投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收与扣非净利润分别为6.98亿元、3.32亿元,同比增速分别为-15.1%、-25.8%。2016Q3实现营收与扣非净利润分别为2.3亿元、0.9亿元,同比增速分别为-20.5%、-42.8%。同时预告2016年净利润增幅为-30%至-10%。 医保控费影响明显,业绩下滑明显。公司2016年前三季度实现营业收入7.0亿元,同比下滑-15.1%;扣非后净利润为3.3亿元,同比下滑25.8%;第三季度营收与扣非净利润分别为2.3亿元、0.9亿元,同比增速为-20.5%和-42.8%。收入下滑主要原因是受医保控费的影响,公司核心品种贝科能属于辅助用药,量和价均有一定幅度下降,且在多个省市医院使用量受到限制;净利润下滑主要原因有:1)核心品种销售额下滑明显,贝科能受医保控费影响导致销售额出现约15%下滑;2)期间费用增长明显,公司前三季度期间费用约为1亿,同比增长32%,主要原因是受营销体制改革影响,前三季度销售费用增长超100%。 来那度胺大概率获批,或将大幅改善业绩。来那度胺是国内临床治疗多发性骨髓瘤的急缺用药,是目前治疗多发性骨髓瘤效果最好的药物,2015年全球销售额为58亿美元。公司是该药国内首仿企业,该品种已于2016年4月份被CFDA列为加快审评品种,目前审评已经接近尾声,年底获批概率大。来那度胺是5个“国家医保首批谈判名单”品种之一,目前已经有3个品种主动降价,降价品种在此次国家医保目录调整之际进入新的国家医保目录概率较大;而来那度胺原研公司未能接受降价谈判,如若公司产品顺利获批,或将紧随已降价品种进入多个省份医保推广,进入国家医保概率较大,进入医保将有极其有利于公司对该产品进行市场推广和销售放量。公司来那度胺首仿获批后有望在未来3年内独享国内市场,峰值销售或将达15亿元,贡献超5亿元净利润。 盈利预测与投资建议。由于贝科能销售受医保控费影响明显,预计2016-2018年EPS分别为0.71元、0.82元、1.01元(原预测为0.77元、0.90元、1.14元),对应PE为44倍、38倍、31倍。虽然公司业绩短期受行业政策影响比较明显,但重磅品种来那度胺年底获批概率大,公司有望在未来3年内独享国内市场。我们看好来那度胺上市后对公司业绩的积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。

业绩总结:公司前三季度实现营业收入16.4亿元(+65.1%),实现归母净利润1.1亿元(+41.6%);其中第三季度单季实现营业收入5.7亿元(+14.1%),实现归母净利润6299.3万元(+39.4%)。同时,公司公告16年净利润变动区间为1.7亿元-2亿元,对应变动区间为90%到120%。 化妆品业务并表驱动业绩高增长,收购杭州悠可剩余股权进一步提高整合效率。 公司上半年收购的5家省级渠道商、月沣和韩亚并表带来业绩大幅增长,公司2016第三季度单季毛利率约为26.3%,环比上涨10.9pp;单季净利率约为11.4%,环比上涨4.8pp。公司近期发布定增预案,拟收购杭州悠可剩余股权。 公司于2013年12月份收购悠可37%股权,作价1.5亿元;此次收购悠可剩余63%股权,通过发股(23元/股*1530w股=3.5亿)+现金(3.3亿)收购,锁定期三年。另外,还以不低于23.25元/股的价格向机构投资者募集3.4亿,锁定期一年,同时承诺业绩:2016-2018年度经审计的净利润分别不低于6700万元、1亿元、1.2亿元,对应增速49%和23%。杭州悠可专注于化妆品线上代运营业务,现已经覆盖多渠道多品牌,在行业内有较强的资源和经验,未来公司可以利用悠可在化妆品行业运营的数据和经验反哺公司在线下渠道的整合,实现线上线下联动;杭州悠可也是公司核心利润来源之一,此次收购较上次提高了业绩承诺(16年业绩承诺由6000万提升至6600万),彰显悠可较强的盈利能力,收购将进一步增厚公司利润。 先“渠道”后“品牌”模式,“颜值经济”战略可期。渠道大洗牌,传统商超和百货渠道市场份额日渐萎缩,化妆品专营店和电商渠道异军突起,专营渠道占比从16.9%上升至18.2%,线上渠道占比从0.7%上升至15.5%,深耕传统渠道的品牌受到冲击。在行业整合之际,2016年公司先后入股浙江金庄等12家省级区域渠道商,预期未来两年省级区域渠道商将达20家,届时渠道将辐射全国。 