投资要点 公司1月30日公布业绩快报,2012年营业收入、利润总额和净利润同比分别增长19%、54%和37%(净利润增速低于利润总额的增速的主要原因是税率调整),以年末总股本计算每股收益为1.12元,与市场的主流预测及我们预测基本一致。 从业绩快报看,第四季度公司营业收入和净利润同比分别增长17%和31%,与第三季度相比公司收入增速有所提升。 我们去年12月走访了公司部分销售终端,代理商表示2012年秋冬产品销售好于春夏,预计最终的售磬率也会回到60%—70%以上的水平。受经济影响,2012年净开店速度有所放缓,但预计未来经济回稳渠道仍有加密空间。对于老店增长,代理商表示不同店铺差异很大,未来通过零售终端能力的提升、人员培训等措施提升空间很大,也是未来的重点工作。关于盈利能力,有代理商表示尽管2012年终端折扣力度很大,但考虑到挂牌价格的提升,其自身和下属经销商的净利率受影响不大,普遍仍能在10%—15%左右的水平。关于存货,有代理商表示以往历史库存不大,主要是2012年春夏产品压力较大,分结构看代理商直营店的库存压力明显高于二级经销商店。 考虑到春节日期的差异,我们预计公司1月终端同比相对平淡,1—2月合计同比更为合理,我们预计能回到双位数的增长水平。 鉴于公司品牌在二/三线城市的扎实基础、零售能力的不断提升和产品结构的不断升级,我们预计公司2013年和2014年公司业绩增速仍能保持在25%左右,2013年公司如果顺利续评获得高新技术企业资格,公司盈利还有上调的可能。 财务与估值 根据2013年终端的恢复节奏预期,我们小幅下调了公司未来三年的净开店速度,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.40、1.76元(原预计为1.14、1.47、1.87元)。参考可比公司估值水平,同时考虑公司未来三年复合增长率明显高于行业平均,给予一定的估值溢价,给予2013年20倍估值,对应目标价格28.00元,维持公司买入评级。 风险提示 宏观经济波动对消费的影响,库存消化不畅给公司带来的压力等。

事件: 公司30日发布公告,上调2012年业绩预告。将之前在三季报中全年业绩预计上升180-210%上调至210-230%,归属上市公司股东净利润预计达4.05-4.32亿元 投资要点 公司业绩增长较快。我们认为,随着公司产品技术日益成熟,产品良品率不断提升,同时公司四季度下游背光模组和液晶面板生产企业盈利增加,带动了对光学膜产品的需求。预计公司业绩增长也受益于年产4000万/平米示范基地光学膜出货量在四季度同比的显著上升。 2012年4月26日,公司张家港年产2亿平米光学膜生产基地开工,按照公司的计划,项目投产当年生产负荷将达到设计的产能的50%,我们预计公司有望于今年4月投产,那么第一期将有望贡献产能1亿平米,将有望成为公司2013年又一利润增长点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68、1.27、1.92元,目前市场同类公司平均PE为22.5倍,我们认为公司产品技术含量较高,盈利能力较强,给予一定溢价,给予2013年25倍PE估值,对应目标价31.75元,维持公司买入评级。 风险提示 光学膜项目投产不达预期。

