近日,公司发布17年业绩快报,预计公司全年实现营业总收入29.64亿元,同比增长26.20%;营业利润5.29亿元,同比增长61.29%;归属于上市公司股东的净利润4.48亿元,同比增长11.36%;加权平均净资产收益率15.35%,同比回落0.52个百分点。同时,公司发布公告,非公开发行不超过3000万股股票批文到期失效。 财务费用增长迅速,第四季度盈利增长不及预期。根据17年业绩快报测算,17年第四季度,公司实现营业总收入13.02亿元,同比增长25.93%;实现归母净利润1.26亿元,同比下降16.22%;公司第四季度营收增速与去年基本持平,但利润增速显著回落。公司全年营收增长26.20%,原因为环境监测系统及运维、咨询服务、实验室业务的拓展,另外,工业园区环保监测业务也取得突破;营业利润同比取得较大幅度增长,原因为根据新企业会计准则,与公司日常活动相关的政府补助计入其他收益,以及公司综合毛利率有所提升;而公司四季度盈利同比明显下滑,主要原因为公司物联网产业基地投入使用,受项目贷款停止资本化以及流动资金贷款利息增加影响,财务费用增长较快;另一方面,公司收购鑫佰利于16年形成了4593.27万元的或有并购对价利得。 新签合同速度加快,在手合同较为充裕。公司作为国内监测设备领域的领先企业,业务逐步从监测领域延伸到下游的环境治理领域。17年全年公司累计新增合同金额58亿元,同比增长41%。公司通过参与PPP项目带动监测设备的销售,并且提高综合环境治理能力,打开企业成长空间。截至到17年底,公司已经签订未执行或尚在执行中的合同金额为22.5亿元,在手订单较为充裕为未来业绩释放提供一定保证。 增发批文到期失效,暂未对生产经营形成实质影响。为降低财务风险,助力公司向“综合环境服务商”转型,公司原计划向李凯、姚尧土(实际控制人关联方)发行不超过3000万股股票,募集资金全部用于补充流动资金。公司发行股票事项未能在有效期内完成,批文失效。目前,公司环境监测系统及运维服务业务发展良好,非公开发行股票失效尚未形成实质性影响。 维持公司“增持”投资评级。下调公司盈利预测,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.99、1.20元,按照2月14日23.57元/股收盘价计算,对应PE分别为23.8和19.6倍。

事件:公司预计2017年度实现净利润1.10-1.27亿,同比增长30%-50%。 点评:业绩符合预期,政府大力支持。公司业绩增长主要因不断加大销售力度、开拓新客户、加大项目验收力度,以及收到的软件增值税退税款大幅增长所致。17年,母公司收到软件增值税退税款4511.81万,而上年同期仅1499.03万。退税款的大幅增长反映公司所属行业受到政府大力支持。同时,由于退税政策由来已久,退税额的增长间接地反映了税基的增长,即公司业务规模的扩大。预计该项退税政策未来得以延续的可能性较大,因此,假设公司业务规模能够保持当前的增速,那么退税款仍将有较快增长。 对外投资目标明确,助力职业教育及人才事业生态圈。公司参与设立的丹诚开普认购及受让科瑞特股份,完成后,丹诚开普持有科瑞特20%的股份。科瑞特是一家从事电子工艺实训产品、机器人实训设备的研发、生产与销售、机器人专业共建的高新技术企业,提供实训生产设备、机器人及机器人操作平台等产品,还提供相关专业教学和实训整体解决方案。丹诚开普本次对外投资符合公司“教育+产业”的泛IT类职业教育战略方向。预计公司职业教育领域业务将从中受益。公司与郑州瑞茂通供应链等5家企业拟共同出资设立参股子公司华贸金惠,其注册资本为人民币3000万元,公司以现金方式出资2130万元,其中225万元计入注册资本,占参股子公司7.495%的股权。本次参与参股子公司设立的发起人股东涵盖了供应链金融等多元产业领域,将为深化公司战略发展规划,丰富优化资源配置,加快公司基于高校移动互联网及人才事业生态圈建设产生积极作用。预计设立华贸金惠短期对公司业绩无影响,长期将有正面影响。 公司终止实施2016年限制性股票激励计划,回购注销已获授但尚未解锁的限制性股票。预计其对公司影响较为有限。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元,按2月13日10.53元收盘价计算,对应的PE分别为27.7倍与20.5倍。目前估值相对软件行业水平合理,维持“增持”的投资评级。

