公司将以股东无息借款方式向公司之合资公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司提供人民币9,900万元,用于建设佛山王府井购物中心项目。购物中心初步规划为商业总建筑面积约90000平方米,停车场及附属面积约40000平米。项目建成后,将由本公司整体经营购物中心。 维持买入评级,12个月目标价40.0元: 我们以定增后股本摊薄,修正2011-2013年EPS分别为1.25\1.67\2.07元(之前为1.35\1.91\2.52元),以2010年为基期未来三年CAGR为36.6%,认为公司12个月合理价值在40.0元,对应2012年24倍PE。公司目前的几个储备项目,体量规模较为庞大,西安赛高广场达9万平米,温哥华项目总建面21万平米,均符合ShoppingMall规划建设要求,中长期看好公司购物中心和百货全国连锁布局的策略,维持买入评级。 风险分析:新门店培育期过长,规模扩张时人才管理风险。

事件: 光线传媒拟使用部分超募资金 1亿元以增资方式投资全资子公司北京光线影业有限公司,用于拟投资的《铜雀台》、《画皮2》、《大海啸-鲨口逃生》、《泰冏》及《新龙门客栈》五部影片。 公司计划使用超募资金 5000万元用于与狂欢者联合投资摄制《成长》、《虎妈猫爸》、《岳父大人》获取10-12%的投资收益以及在地面电视频道播映权的有限购买权。 加强影视剧实力,打造娱乐资源整合运营平台 选择稳妥的方式联合投资电视剧是一种有效的发展模式,一方面可以获取稳定的回报,提升电视剧业务的规模,积累在电视剧领域的经验,体现了公司稳健的经营风格;另一方面通过获取地面频道版权优先购买权为募投项目中的“电视节目联供网电视剧购买”项目打下基础,可进一步提升电视节目联供网的影响力。 电影业务一直是公司相对薄弱的业务,此次通过增资光线影业加强对影视剧业务的投入,将进一步提升光线影业的品牌影响力,公司凭借其在电影发行领域的专有优势积极向上游内容投资领域延伸,近几年投资比例不断增加且取得了积极的成效,凭借其发行优势有效降低其电影业务投资的风险。 公司已形成电视节目工业化生产模式,节目内容丰富,发行范围广,丰富的节目内容和难以复制的强大的覆盖发行网络是其核心竞争力,未来将通过扩大高品质电视栏目的制作数量、加大演艺活动的整合营销和策划、加强其整合营销服务的实力支撑公司未来业务的增长;同时利用自身优势,推进跨媒体运营,多渠道和跨地区方向扩张,打造娱乐资源整合运营平台; 盈利预测&投资建议 保守起见,我们下调公司联供网业务的增速,适当下调公司2012、2013年盈利,预计2011-2013年EPS 分别为1.59、2.19、2.92元,对应当前股价估值分别为35、26、19倍,维持“买入”评级,适当下调6-12个月目标价76.7元,对应2012年35倍PE。 风险提示: 审查风险,影片票房达不到预期的风险,创业板公司存在投资估值风险

