投资要点: 维持对中海达的“增持”评级,目标价40元。公司获得武器装备承制资质后,其三维激光扫描仪、导航测绘、海洋声纳探测仪等产品有望快速进入国防装备领域,市场空间进一步打开。维持公司2014-15年盈利预测分别为0.8/1.15元,给予50倍PE,目标价40元,维持增持评级。 事件:公司获总装《装备承制单位注册证书》,国防市场再进一步。公司公告获得总装备部《装备承制单位注册证书》,为全面进军国防装备领域铺平了道路。公司现有产品三维激光扫描仪、导航测绘、声纳探测仪等在国防领域都有需求,原先因资质缺乏,只能小规模供应海军某部,我们预计在获得相关资质后,其产品范围将从原先的专业领域延伸至国防领域,有望进入更多国防单位。 2014,技术、渠道双轮驱动。公司上市以来的持续增长受益于产品、渠道的双轮驱动,产品方面已从早前的高精度导航测绘产品扩充到三维激光扫描、海洋声纳测绘、农机自动化等,具备了海陆空一体的测绘能力。渠道方面,公司以开放心态积极发展代理,2014年更将以高性价比的产品大力拓展海外市场。 新品商用在即,产品线进一步丰富。新产品方面,公司研发的多波束声纳探测仪有望于年中实现商用,其较传统单波束产品在效率、精度、分辨率及水下地形成图质量方面均有大幅提升,真正实现了海洋测绘的自动化、智能化和数字化。我们估测,目前海洋声纳探测的市场规模约30亿,且均被海外RESON等品牌占据,进口替代空间巨大。 风险提示:测绘行业竞争加剧;公司新产品商用推进进度低于预期。

首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价8.40元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.46/0.48/0.51元。煤炭整体景气仍处于底部,但公司作为喷吹煤优质企业,成本控制能力好,盈利水平居行业前列,并且按上市承诺,集团资产存在注入预期,给予2014年18倍PE,目标价8.40元。 公司2013年业绩下滑,但盈利能力依然优于同行。2013年公司收入192亿元(-4.3%);净利润15.3亿元(-40.4%),EPS0.66元,下滑幅度在市场预期之内;煤炭产量超3700万吨(+8%),在行业景气低迷下显得难能可贵;毛利率降至40%左右,但仍高于业内同行,凸显公司独特优势。 整合矿将陆续进入产能释放期。我们预计,公司本部5大矿井产量将稳定在3200万吨左右,而整合矿总产能达2000万吨,尤其是忻州、临汾等的整合矿投产速度较快,并且煤质主要为肥煤、主焦煤等,好于本部煤矿。此外,2013年公司喷吹煤销量约1500万吨,在商品煤的占比从2010年的35%逐年递增至49%,我们预计2014年公司总产量将突破4000万吨,喷吹煤占比将继续攀升至54%左右,从而提升公司产品附加值。 微利时代,成本为王。2013年公司吨煤成本约为333元,同比下降约41元,其中主力矿井吨煤成本下降33.55元,对利润的增厚作用明显,显示公司较好的成本控制能力,预计未来公司吨煤成本仍将保持小幅下降。 公司外延式扩张潜力大,存在资产注入预期。2013年集团原煤产能超过1亿吨,产量达8878万吨,相当于公司的2.2倍、2.4倍。按上市时承诺,我们认为,目前集团旗下的司马矿、郭庄矿等矿的注入条件日趋成熟。 风险提示:煤价持续下跌,整合矿投产低于预期;资产注入不确定性大。

