报告导读 新客户开发成效显著; 盈利能力将持续提升。 投资要点 2013年上半年业绩大幅增长61.3%,符合预期公司发布业绩快报:2013年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长29.13%,营业利润8,375.万元,同比增长63.72%;实现归属于上市公司股东的净利润7,451万元,同比增长61.31%。公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放,公司销售增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过工艺革新,提高生产效率,有效控制成本。 新客户开发成效显著 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,公司全面进入主流合资车企配套体系,2013年,公司新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。预计2013年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。贡献收入增长约10%。长期来看,2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元,公司进入大众MQB平台认证体系后,配套量有望持续增加。 盈利能力持续提升 2012年以来公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道,公司新增配套车型售价基本都在10万元以上,都远高于原来配套车型的价格区间,公司为其配套产品单价也相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。再加上公司通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,从而使整体盈利能力持续提升。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,预计公司13-14年EPS为0.54/0.69元,当前PE为15/12倍,维持公司股票“买入”投资评级。

报告导读 2013年1-5月农药累计出口49.7万吨,同比增长27.5%; 公司南通、江都两地项目稳步推进 投资要点 2013年上半年农药出口景气分化,除草剂增速较快 据海关统计,2013年1-5月,国内农药累计出口量为49.99万吨,同比增长27.6%;出口金额累计16.16亿美元,同比增长30.7%。今年上半年农药出口延续了前面几年的高增长态势。从产品结构上看,除草剂累计出口36.1万吨(+33.3%),杀虫剂累计出口7.1万吨(+4.9%),杀菌剂累计出口3.1万吨(+1.2%)。其中,除草剂(草甘膦等等)出口占比高(72%),增速快,而杀虫剂和杀菌剂稍显逊色,主要系由于海外转基因作物种植面积扩大,对除草剂需求上升所致; 优质农药企业,产能建设稳步推进 长青股份是国内定点农药生产企业,产品线覆盖二十余种高端小品种原药。 2012年公司收入12.7亿元,自营出口业务占比61%(扣除代理出口业务)。当前,公司南通子公司2000吨麦草畏上半年已经开始试生产,当前报价14万/吨,毛利率接近30%。我们研究认为,麦草畏未来将受益于抗麦草畏转基因作物的推广,如果孟山都等公司研发的抗麦草畏转基因大豆于2014年顺利上市,届时全球麦草畏需求将呈现爆发式增长。南通子公司规划的其他品种也将陆续建设投产。此外,公司江都生产基地与跨国公司合作品种和规模都将进一步扩大; 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年eps分别为0.93、1.15、1.43元,对应当前股价,动态PE分别为22、18、14倍。长青股份是一家优质农药企业,当前估值不高,其产能投放进度和产品盈利能力有望超出预期,仍然维持“买入”评级。

报告导读 2013年2季度业绩同比大幅增长; 新品储备充分,静待行业复苏。 投资要点 2013年2季度业绩同比大幅增长 2013年上半年,公司预告增长0-20%,归母净利润在4604万元~5525,取中值估算,公司2季度归母净利润在2200万元,比去年同期增长近90%。公司2013年2季度业绩同比大幅回升源于:一是国内汽车行业逐步复苏,公司产品市场需求量增加;二是公司前期建设的生产线发挥产能优势,盈利能力增强。 新品储备充分,静待行业复苏 公司主要配套重卡市场,但已经拓展了非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔公司的轻卡曲轴、中卡曲轴和轿车曲轴已经完成产品开发和产品配套,公司轻型曲轴目前供应的高端轻卡,在2013年开始陆续放量;轿车曲轴签订了包括北汽奔驰、广汽菲亚特、北汽萨博、北汽福田、上汽轿柴等轿车品牌,中卡曲轴新增市场主要面向中卡为主的印度市场,配套方为利兰公司。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.19/0.23元,动态市盈率分别为27/22倍,公司新品和产能储备充分,假如其配套下游需求回暖,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。

