东华软件2012年上半年实现营业收入13.8亿元,同比增长26.22%,归属上市公司股东净利润2.26亿元,同比增长31.5%,折合每股收益0.43元,扣除非经常性损益后净利润为2.25亿元,同比增长39.8%。业绩符合我们的预期。公司同时公告终止非公开发行股票方案。我们认为公司是投资中国IT服务行业的首选标的,维持先前盈利预测和买入评级,目标价20.77元,对应2012年25倍市盈率。 支撑评级的要点 业绩持续高增长。上半年公司主营业务收入13.8亿元,同比增长26.22%。 净利润2.26亿元,同比增长31.5%,每股收益0.43元,扣非后净利润2.25亿元,同比增长39.8%。公司上半年经营业绩符合我们的预期。在整体宏观经济下行,企业普遍收缩IT开支的背景下,公司仍然保持30%以上的利润增长,显示了公司强大的竞争优势。 软件业务上半年爆发增长。公司上半年进一步加强了自制软件产品和技术服务产品的销售,从而推动了业绩的高增长。自制及定制软件业务收入增长74.8%至1.9亿元。我们认为公司的加强软件服务业务的战略清晰有效,未来软件服务业务占比还将进一步提升,公司正在逐步成长为综合型系统解决方案提供商。 系统集成业务收入增速趋缓。上半年公司系统集成业务实现收入9.56亿元,同比增长14.47%。上半年公司系统集成业务收入增速略慢于行业增长,这是系统集成业务的特性导致,公司上半年并未有重大收购发生,主要靠老客户的新增需求支撑系统集成业务增长。 分行业来看,金融医保行业依然是增速最快的业务领域,上半年同比增长33%,远高于其他行业。一方面印证了金融医疗是目前IT领域增长最快的领域之一,另一方面体现了公司在这一行业的领先地位。 毛利率持续上升。综合毛利较去年同期提升1.4个百分点至30.9%,系统集成业务毛利提升0.9个百分点至16.4%。 管理层预计的2012年1-9月份经营业绩的变动区间为30%-50%。 公司同时公告了董事会《关于终止公司2012年度非公开发行股票方案的议案》,决定终止6月17日股东大会审议通过的增发预案。理由:管理层认为经济下行导致部分募投项目产生较大不确定性,处于保护中小投资者的考虑取消了本次非公开发行。 主要风险: 宏观经济下滑导致企业IT需求减弱。 估值: 我们此前担心2012年完成增发将导致业绩的稀释,目前这一不利因素消除。我们预计公司2012-14年净利润增长分别为36%、38%和37%,每股收益0.83、1.14和1.57元。重申买入评级,目标价人民币20.77元,对应25倍2012年市盈率。

