一、事件概述 10月27日,广发证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入148.78亿元,同比减少2.07%,累计归母净利润63.67亿元,同比增长2.9%,EPS为0.84元/股。三季度单季度营收环比下降1.9%,净利环比下降1.0%。 二、分析与判断经纪业务收入降幅明显拉动营收小幅下降 1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%,公司表现略优于行业平均水平,前三季累计实现归母净利润63.67亿元,同比小幅度增长2.9%。归因于:前三季度经纪业务手续费收入33.04亿元,同比减少20.6%;投行、资管收入分别同比减少9.8%、10.6%;受益于去年5月起营改增,税金支出0.92亿元,同比大幅减少78.5%。 自营、信用收入增长推动业务结构优化 三季度债市企稳且收益率水平较高,股市多板块轮动,市场投资活跃度有所提升,前三季度公司自营投资收益60.8亿元,同比大幅增长20.6%,利息净收益3.90亿元,同比增长14.7%,自营、信用业务营收占比分别为40.9%、2.6%,较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点;经纪业务占比22.2%,较去年同期下降5.2个百分点;投行、资管占比分别为12.7%、18.3%,较去年同期下降1.1、1.7个百分点。公司对传统经纪业务依赖有所降低;自营成收入第一大来源,助力公司提升业绩弹性;投行、资管实力依旧强劲,收入占比相对保持稳定。 投行IPO、股权质押业务增长显著随着IPO提速推动投行首发业绩释放,据Wind统计,公司前三季度首发主承销收入累计达9.47亿元,排名行业第2,同比大幅度提升172.9%,公司IPO项目储备充足,看好后续利润持续释放。同时前三季度公司利息净收益同比增长达14.7%,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长32.1%,达290.15亿元。截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值达270.19亿元,市占率3.2%,排名行业第6。 三、盈利预测与投资建议公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.23、12.37、13.69,对应PB为1.62、1.47、1.33,予以“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 10月30日晚,公司发布2017年三季报,2017前三季度实现营业收入373.39亿元,同比下降2.67%;归母净利润为31.51亿元,同比下降3.85%;基本每股收益为0.955元。第三季度实现营业收入132.94亿元,同比增长3.58%;归母净利润12.47亿元,同比增长10.78%。 二、分析与判断 毛利率小幅提高,低价库存贡献未来盈利空间 公司前三季度实现营业收入373.39亿元,归母净利润为31.51亿元,分别同比下降2.67%和3.85%,但是若单看第三季度则分别同比增长3.58%、10.78%,表现明显好于前两个季度。第三季度毛利率21.0%,与前两个季度17.0%、20.6%相比逐步提升,主要是二季度的高位库存已消化完毕,储备的低价库存使业绩逐渐释放,有助于扩大产销规模,提升盈利水平。 成本端利好逐步释放,屠宰量相应走高 公司前三季度屠宰生猪1,009万头,同比上涨13%,其中第三季度单季屠宰374万头,相比前两个季度同比增长37.90%,环比增长8.6%。一方面,今年生猪价格呈持续下降趋势,第三季度猪肉价格虽有阶段性的反弹过程,但整体下降的大趋势不变,仍处于价格低位;另一方面,公司储备的低价库存可满足接下来的原材料需求,利好三季度成本端。我们认为,猪肉价格走势的下降以及低价库存的影响,有利于公司降低原材料成本,使屠宰量相应走高。 肉制品产品结构调整,渠道整合多元化 公司前三季度鲜冻肉及肉制品外销量为227.8万吨,同比上涨4.7%,其中第三季度单季外销82.3万吨,同比增长11.7%,环比增长9.3%。公司适应消费升级步伐,一是产品升级,三季度维持“稳低温、上高温”的策略,同时推出一些全新概念的肉制品,同时进一步抓好老产品改造,做好产品的概念、质量和口味升级;二是渠道升级,肉制品成立新渠道开发部,全国设立18个新渠道开发办事处,配置专业化人员,对电商、休闲、餐饮等新渠道进行专业化开发、运作。 三、盈利预测与投资建议 目前猪肉下行周期不变,公司原材料储备处于低价水平,使得公司毛利处于较高水平,并且未来还有提升空间;肉制品产品结构升级,渠道整合多元化,我们看好公司未来业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.37元、1.52元、1.87元,对应PE为15.5倍、14.0倍、11.3倍,我们预计合理估值区间为30.4-38元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 猪价上涨导致成本提高,产品结构调整不达预期,食品安全问题。