报告导读 新客户开发成效显著; 盈利能力将持续提升。 投资要点 2013年上半年业绩大幅增长61.3%,符合预期 公司发布业绩快报:2013年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长29.13%,营业利润8,375.万元,同比增长63.72%;实现归属于上市公司股东的净利润7,451万元,同比增长61.31%。公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放,公司销售增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过工艺革新,提高生产效率,有效控制成本。 新客户开发成效显著 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,公司全面进入主流合资车企配套体系,2013年,公司新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。 预计2013年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。贡献收入增长约10%。 长期来看,2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元,公司进入大众MQB平台认证体系后,配套量有望持续增加。 盈利能力持续提升 2012年以来公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道,公司新增配套车型售价基本都在10万元以上,都远高于原来配套车型的价格区间,公司为其配套产品单价也相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。再加上公司通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,从而使整体盈利能力持续提升。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,预计公司13-14年EPS为0.54/0.69元,当前PE为15/12倍,维持公司股票“买入”投资评级。

车门框业务停止及费用增加致2013年上半年业绩下滑 2013年上半年,由于中环零部件的A6L车门框配套业务在2012年下半年停止,且2012年2季度公司收到中环零部件一次性分红1793万元,使得2012年上半年基数较高。加上2013年上半年人工成本上涨、折旧费用增加、研发费用增加导致2013年上半年业绩下滑。但公司的主要客户一汽大众、华晨宝马、上海大众和上海通用的累计汽车销量增速分别为18.6%、15%、23.2%、16.9%和15.6%,客户汽车销量大幅增长对公司配套产品销量有拉动作用。 稳定的客户带来业绩的有力保障 未来,随着外资车企加大在华投资,高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快,中高端车市场份额快速提升,为公司发展提供稳固的市场空间。由于公司开发并储备了大量新项目资源,为公司业绩的稳定增长形成了强有力的保障,稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。 维持公司“买入”投资评级 预计公司13-14年EPS为0.65/0.74元,当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍,考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势,维持“买入”投资评级。

报告导读 公司披露业绩预告,上半年归属于母公司所有者净利润3330.3万元-4541.36万元,同比下降25%-45%。 投资要点 净利润下滑幅度收窄 2013年第一季度归属于母公司所有者净利润1835.6万元,同比下降44%,而上半年净利润下滑区间为25%-45%,下滑幅度相对第一季度有所收窄,预计今年下半年净利润仍有进一步回暖可能性。 民用电加热器业务向好 1-5月份,我国空调累计产销量分别为5230.27万台、5464.53万台,同比分别增长5.93%、4.18%,我国空调行业在一定程度上已实现恢复性增长;而公司电加热器的主要原材料之一钢材价格也有所下滑,上半年冷轧薄板的平均价格为4734.17元/吨,和去年同期相比下降8.57%。下游空调需求上升带动公司民用电加热器需求增加,预计上半年公司民用电加热器业务也将有所增长。虽然短期内节能补贴政策退出,将对空调需求产生一定影响,但上半年房地产市场对空调行业的拉动将在下半年显现,全年来看空调行业仍能实现正增长,从而带动公司民用电加热器需求回升。 工业电加热器业务仍在调整期 2012年上半年公司因高性能电加热器建设项目获得政府扶植资金765.2万元(政府补助合计933.4万元),而今年上半年政府补贴仅38.73万元,这是公司上半年净利润下滑的主要原因之一。但更重要的原因在于工业电加热器业务的下滑,虽然近期下游多晶硅组件价格回升,但是多晶硅价格仍在低位徘徊,国内多晶硅企业开工不足5家,因此,公司工业电加热器业务(此前以多晶硅电加热器为主)下降在预料之中,工业电加热器业务转型仍在调整期。 盈利预测及估值 预计2013-2014年公司EPS为0.46元、0.50元,以7月12日收盘价13.15元/股计算,对应的动态市盈率分别为28.6倍、26.5倍,暂时维持公司“买入”的投资评级。

