业绩大增高于市场预期,与我们之前预期相吻合。 2011年1月5日,金晶科技发布了业绩预增公告,预计2010年净利润同比增长200%以上,这与我们之前的预期相吻合。我们在2010年11月02日发布的报告《纯碱带来超预期,看好募投项目前景》中,对公司的各部分业务进行了仔细分析,在此基础上给出了高于市场预期的比较乐观的预测。现在我们维持原来的判断,预计公司2010、2011、2012年未摊薄EPS分别为0.65、0.83、1.03元。考虑其新能源概念、龙头地位和募投项目投产后的高成长性,给予目标价为20.75元,对应于2011年25倍市盈率,维持“买入”评级。 纯碱、超白玻璃双管齐下,公司业绩大幅增长。 公司业绩大增主要源于两个原因:其一,主营产品尤其是纯碱产品价格同比上涨。纯碱价格进入第四季度来持续上涨,上涨幅度达到1000元/吨,仅此一项就将使公司2010年EPS增厚0.27元。其二,超白玻璃产品产销量同比增幅较大。该部分业务在2009年营业收入为2.79亿元,占总营业收入的12.07%,毛利率为39.52%。由于2010年该部分产品销量增加,预计该部分收入将直接贡献近4亿元,同时毛利率维持高位,拉动公司业绩明显提升。 风险提示: 1,薄膜电池用超白玻璃对技术依赖性较强,具有一定的风险。 2,公司募投项目Low-E玻璃投产后,竞争更加激烈,作为新进入者,市场拓展情况值得密切关注。

事件:受市场传言影响,股价连续下跌 中国平安1月5日下跌3.6%,1月6日上午跌幅4.12%。 我们的观点: 1、中国平安集团2010年中期偿付能力充足率218%,虽然随着收购深发展与寿险、产险的高速发展,我们预期2010年底偿付能力充足率依然在200%以上,仍然高出保监会要求的150%,即使不融资,2012年年底的偿付能力充足率依然会满足监管要求,因此融资没有想象的那么紧迫。 2、目前H股股价较高,如果融资,在H股市场融资对公司更有利,我们预期会在A股与H股市场同时融资的可能性较大,我们预期融资结束后,使充足率保持到250%-300%,足以维持中国平安未来3-5年的资金需求,因此融资总融资额在300-600亿可能性比较大,在A股市场的融资额可能会在150-300亿,我们认为出现向上次那样融资超千亿的方案的可能性较小,目前市场上巨额融资的传言可信度较低。 3、加息周期中依然看好保险股,我们预计近两次加息,随着资产到期重置,最终能提升中国平安每股EPS12%,这一效果会在三年左右逐步体现,如果再次加息,这一比例还能提高。 4、目前中国平安的股价对应2010年20倍PE,隐含13倍新业务价值倍数,对子中国平安的发展空间而言,我们认为目前的估值水平是偏低的,维持买入评级。 风险提示 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险

公司启动义西生产资料市场一期项目 义西市场规划总用地面积1774000平方米(约合2661亩),分期建设。 本项目为义西市场一期工程,位于浙江省义乌市义乌机场西南。一期规划总建筑用地约500亩,建筑规模50万平方米,地上三层,地下两层,主要布局机械和零部件、原辅材料等行业生产资料。其中:地上建筑面积约为28万平方米,地下建筑面积为22万平方米。义西一期项目建设投资为182473万元,加上建设期利息6397万元,则项目建设投资(动态)约为188870万元。 考虑运营后流动资金需求,本项目共需投资189870万元(公司计划银行贷款12.07亿元,约占63.2%,贷款利率为7%,自筹资金约占36.8%)。公司预测本项目建成并正式投入使用年的经营收入约为2.5亿元,预计运营期前一年亏损,后续运营年限均保持赢利,计算期内税后利润总额约为17.18亿元。 启动义西生产资料市场建设有利于公司长期发展 义西市场一期项目完成后将现有的机械及其配件行业、原辅材料行业等经营主体整合在一起,实现行业的集群化发展,将扩大机械及其配件业、原辅材料行业的整体竞争力,提高行业主体的竞争实力,同时也将扩大行业的知名度,增强行业影响力和吸附力,有利于公司长期发展。我们预计该项目2011年动工,年内可以完工,则2012-2013年EPS贡献为-0.05和0.1元。一期项目完成后,公司将持续启动后续项目,公司未来持续发展可期。 投资建议 考虑五期和篁园市场的市场化定价幅度较大及义西市场建设,我们调整公司11-12年EPS至1.45和2.05元,其中主业收益分别贡献1.25和1.85元(其余为地产收入贡献),我们认为未来两年公司成长性确定,且长期市场扩张前景仍较好,按11年主业35倍,房地产10倍,调整目标价至47元。 风险提示:市场化定价幅度低于预期,市场培育期过长