从盈利增速和盈利质量看,公司是2012年家纺行业上市公司中表现较为突出的企业,我们认为主要原因如下(1)较高的直营占比与相对稳健的加盟商订货策略使公司终端历史库存相对较低,在行业增速放缓的大环境下压力较小。(2)公司长久以来坚持的鲜明品牌特色导致客户黏性更高,在经济低迷环境下的抗压力能力更强。(3)SAP系统建设陆续推进,费用控制得力。(4)长期重视加盟商的库存管理,表外库存始终保持在相对合理范围之内。 公司未来战略清晰,有利于其可持续增长。(1)坚定品牌经营理念和可持续增长策略。(2)未来将更加重视终端管理及内生增长。(3)积极拓展电子商务业务,平衡线上线下利益。(4)外延扩张将更为稳健和重视质量, 我们长期看好家纺行业成长和龙头公司市占率提升,地产复苏或将成为短期催化剂。(1)家纺行业消费阶段仍处于服装早期,我们判断家纺行业未来5年仍将保持10%~15%左右的增长。(2)鉴于更为标准化的产品属性、目前较为分散的市场格局和龙头公司多品牌策略,我们看好未来龙头公司市场占有率的提升。(3)地产复苏或为家纺行业终端复苏提供了短期催化剂。 我们认为公司目前是纺织服装行业中进可攻,退可守的品种之一。未来如果经济复苏进程如果低于预期,公司稳健的经营风格和品牌黏度、严格的期间费用控制力度使得其依然能保持相对行业更好的经营表现,如果经济复苏明显,地产成交持续回暖,我们认为最快在2013年二季度终端会有所体现,下半年起公司增速可能明显好于上半年。 财务与估值 考虑到经济复苏的不确定性及2013年起开店节奏的调整,我们小幅下调了公司未来三年的收入增速,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.61元、2.03元和2.60元(原预测分别为1.62元、2.12元和2.85元),参考可比公司估值水平,同时考虑公司未来三年复合增长率高于行业平均,给予其2013年21倍估值,对应目标价格42.63元,维持公司买入评级。 风险提示 高管持股解禁后股票供给增加、地产调控加强对终端消费的影响等。

事件:公司公布年报,2012全年实现营业收入15.2亿元,同比增长0.52%,归属于母公司所有者的净利润1.79亿元,同比增长20.92%,实现全面摊薄每股收益0.55元。其中四季度单季实现营业收入4.33亿元,同比增长12.9%,实现归属于母公司所有者的净利润0.57亿,同比增长15.89%。 投资要点 业绩符合预期,收入盈利逐季好转。以期末股本全面摊薄计算,EPS为0.55元,符合我们之前的年报前瞻预期。四季度进入传统旺季后,单季度销售收入环比同比均有10%以上的提升,扭转了前三个季度以来收入同比下滑的趋势。全年毛利率提升带动净利率提高2个点,利润实现20%以上增长。 全年收入放缓缘自出口和子公司拖累。分部来看,中原地区收入增长良好,全年达到28.14%的增长,上海地区收入增长缓慢,北京、南方市场及出口业务均出现了下滑。总体来看,母公司受制于产能瓶颈增长较慢,河北和广州子公司由于毒奶粉事件和订单未达预期,收入增速不理想,其中广东子公司增长21.22%,但河北子公司收入下滑17.9%。 2013年关注在建工程达产进度,预计2014年是公司增长大年。2012年10月投产的多功能包装新材料项目2013年将进入达产期,产品以薄膜为主,其余募投项目黄山1.6万吨柔印、3500吨异型注塑、河北永新1万吨高阻隔材料也均有望在2013年下半年和2014年初建成,在建工程2013年7月后将进入密集投产期。我们认为根据目前的投产进度,公司实际产能投放大年是在2014年,如果在建项目达产顺利,2014年公司将有望进入快速增长通道。 财务与估值 2013年酝酿,2014年有望加速增长,买入评级。公司2013年整体仍处于投入期,我们预期下半年产能投产后,折旧等费用导致毛利率略有影响,2014年整体投入期完成,增长上台阶,我们调整2013-2015年的盈利预测至0.67、0.93、1.05元,参考可比公司2013年22倍的平均市盈率,因历史估值较低,给予部分折价,折合20倍PE估值,目标价为13.40元,维持买入评级。 风险提示:募投项目达产不顺利,原油价格大幅上扬压制毛利。