经过两次提价,公司的盈利能力提升显著,目前公司的销售毛利率在业内处于高位。2018年3月份的提价将增厚2018、2019年的业绩。我们认为,由于2017年以来生产成本的上升,2018年这次提价对公司的业绩增厚小于2016年。 华中市场中,白酒消费升级的态势清晰,公司从而受益。近两年来,华中地区的地方经济发展好于华北,推助了当地白酒消费的升级。仅安徽市场,如果按照20%占比测算,次高端白酒的市场容量约50至60亿元。消费升级提升了公司的产品结构,使100至300元价位的产品占比提高,从而扩大收入和提升盈利水平。 公司的费用下降空间很大,而业绩对费用又异常敏感,公司增厚业绩的主动空间依然很大。在白酒上市公司中,公司的费用率偏高;但是,我们也看到,自2014年以来公司的费用支出趋于理性,基本与收入增长保持一致。 此外,我们也发现:经过此轮调整,白酒上市公司的销售和管理费用率已经大幅下降。我们认为,经过2012至2015年的产能出清,白酒行业的竞争格局发生了变化:通过市场的不断集中,竞争环境改善,促使企业的费用投入相应地减少,龙头企业开始享有市场红利。提价之外,费用率下降也是白酒板块自2016年以来大幅上涨的逻辑之一。 我们预测公司2017、2018、2019的EPS分别为2.01、2.35、2.70元,同比增长21.82%、16.92%、14.89%。参照2月9日收盘价61.10元,公司股价对应的PE分别为30.50、26.00和22.60倍。我们认为在白酒板块中,公司股价的估值相对较低,目前形成横向洼地,故维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司17年业绩预告预计净利润为5.73-6.59亿,同比增长65%-90%; 18年Q1业绩预告预计净利润为1.37-1.68亿,同比增长30%-60%。 点评:净利润快速增长,预计全年有望保持。公司17年业绩快速增长的原因有:各业务板块均保持稳健增长的良好态势,在手订单充足,产能释放充分;公司稳定占据行业中高端市场,触控平板显示全产业链核心竞争优势凸显;深圳德普特电子从17年Q3起逐步开始向东莞德普特电子搬迁,17年末已完全搬迁完毕等。18年Q1业绩快速增长的原因主要有:公司各业务板块保持了订单充足、产销两旺的良好发展势头;以及国内外中高端客户的产品良率稳定,公司盈利能力进一步增强。考虑到以上增长原因具有可持续性,预计公司18年全年净利润有望保持Q1快速增长的势头。 主要客户行业地位高,预计未来订单依然充足。公司主要客户为国内外知名移动电话及汽车制造商。移动电话制造商包括华为、小米等,由子公司德普特电子承制的高端全面屏模组已有多款,如:夏普S2、小米MIX2以及Mate10等。而汽车制造商则包括比亚迪、上汽、一汽、奇瑞等。上述客户行业地位较高,主要产品产量较大,因此,预计公司未来订单依然会较为充足。但是考虑到市场占有率进一步提升的空间较为有限,预计公司18年收入增速将有所放缓。 公司披露面向董监高等骨干员工的第二期员工持股计划,规模上限3亿元。预计该员工持股计划将激励核心员工完成利润同比增长超三成的目标。 公司不再启动重组和增资比克动力事项。预计影响较小。 盈利预测与投资建议。预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.26元与0.37元,按2月8日6.80元收盘价计算,对应的PE分别为25.7倍与18.2倍。公司估值相对电子行业水平较低;首次给予“增持”投资评级。

