募资20亿全面投入电影网络剧综艺节目等全内容制作领域 公司公告拟募资20亿,主要投向:1电影制作;2网络剧;3资源培植与整合;4综艺节目;5内容版权模式采购及互联网应用开发。定增对象:北京鼎鹿中原科技、泰康资产管理、上海朱雀珠玉赤投资、建投华文传媒投资、北京瓦力文化传播共计5名特定对象。其中鼎鹿中原实际控制人是前百度副总裁刘计平、建投传媒实际控制人是汇金公司,瓦力文化法人代表是雷军。本次定增锁定期为36个月。定增价格:不低于27.51元,数量不多于7271万股。增发价之比停牌价格低不足6%,股本由6.47亿扩充至7.20亿股,摊薄幅度有限。从定增投向来看华策将从电视剧制作全面转向电视剧、电影、综艺节目、艺人经纪等全方位领域,且在涉足新内容的同时立足互联网变革契机,重塑其传统商业模式,与新媒体在内容开发、制作、发行、付费点播、宣传、数据应用、广告、整合营销、游戏、音乐、文学、粉丝经纪、消费品衍生品、互联网金融、电子商务等领域进行全方位深度业务合作,实现公司自身商业运营模式的创新。 投资韩国排名第四的内容发行商NEW 公司同时公告:华策影视孙公司香港投资使用人民币3.23亿元收购韩国Next Entertainment World Co.,Ltd(简称NEW)发行的1,786,035股新股,获得其15%的股权,成为NEW第二大股东。 NEW成立于2008年,短短几年已经跃升为韩国第四大内容发行商。2013年收入7.48亿人民币,净利润1.12亿,发行份额占韩国29.4%,排名第一。 海外电影布局开启预计后续动作不断 我们预计华策的海外布局首选韩国,与此前国家新闻出版广电总局与韩国文化体育观光部在韩正式签署《中韩电影合拍协议》有关,未来双方的合拍片(计划5年内每年不少于2部)有望享受国产片待遇。预计后续在北美地区也会有系列布局。 韩国由于本土市场观影人次有限,更多的新锐电影公司也把目光投向了广袤的中国市场,此后华策会与NEW成立合资公司开展合拍片业务,韩国电影的前卫视角、精湛技巧、画面唯美等特点都非常值得中国电影学习,并有望为中国市场带来新的活力。我们认为双方的此次合作是资源与实力的双赢结合。 从定增的募资用途和收购NEW15%股权等事件,我们也可以看出在电影业务上华策将持续加重投入:1名家名导系列+国际巨制、2扶持新导演(即创作资源培育)、3引入海外合拍片等电影领域一并布局,显示出在电影业务上巨大的决心和超强执行力。坚持看好电影市场为华策未来成长打开的空间。暂不考虑定增项目业绩及投资收益,2014-2015年eps0.83元和1.15元,再次重申买入评级。

投资要点 拟以自有资金设立参股盛视辉弘40%股权,投资持有建飞科联23%股权。 公司公告:1旗下的全资子公司上海蓝色光标品牌顾问拟以自有人民币2000万元出资设立参股上海盛视辉弘广告有限公司。设立完成之后,公司将间接持有盛视辉弘40%的股权;2公司拟以自有资金共计6865万元,收购北京建飞科联科技有限公司原股东股份并增资,交易完成后,公司将持有建飞科联23.04%股份。 补齐营销版图+落下O2O 重要一子。 北京建飞科联科技创立于2009年,致力于针对高密度人群的大规模无线网络技术的应用研发和运营服务。主要业务包括网络技术应用、信息安全、网络新媒体等。公司为首都机场、白云机场、双流机场、江北机场、中移动、中国电信等企业和机构提供大型无线网络建设运营,无线网络网络信息技术和数据咨询等服务。 我们认为,设立参股盛视辉弘将进一步补齐蓝标的广告营销版图,提升其。 作为Leading Agency 的服务能力;参股建飞科联则表明公司在移动wifi 入口及O2O 领域落下重要一子,品牌广告的客户活动管理及快消品促销等O2O 业务将有望迅速铺开。 创意、资源和能力三方面持续布局,引擎将从并表升级为协同。 我们坚持认为,营销的核心要素是创意、资源和能力(以数据技术等为基础的Leading Agency)三方面,未来的营销公司都会围绕三个要素去搭建框架,从而成长为客户提供完整方案的综合营销集团。蓝标通过1持续将优质媒体资源纳入麾下,同时通过投资补齐BI 所需各环节;2对海外优秀创意企业的收购补齐创意环节,加速缩小与4A 公司的差距;3搭建以广告主数据为核心的人群画像模型及DMP,以数据分析技术实现精准投放。蓝标将继续以内生外延双轮驱动的方式加速成长,但引擎将从并表效应升级为协同效应,整合营销全案服务提供商是公司新的定位。 盈利预测及估值。 预计全年增长60%,eps0.74元,不考虑其它并购15-16年eps 为0.93元和1.16元,对应15年估值只有26X,具备较高安全边际,7月17日我们上调至“买入”评级,目前依然建议“买入”。