下游需求旺盛,2011年业绩大幅增长 公司发布年报,2011年营收40.8亿元,同比增54%,净利润5.3亿元,同比增91%。其中四季度营收13.2亿元,同比增66%,净利润1.8亿元,同比增112%,符合我们预期。 2011年业绩大幅增长主要是因为智能手机等下游需求旺盛,尤其是三星等优质大客户出货增长迅速;电视领域,智能电视、3D 电视等新产品快速渗透,也带动公司3D 眼镜、智能电视机顶盒需求。 毛利率明显提升 2011年公司毛利率28.1%,较上年同期提升2.8个百分点,主要是因为微型数字麦克风等高附加值产品,及3D 眼镜等配件类新产品推出。 三费和率 11.7%,同比降0.5个百分点,其中管理费用从8.0%降至7.1%,尽管管理费用在提升,但38.2%的增速低于收入增速。 公司在技术、工艺和客户方面具有核心竞争力 我们认为公司具备三方面的核心竞争力:技术创新能力,公司立足电声业务,以数字多媒体产品开发平台为中心将业务逐步延伸至智能电视、游戏机和LED 领域。申请的专利数从2008年的65个上升至2011年的206个,其中发明专利数从20个增至55个,在A 股电子公司中绝对领先。先进的工艺水平,公司拥有400人的模具研发团队和100余人的自动化设备研发团队,保证了生产效率和产品质量;柔性化生产也便于满足客户的特殊需求。 稳固的客户关系,公司与三星、诺基亚、缤特力等优质客户合作密切,而且正在为客户提供一站式解决方案,提高客户黏性和附加值,诸多海外分支机构的设立有望帮助公司争取到其他大客户。 成长空间广阔,股价近期大幅回升 在智能手机、平板电脑的热销下,公司传统电声产品及 MEMS 麦克风等新产品成长空间广阔;3D、智能等新型电视的兴起也将继续促进公司的电视相关产品线的需求,其中3D 眼镜市场空间将增长3倍以上。此外,高保真数字无线耳机等其他新产品符合消费电子的发展方向,LED 背光业务后续也有望取得较大进展,一月数据表明LED背光在TV 领域渗透重现加速迹象。 预计 2012-2014年EPS 1.23、1.52、1.76元。公司近期股价大幅回升,节后涨幅12%。给予30元目标价,对应2012年24倍PE,维持增持评级。 风险提示: 公司的新业务较为多样化,存在业务进展不达预期的可能。

事件: 公司今日召开新闻发布会,与香港电讯盈科旗下收费电视NOWTV、香港著名导演陈可辛创立的“我们制作”(WePictures)电影机构、安乐影片,共同筹建合资公司,推出电影频道“NOW爆谷台”,将于3月15日在NOW TV启播(频道133)。此事得到公司董事会秘书的进一步确认。 终端布局补上重要一笔,影响力走出华语地区 公司的业务版图中又增添了分量十分吃重的一项:播映终端。此前公司在渠道方面早有考虑,但对于拥有丰富内容、强大制作发行能力、优质演艺人才资源的娱乐传媒公司而言,自主播映终端的重要性不言而喻。我们认为,这一招“落子”盘活了整个棋局。 同时,此次组建电影频道“NOW爆谷台”,是与香港影视界重量级机构与人物联手,频道“扎根华语电影,立足香港,放眼海外”的定位,将使其成为华语电影人携手前行开拓全球市场的创新尝试。在香港开播后,公司也有计划拓展至亚洲及海外华人市场。 短期高增长有支撑,长期看好发展路径和价值提升,维持买入评级 我们在2011年4月28日发布的《华谊兄弟:35倍估值高吗》报告中提出,公司有望成为中国大陆首家综合传媒娱乐集团,影响力辐射整个华语地区,长期价值显著。2011年以来,华谊兄弟文化城落户上海嘉定,在苏州打造电影主题公园等一系列在国内影视界开创性的举动,充分说明公司高超的战略运作能力,以及业务布局上兼顾长短期利益的考虑,显示出公司正积极地向着综合性娱乐传媒集团方向迈进。 短期来看,公司2012年影视业务均是“大年”,将带来业绩的强劲增长; 长期来看,许可使用费的落实体现其强大的品牌力量;与腾讯加强合作将产生更多的盈利增长点,同时提高业务的协同效应;此次组建电视台电影频道,使“内容+渠道+衍生”的3大业务板块更加清晰。预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.57、0.77元,结合当前市场情况,给予6-12个月目标价19.9元-21.7元,对应2012年35-38倍估值。 风险提示: 电影票房不达预期风险;电视剧销售不达预期风险。

改性塑料提供增长基石,新材料提升估值和成长性,首次给予“增持”的投资评级,股价合理区间12.75-17元,12个月目标价格17元。 我们预计公司车用塑料的销量会继续稳定较快增长,而家电等传统领域,凭借公司的技术和品牌将能维持稳定。可降解塑料受益于产能释放,产销量将有大幅增长,未来新材料产业化将提升估值和成长性。考虑增发对业绩摊薄,预计11-13年EPS为0.63,0.85和1.05元,首次给予“增持”的投资评级,股价合理区间12.75-17元,12个月目标价格17元。

