事件： 公司发布 2023年三季报，实现收入 2.4亿元（+47.4%），实现归母净利润-0.4亿元（+61.7%），实现扣非归母-0.5亿元（+55.7%）。 23Q3单季度收入0.8亿元（+49.8%），归母净利润-0.1亿元（+67.8%），扣非归母净利润-0.1亿元（+62.1%）。 23Q3业绩稳步增长， 费用率下降明显。 1）分季度看， 23Q1/Q2/Q3单季度收入分别为 0.7/0.9/0.8亿元（+23.8%/+72.1%/+49.8%）， 23年三季度收入环比二季度基本持平，业绩稳健。 2）从盈利能力看， 2023Q3毛利率为 60.4%，销售费用率为 18.2%，管理费用为 24.4%，研发费用为 33.7%，财务费用为 0.7%，费用率下降明显。 神经介入陆续步入收获期，多款重磅产品打开成长天花板。 公司神经介入产品已从 2021年的 3款增加至 2023年的 10款，其中包括 3款全球首创产品， 在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等方面。未来 3款重磅产品将陆续帮助公司打开成长天花板， 1） 颅内药物洗脱支架系统 NOVA； 2）颅内自膨药物支架，预计 2024Q2上市，主要用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术； 3）密网支架： 使用新型合金材料，能够在 X光下全显影，预计 2024Q4获注册证，商业化未来可期。 推进海外销售，加快国际化布局。 国际化战略是公司应对国内介入耗材集采常态化的重要举措之一。公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前，公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等 10多个国家获得注册证，并逐步与当地经销商展开合作。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025年营收复合增速有望达到 56.8%。 考虑到公司 2022年底冠脉支架入集采且 2023年公司神经介入多款产品将步入收获期，公司业绩预计将迎来修复期， 维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收8.1亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降15.3%。Q3单季度来看，实现营业收入2.7亿元，同比下降0.7%，环比增长9.3%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降30.4%，环比增长4.1%。 持续拓展海内外市场，营收保持稳健；数控刀片高端化提均价稳毛利率，占比下降拉低综合毛利率。2023年前三季度，国内数控刀片需求较疲弱，海外市场因处于拓展前期，保持高速增长，带动营收同比保持稳健。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.5%，同比减少4.7个百分点；Q3单季度为32.3%，同比减少6.3个百分点，环比减少0.8个百分点，综合毛利率同比下降主要系今年数控刀片产能利用率同比偏低、营收占比下降。 期间费用率同比稳定，净利率同比下降。2023年前三季度，公司期间费用率为11.8%，同比减少0.1个百分点；Q3单季度为11.2%，同比持平，环比减少4.3个百分点。2023年前三季度，公司净利率为19.8%，同比减少3.7个百分点；Q3单季度为18.8%，同比减少8.0个百分点，环比减少0.9个百分点。公司净利率同比下降主要受毛利率影响。 短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+。海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度即将反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、2.9、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增速为17%，维持“买入”评级。 风险提示：：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