公司未能在2010年12月31日收回春熙路店经营权 公司公告称“鉴于本公司与太平洋中国控股有限公司(以下简称太平洋)至2010年12月31日仍未就第三阶段的合作事宜达成一致,本公司提议中止与太平洋第三阶段的合作,并成立清算小组,对合作公司成都商厦太平洋百货有限公司进行清算,由本公司收回原作为合作条件提供的成都商业大厦部分场地使用权及租赁给合作企业成都商厦太平洋百货有限公司使用的成都商业大厦部分场地使用权。但太平洋不同意本公司上述提议,且由于太平洋已就第三阶段的合作事宜提出仲裁申请,因此,本公司一方面将积极应诉,另一方面将采取包括利用法律途径在内的一切措施以维护公司权益。 巨大的利益分歧导致太平洋店收回时间低于预期 我们认为春熙路店未能如公司和我们所预期如期收回,主要还是其中巨大的利益分歧,按太平洋中国控股提出的仲裁来看,对方每年愿意支付的租金为固定租金2600万+扣除该租金后的税后净利润的50%,我们估算约为6600万元,比公司要求的租金收益至少低50%。公司从长期在西南区发展的角度考虑也未对收回该店采取更为激进的措施。尽管市场多年期待的春熙路店收回时间低于预期,但目前仍不能判断该店年内无法收回,且盐市口二期、茂业国际中心和九眼桥等商业地产项目仍将支持公司长期发展前景。 投资建议 基于谨慎原则,从最保守来看,按太平洋提请仲裁提出的春熙路店租金提高4000万来测算,我们调整公司2011-2012年EPS至0.63和0.85元,基于看好西部地区的经济增长前景和消费升级的进程,同时公司未来发展战略清晰,后续新增门店较多,可分享到西部消费升级带来的客流和客单价提升,我们仍维持公司买入评级,下调目标价至22元,对应2011年35倍PE。 风险提示:春熙路店经营权纠纷影响公司正常经营

行业空间判断: 1、公司所处子行业2010年增长10%-20%,其中无线基站投资明显下降(1/3左右),光通信相关投资明显增长40%-50%,整体规模70-80亿元。 2、2011年无线基站方面投资将基本平稳,规模下降可能性不大(2011年移动2G基站将继续投,2G覆盖需要强化)。光通信宽带投资增长仍将在50%以上(电信作为领先者将继续加快部署步伐;联通将跟上并将在南方抢占电信市场;移动骨干网已经建好,未来将光纤步入小区,抢占宽带市场)。 3、未来2年光通信投资仍将处于景气周期,主要将部署大城市;2年后部署讲逐步往中小城市及农村走。光通信带来以3年后1.5亿用户计算,考虑到每个运营商端口冗余及三家运营商竞争产生的端口冗余,总共需要部署端口1.5/0.8。 2=3.75亿端口左右),以每个端口连接及保护产品平均成本150元计算,总体市场规模有562亿元。 公司产品价格及收入结构 1、2010年光通信宽带产品集采价格下降10%,明年将用新产品缓和下降。 2、公司2010年收入结构宽带相关产品占2/3;无线基站相关产品1/3。 公司增速快于行业原因 1、公司作为行业龙头,具有先发与规模优势; 2、市场全国覆盖,31个省均设点,都有专门办事处负责; 3、现在主要业务集中在10几个省(平均占比20%-30%),其他省的业务正逐步开拓。 公司后期增长空间分析