事件:公司发布11年年报,实现营业收入19.2亿元,同比增长48.01%,归属母公司股东净利润1.04亿元,同比增长53.28%。分红方案为拟资本公积转增股本每10股转增10股,同时现金分红,每10股分红4元(含税)。 11年业绩符合预期,受益大客户占比提高,预计未来整体盈利维持稳定:公司11年业绩符合预期,报告期内,公司原材料脂肪醇等产品价格出现大幅波动,导致公司产品毛利率有所下滑,但是总体维持稳定,主要由于公司与大客户订价模式是按照当日成本和合理吨毛利确定价格,公司随即采购原料锁定成本,目前大客户占比超过60%,随着未来这一比例的提高,公司的盈利稳定性将增强。 新产品MES是亮点,目前国内仅少数企业能够生产,预计近几年需求将快速增加:公司11年MES产品销量约1万4千多吨,销量较10年大幅增长790.77%,产品毛利率高于目前其它主营产品,该产品属于天然油脂基产品,产品绿色环保,预计未来2-3年市场将形成20-30万吨需求,目前国内仅赞宇、江苏海清生物、广州浪奇等少数几家企业在生产和上马,预计未来3年内产品将供不应求。 表面活性剂产业国内竞争力更强,公司成长短期看大客户占比提高和新客户拓展,长期看国际化和产业链整合。:公司目前前几大客户包括纳爱斯、立白、传化、白猫、联合利华、宝洁。 公司再后面的空间来自三个方面,一是现有客户自然增长,其中AES增速在15%以上,MES增速近几年将维持高增长;二是进入新的客户(如欧莱雅、安利等),三是成为国外知名企业的全球供应商。 年报符合预期,公司处日化行业属于弱周期成长型品种,首次给予“增持”的投资评级,六个月目标价格40元:公司下游日化行业需求增长确定性强,而随着大客户的销售比重的提高,盈利稳定性将继续提升,公司属于偏消费弱周期品种,且成长性较好。随着高毛利的MES销售比例的提高,公司整体毛利率水平稳步提升。预计公司12~14年业绩在1.61、2.13和2.55元,未来3年年复合增长25%以上,给予12年20-25倍市盈率较为合理,首次给予“增持”的投资评级,六个月目标价格40元。

事件:公司公告拟投资5000万元入股常州天堂网络科技有限公司;控股子公司博瑞眼界户外传媒有限公司收购海南博瑞三乐传媒有限公司60%股权;控股子公司博瑞广告收购成都泽宏嘉瑞文化传播有限公司55%股权。 沉寂之后3项目落地并获《劲舞团2》在中国内地独家运营代理权晨炎收购项目宣告终止时我们曾提出,短期遭遇曲折困难不影响公司的长期发展战略。此次重启并购印证了我们的判断。 1.博瑞三乐:博瑞三乐为洋浦降龙公司100%持有,拥有海口、三亚、文昌等地区共90个户外广告媒体的所有权和(或)经营权。公司投资总额不超过1.26亿元。协议双方设定2013-2020年为对赌时间,以每个经营年度的税收净利润为业绩考核指标,并设定相应对赌条款。收购博瑞三乐,公司户外广告业务将持续高速发展并在武汉银福之后加速布局全国市场。 2.泽宏嘉瑞:收购泽宏嘉瑞股权,项目投资总额为1827万元,其中股权转让价款为1579万元,转让完成后向泽宏嘉瑞增资247.50万元。泽宏嘉瑞承诺的业绩为2012-2014年3个经营年度完成净利润总和为1975万元。此项收购有利于公司拓展全案广告策划业务,培育新的利润增长点,形成综合服务的产业架构,涵盖广告创意、媒介广告代理、公共关系服务等。 3.天堂网络:公司投资5000万元入股天堂网络公司,其中636万元作为注册资本金,占增资后天堂网络公司56%股权,其余4364万元作为资本溢价计入天堂网络公司的资本公积。天堂网络公司拥有韩国T3EntertainmentCo.,Ltd开发的网络游戏《劲舞团2》自商业发售日起为期5年的中国大陆地区独家运营代理权。此次增资入股将助力公司网游业务由开发运营向代理运营拓展,延伸网游产业链,同时也为网游业务国际化积累人才和运营管理经验。 盈利预测与投资评级公司前不久公告对长期股权投资“梦工厂”和“手中乾坤”计提减值损失;同时对创意成都部分面积按投资性房地产计量,产生1.96亿元公允价值损益。调整后预计2011-2013年EPS是0.78元、0.76元、0.94元。我们认为,公司后续转型发展趋势更加清晰,当前估值已处传媒板块低端,股价有吸引力,维持买入评级,6-12个月合理价值区间为15.20元-16.72元。 风险提示:收购项目业绩低于预期,传统媒体业务受经济下滑影响。