投资要点 转型升级面临重大机遇 我们研究认为,公司转型升级面临两大机遇:一方面,国企改革提高公司治理水平;另一方面,国内半钢胎替换需求释放,公司品牌建设有望后来居上; 国企改革提高公司治理水平 自2013年6月柴永森担任公司董事长以来,公司经营层面已经发生积极变化: (1)管理层大换届,总经理李勇和制造总监重新回到双星;(2)以搬迁为契机,启动增发项目,募集资金投资建设绿色轮胎项目;(3)逐步建立和完善绩效薪酬体系;(4)陆续推出多个性能卓越的新产品,实施“高端化、高差异化、高附加值、低退赔率”的产品战略,产品档次提高,业绩大幅改善,2014年上半年净利润同比增长541.14%;(5)与全球橡机龙头德国H-F 公司展开技术合作,提升公司橡塑机械制造工艺和水平;(6)积极探索品牌建设路径,在行业内首推零延误救援服务; 2013年年底青岛市委通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》,明确提出市属国企2016年年底之前全部实现混合所有制。我们有理由相信,青岛双星能够走在青岛市属国企混合所有制改革前列,届时公司治理水平进一步完善; 国内半钢胎替换需求释放,品牌建设机会到来 2013年国内半钢胎配套市场需求量接近1亿条(以乘用车和轻卡产量估算), 同比增速约15%;替换市场需求量约1.32亿条,同比增速约10%。配套与替换的比例远低于海外成熟市场1:3的水平。国内半钢胎替换需求释放空间极大。同时,从结构上看,半钢胎替换市场行业格局并未固化,米其林在中高端市场份额较大,佳通、韩泰等抢占中低端市场,份额都不到10%。 国内轮胎企业走品牌建设之路,替换市场是较好的突破口。双星新任董事长有多年消费品运营经验,我们期待公司在品牌建设之路上有突破性进展。 盈利预测及估值 预计公司14-16年eps 分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为29、13、8倍。公司转型升级面临重大机遇,业绩提升空间较大,维持“买入”评级。

投资要点 订单饱满 业绩承诺完成无忧。 截止5月31日,公司合同订单金额2.43亿元,为其中待执行订单9901万元,订货通知金额2845.7万元,订货意向金额7397万元。由于公司产品型号较多因此,订单全年相对比较平稳,季节周期性相对其他民用军工企业较弱。同智机电2014年-2016年的业绩承诺分别为7397万元、8255万元、9660万元,根据公司目前的订单来测算的话,同智机电将能够顺利完成未来三年的业绩承诺。 军品订单稳定 盈利能力强。 军工产品研发周期较长,产品从研发到供货需要3-5年的周期,对产品的可靠性和稳定性要求高,因此,军方不会轻易更换供应商,军品销售价格根据国防科工委、总参等制定的《军品价格管理办法》采取审价方式,每隔三年调整一次,因此,公司产品价格相对稳定,能够保持较高的盈利能力(重组前同智机电净利润率50%以上)。 未来看点:军品、民品将保持高速增长。 根据公司预测,预计2014年智能电源系统、智能配电系统、车载电机设备收入分别占比为54%、32%和14%,同智机电目前军品主要集中在陆军坦克、火炮和保障车辆,随着收购完成后,公司可能向海军等其他军用装备领域扩展,获得二级保密资质后,未来发展前景可期。公司电动乘用车空调压缩机出货量市场份额第一,已成为江淮电动车唯一供应商,逐步进入本汽、福田新能源汽车供应体系,产品相对于外资品牌具有较高的性价比,充电桩产品在非主流市场(国家电网体系以外)具有较强的竞争实力,未来发展前景同样可以期待。 盈利预测及估值。 如果按完全合并报表计算,我们预测公司未来两年的每股收益分别为0.76元、0.97元,对应的动态市盈率分别为32倍、25倍,维持公司“增持”投资评级。

传统铝电解电容器稳定增长 公司铝电解电容器下游需求稳定成长,公司市场份额稳步提升,预计未来两年传统铝电容器维持20%左右成长速度。 薄膜电容器市场突破 公司薄膜电容取得突破,公司产品通过60家以上游客户认证,出货量稳步提升,逐步实现扭亏为盈,公司高压大容量薄膜电容器主要应用于高压变频、电源、新能源等领域,预计2015年将成为公司新的成长引擎。公司薄膜电容器积极挺进新能源汽车领域,目前已经与下游企业进行测试,从我们了解的情况看,测试结果显示公司薄膜电容器产品品质符合未来新能源汽车的要求,公司有望跟上新能源汽车放量的步伐。 传统产品未来拓展新领域 公司铝电解电容器产品代表了国内最高水准,随着公司在工控领域市场份额持续提升,开拓新的应用领域成为当务之急,从公司产品下游应用看,汽车电子、军工等领域成为未来重点开拓的方向,预计2015年见到成效。 