投资要点: 结算项目少,业绩同比下降近5成 4月23日晚,公司公布2012年1季报,实现营业收入4.93亿元,同比下降了35.99%;实现归属上市公司股东的净利润为1.02亿元元,同比下降了47.88%, 实现每股收益0.08元,小幅低于我们的预期(0.11元)。报告期内公司营业收入出现明显下滑,主要源于报告期内结算项目较少;同期归属上市公司股东的净利润降幅高于营业收入的降幅,主要原因在于报告期内公司期间费用率同比上升4.9个百分点至12.1%以及营业税及附加占营业收入比重提升7.8个百分点(支付万家星城1期项目的土地增值税)至15.9%。 2012年1-6月经营业绩预计:公司2012年1-6月业绩较上年同期下降,预计 2012年1-6月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降幅度在30-60% 之间。 预收账款多,业绩保障率达438% 报告期末公司预收账款达151.28亿元,同比增长了7.3%,继续维持高位。结合报告期内4.93亿元的营业收入,期末公司保障收入达156.21亿元,是2011年公司营业收入35.65亿元的438%。由此,公司2012年业绩翻番实现的可能性非常高。 长期借款比重提升,财务仍稳健 期末公司扣除预收账款后的资产负债率仅为36.5%,较2011年末下降了1.8个百分点,处于行业优秀水平。同期,公司长期借款的比重有所提升,期末公司长期借款占负债合计的比重为49.9%,较上年末提升了6.4个百分点,长期负债比例的提供有利于提升公司的财务稳健性。此外,尽管期末公司货币资金余额仅为同期短期借款与一年内到期的非流动负债的31.7%,但逐步回升的销售有望来平衡,公司资金链压力不大。 维持“买入”的投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS 分别为1.15元、1.60元和2.31元,当前股价对应的动态PE 分别为7.4倍、5.3倍和3.7倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)浙江省内跨区域发展态势已现,夯实公司发展潜力;(2) 151亿巨额预收账款有望助推公司2012年业绩翻番;(3)在房地产调控出现微调的背景下,公司销售有望进一步提升。

投资要点: 2012年1季度,公司业绩同比下滑17.66%,环比持平2012年1季度,公司实现营业收入3.26亿元,同比降17.66%,环比降3.27%;实现利润总额4277万元,同比降40.02%,环比增23.54%;实现归属于母公司股东的净利润3530万元,同比降37.48%,环比降1%。EPS 0.06元,低于预期。公司综合毛利率21%,与2011年4季度持平,但同比下降7个百分点。 配套市场下滑及成本上涨导致业绩和盈利能力下降2012年1季度,公司配套的商用载货车市场持续低迷,销量同比下滑12%,公司主要配套的重卡销量下降30%,导致公司营收规模下降,加上原材料价格及人工成本较上年增加,导致公司2012年1季度毛利率及净利润下降。 维持公司“买入”投资评级预计公司2012-2013年的EPS 分别为0.41元和0.49元,当前股价对应公司2012-2013年动态市盈率分别为23倍和19倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势;公司产品多元化和市场多元化的趋势;以及出口业务快速增长,维持公司股票 “买入”的投资评级。

投资要点: 2012年1季度,公司业绩同比下滑38.94%,环比降2.6%2012年1季度,公司实现营收4.61亿元,同比降0.42%,环比增1.32%;实现利润总额2060万元,同比降40.1%,环比增10%;实现归属于母公司股东的净利润为1749万元,同比下降38.9%,环比下降2.6%。EPS 0.06元,符合预期。公司综合毛利率15.15%,环比下降3.91个百分点,同比下降1.29个百分点。 公司销售及管理费用增加及投资收益减少影响业绩公司归属于母公司股东的净利润下降主要在于销售费用增加836万元,增幅128%;其次,管理费用增加276万元,增幅为12%;再次,公司投资收益同比减少282万元,降幅为136.7%,源于合营公司北京底盘公司实现数为亏损。 维持公司“增持”投资评级预计公司 2012-2014年的EPS 分别为0.41/0.49/0.61元,当前股价对应公司2012-2014年动态市盈率分别为18倍/15倍/12倍,综合考虑公司在制动器行业的竞争优势,部分产品(如ABS)处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,因此维持公司股票“增持”的投资评级。

