事件:季报公布 2018年一季度,公司实现营业收入为9.89亿元,较上年同期增20.57%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.08亿元,较上年同期增51.60%;实现基本每股收益为0.23元,较上年同期增43.75%。 结论:维持“增持”投资评级 收入保持平稳增长(20%以上)显示出业务全国化推广较为顺畅,随着规模优势的逐步体现,利润增速呈现稳步提升态势,业绩提速逐步显现。当前,我国烘焙行业处于转型升级期,行业市场容量和市场集中度都有较大提升空间。桃李面包为行业龙头企业,处于全国化推广加速期,看好公司长期发展前景,当前股价对应18/19年PE分别为41倍和34倍,维持公司“增持”投资评级。 正文: 1、收入保持平稳增长,成本下降推动业绩增速大幅提升。报告期内,公司实现营业收入9.89亿元,同比增速达到20.57%,呈现平稳增长态势。同时随着收入规模的不断增大,延续20%以上的收入增速的收入质量在不断提高。另一方面,报告期,公司营业成本率持续下降,推动了营业利润增速大幅提升,利润同比增速达到60%以上,创阶段性新高。对于营业成本率的下降,我们认为可能源自于规模效应逐步显现以及产品结构持续优化。 2、营销持续加强。报告期内,随着公司全国化拓展稳步实施,公司期间费用率也随之上升,其中销售费用率达到21.69%,创2015年以来单季度新高。我们认为,对于消费品公司而言,除了品牌影响力和产品品质以为,营销加强是外延式拓展能否成功的必要因素之一,特别是在业务拓展初期。从桃李面包的发展战略和经营发力点来看,公司全国化拓展有望顺利推进。 3、财务稳健。报告期,随着公司收入规模的不断增大,公司核心财务指标延续稳健的态势。盈利能力方面,公司销售毛利率和销售净利率均呈现平稳增长态势,其中18年一季度销售毛利率创阶段性新高,销售净利率虽有所下降,但仍处于10%以上且与公司经营策略是相吻合。资产负债和偿债能力方面,报告期,公司资产负债率为10%左右且呈现稳步下降趋势。流动比率和速冻比率均在5以上。可见,公司处于较低的负债水平且具有较高的偿债能力,我们认为,随着公司外延式拓展持续推进,资金需求必然增加,财务杠杆对净资产收益率提升具有较大的弹性空间。现金流量方面,报告期内,公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比率和经营活动产生现金流净额/营业收入的比率均创阶段性新高且整体呈 现稳步增长态势,公司现金流状况持续改善。营运能力方面,报告期内,公司固定资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率同比基本持平,总资产周转率同比出现了17%左右的降幅,这主要源自于流动资产周转率的下降。整体而言,报告期公司核心的营运指标基本保持稳定状态。 4、盈利预测与投资建议。维持18/19年每股收益分别为1.33元和1.60元的预测。当前,我国烘焙行业处于转型升级期,行业市场容量和市场集中度都有较大提升空间。桃李面包为行业龙头企业,处于全国化推广加速期,看好公司长期发展前景,当前股价对应18/19年PE分别为41倍和34倍,维持公司“增持”投资评级。

事件: 4月24日,公司公布2017年年报,公司实现营收4.50亿元,同增28%;归母净利润1.14亿元,同增28.4%;2017年度拟10派7元。公司发布《五年发展战略规划纲要》,希望五年内,通过内生和外延两个渠道,强化现有业务核心竞争力,积极发展新业务,赶上汽车行业“新四化”发展浪潮,培育新的业务增长点。力争5年内缓冲块、踏板总成国内市场份额第一;10年内缓冲块全球市场份额第一,踏板总成和电子油门成为全球知名供应商。 结论: 市场开拓顺利进行,新项目落地陆续量产。公司销售收入快速增长主要基于公司近年加大了市场开拓力度,新项目大幅增加并陆续量产,其中2017年公司获得新项目价值约3.2亿元,新项目量产带来销售收入8463万元。减震原件增长21%,踏板总成增长108%。报告期内,公司研发的新产品电子油门踏板开始批量供货,全年供货量10万台套。该类产品的成功量产,降低了产品的成本,进一步增强了公司踏板总成业务的市场竞争力。 募投项目顺利进行,新业务积极布局。截止报告期末,轿车悬架系统减震产品建设项目累计投入资金6878.32万元,实现销售收入1.27亿元;轿车踏板总成生产建设项目累计投入资金1727.1万元,实现销售收入1.21亿元;研发中心建设项目累计投入资金1562.38万元,完成结构封顶。公司将通过内生和外延两个渠道,强化现有业务核心竞争力,积极发展新业务,培育新的业务增长点。新的业务主要是主动悬架系统、电动稳定杆系统、刹车辅助系统、智能驱动系统、汽车新材料等领域。 风险提示: 1.原有业务发展不及预期 2.新业务拓展不及预期