一、事件概述 10月28日晚间,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.45亿元,同比增加69.40%,归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比增加40.01%;其中三季度实现营业收入5.14亿元,同比增长121.15%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长66.40%。 二、分析与判断 三季度铅锌价格创新高,公司业绩大增 三季度公司实现营业同比增长121.15%,归属于上市公司股东的净利润同比增长66.40%,业绩增长基本符合wind一致性预期。公司营业收入和利润大增主要是受益于铅锌价格上涨,锌价为2007年以来新高,并持续维持高位,铅价为2010年以来新高。 看好中长期锌价,公司业绩将继续受益 锌矿的释放周期较长,2017-2018年新增产能的释放仍不能完全满足全球锌精矿的需求,锌精矿供需依然紧张,锌价将继续保持高位。 大竖井工程计划明年投产,铅锌采选能力翻倍 玉龙矿业为铅锌银矿山,2016年矿石处理量为60万吨,铅锌价格上涨将带动公司业绩增加。该矿正在进行大竖井工程建设,目前部分矿井已建设完成,预计将于2018年10月全部投入使用,正式投产后,玉龙矿业年处理矿石量有望翻番,预计可达到约130万吨/年,同时未来有望新增铜,锡等金属,将带来公司业绩的增长。 东安金矿投产,未来业绩可期 公司拟发行股份购买资产的标的公司之一东安金矿于9月底投产,该矿为露天开采,明年转到井下开采,选矿成本和采矿成本较低;采选综合的回收率能达到90%。白银基本上可抵消开采成本,黄金部分为利润。鉴于东安金矿刚投产,2018年为调整年,公司预估2018年产金2吨左右,待正式达产后,2019年产金预计可达3吨。 东安矿主要开采矿种为金、银矿,保有资源储量为矿石量276.63万吨,金金属量24,304千克,平均品位8.79克/吨;银金属量208,471千克,平均品位75.4克/吨,为国内少数的高品位金矿之一。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.5亿元,EPS为0.28元、0.38元、0.51元,对应PE为49倍、37倍、28倍。采用PE相对估值法,参考铅锌领域可比公司(白银有色、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业)2017平均PE为58倍左右,给予公司PE55-60倍,则合理估值区间为15.40-16.80,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月28日,公司发布2017年三季报:(1)2017Q3实现营收74.81亿,同比增加143.25%,归母净利润1.06亿,同比增加19.15%,扣非后归母净利润1.01亿,同比增加31.3%;(2)前三季度实现营收165.81亿,同比增加85.91%,归母净利润2.5亿,同比减少28.35%,扣非后归母净利润1.81亿,同比增加30.54%。 二、分析与判断 服务器业务放量增长,Q3净利润同比情况明显好转 1、服务器业务持续向好,营收同比超140%。继今年上半年服务器业务实现55%同比增长后,三季度继续放量增长,带动前三季度整体营收增长约86%。今年前三季度营收已超2016年全年约三成。我们预计公司营收大幅增长的原因主要是服务器行业市场空间提升和公司以市占率为先的销售策略。 2、Q3单季度净利改善明显,Q4有望维续正向增长。2016Q4~2017Q2单季度净利润增长率分别为-144.23%/-40.54%/-48.17%,2017年Q3单季度净利润实现了近四个季度以来的首个正增长,业绩改善情况明显。一方面服务器营收快速增长,另一方面毛利率与上半年基本持平,致使净利润提升。今年三季度有望成为业绩拐点。 受益于云计算和行业集中化,全年高端服务器市场有望稳居第一 1、在上半年各项数据稳定基础上,三季度加速抢占市场。根据IDC对于国内服务器市场最新数据统计,2017年上半年公司服务器销售额市占率为19%,4路及以上X86份额为21.6%,8路及以上服务器出货量份额为42%,均为市场第一。公司在BAT等互联网客户市场持续发力,随着公司市占率保持领先,为后续业务释放利润打好了基础。 