盈利预测与估值评级 我们预计中远航运2010-2012年可以实现业绩(摊薄前)0.24、0.35、0.57元,对应的PE分别为35x/24x/14.5x,对应2011年PEG为0.25。. 考虑到公司较高的成长性,我们给予公司买入评级,按照2011年业绩给予30倍PE,目标价10.5。 关键假设 1、公司2011年如期交付2艘多用途船、3艘重吊船、2艘半潜船。 2、中国制造业走出去步伐加快,带动重大件货物出口量增加。 3、随着国际油价的提高,2011年全球能源投资大幅度恢复带动重大件设备的运输需求回暖。 4、公司2011-2012年多用途船、重吊船和半潜船的期租水平正逐步回升。 5、不考虑重大不确定因素影响船队运营,即公司营运率保持最近三年的平均水平。 有别于大众的认识 (1)公司拥有能够把握市场(行业低谷造船,大力发展重吊船/半潜船)的优秀管理团队。 (2)拥有能够给客户提供一揽子运输方案的特种杂货运输船队。业务方向契合中国制造业升级以及中国制造业“走出去”的大方向。 (3)公司目前已经渡过了行业低谷,未来盈利能力进入上升期,随着新造运力的交付,公司利润增长速度将不断加快。 风险提示 全球经济复苏缓慢,全球固定资产投资速度减缓;2011年全球能源投资未有明显恢复。

经过测算,公司的2010-2012年的EPS分别为0.82、1.58和2.18元。考虑到目前创业板的普遍估值以及对应的变频器上市公司英威腾和汇川技术的估值,我们给予2011年45倍的PE,未来6个月的目标价格为71元,给予“买入”评级。

投资亮点 亮点一:下游需求爆发增长; 亮点二:工程在手订单饱满,期待实现异地拓展; 亮点三:炸药业务技改逐步完成,产量有望大幅增长; 亮点四:并购整合将是民爆行业“十二五”主旋律,公司并购预期强烈。 盈利预测再次上调公司2010—2012年EPS分别至0.69元、1.05元和1.30元,三年复合增长率达46%。假设增发完成后股本为2.1亿股,按照发行后股本计,公司2010—2012年EPS分别为0.57元、0.86元和1.07元。 投资建议从二级市场投资角度看,久联发展是一个既具有业绩支撑,也具有足够的股价催化剂和想象空间的投资标的。业绩支撑来自于需求向好、炸药产销放量、工程业务爆发性增长;股价催化剂来自于持续不断的大订单公告,以及顺应趋势的横向并购。 随着市场对公司工程业务的认识逐步加深,以及工程业务持续地签订订单,我们认为公司的估值将稳步提升。不考虑并购等不可测因素,30元将是一年左右的合理价格水平。 风险提示 1、硝酸铵价格剧烈上涨压缩盈利空间;2、爆破工程业务异地拓展受阻。

事件:桑德环境今日发布公告称重庆市南川区人民政府与公司于2010年12月28日签署了《重庆市南川区生活垃圾处理特许经营协议》,南川区人民政府确定桑德环境为南川区生活垃圾处理项目的投资、建设及经营主体,授予桑德环境在南川区从事生活垃圾处理30年的特许经营权。 点评: 1、合同的签署具有标志性意义 该项目是公司继山东德州绿能垃圾焚烧发电工程(处理量600吨/日,总投资2.5亿)之后的第二个垃圾焚烧项目,处理量为1000吨/日(保底800吨/日),总投资4.4亿元。市场普遍认为公司主推综合处理方式,在垃圾焚烧方面并不具备优势。此重大合同的签署意味着公司未来有希望借助两焚烧项目的示范效应和自身品牌优势在焚烧市场中进一步争取话语权。 2、“十二五”政策扶持,后续项目签订势如破竹 此前公司的众多储备项目因选址及投资等业主方原因而进度缓慢。“十二五”国家将制定更为严厉的环保政策,对各地垃圾无害化处理率提出更高要求,并将此列入政绩考核指标;同时由于公司借助此重大合同从工程公司成功转型为投资运营公司,以投资方的身份与地方政府谈判时将掌握更多主动权。 随着各地推动力度的加强以及地方政府对招商引资的热情,公司未来项目签署阻力将大大减小。 3、明年再融资预期,加息不影响项目盈利能力 公司从事投资运营之后对项目的资金要求增加,不排除明年再融资的可能性,同时项目贷款仍是公司资金的重要来源,加息带来的财务费用的增加可通过垃圾处理费用消化,不影响项目盈利能力。