1、产品优化推动收入稳步增长,成本上升侵蚀利润增量。报告期,公司主营业务收入达到31.38亿,实现了个位数增长,这主要得益于公司主营产品结构优化(报告期内,中高档白酒产品营收实现了12.11%增速),产品单价持续提升。另一方面,报告期内,公司主营产品营业成本涨幅较大,其中直接材料、直接人工以及制造费用同比增幅均大于营业收入增速,成本费用的上升侵蚀了利润增量。 2、盈利处于相对高位。报告期内,因营业成本的上升,公司销售毛利率和销售净利率均出现了小幅下降,但仍然处于近年来相对高位,销售毛利率维持在60%以上,销售净利率维持在20%以上。从ROE水平来看,报告期公司净资产收益率(加权)为16.90%,虽同比下降0.94个百分点,但仍处于相对高位,维持较高的盈利水平。拆分ROE来看,净资产收益率的下降主要因销售净利率的下降,随着公司中高档产品持续放量,公司主营产品盈利有望得以提升,届时将推动净资产收益率稳步上涨。 3、业绩增长来源于产品结构持续优化。对于区域性白酒市场而言,我们有如下认识:1)高端产品品牌忠诚度相对有限,发力产品品质提升和产品市场营销是影响区域高端产品市场销售的另外核心因素,因此区域市场有望存在多个高端品牌共存的局面;2)消费人群年龄结构的变化和互联网对行业的持续渗透,区域市场高端品牌存在发生较大变革的可能,其中迎合消费人群消费潮流的新的高端品牌有望出现,同时,随着白酒产品客单价持续提升,白酒行业去中间环节有望实现较大突破;3)中低端产品消费升级潜力同样巨大。区域市场内中低端产品占比较高,居民收入提高带来的消费升级对中低端白酒行业的影响不容小视,同时中低端白酒消费体量巨大,因此,中低端白酒消费升级带来的业绩弹性同样较大。综合上述,迎驾贡酒为安徽区域白酒知名品牌,未来消费升带动中低端产品盈利提升和营销驱动洞藏生态等中高端产品持续放量将是公司业绩增长的核心驱动因素,同时电商业务处于发展初期,未来有望保持高速增长。 4、盈利预测与投资建议。我们预计18/19年公司实现归属于母公司所有者净利润分别为7.33亿元和8.21亿,对应18/19年每股收益分别为0.92元和1.03元,当前股价(15.23元)对应18年17x的PE,对应19年15x的PE。看好消费升级带来公司中低端产品盈利提升和营销驱动中高端产品持续放量,给予公司“增持”投资评级。

事件: 公司公布2017年年报和2018年一季报。2017年实现营业收入41.5亿元,同比增长45.9%;实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比增长226.89%;每股收益0.23元。公司拟每10股派现金红利0.25元(含税)。2018年一季度公司实现营业收入10亿元,同比增长2.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长12.2%;每股收益0.07元。 结论: 2017年公司业绩符合预期。国内氨纶行业面临加速整合的机遇,市场集中度有望继续提升。公司是国内氨纶行业龙头,目前市占率接近25%,成本优势突出,盈利能力较强;未来公司仍将扩建9万吨氨纶产能,同时向高端、差异化市场拓展;温州民商银行贡献的投资收益也有望持续增加。我们预计2018-2020年公司实现每股收益分别为0.29元、0.36元和0.44元,维持“增持”评级。 正文: 氨纶销量创新高,稳居国内第一。2017年公司氨纶产销量约为13.5万吨和13.7万吨,同比分别增长26.7%和27%,增量主要来自重庆华峰;市场占有率接近25%。在原材料价格上涨、供需格局改善的推动下,公司氨纶平均销售价格上涨(约15%),营业收入增长46%。2017年公司氨纶盈利能力明显提升,主要得益于重庆华峰低成本优势继续发挥,氨纶整体毛利率达到20.46%,比2016年增加3.24个百分点;毛利率高于大多数氨纶企业,成本优势突出。 一季度盈利持续向好。2018年第一季度营业收入同比增长2.3%,营业利润(1.3亿元)和归母净利润(1.1亿元)同比分别增长13%和12.2%;销售毛利率达到23.5%,同比和环比均有所提升;一季度氨纶(40D)价格稳定在3.8-3.9万元/吨。 产能扩张与结构调整并重,打造更强的氨纶王者。公司计划在十三五期间新增9万吨氨纶产能,分两期建设,目前一期工作正在推进之中,预计2019年有望投产。