未来公司在发展自己自有品牌的基础上或将择机收购或代理高性价比国外美妆品牌,并完美嫁接在既有营销渠道上,边际成本低,协同效应明显。 盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.70元、0.85元,对应PE分别为51倍、36倍和30倍,维持“增持”评级。 风险提示:石油价格或大幅波动;化妆品业绩承诺或不及预期;化妆品业务推进或不及预期。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入12.9亿元,同比增长26.2%;归母净利润1.1亿元,同比增长58.4%。其中第三季度单季实现营业收入5.5亿元,同比增长38.8%;归母净利润5553.7万元,同比增长90.6%。 报告期内,公司营业收入和利润保持较快增长的势头。公司三季度营收和利润双双实现较高增长,主要原因在于公司主营业务智能控制器销量增加,其中厨电卫浴控制器产品已开始规模出货,电动工具控制器销售继续保持近双倍增长。 此外,公司前期收购的深圳市研控自动化科技从第二季度开始并表,贡献了一部分营收。由于厨卫控制器等高端ODM产品销量份额的提升,公司前三季度产品毛利率同比提升3个百分点。未来随着现有客户销售份额的提升和新客户的开拓,控制器业务将继续保持高增长势头。 收购合信达,入股欧瑞博,加速物联网生态布局。1)公司近期以1.2亿元完成合信达100%股权的收购,合信达深耕燃气控制领域多年,在国内外市场拥有方太、法罗力等知名家电整机客户。收购合信达不仅利于公司扩充燃气控制及物联网温控产品线,还能整合共享控制器客户资源,扩大公司在智能家居领域的市场份额。2)公司以5500万元向欧瑞博增资,持有欧瑞博10%股份。欧瑞博可提供物联网和智能家居领域从硬件到软件、云服务、移动应用端的智能化解决方案,目前已与微信互联、360、京智、百度云、阿里云等平台展开合作,与华为、创维、中装建设、国家广电等形成战略合作关系。此次增资有利于公司打造完整的智能控制一体化产业链,未来在物联网和智能家居的发展前景可期。 新能源汽车回暖,锂电产能扩张拉动业绩。公司已与金龙、五洲龙、东宇等电动车厂建立合作关系。公司锂电产线扩产后将实现年产能1亿Ah以上,目前公司惠州锂动力电池建设项目已达到预定可使用状态。随着新能源汽车补贴政策的出台,新能源汽车的销售预计将回暖,公司未来锂电业务有望实现增长。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.27元、0.40元、0.55元,未来三年归母净利润将保持25%左右的复合增速。维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;收购的企业整合或不及预期;汇兑损失的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.9亿元,同比增长112.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长129%。其中,Q3单季实现营业收入2亿元,同比增长133.6%;实现归母净利润5791万元,同比增长181%。 公司前三季度总体毛利率为42.2%,同比增长1.1个百分点。目前下游客户大力扩产,公司在手订单充足,毛利率稳步提升,业绩将持续高增长。 锂电设备业务是公司内生增长主要驱动力。公司锂电设备业务目前占整体营收70%,未来仍将支撑公司业绩高速增长:(1)公司设备技术先进,下游客户均为高端锂电池企业。高端锂电池供应不足,主要一线电池厂商如CATL、比亚迪、ATL等均存在产能不足的情况,扩产仍在继续。(2)目前在锂电高端设备上,国内产品占有率仅为50%,存在巨大进口替代空间;(3)动力电池对设备性能要求较高,预期未来锂电设备行业将出现整合,市场集中度提升,利好龙头企业。(4)公司目前产品占产线价值的20%到30%。公司在积极研发新设备,未来有望提升到50%。报告期内公司成功开发了激光模切机,与目前主流产品相比,效率提高了2倍。 客户群持续拓展,期待大客户实现突破。公司年内新拓展客户17家,主要为国内中高端电池厂商。公司未来两年有望对比亚迪和特斯拉等大客户实现突破:(1)比亚迪目前全部使用进口设备,未来有望逐步实现国产替代,公司目前已经为比亚迪小批量供货。(2)公司专门为特斯拉项目研制高速自动卷绕机,有望进入特斯拉供应链。目前已为松下提供样机,是松下在国内唯一的设备提供商,松下等国际一流厂商考察设备厂商周期约为1到2年。 