事件: 公司11年度实现营业收入15.26亿元,同比增191.11%,归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增86.56%,基本每股收益0.40元。此外,公司预计2012年1季度归属于上市公司股东净利润同比增长150%-180%。 利润分配预案每10股转增6股,并每10股派发现金红利0.4元。 所得税率和股权激励费用影响11年业绩,预涂膜盈利能力进一步提高 公司11年业绩低于我们此前预计的0.47元,主要是所得税问题影响0.04分钱,以及股权激励费用影响0.02元,考虑到公司预涂膜产品和光学膜产品技术壁垒高,同时属于国家产业政策支持的产品,获得高新技术企业认证的概率极大,未来综合税率将进一步降低。 尽管公司募投项目的2.4万吨预涂膜生产线还在调试当中,但公司通过对已有的1.8万吨生产系进行提速改造,加上产品提价,公司预涂膜业务在仍实现了55%的收入增长。同时,在产品结构优化,出口占比提高,高端新产品不断推出等因素的影响下,各类预涂膜的毛利率同比提高3-4个百分点。 光学膜项目进展顺利,12年继续保持高增长 公司4000万平米光学膜示范线已1月份量产,预计3月份完全达产。 公司目前已经与国内4家企业签订战略合作协议(创维、惠科、佳的美、天乐),预计在手订单1500万平米,其他客户预计将在2012年陆续签订合作协议,如京东方、TCL、天马、长虹等,预计国内需求总量达4.8亿平方米。 随着募投的4条高速生产线的投产,公司2012年的预涂膜产能将达到4万吨以上,增长超过1倍将解决目前产品供不应求的局面。此外公司4000万平米的光学膜生产线也开始为下游客户供货,一季度开始即可以贡献业绩。因此公司公告2012年一季度净利润同比增长超过150%,我们预计公司2012年将整体保持超过150%的增长。 中短期看光学膜拿到大客户订单,长期看业绩继续高增长,维持“增持”的投资评级,12个月目标价格30元。 我们预计2012年公司预涂膜产能即将翻番,预计该业务将实现100%的增长,实现Eps0.8元左右,保守计算当前已经确定的1500万平米光学膜合同可实现Eps0.3元,维持对12/13年eps1.10和1.57元的盈利预测,考虑到未来公司的光学膜仍有可能持续获得其他面板企业的订单,产量有望超预期,维持“增持”的投资评级。

受益于行业高速增长以及渠道快速扩张,维持“买入”评级尚处于前成长期的户外行业12年仍将维持高增长的态势,作为国内第一家也是最大的户外上市企业,公司将充分分享行业成长。11年末结束的12年秋冬订货会订货金额同比增长60.65%,且公司12年将继续采取积极的外延扩张,未来随着精细化管理的日益成熟,业绩有望持续高增长。维持11-13年EPS分别为0.40元、0.55元、0.78元的业绩预测及“买入”评级。

外生内生发展同驱动,渠道下沉、销售管理人才成关键,维持“买入”评级公司加大渠道建设和拓展,在巩固一级城市的同时继续加强二三级城市拓展,我们预计11年公司新增门店增速维持在10-15%之间;加上产品系列的日益丰富、ERP系统的进一步铺设、门店管理的精细化及产品的涨价效应,内生性增长也有望共同促进11年亮丽业绩的实现。 公司目前采取直营与加盟、商场专柜与专卖店两翼齐飞的渠道模式。直营店铺管理方面,公司通过设立“区域销售中心”管理各地方分公司,再由分公司负责开设和管理商场直营专柜和直营专卖店。加盟店铺管理方面,以“单级扁平加盟制”为主、“多级省代加盟制”为辅。我们认为在这种渠道模式下,公司需要大量的终端销售管理人才,特别是随着公司未来募投项目(开设直营和战略加盟店各162家和176家)的实施,销售管理人才需求量不断上升。公司目前的股权激励计划既有望稳固销售中心核心员工,又有利于激发整个团队的工作积极性。 作为商务休闲男装的领先企业,公司基本面稳健、本次股权激励受众面广,针对性强。维持11-13年EPS为0.88元、1.16元、1.37元的盈利预测及“买入”评级。提示:股权激励产生的4554.8万元管理费用将在2012-15年四年内分摊,其中前两年摊销比例较大。