公司公布业绩预告,预计2017年盈利38,037.19 万元-40,754.13 万元,同比增长40%-50%,非经常损益不高于600万元。 l 2017年公司收购了联奕科技,实现了在教育信息化领域的布局。2012年以来公司陆续收购了华宇金信、万户网络、浦东华宇和联奕科技。在扩大业务规模的同时,一系列的外延式扩张,增强了公司在法律服务信息化领域龙头的地位(浦东华宇),助力公司快速切入食品安全领域(华宇金信)、教育信息化领域(联奕科技)和自主可控领域(万户网络)。 在法律服务和教育信息化业务的贡献下公司17年业绩得以高速增长。2017年从细分业务的发展来看,在法律服务领域,公司通过对传统业务的深耕,继续实现了稳健增长;在教育信息化领域,联奕科技2017年业绩承诺为净利润7600万元,考虑到其9月的并表因素和其业务的季节性,预计为公司业绩的贡献尤为突出;食品安全领域,受到政策落地节奏的影响,预计较大幅度低于年度业绩预测。 公司三大核心竞争力已经形成,为长期发展构建护城河。在法律服务领域,公司多年名列行业第一,长期受益于国家司法改革和司法公开;在教育领域,公司高校高职智慧校园业务增速第一,2017年有望成为行业第一名;在食品安全领域,公司2015-2016年中标排名位列前三。同时从行业长期发展来看,教育信息化需求旺盛且空间巨大,食品安全行业信息化建设刚刚起步,未来都能为公司提供广阔的增长空间。而公司目前积极拓展的人工智能、大数据等新技术的应用,也将为法律信息化带来更多深层次的行业需求。 盈利预测及投资建议。预计17-19年公司EPS为0.52元、0.72元、0.93元,按2月9日收盘价15.35元计算,对应PE为29.59倍、21.28倍、16.52倍。看好公司的长远发展,给予公司 “买入”的投资评级。 风险提示:并购业务增长不及预期;行业景气度不及预期。

17Q4营业收入显著改善。公司17Q1-Q4营业收入分别为64.33、58.83、62.59与67.03亿元,同比增速分别为5.89%,-1.47%,6.19%与17.49%。与17年前三季度相比,17Q4营业收入大幅改善。预计营业收入环比大幅改善主要源于两方面因素:一是公司利息净收入因贷款收益率提升而环比改善,二是公司于17Q2布局的货币基金投资产生稳定投资收益,该项收入同比大幅增长。 资产质量改善幅度超预期。17年末,公司不良贷款率为0.82%,环比下降0.08百分点,较16年末下降0.09百分点。与17年前三季度相比,公司不良贷款率在17Q4大幅改善。认为公司资产质量大幅改善源于区域经济良好发展态势,17年浙江省GDP同比增长7.8%,快于全国0.9个百分点。此外,浙江传统制造业改造提升取得成效,17年浙江省十个重点传统制造业规模以上工业增加值同比增长4.5%,扭转了16年逐季下行态势。预计公司17年末不良贷款率将成为上市银行最好水平。 维持公司“增持”评级。预计公司18-19年的BVPS为12.74与14.91元,按2月2日20.08元的收盘价计算,对应PB分别为1.58与1.35倍。目前公司1.91倍PB(LF)高于行业整体水平,但考虑到公司业绩增速及资产质量明显优于行业平均水平,维持公司“增持”评级。