投资要点: 结论:公司公告收入、归母净利润为8.50、1.49亿元,同增21.3%、39.9%,其中扣非净利润1.38亿元,同增28.8%,EPS0.62元,符合市场预期。判断传统空调领域制冷压缩机增长缓慢,冷冻冷藏压缩机和新产品的快速增长将保障公司持续稳健成长,维持2014-16年EPS为0.75、0.91、1.11元,维持目标价19.5元不变,相当于2014年26倍PE,增持。 利润增长快于收入源自毛利率提升,判断后续综合毛利率持平:2014年综合毛利率为36.1%,同比增加3.6个百分点,源自:1)原材料成本下降;2)产品结构优化,中高端产品占比增加;3)子公司浙江汉声和上海柯茂经营改善,盈利能力提高;判断2014年原材料价格维持低位、中高端新产品占比还将上升、子公司经营继续向好,综合毛利率维持稳定。净利润增长快于核心业务利润源自:1)政府补助448万元,同比增加367万元;2)确认投资收益884万元。 冷冻冷藏压缩机和新产品将保障公司后续持续稳健成长:目前国内农业原产地和消费者终端中小型冷库需求缺口较大,农业集约化和电商生鲜将推动中小型冷库建设加速,公司冷冻冷藏压缩机低温制冷效果好,同时采取价格优惠战略,预计后续仍将持续快速增长(2013年增速约40%);现有主力产品制冷空调压缩机、空压机与宏观经济、固定资产投资相关性较大,判断后续增长缓慢,而LB冷冻冷藏机、永磁无刷变频空压机及无油空压产品经销网络正在建立,销售渠道已经打开,后续增长迅速。 股价催化剂:冷链扶持政策出台。 风险提示:新产品推广低于预期、冷链行业复苏低于预期。

投资要点: 1.投资建议:我们看好二六三在国内云统一通信市场的增长前景,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.57、0.67和0.84元,对应增速为-48%、18%、26%,给予二六三2014年35倍估值,目标价23.45元,首次覆盖给予“增持”评级。 2.关键假设:①国内云统一通信市场将在4G的刺激下开始高速成长,空间从2013年的1亿美金快速增长到2017年的6亿美金,复合增速高达57%。②二六三的企业通信业务将会快速增长,2013、2014年和2015年的收入增速分别为15%、18%和28%,毛利率也逐渐上升,2013、2014年和2015年的毛利率分别为73%、78%和80%。 3.国内云统一通信市场的增长前景被低估:目前4G对云统一通信的催化作用并未被市场充分认知,美国2009启动的4G刺激了以软件和服务为核心的云统一通信市场的启动和高速成长,空间从2010年的9000万美元快速增长到2014年的15亿美元,美国8x8公司是美国云统一通信市场的领导者,2010-2013年收入增速为-2%/11%/22%/25%,股价5年之内涨了20倍;我国2013年启动的4G同样有望驱动云统一通信市场启动并高速成长,空间有望从2013年的1亿美元快速增长到2017年的6亿美元,复合增速高达57%,二六三已于2012年正式向云统一通信升级转型,有望成为该市场的领导者。 4.催化剂:国内4G的普及。 5.核心风险:①国内云统一通信市场因为宏观经济不稳定等原因导致增长低于预期。②二六三动作迟缓竞争力下降导致业务增速不达预期。

投资要点 维持增持评级 。维持2014、15年EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37元,现价折42%,低估明确。公司2014E PE 仅4.0倍, 在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。为上证50成分股, 优先股受益标的。维持目标价11.46元,对应2014年6倍PE。 拿地方式预计继续保持多样化,奠定成长和盈利基础。1)除通过招拍挂方式拿地外,公司通过城中村或棚户区改造获取了一些低价地, 体量大,盈利水平高。2)以广州保利天悦为例,城中村改造项目, 楼面地价预计约仅5000元/平,但售价已到40000元/平。3)预计公司会继续乘旧城改造和棚户区改造东风,实现多样化拿地。 市占率仍有较高提升空间,增长空间巨大。1)公司目前深耕的区域如广州、华南,市占率可达10%左右;武汉、长春、合肥等地市占率也基本在5%左右。2)其他重点一二线城市如北京、上海、成都、南京等,市占率不过2-3%,仍有较大提升空间。3)进入较晚的城市如太原、石家庄、三亚、厦门等地,都是单项目运作;郑州、福州、西安、无锡等地,也不过2-3个项目,提升空间较大。 房地产基金、养老地产、商业地产多元发展,拓展成长路径。1)房地产基金盈利能力极强:信保基金管理公司2010年成立,2013年底净资产7.3亿,净利润2.75亿,盈利能力极强;若后续项目逐步结算, 预计ROE 可更高。2)养老地产逐步探索,预计可逐步形成盈利模式。3)商业地产和会展等也可逐步贡献较多利润。 风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢

首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年EPS分别为2.58元、2.98元,同比增长15%、16%。现价相对2014年PE仅5.4倍,股息率8.6%。参考乘用车行业可比公司PE及公司历史PE水平,我们给予公司目标价20元,对应2014年PE约8倍。 国企改革红利正逐步兑现。《中长期激励方案》使得管理层与流通股东利益更加一致,结合2013年报业绩超市场预期,公司三季报开始业绩增速提升趋势明显,13年上半年、三季度、四季度扣非净利润增速分别为3%、12%、24%。 《中长期激励方案》规定公司年度净利润高于前三个年度净利润的平均值即可提取激励基金,授予公司管理层、关键骨干和有重大贡献的员工,2013年提取约7000万元激励基金,其中一半用于购买自家公司的股债,配置比例8:2。 基本面来看,①2013年底公司进入新一轮SUV产品释放周期,上海大众野帝、上海通用别克SUV、上海大众高端SUV、MG的SUV都是重量级新产品,预计对公司业绩的拉动将非常明显。②公司在新能源汽车领域有一定积累,已推出荣威E50纯电动车以及荣威550插电强混轿车等车型。③公司旗下“车享网”是国内汽车市场首个O2O电商平台,于2014年3月28日正式上线,通过电子商务模式提供车辆销售与售后服务。 风险提示:乘用车销量增速下滑,政策风险,公司销量不达预期。

投资要点: 维持“增持”评级。稳定增长、50%以上高分红率将是长期基调。预测公司2014-15年EPS分别为2.58元、2.98元,目前股价对应2014年PE仅5.4倍,股息率8.6%。维持“增持”评级,维持目标价20元,对应2014年8倍PE。 高分红率料将持续。2013年报公布拟每股分红1.2元,分红率大幅提高至53%(2012年32%)。预计2014-15年公司资本开支规模基本稳定,经营现金流充沛且投资收益丰厚,公司《激励方案》包含利润增长的考核指标,我们认为公司股息下降空间基本封闭,分红率有望继续保持在50%以上。高分红率对应高股息率,提供较高安全边际。 管理层激励基金或有增长。考虑到2013年业绩等指标考核达标,预计2014年管理层实得激励基金将较2013年有一定幅度增长,参照2013年做法,可能仍有一半左右用于购买自家股债。 公司2014年增长点在于凯迪拉克和别克A级SUV,预计凯迪拉克2014年销量增速在40%左右,别克主力A级SUV将于2014年下半年上市,带来一定业绩贡献。新能源汽车进展顺利,公司在燃料电池领域领跑行业,预计2014年荣威550插电和纯电E50销量约2000多台。 风险提示:政策风险,公司销量不达预期。

下调评级至“谨慎增持”。2014年行业处于深度调整筑底阶段。公司力争2014年实现增长,将大力开发新产品,发展定制酒。此举对维护短期销量有利,但对中长期品牌、产品体系构成隐忧,延长调整周期,下调2014、2015年EPS为1、0.98元 (前次为1.39、1.47),下调目标价为17.5元(对应2014年17.5倍PE),下调评级至“谨慎增持”。 预计行业基本面在2014年深度调整筑底阶段。茅台、五粮液终端价下降后,抢占了其它中高档白酒市场份额,预计其它中高档白酒价格将下移重寻定位,在此过程中,行业利润率短期仍有下调压力。 公司发力中档酒,2014年将加大开发新品及定制酒以实现增长。高档的青花系列酒仍将是公司品牌形象产品,维护价格体系为战略重点,预计2014年销量难有改善。公司以100元以上的中档产品作为发力重点,2014年将积极推动甲等老白汾新品推广,并加大新品开发力度,推动开发定制酒的发展,我们认为新品对维持短期收入有利,但过度开发则对中长期产品体系及品牌形象构成隐忧。 回归环山西核心市场,发力电商、O2O渠道补充原有渠道。公司省外招商模式在2013年下半年起遭遇困境,省外市场下滑41%,2014年将对经销商分级管理,优化经销商。公司回归环山西核心市场,2014年将成立包括山西、北京、天津、河南市场的区域营销中心,下放营销费用管理权限,努力推动产品动销。公司还将发力电商平台、在太原地区推动App平台,形成对现有渠道的补充完善。 风险分析:行业竞争加剧、消费税政策变化、产品过度开发的失控风险