JOT仍在沟通,存外延并购预期。公司终止收购JOT公司100%股权,主要由于JOT业绩存在较大不确定性,双方在收购价格上存在分歧,目前仍在持续沟通中。公司上市以来还未成功并购,3C领域自动化程度较低,存在巨大机会,公司未来仍有可能外延进入3C设备领域,扩大产品体系,完善智能制造布局。 盈利预测与投资建议。公司三季报略超预期,且锂电设备行业高景气,公司在手订单充足,我们上调公司2016-2018年EPS至0.64元、0.99元、1.43元(原预测为0.52元、0.81元、1.21元),维持“增持”评级。 风险提示:锂电池产能过剩风险、锂电设备行业竞争加剧风险等。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.1亿元,同比增长13.3%;归母净利润8049.6万元,同比增长12.8%。其中第三季度单季实现营业收入1.7亿元,同比增长19.9%;归母净利润3202.6万元,同比增长60.4%。 光通信行业发展向好,自封装促毛利率提升。受益于光通信行业的良好发展,公司前三季度业绩实现较快增长,主要原因为:1)高速率光模块销量大增,4.25G以上光模块的销售收入同比增长近29%,占营收的比例提升到53%;其中10G及以上光模块的销售收入同比增长约46%,约占4.25G以上光模块销售收入的90%。2)公司光芯片封装线产量逐步提升,由于其成本优于外购光芯片,成本的降低导致部分光模块的毛利率得以改善。 大数据时代,高速率光模块市场高速增长。近年来大数据市场飞速发展,光模块需求因此大幅增加。全球光模块市场近5年快速增长,截至2015年全球光模块市场规模已经超过46.2亿美元,年均增长率10.9%。高速率模块已成为光模块市场的发展热点和重点。10G/40G/100G高速率光模块的销售在2015年已达到24.4亿美元,预计2020年全球高速率光模块的销售规模将达到43.5亿美元,占总体光模块市场的份额将超过60%。40G光模块和100G光模块的年复合增长率将分别达到9%和24.5%。 IPO项目扩充光模块产线,大幅提高供应能力。公司现主要产品为点对点光模块和PON光模块,已成功开发不同型号光模块产品超过2800种,应用于电信通讯、数据宽带、Fttx、安防监控、数据中心和智能电网等场景,主要客户包括中兴、烽火通信、光迅科技等。公司具有国内稀缺的100G及以上高速率光模块的生产能力,IPO项目将新增光模块生产线48条。项目建成后,公司光模块年产能将从413万支增加到642.53万支,将极大地提升公司产能水平和获取订单的能力。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们认为高速率光模块未来将保持较快增长,成本的降低将持续改善产品毛利率水平。我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.52元、1.90元、2.38元,未来三年公司归母净利润的复合增速在25%左右。维持“增持”评级。 风险提示:光模块市场拓展或不及预期的风险;上游芯片供应或紧缺的风险。

投资要点 事件:有研新材发布三季报,1-9月份实现营业收入约26.6亿元,同比增加52%,归母净利润2911万元,同比增加122%。三季度单季,公司实现营业收入10.5亿元,同比增长81%,归母净利润1183万元,去年同期亏损932万元。 新材料业务静候下游行业转暖:公司稀土材料和高纯金属材料受下游需求不振影响,产品销售价格下降,导致毛利率同比有所降低,盈利能力有所减弱。光电材料产品因受整体经济环境及行业环境的影响,量价齐跌,收入同比下降,但原材料采购价格降幅较大,毛利率有所增加。公司新材料各业务领域的综合研发实力均处于国内领先、国际先进水平,若产品下游逐渐转暖,公司新材料业务业绩将会迅速提升。 医疗器械板块值得期待:公司将医疗板块业务相关的资产从有研亿金剥离,设立独立运营的有研医疗,有研医疗自第二季度运营开始实现营业收入325万元,毛利率高达84%,若未来医疗器械板块可以快速放量,将增厚公司业绩。 蓄势积累,设立产业并购基金:公司和富源恒业分别出资8亿元和32亿元设立产业并购基金北京星华新材。并购基金计划投资主要方向为新材料、新能源、汽车(含新能源汽车)零部件、生物医药、装备制造等。并购基金的设立为公司未来外延并购优质标的做好了铺垫,将会增强公司在新材料领域的竞争力。 