全部投产后,公司氨纶产能将超过20万吨,其中重庆华峰产能15万吨,规模和成本优势较强;本部产能超过5万吨,未来在产品结构上更偏向于差异化、高附加值的产品,如耐氯氨纶、耐高温黑氨纶、纸尿裤用氨纶等高端品种。此外,公司投资建设的华峰热电有望于2018年下半年完成调试投产,进一步降低本部氨纶生产成本。 行业整合或将加速。2017年国内氨纶产量55.1万吨,同比增长8%。根据中国化纤信息网统计,2017年全国氨纶总产能达到70.7万吨,而国内氨纶表观需求量仅54.4万吨;2018年国内氨纶的产能将达到81万吨,表观需求量将达到60万吨左右,氨纶供应量上升明显,行业仍将呈现供大于求的格局。 随着多头纺技术的发展,氨纶行业新增产能的生产成本优势进一步体现,中小厂商由于资本实力、盈利能力较弱,无力参与生产装置升级,将逐步被市场边缘化。同时,安全环保和节能减排要求不断提高,行业洗牌将加速,市场集中度将不断提高,并逐步形成寡头企业垄断竞争格局。 风险提示:原材料价格大幅波动、重庆华峰新建项目进展不及预期等。

1、2017年主业经营稳健,商誉减值影响扣非后净利润:公司整体营收规模小幅增长,其中电影业务与2016年基本持平,直播业务2017年全年并表,同比增加了约2.5亿元;电视剧业务由于确认项目少而减少了约0.85亿元,游戏业务持续下滑,减少营收约0.48亿元。归母净利润小幅增长的主要原因是杭州热锋业绩补偿带来的1.4亿元的营业外收入,扣非后净利润下滑的主要原因是公司主动提及了1.88亿元的商誉减值,如果加上这部分减值损失,则实际扣非后净利润增长约25%。 2、毛利率企稳,期间费用有望下降:2017年公司整体毛利率为41.28%,下降了8.17个pcts,主要原因是电影的毛利率分别下降了10.59个pcts,2017年公司缺乏爆款电影,毛利率下滑幅度属于行业合理范围,预计未来企稳。由于公司已经将浙江齐聚和捷通无限的部分股权出售,二者不在并表,销售费用和管理有望下滑,预计对公司产生数千万的净利润影响,另外公司出售新丽传媒之后获得超过20亿元的现金,预计对公司财务费用产生积极影响。 3、2018年重要片单:1)电影方面,2018年公司电影数量和质量都有提升,2018年新上映影片数量预计为18部,比2017年多3部,2017年缺少爆款,2018年片单中有《一出好戏》、《昨日青空》、《动物世界》等值得期待的高质量影片;2)电视剧方面,公司已将电视剧业务提升至主要发展业务之一,2018年的电视剧营收规模将有较大的突破,一改以往小规模投入的方式,主投主控的项目会逐渐增多,其中《新笑傲江湖》是公司全额投资项目,已上映。 4、出售新丽传媒股权拉高2018年净利润,未来投资项目聚焦猫眼:2018年3月,公司将持有新丽传媒的全部股权(27.642%)以现金交易方式出售给腾讯,交易价格33.17亿元,获得扣税前投资收益22.66亿元,对公司全年净利润产生重大影响,随着与新丽传媒的关联关系解除,公司未来与其合作开发影视剧的前景较广阔。现公司旗下重点长期股权投资项目是猫眼,2017年猫眼与微影合并,市场占有率提升至60%以上,公司持有猫眼19.83%的股权,账面价值37.78亿元,如果猫眼顺利实现独立上市,公司持有股权估值有望上升,目前猫眼的各项业务发展迅猛,已实现盈利,能够为上市公司提供可观的收益。 盈利预测及估值:公司是国内电影投资发行的龙头,收购猫眼股权后使得公司业务从纯内容走向“内容+渠道”,业务结构持续优化;2018年开始,公司电视剧业务成为主要业务之一,营收规模有望实现突破;公司出售新丽传媒股权之后拉升了公司全年的净利润,短期内关注猫眼的盈利能力和资本化预期,长期看好公司的行业龙头地位。我们预计公司2018-2019年的营收为18.94亿元、22.27亿元,净利润为27.6亿元、11.59亿元,EPS分别为0.94元、0.4元,对应目前股价的PE为11倍、27倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:新上映影片票房不及预期、文化传媒行业监管趋严、猫眼独立发展和资本化不及预期。