超级电容技术能力持续提升 公司积极提升自身超级电容技术实力,传统超级电容,通过技术引进消化,有望率先在智能电视中得到应用,同时,公司规划通过代工生产的方式迅速做大规模。锂离子超级电容,公司通过技术提升,原材料成本将大幅下降,与同行相比,竞争优势明显。2015年公司超级电容收入实现突破,2016年爆发成长。 盈利预测及估值 预计公司2014-2016年营业收入14.63、20.41、28.8亿元,同比增速31.94%、39.51%、41.11%,净利润172、233、330百万元,同比增速33.23%、35.22%、41.82%,EPS0.52、0.7、0.99元,PE34、25、18倍,我们认为,2015年公司将迎来新的成长起点,薄膜电容开始发力,传统产品在新的应用领域如汽车电子、军工市场有望带来积极影响,而超级电容收入实现突破,处于爆发成长初期,维持买入投资建议。

与行业龙头合资在重点区域设立电机电控公司 2014年9月13日,方正电机与河北御捷签署了《关于成立合资公司的出资协议》,拟在山东省齐河县共同投资设立乘用车电机和控制系统相关业务的合资公司。出资人对合资公司认缴出资总额为人民币5,000万元,方正电机持股49%。 我们认为,方正此举能够取得多方面的成效。 首先,御捷为河北地区短程低速电动车的龙头企业,年销量以万计,方正与之合作无疑是锁定了一个驱动电机的大客户;其次,一直以来,在短程低速电动车领域均存在着严重的地方保护(以省为范围),此次合资公司设在短程低速电动车快速发展的山东地区,显然突破了该处的地方限制,为将来向山东整车企业供货破除了障碍,奠定了基础。 股权激励恰逢其时 日前,方正公告公司正在筹划股权激励计划事宜,相关事项尚在筹划审议过程中,根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定,为避免引起股票价格波动,保护投资者利益,经公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年9月16日开市起停牌,并在5个工作日之内复牌。 我们认为,公司一同创业的5位元老在过去两三年中已经有3人先后离职,另一人--公司高管胡宏先生因个人原因自2014年9月4日起辞去常务副总经理、董事会秘书及财务总监等职务,即目前公司除董事长张敏先生外,在职高管均不持有公司股票。目前阶段,公司面临发展驱动电机和加强越南业务发展的重要机遇期,对中高层管理人员的激励尤为迫切,股权激励方案的实施恰逢其时。 缝纫机行业依旧整体低迷短期难以乐观 2013年,随着下游服装行业对缝纫机的需求大幅减少,中国缝制机械行业景气度持续走低,行业整体产销率很低,库存维持高位,内销市场和出口市场均呈现疲软,盈利能力大幅下降成为行业内各企业的普遍现象,加之能源成本、劳动力成本等各种费用的刚性上涨,造成方正业绩明显下滑,虽然仍保有行业内相对较高的毛利率水平,但进入2014年公司缝纫机领域相关业务并无明显起色,预计行业整体转暖尚需时日。 越南工厂2014年利润贡献有所增加 根据适应产业转移的发展需要,公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云(越南)衣架有限公司股权形式,在越南投资办厂(计划投入自有资金500万美元),设立一家全资子公司--越南方正有限责任公司,从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。方正电机产品的主要客户--兄弟、伸兴等公司近两年相继在越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商,方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局。 将生产基地建于越南可使公司多处受益: 1、能够大幅降低运输成本--牢牢拴住重点客户; 2、有效规避国内日益提高是劳动力成本; 3、绕过欧美等国家的壁垒,很大程度上解决贸易保护的问题。 其中,仅以降低劳动力成本为例,越南当地工人工资与劳保等费用总和约1300-1400元人民币/月,而浙江丽水公司所在地为2500-3500元/月。 目前,方正越南工厂已经逐步实现规模生产,并且向重点客户供货。预计2014年公司越南工厂的利润贡献将有所提升。 方正收购高科润获益颇多 方正电机之前收购了高科润公司100%股权--在此之前,方正与高科润已经合作多年。后者主营业务为智能控制器的研发、生产与销售,是国内较早进行智能控制器独立设计、开发和生产的企业,具备较强的技术及工艺基础。根据下游应用领域的不同,高科润的产品包括家用电器智能控制器、工业设备及电动工具智能控制器、智能建筑与安防智能控制器、汽车电子智能控制器等。 