事件 公司发布2012年业绩快报,根据业绩快报2012年公司实现营业收入、营业利润及归属母公司净利润分别为8.03亿元、0.87亿元、0.91亿元,同比分别增长27%、35%、21%,2012年实现每股收益为0.30元。我们对此点评如下: 投资要点 2012年业绩略超我们预期。2012年公司实现每股收益0.30元,略超我们的预期(我们预期为0.28元),预计主要原因在于公司消防车业务2012年发展迅速,成为公司业绩增长的主要推动力;同时,公司军品业务2012年也取得较大进展,进而提升公司业绩。 2013年公司将有望步入景气攀升期。从公司空港地面设备业务来看,通常情况下,公司空港地面设备业务滞后于航空业投资增速2个季度左右,我国航空业投资增速在2012年5月份已经呈现上升趋势;这意味着公司空港地面设备业务将在2012年4季度不断好转。从公司消防设备业务来看,随着公司募投产能的释放,产能瓶颈有望得以缓解;同时公司消防设备业务近期公布的5966万元的合同也将推动2013年消防设备业务的增长。 通用航空政策或将成为公司股价催化剂。目前,我国低空空域顶层设计层面的三大核心管理办法,包括低空空域划设规定、低空空域管理使用规定、通用航空任务审批办法等,其中前两者有望近期出台。公司作为我国空港地面设备的供应商,通用航空政策的出台或将成为公司股价催化剂。 财务与估值 根据公司业绩快报情况及公司分业务增长情况,我们小幅上调2012~2014年公司业绩预测分别为0.30元、0.37元、0.46元(原预测分别为0.28元、0.33元、0.39元)。根据可比公司估值情况,我们按照2013年可比公司平均市盈率28倍进行估值,对应目标价10.36元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争风险、原材料价格波动风险。

事件: 公司董事会审议通过了《关于投资建设保健饮品项目的议案》,项目总投资4800万元,达产后可新增3.5万吨保健饮品生产能力。 投资要点 待产能充分释放后有望新增销售收入近3亿元。此次项目利用公司现有提取车间、制剂车间进行建设,只进行装修改造,实现年产保健饮品3.5万吨的生产规模,项目产品为以岭牌津力旺保健饮料和以岭牌怡梦保健饮料,分别用于调节血糖及改善睡眠。该项目总建期为24个月,总投资估算为4800万元,根据公司测算,项目建成投产、产能充分释放后,预计每年可新增销售收入2.99亿元,税前利润6106万元,内部收益率为31%。 利用公司药材资源,改善产业结构。该项目可充分利用公司在太行山的10万亩野生中药材种养殖基地的药材资源,同时利用公司药品生产技术提高饮料的生产质量和保健功能,既可实现公司快速发展,同时也可以改善公司产业结构、整合产业资源,有望带动产业升级,分享保健食品行业的高速增长。 保健品有望成为公司新的利润增长点。公司作为现代中药产业的代表,在致力于现代专利中药研发、生产和营销的同时,也在积极开发含植物药成分的保健品和功能性食品,目前已成功研发出以岭牌津力旺保健饮料、以岭牌怡梦保健饮料、西洋参较胶囊等品种,预计另有保健食品正在进行研发,本次项目的建设也是公司由药品行业向功能性食品领域扩展的重要尝试,预计凭借公司较强的市场推广能力,未来保健品有望成为公司新的利润增长点。 财务与估值 由于该项目建设周期约为2年,对公司短期业绩不造成影响,我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.81、1.08元,考虑到公司较强的研发能力,突发事件带来的影响有望逐步减轻,公司长期投资价值明朗,参考可比公司及一定溢价,给予2013年31倍市盈率,对应目标价25.11元,维持公司增持评级。 风险提示 毒胶囊事件影响、原材料价格波动。