投资要点: 从依靠传统电 网投资,到培育三个新的增长引擎,“1+3”驱动模式成形,2014年将伴随配网、轨交、节能、新能源和电动汽车行业共同腾飞。“1+3”即为:传统电网自动化,加新能源、节能环保和轨道交通, 从布局的精准足可见企业战略高度和发展眼光。 2013年集团资产注入充实了配电、节能和新能源板块,我们再次强调2014年将迎来能源装备“新周期”启动,“配网+节能+新能源+电动汽车”将成为主战场,蓄势之后国电南瑞必将迎来新一轮腾飞。维持“增持”评级和25元目标价,维持14-16年0.87、1.14和1.45元盈利预测。 2014年不仅是“主题年”,更是订单“收获年”。下游配网、节能和电动汽车充电领域或将出台行业振兴规划和利好,南瑞在各个领域主导关键标准制定、参与行业规划并保持核心产品份额领先,随着2014年建设逐项启动,预计订单同比增长超30%(超过180亿)。其中,配网和传统调度订单或同比增40%,轨交监控系统、节能环保设备订单预计同比增50%以上。 不只是2014年,“新周期”下公司将重拾持续稳健成长。从业绩贡献的节奏,我们判断2014年依靠节能和地铁综合监控,2015和2016年主要由配网和轨交BT 贡献,每个细分子行业均处于发展初期。公司从研发到产业化的高效模式、“一流企业做标准”的市场能力,保障了未来三年复合30%的稳健增长。 风险提示:电网和轨交投资低于预期,节能政策落实缓慢。

维持增持评级。2013年实现营收同增32.64%,归母净利润同增130.14%,EPS1.07元,拟每10股派发现金红利元3.00元(含税)。符合预期。我们小幅上调2014-2015年的EPS预测至1.30元、1.60元(上调0.22元、0.32元),维持“增持”评级,考虑行业平均估值,维持目标价13.00元,对应2014年9.97倍PE。 量的快速增长推动产能利用率大幅提升:在产能没有增长的情况下,公司实现水泥及熟料合计销量约2262.14万吨,同比增长25.72%,全年窑运转率同比提高15.2个百分点,其中四季度销量达727.14万吨,创历史单季度最高销量。 成本费用控制水平跻身行业一流:我们测算2013年全年公司水泥及熟料出厂均价为220元/吨,同比下降18元/吨。但是全年吨水泥及熟料成本同比下降近30元/吨,且吨期间费用同比下降约7元/吨至约24元/吨。我们观察到,自2011年公司成本及费用控制连年不断改善,2013年已跻身行业一流,体现出公司竞争力的不断加强。 城镇化凹地,需求有望保持较快增长:2013年江西省水泥需求累积同比增长约为24%,明显快于周边省份,而城镇化建设对江西而言带来的需求增量空间远大于周边省份,2014年我们预计江西的产能增速为5%左右,区域供求格局有望不断改善,公司于都4800t/d的熟料线项目有望于2014年中建成投产,这将为公司获取更强的市场控制力并提升销量增长空间。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