广电运通上半年实现营业收入9.36亿元,同比增长7.89%,归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长11.08%,折合每股收益0.41元,扣除非经常性损益后净利润达到2.49亿元,同比增长12.33%。略低于预期。 我们小幅下调公司2012年的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20和1.54元。我们给予公司12年20倍市盈率,目标价下调为18.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年公司主营业务收入9.36亿元,增速放缓至7.9%。净利润2.56亿元,同比增长11.1%,每股收益0.41元,略低于我们的预期。毛利率较去年上半年上升4个百分点至49.6%,其中ATM产品销售毛利率从去年同期的47.2%上升到50.1%,毛利率提升的主要原因是装配公司的自主机芯产品占总出货量的比重较去年上半年有较大幅度提高。 国内市场订单依然旺盛,海外需求有所下滑。上半年公司来自国内市场收入大幅增长47%至8.83亿元,创历史新高。国内业务收入占总收入比重达94%。上半年国内业务中来自非四大行订单增速较快。国内ATM市场正在发生结构性变化,四大行以外的中小型银行由于基础设施建设较为薄弱,对自动化设备的投入正在不断加大。公司上半年国内业务收入高速增长一部分来自于去年年底留存的订单结算,另外一部分来自于大量新增中小银行客户的需求。报告期内公司入围邮储银行,同民生银行、福建农商行和厦门农信等客户签订了采购框架协议。 报告期内由于受到欧洲金融危机的影响,海外市场销售收入和新签合同金额均有所下降,重点海外市场土耳其、伊朗等地无大型采购项目,下半年将重点关注香港、伊朗、土耳其和印度等海外市场的开拓情况。 金融服务业务高增长。上半年公司获得设备维护收入0.83亿元,同比大幅增长93%。上半年全资子公司深圳银通的维保服务市场快速增长,截至6月30日,深圳银通的服务网点净增35个,总服务网点达到393个,相应的ATM维保设备总量稳步增长。广州穗通的专业外包服务规模也在逐步扩大,客户总数增至12家。我们认为公司的全外包服务业务正在得到越来越多银行的认同,未来发展前景乐观。 管理层预测的2012年1-9月份经营业绩的变动区间为-10%-20%。 费用率有所上升。公司上半年销售费用率和管理费用率分别为14.3%和8.0%,高于去年同期的12.9%和5.9%,显示公司并未刻意进行成本控制,市场开拓和研发投入开支依然增长较快。 主要风险: 银行IT需求下滑;海外需求进一步下滑。 估值: 我们小幅下调公司2012年的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20和1.54元,每股收益分别增长16%、27%和29%。给予公司12年20倍市盈率,目标价由19.50元下调为18.80元,维持买入评级。

湘鄂情公布2012年中期业绩:上半年公司实现营业收入68,811.01万元,比上年同期增长13.68%;利润总额10,068.08万元,比上年同期增长35.58%;实现归属于母公司的净利润7,648.07万元,比上年同期增长51.13%。实现全面摊薄每股收益0.19元,业绩符合预期。 支撑评级的要点 餐饮主业收入增长9.48%,毛利率提升明显:上半年实现餐饮业务收入6.59亿元,同比增长9.48%,营业收入占比95.61%。餐饮收入的增长主要是因为2011年新开门店陆续经过培育期,营业收入增加较快所致。餐饮业务毛利率达到71.64%,比上年同期增长3.59%,主要原因是集团采购规模扩大,供应商让利降低了公司营业成本。预计今年公司将发展5家直营店以及10家加盟店。 商标许可服务费收入快速增长,品牌溢出效用凸显:上半年实现商标许可使用及服务费340.95万元,同比增长26.68%。公司的品牌效应突出,未来3年商标许可服务费有望迎来高速增长,品牌价值效应不断显现。 加强产业链资源整合,期待协同效应:公司已经确立酒楼、快餐、团餐、食品加工四大主营业务。快餐业务在完成对味之都的收购以后,公司计划在未来三到五年内,开设300至500个味之都快餐销售网点。团餐将以北京和上海为发展重点,以龙德华公司为实施主体,积极开拓大客户资源以及学生餐市场开发。食品加工业务:公司将利用品牌和研发优势,整合公司资源,与实力较强的食品加工企业展开合作,开发湘鄂情特色商超产品,并不断加强网络销售力度。 评级面临的主要风险 餐饮行业景气度大幅下滑;食品安全风险;成本上升的风险。 估值 公司开店节奏更加趋于合理,新开门店陆续经过培育期,未来3年业绩成长的确定性较高。另外公司致力于产业链的整合,除高端酒楼餐饮业务,陆续进入团餐、快餐等大众餐饮市场以及食品工业化加工业务。维持2012-14年全面摊薄每股收益分别为0.38元、0.50元、0.63元的预测,维持12.50元的目标价和买入评级。

省广股份(002400.CH/人民币22.33,买入)现阶段整体稳健发展,品牌方法论及工具增强,业务协同增加,人才队伍建设持续。不考虑新增并购,我们仍维持2012年公司每股收益0.72元(同比增长40%)、备考0.75元预测,公司尚余1亿元募集资金,加上自有资金考量,预计后续仍有外延拓展预期。维持买入评级。