报告导读 随着冰洗行业的回暖,预计公司上半年净利润降幅将有所收窄。 投资要点 上半年冰洗行业小幅回暖 1-5月份,我国累计生产冰箱3351.1万台,同比增长5.06%,销售3399.59万台,同比增长6.3%,洗衣机产量为2429.25万台,同比增长8.52%,销售2442.79万台,同比增长5.76%,由于节能补贴政策6月份退出,部分消费者提前购买冰箱、洗衣机,因此,总体来讲上半年冰箱、洗衣机行业产销实现一定程度的回暖。虽然短期内,政策退出后,冰箱、洗衣机需求可能受到一定影响,但是由于上半年我国房地产销量大幅回暖,预计第四季度冰洗销量将继续迈入上升渠道。 预计上半年公司业绩降幅将有所收窄 公司产品主要以冰箱、洗衣机面板及侧板PCM、VCM产品为主,下游冰洗行业回暖将持续拉动公司产品需求,另一方面上半年冷轧薄板平均价格同比下降约8.5%左右,按照公司的定价模式,原材料下降能给公司带来一定的益处,因此,我们预计上半年公司净利润同比下滑幅度将收窄到-10%左右(一季度净利润同比下降22.27%)。 加快出口回款速度预计高毛利率产品占比或上升 上半年公司向LG电子销售复合材料1.61亿元,回款1.22亿元,而去年同期销售额和回款分别为1.82亿元、1.23亿元,2013年公司一方面主动减少了低毛利产品的订单,另一方面加快了出口回款速度。预计未来几年,我国冰箱、洗衣机需求增速将有所下降,产品结构升级改善将成为行业发展主要趋势,作为冰洗上游主要供货商之一,公司高毛利产品占比也将有所提升。 盈利预测及估值 预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.13元、0.15元,对应的动态市盈率分别为55倍、48倍,虽然目前估值较高,但是公司业绩或将持续回暖,并存在持续改善的空间,暂时维持公司“增持”投资评级。

投资要点 受益水利投资和补贴政策,行业景气持续 农田水利和农村水利建设是“十二五”期间国家政策重点支持方向,现代化农业、新型城镇化建设、城镇污水处理、居民生活用水以及新农村建设都将拉动水泵的需求。同时,在国家2013年农业机械购臵补贴计划中,首批补贴金额为200亿元,同比增长50%以上,预计2013年全年增长16%左右(新界大部分产品已进入补贴范围);在水利投资以及农机补贴的拉动下,农用泵行业扔维持持续景气。 渠道和品牌优势显著,市场份额提升 公司拥有1100家一级经销商和3500家二级经销商,极大下沉至广大农村市场,在销售网络深度和广度上,新界优势非常明显;另外,通过质量、性能和服务上的提升,新界在农村市场的品牌溢出效应日渐显著。凭借销售网络和品牌优势,新界在农用泵市场的份额不断提升,在新增和存量市场都获得超越竞争对手的增长。 内生和外延式增长并举 产品链的不断延伸拓展是新界始终坚持的经营战略。前期公司通过收购浙江博华进入环保市场,收购新沪泵业和老百姓电气延伸来公司水泵的产品线,以及收购水泵核心零部件制造商方鑫机电以提升公司在上游的控制力。我们认为,为获得持续的利润增长点,新界未来仍将坚持外延式扩张策略,从而同时实现内生和外延式的增长。 盈利预测及估值 我们维持前期对公司的业绩预测,预计公司2013-2015年营收为11.40、13.74和16.52亿元,净利润为1.16、1.48和1.86亿元,2013-2015年EPS为0.72、0.92和1.16元,PE在24倍、19倍和15倍。 新界作为国内农用水泵的龙头企业,技术、品牌以及渠道优势非常明显,公司拥有国内最下沉的经销商体系,未来将充分受益于农村水利以及节水农业的投资盛宴,同时正逐步切入到环保领域,公司业绩快速增长可期待,“增持”评级。