事件: 公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入29.61亿元,同比增长11.21%;归母净利润4.19亿元,同比增长7.78%;扣非后净利润3.90亿元,同比增长3.96%。 点评: 业绩增长符合预期,研发费用快速增长,17年公司营业收入同比增长11.21%;其中计算机应用于服务(毛利率73.05%)营收17.19亿元,同比增长18.17%;商品批发与贸易营收(毛利率5.3%)12.42亿元,同比增长2.28%;计算机应用于服务占比提升助力毛利率提升4.17%至44.63%。费用方面,销售费用率下降0.54pct至6.37%;管理费用率上升3.34pct至24.25%;财务费用率上升3.03pct至-0.03%;管理费用率快速增长的主要原因是研发支出的快速增长,17年公司研发费用2.87亿元,同比增长85.41%,费用化支出2.32亿元,同比增长57.49%;研发费用占比提升3.89pct至9.71%。 龙头地位稳固,竞争力持续增强,酒店信息化行业,酒店客户总数达到13000家,星级酒店市占率60-70%;零售行业,零售客户总量达30万家,规模化零售(年度营业额1亿以上)市占率60-70%;餐饮行业,中高端、连锁餐饮用户10000家,标准化餐饮用户15万家市占率行业领先。公司通过内生与外延的方式,不断拓展自身产品线与服务能力,是少数能为酒店、零售、餐饮提供整套解决方案的厂商。 持续深化海外布局,云业务推广顺利,17年公司收购全球领先的酒店声誉管理公司RR,新增澳大利亚子公司,18年初新增印度子公司进一步拓展了海外市场的服务能力。云PMS产品与移动产品销售快速增长,云XMS合同量占比达到50%,截止到12月公司SaaS业务(不含私有云与HOST软件收入)月度可重复订阅费911.15万元,年度可重复订阅费1.09亿元.目前公司酒店信息化正逐渐向云化转型,未来餐饮与零售业务也将逐渐向云端迁移,公司将逐渐由软件服务提供商向云服务及大数据服务厂商转型。 石基零售88%股权交割完毕,新零售蓄势待发,2018年2月7日,公司与阿里巴巴达成《股份购买协议》将石基零售38%股权以4.86亿美元价格转让于阿里,未来借助阿里巴巴与公司在新零售领域的战略合作,以及公司在零售信息化市场的高市占率,未来公司有望持续享受新零售变革的红利。 盈利预测: 预计2018-2020年公司净利润5.03、6.29、7.65亿元,对应EPS0.47、0.59、0.72,对应PE54、43、35,给予“增持”评级。 风险提示: 酒店信息化市场需求不及预期,海外业务拓展不及预期、云化转型不及预期、新零售业务推广不及预期

事件: 公司发布2017年度财报,全年营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长40.35%。其中,精密光电薄膜元器件营业收入17.23亿元,同比增长31.08%;蓝宝石衬底及其他营业收入2.28亿元,同比增长30.09%;反光制品营业收入1.89亿元,同比增长10.82%。其中,自营出口占营收比例为54.56%。 点评: 1、3D成像部件丰富光学板块产品类型,成为公司业绩新增长点 3D成像部件优化了公司光学产业和产品结构,公司在3D发射端和接收端都有涉入,可以根据客户不同的要求提供不同工序加工。在苹果推出携带3DSensing的iPhoneX后,国内手机厂商迅速跟进,小米有望在小米7中推出3D成像,OPPO有望在旗舰机OPPO Find中推出3D成像,华为有望在今年年底发布的旗舰机mate系列推出3D成像。3D成像无论是结构光方案还是TOF方案都需要用到窄带滤光片,全球范围内可批量供应窄带滤光片的企业只有少数几家,公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务,在行业内具有技术、规模和成本的先发优势。 2、手机双摄像头渗透持续提高,为红外截止滤光片创造增量市场 公司是红外截止滤光片的龙头企业,2017年智能手机双摄渗透率仅20%左右,今年有望超过30%,到2020年有望超过60%,双摄渗透率的提高将创造出红外截止滤光片的增量市场。除此之外,为实现差异化,华为还推出后置3摄,其他厂商也有望跟进。公司通过发行可转债,积极扩充蓝玻璃及生物识别滤光片组立件产能,迎接下游需求的不断增长。 3、横向多元业务LED蓝宝石、反光材料盈利状况良好 公司蓝宝石业务新增部分产能,新厂搬迁进展也很顺利,新产能在逐步上量。目前LED行业稳步增长,价格也比较稳定,并且由于MicroLED的加速发展,市场空间有望进一步拓展。 夜视丽作为国内反光材料高端制造商,反光材料产品保持比较高的毛利率,并且市场空间还在不断打开,如司机的反光背心逐步成为汽车的标配。但由于夜视丽所处地理位置因素影响,公司2018年仅会有少部分扩产。 4、积极与上游合作,深挖护城河,拓展新产品新市场 公司与日本光驰合资成立晶驰光电,实现装备研发、工艺开发到量产管控的整体优势;与全球最大玻璃供应商肖特公司合资成立晶特光电,形成从原材料、工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化的供应链能力,共同寻求新型产业/产品/市场发展机会。除此之外,公司还在 美国、日本设立全资子公司努力实现国际布局,深挖国际市场和紧随前沿技术并开发新产品。 投资建议:预计18/19年净利润分别为5.60/7.73亿元,EPS 0.85/1.25,对应当前股价PE分别为23/17,给予“增持”评级。 风险提示:双摄和3D成像渗透率不及预期;LED行业景气度不及预期;反光材料市场空间拓展不及预期。