投资要点 业绩再超预期,主因费用控制。公司的年报再度超预期,预测区间上调至70%~90%,我们判断可能由于三季报良好的费用率控制得以延续,以及省外市场销售状况良好等原因导致。随着公司销售规模的扩大,三季度的销售费用率仅为13.88%,公司四季度的销售费用率有望继续保持了14%左右的水平。 2013年浆价低位徘徊,12万吨募投进展顺利。展望2013年,我们认为受制于全球浆纸供求关系,浆价大幅上行的可能性很小,公司较高的毛利率水平有望得以维持。公司在江门、唐山、成都的其余12万吨募投产能也在2012年3、4季度陆续开机投产,凭借“洁柔”品牌影响力的逐渐扩大以及积极的市场开拓,目前公司北方和西南市场开拓比较顺利,我们估计2013年新投产能的利用率有望维持在60%以上。 长期看盈利能力的提升。根据我们首次覆盖报告《盈利拐点确立,终端推广加速》中观点,尽管12、13年行业新增产能较快,行业面临供过于求的形势,但是生活用纸大企业掌控渠道优势,行业新入产能很难形成有效冲击,领先品牌市场份额将逐渐扩大。坚持走中高端路线的“洁柔”品牌,在北京、上海等一线城市的进一步拓展,正逐渐成为真正的全国性品牌。目前看受制于销售规模小、品牌影响力相对较弱,洁柔的销售费用率一直高于维达2-3个点,净利率低于维达2-3个点,但随着“洁柔“品牌销售扩张,以及公司管理能力的逐渐提升,预计洁柔的净利率向维达靠拢是长期的趋势。 财务与估值 调高盈利预测与目标价,维持增持。基于公司的销售费用率下行趋势和良好的销售状况,调高公司的业绩预测,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、1.01、1.34元(原预测分别为0.69,0.92和1.22元)。估值切换至13年,参考可比公司27倍PE估值,对应目标价27.27元,2013年仍需关注公司终端推广过程中销售费用率水平,我们认为公司2013年主要产能仍在广东和西南等传统优势地区,费用率水平有望逐步走低,维持公司增持评级。 风险提示木浆价格拐头向上将影响企业盈利预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑.

投资要点 上调业绩预测。因12年业绩好于预期及预计长安福特13、14年销量及盈利能力将提升,上调13、14年EPS分别至0.66元、0.91元,因新车上市及乘用车行业需求持续回暖,维持公司是乘用车车企中13年业绩弹性最大公司之一,维持13年行业策略报告观点,乘用车成长公司主推长安和江淮。 12年业绩好于预期。公司公告12年归属母公司净利润14-16亿元,全年EPS为0.3-0.34元,净利润同比增长44.6%-65.3%,我们预计全年EPS为0.32元,好于市场预期。 12年4季度盈利好于预期。按公司公告4季度单季盈利为6.45-8.45亿元,约相当于12年前3季度净利润,4季度单季EPS约为0.16元左右,盈利好于预期主要原因是,长安福特4季度盈利贡献大幅增长及政府补贴的非经常性损益好于预期。 长安福特13年盈利贡献有望好于预期。由于翼虎性价比较高,预计翼虎上市后存在供不应求的可能,由于新福克斯和翼虎共线生产,受13年产能限制,预计翼虎存在加价可能,则翼虎单车盈利能力有望好于预期。12年长安福特销量为42.8万辆,同比增长33.4%,预计13年翼虎和翼搏合计销量有望在14万辆以上,预计长安福特销量将达到57.5万辆,同比增长34%。由于盈利能力高的产品销量提升,预计长安福特盈利增速将高于销量增速。 预计13年1季度盈利有望同比大幅增长,13年盈利有望季度环比增长。1月22日翼虎正式上市,定价19.38万元-27.58万元,定价比途观自动档低1-2万元,受产能爬坡限制,预计1季度盈利贡献相对有限,但2季度翼虎盈利贡献将逐渐体现;新福克斯在12年4月上市,12年1季度未贡献盈利,但13年1季度盈利贡献将体现,另外自主品牌轿车需求持续回暖,预计1季度长安自主轿车销量有望增长50%左右;因长安福特盈利贡献增长及自主品牌需求转好,预计13年1季度盈利有望倍增。 财务与估值: 基于12年盈利好于预期,上调13-14年EPS分别为0.66、0.91元,考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性,给予公司13年15倍PE估值,对应目标价9.90元,维持公司买入评级。 风险提示:经济下行影响汽车需求;新车销量不达预期。