事件：公司发布2023年三季报实现收入4亿元（+13.5%），实现归母净利润1.4亿元（+12.6%），实现扣非归母1.35亿元（+9.2%）。其中23Q3单季营收1.1亿元（-16.2%），归母净利润0.3亿元（-40.9%），扣非归母净利润0.2亿元（-49.7%）。公司三季度业绩有所承压，新产品助力业绩增长。 23Q3压业绩有所承压，利润端增速快于收入端。23年单三季度业绩有所承压，主要系1)海外业务在公司整体业务中占比较高，形成了较多的外币资产，带来一部分汇兑损失，而去年同期为汇兑收益，进而对净利润产生一定程度的影响；2)在手订单受个别物料影响未能及时完成出货，对公司销售收入及净利润产生影响。相当部分高毛利外销订单将延期到4季度确认。23Q3净利润增速快于营收增速，主要系：1）汇兑收益增加；2）高端产品占比持续提升；3）海外业务稳健增长。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入1.65/1.31/1.05亿元（+64.6%/+2.6%/-16.2%），单季度归母净利润分别为0.53/0.59/0.29亿元（+111.3%/+16.8%/-40.9%）。从盈利能力看，23年前三季度毛利率为60.2%（-0.5pp），主要系高端产品占比持续提升。销售费用率9.3%（-0.5pp），管理费用率5.9%（-0.6pp）研发费用率14.7%（-2.8pp），财务费用率-6.4%（+4.6pp），财务费用率增加明显，主要系23Q3汇兑损失较高。 海外市场全面打造““SonoFamiy””，产品梯队健全。公司前瞻布局多系列超声产品，包含全新推车彩超SonoMax、便携笔记本彩超SonoAir、掌上超声SonoEye、自建云平台SonoAI，其中便携小型化、智能化是公司的差异化优势。1）AI全方面赋能：人工智能云平台SonoAI已广泛搭载高端推车和便携产品线。2）SonoEye补基层短板：SonoEye掌超已推出5个系列，凭借便携、小型化的特点助力基层医疗市场下沉。3）SonoAir、SonoMax提高端水平：轻薄笔记本彩超SonoAir是便携产品线的重磅新品，自22年底从德国推向市场，现已获批FDA上市欧洲、拉美、北美、中东等地区。SonoMax今年首次在全球亮相，性价比相较Xbit更具优势。未来公司将围绕以“SonoMax、SonoAir和Xbit系列发力高端市场，SonoEye掌超赋能基层高质量诊疗”为工作重心，提高公司超声产品在全球的竞争力。 新产品助力业绩增长，产品拓宽应用领域。1）国内公司5月与飞利浦签订合作备忘录，目前关于新产品合作顺利，于三季度正式推广，助力业绩增长；2）此外，公司积极拓展超声在医美、兽用和航空医疗救援等领域的应用。南美、欧洲是公司布局医美领域最大的市场，未来SonoAir有望逐步替代掌超进入医美市场，为公司带来更高的回报。 盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超为差异化特色。预计2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元，对应PE估值分别为27、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

事件：科达自控发布2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收2.5亿元，同比+30.2%；实现归母净利润2186.8万元，同比+37.2%；实现扣非归母净利润1239.8万元，同比+79.0%。其中，单Q3实现营收8722.2万元，同比+56.5%；实现归母净利润951.3万元，同比+60.1%；实现扣非归母净利润218.6万元，同比-32.3%。 智慧矿山建设行业增长势头良好，业绩持续上行。根据中国移动矿山行业数智化转型咨询服务白皮书，智慧矿山规模的预期年均增速超10%，市场发展预期良好。而公司主要为年产120万吨以上的大中型煤矿提供全矿井智能化整体解决方案，同时客户也逐步向中小型矿井延伸。随着公司M-CPS智慧矿山整体解决方案、矿山无人值守智能控制系统等智慧矿山产品的推出，公司有望随行业发展获取更多订单，助推业绩上行。 立体式充电业务铺设进度顺利，收入快速增长。目前公司的城市立体式新能源充电管理系统已覆盖山西省各地市及全国十余个省份，共投放社区充电设备6万台，铺设超1万个小区，已进入全国社区充电细分领域的第一梯队，收入增长较快。公司23Q1-Q3的营业收入达2.5亿元，同比+30.2%；受益于立体式充电业务，公司单Q3营收同比+56.5%。随着立体式充电业务的进一步拓展，公司收入有望进一步稳定增长。 技术创新能力持续提升，产品净利率提高。23Q1-Q3，公司因投入CPS智慧矿山研发建设，23Q1-Q3研发费用为3002.8万元，同比上升12.7%。23年10月，公司参与起草的《煤矿用仪器仪表安全技术要求》国家标准发布，彰显公司过硬技术实力，技术创新能力的认可度较高。23Q3，公司销售净利率为9.0%，同比+0.5pp。随着公司持续投入高附加值产品，公司盈利水平有望进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.7/0.8/1.1亿元，对应PE分别为12/10/7倍。公司作为矿山智能化行业领先企业，主业稳步增长，新布局立体式充电业务，利用龙芯中科的国产芯片开发出国内首款“信创”产品智能超声波水表创造业绩增长点。