2、国内市场成长性最好,行业集中化和云计算市场催化因素明显。(1)从服务器市场空间看,中国是全球成长性最好的市场,连续多年绝对增量超过全球市场其他国家的增量总和。根据IDC数据,2013年中国在全球市场占比为25%,2016年提高至30%;(2)从行业趋势看,传统行业信息化建设已经逐步转变为以既有系统整合连通为主,越来越多的超大规模信息系统需要8路及以上大型X86服务器系统来承载,过去的5年中8路及以上大型X86服务器的销售额增长1.34倍,行业集中化将驱动高端服务器市场持续增长;(3)云计算市场(尤其是私有云)成为增长新一极,行业用户的私有云建设更倾向于在性能、可用性、可管理性等方面明显领先的4路服务器。 发布人工智能新品,最大的AI计算设备提供商 聚焦CBD,未来智慧计算领导者。(1)2017年初,公司提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略,全面进军C(云计算)、B(大数据)和D(人工智能深度学习)领域;(2)携手上下游业内巨头,发布人工智能新品,抢占智慧计算赛道。在9月份英伟达GTC大会上,公司展示基于GPU技术的全线AI产品与方案,最先为国内客户交付内置Tesla?V100、基于NVIDIAHGX参考架构的超级计算服务器-AGX-2;联合百度发布涵盖SR-AI整机柜、AGX-2、GX4等多样化计算平台的ABC一体机;(3)拥有全球领先的AI计算阵列,其中既有NF5280M5、AGX-2、NF6248等机架式GPU/KNL服务器以及FPGA卡等,也包含GX4、SR-AI整机柜服务器等创新平台的加速计算BOX,成为国内最大的AI计算设备提供商。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.38元、0.44元和0.57元,当前股价对应的PE分别为48X、42X和32X。基于未来AI计算资源市场空间巨大,公司全面发力云计算和人工智能领域,海外业务有望恢复增长,给予公司2017年50-55倍PE,未来6个月合理估值19元~20.9元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 服务器市场竞争加剧;AI战略实施推进不及预期;海外业务拓展风险。

一、事件概述 10月27日晚间,得润电子发布2017年三季报:(1)公司1~9月实现营收38.16亿元,同比增长20.00%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比增长60.25%,折合EPS为0.27元,实现扣非净利润为2880.22万元,同比增长下降38.28%;(2)公司预计2017年全年归母净利润变动区间为18177.53万元~20111.31万元,同比增长470%~520%。 二、分析与判断 业绩符合预期,柳州双飞并表,新能源汽车市场布局扩大 1、业绩符合预期,公司在2017年中报中预计:2017年1~9月实现归属于上市公司股东净利润约为12,239.46万元~14,534.35万元,同比增长60%~90%,实际业绩落入区间下限。(2)综合毛利率为14.67%,同比下降2.78个百分点,净利率为2.48%,同比上升0.89个百分点。(3)期间费用率为13.48%,同比下降2.62个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.73%/8.90%/1.85%,分别下降0.92/1.38/0.32个百分点。(4)根据公司业绩指引推算,公司Q4预计实现归母净利润5919.12万元~7852.90万元,去年同期亏损3782.10万元,同比增长-256.50%~-370.63%。 2、(1)Q3营收14.07亿元,同比增长18.08%,实现归母净利润3094.38万元,同比增长33.33%。(2)综合毛利率为14.96%,同比下降1.97个百分点,净利率为1.81%,同比增长0.88个百分点。(3)期间费用率为12.91%,同比下降2.42个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.57%/7.76%/2.58%,分别变化-1.83/-0.79/0.20个百分点。 3、Q3业绩增长主要原因:1)新增控股子公司柳州双飞并表,营收和业绩均有所增长;2)积极市场开拓,产业布局成效明显,各项收入均保持增长。由于新能源汽车产品市场开发和研发投入增加,期间费用增长。 汽车电子持续推进,车载充电机持续突破订单,汽车线束市场规模超560亿 1、“车载充电机”方面,公司已成为保时捷、宝马、标致雪铁龙、东风风神、上汽、大众等品牌未来车型核心供应商。