投资要点: 目标价为25元,维持增持评级。公司业绩稳健增长,符合市场预期;考虑到传统ATM市场增速可能放缓,略下调公司2014-15年EPS预测至1.18(-0.07)和1.44(-0.10)元。考虑到公司新产品VTM和清分机及金融服务外包业务市场前景良好,给予目标价25元,对应2014年PE为21倍,维持增持评级。 业绩稳健增长,符合市场预期。2013年,公司营收、营业利润和净利润分别为25.16亿元、6.13亿元和7.05亿元,分别同比增长16%、21%和22%,净利润增速符合市场预期,略低于我们的预期。自主机芯产品发货量占比大幅提升至90%推动ATM毛利率提升3个百分点,导致营业利润增速快于营收。 2014年新产品VTM和清分机有望持续高增长。2013年,公司VTM成功进入工行、建行等市场,市场占有率超过50%。伴随VTM在各大行由试用阶段进入批量销售阶段,2014年公司VTM收入增速有望超过100%。2013年公司清分机发货约2,000台,签订订单0.96亿元。目前,公司已推出四口半等7型清分机,2014年有望增长超过80%。 布局全国安保押运,金融服务外包业务有望持续高增长。同日公司公告,全资子公司广州银通与控股股东广州无线电集团合资成立安保投资公司,切入金融安防服务领域,布局全国性的武装押运业务。 在手订单14亿,2014年业绩有支撑。截止2013年底,公司尚未履行合同金额约14亿元,为2014年业绩稳健增长提供支撑。 风险提示:市场竞争激烈导致新产品及金融服务外包业务推广不顺。

2013年业绩符合预期,维持“增持”评级,上调目标价到11.05 元。公司 2013 年营业收入、净利润分别为 17.7 亿元、8428 万元,同比分别增加15.6%、89.6%,业绩符合预期。2013 年归属于公司股东扣除非经常损益的净利润同比增长162%。同时,公司预计2014 年一季度净利润变动幅度在266%-311%,贡献EPS 约0.10 元,高于之前我们0.08 元的预测,差别的主要原因在于公司的芳纶业务环比改善明显。由于公司芳纶销量增加、成本下降导致业务盈利能力大幅提高,我们上调2014-2015 年盈利预测EPS 分别为0.40 元/0.49 元(之前是0.31/0.38 元),预测2016 年EPS0.56 元,我们对氨纶和芳纶业务分别估值,给予氨纶与华峰氨纶同样吨产能市值,芳纶2014 年25 倍PE,上调目标价至11.05 元。 芳纶1414 将在2014 年迎来业绩估值双提升。芳纶1414 目前有1000 吨产能。多年以来由于良品率不够理想,产品销量较低(不足500 吨)造成吨折旧较大,该业务一直处于亏损中。2013 年公司良品率得到了显著的提高,军用和民用的市场开拓进程加快。我们预计,2014 年芳纶1414 销量将达到700 吨左右,为公司增厚EPS0.05 元以上。 另外,由于多年业绩不及预期以及2013 年芳纶业务处于低位,公司当前芳纶业务估值偏低,芳纶1414 贡献业绩确定增强有助于提高该业务估值。 氨纶2014 年继续向好。氨纶行业2014 年新增产能基本在下半年才能投放,需求量仍保持快速增长,供给进一步紧张氨纶市场上有较强的涨价预期。 我们预计公司1 万吨氨纶产能将在下半年投放,氨纶的销量会大幅提高。 风险提示:芳纶市场开拓不及预期;氨纶价格回落。

2013年业绩大幅增长;维持增持,目标价25元。公司2013年营收17.83亿,同增45.78%,归属公司净利2.45亿,同增41%,EPS为0.56元。公司盈利能力稳步提升,综合毛利率提升至37.05%(2012年34.9%),主要受益公司产品附加值提升以及定制衣柜技术升级改造项目完成后的产能有效释放。未来公司将向大家居领域发展,包括与法国橱柜品牌SALMS.A.S合作进军橱柜市场、拓展新品类等,不仅能提升公司客单量,同时扩宽了公司潜在市场和成长空间。考虑新品拓展的影响,我们上调公司2014/2015年EPS至0.73/0.96元(之前预测为0.72/0.92元),维持目标价25元,对应2014年业绩26倍PE,维持增持。 携手法国知名厨柜SALMS.A.S.设立合营公司,向“定制家·索菲亚”战略转变。公司大家居发展战略将使公司产品系列从定制衣柜向客厅、饭厅、厨卫等定制家居延伸,产品系列逐渐丰富,战略重心由“定制衣柜就是索菲亚”向“定制家·索菲亚”转变,拓宽潜在市场和成长空间,提升公司客单量,由目前定制衣柜1-2万/单的支出逐步递增至4-5万的全屋定制家居支出。未来客单量提升带来的业绩增长将超过目前公司新开店的外延式扩张,成为公司业绩增长重要驱动力。公司公告已经与法国知名厨柜SALMS.A.S.设立合营公司,公司有望借助对方充足的厨柜行业经验、自身在定制衣柜行业的品牌影响力、优秀的经销商及营销宣传快速打开国内厨柜市场,促使公司整体业务往更多元方向发展,增强公司的综合竞争力。预计公司橱柜项目2015年前后将开始贡献业绩。 风险提示。注意房地产销量及新开工下滑等行业景气度下行风险。

