款6,405万元。古浪峡公司拥有两条干法水泥生产线,一条300t/d一条700t/d。2010年,古浪峡公司生产水泥16.05万吨,销售水泥15.76万吨。公司本次收购行为不仅增强了甘肃武威区域的市场竞争力,最重要的是增强该地区石灰石资源控制力。 预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到1.03、1.55、2.05元/股,对应昨日收盘价16.77元,11、12、13年动态PE为16.28X、10.82X和8.18X,我们维持公司“增持”评级。

事件 报告期内,公司营业收入6.81亿元,较上年同期增长125.59%;实现利润总额2.28亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元,每股收益0.70元。去年同期公司实现净利润为-1,413.39万元,基本每股收益-0.06元。水泥价格大幅上涨是公司业绩扭亏为盈的最主要原因。 评述 上半年,公司水泥及熟料净销量221万吨,较上年同期增长52.87%。 在销售总量保持增长的同时,产品结构和袋散结构进一步优化,42.5级普通硅酸盐水泥销售比重占报告期水泥销售比重的78.52%,较去年同期增加了6.21个百分点;散装水泥销售比重占报告期水泥销售比重的71.32%,较去年同期增加了11.42个百分点。 报告期内,公司水泥产品的平均售价为308元/吨,较上年同期上升110元/吨,受原燃材料采购成本上升的影响,产品综合销售成本较上年同期上升7.92元/吨,产品平均销售毛利137元/吨,较上年同期增加101元/吨,销售毛利率为44.38%,同比上升26.52个百分点。 报告期内,公司三项期间费用占主营业务收入的10.27%,同比下降9.34个百分点,其中管理费用占主营业务收入的比重和去年同期相比下降了3.97个百分点。销售费用和财务费用占主营业务收入比重为2.07%和3.7%,同比下降2.44个百分点和2.93个百分点。报告期内公司期间费用率得到进一步优化。 从水泥行业看,根据工信部公布下发的《关于下达2011年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》要求,安徽省今年将淘汰落后水泥产能552万吨,结构调整进一步加快。区域市场供求关系没有大的变化。目前华东地区已经进入雨季,对工程施工进度将会有所影响,水泥需求增速较二季度放缓将是华东地区水泥企业不得不面临的考验,我们认为企业采取停窑检修的措施,来控制产量和库存将是较好的稳定该地区价格的方式。另外,若国家再度采取拉闸限电等措施,控制高耗能产业释放产能,那么水泥价格有望急速回升。但从目前的情况看,全国各地水泥价格继续回调的可能性较大。由于去年四季度拉闸限电致使水泥价格处于高位运行,我们判断今年四季度较去年增长有限,三季度又正逢雨季,所以我们认为下半年公司增长可能会低于市场预期,故维持前期预期。 预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到1.01、1.24、1.53元/股,对应昨日收盘价21.00元,11、12、13年动态PE为20.79X、16.94X和13.73X,我们维持公司“增持”评级。

评述 报告期内公司实现营业收入14.12亿元,同比增长了41.4%;实现营业利润8342.06万元,同比增长了65.76%;归属于母公司所有者的净利润为8414.22万元,同比增长了53.82%,基本每股收益为0.45元。 公司去年整体业务的毛利率为35.26%,较去年同期下降了1.23%,各种产品均出现了不同程度的下降,尤其是粽子和面点,分别较同期下降了3.94%和3.92%。我们认为毛利率下降的主要原因系原材料价格的上涨,我们认为中短期原材料价格仍有上升动力,所以公司未来仍有可能面对较大的成本压力。 值得注意的是公司销售费率的下降,本报告期公司的销售费率在原来的基础上下降了1.82%,比去年的整体情况又有了较大改善,可知公司的费用控制能力较强。 我们认为公司未来的增长亮点有二:一是公司产能的扩张;公司的非公开发行已经获批,新建15万吨产能,两年左右开始贡献利润。另外,西南基地去年中期达产,今年开始全年贡献产能,而华东基地今年终于正式开工,预计于2012年末开始贡献产能。二是产品结构的改善,增强成本转嫁的能力;公司正处于一个品牌升级的过程,从长期来看公司将会形成以中高端产品为主,逐渐淘汰低端产品的态势。目前公司更加注重品牌形象的提升,并且加强了产品种类和口味等技术的研发,这些都是未来产品结构提升的催化剂。 我们长期看好公司在行业竞争中的优势地位。我们预计公司2011-2012年的每股收益为0.85、1.03,给予公司增持评级。