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收9.4亿元，同比增长34.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.1%。Q3单季度来看，实现营收3.4亿元，同比增长18.3%，环比增长1.8%；实现归母净利润4312.6万元，同比增长3.5%，环比减少14.8%。Q3单季度增速放缓不影响全年高增趋势。 油气行业景气度持续回暖，海洋油气开发力度加大有望驱动深海业务增长。2023年第三季度，国际油价持续走高，高油价驱动上游资本开支增长，油服行业景气度有望持续提升。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2023年全球海洋油气勘探开发投资继续增加，全球海洋油气勘探开发投资预计增长至1774.4亿美元，同比+6.1%。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。公司在深海设备领域是全球多家大型油气技术服务公司在亚太区域最重要的专用件供应商，海洋油气工程高景气，有望带动公司高附加值深海产品持续放量。 毛利率持续改善，汇兑收益减少影响盈利能力。2023年前三季度，公司毛利率为23.3%，同比-0.3pp；Q3单季度毛利率为23.8%，同比+1.7pp，环比+0.7pp。 2023年前三季度，公司期间费用率为8.3%，同比+0.2pp，净利率为13.3%，同比-0.8pp；Q3单季度，期间费用率为9.5%，同比+3.9pp，环比+4.9pp，净利率为12.9%，同比-1.8pp，环比-2.5pp，主要系汇兑收益同比减少较多侵蚀三季度净利。 ，募投项目进展顺利，新产品有望打造公司第二增长极。公司募投项目350MN多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造，在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势，同时也将有效增强公司产品质量，进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。目前公司募投项目正在稳步推进中，大部分设备已进厂，下半年将进入安装调试阶段，产线建成后将形成规模化的高端阀门及管系零部件产品制造能力，进一步增加公司在油气领域覆盖产品的品类，高端阀门有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.6、3.3亿元，对应EPS为0.95、1.32、1.69元，对应当前股价PE为28、20、16倍，未来三年归母净利润复合增速为39%。公司为国内油气设备专用件龙头，给予公司2024年30倍目标PE，6个月目标价39.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、原材料价格波动风险、募投项目投产进度不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入13.6亿元，同比增长104%，实现归母净利润8252万元，同比增长4.6%。其中2023Q3实现营业收入4.8亿元，同比增长94.7%，实现归母净利润3484万元，同比增长4%。 新增益生菌、供应链业务，推动收入大幅增厚。前三季度乳酸菌饮品、益生菌食品、饮品供应链分别实现营业收入5.1亿元（-0.9%）、1.2亿元（+225%）、6.5亿元。1）味动力产品收入端以恢复为主，以专利菌株升级产品，并对产品包装相应焕新。此外，2023年3月起公司对部分味动力产品提价3%-6%，叠加奶粉原料价格下降，乳酸菌饮品的利润弹性将进一步显现。2）益生菌业务整合均瑶润盈，将在2023-2025年以恢复-快速增长-扩张为发展路径推动润盈的成长。3）整合泛缘供应链，可实现“原料-产品-渠道”一体化生态链模型。截至2023Q3末，泛缘供应链已组建14个业务部门，新增216家上游供应商，为公司销售赋能。 业务变化引起盈利水平波动。1、前三季度整体毛利率24.7%，同比下降8.6pp。 2、费用率方面，销售费用率10.7%，同比下降5.2pp；管理费用率6.5%，同比下降0.6pp；研发费用率1.2%，同比下降0.4pp；财务费用率-0.4%，同比增加1pp，主要由于利息收入减少。3、前三季度整体净利率6.5%，同比下降2.8pp，2023年由于合并均瑶润盈、泛缘供应链业务，公司盈利能力变动较大。随着味动力产品提价落地、益生菌新品起量，公司盈利能力将逐步回升。 重组润盈生物，提升益生菌业务能力。2023年2月，公司完成对润盈生物的破产重组。均瑶润盈共研发生产50多种中国本土益生菌菌种，拥有4000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，业务规模及技术能力在国内领先。