公司上半年实现销售收入389.9亿元,同比大幅下滑37.2%,实现归属于母公司的净利润20.9亿元,同比增长5.7%,每股收益0.62元,业绩符合我们的预期。我们将公司12-14年每股盈利预测分别调整至1.274元、1.513元和1.704元,将目标价从17.00元下调至13.05元,维持对其买入评级。 支撑评级的要点 毛利率从去年同期的17%提升至当期的21.2%,销售费用率从去年同期的9%下滑至当期8.5%,管理费用率从去年同期的2.4%提升至4%,期间费用率为13%,同比上升0.98个百分点。净利率从去年同期的3.2%提升至当期的5.4%。我们认为,全年净利率水平也将维持在5%左右的水平。 上半年,空调收入同比下降27.1%,毛利率同比提升4.2个百分点,达到22.2%;冰箱收入同比下滑65.3%,毛利率同比下降5.37个百分点,达到15.6%;洗衣机收入同比下滑52.3%,毛利率同比提升3.9个百分点,达到21.5%。 公司将冰洗业务从区域销售公司独立出来,回归产品事业部,同时整合区域销售公司,在全国设立30个冰箱中心、33个洗衣机中心、34个区域暖通销售公司、46个区域制冷销售公司。从目前情况来看,空调事业部调整效果较为理想,而冰洗事业部的调整见效尚待时日。 在海外市场,公司通过设立海外合资公司和自由品牌管理平台,拓展国际化业务。目前除了巴西开利以合资公司方式,其他OEM业务均调整至产品事业部。上半年,出口业务同比略有下滑。 评级面临的主要风险 公司经营策略和管理架构调整成效。 房地产市场调控持续压制家电需求。 估值 我们将公司12-14年每股盈利预测分别从1.305元、1.503元和1.732元分别调整至1.274元、1.513元和1.704元。近期大盘跌幅较大,基于10倍2012年市盈率,我们将目标价从17.00元下调至13.05元,维持对其买入评级。

2012年上半年,江铃汽车实现销售收入87.2亿元,同比下滑5.4%。实现归属于母公司净利润8.41亿元,同比下滑22%,折合每股收益0.97元。2季度单季度实现每股收益0.42元,同比下滑31.2%,环比下滑23.2%。我们预计,公司全年销量及收入将出现小幅下滑。我们认为,受益于原材料价格下降,公司成本压力将有所缓解,但轻卡、轻客市场日益激烈的竞争将负面影响公司的盈利表现。同时,公司新产品项目的推进和产能扩充也将增加公司的研发费用和折旧。我们预计公司2012年每股收益为1.9元,公司估值偏低,上调公司A股和B股评级至买入,分别给予目标价人民币17.08元和港币17.08元。 支撑评级的要点 上半年,公司汽车总销量约10.3万辆,同比下滑2.6%。其中,全顺商用车和JMC轻卡销量同比分别下滑10.3%、8.2%,皮卡和SUV销量同比增长9.5%。 上半年全顺在轻客市场的份额较去年同期下滑2.2个百分点至19.1%。 上半年,公司营业收入为87.2亿元,同比下滑5.4%。收入下滑幅度高于销量下滑幅度,主要是由于公司为应对激烈的市场竞争而进行了策略性降价,以及公司产品结构下移。 上半年,公司毛利率为24.4%,较去年同期提升0.3个百分点。公司毛利率提升主要是由于上半年原材料价格水平出现下滑。 上半年,公司加大促销力度,销售费用率同比提升2个百分点至6.3%;由于研发费用和工资及福利费用攀升,管理费用率同比提升0.5个百分点至4.3%;上半年银行存款利息收入和资金占用费收入继续提升,公司财务费用率由去年同期的-0.9%下降到-1.3%。上半年公司期间费用率较去年同期提升2个百分点。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧;新产品市场表现低于预期。 估值 我们维持公司2012-2013年每股收益1.9元和2.13元不变,公司当前股价对应2012年7.7倍市盈率。我们认为公司当前估值偏低,上调公司A股和B股评级至买入,给予A股目标价人民币17.08元,相当于2012年9倍市盈率,给予B股目标价港币17.08元,相当于2012年7.4倍市盈率。