公司发布年报,2011年实现每股收益1.71元 公司今日发布年报,2011年实现营业收入80.6亿元,同比增长19.37%;实现归属上市公司股东的净利润11.94亿元,同比增长35.29%;实现每股收益1.71元。公司拟10转增10派1.2元。 高端液压支架提升盈利能力 公司是国内液压支架领域市场占有率第一的企业,与美国JOY、德国DBT等公司分享高端液压支架市场,公司全年液压支架产品收入占主营收入七成以上份额。在2011年中低端液压支架市场竞争加剧,销售价格下滑的背景下,公司液压支架产品毛利率达到29.7%,与去年相比仅略降0.57个百分点,主要是由于公司高端液压支架的发力,占比提升,从而极大地抵消了中低端产品价格下降对盈利能力的冲击。 其他煤机产品收入增长迅速 公司其他煤机产品的增速较为明显。以刮板机为主的其他煤机设备,全年销售大幅增长133.2%。此外公司的掘进机项目也进展顺利,预计2012年将开始贡献利润。 公司现在已经形成了以液压支架为主,涵盖刮板运输机(长壁公司)、掘进机(综机公司)、皮带机(淮南舜立和潞新机械)以及其他矿用设备的多品种产品系列,原先单一液压支架的产品结构正在逐步改善。高毛利新产品的逐渐达产将丰富公司的产品线,并提升综合盈利能力。 煤炭采掘机械化空间仍然巨大,煤机产品需求维持高位 我们维持之前报告中对煤机行业的景气判断,预计“十二五”期间国内煤机行业复合增速达18%左右。煤机需求的主要增长来源包括煤炭产量的增加,中小煤矿整合带来的机械化率提升,原有落后产品的更新三个方面。 预计公司2012-2014年EPS2.15、2.55、2.98元,“买入”评级 我们认为公司作为行业国内龙头,其技术有一定优势,与神华等大客户的合作关系也较为密切,在矿山设备下游需求景气的大背景下,公司能够维持较为稳健的发展步伐。此外公司的海外出口也有较高的增速。 不考虑送转和H股发行对股本的摊薄,我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.15元、2.55元、2.98元。目标价35元,对应2012年17倍PE,“买入”评级。