事件:公司发布业绩预增,比上年同期增长25%~35%。净利润区间10,139.71万元~10,950.89万元。扣非后增长30%~40%。 投资要点. 预计全年增长30%左右,非经常损益影响业绩增速。我们预计公司全年增长30%左右,2012年EPS为0.66元,略低于我们前期预测,但公司2012年非经常性损益据披露达到422万元以上,合EPS为0.03元,若除去该费用,业绩预期与我们前期预测相符,展望2013年,SK并购后和股权激励费用下降带动非经常性费用下降。 预计2013年童车将开始放量,有望成为公司第二引擎。公司目前具备50万辆童车的生产能力,预计2012年销售6万辆左右,处于产能达产初期,随着后期改版完成和渠道逐步推广,我们预计2013年童车销售有望达到20万辆,增长加快并有望成为公司第二引擎,未来建议关注产品铺货速度和终端渗透率。一季度并表导致业绩增长加速。预计公司2012年8月并表SK公司,并表时间较晚也是导致业绩低于前期预测的原因之一,进入2013年,SK公司全年贡献业绩,因为基数原因我们预计一季度公司增速将有望加快。 财务与估值. 小幅调高2013年盈利预测,维持买入评级。基于我们对童车项目改版后销售的信心,我们认为公司有望完成20万辆销售预测,同时,因为股权激励到期等因素也将压低公司2013年费用率水平,我们小幅下调2012年盈利预测,但调高2013年盈利预测,预计2012~2014年EPS分别为0.66,0.98和1.27(原预测分别为0.68,0.92和1.16元),根据可比公司2013年估值水平为23倍,对应目标价22.54元,维持公司买入评级。 风险提示. 童车销售2013年增长低于预期;以及终端车模品牌竞争加剧。

事件:公司公布2012年业绩预告,预计净利润为7339万-8807万,同比增长0-20%,公司同时公告12年非经常损益为90-110万。 投资要点 主要客户项目延后和费用上升,可能是12年业绩低于预期主要原因。 目前公司收入的70%以上仍来自于政府客户,12年IT项目建设受换届影响较大,使得公司营业收入增速放缓,而12年公司在营销网络建设和新产品研发加大投入,并计提了近1500万的股权激励费用,使得总体费用上升较快,可能是12年业绩低于预期的主要原因。 大数据市场培育期产品布局比短期业绩更重要。 大数据市场的巨大需求和广阔前景已经被普遍接受,然而具体的市场需求尚在培育期。我们认为此阶段,产品的战略布局比短期业绩更为重要。12年公司推出了海贝大数据管理系统、机器数据挖掘引擎、大数据一体机、社交媒体分析云服务,完成了大数据基础软件平台--行业解决方案--云服务的全面布局,其中,最早推出的社交媒体分析云服务,已成为公司新的业绩增长点。我们认为,公司是国内软件公司中在大数据领域具备核心技术和产品化能力的稀缺公司。 智慧城市建设大潮有望促进公司大数据产品加速推广。 目前,智慧城市建设大潮正在展开,而智慧城市的最重要特点之一是对海量、多类型、实时的数据进行分析和挖掘,而这正是公司的核心优势所在,公司具有良好的政府客户基础,预计将有助于公司大数据产品加速推广。 财务与估值 因大数据市场尚处于培育期,我们适当下调盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.41、0.60、0.87元,参考可比公司估值,并考虑到标的稀缺性,给予公司13年30倍PE估值,对应目标价18.00元,维持公司买入评级。 风险提示:智慧城市电子政务投入低于预期、企业客户拓展低于预期。

事件:近日,公司控股子公司上海迪安医学检验所有限公司与BioAnalyticalResearchCorporation(BARC)共同签署了合作协议,双方拟在新药研发外包(CRO)的临床试验领域开展紧密合作。BARC将其所有在中国的临床试验业务框架范围内的实验室检测业务交给迪安诊断(除特别规定的情况)。协议有效期为2012年10月至2017年10月。 投资要点. CRO市场快速发展,相关实验室检验业务前景看好。据全国医药技术市场协会的数据,2006-2010年国内的临床试验CRO市场保持了30%以上的快速增长势头。且随着国内在新药/仿制药审批流程要求的不断规范和严格,同时国内企业在研发领域投入的不断加大,以及国外药企对中国市场的开拓,中国的临床试验外包业务的发展势头应能持续。 预计在CRO业务领域展开合作将丰富公司的业务增长点。迪安诊断在CRO实验室检测业务领域已经进行了长时间的准备,并在全力申请CAP认证工作;此次通过与全球领先的临床研究中心实验室BARC的合作,一方面能够提升公司自身的CRO技术水平,另一方面也能够借助合作伙伴更快的整合入全球CRO产业体系,将有助于开拓公司新的业务增长点。 主力业务仍将在政策带动下快速增长,种子业务提供长远发展前景。我们认为短期来看,公司主要的利润来源应仍来自于医院体外诊断外包和试剂代理销售业务。近期国家致力于改变以药养医和强化基层的医改政策将有助于公司体外诊断试剂和检验外包业务在未来几年的快速发展。公司在司法鉴定和CRO等种子业务领域进行了全面的布局,虽然仍处于培育期,但其发展前景良好,预计将有助于打开公司的长期成长空间。 财务与估值我们维持公司2012-2014年分别为0.63、0.85、1.13元的每股收益预测。维持目标价32.00元,对应2013年PE37.6倍,维持公司增持评级。看好公司的管理能力、规模效应和公司在中长期的发展前景。风险提示竞争加剧、市场开拓不利、人才瓶颈、政策风险、罗氏合作。