首旅股份公布2012年中期业绩:上半年实现营业收入14.2亿元,同比增长16.14%;实现利润总额1.15亿元,同比增长15.49%;实现归属于母公司的净利润6,733万元,同比增长7.42% ;实现扣非后净利润7,023万元,同比增长19.07%;实现每股收益0.2910元,较上年同期增加0.02元,增长7.42%;业绩符合预期。基于28倍12年市盈率,我们将目标价格下调至14.56元,维持买入评级。 支撑评级的要点 南山景区客流增速快于三亚旅游市场整体增速:三亚市上半年共接待过夜游客534.51万人次,同比增长4.4%。2012年上半年南山景区共接待游客214万人,同比增长9.48%;实现营业收入1.88亿元,同比增长12.84%,其中实现门票收入0.84亿元,同比增长11.42%;总体来看,在三亚旅游客流增速放缓的前提下,南山景区上半年实现了近10%的客流增速,反映了景区较强的吸引力以及公司较强的市场拓展能力。 酒店业务收入稳定增长,平均房价提升明显:2012年上半年公司酒店版块实现营业收入2.21亿元,同比增长5.49%;其中,民族饭店实现营业收入9,849万元,同比增长0.92%;上半年平均房价687.64元,出租率72.23%。京伦饭店实现营业收入7,628万元,同比增长9.3%;平均房价568.15元,出租率78.03%。前门饭店实现营业收入3,930万元,同比增长11.62%;平均房价408.61元,出租率60.85%。公司旗下酒店入住率基本保持稳定,平均房价均有明显提升。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险;三亚客流增长大幅下滑。 估值 我们维持公司2012-14年每股收益0.52元、0.63元和0.72元的预测。 公司旗下酒店业务整合基本完成,自有酒店与酒店管理同步发展,潜力较大。南山景区培育成熟,客流和收入增长较为稳定,公司未来保有继续进行景区业务拓展的预期,维持买入评级。我们将目标价格由15.52元下调至14.56元。

公司2012年上半年实现营业收入428.45亿元,较上年同期增长4.16%,实现归属于母公司所有者净利润165.67亿元,全面摊薄每股收益0.16元,较上年同期增长3.32%。受大功率机车与动车组交付推迟的影响,公司上半年收入增长不达预期。在全面开展管理提升、控制成本以及逐步改善内部配套的影响下,公司上半年综合毛利率较去年同期上升1.29个百分点,达到13.65%。我们将对公司2012-14年全面摊薄每股收益的预测分别下调为0.30、0.31、0.34元,对应13倍12年市盈率,我们将目标价从5.10元下调至3.90元,维持买入评级。 支撑评级的要点 受到大功率机车交付率下降的影响,上半年公司机车实现收入79.07亿元,同比下滑13.03%。现全国已完成600台左右机车招标,预计下半年全国还将有400台左右订单,全年总计1,000台,且将在未来几年内维持这一订单水平。 上半年动车组仅实现收入95.37亿元,同比下滑16.1%,铁路通行计划以及动车组招标的延迟已经影响到公司动车组的交付计划。 普通客车、城轨地铁、货车与工程机械上半年分别实现收入19.46亿元、33.53亿元、75.53亿元、51.05亿元,同比分别增长91%、53.71%、30.88%、21.86%。 在手订单750亿元,除部分城轨地铁和动车交付将延迟至明年外,今年下半年将有500亿订单交付,支撑全年收入利润小幅增长。 全年铁路计划投资已提升至6,100亿元,其中铁路基础建设投资4,960亿元,铁路设备与通信系统投资1,140亿元,在“十二五”规划不变的情况下,未来几年仍有增长空间。 评级面临的主要风险 国内铁路相关政策变动的风险。 估值 由于大功率机车与动车组交付计划的推迟,公司上半年收入增长不达预期,根据公司现有在手订单来看,全年收入与净利润将有微幅增长,而明年的收入情况仍取决于动车组招标重启带来的新订单。在“保在建”的政策引导下,未来市场仍有增长空间。我们将2012-14年全面摊薄每股收益预测分别下调为0.30、0.31、0.34元,对应13倍12年市盈率,我们将目标价从5.10元下调至3.90元,维持买入评级。