游戏业务及影视业务的经营业绩均有所提高。随着公司产业链的延伸及业务规模的扩大,游戏方面,手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好,带动了游戏带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升;影视方面,公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目,取得了良好的收益和口碑。 调整业务结构,转让影院资产,利润率有望进一步提高。受市场环境影响,公司院线业务业绩未达预期,因此公司将旗下4家影院资产进行剥离出售,交易对价为166,491.27万元。此次交易导致公司相关商誉确认减值损失约10,253.93万元。由于公司游戏和影视业务发展良好,此次资产转让不会对全年业绩产生重大影响。影院资产转让后,公司未来将更加专注于游戏、影视等核心业务,整体利润率有望进一步提高。 2018年预计上线多个重磅手游及影视项目。游戏方面,公司目前储备有《武林外传》、《完美国际》、《笑傲江湖》等知名游戏IP,预计将于2018年第二季度开始陆续上线端转手作品,有望推动18年游戏业绩的高增长。影视项目方面,公司储备多个IP小说与原创剧本,《东山晴雪后》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡黄泉篇》、《勇敢的心2》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《艳势番之新青年》、《解码者》、《影》等多个作品正处于筹备或开拍、制作阶段,有望在2018年上线,为公司影视业务营收带来增长。 盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为1.13/1.48/1.80元,按2018年2月5日收盘价29.15元,对应PE分别约为25.8/19.6/16.2倍。当前公司估值相对于行业水平处于较低位置,同时公司将在2018年上线的多款重磅游戏、影视剧项目有望维持公司业绩增速,因此首次给予“增持”投资评级。

投资要点:公司发布2017年业绩预告,预计2017全年归母净利润约为79,000万元-85,000万元,同比增长7%-15%。Q4单季度归母净利润约为16162.42万元-22162.42万元,比2016年同期提升约0.66%-38.02%。 电影业务收入较上年小幅下滑,电影成本有所增加,电影业务利润小幅下降。17年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部,其中包括2017年上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《大护法》、《缝纫机乐队》等十三部影片以及16年上映并有部分票房结转到17年的影片两部:《少年》、《你的名字》。 电视剧业务收入略有下滑、视频直播收入与投资收益大幅增长。公司在17年确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》与《青云志2》的电视剧发行收入,收入较16年略有下滑;17年由于视频直播业务并表因素,较上年同期大幅上升。同时公司的参股公司业绩良好,17年在参股公司投资比例确认的投资收益实现大幅增长。 公司系国内在线票务龙头“猫眼微影”控股股东。17年第三季度猫眼电影和微影部分业务合并,成立“猫眼微影”,占据国内在线票市场52.50%市场份额。光线传媒及其控股股东光线控股合并持有“猫眼微影”50.79%的股份,是其最大的股东。国内线上票务市场竞争格局逐渐稳定,“猫眼微影”市场龙地位有望继续维持。 盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.35/0.44元,按2018年2月1日收盘价12.59元,对应PE分别约为45.2/36.3/28.9倍。当前公司估值相对于行业水平处于较高位置;公司在17年无爆款影视剧项目支撑下仍能实现总体业绩增长,展现了公司化解收入波动风险的能力与全产业链属性,同时公司在在线票务领域有望继续保持龙头地位,因此首次给予“增持”投资评级。

全网剧领域保持台、网头部市场份额30%,维持行业龙头地位。2017年公司共开机全网剧15部681集,取得发行许可证的全网剧共13部560集,全网剧主要收入来源为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《老男孩》等。2017年公司共首播全网剧13部617集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量TOP10;《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放TOP10。 公司在电影与综艺方面保持稳定态势。2017年公司共开机电影项目7个,上映影片11部。上映电影项目中,公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元。综艺方面公司2017年投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典——星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。 公司18年项目储备丰富。18年公司储备项目主要包括《盛唐幻夜》、《最亲爱的你》、《我的奇妙男友2》、《凰权》、《绝代双骄》等多部全新网剧以及《反贪风暴3》、《祖宗十九代》、《转弯之后》、《切小金家的旅馆》、《魔女的童话》等多部电影,预计将维持公司市场地位。 公司盈利预测与评级:预计公司17-19年EPS分别为0.35/0.43/0.52元,按2018年2月1日收盘价11.59元,对应PE分别约为33.4/27.0/22.5倍。当前公司估值相对于行业水平位于合理区间;考虑到公司在全网剧领域的龙头位置,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:新剧表现不及预期;政策监管趋严;收入确认进度不及预期。