投资要点 半年业绩预告:盈利略低于预期、多晶硅切割液拖累 2013年上半年,归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降:35%-45%,盈利区间在3,363万元-3,975万元;去年同期盈利6,114.72万元; 点评:减水剂聚醚市场份额稳固,不过增速放缓 公司的主营业务产销的整体情况略有回升,销售总收入较上年同期增长逾10%,其中主要产品减水剂聚醚的销量和营业收入均较上年同期增长逾30%,切割液产品的销量和营业收入较上年同期下降50%左右,受上述因素共同影响,公司的净利润同比下降35%-45%; 减水剂市场:目前第三代聚羧酸减水剂份额2012年预计37%左右,未来预计会到50%-55%。因此,公司的减水剂市场仍有较大的成长空间; 多晶硅切割液目前状况仍然一般,预计难以实现大规模复苏,不过仍占据70%以上的市场份额。另外,除了太阳能行业景气度不够外,主要是环保要求提高,切割液回收比例提升;公司的重点仍在于其他环氧乙烷下游产品的开发,目前减水剂聚醚销量仍然在稳步增长,市场占有率保持在40%左右。 展望:重点在上下游一体化 我们极为关注公司年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目进展;公司未来是环氧乙烷行业的重要生产企业,同时,在全国各地商品环氧乙烷地点布局,下游开拓也处于超前准备中。 盈利预测及估值 我们略微下调公司盈利预测,以反映切割液行业目前低于预期的情况,预计2013-2015年公司EPS为0.43、0.46、0.48元(此前预期2013年-2014年盈利分别为0.47、0.51、0.55元),我们的盈利预测中暂未考虑公司20万吨环氧乙烷项目的收益;考虑到公司目前PB仅为1.17倍,且公司环氧乙烷项目未来有较大潜力,维持公司的增持评级。

投资要点 上半年净利润同比下滑超预期 公司半年度业绩预告2013年上半年归属上市公司股东净利润约为4124.66万元-4812.10万元,比去年同期减少2062.33万元-2749.77万元,同比下降-30%--40%。 计提长期股权投资减值准备 公司因其参股公司DSAsiaHoldingCompanyLimited经营状况恶化,而计提了长期股权投资减值准备1116.7万元。 毛利率有所下降 受市场因素影响,上半年公司毛利率同比有所下降。随着下游家电行业的国家能效补贴政策在5月底终结,5月大尺寸液晶面板采购量环比下滑5%。其后6-7月份为彩电市场淡季,面板采购量环比仍将略微下滑,直至8月份为国庆家电市场备货。由于2012年下半年面板出货基数较高,预期2013年下半年液晶面板需求增长将较乏力。同时由于苹果改变新品推出节奏,2013年上半年并没有如期在3月份推出ipad新品,也是造成公司毛利率下降的一个因素。 期待新客户、新产品销售放量 下半年公司的经营面将明显好转,苹果下半年新品集中推出将带动公司出货量及毛利率回升;下半年公司有望进入新的智能终端客户供应链;而石墨散热膜、OCA胶等新品有望导入量产。2013年是公司转型伊始之年,非液晶背光业务比重的扩大将成为公司业绩增长驱动的同时,也提升公司估值空间。 盈利预测及估值预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为23、17、13倍,仍维持买入评级。

受银行业流动性危机冲击很小,债券投资策略仍显谨慎 包括南京银行在内的城商行,因资金期限错配并不严重,因此受6月份流动性危机冲击很小。而且,南京银行同业资金往来也以小型银行为主,负债稳定。南京银行表示,央行自去年以来一直抓流动性管理,因此该行听取监管意见,修改有关的行内流动性管理办法和应急预案,帮助其应对此次危机。债券投资策略上,南京银行预计下半年流动性仍然偏紧,交易性机会较少,债券配置大体维持一季度结构,未明显加大交易类比例,同时增加购买理财产品和信托收益权以获取稳定收益。 信贷业务仍是重点,发展小企业金融、科技金融 南京银行表示信贷业务仍是重点。今年央行未明确全年信贷额度,而是根据整体流动性情况相机抉择确定信贷额度。因此,全行目前先参考去年信贷增速投放。由于全行规模不大,额度不高,因此暂未面临信贷需求不足的局面。公司重点发展小企业和科技企业的信贷投放。其中,小企业信贷余额占全部信贷余额比例达到28%,贷款定价上仍以扶持为主,上浮15%左右。科技金融余额已达40亿,占南京市科技金融市场份额一半,南京银行视科技金融为银行参与经济结构转型的战略之举。全行资产质量保持稳定,不良率略有提升。 继续推进分支机构与部门设置,完善金融市场业务布局 南京银行常州分行于2013年4月开业,另有盐城分行于7月初获准筹建,南京银行在省内布局进一步完善,并且首次覆盖苏北。一季度,南京银行还单独设立了金融同业部(从金融市场部分立)与资产负债管理部。金融同业部的设立可使南京银行加强对中小金融机构客户的服务,巩固其在固定收益证券、金融市场业务上的优势地位。我们认同南京银行在小企业金融、固定收益证券、金融市场业务上的良好基础有助于其应对行业转型。预计2013年盈利增长14%,维持买入评级。