公司2012年1-6月实现总营收约3.10亿余元,同比攀升14.42%;录得净利润约4,480余万元(去年同期为5,870万元),同比下降23.69%,折合每股收益0.11元,低于我们的预测。上半年公司总营收虽有增长,但净利润却同比下滑,这主要是因为:产品售价涨幅未能跑赢原材料涨幅;澳洲铭瑞锆业重启大幅增加了管理费用。2012年上半年公司澳洲锆矿业务进展迅速:4月底MindarieC矿体拿到复工批文;8月公司与Austpac达成受让WIM矿山权益,为全面收购扫清了障碍。考虑到公司目前精矿主要外购,在澳洲矿山全面投产前仍将面临成本压力,因此我们下调了12-14年盈利预测。但公司有望成为国内全产业链龙头企业,未来盈利增长空间显著,我们维持23.00元的目标价,并再次重申买入评级。

公司发布按资产重组完成前口径计算的上半年业绩,实现收入197.5亿元,同比增长29.43%;归属于上市公司净利润4.05亿元,同比增长433%,符合公司之前的业绩预告。公司已经于2012年7月30日完成资产重组交割,我们按重组完成后预计2012年摊薄每股收益2.83元,目前股价相当于22倍市盈率,维持买入评级和71.00元的目标价。

公司上半年实现营业收入424.5亿元,同比增长5.8%。实现归属于母公司所有者净利润19.2亿元,同比下降6.2%,对应每股收益0.15元,略低于预期。上半年公司毛利率较去年略增0.9个百分点,至19.3%。报告期内公司销售费用及管理费用大幅上升,导致公司净利润率下降0.6个百分点,至4.5%。我们预计2012、2013年每股收益分别为0.28、0.31元人民币,根据18倍2012年市盈率,我们将A股目标价格下调至5.02元,维持买入评级。根据16倍2012年市盈率,我们将H股目标价格下调至5.51港币,将H股评级下调为持有。 支撑评级的要点 公司上半年动车组业务收入138亿元,同比增长37%,主要为既有线加密以及部分新线开通带来的增长。目前各线路建设恢复进度不一致,年初规划的通车里程可能会打折扣。部分线路推迟到明年通车,则将使得部分动车组订单延迟交付,今年动车组业务或将与去年持平。 由于机车订单的交付周期短,上半年已基本将年初的订单交付完毕。 大功率机车只有在年中有过一次招标,若下半年无新增订单,则今年机车业务将出现较大幅度的下滑。目前大功率机车产品处于更替期,随着重载运输的发展,未来8轴大功率机车将替代6轴车逐步登上舞台。预计这一进程明后年将会启动,届时机车业务将有好转。 上半年铁道部招标2.5万辆货车,目前估计已经交付大半。原计划下半年还将有一次货车招标,涉及数量1.5万辆。在煤炭价格持续低迷的背景下,煤炭运输的动力不足,导致今年国铁及企业自备车市场景气度普遍下降,给今年货车业务的增长带来压力。长期来看,我国铁路的重载发展要求淘汰64吨载重以下的铁路货车,这将带来连续的更新需求,保障货车业务平稳增长。 评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。 估值 上半年公司收入增速稳定,随着订单的逐步交付,今年新增订单支撑下半年收入增长压力较大。因此我们将2012、2013年每股收益分别下调至0.28元、0.31元。根据18倍2012年市盈率,我们将A股目标价格从5.70元下调至5.02元,维持买入评级。根据16倍2012年市盈率,我们将H股目标价格从6.63港币下调至5.51港币,将H股评级下调为持有。