盈利预测与投资建议:公司在稀土功能材料、高纯金属靶材、光电材料、医疗器械等多业务布局,十分具有发展潜力。我们预测2016-2018年公司EPS为0.05元、0.08元和0.11元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求或继续恶化等风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收82.7亿元,同比增长0.4%;归母净利润2亿元,同比下降9.4%。 毛利率持续改善,经营性利润显著提升。2016年前三季度,公司业绩持续改善,毛利率较去年同期提升1.7个百分点至17.4%,毛利较去年同期增加1.5亿;前三季度扣非净利润1.27亿元,同比下降35.5%,业绩面临短期低点,主要原因是受欧元贬值影响汇兑损失较大。去除非经常损益及汇兑损益影响,公司Q1-Q3实现净利润约2亿元,主营业务利润较15年同期增长72.4%,同比改善较大。公司前三季度管理费用同比增加6774万元,应付职工薪酬同比增长68.1%至2.1亿元,主要是计提绩效工资增加所致。我们认为公司毛利率将继续稳步提升,盈利能力持续得到改善。 BOGE业务转好,高铁后维修时代助力公司业务发展。16年前三季度,BOGE公司业绩持续好转,带动公司产品毛利率提升。我们认为通过海外公司减亏、中国区扩产和提高协同效应等手段,BOGE未来利润率有望逐渐回升,业绩向上空间广阔。2017年动车组高级修第一次公开招标开启,招标共涉及动车组398列,有望拉动超过40亿高铁投资。伴随我国动车存量的日益增加与运营年限变长,动车后维修市场将逐步释放,时代新材作为中车旗下轨交橡胶减振制品龙头企业,也将率先受益于维修市场的潜力释放。 PI项目推进有条不紊,17年高增速预期不改。公司建成了国内首条化学亚胺化法PI膜中试线,相关产品性能已经达到国际知名厂家的水平,一期规划产能180吨/年,预计将于2016年10月底前安装完毕,年底前完成调试。我们认为PI膜项目投产后将明显提高公司利润水平,为公司注入新的增长活力。除此之外,公司通过长期的高科研投入,储备有芳纶、特种尼龙等十余个高新材料项目,未来将陆续投产,为公司提供新的利润增长点。 盈利预测及评级:公司管理费用率增加,下调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.60元和0.75元,对应动态PE为40倍、27倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新材料项目进展低于预期的风险、BOGE公司整合进度及业绩不及预期的风险、汇率变化对公司业绩造成波动性影响的风险。

事件:公司发布2016年三季报,报告期内实现营业收入78.5亿元,同比增长0.6%,实现归母净利润1.9亿元,同比下滑30.8%。 三季度调减新能源补贴数额,影响净利润水平。9月份公司接到财政部的专项检查处理决定,对2015年暂未下发的1.1亿元不予补助,公司在三季度对涉及金额进行调整,三季度调减收入6719万元,净利润调减5711.2万元。对三季度影响较大,除开补贴调减影响,前三季度净利润为2.4亿元,仍然同比下滑10%,和公司传统车前三季度销量下滑14%有直接关系。 新能源产品受到好评,能源站推进拖累推广。前三季度盼达用车推广比较顺利,目前运行车辆约为1700多辆,已覆盖重庆、成都、绵阳、杭州和济源,并且受到用户的热捧,运营状况良好。但是能源站用地的问题拖累了盼达用车的推广速度,使得公司新能源汽车上量速度并没有达到之前的预期。随着能源站的建设推进,明年新能源板块业务有望走出低谷。 传统车推陈出新,明年传统车销量有望改善。今年3月公司推出了迈威7座SUV车型,目前经销商侧月出货量超过6000台,对冲了公司乘用车老产品的下滑,迈威车型今年有望帮助公司重构下游渠道,预计年底公司将推出7座MPV新车型,打开明年销量的大门。 盈利预测与投资建议。公司业绩受到补贴调减影响较大,建议关注明年业绩反转机会。我们下调2016-2018年EPS预测分别为0.24元(0.43元)、0.4元(0.68元)和0.46元(0.85元),对应PE分别为40倍、25倍和21倍。下调为“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推进不及预期、能源站建设不及预期的风险。

