盈利预测与估值评级 预计2010、2011、2012年EPS分别为0.51元、0.72元、0.99元,未来三年复合增长率34%,鉴于公司未来高增长预期,给予2011年35倍PE,目标价25.20元。 募投项目投产释放产能,高端产品占比提高带来盈利能力提升; 公司募投项目今年开始逐步释放,由于新产品从生产到量产周期较长,预计今年对业绩贡献有限,我们预计从明年开始逐步贡献业绩,2012年完全达产。 募投项目产品为高端的钢丝绳、钢丝绳索具、链条索具等,毛利高,随着产品放量高端产品占比提升,公司盈利能力有望逐步提高。 海外渠道开拓、缩短中间环节提高盈利能力; 公司在海外建立5个销售处,开拓海外市场,缩短中间的流通环节,有利于提高出口产品的盈利能力,此外,目前出口产品以合成纤维吊装带为主,随着海外销售渠道的逐步完善,未来其他几项产品出口也有望放量。 有能力成为全球索具行业的领军者; 公司是目前全球索具产品类别、品种规格最为齐全的生产企业。公司具有绝对的行业龙头地位、强大的市场拓展能力,有能力进行上下游的拓展,延伸价值链从而提高盈利能力。 风险提示 下游固定资产投资下降、海外市场拓展进程低于预期、募投项目达产低于预期。

剥离不良资产,公司变身煤炭新贵。 安源股份将其持有的安源玻璃、安源客车股权与江煤集团持有的江西煤业股权中的等值部分进行置换,同时发行股份购买江煤集团、中宏矿业、华融、信达等持有的其余的江西煤业的股权。公司转型专注煤炭生产销售的企业。 江西煤业整体上市,安源股份迅速做强。 江西煤业整体上市后,公司的资源量及产能增加至34661.58万吨和727万吨,分别增长395%和808%。结合煤炭的权益储量及产能来看,与其他炼焦煤上市公司比较处于中等水平。公司煤炭销售全部市场化,由于靠近消费地,有运输上的优势,公司煤价较高。 集团后续资产注入+资源整合,公司外延发展空间确定。 除此次注入上市公司的煤矿之外,江西煤业集团省内外仍有大量优质的在建矿井,有望率先注入的五矿合计资源量1.5亿吨,产能260万吨,分别占注入后公司的43%和36%。 盈利预测及投资建议。 预计注入后公司2010—2011年摊薄每股收益为1.10元和1.22元,对应20 10、2011年的PE分别为17.58倍和15.85倍。行业平均估值偏低及后续资源注入的良好预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 重组方案审批的风险;钢铁行业景气度下降,焦煤价格下滑的风险。

公司估值合理,维持“买入”评级 预计2010-2012年EPS分别为1.12元、1.37元、1.61元。目前对应的估值水平为19、16、13倍。目前估值合理,未来12个月目标价格在2011年15-20倍也即21-28元间,维持“买入”评级。 三季度业绩符合预期,明年挖掘机、起重机带动公司增长 1-3季度实现收入259亿元,第三季度收入90亿元。3季度扣除非经常性损益后净利润15亿元,同比增加98%,第三季度EPS为0.31元,1-9月EPS为0.88元,符合此前预期。经营活动现金流每股0.77元,略低于每股收益。预计全年公司销售收入330亿元,归属于母公司净利润约为57亿元。预计2011年挖掘机增长30-50%,起重机增长30%,全年增速超过20%。 工程机械进入成长期中后期,挖掘机、出口打开空间 工程机械处于成长期中后期。挖掘机未来3年以15%上的复合增长,内资品牌挖掘机复合增速将超过20%,合资、外资品牌增速低于行业增速。依赖合资公司投资收益的企业的估值应打折扣。工程机械为中国具备国际竞争优势的产业,将依赖二次创新后发崛起,出口打开上升空间,从3年周期看,工程机械将仍处于成长期,但潜在增速将系统性低。 工程机械估值波幅度大,15倍为中枢,10-20倍波动 我们认为工程机械合理估值中枢为2011年15倍,在10-20倍波动。 风险提示:房地产调控导致需求放缓、通胀导致原材料上升。