投资要点: 公司发布一季报,盈利同比首次出现下降:2012年度营业总收入1.93亿元,较上年同期2.22亿元同比降幅为-13.01%,营业利润0.17亿元,较上年同期0.23亿元同比降幅为-28.62%;实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,较上年同期0.24亿元同比降幅为-23.43%,每股收益0.08元,同比变动-27.95%。这是公司上市以来盈利首次出现下滑,同时公司预告半年报业绩波动区间为-20%到20%。 第一季度销售费用率和管理费用率同比大幅上升:公司第一季度销售费用率为7.4%,去年同期为4.35%。管理费用率23.75%,去年同期为15.4%。这主要是未验收项目较往年增加导致费用上升而收入减少,同时公司及子公司加大了研发力度导致研发费用的上升。我们预计公司今年将持续加大费用控制的力度,全年费用率仍将保持在原有水平。 我们预计公司上半年业绩压力较大:我们预计上半年公司在中国移动的项目验收进度依然较慢,这将导致公司收入压力较大。考虑到公司业务开展依然正常,订单规模保持增长,导致销售和管理费用以及成本支出均增长,我们对公司上半年净利润增长持谨慎态度。考虑到运营商验收延迟的效应,适当调降估值模型中网络优化覆盖以及网络优化收入增速。 重申对公司全年业绩的乐观估计:公司的CMMB项目和物联网行业应用目前尚未对公司业绩产生积极影响,预计下半年开始贡献收入,目前公司收入主要来源于网络优化覆盖。此外,我们预计中国移动的和中国联通今年Wlan的投资将翻番。作为各运营商Wifi项目的集成商,这将利好公司主营业务,一定程度上弥补今年中移动GSM投资的降低,该项目收入将集中体现在下半年。 目前股价依然低于定增价格,维持“买入”评级:基于对公司新业务在下半年贡献业绩增量的乐观预期,我们适当下调公司2012年到2014年归属母公司净利分别为1.65亿、2.09亿和2.68亿,EPS分别为0.72元、0.92元和1.18元,PE为18倍,14倍和11倍。目前公司股价已经具备长期投资价值,维持“买入”评级。

一季度经营业绩好转 2012 年1-3 月,公司实现营业收入2.86 亿元,同比增长15.1%,营业利润1741.2万元,同比下降28.3%,归属于母公司所有者净利润1543.9 万元,同比下降29.2%,每股收益0.10 元;相对于2011 年第四季度亏损740.0 万元,公司今年第一季度经营有所好转。 一季度冰洗行业销量回暖 一季度冰洗行业逐渐回暖,国家统计局数据显示,1-3 月份,我国洗衣机产量为1520.5 万台,同比下降1.4%,而去年第四季度冰箱销量同比下降4.3%,增速下滑幅度收缩;1-2 月份,冰箱产量1074.20 万台,同比下降9.7%,相对去年第四季度,冰箱行业亦有所回暖。2012 年3 月份,我国洗衣机和冰箱行业订单指数分别为106.7 和107.40(去年同期为100),为近半年来新高,显示二季度冰洗行业或将继续回暖。 毛利率大幅下降导致利润下滑 一季度公司综合毛利率为12.1%,同比下降3.8 个百分点,一方面上半年原材料冷轧板价格同比上涨15.1%,另一方面公司上半年销售商品收到的现金同比提高38.2%,经营活动现金流达到6456 万,去年同期为-9901 万,公司毛利率下降或与公司让利加速现金流收回有关;销售费用率为1.9%,同比下降0.4个百分点,管理费用率为3.2%,同比上升0.1 个百分点,财务费用率上升0.3个百分点,综合来看期间费用率和去年基本持平,因此,毛利率大幅下滑导致一季度净利润同比下滑接近30 个百分点。 二季度冰洗行业销量和公司业绩增速下滑幅度或继续收窄 2011 年一季度我国冰箱产量为1642.5 万台,同比增长45.5%,洗衣机销量1109.5 万台,同比增长20.64%,冰洗销量均位于历史高点,2012 年第一季度冰洗销量增速压力较大,但是预计二季度销量增速下滑幅度将有所收窄。公司主要产品PCM/VCM 板主要用于冰箱、洗衣机面板和侧板,随冰洗行业逐步回暖,公司经营也将出现转机。公司产品上游为钢铁行业,下游为冰洗行业,相对上下游,公司议价能力较弱,但是随着公司产能的不断扩张,产品议价能力或会逐步回升。 盈利预测和估值 我们预计公司2012 年、2013 年每股收益0.43 元、0.52 元,以4 月20 日的收盘价16.85 元计算,对应的动态市盈率分别为39 倍和32 倍,维持公司“增持”投资评级。