事件:公司2016年前三季度实现营业收入7.2亿元,同比增长32.1%;其中归属于上市公司股东的净利润为7176万元,同比增长294.7%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6182万元,同比增长446%。主营业务毛利率水平为23.9%,同比增加9个百分点。 受新能源汽车政策影响,全行业表现不佳,影响海能、德沃仕业绩释放。今年由于受国家“查骗补”事件、电池规范目录调整、新能源专用车推荐目录迟迟未能出台等国家政策影响,公司新能源汽车业务增速不及预期,对德沃仕电动物流车的出货情况产生较大影响;此外公司参与投资的pack工厂原计划采购三星电芯,但受电池目录、三元电池禁止在客车应用影响,我们预计pack工厂投资暂时搁置。 新能源汽车产品齐全、掌握柴油机&气体机电控单元核心技术、座椅电机业务快速爆发。今年受新能源汽车整体行业影响,公司业绩低于我们预期,但我们认为以下三点值得长期关注:1)公司驱动系统产品涵盖低压电动车、乘用车、客车及专用车等,产品齐全,今年主要客户包括众泰、泓源、恒通,后续有望新增五菱、北汽、宇通、中通、银隆等主力新能源厂家客户,行业整顿利于龙头车企,如公司配套进展顺利,明年新能源驱动系统业务将焕然一新;2)子公司上海海能掌握柴油机&气体机电控单元核心技术,竞争对手瞄准博世等,其中柴油机发动机控制产品自主品牌市场占有率第一,进口替代空间巨大。3)公司座椅电机增长快速,产品的主要客户延锋江森是全球知名座椅总成供应商,随着高科润控制器+本部座椅电机模块化开发完成后,我们预计销量、毛利将得到进一步提升。 盈利预测与投资建议。受新能源汽车补贴政策调整预期、电池规范目录调整、新能源专用车推荐目录、补贴资金暂缓发放等影响,公司新能源汽车业务表现不及预期,我们调整公司业绩预测,预计2016-2018年EPS分别为0.47元、0.72元和0.9元,明年业绩增速53%,给予2017年50倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策调整落地时间不及预期;收购标的资源整合进度或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司公告前三季度营收57.2亿元,同比+17.1%;归母净利润6.2亿元, 同比+24.1%;扣非后归母净利润5.4亿元,同比+28.0%;经营性净现金流8.8亿元,同比+54.6%;EPS 为1.57元,同比+23.6%。 业绩略超预期,二线品种延续高增长态势。公司前三季度收入和利润增速分别为17.1%和24.1%,第三季度分别为9.5%和33.1%,业绩略超预期。单季度收入增速较低而利润增速较高主要原因有:1)收入端:去年原料药和促性激素产品前低后高导致去年同期收入基数较大;2)利润端:今年原料药扭亏好转及综合毛利率提升了3.7个百分点导致今年利润同比增速较快。结合IMS 数据,分产品线看,我们预计前三季度参芪扶正同比增速在10%左右,艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠神经生长因子延续中报的高增长态势,由于基数原因,预计尿促卵泡素增速在30%左右。整体上,二线品种合计已超参芪扶正,并延续高增长态势。 艾普拉唑或进国家医保,具重磅品种潜质。公司独家的艾普拉唑为1.1类专利新药,已荣获2015年国家科学技术进步二等奖,目前已进入12省医保增补目录,艾普拉唑进入新版国家医保目录概率较大。目前国内质子泵抑制剂市场规模已超过150亿元,同类进入医保的兰索拉唑、泮托拉唑、奥美拉唑和埃索美拉唑均在10亿级以上。考虑到艾普拉唑抑酸性强、药效长、异质性好,不良反应少等优势,我们认为艾普拉唑肠溶片有望成5-10亿级品种,同时公司已处于报生产阶段的注射用艾普拉唑钠也有望成为过10亿级品种。从CFDA审批进度看,预计2017年上市,未来有望通过进入动态调整目录实现上量。即艾普拉唑或受益新版医保目录调整,可为公司添业绩弹性。 单抗靶向治疗+肿瘤精准诊断,精准医疗业务逐步完善。公司共有8个单抗靶向药物在研,抗人肿瘤坏死因子α单抗已完成Ⅰb/Ⅱa 期临床试验,抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已获临床批件,抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗体新药已开展临床前研究或正报批临床。