整合后双方可在菌株储备、生产技术、海外市场方面形成协同，将进一步提高均瑶健康在益生菌业务的竞争力。2023-2025年润盈收入规划分别为1.3亿元、2.7亿元、5.3亿元，净利润目标分别为0.3亿元、0.8亿元、1.8亿元。当前润盈持续满产，下半年新设备投入生产后，产能将达到原先的4倍；核心客户订单落地，匹配产能释放，高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为9136万元、1.5亿元、2.3亿元，EPS分别为0.21元、0.34元、0.54元，对应动态PE分别为60倍、38倍、24倍。考虑到均瑶健康整合润盈后利润将大幅增厚、益生菌第二成长曲线明确，给予公司2024年46倍PE，对应目标价15.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；食品安全风险。

事件： 吉祥航空发布第三季度业绩报告。 公司前三季度累计实现营业收入 158.8亿元，同比+144.8%， 比 2019年同期+22.1%； 实现归母净利润 11.3亿元（去年同期亏损 29.7亿元）， 比 2019年同期-8.3%。 公司第三季度实现营收 65.5亿元，同比+112.8%，比 2019年同期+32.5%； 实现归母净利润 10.7亿元（去年同期亏损 10.8 亿元）， 比 2019 年同期+63.0%，突破历史最佳单季度业绩。 收入和成本分析： 公司第三季度营业收入相比 2019年同期增长 32.5%， 主要受益于： 1）旅客周转量的增长。第三季度，公司完成旅客周转量相比 2019 年同期增长 22.9%； 2） 单位客公里收益的增长。 2023 年上半年， 公司整体单位客公里收益相比 1H19 增长 6.6%。 公司第三季度营业成本相比 2019 年同期增长26.4%， 低于营业收入的增速。考虑到目前较高的燃油价格，反映出公司第三季度依然表现出较好的成本管控能力。我们相信随着飞机利用率的回升，公司的单位扣油成本还将进一步改善。 国际运力恢复领先三大航和春秋： 截至 2023年 9月， 吉祥航空国际和地区运力分别恢复至 2019年同期的 85%和 94%，国际客座率比 2019年同期-9pps，地区客座率超 2019 年同期 8pps。 2023 年第三季度，公司完成旅客周转量 113.9亿人公里， 比 2019 年同期+22.9%。其中国内旅客周转量 100.8 亿人公里， 比2019 年同期+34.8%；国际旅客周转量 12.0 亿人公里，恢复至 2019 年同期的72%；地区旅客周转量 1.1亿人公里，恢复至 2019年同期的 94%。 客座率方面，公司 Q3 国内、国际、地区客座率分别为 88%、 77%、 86%， 环比二季度分别提升 4pps、 11pps、 11pps。 Q3国内和国际客座率与 2019年同期相比仍有 1pps和 4pps 的缺口，地区客座率则比 2019年同期+7pps。 回顾 2023年前三季度，吉祥航空累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至 2019 年同期的124%、 61%和 76%；前三季度整体客座率分别为 84%、 71%和 80%， 比 2019年同期分别下降 3pps、 11pps 和 2pps. 机队引进： 截至 2023年上半年， 吉祥航空拥有 85 架空客 A320 系列飞机， 6架波音 B787 系列飞机； 公司子公司九元航空实际运营 23 架飞机，均为波音737 系列飞机。 上半年公司净引进飞机 4架， 根据 2022年年报中披露的数据显示，公司 2023 年全年计划净引进飞机 12 架。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.52元、 0.98元、 1.37元， 对应动态 PE 分别为 27.3 倍、 14.5 倍、 10.4 倍。 给予公司 2024 年 24 倍P/E，对应目标价为 23.52 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。