点评: 审计规则变更导致业绩增长略低于预期,汇兑损益拖累扣非后业绩表现,17年公司实现营收23.25亿元同比增长35.95%;归母净利润3.24亿元,同比增长34.12%;略低于业绩快报营收23.59亿元、归母净利润3.5亿元的预测,主要原因是新的审计要求变化导致项目确认延期,17年公司扣非后净利润2.50亿元,同比增长13.36%,去除汇兑损益3300万差额的影响,公司扣非后净利润同比增长31.29%。2018Q1公司营收同比增长32.21%,净利润同比增长26.62%,基本符合预期,基本面无忧。 工业互联网政策红利持续释放,公司有望持续受益,18年以赖工业互联网政策频出,公司深耕制造业信息化服务市场多年,积累了丰富的行业经验,能够提供基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,17年公司智能制造团队快速扩充,行业经验积累逐渐完善,针对智能工厂的自有产品推出了新的版本,初步具备了规模化的实施能力。随着工业互联网的催化未来信息化在制造业的渗透率有望持续提升,为公司未来业绩增长提供有力支撑。 云业务拓展顺利,自有云产品不断发展,公司目前已与亚马逊、微软、阿里、华为、腾讯等建立了云合作关系,自有云产品汇联易、云SRM、创业管家、资产云等已经完成相应的初步研发并投入市场使用;为了提高企业跨云资源管理的效率,成功开发了专门的汉得融合云治理平台(HCMP),未来云业务有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测: 预计公司2018-2020年实现净利润3.88、4.79、5.74亿元,对应EPS0.45、0.55、0.66亿元,对应PE34、28、23倍,给予“增持”评级。 风险分析: 智能制造升级不及预期、人民币升值导致汇兑损益增加、人员成本大幅增长、云业务拓展不及预期

事件: 公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归母净利润2.71亿元,同比增长55.02%;扣非后净利润2.63亿元,同比增长57.67%。拟10转4派现1.1元。 点评: 业绩增长符合预期,经营效率持续优化,17年公司营收同比增长26.02%,归母净利润同比增长55.02%。净利润增长远超营收增长,主要原因是公司费用管控得力费用率下降显著,17年公司毛利率提升0.89pct至66.36%;销售费用率下降0.55pct至22.52%;管理费用率下降1.63pct至30.79%;财务费用率下降0.55pct至-0.13。随着销售规模扩大经营效率提升,公司费用仍将持续优化。 持续加大研发投入,竞争不断增强,17年公司研发费用4.79亿元,占比26.24%,虽较往年略有降低,仍大幅超过行业平均水平,公司产品及解决方案覆盖200多个行业,可提供网呈、会议室、桌面、移动等全系列沟通与协作解决方案;视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品;摄像机、平台、NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品,目前公司可提供80余种行业解决方案,随着公司行业解决方案不断丰富,公司竞争力将持续增强。 持续加强渠道能力,推动产品落地及服务能力提升,17年公司持续加大营销体系建设,建立重点行业营销部,提升针对性营销及服务能力;在通用市场,公司通过拓展合作伙伴,打造“客户+合作伙伴+科达”三方共赢的价值合作生态,逐渐由产品合作向解决方案转型,进一步增强对客户的服务能力与粘性,渠道能力的提升将为公司未来业绩增长提供有力支撑。 盈利预测: 预计公司2018-2019年实现净利润3.49、4.68、6.23亿元,对应EPS1.35、1.82、2.42元,对应PE28、21、16倍,给予“增持”评级。