汽车线束方面,公司合资公司科世得润、控股子公司Plati主要业务为中高端汽车连接器,客户包括一汽大众、奔驰、Continental、博世;柳州双飞服务于上汽通用五菱等国内优质客户。中欧智慧能源产业园项目持续推进,重庆工业园已有部分厂房建设完工,目前设备和产线正在安装调试中。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。 3、子公司Meta“车载充电机”业务持续突破多个知名整车厂大订单,多数项目集中交付时间为2018年~2019年,产品平台和高端客户的搭建将为后续拓展国内外新能源汽车市场打下基础;汽车线束市场规模大,新能源汽车线束价值量更高,汽车线束进入业绩收获期。随着充电机等产品产能陆续释放,汽车电子业务将成为公司未来的重要增长点,营收比重将快速提升。公司正积极推进定增募集配套资金事宜。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,汽车线束和车载充电模块等产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元。鉴于当前全球汽车产业正加速向智能化、电动化方向转变,我国已启动传统能源车停产停售时间表研究,这将推动智能网联汽车的加速普及;同时考虑到公司汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性高,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为31.85~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展速度不及预期;2、家电行业发展不及预期。

一、事件概述 10月29日晚间,公司发布2017年三季报。公司前三季度实现营收137.06亿元,同比增长34.36%;归属于上市公司股东的净利润13.74亿元,同比增长109.10%。实现基本每股收益0.54元。 二、分析与判断 业绩维持高增长,盈利能力显著提升 公司前三季度营收、归母净利分别同比增长34%、109%,单季度营收同比增长38%、归母净利同比增长64%。由于年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目2016年8月试产成功并正式投入生产销售,以及本年市场行情较好部分产品价格同比提高带动收入快速增长。同时,公司前三季度盈利能力较去年得到较大提升,毛利率同比提高3.01pct至24.93%,销售费用率、财务费用率明显下降,净利率提升4.08pct至11.09%。 项目建设稳步推进,产能或将进一步提升 拟在本部实施的20万吨高档特种纸项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿元,估测2018年一季度竣工投产;在老挝的30万吨化学浆项目处于紧张的实施建设阶段,预计2018年二季度竣工投产;邹城年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元,估测2018年三季度竣工投产;拟在美国阿肯色州实施的70万吨生物精炼项目的前期准备工作有序推进,预计2018年进入实施阶段。 持续推出新品,快消品影响力得到提升生活用纸方面,2017年5月公司推出了“悦木·原”系列生活用纸产品,打造“健康”+“环保”的消费观念;为进一步提升产品的高档化、差异化,还计划在下半年推出乳霜系列、超超柔系列产品。纸尿裤方面,今年7月19日,升级款Suyappy舒芽奇空气纸尿裤正式上市,高端定位的儿童纸尿裤计划于2018年上半年在中国市场推出。对外合作方面,7月公司与众鸣世纪达成战略合作,众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与合作平台,结合双方资源优势,共同开发符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸;利用宝宝树协助推广公司的生活用纸等相关产品。 三、盈利预测与投资建议 为实现造纸、生物质新材料、快消三大业务的利润分别达到40%、30%、30%占比的目标,在巩固造纸主业的同时,公司大力发展生物质新材料和快消品业务。我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间、生物质新材料及快消品业务的发展潜力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.75、0.85、0.95元/股,对应2017、18、19年PE分别为12X、11X、10X。