从产品线布局和研发进度上看,公司单抗药物布局国内领先。在精准医疗领域,公司先后与CYNVENIO BIOSYSTEMS 合资设立子公司布局循环肿瘤细胞基因测序, 认购美国Abycte40%股权以布局抗肿瘤单功能或双功能抗体及细胞治疗产品。目前合资公司的CTC肿瘤诊断仪器正在积极申请CFDA批文,同时推进旗舰医院的覆盖, 展开科研性质服务。目前公司已设立汇智丽珠产业投资基金,我们预计公司未来仍将积极寻求海外项目合作机会,不断丰富精准医疗产业布局。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS 分别为1.79元、2.25元和2.75元,对应2016-2018年动态PE 分别为32倍、25倍和21倍,我们认为中短期公司重点品种稳健增长、核心二线品种高速增长,艾普拉唑或受益医保目录调整,考虑到公司单抗药物治疗+精准基因诊断布局前沿,公司估值有逐步提升趋势,我们维持“买入”评级。 风险提示:原料药业务或再度亏损风险、艾普拉唑或不能调入新版国家医保的风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险、在研重点品种或受临床实验数据核查超预期的风险。

事件:公司2016年三季报实现营收14.1亿元(+27%)、归母净利润6.1亿元(+32%)、扣非后净利润5.3亿元(+33%);2016Q3实现营收5.5亿元(+21%)、归母净利润2.0亿元(+32%)、扣非后净利润1.9亿元(+33%)。 业绩符合预期,血制品量价齐升高增长。从收入端来看,收入增速略有回落,第三季度收入增速为21%,主要原因在于疫苗流通行业整合导致销售受到影响,疫苗收入为负增长拖累收入增速。从利润端来看,在疫苗出现下滑的情况下,扣非后增速为33%,与中报基本持平,主要是因为血制品量价齐升带来业绩高增长。母公司河南公司实现收入8.4亿元(+25%)、净利润4.3亿元(+30%),重庆公司在2014年以来获批了多个新浆站和分站,采浆量增速更高,利润增速会更高。从盈利能力来看,由于低毛利率的疫苗主要在三季度销售,综合毛利率和净利率与中报相比有所下降,但由于血制品提价且占比提升,同比分别提升0.95pp和1.58pp。期间费率与2015年三季报基本持平为15.31%。 浆站有望陆续获批,血制品可能迎来新一轮提价。2014年以来公司共获批了3个浆站和6个分站,预计2016-2018年期间河南和重庆每年各批准至少1个浆站,随着这些浆站逐步进入运营高峰期,采浆量将迎来高速增长,预计2018年采浆量将突破1500吨,3年复合增速不低于28%。2015年6月药品最高零售价取消之后,血制品由于供需严重失衡(2015年全国采浆量仅5900吨但需求不低于12000吨),销售价格提升。2015年底白蛋白和静丙等大品种陆续提价10%左右,2016年7月起凝血酶原复合物在福建省的中标价提升36%。近期观察到广西和江西的血制品报价进一步提升,白蛋白、静丙等品种的价格基本上都有所提升,如能转化为最终的中标价,很可能迎来新一轮的血制品提价,推动公司业绩高增长。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.88元、1.17元、1.54元,对应PE分别为42倍、32倍、24倍。考虑到血制品量价齐升带来的业绩高增长,维持“买入”评级。 风险提示:血制品行业政策或发生变动的风险;浆站获批进度或低于预期的风险;血制品提价进度或不及预期的风险;新产品开发或低于预期的风险。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度公司共实现营业收入314.07亿元,同比增加61.2%;实现归母净利润12.28亿元,同比增长2094.2%,实现每股收益0.48元。其中,非经常损益1.58亿元主要包括政府补助和套期保值收益。公司预计2016年全年可实现归母净利润17亿~18.5亿元,同比增长382.8%~425.4%。 中金石化盈利强劲,全年有望再超预期。根据上半年运行数据,中金石化PX装置上半年实际运行4个月,实现营收40亿元以及净利润6.82亿元,合计单季度净利润可达5.1亿元,年化净利润超过20亿元。中金石化装置仍然存在较大优化和成本下降空间,通过不断挖潜,我们认为年化净利润最高可能达到22亿元。公司第三季度实现归母净利润5.01亿元,略低于我们预期,一方面受G20限产影响;另一方面是由第三季度PX价差冲高回落引起的,当前PX价差大约350美元/吨,而8月份价差最高时达到450美元/吨。