1、完善公司驱动电机产业链 驱动电机系统的性能很大程度取决于电机与控制系统的衔接效率,本次收购完成后,将实现驱动电机与控制系统的全覆盖,完善了公司驱动电机的产业链,有助于公司驱动电机性能优化,提升公司产品竞争力。 2、促进公司缝制机械控制系统优化升级 高科润在控制系统领域具备较强的开发、设计及制造能力,方正在电脑控制高速平缝机、特种缝纫机等控制系统方面也将与高科润展开技术合作,在高科润控制系统领域扎实的技术及工艺基础上,促进公司工业缝纫机产品的优化升级。 3、优化公司业务结构 本次交易前,方正主要产品覆盖缝制机械领域及汽车电机领域,本次交易完成后,公司将进一步覆盖智能控制器领域,为下游家电、工业设备及电动工具、安防与消防、汽车产品等多个领域配套智能控制器。本次交易能实现上市公司的多元化发展,也有利于平抑因某个下游行业需求变动给上市公司带来的业绩波动风险,提高了公司的抗风险能力。 4、提高公司盈利能力 高科润2013年未经审计的收入及净利润分别为21,010.50万元、1,374.20万元,交易完成后随着两公司协同效应的发挥,方正整体盈利能力将得到提高。高科润对应的2014年度至2016年度扣除非经常性损益后的预测净利润数分别为:1,800万元、2,000万元和2,200万元。 “小电跑”驱动电机放量值得期待 公司储备有5-45KW不同等级的新能源汽车驱动电机产品,且技术成熟,性能及可靠性较高,均经过北京理工大学电动车辆工程技术中心及国家机动车质量监督检验中心(重庆)等权威部门检测,符合客户拟开发的纯电动汽车在功率密度、效率、成本等方面的参数要求,开箱合格率超过99%--这一数字行业罕见。公司该系列产品的毛利率达30-35%,相比原有主业具有较强的盈利能力。 在短程低速电动车领域,预计2014年底前工信部将下发接近20张整车生产牌照,而参与竞争的众多公司中我们预计有部分使用了方正的驱动电机送检,这些企业一旦获得牌照有望积极向公司采购电机,从而将有效拓展方正的销售渠道。我们判断,2015年中期,方正电机的驱动电机产品便可实现较大规模的接单。 但是,在电动大巴车领域,我们认为国内企业中上海电驱动和大洋电机的竞争力较强,产品成熟度更高,渠道更有优势,方正欲在此领域占得一席之地较为困难。 万向的支持犹在值得期待 万向的孙公司通联创投是方正电机第三大股东,持有公司12.21%的股份。过往,万向在各方面均给了方正极大的支持。 目前,万向主要做电动大巴车,并且自己生产大巴车驱动电机,与方正的合作范围有限(方正的驱动电机主要针对短程低速电动车和纯电动乘用车),但日后万向朝乘用车领域拓展时,我们预计其向方正采购驱动电机的可能性非常大,甚至方正有望成为万向唯一的乘用车驱动电机供应商。 盈利预测 我们预计,2014年全年公司每股收益0.16元,考虑到公司所收购的高科润利润贡献以及公司在短程低速电动车领域的拓展速度,我们给予公司的投资评级为“买入”。 风险因素 公司在未来几年的高速成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面: 1、新能源汽车驱动电机项目的推进因市场启动缓慢而受阻; 2、浙江当地用工、用电等成本的持续大幅上升; 3、欧美经济持续低迷造成的公司下游服装出口行业的景气度下滑; 4、汽车常规电机(以座椅电机为主)客户的新平台产品销售低于预期; 5、“小电跑”牌照下发推迟。

工信部发布《轮胎行业准入条件》,行业门槛提高 工信部发布《轮胎行业准入条件》,从企业布局、工艺质量装备、能源和资源消耗、环境保护、安全生产职业卫生五个方面提高行业门槛。其中,对新建轮胎和现有轮胎企业新鲜水消耗量、橡胶消耗量、工业用水重复利用率、工业固体废弃物综合利用率标准做了量化。政策出台有利于化解国内轮胎产能过剩、提高行业集中度; 绿色轮胎发展受到政策鼓励 《轮胎行业准入条件》明确“鼓励发展节能、环保、安全的绿色轮胎”的产业政策。与相同规格的普通子午胎相比,绿色轮胎滚动阻力可减少20%-25%,单位行程油耗降低3%-5%。同时,绿色轮胎的耐磨防滑性和高温稳定性较普通轮胎也有所提高。绿色轮胎受到政策鼓励,国内《绿色轮胎技术规范》(2014 年3 月推出)当前是由企业自愿执行,业内估计以后会逐步升级为行业标准和国家标准,2017 年将开始强制执行。绿色轮胎行业标准实施,有望逐步化解行业结构性过剩,塑造较为有序的竞争格局,行业内优秀企业面临重大发展机遇。 青岛双星以搬迁为契机,拟在董家口新厂区建设绿色轮胎生产示范基地,年产500 万套高性能子午线卡客车胎、1000 万套高性能子午线轿车胎。全面达产后, 2017 年公司收入有望达到110 亿元,正常年份净利润5 亿元; 盈利预测及估值 预计公司14-16 年eps 分别为0.19、0.43 和0.74 元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为28、12、7 倍。公司当前估值有一定的安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间较大,维持“买入”评级。