公司于2016年并购百草味,由此,零食电商成为公司的主营业务,公司从农产品加工和销售企业转型为零食的新零售供应商和品牌商。2017年,公司的营收规模达到新的量级:公司当前的收入相当于一个中型的白酒上市公司,其规模已经发生了质变。 2017年前三季度,公司的期间费用率同比下降了16.11个百分点,其中:销售费用率下降9.29个百分点,管理费用率下降4.26个百分点,财务费用率下降2.55个百分点。2017年以来,公司的费用率下降幅度不可谓不大。费用率大幅下降有这么几个原因:本部部分,精简线下门店,提升单店效率,削减了相关的销售和管理费用;百草味部分,削减电商平台的导流费用,从依赖于平台导流到通过媒介自建品牌,将资本支出有效地转化为品牌价值;整体来看,公司的资产周转率提升很大,通过促进运营效率,从而降低了费用。 作为零食供应商,公司只有不断丰富产品线才能持续增强用户粘性,因而产品多元化是必走之路。相比初上市的时候,公司当前的产品结构已经发生了很大的变化。2014年公司的综合毛利率达到43.41%,是上市以来的峰值,在当时的产品结构中高毛利率的原枣类产品占67%;2017年前三季度,公司的综合毛利率跌至30.11%,其主要原因是:高毛利的原枣产品在收入占比中缩减至12%,而低毛利率的坚果类产品的占比扩大至51%。 我们预计:公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.19、0.26、0.5元,同比增长143.90%、38.30%、115.10%;参照2018年1月29日收盘价11.15元,对应的PEG值分别是2.8、1.1和0.2。维持对公司的“买入”评级。

制冷剂景气提升推动业绩大幅增长。2017年以来,制冷剂及氟化工产品价格上涨,行业迎来景气提升。根据卓创资讯数据,2017年底年R22、R134a、R125价格分别为1.6万元、2.6万元和4.8万元,同比上涨70%、30%和123%。公司全年制冷剂销售均价1.8万元,上涨29.11%,含氟聚合物均价4.2万元,上涨30.28%,含氟精细化学品销售均价6.7万元,上涨19.97%,推动了业绩的大幅增长。此外,公司对部分生产装置计提减值准备2.61亿元,是业绩低于预期的主要原因。 制冷剂景气有望维持高位。2016年底以来,受环保约束影响,制冷剂行业供需收紧,推动了价格快速上涨,景气大幅提升。未来行业供需紧张的态势有望延续,一方面长期停产装置复产难度较大,另一方面受环保政策收紧影响,制冷剂上游氢氟酸供给不足,副产盐酸处理困难导致开工率下降。这些因素将长期限制制冷剂行业开工。四季度以来,制冷剂价格迎来新一轮上涨,有望提升公司未来业绩。 含氟聚合物与精细化学品空间广阔。公司积极发展高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子湿化学品等高附加值业务,产品储备丰富。2017年食品包装材料、含氟聚合物收入增长9.8%、47.1%。非公开发行项目投产后,三代发泡剂替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料、电子化学品等产品产能继续提升。公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力将大幅增强,为公司培育长期的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.45元和0.60元,以1月30日收盘价11.43元计算,对应PE分别为25.4倍和19.05倍。维持“买入”的投资评级。