事件： 物产金轮] 公布 2023年三季报。 公司前三季度实现营业收入 20.28亿元，同比下滑 4.08%；归母净利润 8939.93万元，同比上涨 19.06%。 背靠国内供应链龙头，不忘初心做大做强。 公司是国内纺织器材领域唯一一家上市公司，领先的不锈钢装饰板加工服务商。 2022年被世界 500强，国内供应链集成服务龙头，省属特大型国有控股上市公司物产中大成功收购。在母公司赋能下，今年第三季度公司实现营业收入 6.57亿元，同比下降 14.08%，实现归母净利润 3818.39万元，同比大幅增长 64.19%。 纺织梳理器材前景广阔，不锈钢装饰板方兴未艾。 纺织梳理器材是纺织行业关键耗材，我国 9月纺织服装出口整体趋稳，降幅收窄，呈现出积极向好的发展态势，未来我国纺织行业仍有广阔机会。不锈钢装饰板市场来说，下游客户主要集中在电梯和家电（含厨电）等领域。目前整体楼市延续筑底行情，家电消费复苏明显落后于整体市场复苏，未来在万亿国债的刺激下有望迎来新机会。 母公司赋能做强做优传统主营，未来聚焦高端制造。 公司是全球唯一一家对梳理器材元件生产研发实现全覆盖的企业，梳理器材产能与销量并居世界第一。 目前公司产品档次高中低一应俱全，可谓是针布界的“沃尔玛”。公司是行业内不锈钢装饰板品类较为齐全的少数生产商之一，未来公司将持续开拓高端家电领域的国内市场，另一方面积极拓展海外市场，进一步扩大公司产品在海外市场的占有率。未来公司将深入贯彻落实国家战略发展政策及趋势，聚焦高端制造以提升核心主业竞争力，持续拓展特种钢丝及装备制造方面业务，不断提升高端产品竞争力及智能装备供给能力。 盈利预测与投资建议： 公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板的生产和销售，同时公司也持续推动特种钢丝、装备制造等高端制造业务的发展。我们对不锈钢装饰板和以纺织梳理器为主的其他业务进行分部估值，考虑到未来经济复苏，加之母公司全方面赋能下公司海外合作有望落地，参考可比公司估值，给予不锈钢装饰板业务 2024年 20倍 PE，对应市值 14亿元；给予以纺织梳理器为主的其他业务 2024年 32倍 PE，对应市值 26亿元，则合计对应市值 40亿元，对应目标价 19.32元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，母公司赋能不及预期及人员整合等经营管理风险等。

事件：锦波生物 发布 2023年三季度报告。23Q1-Q3实现营收 5.2亿元，同比+105.6%；归母净利润 1.9亿元，同比+173.8%；扣非归母净利润 1.8亿元，同比+179.8%。其中，单 Q3实现营收 2.0亿元，同比+106.4%，环比+6.6%；实现归母净利润 8284.3万元，同比+168.8%，环比+24.7%；实现扣非归母净利润 8011.1万元，同比+173.6%，环比+26.9%。 Q3业绩高速增长，盈利能力显著提高。23Q1-Q3公司营收快速增长，同比增速达 105.6%，扣非归母净利润同比增速达 179.8%。据公司公众号披露，薇旖美产品已临床注射超 50万支。伴随着高毛利注射剂产品占比持续提升，23Q3公司毛利率同比提升 5.4pp至 91.3%，净利率同比提升 10.0pp至 41.2%。未来，随着产品结构持续优化，公司盈利能力有望持续上行。 产业园项目产线持续高投入，再获第三类医疗器械注册证。继薇旖美“注射用重组Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维”后，公司“注射用重组 III 型人源化胶原蛋白溶液”获第三类医疗器械注册证，在国内属首次。据公司招股说明书，产业园新增生产线在三类医疗器械方面可达到 300万支的产能。预期公司未来的新产品放量增长将助推公司业绩稳健提高。 技术含量、安全性能加持，严肃医疗领域大有可为。锦波生物 A 型三螺旋结构重组人源化胶原蛋白新材料具备成份单一、无免疫源性、稳定三螺旋结构和可自组装自交联等关键特性，活性是人体自身胶原蛋白的 2倍，可以生成安全合规的创新生物材料，临床应用范围广泛，包括医疗美容、心血管、骨科、子宫内膜、乳腺肿瘤、牙龈再生等多领域，有助于形成产业集群。同时，23Q1-Q3公司研发投入达 6132.8万元，同比+90.9%。在高研发投入的支撑下，公司有望保持现有技术优势，在严肃医疗领域的发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.4/4.2/5.2亿元，对应 PE 为 61/35/28倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司，具有先发优势，随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高，募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，公司业绩将呈现高增长趋势。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：技术风险、核心技术人员流失风险、实际控制人不当控制风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。