“畅联”继续稳步推进“畅联”项目推进 顺利,2010年6月已经连接了超过2000家酒店,和20家渠道达成协议,我们预计全年平均单月流量有望达到8万间夜的水平。除携程之外其他的重要渠道分销商如艺龙网、芒果网、12580、号码百事通等都已经与公司达成一致。 高端酒店PMS信息系统仍是目前主要收入来源 2010年以来随着酒店行业复苏加快,新建酒店数量也同步快速增加,其中洲际、万豪、雅高等国际酒店集团新建酒店计划的重心都位于亚洲。未来1-2年内国内新建酒店数量有望保持在15%-20%左右的增速,公司酒店信息系统客户也有望保持高端100家左右和中低端400-500家的增速,新建酒店带来的PMS系统订单有望带动公司收入增速保持20%以上。 首次给予“买入”投资评级 在旅游酒店行业整体快速增长的大背景下,酒店PMS业务对公司业绩增长提供了稳定支撑,此外由于“畅联”对渠道分销商降低成本有明显效果,尽管但具体时点尚难以把握,但我们对“畅联”未来发展保持正面预期。预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.94元、1.22元和1.62元,对应动态市盈率分别为47.88倍、36.98倍和27.91倍。给予“买入”的投资评级,12个月合理目标位51.30元。 风险提示 新增酒店项目小于预期的风险;“畅联”是否顺利推进的风险。

2011-2012年市场面积增幅分别达到41%和26%,公司租金存在市场招标价与政府指导价的差别,从长期趋势来看,平均租金将持续稳步提升,虽短期原有市场租金提升空间幅度有限,但未来增加的面积租金市场化定价幅度超预期的可能性较大。 其他非主营业务经营情况良好。 公司房地产业盈利情况较好,虽今年结算进度减缓,但11-12年将有较多项目结算,我们预计10-12年地产贡献每股收益分别为0.08、0.20和0.24元。而会展业务保持稳定增长态势,目前全年共有4个大展会,50余个小展会举办,未来增长主要来自于展位利用率的提高。此外小额贷款公司每年可为公司贡献5000万以上净利润。 投资建议。 我们预计公司10-12年每股收益分别为0.78,1.25、1.6元,其中主业收益分别贡献0.62、1.02和1.30元(其余为地产收入贡献),按照11年主业35倍,房地产10倍,目标价为37元。

事件. 公司今日发布公告,中恒集团11月22日股东大会审议子公司梧州制药与步长医药签订产品总经销协议的议案;协议若能生效,公司制药板块11年将实现含税收入23亿元,12年30亿元,以后三年均有递增。 我们的观点我们认为公司在未来不仅将经历明确的业绩提升,还将经历估值水平的提升。这样业绩和估值水平双提升的公司无疑是我们寻找的最好的投资标的。 投资建议. 若协议兑现,保守估计仅医药部分对应贡献公司EPS为11年1.80元和12年2.28元。若我们给予公司11年35倍PE,则可以看到63元的价格。我们认为公司长期符合老龄化趋势和政策方向,近期将经历估值水平和业绩的双提升,因此提升目标价格至60元,强烈向投资者推荐。 风险提示. 1、合同尚需股东会审批,存在审批风险;2、协议履约期限较长,存在不可抗力风险。 注:由于此销售协议尚存审批风险,因此我们暂时未调整公司报表模型,但11年1.80元和12年2.28元业绩预期已经可以作为公司股价的参考业绩。