投资要点: 2011续写高增长传奇 2011年洋河实现营业收入127.4亿元,同比增长67.22%,归属上市公司股东净利润40.2亿元,同比增长82.39%,EPS 4.47元,其中扣除非经常性损益的净利润40.02亿元,同比增长81.45%,符合市场一直预期。 2011年第四季度洋河实现营业收入30.19亿元,同比增长46.2%,上年同期增幅84.3%;归属上市公司股东净利润10.94亿元,同比增长62%。年底公司预收账款达5.7亿元,同比增长470%,结合预收账款考虑,洋河第四季度依旧延续高增长。 高端化和全国化支撑11年业绩高速增长 2011年“蓝色经典”系列产品销售收入占比超过60%,天之蓝和梦之蓝继续放量增长,增幅分别为107.08%和187.87%,双沟珍宝坊全年实现销售增长62.65%,绵柔苏酒销售不到半年,已突破亿元收入,持续高端化继续带动利润增速高于收入增速。11年省外大部分市场基本实现100%的增长,22个省销售回笼过亿元,销售网络已延伸到县,基本完成全国化的覆盖。 2012启动深度全国化战略 2012年将启动深度全国化战略,市场布局重点放在省会、直辖市和计划单列市,重点打造出一批过亿的样板市场,2015年完成深度全国化战略。届时要求把覆盖了的90%地级市和70%的县做深做透,一般省达到3-5亿元,重点省突破10亿,打造亿元区,100万人口的地区要求一个亿,打造出3-5个类似江苏的样板市场。2012年公司将在省内重点运作绵柔苏酒,提升苏酒整体产品档次和品牌高度,省外逐步重点推广梦之蓝,培育成为日后的消费主体,产品结构提升和深度全国化仍然是12年以后公司发展的强劲推动力。 盈利预测 洋河凭借体制优势,依靠强大的营销拓展能力,产品聚焦、区域聚焦、资源聚焦,不断在异地成功复制大本营市场模式,创造了一个个业绩神话,成为白酒行业的新领军企业和同行学习模仿的对象,2012年省外深度全国化刚刚开始,战略定位清晰,公司运营呈现明显的良性循环特征,我们对公司第二轮的深度全国化充满信心,预计12-14年净利润为59.1亿、81.9亿和118.1亿元,摊薄EPS(考虑分红的摊薄影响)分别为5.47元、7.58元和10.93元,对应目前股价动态市盈率为29.2倍、21.1倍和14.6倍。增持评级。

投资要点: 2011年,浙江震元营业收入达17.2亿元,同比增长14.38%;归属上市公司股东净利润为3154万元,同比增长49.66%;每股收益0.252元/股。公司营业收入和净利润增长均略超我们之前的预期,保持了净利润的高速成长。 医药工业处于结构、品种转型期,原料药销售下降,制剂销售增长,销售收入3.77亿元,同比下降2.8%;毛利率23.11%,同比上升1.96%;在研产品研发进展顺利。震元制药2011年净利润1823万元。 公司制剂逐步淡出普药市场,加大专科药推广,使得全年的专科药销售收入超过了普药。制剂销售收入1.26亿元,同比上升6.71%。原料药销售收入2.5亿元,同比下降6.98%,但毛利率显著提升1.96%。多项新药正申报新药证书, 在2012年有望获得批文。 医药商业增长稳健:医药批发销售收入11.06亿元,同比增长19.87%,毛利率5.90%,上升0.99%。医药零售销售收入2.22亿元,同比增长21.66%,毛利率24.74%,提升1.73%。 震元连锁新增门店5家(门店达75家),震元堂单店销售突破亿元。医药分销对医院终端的销售份额进一步提升。中药代煎业务发展迅速。 出口进一步提升,国际认证常态化。 2011年公司出口收入为4293万元,同比增长23.32%,明显快于公司整体销售收入的增长。袍江原料药厂区接受了德国等公司客户现场质量审计和美国FDA 的现场检查。 2012年将是公司转型重要要的一年,若干新药批文的取得促进专科药营销。不考虑公司新产品的推出,预计公司2012-2014年净利润分别为4486万元、6284万元、9005万元,同比增长42%、40%、43%,维持“买入”的评级。