目前我国PX对外依赖度超过50%,16/17年国内新增产能仍然有限,并且延期的可能性很大;PX下游的PTA和聚酯需求稳定,基本保持年均5%的稳定增长,供需结构整体良好,因此我们仍然强烈看好PX装置全年的盈利表现。 PTA板块景气度逐渐提升,未来弹性巨大。荣盛石化和恒逸石化是PTA行业的绝对龙头,其中荣盛石化拥有PTA权益产能600万吨,具有巨大的成本优势和定价话语权。PTA行业未来新增产能很少,已停产产能中远东石化运营成本较高,不具备竞争优势,翔鹭石化尚无复产时间表,短期内很难重启。随着供需结构逐渐好转,PTA板块的景气度逐步提升,华东地区PTA价格已从年初的4240元/吨上涨至4740元/吨,增长幅度超过10%。当前PTA价格仍处于行业龙头的微利状态,这样更有利于行业的优胜劣汰和健康发展。我们认为随着落后产能的逐步出清,PTA产能集中度将进一步提高,届时公司弹性将十分巨大。 涤纶长丝业务盈利好转。国内涤纶长丝行业供给格局明显改善,公司拥有涤纶长丝产能100万吨,受益于价格上涨,预计全年可以贡献4~5亿的毛利润。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.16元、1.41元,对应动态PE为20倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动、装置运行或不及预期。

投资要点 事件:公司2016年三季报实现营收7.7亿元(+39%)、归母净利润9745万元(+42%)、扣非后净利润8130万元(+23%);2016Q3实现营收2.9亿元(+63%)、归母净利润4221万元(+125%)、扣非后净利润2922万元(+71%)。 云克药业并表增厚业绩,原料药业务出现反转。总体来看,公司收入和利润增速均呈现逐季度递增的趋势,我们认为一方面是因为云克药业并表增厚业绩,另一方面是因为公司原料药业务触底反弹。云克药业承诺全年净利润不低于1.22亿元,同比增速超过22%,很可能还会超预期。在原料药板块,硫酸软骨素估计增速超过20%,肝素原料药价格自年初至今基本稳定,收入下滑幅度也有所收窄。母公司的收入和利润增速均明显提升充分说明公司原料药业务反转:收入增速从一季报的-23%提升至三季报的-8%,利润增速则从-54%提升至6%,反转趋势十分明确。从盈利能力来看,母公司的毛利率与2015年三季报相比基本持平为23%,但净利率提升2pp达到16%。由于盈利能力更高的云克药业并表,公司综合毛利率和净利率分别提升10pp和5pp至42%和18%。期间费用率由于云克药业并表提升5pp至22%。 A股核医学稀缺标的,产业链持续外延扩张。我国核素药物市场有望从2013年的20亿元增长到2020年的100亿元,年均复合增速高达25%。公司是A股最正宗的核医学标的,通过收购云克药业以及拟收购的GMS和益泰医药打造了核素诊断+治疗药物平台。重磅产品云克注射液销售额超过2亿,存在进医保和提价的巨大潜力。从量来看,进入医保后覆盖范围有望从800多个核医学科扩大到全国9000多家县级及以上医院;从价来看,云克注射液的治疗费用不到生物制剂的1/4;因此未来很可能迎来量价齐升,从而大幅度增厚业绩。从发展趋势来看,核素药物研发周期长且壁垒高,公司目前产品梯队还有待完善,参考过去的并购发展路径,公司未来在核医学领域的外延并购值得期待。 盈利预测与投资建议。由于利润分配除权的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.51元、0.61元,对应PE分别为72倍、36倍、30倍,考虑到公司核医学产业链持续外延扩张,未来有望逐步整合国内核素药物产业,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的收购进度及业绩或不及预期;核素药物的销售或低于预期;原料药出口或低于预期。