中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司,总资产100亿元,日供水能力为600万方,目前持有公司25.55%股权。 地产储备项目质地优良。 目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块,距杭州市中心约30公里,行车约需30分钟,项目总用地720亩。据了解,目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。 创投业务将逐渐步入收获期。 公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月,集团已发起设立各类基金29支,注册资本达30亿元。控股及参股企业59家(13家已上市,其中2010年上半年上市3家),管理资产超过60亿元人民币。 盈利预测与估值。 预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元,对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%,给予公司1倍PEG,目标价17元。 风险提示。 水务板块增长、地产销售进度以及创投贡献投资收益低于预期。

公告主要内容 (1)友谊股份向百联集团发行A股股份作为支付对价,收购百联集团持有的上海第一八佰伴有限公司(以下简称“八佰伴”)36%股权和上海百联集团投资有限公司(以下简称“投资公司”)100%股权;(2)友谊股份以新增A股股份换股吸收合并百联股份,友谊股份为合并后的存续公司,百联股份被友谊股份吸收合并后将终止上市并注销法人资格,其全部资产、负债、权益、业务、人员并入友谊股份。 (3)百联股份与友谊股份的换股比例为1∶0.861(13.41元/股÷15.57元/股),即每1股百联股份之A股股份换0.861股友谊股份之A股股份。 (4)友谊股份收购请求权为A股人民币15.57元/股,B股1.342美元/股,百联股份现金选择价价格为为人民币13.41元/股。 吸收合并提升公司价值 本次资产重组中,注入优质公司股权同时解决了同业竞争问题,并将新百联打造成为集购物中心、百货业务和超市业务于一体的综合零售商。按照公司备考盈利预测,合并之后2010年新百联营业收入为436.74亿元,净利润15.72亿元,归属母公司净利润11.5亿元,每股收益0.67元,对应停牌前股价25倍PE。 投资建议 考虑到整合之后的协同效应和公司庞大的资产未来租金产出的提升潜力,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.67、0.70和0.80元,对应停牌前股价PE为25倍,24倍和21倍。我们给予公司2011年32倍PE,对应股价为22.5元,对应停牌前股价还有30%以上的上涨空间。 风险提示:整合低于预期,世博会影响明年出现高基数下的低增长。

商贷通发展良好,综合开发具空间. 民生银行2010年以商贷通为发展方向,新增贷款主要投向商贷通。10年计划商贷通贷款余额1000亿元,目前已经超额完成目标。未来3年计划达到5000亿元规模。在做到1000亿元规模后,银行将努力提高商贷通综合性收入。通过商贷通+民生乐收盈+民生非凡管家产品,2-3年派生翻一番存在可能。 存款成本上升,息差小幅下降. 由于贷存比较高,通过放缓贷款、大量吸收存款,民生银行在6月份实现了存贷比达标,贷款占总资产比重下降。与此同时,3季度存款成本因吸收协议存款、活期占比下降而提高。3季度息差小幅下降。经过调整,9月份单月贷款恢复增长,预计4季度贷款将正常增长,全年增速约19%-20%。 平台风险可控,资本补充先靠发债. 民生银行平台余额1905亿元,其中现金流全覆盖的占70%,基本覆盖的占17%左右,半覆盖和不覆盖的都分布于政府财政实力较高的地区。银行对平台贷款的风险状况保持乐观。9月末资本充足率为10.81%,核心资本充足率为8.34%。未来暂不考虑通过资本市场融资,可能发次级债补充附属资本。 投资建议与风险提示. 我们根据3季报情况下调民生银行10年净利润为143.43亿元,同比增长23.41%;EPS为0.56元。我们认为民生银行推行商贷通有利于其议价能力提升,不良风险可控。维持“买入”评级,目标价6.37元/股,对应11.39倍10年PE,1.7倍10年PB。风险提示,1、民生银行不具备先天资金成本优势,关注其存款的稳定性;2、业务扩张较快,需关注其资产质量变化。