维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月27日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入22.58亿元,同比增长7.28%;实现归母净利润0.71亿元,同比提升55.55%。 二、分析与判断 业绩稳步提升,预计全年业绩表现优异 2017年前三季度,公司实现归母净利润0.71万元,同比提升55.55%,主要原因在于公司产品毛利率提升以及财务费用减少。本年度公司并购博微长安,我们预计,博微长安实现承诺利润1亿元为大概率事件,公司业绩将显著增厚,预计全年业绩大幅提高。 需求增长+国产替代,未来业绩逐步释放 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60亿元。 股东实力雄厚,关注院所改制 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,体外资产庞大,四创电子和博微长安收入占比仅约30%。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38所下属的唯一上市平台,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.60、1.96和2.27元;对应PE 为37X、30X 和26X,给予“强烈推荐”评级。

持续研发投入助力公司发展高端定制差异化产品。 博威合金的公司长期致力于输出高精尖、高性能的合金产品,主打差异化和定制化,广泛应用于航空、通讯、集成电路、新能源汽车等高科技行业,毛利率远高于市场平均水平。公司目前专业研发人员49人,完成创新项目50多项,累计申请专利78项,授权41项,主导或参与21项国家标准、5项行业标准编制,长期的研发投入为公司发展高精尖产品提供持久动力。 通讯电子和新能源需求快速增长,公司积极调整产品结构。 计算机、大规模集成电路、新能源等高端领域发展较快,2016年全球新能源汽车销量约77万辆,同比增长42%,新能源汽车耗铜量是普通汽车的3-4倍。为迎合不断增长的消费需求,公司积极调整产品结构,不断加大合金板带的产能投入,1.8万吨合金板带项目预计2018年6月投产。该项目建成后,可以有效缓解公司目前的产能瓶颈,满足高端合金市场需求,进一步提高获利能力。 进军光伏产业,全球布局产业链。 2016年,公司收购宁波康奈特,致力于光伏单晶、多晶系列电池片、组件等产品的研发、生产和销售。目前,公司已形成国内采购原材料、越南基地生产研发、美国、欧洲产品为主销区的全球化布局。公司充分享受越南成本优势、规避“双反”政策,在欧美构建专业营销团队,并获得美国佐治亚州25.37MW 光伏电站的开发权,向下拓展产业链。通过一系列的战略布局和经营销售模式发展,公司向光伏产业不断进发。 盈利预测及投资建议。 根据我们对公司及行业发展的判断,预计公司2017-2019年EPS 为0.49元、0.66元和0.82元,对应PE 为26倍、19倍和15倍,基于可比公司(海亮股份、楚江新材)平均PE24倍以及公司产品较高端,给予公司29-31倍PE,合理估值14-15元。 风险提示。 新产能投产时间推迟,加工费下降。

一、事件概述 公司三季度营业收入为168.56亿元,同比增长42.33%;归属于上市公司股东净利润为19.92亿元,同比增长125.59%;加权平均R0E为12.81%,同比增长5.79个百分点。公司基本EPS为0.90元,同比增长104.55%。 二、分析与判断 利润高增,业绩亮眼 公司三季度营业收入为168.56亿元,同比增长42.33%,源于公司本期交付项目较多,收入上升。归属于上市公司股东净利润为19.92亿元,同比增长125.59%。公司利润增长超过营业收入增长主要源于结算项目毛利率较高。公司的业绩增速,在于国内第二梯队的开发商中名列前茅。 销售增速大幅提高,拿地积极,扩张加速 前三季度公司销售额为749.07亿元,同比增加64.53%,已完成年初850亿销售目标的88%,今年总销售有望创新高。根据克而瑞数据,前三季度公司销售额在主要房地产公司中排名第15位,销售额在行业中处于优势地位。前三季度公司销售面积为546.06万平方米,同比增长29.42%。销售额增长远高于销售面积增长源于项目区域房价上涨。根据Wind数据,公司2017年前三季度拿地50宗,在主要房地产企业中排名14位,规划建筑面积达到8,494,823.22平方米,排名第十位,所拿地块楼面地价均价仅为3,393.47元。公司拿地区域集中在长三角优势地区,同时重庆,陕西,山西,江西,安徽等地区也有布局。 商业地产优势独特,“吾悦”项目深化全国布局 截至目前,新城控股已经在全国45个城市布局了53座吾悦广场,其中已开业17座,主要分布在全国大中型城市。目前商业地产业务收入已经占到了全公司营业收入的30%。