2012年上半年公司实现总营收近1.16亿元(同比小幅缩减5.79%),归属于上市公司净利润近4,421万元(同比略有上浮0.41%),折合每股盈利约0.14元。上半年度公司营业收入萎缩的主要原因是:二氧化锗、红外光学锗镜片的价格下降;二氧化锗、红外光学锗镜片、红外光学锗镜头的销量上升;区熔锗的价格和销量基本持平;红外锗单晶销量大幅下降。同期公司净利润和去年基本持平,这主要归功于上半年政府补助达2,030万元,同比增加136.24%。6月初公司与汉能集团签订了大型二氧化锗订单,下半年至今订单执行情况良好。我们相信随着这一合作的顺利推进将有助于公司进入锗烷等新的深加工领域,进一步巩固龙头地位。我们维持12年,但上调了13-14年公司的盈利预测,同时重申对公司的买入评级和26.00元的目标价。 支撑评级的要点 锗价持续上扬,并有望维持在较好的水平。 公司与汉能集团订单顺利执行。 公司各类深加工业务按序推进。 评级面临的主要风险 锗市场需求出现局部萎缩。 签署的汉能集团订单需要预先垫付资金采购,可能带来资金压力。 估值 下半年公司自有矿产量随着实际生产情况和年初的规划可能存在一定的差异,但与汉能集团合作的顺利实施以及坚挺的锗价将给予公司未来盈利有力的支持,因此我们维持公司12年的盈利预测。我们上调了13-14年盈利预测至0.54元(上调10.1%)和0.62元(上调12.4%),这主要出于我们对在资源稀缺背景下锗价坚挺走势的看好。我们维持公司26.00元的目标价,这是基于48倍的2013年市盈率估值。

欧菲光2012年上半年实现归属母公司净利润8,594.48万元,主要受益于大客户突破、订单持续增长。公司2季度单季实现归属母公司净利润6,532.63万元,环比大幅增长216.83%。预计下半年受益于下游需求拉动及公司在下游客户中的份额不断提升,业绩持续高增长。摄像头模组及超极本项目将是未来新的增长点。我们上调公司2012年-2014年预测净利润至2.16亿元、3.11亿元和3.48亿元,基于35倍2012年预测市盈率,上调公司目标价至39.38元,重申买入评级。 支撑评级的要点 2012年上半年公司营业收入12.87亿元,同比大幅增长201.78%。2季度智能手机进入旺季,公司下游客户加大拉货力度及公司在客户方面的突破是电容品产品销售高速增长的主要原因。 公司上半年整体毛利率从去年的10.77%提升到21.10%。南昌及苏州生产基地完成产能及良率爬坡是公司总体毛利率提升的主要原因。 公司预计2012年1-9月份归属母公司净利润为1.65亿元-1.75亿元。我们认为下半年受益于下游主要手机客户出货量高速增长,公司业绩将持续高增长。 我们认为公司已经从触摸屏产业的追随者进化成为领军企业,在生产上实现了上下游一体化,在研发方面引导技术进步。我们判断公司新开发的GF2方案将可能在2013年成为公司业绩新的增长点。摄像头模组业绩释放是明年另一大业绩支撑。 评级面临的主要风险 产品价格加速下滑。 产品技术路线大规模变革。 估值 我们将公司 2012年-2014年预测净利润分别从1.94亿元、2.43亿元和2.71亿元上调至2.16亿元、3.11亿元和3.48亿元,基于35倍2012年预测市盈率,我们将公司目标价由32.29元上调至39.38元,重申买入评级。