业绩总结： 公司] 2023年前三季度实现营业收入 124.2亿元，同比增长 10.4%； 实现归母净利润 9.2亿元，同比增长 17.9%；扣非归母净利润 7.3亿元，同比增长 10.4%。 2023年第三季度公司实现营收 45亿元，同比增长 11%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 11.8%；扣非归母净利润 2.2亿元，同比下降 17.7%。 前三季度盈利能力同比提升， 费用率短期承压。 2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 25.2%/7.8%，同比增长 1.4/0.3pp，原材料高成本问题有所缓解，规模效应驱动盈利提升。 费用端： 公司前三季度销售/管理（含研发） /财务费用率分别为 4.7%/11.2%/1.3%，分别同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp，其中研发费用率为 3.3%，同比下降 0.1pp。 国内传统行业景气度有望修复，北美市场份额期待进一步提升。 公司工业电机聚焦石油石化、钢铁冶金、核电军工等行业， 项目型市场主要靠资本开支需求拉动， 年初以来国内传统行业景气度存在一定的复苏趋势，公司国内业务有望逐步修复。此外，公司海外业务占比较高，在北美市场再工业化的背景下，海外业务有望维持较高增长。公司于 2018年收购 GE 墨西哥工厂，具备本土化生产能力，有望受益全球化发展打开海外业务增长空间。 新能源布局逐步完善， 公司中长期有望稳健增长。 公司大力拓展风光储氢等业务，“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升，产品附加值提升有望带来盈利水平稳定增长。 具体来看，公司利用高压工业电机技术经验优势，强化商用车电机产品竞争力，市场份额位居国内领先水平，且商用车电机毛利率较乘用车更高。 公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作，开拓大储及工商业储能系统集成，中短期有望快速放量，打造第三增长曲线。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 172.5亿元、 196.8亿元、 223亿元，未来三年归母净利润增速分别为 41.4%/32.3%/21.4%。公司传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点，新兴产业在手订单饱满，支撑公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨的风险；储能订单不及预期的风险；汇率波动影响海外营业收入的风险； 海内外宏观经济形势波动的风险； 产品研发不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现收入1986.6亿元、归母净利润131.5亿元、扣非归母净利润127.2亿元，分别同比增长7.5%、12.7%、13.4%。Q3单季度公司实现收入670.3亿元、归母净利润41.9亿元、扣非归母净利润41.2亿元，分别同比增长6.1%、12.9%、10.4%。 优势产业稳健增长，空调增速回落。三季度，公司冰洗、水产业等优势业务份额持续提升；家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长，但受行业整体景气度影响，我们推测公司空调业务增速较H1环比回落，公司Q3整体营收增速也略微有所回落。 内销毛利率提升，海外竞争加剧影响毛利率。2023年前三季度毛利率达到30.7%，较2022年同期上升0.2个百分点。国内市场方面，大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、提升供应链自制比例，毛利率同比提升；海外市场方面，虽产品结构持续优化、产能利用率不断提升，但海外主要区域行业竞争加剧，前三季度毛利率同比回落，但随着高成本库存的消化，三季度单季度毛利率同比提升。 费用率整体略有优化。前三季度销售费用率为14.7%，较2022年同期优化0.2个百分点，管理费用率为4.1%，较2022年同期优化0.1个百分点。研发费用率为4.1%，较2022年同期基本持平。整体而言，国内费用率优化较为明显，海外为应对市场竞争加剧冲击，费用率有所提升。 套系化、多元化、高端化布局持续推进。1）国内市场持续推进布局卡萨帝品牌，欧美市场方面，推出内取水大冰箱、上市嵌入式高端套系设计品等，在欧洲市场，海尔品牌价格指数达115。2）三翼鸟围绕方案设计能力与交付能力提升，更好推进成套家电销售、放大单用户价值。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.01元、2.25元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，消费不及预期风险，行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布2023 年三季报， 2023Q1-Q3 公司实现营收 287.4 亿元，同比增长 21.9%；归母净利润为 3.5 亿元，同比增长 9.5%； 扣非归母净利润为 1.7亿元； 毛利率为 6.6%，同比下降 1.2个百分点，净利率 2.1%，同比下降 0.2个百分点。 