对于商业地产的扩张,公司采取了“内涵式与外延式扩张并重”的模式,一方面提升自身的运营与招商能力,另一方面积极收购优质城市中的购物中心,并输出品牌管理。预计到2020年,公司将累计运营100座吾悦广场。公司商业地产扩张迅猛,商业地产发展前景良好,该项业务将成为公司新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司坚持以长三角为核心的战略布局,报告期内销售额和净利润实现了高增长。同时企业积极拿地,保证土储,扩张态势明显。公司推动优势商业地产项目多区域布局,未来发展前景可期。预计2017-2019年EPS分别为2.06,2.50和3.52,对应的PE分别为9.7,8.0和5.6。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月28日,林洋能源发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入25.24亿元,同比增长21.06%;净利润为5.49亿元,同比增长83.97%。 二、分析与判断 发力分布式光伏,GW级东部运营公司 三季度,东部分布式光伏电站规模持续扩张,新能源发电收益成为公司前三季度业绩增长的主力。截至今年上半年,公司建成并网电站规模约1,118MW,考虑到公司在推进可转债发行,将继续投资320MW光伏发电项目的建设,公司光伏电站容量进一步提升到1,438MW。 公司定位东部分布式电站运营,限电影响小,盈利稳定,1.5GW电站如能顺利并网将带来全年约16-17亿收入,7-7.5亿净利润。 可转债投向N型电池组件,上下游战略协同布局 公司将投资6.7亿元建设600MW基于N型高效太阳光伏电池及组件,预计明年将逐步开始释放产能,未来将新增年均约1亿元利润。公司技术实力领先,成为行业首家获得N型单晶高效双面半片太阳能电池组件TüV莱茵认证证书的企业。我们看好未来公司N型电池片和组件业务同电站业务的协同发展。 南网和海外招标放量,电表业务稳步增长 电表业务今年南网招标放量,同时公司积极拓展海外业务,三季度在南网招标放量的基础上继续行业领跑,海外业务进一步扩大,实现电表板块收入利润双增长。预计全年贡献贡献约2亿净利润,未来电表业务持续稳定增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.57和0.69元,对应PE分别为21X、15X和13X,考虑到分布式继续向好,公司电站装机有望持续攀升,业绩未来二年高增长,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近日,公司发布2017年三季报:前三季度实现营业收入201.89亿元,同比增长22.48%;实现归属于上市公司股东净利润8.62亿元,同比增长62.26%;扣非净利润7.06亿元,同比增长42.98%;基本每股收益0.24元/股。 二、分析与判断。 业绩符合预期,各项业务稳步推进。 1)公司前三季度实现归母净利润8.62亿元,同比增长62.26%,业绩增长主要来源于各业务板块收入增长及综合毛利率的提升。2)公司综合毛利率为11.20%,同比增加0.86个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.84%、5.62%和0.26%,同比分别减少0.16个百分点、减少0.15个百分点和增加0.36个百分点。3)业绩增长的主要原因在于:上半年消费电子、通信、汽车电子等各项业务均实现较好的收入增长,三季度进入行业旺季,消费电子、通信类收入规模持续增长;注重产品结构的改善及获利能力的提升,综合毛利率比上年同期提升0.86个百分点。 大客户新产品销量改善+新产品引入,环维电子持续向好。 全资子公司环维电子自成立以来,亏损幅度较大,2015年亏损4.14亿元,2016年亏损1.22亿元。受益于合作模式的转变和客户第二代产品销量较好,上半年环维电子业绩表现较好,实现营业收入18.06亿元,实现净利润1.30亿元。9月份,大客户第三代产品发布,并且市场反馈明显好于前两代产品。根据GBHInsights的数据,70%购买第三代产品的用户为新用户;49%的老用户正在考虑购买。预计第三代产品的热销将带动环维电子业绩持续增长。同时,公司积极进行新产品的引入,未来受单一产品销量波动的影响有望减弱。 汽车电子迅速发展,贡献新的业绩增长点。 公司汽车电子产品主要包括车灯PCBA、稳压器、雨刷控制控制电路板等,同时积极向汽车中控领域延伸。国内车厂方面,公司已经取得较大突破,车灯产品已经成功进入国内车厂的供应链,中控等产品也将会在国内车厂率先取得突破。国外方面,规划在东欧投资工厂,以更好的满足客户在欧洲供货的需求。