我们预计浙江震元2013年1-6月,净利润同比增长约45%,相比一季度净利润增长33%,增长明显加速! 公司2013-2015年业绩驱动的主要因素包括:(1)氯诺昔康、美他多辛等专科制剂销售数量持续上升;(2)中医特色零售连锁门店内生、外延增长。 工业子公司:专科药发力。 我们预计2013年上半年,公司制剂收入增长确定;专科制剂板块整体保持30%以上的收入增长。其中,氯诺昔康、伏格列波糖、奥曲肽等单项产品收入增长30%-60%。 商业业务:特色零售收入预计维持20%增长。 中医中药特色连锁门店,一直是公司最具竞争力的业务之一。我们预计,公司去年新开门店今年上半年的收入过千万,包括越王城国医国药馆等。 盈利预测及估值 维持公司盈利预测,预计2013-2015年净利润为7212万元、10234万元和13737万元,同比增长51%、42%和34%,维持“买入”的投资评级。

1-6月商品房销售同比增长约58.8% 上半年公司商品房销售业绩良好。1-6月公司实现商品房销售金额约108亿元,对应的销售面积约为180万平方米,较去年同期的68亿元和116万平方米,分别增长约58.8%和55.2%。其中,廊坊、南京、沈阳、蚌埠、沧州、聊城、临沂等城市销售表现良好。同期,公司商品房销售综合均价约为6000元/平方米,较去年同期的5862元/平方米微幅上升了2.4%,其中既有老盘新推带来的价格提升,也有新推楼盘导致的均价结构性下降。 维持公司全年销售252亿判断不变 在管理层“稳中有为”的宏观调控理念下,以及“积极满足居民家庭首套自住购房需求”的政策导向下,我们预计下半年商品房成交态势继续保持稳健。6月底,公司剩余可售货值在60亿左右,预计下半年年公司将新推货值在180亿元,由此,公司下半年总的可售货值在240亿元左右(高于我们年初的预期)。我们假定公司下半年楼盘整体去化率约为60%(相对保守,较年初判断有所下调),对应的销售金额约144亿元,结合上半年的108亿元,公司全年销售金额在252亿元左右。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.52元、2.08元和2.82元,当前股价对应的PE分别为10.4倍、7.6倍和5.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)13年公司商品房销售有较好预期,期望值在252亿左右; (2)公司发展战略定位以三线城市为主、适当向二线或准二线城市延伸,项目布局更为灵活,有助于公司销售规模保持较高增速;(3)公司产品定位面向首改,有望受益于“积极满足居民家庭首套自住购房需求”的政策导向。

中报预增内容:公司公告2013年半年度净利润增长大幅50%-60%(2012年同期净利润11342万元),即17013万-18148万元,取中值为17580万。 我们的分析预计 传统业务的增速在10%以内,假定10%也就是12476万元,意味着边锋在并表后的2个月贡献了5104万元净利润,相当可观。 细分边锋的业务来看,依照我们之前的跟踪,年中时三国杀OL 的月收入在1500万以上,即对应2个月的净利润是1500万左右;即边锋另一盈利来源棋牌平台在5-6月贡献了3600万净利润,由此推断棋牌平台净利润增速亦为正,市场担心的业绩下滑现象没有出现。 盈利预测及估值 综合来看,边锋全年净利润有望突破3亿元,大幅超越收购时的承诺,对浙报的并表贡献在2亿元左右。我们在7月2号的跟踪报告中已经上调备考净利润值,但仍不排除下半年边锋游戏继续超预期推高全年业绩的可能。暂维持全年备考eps0.91元的判断,重申买入评级。

综合看,公司盈利受到电石和硅铁业务下滑的冲击,同时公司多晶硅难以开工存在较大的损失,另一方面公司氯碱项目投产预计能够冲抵部分不利因素。预计2013-2015年公司EPS为0.74、0.84、0.91元。公司作为国内循环产业链的优势企业,煤-电-电石\硅铁综合成本国内最低,另一方面羊绒业务稳定贡献利润,因此维持公司的买入评级。关注周期品价格,以及多晶硅业务的变动。