北京外企 Q3营收稳步增长， 归母净利润。 单从上市公司置入资产北京外企的数据上看， 2023Q1-Q3 实现营收 285.9 亿元，同比增长 23.2%， 归母净利润 6.4亿元，同比增长 21.2%， 扣非归母净利润 4.0亿，同比增长 11.5%。 单 2023Q3实现营收约 95.6亿，同比增长 14.3%、归母净利润为 1.4亿，同比下降 18.9%、扣非归母净利润为 1.0 亿，同比增长 42.2%。 公司归母净利润与扣非归母净利润变动情况出现较大差异的原因，我们判断是因为公司部分政府补助及投资收益在确认时间上存在差异导致。 人力资源服务市场需求复苏缓慢，使得公司 Q3单季度业绩承压。 根据中国人民银行调查数据显示，中国未来就业预期指数从 2023Q1的 52.3%下降到 2023Q2的 48.7%（低于 50%，反映该项指标处于变差或收缩状态）， 2023Q2就业市场景气度有所下降，进而影响到公司 2023Q3 业绩。 国内宏观经济环境逐步企稳向好，招聘市场有望受益于经济的持续复苏。 2023年三季度国内实际 GDP 增长 4.9%，超出市场此前预期的 4.5%，预计能够顺利完成全年 5.0%的增速目标。 9 月制造业 PMI 为 50.2%，已回到扩张区间； PPI同比实现连续 3 个月回升。我们认为当前企业经营环境和预期好转，对于招聘市场的景气度回升可以逐步乐观起来。 盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1、 9.8和 11.4亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、企业招聘需求或不及预期、行业竞争加剧风险、大客户波动风险

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业总收入974亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润93.8亿元，同比增长16.4%。其中2023Q3实现营业总收入312亿元，同比增长2.7%，实现归母净利润30.7亿元，同比增长59.4%。 液奶恢复正增长，成人奶粉把握机遇高增。1、分品类看，前三季度液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入654亿元（+2.1%）、199亿元（+6.4%）、104亿元（+12.9%）。1）三季度液态奶恢复正增长，主要由于中秋、国庆双节送礼场景恢复。三季度常温白奶实现双位数增长，市占率达到43.4%，稳居行业第一；低温奶延续增长。2）截至三季度末，婴配粉、成人粉零售额市占率分别为10.9%、23.9%。随着配方新国标推行，婴配粉行业仍有较大整合空间，公司积极把握机会；成人奶粉快速增长，带动奶粉业务增速领先行业。3）冷饮业务保持较快增长，份额稳居行业第一。 控费效果显著，毛销差改善。1、前三季度整体毛利率33.1%，同比提升0.3pp，主要由于原奶价格下降、双节期间礼赠场景恢复带动盈利能力提升。三季度毛利率32.6%，同比提升1.6pp。2、前三季度销售费用率17.7%，同比下降0.8pp。 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4%、0.6%、-0.3%，基本保持稳定。3、前三季度净利率9.7%，同比提升1pp，三季度净利率9.8%，同比提升3.5pp。 长期目标明确，盈利能力提升可期。1、随着成本端企稳，叠加产品结构改善、费用投放效率提高，公司盈利能力将逐步提高。2、公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源，优质奶源布局充分。凝聚上游牧业企业，合作牧场规模化，养殖规模及水平领先行业；定制化开发牧场管理系统，将数字化引入上游牧业，使奶牛养殖更高效。3、公司发布2023年持股计划，将对中高层管理人员、业务技术骨干进行激励，在2024-2033年每年提取持股计划奖励金，通过二级市场购买或其他方式获得股票，利于公司完善长期激励制度、提升员工积极性。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为108亿元、121亿元、135亿元，EPS分别为1.69元、1.90元、2.12元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：原奶价格持续上涨风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营业收入 1025.9亿元（同比+15.7%），归母净利润 25.8亿元（同比-9.0%），扣非归母净利润为 18.5亿元（同比+5.7%）。 