维持增持评级。维持2014、15年EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37元,现价折43%,低估明确。公司2014E PE仅4.0倍,在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。2013年大举拿地,奠定后续成长基础。公司为上证50成分股,为优先股试点受益标的。维持目标价11.46元,对应2014年6倍PE。维持增持评级。 2013年收入924亿,净利润107亿,EPS1.51元,同增27%,符合预期。实现营收924亿,同增34%;毛利率32.2%,净利率11.6%,同降4.0、0.6pc,主因2011年销售的高地价项目进入结算期,以及部分项目首期结算价格较低。费用控制能力极强,期间费用率5.1%,同降0.3pc。期末公司每股净资产6.39元。拟每10股派现2.94元,并以资本公积每10股转增5股。 背靠央企保利集团,背景深厚,融资渠道通畅,为优先股受益标的。1)公司背靠保利集团,为集团旗下重要上市地产平台;多次借力资本市场融资,奠定高成长的资金基础。2)2013年发行5年期5亿美元固息债券,折年利率仅4.713%;有息负债平均成本仅7.03%。3)为上证50成分股,可发行优先股,为优先股试点的直接受益标的。 军旅文化,执行力超强,周转迅速,可售充足,高增可期。1)公司过去八年销售额复合增速47%,远高于行业平均水平。2)预计2014年全年可售2000亿左右,销售同增估计超过20%。3)储备丰富,未结面积近9000万方,奠定后续成长基础。 风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢

投资要点: 结论:首次覆盖, 给予谨慎增持评级。预测南山铝业2014-2016年的EPS为0.44、0.50、0.57元,增速为7.3%、13.6%、14.0%。考虑到公司业绩增长平缓以及电解铝行业依然处于低迷期,我们给其目标价5.28元,对应2014-2016年PE 估值12、11、9倍。 全产业链公司向高端铝材延伸。南山铝业是拥有“电—氧化铝—电解铝—铝材”全产业链的大型铝业公司。上游电解铝价格低迷促使公司向高端铝材行业发展。轨道交通铝材产能2013年逐步投产,航空特种铝材产能2014年开建,公司产能逐步向高端迈进,保证了利润温和增长。 印尼限制铝土矿出口对公司原料安全造成一定负面影响。南山铝业每年消耗400多万吨铝土矿,一半来自印尼。由于2014年初印尼限制铝土矿出口,南山铝业只能消耗库存,目前有半年库存,同时等待印尼政策变化以及寻找新的原料渠道,如澳洲、印度、力拓等。 轨道交通铝型材与铝箔基本满产。铝材产能35万吨/年,其中:轨道交通22万吨产能,基本满产,生产整体框架,主要客户为南车和四方。2012年,南山铝业占四方采购量的 30%;2013上升到40%;2014年预计达到60%。 特种压延航空航天材在建。其中薄板产能15万吨/年、厚板产能5万吨/年,预计2014年年底试产。南山铝业在与BE 谈框架协议。另外,2014年自有资金建造的航空铝材产能更高端,目前处于建厂房阶段,下游用于油气钻杆、飞机起落架等。 风险提示:铝土矿原料供给风险,电解铝价格依然面临下跌风险。