事件:公司发布2016年三季报,实现营收5.7亿元(+25%)、归母净利润1.4亿元(+30%)、扣非后归母净利润1.3亿元(+22%);2016Q3实现营收2.2亿元(+34%)、归母净利润5628万元(+18%)、扣非后归母净利润5109万元(+10%)。 业绩持续高增长,费用增加影响当期利润。总体来看,我们认为公司通过内生+外延仍然维持高增长态势。前三季度公司收入同比增长25%,其中2016Q3单季度收入增速高达34%,保持了较高的增长势头。由于合并苏豪逸明和中德美联,公司销售费用增长176%至1.8亿元;管理费用也增长82%至8208万元,主要是因为公司加大精准医疗项目研发支出,同比增加1063万元;另外公司现金收购导致利息收入减少和股权激励带来的成本摊销合计影响约634万元。总体来看,公司期间费用率同比提升1.9个百分点,对当期利润影响较大。 二胎放开助力生长激素持续高增长。生长激素市场空间广阔,目前行业市场规模约15亿元左右,但未来市场空间超过80亿,且随着二胎全面放开将带来市场持续扩容。生长激素是公司核心产品,通过加大学术营销、患者教育、客户队伍建设等方式提升品牌影响力,预计未来3年可维持30%以上的高增长。公司目前生长激素为粉针剂型,水针剂型有望在下半年重新申报,且长效生长激素也处于临床研究阶段,未来新产品上市将带来更大的业绩增量。 肿瘤精准治疗产业链持续扩张,稳固龙头地位。公司通过持续外延并购推动精准医疗产业链持续扩张,拥有了CAR-T、PD-1、肿瘤靶向基因-病毒治疗技术,拥有的肿瘤精准治疗产品线最齐全,是A股当之无愧的精准医疗龙头。在CAR-T细胞治疗领域,公司与博生吉合作,实体瘤的CAR-T细胞治疗技术处于领先地位,并延伸到白血病等非实体瘤领域,产品线布局最广。在PD-1抗体治疗领域,合作方礼进生物已完成PD-1抗体及工程细胞株开发,能与现有抗肿瘤疗法结合提高疗效,技术水平和研发进度在国内领先。希元生物的董事长刘院士更是在全球首次提出肿瘤靶向基因-病毒治疗策略,无论是理论还是技术都处于全球领先地位。拥有三种最前沿的肿瘤精准治疗技术,未来发展前景值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.54元、0.73元,对应PE分别为70倍、48倍、35倍,考虑到公司业绩持续高增长和肿瘤精准治疗产业链外延并购预期,维持“买入”评级。 风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险;技术开发进度或低于预期的风险。

事件:公司公告2016年前三季度实现营业收入4.3亿元,同比增长3.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6751万元,同比增长8.4%。公司Q3实现营业收入1.6亿元,同比增长4.7%;实现归属净利润3041万元,较上年同期增长4.4%。 业绩稳健增长,降本增效成果显现。报告期内,有机硅室温胶业务仍是公司收入的主要来源,也是公司业绩平稳增长的主要贡献部分。受益于原材料成本的降低与对现有产品技术工艺流程的升级改造,公司综合毛利率上升4.6个百分点至37.2%,毛利较15年前三季度增加2432万元。此外,公司技术中心加强对高技术项目的研发投入,大幅充实公司的研发实力、加大技术研发费投入也使得公司管理费用本期数较上期数额增加409万元,增长35.9%。 工业胶持续培育,锂电池用胶与智能机器人势头良好。公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。且公司锂电池胶产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。公司研发的智能精密点胶机器人可广泛应用于高端电子电器、移动设备以及汽车等封装领域,目前智能精密机器人开始呈现良好势头,有望成为业绩新的增长亮点。此外,报告期内车灯用有机硅密封胶新产品的成功开发,稳固了公司在车灯行业NO1的地位,加之公司增资硅宝防腐扩大工程业务,静待工业胶发力。 外延扩张预期持续。有机硅室温胶下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,加快投资并购步伐,整合行业资源。目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。我们认为公司不断的外延转型进程,将推动上市公司主营业务的跨越式发展,也将打开公司发展空间,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.48元,对应动态PE为47倍、38倍和32倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、锂电密封胶产品放量或低于预期的风险、转型升级进程或低于预期的风险。