事件: 公司公告首期股票期权激励计划(草案),拟授予激励对象350万份股票期权(预留30万股),占公司总股本的2.49%。本次授予的股票期权的行权价格43.49元,授予对象为220名核心管理技术业务人员。 投资要点 股票期权激励计划的推出将完善公司中长期激励机制。此次股票期权激励对象全部为公司一线的经营管理骨干(营销、设计等为主),这将有效带动公司业务层面各个环节核心员工的工作积极性,实现股东价值最大化。 本次行权价格高于停牌前收盘价格,对公司二级市场股价有一定支撑。行权条件整体一般,草案对2013--2015年的营业收入要求年复合增长率为15%左右,但对盈利要求很低(仅要求期权等待期内,净利润及扣非后的净利润均不得低于授权日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负),而改为对净资产收益率的要求,相对而言净资产收益率比盈利更具有操作空间。 我们维持12月底公司深度报告中的看法:预计2013年起公司业绩将从底部回升,未来若经济复苏公司弹性更大。从2012年下半年开始公司已充分反思前期经营上的偏差,并积极进行纠偏,在三季报开始已经有所体现,我们认为2012年是行业和公司自身双重因素导致的业绩底,即使2013年宏观经济维持现状,公司通过自身内部管理的纠正(费用率的下降),业绩也有望能够恢复增长。公司加盟业务强的特征和连续三次订货会不强制压货带来的去库存相对更充分,将使得公司业绩在经济复苏时弹性更大。 财务与估值 以15%税率计算,我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为2.64、3.22、4.06元的预测。我们维持公司2013年17倍PE估值,对应目标价54.74元,维持公司买入评级。未来催化剂在于地产成交量的持续回暖对家纺终端销售的滞后拉动,我们预计最快在二季度。 风险提示 2013年一季报和中报由于所得税率谨慎估算和期间费用的刚性很可能盈利出现下降。2013年高新技术企业复评不通过的风险。

投资要点 2012年业绩符合市场预期。2012年,公司实现销售收入9.9亿元,同比增长39.5%,实现营业利润2.14亿元,同比增长57.39%,利润总额2.35亿元,同比增长54.07%,实现归属于母公司股东的净利润1.97亿元,同比增长51.18%,实现每股收益0.57元,基本符合市场预期。公司在三季报中对于2012年全年业绩增长的预测为50-70%,处于预估范围之内。 净利润率为19.9%,同比提升1.5%。公司2012年的营业利润率为21.6%,利润总额率为23.8%,净利润率为19.9%,同比去年分别提升2.5%、2.3%、1.5%,同比均实现了较高的增长。主要原因还是因为开关国家电网订单增多,国家电网订单由于规模效应,盈利能力要好于工业企业开关柜订单的盈利能力。公司APF销售占比进一步提升,2012年是公司加速推广APF的一年,且APF产能得以释放,APF的毛利率依然维持在50%的水平,远高于传统产品35%左右的毛利率。 订单12.55亿元,同比增长43%,超过收入增速。公司在业绩快报中首次披露订单情况,2012年公司新签订单12.55亿元,同比增长43%,超过2012年收入同比增速39.5%,为2013年的增长奠定了很好的基础。配电行业2012年预计实现15%的增长,公司订单的增长远好于行业增长,第一个是开关柜行业集中招标比例越来越高,公司新厂房投运后,举办了更多的推广和宣传活动,品牌知名度得到提升,在招标中取得较好的份额。同时公司增加销售布点,省外市场开拓力度加强,也取得了良好的成效。第三,公司新产品APF在2012年中进行了持续的推广,得益于与开关柜的渠道协同,预计APF的销售实现了最快的增长。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.80、1.05元,同比增长51/40/31%,参考可比公司估值,给予2012年29倍PE估值,对应目标价16.53元,维持公司买入评级。 风险提示 中西部经济增长放缓、新产品毛利率下滑。