资产规模较快扩张,业绩增速领先行业。17Q1,17H1,17Q1-3与17年公司营业收入增速分别为31.98%,29.99%,27.07%与22.49%;归母净利润增速分别为19.85%,22.72%,18.93%与23.97%,预计公司17年业绩增速仍保持行业前列。规模扩张是公司业绩增长的主要驱动力,17年末公司总资产达4640.18亿元,同比增长24.65%。 不良率环比持平,预计18年资产质量仍有改善空间。17年12月末,公司不良贷款率为1.34%,环比持平,公司资产质量处于行业中上游。考虑到贵州省经济增速明显快于国内大部分地区,预计公司18年资产质量仍有进一步改善空间。 区域环境蕴含发展机遇。近年来贵州省享受多项国家产业、扶贫等政策照顾,经济发展形势喜人。16年以来,国务院陆续批准贵州成为首批国家生态文明试验区、大数据综合试验区、内陆开放型经济试验区、绿色金融改革创新试验区。公司作为立足贵州本土的城市商业银行,依托良好的区域环境、突出的政策优势,在农村金融、大数据金融、绿色金融等领域面临良好的发展机遇。 维持公司“增持”投资评级。预计公司18-19年的BVPS分别为12.57与14.93元,按1月29日16.96元的收盘价计算,对应PB分别为1.35与1.14倍。目前公司1.58倍PB(LF)高于行业整体水平,但因公司成长性较高且所处区域优势明显,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。

事件: 近日,公司发布17年年度业绩预告和第四季度主要经营数据。公司17年第四季度,合计完成发电量3.77亿度,上网电量3.14亿度,平均上网电价0.638元/度,垃圾入库量95.35万吨。公司预计17年年度归属于上市公司股东的净利润同比增长1.64亿元到1.97亿元,增长50%-60%。 业绩增长略超预期。公司预计17年全年净利润4.87亿元-5.19亿元,同比增长50%-60%。公司累计入库垃圾量370.31万吨,同比增长9.89%;累计上网电量11.23亿千瓦时,同比增长21.8%;单位入库垃圾发电量、单位入库垃圾上网电量369.69、303.26千瓦时,均创历史新高。公司17年业绩实现快速增长原因:一是龙湾公司产能投放带来垃圾焚烧上网电费收入和垃圾处理费增加;二是管理效率的提升。随着公司规模扩大,单位垃圾上网电量持续增长,期间费用率显著下滑。 核心设备自制凝聚竞争力,在建项目较多助推公司成长。公司的核心垃圾焚烧发电设备,如垃圾焚烧炉、烟气处理设备、自动化控制设备均由伟明设备自制,并由伟明设备提供日常检修、大修及技改。而技术含量较低的土建等均外包。这有利于公司保留技术优势,提高毛利率水平。目前,公司在建及筹建的垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液处理项目合计产能8450吨/天。预计未来项目逐渐落地带来营收及利润的持续增长。 发行可转换债券解决项目资金问题,员工持股计划购买完成绑定利益一致性。公司拟发行8.45亿元可转换债券,用于苍南、瑞安、万年、武义县的垃圾焚烧发电项目。目前可转换债券发行已进入反馈回复阶段,融资成功有利于降低企业财务费用,加速项目落地。另外,公司员工持股计划完成购买,成交金额1.69亿元,成交均价22.27元/股。董监高、核心管理、技术人员参与有利于绑定利益,激发员工积极性。 维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑发行可转债转股影响,上调17、18年全面摊薄EPS至0.73、0.87元,按照1月29日22.41元/股收盘价计算,对应PE分别为30.8和25.8倍。目前公司估值水平相对于未来的成长性基本合理。考虑公司具备较强的技术优势、丰富的运营管理经验、发行可转债加速项目投运以及实施员工持股计划促进员工积极性等因素,维持公司“增持”投资评级。