其中三季度收入实现 338.0亿元（同比+26.3%，环比-1.9%），归母净利润率为 5.2亿元（同比-22.2%，环比-32.6%），扣非后归母净利润为 4.2亿元（同比-17.1%，环比-40.0%）。 米拉多资产顺利并表，非经常性损益显著增加。 公司通过发行股份、 可转债及支付现金的方式购买有色集团持有的中铁建铜冠投资有限公司 70%的股权，截至 2023年 10月， 公司的收购全面完成， 并实现对当年业绩的并表和上年业绩的调整。 2023年 1-7月米拉多资产的业绩在非经常性损益中体现， Q3单季度非经常损益 1.0亿，前三季度非经常损益 7.3亿。中铁建持有的米拉多铜矿并入后，预计将公司铜资源自给率从 3%提升至 10%以上，由冶炼属性向资源属性的转换提升公司盈利能力。 冶炼检修、硫酸价格下跌导致 Q3业绩同环比下滑。 公司 Q3单季度业绩出现下滑， 主因冶炼产能在 Q3进行集中检修， 导致冶炼业务贡献较低。冶炼副产品硫酸的价格在 2023年 Q2持续下滑， Q2金联创硫酸均价 130元/吨，环比 Q1下降 49.3%，硫酸收入确认的季度递延导致 Q3硫酸业务的业绩贡献下滑。 周期景气度有望回升，长期铜价中枢保持高位。 美国制造业库存增速已经开始底部反弹，去库周期对金属价格的利空压制逐渐放缓，向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。 国内利好政策频出，由“政策底”向“经济底”的过渡有望驱动铜价景气度回升。 美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下，利于提振铜的金融属性。长期来看，铜矿供给增速逐年下移，需求受益于新能源需求保持高增，基本面支撑铜价中枢维持高位。 盈利预测与投资建议： 考虑到三季度业绩下滑的影响， 小幅下调 2023-2025年公司归母净利润至 36.3亿元/41.0亿元/49.5亿元， 对应 PE 分别为 11/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示： 铜价大幅下跌风险，增产不及预期风险，海外运营风险。

业绩摘要： 公司发布 2023年三季报。 2023前三季度公司实现营收 28亿元，同比+25.7%；实现归母净利润 7.6亿元，同比+32.2%；实现扣非净利润 7.3亿元，同比+35.9%。单季度来看， 2023Q3公司实现营收 11.1亿元，同比+22％； 实现归母净利润 3.4亿元，同比+22.8%；实现扣非后归母净利润 3.4亿元，同比+28.3%。三季度收入保持较快增长，业绩表现靓丽。 毛利率稳步提升， 23Q3净利率创新高。 报告期内，公司整体毛利率为 76.6%，同比+1.8pp，单 Q3毛利率为 75.7%，同比+2pp，得益于库存优化、折扣率收窄。费用率方面，公司总费用率为 43.4%，同比-0.1pp，销售费用率/管理费用率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 34.2%/6.7%/-0.9%/3.3% ， 同 比-1.2pp/+1.3pp/-0.4pp/+0.2pp。销售费用率下降，主要由于终端动销良好，销售费用投放效率提升；管理费用率有所上升，主要由于并购相关的中介服务费增加。综合来看，公司净利率为 27.1%，同比+1.3pp，单 Q3净利率为 30.8%，同比+0.2pp，单季度净利率创新高。截至 2023年 Q3末公司库存 6.9亿元，同比+0.5%，存货周转天数 296.8天，同比收窄 28.4天，库存周转效率提升； 2023年前三季度公司经营性现金流净额为 9.7亿，同比+23%，现金流充裕。 经营质量提升，门店保持较快扩张。截至 23H1公司店数较年初净增 2家至 1193家，其中直营 579家、加盟 614家。在下半年保持顺利开店的节奏下，全年有望增 80-100家门店，仍有较大开店空间。在优化门店结构后，单店店效稳步提升。同时公司着重布局线上平台，精准引流，实现线上线下的有效融合，渠道经营质量较高。产品方面，公司加强产品体系的设计迭代，户外和运动系列单品进一步丰富，将高质量的产品定位进一步夯实，深耕时尚运动市场，有效挖掘增长潜力。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.69元、 2.08元、 2.5元，对应动态 PE 分别为 20倍、 16倍、 13倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 门店扩张不及预期的风险；终端消费修复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。