开山股份公布了2012年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入9.4亿元,同比下降14.59%,实现归属于母公司所有者净利润1.79亿元,同比增长18.94%,实现每股收益0.62元。扣非后净利润1.77亿元,同比增长18.29%。 我们下调公司2012、2013年每股收益至1.12元、1.36元。根据26倍2012年市盈率,目标价下调为29.12元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司第2季度毛利率为28.6%,比去年同期增长4.4个百分点,较今年1季度增长0.5个百分点。主要由于公司新产品毛利率较高,随着销售的展开,毛利率水平有所改善。公司上半年管理费用同比增长29%,主要由于新产品研发费用增加、管理人员工资增加及税金增加。由于公司研发创新优势明显,公司能够保持产品毛利率增长。 分业务来看,公司各项业务的毛利率均较去年平均水平有所提高,主营产品螺杆机较去年同期增长2.58个百分点,极大的改善了毛利水平。 公司存货中在产品较年初增长近100%,表明了公司目前生产节奏稳定。应收账款保持稳定,较年初略有增长,应收账款占营业收入的比例从1季度的57%降至上半年的30%。这主要由于公司采用经销商渠道销售,在经销商面前处于强势地位,对账款的把握享有主动。 公司预收款项较一季报下滑41%,主要由于受投资放缓影响,下游市场需求低迷,压缩机行业整体增速放缓。 评级面临的主要风险 对汤炎博士技术团队的依赖风险。 公司下游客户主要为机械制造、轻工等工业领域,在当前宏观经济下行的大趋势下,未来下游需求有增速放缓的风险,公司业绩有可能受到影响。 估值 考虑到公司新产品的推出,上半年来看新产品销售稳定,毛利改善明显。全年受行业景气度下行的影响,营业收入或将较难有增长。 我们下调公司2012、2013年每股收益至1.12元、1.36元。根据26倍2012年市盈率,将目标价由34.70元下调为29.12元,维持买入评级。

锦江股份(600754.CH/人民币14.85; 900934.CH/美元1.254, 买入)公布2012 年7 月份经济型酒店经营数据。 截至 2012 年7 月底,公司共签约843 家经济型酒店/9.98 万间客房,开业621家/7.63 万间客房。其中7 月份新签约9 家(直营1 家,加盟8 家),新开业15 家(直营0 家,加盟15 家),新开业酒店数有所加快,并且全部都是加盟店;新签约酒店数略低于月均11 家的市场预期。2012 年1-7 月份,公司经济型酒店整体RevPAR 分别为181 元、144 元、157 元、166 元、156 元、157元、170 元。 可以看出,由于进入旺季,公司酒店的入住率环比大幅提升,但同比去年7月95.39%的入住率下滑了3.67 个百分点。平均房价继续维持上升趋势,同比去年7 月181.19 上升了2.32%。7 月份 RevPAR 达到170 元,同比下滑1.61%。 公司仍然坚持“以价补量”的策略,平均房价的提升有效地平抑入住率波动带来的影响,基本能维持RevPAR 相对平稳的态势。从公司展店速度来看,我们仍然维持公司全年“新开业140 家,新增签约180 家”酒店的目标。 截至 2012 年7 月,锦江股份在总开店数量上仍然落后于如家、汉庭、七天,但是在单店客房数、REVPAR、净利润率等指标则处于行业较高的水平,盈利能力继续保持行业领先,印证了公司一直坚持的质量优于数量的原则。另外,从最新公布2 季度报表的如家、汉庭、七天的情况来看,入住率均超过90%,反映了经济型酒店市场较高的景气度,在经济增速放缓的背景下体现了较好的防御性。经济型酒店经过10 年的发展开始从纯粹的开店抢占市场,逐渐向市场扩张+经营盈利结合的模式切换。未来10 年,成本控制、质量管理、人才储备将成为更为重要的竞争点。 我们看好公司在国内经济型酒店市场的品牌知名度和渗透度,公司的市场份额将稳定增长。基于开店规模与收益之间的权衡,公司的盈利能力领先同业,较好地把握了市场扩张与盈利模式的适时、适度切换。我们维持公司2012-14 年主业每股收益分别为0.67 元、0.75 元、0,92 元的预测,维持买入评级。