事件:公司公布业绩快报,2012年预计实现销售收入46.22亿元,同比增长44.65%;实现净利润1.1065亿元,同比增长31.64%,合基本每股收益1.18元。 投资要点 收入增速略高于预测,利润增速略低于预期。2012年公司整体收入保持了快速增长,44.65%的增速仍略高于我们的预测;其中药品收入仍然占绝大部分,我们估计基药收入应有翻倍以上增长(估计接近7亿元),而非基药销售也应保持了较快增速。第四季度公司收入增速虽有所下滑,但仍保持在30%以上,但净利润增速仅有15.6%,略显异常;我们推测可能是四季度费用计提较多所致,或仅是短期影响。 招标工作推进将有利于公司业务在2013年的开展。2013年是招标大年,前期山东省已经披露了医改试点县医院非基药的集中采购方案,预计后续县医院、大医院非基药招标工作将陆续展开,有助于公司新增配送品种的放量;医疗器械及耗材的集中招标如能顺利展开,也将有助于公司器械配送业务的快速发展。 依然看好公司在山东区域市场份额的提升。我们认为,虽然整体医药配送行业面临成本上涨、毛利率下行的不利因素,但资金需求与政策方向仍然在驱动区域性商业集中度的提升;瑞康医药具有良好的渠道和管理优势,因此我们仍然看好其近几年市场份额提升的潜力。 财务与估值 根据公司的业绩快报,我们略微调整公司2012年业绩至1.18元(调整幅度约-3.3%)维持2013-2014年每股收益1.63、2.08元的预测,维持36.43元的目标价,对应2012年30.9倍的PE估值,维持公司买入评级。 风险提示 短期限售股解禁,毛利率大幅下滑,流动资金风险,财务费用高企。

事件: 22日,美国地产协会公布2012年12月份存屋销售数据,12月销售单位环下滑,但全年销售创五年新高。由于库存有限,地产价格回归到2005年的高。 投资要点 家具行业复苏或将明显滞后房地产销量。根据BEA的数据,美国固定居住投资GDP占比在2012年6月从底部2.2%回升,为过去10年的最低值。这一数字在2007年超过6%,过去60年的平均值为4.7%。固定居住投资直接代表家居行业的景气度,这与公司2012年三季度的业绩拐点更加匹配。我们判断美家居行业复苏将明显滞后房地产周期1-2季度,2013年三季度或为行业拐点。 2013年公司内生式增长有望加速。据美房地产协会22日发布的存屋销售数据,2012年存屋销量同比增长12.8%。我们判断2013年美手工具销量景气度有望得到延续。我们认为公司收入将受到行业复苏和市场份额稳步提升的共振。 我们预计2013-14年公司在美工具进口市场份额年均将提升0.5个百分点,美国地区销售增速分别为22.36%和18.31%。盈利能力有望同时提高,投资收益或成点缀。我们认为投资收益或只是点缀,业绩核心驱动还是美家居市场探底复苏带来的业绩拐点。公司过去两年主营收入稳步增长,但外协加工模式造成盈利能力波动明显大于一般机械制造业。行业低迷带来盈利能力的下降,但去年二季度以来,公司盈利能力明显回升,三季度毛利率升至26%以上。我们预测2013-14年公司出口市场毛利率分别为27%和26%。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.74、0.80元,调整幅度分别为-12.47%;0.81%;3.21%。运用DCF估值,调整目标价为13.87元,对应2013年18.74倍,维持公司增持评级。 风险提示 中美贸易关系带来的不确定性。