事件:季报公布 报告期内,公司实现收入1.61亿元,同比增长50.15%;实现归母净利润为2995.87万元,同比增长120.11%;实现扣非归母净利润为2153.59万元,同比增长62.57%。实现每股收益0.37元。 结论:给予公司“增持”投资评级 我国宠物食品行业处于发展初期,行业保持快速发展,年均增速在30%以上。拥有宠物的家庭占比和宠物食品工业化程度均处于较低水平是支撑我国宠物食品行业做大的基础。随着我国居民生活水平的提高以及我国人口结构的变化,我国宠物食品行业有望保持快速发展,行业发展前景广阔。佩蒂股份为宠物零食子行业细分龙头,凭借在多年的出口业务中积累的品牌和研发优势,在行业处于快速增长阶段,公司有望实现高于行业的增速,看好公司长期发展前景,给予公司“增持”投资评级。 正文: 1、业绩提速。报告期内,公司收入同比增速超过50%,为近几个季度最高值,收入增速呈现加速趋势。因报告期营业总成本增速低于营业总收入的增速,导致营业利润增速实现了大幅提升,增速超过119%,也为近几个季度增速最高值。业绩提速一方面因去年同期低基数,另一方面受益于订单的增加。 2、盈利处于相对高位。报告期,公司销售毛利率和销售净利率分别为36.5%和18.6%,同比分别增长4.7个百分点和6个百分点,盈利提升显著。环比来看,毛利率和净利率虽有所下降,但全年来看,18年一季度销售毛利率仅比17年低不到一个百分点,处于相对高位。18年一季度销售净利率处于高点主要得益于其他经营收益比率和其他收益比率较高。 3、现金流有效改善。报告期内,公司经营活动产生现金流净额为0.15亿元,实现了由负转正(17年第三季度和第四季度经营活动产生现金流净额均为负数,分别为-0.27亿和-0.07亿),现金流有效改善。同比来看,18年一季度经营活动产生现金流净额同比下降58%,这可能是因为报告内销售规模的增大带来存货、预付账款以及费用支出增加所致。我们认为,随着公司国内业务陆续开展,公司的产能规模和市场营销都需要进一步提升,表现出的现金流量状况与公司战略发展是相吻合的。 4、盈利预测与投资建议。我们预计18/19年实现归属于母公司所有者净利润分别为1.39亿和1.78亿,对应18/19年每股收益分别为1.74元和2.23元,当前股价对应18年PE为33x、对应19年PE为26x。 考虑到我国宠物食品行业处于快速发展期,行业的市场容量空间巨大,公司为行业细分领域龙头企业,看好公司长期发展前景,给予公司“增持”投资评级。

2018年一季报:1-3月份营收9.31亿元,同比增长39.91%,归母净利润1.89亿元,同比增长63.75%,扣非后净利润1.81亿元,同比增长64.37%。 正文点评: 1、一季度票房高速增长带动公司业绩增长,2018年一季度全国票房增长40%,横店院线旗下的自营影院票房增长了42%,根据我们的测算,自营影院带来的放映收入同比增长了2.2亿元左右,这部分增量影响是公司一季度净利润同比增长63.75%的重要原因,另外,公司非票房对净利润的贡献大,经测算,广告和卖品收入一季度的规模约为1.83亿元,增长34%,广告毛利率99.99%,基本无成本,卖品收入毛利率高达75%。公司营业成本主要是自有影院放映业务的成本,成本相对固定,杠杆效应显著。 2、自有影院及银幕数量持续增长,定位票房高速增长的三四线城市:根据公司2017年年报数据,公司旗下影院310家,银幕1892块,其中自有影院及银幕数量分别为245家、1561块,占总量的比例分别为79%、82.5%,2017年新建影院25家、银幕149块,自有影院及银幕数量仅次于万达电影和大地院线。公司自有影院主要布局在票房增速较快的三四线城市,根据猫眼的数据,票房增长贡献率中一二线城市的比例从2016年的56.23%降至46.95%,而三四线城市的贡献率从48.63%增长至53.05%。三四线城市票房的高速增长有望持续拉动公司自有影院票房收入、广告及卖品收入的增长。 3、背靠横店集团,资源丰富:上市公司体内业务仅为院线发行及影院运营业务,体外集团其他影视资源十分丰富,包括横店影视城、横店影业、横店影视制作、横店全媒体科技公司,2018年横店影业联合出品了《唐人街探案2》(票房33.9亿元)、《捉妖记2》(票房22.36亿元)、《红海行动》(票房35.89亿元),横店影视城拥有31个大型实景拍摄,35座室内高科技摄影棚,每年接待300多个剧组,18年预计接待游客1800万以上人次,横店影视城属于国内优质稀缺实景资源。 盈利预测及估值:我们看好公司自有影院的价值,预计公司2018年、2019年净利润为3.19亿、5.28亿,EPS分别为0.93元、1.17元,对应目前股价的PE分别为34倍、27倍,给予“增持”评级。