投资要点: 一季报业绩继续高增,所得税费用高比例确认 2012年一季度酒鬼酒实现营业收入5.26亿元,同比增长182.74%,营业利润1.53亿元,同比增长665%,归属上市公司股东净利润1.19亿元,同比增长466.93%,EPS 0.37元。11年底公司预收账款4.51亿,12年1季报预收款3.27亿,以此剔除预收款的影响(假设每年业务性质不变),同比上年同期调整数据,一季报销售收入增长74%,仍然保持高增长速度。 一季报所得税费用同比增加1739.21%,所得税率达到24.5%,原因主要是弥补亏损期限已过,报告期利润总额增长较大,导致所得税费用增加,因此所得税的调整对今年利润增速将是一个考验。根据模型,所得税率上调对盈利预测约有10%左右的影响,但预计全年所得税率将低于一季报水平。 省内、省外渠道管控能力日益加强 目前湖南省销售公司经营班子稳定,厂商利益捆绑的销售模式不断完善成熟,当地经销商已普遍接受这一模式,结构也发生变化,越来越多的中大型经销商不断加入。 省外北方营销中心目前的主要任务为创模式、带队伍,在山东、河南、河北持续推进百强县工程,公司出人帮助省级总代推动渠道下沉至县,帮助分销商开发终端。南方营销中心目前模式仍以大招商模式为主。 盈利预测 由于递延所得税影响较难估计,目前暂不调整盈利预测。预计12-14年EPS分别为1.10、1.69元和2.30元,净利润同比增长85.6%、53.4%和36.2%,动态市盈率29.1、19和13.9倍。维持买入投资评级。

投资要点: 11年公司业绩小幅下滑近1成 4月20日晚,公司公告2011年报,实现营业收入66.88亿元,同比下降17.83%; 实现营业利润13.91亿元,同比下降34.93%;实现归属上市公司股东的净利润14.07亿元,同比下降9.79%,实现每股收益0.23元。报告期内,公司营业利润同比降幅高于营业收入降幅,主要源于期间费用率同比提升4.5个百分点至11.92%;同期公司归属上市公司股东净利润降幅明显小于营业利润降幅,主要原因在于报告期内公司获得政府补助及奖励同比增加4.95亿元,占公司利润总额26.4%。 公司土地储备“量足面又广” 报告期末,公司共有土地储备项目36个,分布于国内23个城市,土地储备占地面积842.46万平方米(按权益计算),规划建筑面积累计1315.99万平方米(按权益计算),显示公司土地储备“量足面又广”的特征。我们认为,公司地产业务跨区分布及开发产品的多元化,有助于地产业务周期性的平滑。此外,公司积极促进土地开发的一二级联动,天津静海、江苏启东及温州平阳等一级开发项目的深入, 有利于公司土地储备和项目的开发(其中江苏启东项目目前已经由一级开发土地二级市场招拍挂阶段),值得关注。 多元化股权投资“渐入佳境” 公司在坚持地产主业的同时,不断强化多元化股权投资。报告期内,公司出资6.43亿元收购内蒙古自治区四子王旗德日存呼都格区煤矿探矿权,涉足煤矿投资;出资2.7亿元入股浙江古纤道新材料股份有限公司。我们认为,公司凭借其已有的股权投资经验,多元化股权投资给公司带来业绩亮点。从公司已有的金融股权投资看, 报告期末金洲管道投资增值了132.5%、大智慧投资增值53.1%;此外,报告期内盛京银行和成都农村商业银行为公司带来了4.17亿元的长期股权投资收益,占同期利润总额的22.3%。 投资评级:买入(维持) 我们预计,公司2012-2014年EPS 分别为0.27元、0.34元和0.43元,对应的动态PE 分别为15.6倍、12.7倍和9.8倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:(1)公司土地储备“量大、面广”夯实公司成长空间,(2)公司股权激励计划激发公司成长潜力,(3)多元化股权投资“渐入佳境”,业绩贡献稳步上升。