公司公布2011半年报,实现营业收入 1.82亿元,同比增长40.27%; 净利润为8787万元,同比增长45.68%,实现每股收益0.3元。公司的毛利率达到63.69%。 收入增长主要来源扬州MOCVD 扩产。公司的芯片(led 芯片和太阳能电池芯片)收入1.68亿,外延片1417万。其中芯片同比增长47.44%,是主要的增长来源。公司原来有MOCVD 机5台,募投项目扩产8台(4台扬州,4台厦门),超募再扩产16台。其中募投项目扬州的4台从去年开始陆续到位达产,目前完全达产。而厦门项目的工程建设预计于2011年底完成土建。超募的16台2011年7月31日前全部到达扬州子公司工厂,主要为60片机,原来机器的以49片机为主。我们估计去年上半年公司收入折合MOCVD 在6台左右,而今年上半年在9台左右(按照每台年产值在4000多万计算)。预计下半年公司的产能还会有一个快速扩张的过程。16台机器公司于下半年获得政府全额补贴,红黄每台在800多万,但记入损益则需要按5-10年摊销。 毛利率高且稳定,远期看会走低。公司的毛利率达到63.69%,比去年同期的毛利率61.42%要高,略低于一季度的64.35%。公司的毛利率基本在几家上市的LED 芯片公司中处于最高水平,而且在上半年LED 产业价格下降的过程中并没有降低。我们觉得一方面是由于公司的产品为红黄光,而市场大部分扩产和降价竞争主要在蓝绿光方面;另一方面是公司的产品结构往中高端调整的结果。不过对于一个产业链中如此高的毛利率行业,如果门槛不是极高,长期看来还是会有一个走低的过程,这也是有利于产业发展做大的一个过程。 太阳能业务收入有望提升。公司是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓电池外延片供应商之一,在规模、产品品质、成本等方面具有较大优势。所生产的地面聚光太阳芯片在500-1000倍的聚光条件下光电转化效率达到35%-39%,已实现量产。虽然聚光技术未来能否成为主流还存争议,但各地释放一些示范项目的量,也足够提升公司这块的收入比例。下半年公司太阳能收入有望提升。 公司上半年的销售收入为270万,同比增长51.41%,主要是业务收入增长,销售人员工资和市场营销费用增长所致;管理费用2088万,同比增长107.34%,主要是增加新产品研发投入,研发费用增长所致。财务费用-5.57万,主要是公司无借款利息支出且有存款利息收入所致。三项费用率为12.9%,低于一季报以及年报的水平,控制较为良好。 盈利预测与估值。我们预测公司的2011年-2013年的EPS 分别为0.94元、1.45元、1.83元。给予2012年25倍的PE,目标价格为36.25元,增持评级。 风险因素。行业竞争过度,导致产品价格下降过快。

事件 公司发布关于收购美国COOPER 100% 股权的公告。 评述 公司发布公告,拟收购美国COOPER PRODUCT,INC 的100%股权,投资总额为980万美元,其中补充营运资金180万美元。 标的公司情况简介:美国COOPER成立于1984年,是一家有着先进技术水平的高性能橡胶密封件制品生产企业。其主导产品为各类高端油封制品,广泛应用于汽车、工程机械、轴承等领域。主要客户为美国Timken、日本NSK、瑞典SKF等著名轴承制造商,并为通用、福特、宝马、丰田等汽车厂商配套。 收购对价合理。本次收购的投资总额为980万美元,其中180万美元为补充营运资金,即收购COOPER100%股权的对价为800万美元。根据公告,COOPER在2010年10月至2011年6月实现的净利润为63.5万美元,年后净利润为84.7万美元,以此计算PE为9.44倍。此估值并不高,收购价格合理。 公司已有的海外业务经验利于整合。公司自2008年开始谋略“国际化”,先后收购和设立了两贸易型公司中鼎美国公司、中鼎欧洲公司。 2009年10月,公司设立中鼎密封件(美国)公司,由该公司统筹管理美国境内的生产型子公司,即美国中鼎有限公司(原美国AB)、MRP和BRP公司。 公司海外业务已逐步实现盈利,已有的海外经验,利于此次收购整合,“国际化”战略更加稳健。 收购的战略意义。此次收购,标志着公司正从汽车橡胶零部件制造企业向特种橡胶件的高端制造型企业转变,公司选择收购的方式可以快如切入此块业务,利用COOPER在油封产品领域的领先地位和重要的客户关系,可快速提高公司在油封产品的技术能力和市场地位。公司可消化吸收COOPER所拥有的国际领先的技术工艺,通过COOPER在国内投资设立专业的油封生产企业,进军国内的高端密封件产品领域。 公司今年以来的运行情况:汽车领域销售增幅高于行业:今年我国车市发生调整,自主品牌压力较大,但合资品牌依旧稳健增长。公司配套于汽车领域的产品中,自主品牌和合资品牌的比例约为4:6,合资品牌轿车的稳定增长带动公司配套于汽车领域的销售增幅高于行业。 海外业务平稳发展:由于成本优势,国际汽车巨头逐渐将我国汽车零部件企业纳入他们到零部件采购体系,公司充分受益于这一过程。 公司的海外销售主要有两部分构成:一是由海外公司(美国中鼎有限公司、MRP、BRP 公司)生产并在海外销售的产品,二是利用国内的劳动力成本优势在国内生产,通过中鼎美国公司、中鼎欧洲公司销售海外的产品。 我们预计这两者合计,今年的海外约为预计增幅将达20%以上。 毛利率在二季度后将逐季回升。化工原料的上涨使公司毛利率下降,二季度毛利还将维持低位。随着化工原料价格涨势的趋缓和停止,公司毛利率下滑趋势停止。另外,公司产品成本加成的定价方式和汽车橡胶件在单车价值中占比只有1%,使得公司产品具有一定的议价能力。我们预计公司在二季度后毛利率会逐季度上升。 盈利预测与投资评级。预测2011-2012 年EPS 分别为0.60 元和0.72 元,对应的PE 估值分别为21.2 倍和17.7 倍,给予“增持”的投资评级。