3.5亿元并购医药电商康爱多,估值合理 公司公告:拟以募集资金3.5亿元收购广东康爱多连锁药店有限公司100%股权。康爱多公司是一家专注于网上医药商品零售的医药电商企业,截止2014年7月31日,公司总资产4362万元,净资产2625万元,实现营业收入1.81亿元,净利润626万元。参考国内互联网行业通行的投资估值方法市销率(PS)法,此次收购对应2014年的PS为1.25倍,收购估价处于合理水平。 此次收购,康爱多管理层股东承诺:康爱多2014-2017年度实现的销售收入分别不低于2.8亿元、6.4亿元、11.5亿元和14.5亿元;2014-2017年度实现的净利润分别不低于500万元、800万元、2000万元和3000万元。 康爱多是国内医药电商的领军企业 康爱多公司成立于2010年7月,旗下拥有自建交易网络平台“康爱多网上药店”、第三方交易网络平台(康爱多大药房旗舰店(天猫)等5家大型电商网站旗舰店),目前公司已形成互联网官网平台、天猫平台旗舰店、移动互联网三大终端技术产品覆盖。公司拥有丰富的供应链合作资源,与超过900个供应商有合作,在线产品超过1万个,月均客流量约为1800万人次,总交易用户数超过450万人。2013年、2014年1-7月销售规模在天猫医药馆居前三位。自2011年公司网站上线至2013年,康爱多连续三年获得“中国电子商务百强企业”的荣誉。目前公司正处于快速发展阶段。 我国医药电子商务市场前景广阔 根据相关统计,2013年中国医药B2C继续呈现爆发式增长,全年交易规模达到42.6亿元,与2012年的16亿元相比,增长166%。预计2014年,我国医药电商的交易规模将达到68亿元。2013年我国医药B2C规模不到医药流通市场的1%,但美国药品网络销售额已占到整体药品零售规模近30%,日本达到17%,欧洲为23%。此外,2014年5月,国家食品药品监督管理局发布了《互联网食品药品经营监督管理办法》(征求意见稿),拟允许网上药店销售处方药。目前我国处方药占据整个药品市场份额的约70%,如果该征求意见稿最终落实,将会给网上药店来带革命性变化,未来医药电商的市场规模将扩容至千亿规模。康爱多作为国内医药电商的先导者领军者,未来发展前景非常广阔。 此次收购有助于公司快速实现线上线下大融合战略 作为国内医药上市公司收购医药电商的第一家,本次收购有助于公司快速切入医药电商领域,大大缩短公司电商业务的培育时间。公司产品线丰富,拥有371个药品生产批件,25个独家品种,收购有助于公司自有医药品牌在线下传统渠道的基础上打通线上渠道,实现线上线下渠道业务融合,进一步丰富优化公司的业务模式。我们坚定看好公司发展中药全产业链,上游进军人参及中药材产业,中游发展中药制剂业务,下游发展太安堂连锁药店和电子商务的发展战略。 风险提示 1)此次收购尚具有不成功的风险; 2)公司在医药电商布局尚处于探索阶段,面临持续投入和业绩不确定性的风险。 盈利预测及估值 维持公司的盈利预测不变,预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.94亿元、2.76亿元、3.86亿元,定增摊薄后对应EPS分别为0.27元、0.38元、0.53元,以当前股价12.39元计算,PE分别为46.0倍、32.4倍、23.2倍。维持“买入”评级。

福彩:互联网售彩资质发放或将提速 福建成为试点省份。 今年年初福彩便启动了19 个省的电话投注资质申报,从福彩中心领导对外讲话及到各省视察工作的进度来推断,福彩中心在资质审核及系统对接等方面已经做好准备工作,试点省份也已经确定,不排除部分省份已经与相应的代售机构进行了测试对接,故我们预计福彩电话投注牌照的发放渐行渐近。由于电话投注牌照涵盖了手机APP 渠道,因此也等于将移动互联网资质一并下发,考虑到移动互联网在日常生活应用中日益强大,该牌照将相当有分量。 体彩:世界杯培育购彩习惯,竞彩返奖率提升预示管理层态度放开。 世界杯培育了广大民众的网络购彩习惯,并极大的点燃了购彩热情,我们了解到行业内部分公司在世界杯结束后的7、8 月销售额甚至超过了世界杯期间,可见购彩制作逐步成为大众化的线上应用。