智能控制器行业的发展受益于市场和技术的双轮驱动 市场方面,智能控制器在工业、农业、军事、家用等领域被快速推广,使得市场需求不断增长、市场应用领域持续扩大,特别是小家电智能控制产品应用还不普及,正处于高速发展阶段,市场空间巨大;技术方面,随着自动控制技术、微电子技术、传感技术、通讯技术的技术等相关技术的不断发展,智能控制器行业作为朝阳产业,在全世界有着广阔的市场前景。 涉足智能电网领域有望给业绩带来爆发式增长 公司从07年末就开始布局向智能电网进军的战略转型,公司的产品已经在石化、冶金、电力和矿山等行业的众多大中型企业进行了示范性应用,取得了良好的效果,随着公司产品大规模应用,以及下游公司对产品价格的不敏感,在量价的双轮驱动下,公司业绩有望迎来爆发式增长。 给予公司“买入”评级,目标价格68.5元 由于智能控制器的下游需求快速增长,我们认为公司整体业绩将有望进一步提升,此外公司涉足智能电网业务有望成为新的利润增长点,我们看好公司的长期发展趋势。我们预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为0.83元、1.37元和2.50元,对应3年动态市盈率分别为62.40、37.80、20.72,给予“买入”评级,按照公司2011年50倍PE,目标价格68.5元。 风险提示 原材料成本的上升和人民币的升值导致毛利率存在下降的风险;智能电网业务进度不确定性的风险。

盖森煤田开工在即 盖森煤田预计明年1季度开工建设,一期建设300万吨/年产能(200万吨精煤)的矿井及配套设施,建设期为2年,预计2013年初投产。远期规划产能1000万吨以上。 墨玉河北部煤田或有惊喜 公司计划首期建设精煤300万吨矿井,继而开发墨玉河北部煤田其他煤炭资源。根据现有资料,墨玉河北部煤田煤种为炼焦煤,储量丰富,适合大规模机械化开采,未来前景广阔。 山西金山坡煤矿明年达产,山西资源整合仍有期待金山坡煤矿近期技改完成,并通过验收,估计今年生产40万吨左右的工程煤,明年90万吨将达产。在介休泰瑞公司整合受阻后,公司近期向中通公司增资10000万元,公司仍积极谋求在山西的资源整合,未来不排除获得资源的可能。 十二五焦炭产能权益增长50% 预计明年公司焦炭产能达到670万吨,权益432万吨。承德中滦煤化工三期建成后,公司焦炭产能将达到930万吨,权益产能达到565万吨。随着我国十一五节能减排任务完成,各地钢铁产能逐步恢复,公司焦化业务盈利有望逐步改善。同时,公司焦化副产品产能释放将有效摊薄公司焦化业务成本。 集团资产为上市公司提供广阔发展空间 2009年集团产量突破4000万吨,预计2010年集团产量达到5000万吨。尤其是内蒙、新疆的建设处于加速时期,未来集团产能增长迅速,为上市公司提供广阔外延发展空间。 盈利预测及投资建议 预计公司2010—2012年EPS分别为0.70元、0.91元和1.00元,对应2010—2011年的PE分别为28.24倍和21.72倍,高于行业平均估值水平,但鉴于集团优质资产注入预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示 焦炭价格波动的风险。

我们暂按非公开发行在2011年完成,成都店2011年全年并表,考虑新开店和改造店影响,保守预计2010-2011年EPS为1.2、1.7,调高2012年EPS至2.3元,按大股东本次增发认购价计算,对应2010-2012年PE分别为35倍、24倍,表明产业资本对当前行业估值的认可和对公司未来快速发展的信心。我们认为公司是国内目前管理最优秀的全国性连锁百货行业龙头,且未来仍将保持有序扩张状态,维持买入评级,考虑北辰股权,按11年35倍PE,目标价62元。

事件:公司公布股权激励方案 公司拟向激励对象授予总量6693万份股票期权,占授予时公司股本总额的3.93%,其中首次授予的股票期权为6025万份,预留股票期权为668万份。 主要行权指标:2011年至2014年的ROE不低于20%、20.5%、21%及21.5%;同时,相对于2010年,净利润增速不低于35%、80%、145%及230%。首次授予的股票期权的行权价格为9.45元。 我们观点: 股权激励覆盖面大,有利于管理层及核心员工的稳定。公司股权激励对象覆盖了董事、高级管理人员及核心业务人员,共164人,占员工总数的18.51%,其中董事和高级管理人员5人,业务骨干159人,股权激励覆盖面较广,有利于提升高级管理层及核心业务人员的工作积极性、并保持团队运作的稳定性;同时,也有利于提升公司对人才的吸引力。 行权条件释放公司稳定增长预期。根据行权条件,公司2011年至2014年的年复合增长率为34.8%,并且每年的增长率均在33%以上,行权条件较为宽松,业绩实现的可能性大,释放出公司稳定增长的积极信号。 公司项目正处在收获期。公司南京江北两个大盘项目处于业绩收获期,结算均价将由2010年的5000元/平附近提升到2011年的7000元/平左右,盈利能力再上新台阶;同时,异地项目也进入销售期,业绩将逐渐释放。 维持“买入”评级,下调目标价至12.0元。我们适度调整公司盈利预测,2010至2012年分别为0.60元、0.85元及1.15元;相应的PE分别为15.7倍、11.1倍及8.2倍;NAV约为13.39元,综合考虑给予公司12.0元的目标价,相当于NAV折价10%,对应于2011年14倍PE。 风险提示:货币政策持续紧缩风险,行业销售风险