汽车电子业务市场空间大,全球每年的汽车电子销售额在千亿美元级别,公司先发优势明显,未来汽车电子业务将成为重要的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司各业务线稳步增长,盈利能力明显提升,预计2017~2019年的EPS分别为0.56、0.68和0.79元,当前股价对应的PE分别为26X、22X和19X。考虑公司是SIP领域龙头,业绩向上弹性大,给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月合理估值17.00~20.40元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 10月27日,新华保险发布2017年三季度报告,累计实现保费收入898.40亿元,同比降低3.8%,较上半年13.8%的降幅继续收窄;营业收入1155.61亿,同比减少1.9%,净利润50.43亿,同比增长5.4%,其中第三季度单季营收环比增长18.5%,净利环比增长29%。 二、分析与判断。 投资收益率显著提升,净利润小幅增长。 前三季度营收小幅下降,利润小幅度增长,归因于:受准备金计提以及赔付支出大幅增加影响,去年同期公司净利同比降幅达45.3%;前三季度公司投资收益267.75亿元,同比增长7.6%,拉动公司总体业绩表现,投资资产较上半年增加1.3%,达6933.52亿元,年化总投资收益率较上半年提升了0.3个百分点,至5.2%。 个险渠道高速增长,业务转型期交成果显著。 前三季度公司个险渠道保费收入713.23亿元,同比增长24.3%,占比总保费收入达79.4%,较去年同期提升18个百分点。同时公司业务期交转型成效显著,前三季度趸交保费仅17.32亿元,同比减少92.2%,占比总保费仅1.9%,较去年同期下降21.8个百分点,其中银保渠道趸交保费仅0.4亿元,同比大幅减少99.8%。 聚焦期交、续期业务,业务趋向长期保障。 前三季度首年期交保费占首年保费比重达93.6%,同比提高47.4个百分点,其中十年期及以上首年期交保费占比达64.9%,同比提高6.3个百分点;续期保费达609.53亿元,同比提升19.3%,占比总保费达67.7%,较去年同期提升13.2个百分点;公司目前退保率仅为4.7%,较同期减少0.6个百分点。首年期交和续期拉动效应将持续,叠加公司业务逐渐趋向长期保障,截至上半年新业务价值率达39.7%、内含价值较年初提升9.8%,业务优化转型有望继续推动新业务价值、内含价值稳健增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司业务转型显著、保费结构持续优化、四季度准备金折现率现拐点释放利润,我们看好公司完成转型后,利润和价值实现双增长。预计新华保险2017年NBV130.5亿,EV1549.1亿,合理估值P/EV1.57X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 工商银行10月30日晚发布财报,前三季度实现净利润2290.86亿元,同比增长2.51%;营业收入5062.65亿元,同比增长4.6%。基本每股收益0.64元。 二、分析与判断 净利息收入亮眼,量价齐贡献 公司归母净利润同比增速2.51%,三个季度逐季提升;拨备前利润增速也逐季提升至8.1%,高于一季度7.2%、上半年7.7%。营收增速3.5%,主要由利息净收入拉动,后者增速达9.3%。利息收入的量价两方面表现均处于行业前列:在行业扩张放缓的背景下,公司三季度末总资产同比增7.2%,环比增1%,虽低于17年前两季度但好于15、16年三季度;前三季度息差2.17%,较上半年提高1BP,且绝对值也处于同业前列。此外,三季度管理费用同比下降3.7%,成本收入比下降1.2%,今年支出的增速下降对盈利也有持续贡献。 存款增长稳健,支撑规模扩张 从资产负债结构来看,存款仍是公司扩张及息差定价的重要支撑。三季度末存款同比增长8.9%,一季度、二季度分别为9%、9.5%,在流动性收紧的背景下吸储优势进一步放大。三季度末存款占比87.3%,环比上升0.6%,并且大行的存款占比绝对值也一直处于行业优势地位。资产端以非标为主的应收款项环比下降13.8%;持有至到期资产环比提升了7.4%。 拨备覆盖率逐步提升,接近监管标准 三季度末不良率1.56%,环比下降1BP,不良率逐季下降。测算前三季度不良生成率0.64%与上半年相比上升4BP,同比来看好于去年同期。公司三季度继续保持较高的信用成本水平,加大拨备计提力度,前三季度计提拨备同比增长37.9%,信用成本0.88%,今年均保持这一水平且高于去年同期。拨备覆盖率也在逐步提升,逐步接近监管标准。三季度末为148.42%,环比提高2.6%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为工商银行强大的负债基础是其优势,在资产风险正逐渐缓释的背景下拨备水平逐步提升,给予强烈推荐评级。