单场固定和竞彩返奖率提升至73%(最晚11 月底执行)也再次凸显了体彩中心向国际化、合理化靠拢的态度,预计后续体福彩在彩种上线、提升吸引力等方面会有所提速。 鸿博:资质+研发+渠道全产业链涉足,综合实力最强。 鸿博在纸质彩票印刷业务上与各省体福彩中心建立了长期业务关系,多省份申报也能最大限度提升获取牌照的可能;渠道方面,目前彩乐乐主要所有用户是自身增长,预计后期银联(含银联电子支付)、联通等渠道的产品会陆续上线,庞大的群体会极大扩充公司注册用户数;此外公司从09 年开始在彩种研发环节布局,已储备多款彩种,将是政策放开的最大受益者。我们坚持认为鸿博是牌照资质、研发实力和运营渠道等各方面综合实力最强的A 股互联网售彩标的公司。 盈利预测及估值。 鸿博自09 年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴,而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证,未来的前途不可限量。预计 2014-2016 年公司EPS 为0.16、0.18、0.26 元/股,维持买入评级。

股权激励行权条件高凸显管理层信心 此次股权激励的行权条件分别为:以2013 年净利润为基数,2014 年、2015 年和2016 年的净利润增长率分别不低于30%、65%和110%;2014-2016 年的净资产收益率不低于20%。2013 年公司的扣除非经常损益后净利润为3.83 亿元,以此推算,2014 年-2016 年三年的净利润应不低于4.98 亿元、6.32 亿元和8.08亿元。 行权价格和现价差距大 为激励对象提供工作动力 此次股权激励对象主要包括任富佳、赵继红等人员,其中高层管理人员获得215万股,中层管理人员以及核心业务人员获得192 万股,预留43 万股,股权激励价格为15.16 元/股,和9 月5 日的收盘价30.18 元/股相比,相差15.02 元/股,因此,如果行权条件完全达到,将为股权激励对象提供较强的工作动力。 渠道变革保障公司未来几年发展速度 公司2011 年-2013 年扣除非经常损益后净利润平均增速为43.2%,公司作为我国高端厨房大家电行业领导者,在未来几年内仍不存在业务发展天花板,近期推行的渠道变革更加为公司保持高速发展提供基础:公司现有62 个一级代理公司,将引入二级代理商公司(一级代理持股比例不超过49%),由总部直接供货,未来2-3 年内将发展200-300 个代理公司,渠道下沉,今年将有八个地区开始试点,12 月底完成。 盈利预测及估值 公司上市至今的平均PE 至少达到20 倍之上,如果以此测算并且2016 年公司的净利润将至少达到8.08 亿元,如果届时公司PE 仍能保持在此水平,到2016年公司的市值至少将达到160 亿元以上,相对于目前公司的总市值增长接近70%。预计2014 年-2015 年公司的每股收益分别为1.77 元、2.37 元,对应的动态市盈率分别为17 倍、13 倍、维持“买入”投资评级。

投资要点 非公开增发已经获得证监会发审委审核通过 青岛双星发布公告,公司非公开增发已经获得证监会发审委审核通过。公司拟非公开发行不超过2.25亿股本,发行价不低于4.02元/股,募集不超过9亿元,其中大股东双星集团认购30%-50%。当前股价有一定的安全边际;募集资金主要通过增资子公司青岛双星轮胎工业有限公司,用于200万套高性能子午线卡客车胎(一期)的建设,推动公司转型升级; 搬迁补偿为公司转型升级提供财务支持 根据青岛市政府《青岛西海岸经济新区发展规划》等文件,青岛双星土地搬迁涉及面积1000多亩。我们参考青岛碱业和黄海橡胶搬迁补偿标准,预计公司搬迁补偿金接近10亿元。搬迁补偿和增发募集资金预计17-20亿元,为公司转型升级、打造世界轮胎名牌企业提供财务支持; 2015年半钢胎替换需求开始释放,公司转型升级迎来历史性机遇 国内半钢胎配套和替换需求比例约1:1,海外成熟市场约1:3。国内半钢胎替换市场潜力巨大,预计2015年开始逐步释放。公司转型升级打造世界轮胎名牌企业,将迎来历史性机遇; 盈利预测及估值 预计公司14-16年eps 分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为28、13、7倍。公司当前估值有一定的安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间足够大,维持“买入”评级。