盈利预测与估值评级 根据公司收入预测,我们预计10-12年收入增长分别为22%、32%和32%,净利润增速分别为80%、78%和40%。按增发后股本摊薄EPS分别为0.28、0.51和0.71元。公司是假发制造行业全球龙头,未来2年产能不断扩张,非洲市场即将进入收获期,在国内定位快速时尚消费品,已进入高速发展期,未来成长空间巨大,未来2-5年国内市场将成为公司第一大市场,我们认为给予公司11年40倍PE比较合理,目标价20元,维持“买入”评级。 关键假设 公司目前有四大市场,在建产能较多,我们根据公司在各大市场的经营计划和新增产能进行预测,假设公司新增化纤丝产能利用率80%,非洲大辫项目明后两年逐步达产,国内市场每年新开门店150-200家,同时假设公司随着逐步提高产品价格,毛利率稳步恢复提升。 有别于大众的认识 公司未来最大的投资亮点在于国内市场。首先,国内假发零售市场空间巨大,根据初步估计市场容量约185亿;其次,公司国内市场已经初具规模进入快速复制高速成长阶段,门店盈利能力不断增强,两大品牌定位清晰,SLEEK品牌明年开始进行快速扩张;第三,国内市场零售业务利润率高,随着规模不断扩张,利润率将逐步提升,未来对业绩贡献高。 公司未来2年的看点还有化纤丝产能扩张和非洲市场的发展,化纤丝原料项目能节约公司化纤产品50%成本,非洲大辫项目正准备进入量产。 风险提示 国际宏观经济恢复放缓。海外汇率波动风险。

股权激励夯实公司发展根基。公司深知品牌、营销网络、产品的研发设计等竞争能力对外延式扩张的重要性。本轮股权激励对象名单显示了公司对营销网络、研发能力、信息系统等方面的重视,我们认为,激励机制的完善夯实发展根基,强化公司竞争优势,保障公司下一轮高增长。 蓝标系列成长空间巨大。蓝标系列属青春休闲服系列。据中国纺织规划研究会测算,预计2012年青春休闲服零售额将由2008年的2468亿上升至4653亿,年均复合增速17%。按照2009年蓝标1.3亿的销售额测算,2009年的市场占有率约为0.045%,我们认为公司积累的品牌行销经验、研发优势、原有销售渠道积淀以及渠道下沉策略等将为蓝标系列推广保驾护航。 电子商务业务锦上添花。公司与IBM合作开发电子商务项目,首创业界“商务云平台”解决方案。目前平台第一阶段“订单处理系统”已经初见成效,第二阶段的“独立商城建设”预计2011年4-5月完成建设。七匹狼品牌的知名度与美誉度被市场所广泛认可,与其他网购企业相比,在品牌方面具有较强的优势。公司在电子商务业务方面的成长性值得我们关注。 盈利预测与投资建议。根据盈利预测与核心假设,2010-2012年对应EPS0.96/1.28/1.61元,目前股价对应2010-2012年PE为34.17/25.61/20.37倍。2011年PEG=0.77。我们从动态PE看,七匹狼2011年PE25倍,目前整个纺织服装板块动态市盈率25.38倍,从横向比较看,公司估值相对合理。 纵向比较看,低于历史平均PE的27.08倍的均值。我们认为,对于这类业绩稳定,增长较为确定的品牌服装公司,结合我们纺织服装行业财务评价体系的评测结果,建议逢低买入,6个月目标价38元。 风险提示:1、直营比例提高增加公司运营风险;2、原材料、产成品市场波动,面临存货跌价的风险。