预计17-19年BVPS为5.78/6.48/7.16元,对应PB分别为1.1/1.0/0.9。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 公司发布了2017年三季报,1-9月实现营业收入17.84亿元,同比增长15.60%;归母净利润3.43亿元,同比增长9.78%;每股收益0.60元。 二、分析与判断 业绩稳步增长,新品牌快速发展 公司主业经营稳健,三大主要品牌前三季度营收均实现增长:1)九牧王主品牌稳步发展,营收16.57亿元(+13%),毛利率58.18%(+0.07pct);2)FUN成长迅速,营收8,506万元(+131%),毛利率62.50%(+2.21pct);3)J1处于培育期,营收1,540万元(+55%),毛利率37.78%(-10.74pct)。期间费用率下降2.27pct至33.38%,管控情况较好,其中销售费用率-1.42pct至25.74%,管理费用率-1.71pct至7.35%,财务费用率+0.86pct至0.29%。我们认为,在消费升级背景下,发展多品牌、深耕细分市场的战略有望为公司打开更广阔的业绩成长空间。 渠道结构升级,着力提升店销 公司大力推进门店结构升级,前三季度总计新开店192家、关店338家,截至9月底门店总数达2,633家。分品牌来看:1)九牧王关闭低效、亏损门店,开设面积大、形象好的新店,同时优化现有门店结构,前三季度关店322家、新开129家,9月底门店总数达2,480家;2)FUN稳步拓展销售终端,新开41家、关店7家,门店总数121家;3)J1处于品牌初创期,新开22家、关店9家,门店总数32家。我们认为公司未来将继续聚焦渠道优化升级,提高店效的同时提升品牌形象。 推动产融结合,高分红彰显投资价值 公司积极推动产融结合,全资子公司九盛投资持股1.73%的财通证券于今年10 月24 日上市、旗下基金持股7.82%的韩都电商2016 年12 月在新三板挂牌,我们认为此类优质投资有望为公司贡献较高收益。此外, 公司自上市以来一直保持高分红,未来对股东的高回报或将延续。 三、盈利预测与投资建议 公司主业经营稳健、推动产融结合,业绩有望稳步增长。预计2017-2019年EPS为0.86/0.99/1.13元,对应PE为18/16/14倍。我们给予公司2018年19-21倍PE,合理估值18.8-20.8元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品牌发展不达预期,宏观经济下行导致消费低迷。盈利预测与财务指标

一、事件概述 公司发布2017年三季报:1到9月份实现营收23.9亿元,同比增长40.12%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长8.41%。 二、分析与判断 1、“十九大”提出加快建设制造强国,行业整体受益 “十九大”报告中提出了加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。公司作为传统工业领域的超硬材料以及智能制造龙头企业,将受益国家对制造业的投资和政策扶持。 2、传统超硬材料业务增长稳定 公司立足于超硬材料的发展战略,目标是打造"全球品种最齐全的超硬材料生产商",同时兼顾培育碳系材料领域新的增长点。公司在超硬材料具有全产业链的优势,在今年宏观经济整体向好的环境下,传统业务毛利提升,业绩稳定向上。 3、明匠智能在工业4.0集成领域优势突出 上海明匠智能是黄河旋风的全资子公司,公司管理层优秀、具有一定的技术优势、人才队伍在工业4.0集成领域具有规模优势、订单量继续快速增长,IPP模式将使项目回款周期大幅缩短。 4、限制性股权激励绑定骨干利益,有利公司长期成长 近期公司公告拟向激励对象授予权益总计5000万股,授予价格为每股4.08元,授予范围63%给子公司明匠智能,37%给本部核心骨干。解锁条件对业绩的要求是,以2016年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数,2017-2021年增长不低于15%、38%、72.5%、120.8%和187.04%。我们认为,该限制性股权激励有效绑定骨干利益,有利公司长期成长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年归母净利润4.21亿元、5.49亿元和7.22亿元,对应PE为32.8x、25.1x和19.1x,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 智能制造项目应收账款带来的坏账风险、公司新业务开拓风险。