事件. 浙江省商务厅负责人就《关于支持外贸稳定增长的实施意见》指出跨境贸易电子商务(出口)已在杭州、金华等地试点,当日股价涨幅达7.8 个百分点。 投资要点. 明确支持外贸综合服务企业. 除了进出口流程外包服务平台一达通以外,浙江省还有12 家各具特色的外贸综合服务平台企业,将取长补短,协同发展。另外,要巩固和扩大货物贸易出口,除传统贸易方式外,提出要支持市场采购贸易和跨境电子商务发展。 加快杭州、宁波、金华、舟山跨境电子商务试点城市建设,不断扩大跨境电子商务出口试点范围。积极培育跨境电子商务经营主体,推进跨境电商省级产业园建设,鼓励和引导企业建立“海外仓”。目前,跨境贸易电子商务(出口)已在杭州、金华等地试点。 要加大企业参展支持力度,进一步突出机电、轻纺等重点商品的市场开拓,鼓励出口企业开展技术创新和商业模式创新,支持“走出去”促进贸易。另外,《实施意见》提出加大对“省级现代服务业集聚示范区”、“进口贸易促进创新示范区”、“省级进口平台”和“进口龙头企业”培育力度。 支持外贸企业. 对符合条件的小型微利外贸企业,减按20%的税率征收企业所得税。其中,自2014 年1 月1 日至2016 年12 月31 日,对年应纳税所得额低于10 万元(含10 万元)的小型微利外贸企业,其所得减按50%计入应纳税所得额,按20%的税率征收企业所得税。 组织中小微企业参加境内外展会,鼓励块状经济内企业抱团参展,提高参展成效。 电商平台业务稳步推进. 截至2013 年底,在北京、长沙、江苏连云港和河南濮阳拥有五个城市试点,14 年将推出第二批业务试点,接下来还将在国内建成多个智能配送仓库,构建一个总量20 万平方米的物流配送中心。义乌购平台运营推广影响面逐渐扩大,实现市场商铺信息全部上线,活跃率维持在50%以上;网上商品总数达180 万,准确率达96%;网站日均PV 达到150 万,全年交易额达5,900 余万元。"义支付"上线试运营,申报材料已上报审批。 完成智慧商城信息化规划方案编制,实现市场无线网络全覆盖。网商服务区建设初见成效,共引进经营主体215 个,招商入驻率达93%。截至目前,电商平台正稳步推进中,考虑到该项目尚处前期试点阶段,预计到年末投资金额不超过1,000 万元。另外,公司也在加大国外合作及网站平台建设力度,以期在推动进出口贸易进程中寻找新的盈利模式。 一期东扩项目有望于15 年末开业. 一期东扩项目位于国际商贸城一区市场东面,项目总用地面积81,492平方米,项目总建筑面积为215,422 平方米,其中:地上建筑面积106,656.1 平方米,地下建筑面积108,765.9 平方米。目前该项目正在进行土石方工程,已完成地下二层,计划于2015 年4 季度建成投入使用。 房地产项目逐步进入销售期. 杭州东城印象项目已在2011 年初开始预售,其销售价格在2.78 万元左右。 报告期东城印象交付房地产销售收入同比增加3 亿元,导致房地产板块的利润同比增加1.04 亿元,下半年该项目仍然有部分收入确认。另外,下半年义乌荷塘月色项目、钱塘印象和凤凰印象将逐步进入销售期,资金的回流将在一定程度上缓解公司资金压力,减少财务费用。 维持增持评级. 公司电子商务平台建设与政策支持方向契合,预计, 2014-2015 年EPS 为0.16 元、0.20 元和0.23 元。但是我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,我们维持增持评级。

报告导读 公司即将启动运营的“宁波网盛综合交易平台”落户宁波,预计在第3方支付牌照获批后,则有望正式运营。 投资要点 公司争取在年内正式推出线上交易平台,目前正在等待央行批复第3方支付牌照。 8月29日,公司与宁波电子商务城管委会正式签约,公司未来将“宁波网盛综合交易平台”落户宁波。这个平台将生意宝“小门户+联盟”的电商平台、原材料大数据平台、资金结算平台、融资服务平台和仓储物流平台这五大平台整合,做成大宗品线上交易平台。 该交易系统首批上线品种将超过10个,集中在化工、纺织领域。未来,公司将逐步拓展品种数量,向有色、能源等大宗品拓展。 从交易模式看,该系统不仅能满足查询行情、撮合交易,还能提供供应链融资服务,即为采购方提供来自银行的授信支持。 交易平台搭建后,其盈利来源将有3点:交易额佣金(0.1-0.3%不等)、融资服务费、资金沉淀的收益等。 传统网站业务和生意社业务为公司交易平台提供客户资源。 近年,公司各大网站的付费会员数量保持平稳,公司当前旗下网站300余个(含加盟网站),注册用户超过1000万,公司目标是未来能有50万用户能成为交易平台的参与者。生意社业务对8大类300个品种的行情数据做到了精细的跟踪,目前多数服务是免费的,目的也是为了能吸引客户成为潜在的交易参与者。 盈利预测及估值。 公司主业增长稳健,未来的亮点来自于公司往大宗品交易平台的转型。交易系统的内测经历几年的打磨,技术已经成熟。因此,催化剂即是第3方支付牌照的获批。预计14-16年,净利增速分别为:4%、16.8%、31.6%。当前公司市值约63亿,维持“增持”评级。