盈利预测与估值评级。 预计公司2010-2012年EPS 分别为0.61元、0.82元、1.03元。考虑到公司的行业地位、竞争力、管理水平和新产品的广阔的发展前景,对比濮耐股份、北京利尔的估值,我们给2010年35倍市盈率,目标价为21.35元,给予“买入”评级。 关键假设: 1、公司内蒙古新建生产线产能释放加速,2010年产量达到3万吨,2011年产能达到6万吨,全公司总产能达到15万吨。 2、传统耐火材料价格平稳,公司在船舶耐火材料市场应用订单稳定,在防火门、建筑隔热板等方面产品拓展良好。 3、公司在内蒙古生产线的电力、煤矸石成本保持相对低位,企业所得税享受优惠政策。 有别于大众的认识。 1、 公司在保温防火材料领域具有龙头地位,看好船舶等防火市场的突破。 2、 公司新建生产线产能释放加速,同时看好公司在市场的产品结构调整,明年业绩有望实现产能效应和毛利率的双提升。 3、 谨慎看好公司在保温材料和防火材料领域的拓展。 风险提示: 1、实体经济景气回升可能反复,下游重工业复苏时间与程度相对较慢,产能利用率的提升存在变数。 2、市场对产品结构的调整需要一定的反应时间,毛利率的提升可能滞后。 3、陶瓷纤维技术创新很快,存在技术更新的风险。 4、公司在船舶耐火材料、防火、保温材料等方面的拓展存在不确定因素。

公司高负荷运转,产品供不应求。 公司产能满负荷运转,产品供不应求。为了部分解决产能不足的问题,公司采用非关键零部件通过外协加工完成。在某种程度上,产能具备一定弹性。 但即使这样,公司不得不主动放弃部分订单,以满足主要客户的交货要求。 在手订单充足,未来几年业绩有保证。 公司目前在手订单充足。截至到10月下旬,在手订单34亿元左右,考虑到年底还有2个月时间,我们估计全年新增订单将接近36亿元,是2009年公司(去除电力和热力的销售)设备类销售收入18亿元的两倍。考虑“十二五”规划国家对节能环保政策的支持,以及公司产品结构布局,我们认为未来几年公司的销售订单依旧会呈现一个持续上升的状况。 产能扩张,明年开始贡献业绩。 公司的生产产能继续扩大。公司的今年产能相对去年扩张25-30%左右。生产能力进一步提高:去年为1.8-2万蒸吨,今年达到2.4万蒸吨,明年预计可实现3万蒸吨的生产能力。 国家政策积极扶持,公司产品空间巨大。 盈利预测与投资建议: 经过测算,我们预计2010-2012年未来三年的EPS分别为0.58、0.8和1.02元鉴于公司所处的节能环保行业受国家政策扶持,特别是“十二五”规划重点支持,行业空间巨大。我们给予2011年35倍的PE,对应的股价28元。给予“买入”评级。 风险提示: 钢材价格提升减少公司产品的毛利率

2010第三季度利润继续下降 2010年前三季度公司实现营业收入27.53亿元,同比增长22.80%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降11.38%;扣除投资收益影响后营业利润同比下降18.15%;2010前三季度实现每股基本收益0.09元,公司短期基本面未见好转。 云计算项目实现规模收益尚需时日 目前云计算有关的主要技术仍由IBM、微软、HP等国外巨头把持,且国内需求仍处于启动期,我们判断国内市场的真正启动还需要2-3年时间。今年以来主要运营商人事变动影响电信行业总体投资放缓或者推迟,直接影响了公司营收增长。四季度我们预计电信行业IT投资将有一定程度的恢复性增长,但考虑到前三季度公司收入情况不甚理想,全年业绩增长可能低于预期。 维持“买入”投资评级 看好公司长期业务的发展潜力并维持“买入”的投资评级,但短期小幅下调盈利预测,预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.457元、0.647元和0.764元,对应3年动态市盈率分别为47倍、33倍和28倍,12个月合理目标价格23.00元。