投资要点: 2012年一季度净利润增长约65% 2012年一季度公司实现营业收入1.87亿元,同比增长68%,净利润2765万元,同比大幅增长约65%,每股收益约0.16元。 产品综合毛利率保持稳定 2012年一季度,国内铜材、铸件、电子元器件、绝缘材料等原材料价格与2011年同期相比均有不同程度回落,从而适当减轻了公司的成本压力,森源一季度的综合毛利率达到33.27%,高于2011年同期约0.8个百分点。 我们认为,毛利率超过40%的有源滤波装置在公司总收入中的比重仍将提高,二次设备的引入优化了产品结构,提升了公司整体的盈利能力。 坚持“走出去”战略成效突现 为消化不断增加的产能,公司坚持创新营销手段,拓展销售网络,执行了加强华中市场,大力拓展西北、华北、华东市场的销售策略,成效显著。2011年,公司华中、华北、西北、华东、西南市场实现销售收入同比增长37.99%、99.19%、22.80%、133.82%、586.17%。 2012年一季度河南省外的销售收入占比仍保持了大幅提升的态势。 公司坚持“走出去”战略,已经逐步从一家河南的“地方性”配电设备供应商转变为“全国性”企业。 估值与投资评级 二次设备有源滤波器的旺销以及华中以外地区市场份额的快速提升是构成公司高增长的有力支撑。我们预计,2012年公司每股收益为1.11元,目前股价对应公司2012年动态市盈率约23倍。考虑到公司较高的成长性,我们仍然维持森源电气(002358)“买入”的投资评级。

投资要点: 2011年营收22.57亿元,净利润5.18亿,分别增长34.78%和43.73%。EPS为0.9元。2012Q1, 营收6.68亿,净利2.08亿,同比增长22.58%和28.35%。 在2012年年初整个服装行业景气度下滑的背景下,公司的单季净利仍然实现了28.3%的增长,这的确反映了公司作为男装行业的领导者应有的地位。 毛利率稳步提升:2011年,公司毛利率为55.79%,同比提升0.07%;2012Q1,毛利率为 56.93%,同比提升0.5%。这反映了公司品牌附加值在不断提高,同时,12年春季公司提价不多,但打折较少,也显示了强大的品牌号召力。 费用率保持平稳:2011年,销售费用率和管理费用率分别是21.07%和6.88%,分别同比变化-2.25%和0.61%;2012Q1,这二个数字分别是15.32%和4.97%,分别同比变化-1.3%和-0.16%。11年IPO费用、人员薪资上调等增加了管理费用率,而整体看,公司的控制费用的能力在不断提升。 渠道建设进展顺利:全年新增终端430家,升级终端形象581家,总数达到了3140家(商场1673家,专卖店1467家)。其中,直营体系拥有终端713家,占比22.7%,实现收入6.89亿元,占比30.51%,公司直营占比在同行中算相对较高,这证明了公司对终端的控制能力。 存货情况健康:2011年末,存货余额为7.2亿,同比增长61%,同时,公司计提跌价准备0.17人,占存货比重的2.36%。在2012Q1时,存货余额为6.24亿,占流动资产比重仅为15%,这显示了公司在存货管理上是较稳健的。 应收账款和现金流情况良好:2011年末,应收账款1.19亿,同比增52.5%,这和营收增长是相匹配的;2011年末,公司经营性现金流为3.35亿,同比增84%,2012Q1,该数字为1.26亿。 风险:税惠政策在12年结束,13年起恢复25%税率。 投资建议:公司作为男装行业内质地优良、经营稳健的公司,业绩的持续增长值得期待,预计12年EPS为1.18当前估值不到20倍,维持“买入”评级。