并表及投资收益推高利润增速 报业及娱乐双主业稳定增长。 浙报上半年实现营业收入12.68 亿元,同比增33.87%;营业利润3.77 亿元,同比增73.45%;利润总额3.87 亿元,同比增72.31%;归属于上市公司股东的净利润2.88 亿元,同比增长63.48%。我们看到其中公司毛利增长43.03%,基本反映了并表带来的增厚情况;投资收益7965 万则推高营业利润增速至73.45%。对应上半年EPS 为0.24 元,符合我们预期。 完成数据库建设首期目标 新增游戏直播平台及智慧服务产业方向。 公司上半年完成了数据库建设首期目标,将600 万传统报业用户,边锋3亿注册用户和2000 多万活跃用户的字段基本统一,并努力打通“三圈环流”的流量池,未来将不断加载服务及应用,使用户数据更清晰更有价值, 公司计划2015 年达到5000 万活跃用户。 上半年钱报有礼官网正式上线,定位“小电商,美生活”,目前钱报有礼电商营收增长迅速,积累了一定数量用户;同时公司全资的网络医院项目成功落地,浙江智慧网络医院管理有限公司设立,整合网络挂号等相关业务,以互联网思维开发健康服务产品;旗下老年报公司正致力于以社区服务为中心,提供多方位养老配套服务,从事老年服务产品的集中采购、网站的建设运营、呼叫中心服务和老年产业相关教育培训等业务。 此外,公司5 月上线了游戏直播平台战旗TV,致力于巩固浩方第一电竞平台的地位,打造国内最专业的高清游戏直播平台,探索除游戏及广告外的创新盈利模式。上线后2 个月同时在线人数已跻身游戏直播平台前列。 摘牌淘宝天下51%股权。 公司同时公告以3200 万元受让淘宝天下(《淘宝天下》、《卖家》、蜜儿网)51%股权,淘宝天下拥有10 年来植根于网络购物的经验和与5 亿淘宝消费者的深度接触,直接反映淘宝网正在发生的消费时尚、行业趋势等,丰富的卖家资源有助于公司开发相关产品及研究消费习惯,补充新闻、游戏之外的电商消费行为,充实用户数据库及人群画像。 盈利预测及估值。 看好浙报长期战略“3+1 平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。 依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势,公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块受益经典游戏的多屏开发和,影视板块将开启全方位的“影游联动+衍生价值”商业模式。预计公司2014-2016 年eps 为0.48 元、0.56 元和0.63 元,重申买入评级。

投资要点 业绩符合预期,市占率进一步提升 2014年1-6月青岛啤酒实现营业收入169.58亿元,同比增长13.27%,实现归属于上市公司股东净利润14.05亿元,同比增长0.7 %,比去年同期下降了37.76%,落差来自于非经常性收益下降,13年中报确认了合并三得利公司净资产重估增值的一次性收入。今年扣非后净利润12.47亿元,同比增长19.17%, 比去年同期提升了5.5%, 其中管理费用和财务费用合计下降了0.88%,是盈利增速快于收入增速的主要原因。 上半年青啤总销量531万千升,同比增长15.75%,表现出远高于行业5.66% 的增长速度,公司市场占有率进一步提升。青啤主品牌实现销售257万千升, 同比增长7.19%,但较去年同期下降了1.8%,主要原因是主品牌面临外资竞品的直接竞争,进而拉低了综合毛利率1.35个百分点。 “品牌溢价”+“基地市场”驱动业绩平稳增长 未来几年,面对国际化竞争不断加剧的形势,公司将利用自身品牌和品质优势,致力于产品结构的优化和提升,继续力推高端产品,大力发展听装产品。目前易拉罐包装占到销售总量的15%,与发达国家50%的销量比重相比,具有很大的提升空间。易拉罐包装毛利率高出同类产品5-7%个百分点,将有助于公司改善盈利结构。 区域扩张上,公司提出打造黄河走廊计划,在强化山东、陕西基地市场的基础上,全力开发河北、山西和河南市场,形成“黄河流域基地带”,进一步扩大优势区域。 竞争压力使毛利率和销售费用率短期内难以改善 百威英博在行业“坐三争二”的目标促使下,加快了全国化布局,加大了品牌运作力度,竞争压力直接指向青啤。除了不断收购啤酒企业,百威还计划未来几年在中国投资200亿,新建8-10个100万千升的新厂,产能超1500万千升。百威英博的高端品牌“百威”与青啤主品牌市场定位大致相似,压制了主品牌的快速发展,预计公司毛利率和销售费用率短期内难以改善。