事件:年报公布。 报告期内,公司实现营业收入38.50亿元,同比增长17.59%;实现归属于母公司所有者净利润5.02亿元,同比增长31.93%;实现基本每股收益1.26元,同比增长18.87%。公司拟每10股派发现金股利4.8元。 结论:给予公司“增持”投资评级。 主力消费人群(80、90后成为主力消费群体)结构变化和居民收入提高带来的消费升级是推动我国休闲卤制食品行业发展的驱动因素。绝味食品处于门店扩张期和品牌全国化构建期,行业大环境和公司所具有的品牌和规模优势有望推动公司业绩保持稳步增长。看好我国休闲卤制食品行业工业化发展前景,绝味食品为行业先行者,处于全国化品牌构建加速期,看好公司长期发展前景。给予公司“增持”投资评级。 正文:门店扩张驱动业绩增长。报告期内,公司增加门店1129个,同比增长14.2%,这是推动公司业绩增长的主要原因。当前,公司处于门店区域扩张和市场渗透期,公司18年继续秉承“多开店、开好店、提高单店营收”的经营策略,可以预见,门店增加将成为公司短期业绩的驱动因素。从行业层面来看,我国休闲卤制食品行业工业化处于快速发展期,消费升级和消费人群结构变化决定行业具有广阔的发展前景,绝味食品为行业先行者,处于品牌全国化构建期,品牌和规模优势有望推动公司规模持续增长。 盈利维持高位。报告期,受益于成本的降低和规模优势的加强,公司销售毛利率和销售净利率分别为35.79%和12.92%,均创近年来新高。一方面,规模持续增加有利于公司成本管控。另一方面,产品价格提升和产品结构优化进一步提升了公司主营的盈利能力。从ROE来看,报告期内,公司净资产收益率(加权)为22.85%,虽同比下降6.06个百分点,但仍处于相对高位(净资产收益率的下降主要是报告期内公司新股发行导致净资产同比增速大于净利润同比增速)。另一方面,资产周转率和权益乘数都有不同程度的下降,这也造成净资产收益率下降的另外一个原因。 营运能力小幅下降。报告期,公司总资产周转率为1.49次,同比下降0.34次,主要原因为17年公司完成上市增加大额货币资金,同时17年多个在建工程项目完工但产能没有完全释放,导致固定资产大幅增长,但收益具有一定的滞后性。我们认为,随着募投项目产能利用率逐步上升,货币资金大幅增长项消除,公司18年营运能力有望实现同比增长态势。 加盟模式快速推动公司全国化布局。与同行相比,公司采用加盟模式,这一模式能够以更快的开店速度完成全国化布局。与直营市场策略相比,加盟模式具有运营成本低、开店速度快、试错成本低等优点,在行业处于抢占市场期具有一定的先天优势。网络全国化布局是支撑公司业绩增长的主要推动因素,也是公司未来多元化、多维度发展的基础。 盈利预测与投资建议。公司处于全国化快速拓展期,产品结构调整和规模优势将提升公司整体盈利能力。我们预计18/19年归属于母公司所有者净利润分别为6.01亿元和7.22亿元,对应18/19年每股收益分别为1.46元和1.76元,当前股价对应18年27x,对应19年22x,给予公司“增持”投资评级。

公司为国内磁材龙头和光伏领跑者。公司是一家拥有磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等多个产业群的高新技术民营企业。公司以技术领先和品质稳定为基本点,产品远销欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚等60多个国家和地区,并在同行中享有较高的信誉。公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,是国内规模最大的磁性材料生产企业;公司太阳能光伏产业拥有年产600MW硅片、1,800MW电池片、800MW组件的生产能力,是单晶电池片的领跑者。 公司拥有较大的技术领先优势。公司拥有雄厚的研发力量,是国际磁性材料技术交流的平台,设有国家级企业博士后工作站、国家磁性材料技术中心、国家级科技兴贸创新基地等,截至2017年12月31日,公司在磁性材料领域中主导制定IEC国际标准3项、参与制定IEC国际标准7项、主导制订国内行业标准15项。在太阳能光伏领域公司高效单晶电池片量产化转换率已突破21.7%,并进入超级领跑者行列。截至2017年12月31日公司共拥有有效专利485项,其中发明专利196项、实用新型专利213项、外观设计专利76项。 “双轮驱动”促进公司业绩持续增长。