推出上市后第二次股权激励计划 富安娜公布上市后第二次股权激励计划:1)计划向199名对象授予295万份股票期权,占总股本2.2%;2)总期权中,首次授予266万份,预留29万股份股票期权授予给预留激励对象,预留股票期权应在计划生效后12个月内进行后期授予;3)行权价格42.78元,为董事会决议公告日(12年2月7日)前30个交易日内的平均收盘价;4)行权期为自股票期权授权日起5年,等待期2年;5)激励对象可按获授股票期权总量的30%、30%、40%分三期行权;预留的股票期权在该部分股票期权授权日起满12个月后且自首次授权日起24个月后行权;6)行权条件:以11年净利润为基数,2013-2015年各自比11年净利润增长不低于60%、90%、120%(即11-15年复合增速不低于21.8%),加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%。 公司股权激励沿革:争取全员持股,稳定团队 2007年6月20日(上市前),公司通过了《限制性股票激励计划》,以定向发行新股方式向公司及下属控股子公司109名董事、监事、高级管理人员及主要业务骨干发行700万限制性股票,发行价格为截止2006年12月31日公司经审计的每股净资产1.45元,全部以现金方式出资。2007年8月、10月、12月,分别回购12.34、50.88和8.87万股作为公司库存股。2007年12月,将历次回购的72.09万股库存股再授予于22名骨干员工。2008年3月,把限制性股票转换为无限制性股票,股东、股份、股本不变。 2010年7月,公司通过《首期股票期权激励计划(草案)》:1)向196位对象授予300万份股票期权,股票来源为定向增发,占总股本的2.24%;2)首次授予270万股,预留30万股;3)期权价格为34.24元;4)行权有效期自授予日起5年内;5)可按期权总量的30%、30%、40%三期行权;6)行权条件:以09年净利润为基数,11-13年净利润增长率不低于65%、105%、145%(即09-13年复合增长率不低于25.1%),加权平均净资产收益率不低于10%。 后根据证监会反馈意见公司进行修订,确定公司首期股票期权激励计划授予日为2011年2月23日,授予175名激励对象共计223.3万份股票期权,预留股票期权24.7万份。 上市前后三次股权激励计划共涉及人员500人左右(10年底公司职工人数约3800人),从上市前以高管和核心人员为主,延续到一期主要针对新进员工和07年股权激励没有涉及的核心人员、以及二期的骨干补充激励+更广泛的人员持股。公司一方面有效实现了职业经理人、业务骨干、普通员工与股东利益一致,在人工成本上涨的背景下能够稳定公司整体团队、有效激发各级管理及业务骨干的工作积极性。另一方面,有助于吸引外部人才。 对比上市后首次股权激励,坚持普惠型,增强对骨干人员的补充激励 对比上市后首次股权激励,二次股权激励延续了首次激励的广泛性,对象包括中层管理人员、核心技术/业务骨干(涵盖设计、采购、营销、财务、生产、人力等多个部门)和基层员工(店柜长、班组长等);21.8%的净利润增速虽比首次激励增速略有下降,但符合行业发展阶段和公司业务发展态势,同样显示出公司对未来3年持续保持业绩稳健增长的信心。 二次激励对象中有40多人和首次股权激励重合,这是因为一期激励时涉及人员较多但股份数量少(平均1.5万股,vs二期股权激励中有17位对象被授予3万份及以上期权),公司决定对销售、设计、IT等关键部门的重点培养对象予以补充激励,同时进一步扩大股权激励的范围。 开店保持高增速,培养副品牌锻造盈利新亮点,维持“买入”评级 外延扩张方面,预计12年仍将保持300-400家左右的新增店面速度,同时维持较高的直营占比,有利于公司保持高毛利。此外,公司旗下多品牌建设成效显著,加大了对年轻定位的馨而乐品牌的投入,且电子商务品牌圣之花也将步入加速轨道,有利于公司长远发展。 公司三季报预计2011年净利润增速为60-80%,由于11年4季度终端销售受到价格高企、暖冬、经济下滑的影响会有所放缓,我们预计全年净利润增速为60-70%,不排除公司在今年下半年有再融资的可能性。考虑到股权激励增加的管理费用,调整11-13年EPS为1.60元、2.11元和2.85元(原1.60元、2.19元和2.93元),维持“买入”评级。

盈利预测&投资建议 考虑到本次武汉地铁经营权的获得将从2013年起,且对短期业绩影响有限,我们维持2011-2013年EPS分别为0.66、0.94、1.22元,我们初步估算对公司2014年后的净利润影响在10%左右,维持“买入”评级,当前股价具有较高的安全边际,6个月目标价26.3-28.2元,对应2012年28-30倍PE。

估值与评级 公司的募投项目在 2012年逐渐释放产能,此外,公司优秀的经营管理风格以及产品技术保证了饱满的下游订单。我们预计公司2011-2013年的业绩分别为0.61,0.97和1.24元,基于2011年业绩,未来两年复合增速为28.5%。 我们给予公司 2011年EPS28倍估值和2012年EPS15倍估值,目标价在14.6-17.1元,增持评级。 风险提示: 产能扩张后订单未达预期。

提升 11-13年盈利预测: 根据披露信息,首旅集团对本次置入的两家酒店管理公司和欣燕都经济型酒店承诺的12-14年保底净利润合计分别1750万元、1850万元和1965万元,即年EPS 贡献均约为0.08元左右,与置出的展览公司正常年份的净利润贡献相当、比2011年1000万左右的净利润高出约75%-100%。根据公司公开披露的经营信息并考虑到此次置入资产方式及成长性均好于展览公司,我们分别提升公司11-13年的EPS 约0.05、0.08和0.11元至0.50元、0.58元和0.67元,给予公司2011年30倍PE,对应的短期目标价为15元。 风险提示: 景区及酒店的日常经营风险、管理风险;自然灾害、政治事件等系统性风险