投资要点: 2012一季报业绩简述 2012年一季度金钼股份实现净利润1.66亿元,同比略降3.8%,实现基本每股收益0.05元,基本符合我们的预期。 日本钼进口逐步回暖有助于钼价企稳走强 日本大地震后一周年,随着电力的逐步恢复以及震后重建工作的展开,占据全球钼消费比重约17%的日本对钼的进口需求呈现逐步回暖态势,将有利于钼价企稳走强。 钢铁行业结构调整及产业升级利好钼行业 钼主要应用于钢铁工业中炼制合金结构钢、不锈钢、耐热钢、工具钢等特殊钢,根据《钢铁工业“十二五”发展规划》,未来5年将是钢铁行业进入结构调整、产业升级的关键时期,高强高韧、耐蚀长寿特钢和不锈钢等关键钢材品种比重将不断增加,以及在高端钢材品种上实现对进口的替代,当前我国特钢产量约占钢产量的6%左右,与工业化国家10%-20%的占比相比仍有较大发展空间。钢铁行业的结构调整、产业升级以及进口替代,将提升钼的需求而利好钼行业。 新材料十二五规划助推钼消费 工信部制定的《新材料产业“十二五”发展规划》明确提出重点发展高纯稀有金属及靶材,大规格钼电极、高品质钼丝、钨钼大型板材和制件等高技术含量深加工材料;并提出重点建设陕西西安、云南昆明稀有金属材料综合产业基地的区域布局规划,对我国钼消费及产业升级将起到重要的推动作用。特别是公司地处西安,在钼金属材料发展方面将面临更多机会。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预测公司2012-2013年将可实现每股收益0.42元和0.72元,对应的动态PE分别为34倍和20倍。公司为钼行业龙头企业,将受益于钼行业的复苏,我们维持公司的“买入”投资评级。

投资建议与估值 预计2012-2014年EPS分别为0.42,0.50,0.57元,按照4月18日收盘价计算,分别为27倍,23倍和20倍,考虑到潜在市场空间以及TLCP新材料的前景,维持公司的买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动

投资要点: 公司发布一季报,业绩符合预期。2012年一季度营业收入为8100万元,较上年6633万元增长22.1%;实现归属上市公司股东的净利润为1208万元,较上年1005万元增长20.18%;每股收益为0.045元,符合我们的预期。公司营收增长主要是设备销售保持稳定增长,整体毛利率有所下滑而利润保持同步增长部分原因是财务费用的贡献。 设备销售保持平稳增长, 毛利率水平略有下滑。我国目前80%的在用设备均为“老三炉”,共约有8万台(150KW.h标准台)设备需要更新,带来设备更新市场空间约1200亿元。在经济整体形势不乐观的情况下,本季度营业收入仍能实现同比22.1%的增长,其中传统优势产品可控气氛系列设备销售功不可没。报告期公司整体毛利率有所下滑为30.9%,主要是订单质量存在波动。 加工服务产能利用率存在提升空间,关注营业网点的扩张。行业规模将达265亿元,而公司去年仅有8000万元收入规模,发展空间巨大。公司目前具有7个加工中心,募投项目提高现有加工网点的产能,上海、南京和重庆的产能建设顺利,产能利用率存在提升空间。专业化加工网点具备极强的可复制性和高盈利能力,公司今年将积极扩大新的加工网点,纵深二维扩张产能将迅速提高服务收入占比,我们预计今年服务收入将达到35%的增长。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.24、0.31和0.40元,以4月19日收盘价7.06元来计算,对应EPS为0.23、0.31和0.40元,PE分别为31、13和17倍。业绩增长确定,维持“买入”评级。

维持“买入”投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.43元、0.60元和0.85元,对应的PE 分别为14.2倍、10.1倍和7.1倍。我们维持前期看好公司的基本逻辑,即我们看好“十二五”期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力, 看好公司依托大股东及凤凰传媒跨区发展的潜力,认可公司文化地产发展特有的业务模式,进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张,最终相信公司将有相对独立的成长性。