公司技术不断突破、巨型客户不能源电池领域,随着众多国家为淘汰传统燃油车订下明确的时间表,未来几年全球新能源汽车市场仍然会保持较高速增长。中国也已将禁售传统燃油车提上日程,并明确在2020年电动汽车财政补贴退出的同时将会保持政策的连续性,以促进新能源汽车产业的发展。 一季度业绩持续大幅提升。公司已发布2018年度第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润8,724.87万元10,594.49万元,比上年同期增长:40%-70%。业绩大幅提升的主要原因在于随着磁性材料下游行业市场景气度提升,公司通过推进新产品、新领域、新客户的开发,在进一步拓展市场空间的同时,提高了公司高端产品的收入占比,从而提升了盈利能力;与此同时,在太阳能光伏领域,公司通过增加高效PERC单晶电池片产能、提升产品转换率、开拓了结构性市场空间。 公司未来仍将围绕“做强磁性、发展能源、适当投资”的发展战略,积极推进磁性材料产业转型升级和外延式扩张,加大太阳能光伏产业高效电池片和高效组件的布局,推动新能源电池技术提升和市场拓展,并适当进行相关性产业投资。预计公司18-19年每股收益分别为0.44元,0.54元。给予增持评级。 风险提示:政策风险、汇率风险、市场风险、技术风险

公司未来三年增长比较确定,其中生长激素板块受益于消费升级和销售渠道下沉,行业增速将达到50%以上,叠加公司水针年中即将上市以及长效水针两年内上市的新品效应,近三年增速有望高于行业水平。全资子公司中德美联受益于公安DNA建库和亲缘鉴定市场爆发,预计增速达到40%左右。 博生吉CD19-CAR-T申报临床获得受理,成为国内CAR-T技术领军者。CAR-T免疫细胞行业备受市场关注,将成为未来肿瘤治疗新的方向,其国内外相关进展都将成为股价催化剂,主题驱动增加估值弹性。 公司精准医疗布局层次分明,未来看点颇多,后续动力强劲(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+Verogen二代测序仪+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA + HER2单抗/ HER2-ADC+ VEGF单抗)。 我们预测2018-2020年EPS分别为0.52/0.69/0.92元,对应PE54/40/31X,维持“买入”评级。

规模效应显现,晶体业务毛利率创近年新高。公司净利润增速超过营收增速主要得益于核心业务--非线性光学晶体和激光晶体业务毛利率的提升。非线性晶体毛利率为82.23%,比去年同期增长7.77%;激光晶体毛利率为55.59%,比去年同期增长17.29%。公司通过技术改进和经营管理效率的持续改善,晶体业务营收增长的同时营业成本基本保持稳定,规模效应显现。 激光器件开启新赛道。激光器件主要包括隔离器、电光开关、声光器件等。激光器件是激光器的重要组件。公司利用在晶体生长领域积累的优势,拓展晶体品类,并在TGG、电光晶体、声光晶体的基础上,完成相应晶体激光器件的研发与生产,在2017年电光器件、声光器件取得突破性进展,该项业务首次单项列入年报,并实现营收4398.63万元。由于初期研发及其他固定费用占比较高,毛利率有待提高。随着公司此项业务的逐步推进,营收规模增大后毛利率将有显著提高。从行业来看,激光器件的技术壁垒较高,盈利水平良好,行业发展空间广阔。 下游行业应用拓宽,高端应用迭出。报告期内的增长主要得益于固体激光器在精密加工方面的应用不断普及,从而带动上游激光元器件的市场需求。在制造业产业升级的大背景下,激光精密加工具有广阔的发展空间。比如在柔性OLED面板制造中,多个制程使用固体激光器,最近三星又在LLO(激光剥离)制程中使用固体激光器替换准分子激光器。固体激光器的行业应用范围不断拓展。 产能扩张加速。根据公司年报固定资产情况,公司2017年贵金属本期增加金额为5919.68万元,创近年新高;期初余额为2.39亿元,报告期增长能直接挂钩。公司将继续适当扩大晶体产能,巩固公司在晶体元件产品的市场地位。 盈利预测与投资建议: 预计公司18/19/20年实现净利润2.10/2.84亿元,对应EPS为0.49/0.66元,基于现价18/19/20年PE分别为31.8/23.5倍。考虑公司的技术优势和增长性,给予公司2018年40倍PE,对应目标价为19.65元。维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子创新速度趋缓、激光器件业务增长具有一定的不确定性、汇兑风险等。