盈利预测与估值评级. 2010-2012年摊薄EPS分别为0.45元、0.89元、1.44元(2011-2012年总股本以1.81亿计),对应PE为51、26、16,考虑上游设备扩产处于上升期,周期更长,国产铸锭炉、破锭机进口代替步伐加快,全球行业复合增长率超过40%,可比上市公司(天龙光电)对比,给予2011年40倍PE,十二个月合理目标价35.6元。 关键假设. 明年铸锭炉、剖锭机及辅机等合计500台(套)产能,明年实现100MW硅片产能,2010-2012年三年国内对铸锭炉需求量在2400台左右(以450KG炉子计算),破锭机需求量在600-800台左右,合计约100亿元左右容量。 公司估值拐点来临. 2010年晶体硅电池技术进一步确立主流地位,以目前技术细分,假设单晶直拉和多晶铸锭长期分立,低成本、高生产效率的多晶硅电池在中国将成为趋势,国内铸锭炉市场空间将打开。公司产品经过3年后得到下游大客户认可,国产铸锭、剖锭机进口代替步伐加快,未来几年保持高速发展,公司估值拐点来临。 100MW硅片项目的积极意义. 公司硅片销售良好,明年的扩产将进一步推动设备的销售. 风险提示. 太阳能行业属于新兴行业,其成本仍有待降低,行业发展仍然受全球政策、经济环境影响而波动性较大。

公司估值合理,维持“买入”评级 预计2010-2012年EPS分别为0.80元、0.94元、1.09元。目前对应的估值水平为19、16、14倍。目前估值合理,未来12个月目标价格在2011年15-20倍也即14-19之间,维持“买入”评级。 三季度业绩符合预期,经营活动现金流同比大幅度下滑 第三季实现收入78亿,同比增加40%,净利润9.24亿,同比增加45%,三季度EPS为0.19元,符合此前预期。1-9月实现收入240亿,同比增加61%,净利润31.26亿,同比增加76%。经营活动现金流-27亿,主要是融资租赁融资租赁销售所占比重增加,当期实现销售收入对应的现金流入递延。预计全年公司销售收入300亿,归属于母公司净利润理约为34亿。 工程机械进入成长期中后期,挖掘机、出口打开空间 工程机械持续高增长多年,处于成长期中后期。挖掘机未来3年以15%上的复合增长,内资品牌挖掘机复合增速将超过20%,合资、外资品牌复合增速低于行业增速。依赖合资公司投资收益的企业的估值应打折扣。工程机械为中国具备国际竞争优势的产业,将依赖二次创新后发崛起。出口打开上升空间,从3年周期看,工程机械将仍处于成长期,但潜在增速将系统性低。 工程机械估值波幅度大,15倍为中枢,10-20倍波动 我们认为工程机械合理估值中枢为2011年15倍,在10-20倍波动。

自营扭亏使三季度业绩环比上升14%。 华泰证券三季度实现净利润9.8亿元,对应EPS0.18元,环比上涨了68%,主要是自营三季度收入3.86亿元,而二季度亏损3.24亿,自营表现是业绩环比提升的关键。前三季累计实现净利润24亿元,对应EPS0.44元,同比下降29%,主要是佣金率大幅下滑所致。每股净资产5.68元,环比二季度上升了4%。 累计市占率提升3%,佣金率环比降幅趋缓,投行表现优异。 10年前三季度公司经纪业务市占率达到5.93%,相比09年末的5.76%,提升幅度达到3%。三季度佣金率环比下降了5%,为0.081%,由于公司一季度佣金率下滑幅度较大,目前佣金率水平已经处于行业较低水平,未来降幅有望进一步趋缓。 投行收入同比大幅提升267%,前三季度累计佣金收入达到8.8亿元,占总收入比例为15%,成为2010年业绩亮点。 投资建议与风险提示。 10月份以来交易额大幅回升,在年底指数3000点,四季度日均股票交易额2900亿元的假设下,预计2010-2012年EPS为0.70元,0.76元和0.88元,对应目前股价PE为24X,23X和20X。目标价为21.05元,隐含2010年PE为30X,给予买入评级。未来存在市场交易量下降与公司自营投资出现重大失误的风险。