首期PE管道扩产项目提前达产 预计PE管道业务将持续受益于城镇化和煤改气。由于公司PE燃气、给水管道产品生产能力不足,17年9月10日,公司公告拟以芜湖明珠作为项目投资主体,在安徽新芜经济开发区投资32,000万元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,项目分两期建设,首期项目在18年6月之前建成投产。18年1月29日,公司公告首期项目现已开始正式投产,将年新增PE燃气、给水管道产品产能1.5万吨。首期项目提前达产,将进一步缓解公司PE燃气、给水管道产品供不应求局面。2016年,公司PE管道合计销售11.33万吨,同比增长21.97%,预计17年销量约13万吨,同时预计18年销售将持续保持两位数增长,增长将主要受益于我国城镇建设,以及京津冀“煤改气”改造工程等相关政策的实施。 17年业绩略低于市场预期。18年1月22日,公司公布了17年业绩快报:全年营收35.34亿元,同比增长27.47%;净利润5.44亿元,同比增长11.61%;基本每股收益0.4987元,业绩增长主要受益于PE管道产品、BOPA 薄膜产品、湿法锂离子电池隔膜产品销量增加以及BOPA 薄膜产品销售价格增长影响所致。经测算,公司2017年第四季度净利润9901万元,而第三季度为1.60亿元,四季度业绩略低于预期。 关注公司锂电池隔膜产能释放进展 18年隔膜业绩增长可期。17年10月19日,公司公告由全资子公司沧州隔膜科技投资建设“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”,项目投资7991万元,合计2条干法隔膜生产线,项目建设周期1年。目前,公司干法隔膜产能5000万㎡,湿法隔膜产能1.2亿㎡,其中干法和湿法隔膜完全达产后将分别增至1亿和1.9亿㎡。公司扩产干法隔膜主要动力在于产能不能满足下游客户需求,且公司干法隔膜技术与工艺均较成熟,不排除提前投产可能性,后续密切关注公司干法与湿法隔膜项目进展情况。 预计18年公司锂电池隔膜业绩将保持两位数增长,主要基于如下三点:一是我国锂电池隔膜替代空间巨大;二是公司锂电池隔膜产能将逐步释放,特别是湿法隔膜经过17年磨合和下游客户试用后,产品良率等均得以提升;三是我国新能源汽车仍将保持高增长。17年我国新能源汽车合计销售76.78万辆,同比增长53.03%,发展新能源汽车为国家战略,伴随新能源汽车性价比提升及政策持续扶持,预计18年我国新能源汽车仍将保持高增长。同时值得注意的是,隔膜细分领域竞争加剧,预计18年隔膜产品价格仍有下行空间,未来具备技术与规模优势的企业将显著受益于行业增长。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年全面摊薄后的PES分别为0.50和0.61元,按1月29日10.95元收盘价计算,对应PE分别为22.0和18.0倍。目前估值相对于锂电池行业较低,维持公司“增持”投资评级。

废弃电器电子拆解细分行业龙头。公司于15年由秦岭水泥重大资产重组而来,主营业务由水泥生产销售变更为废弃电器电子产品的回收与拆解处理。公司目前拥有黑龙江绥化、河北唐山、山东临沂、河南洛阳、湖北黄冈、四川内江、江西南昌、广东清远、浙江衢州、云南昆明的10家废弃电器电子回收厂,合计拆解能力2070.3万台/年,占109家正规企业拆解能力的13.44%。 行业经营环境有望逐步优化。我国16年“四机一脑”保有量为19.7亿台,绿色回收率从13年的37.94%提高到16年的70.77%,预计未来持续提高;受拆解基金延迟支付和部分企业回收渠道不完善影响,拆解处理行业整体开工率维持在50%左右,产能利用率明显不足;预计随着手工作坊式拆解工厂的大量减少及拆解技术工艺落后、资金实力弱小的拆解企业退出市场,行业竞争格局有望优化,市场集中度进一步提高。 公司把握上游收运关键环节,盈利能力显著高于同行业。公司全国性回收网络的完善以及与供销系统形成的天然联系,铸就公司护城河;合理调整拆解种类产能、精细化分拣、提高产品附加值、维持较高产能利用率和合规拆解率,有利于维持公司相对于同行业的高毛利率;17年前三季度,下游拆解物价格回升、公司拆解量增加致营业总收入、归母净利润分别同比增长69.71%、145.89%,盈利拐点显现。 首次给予公司“增持”投资评级。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.19、0.25元,按照1月26日6.47元/股收盘价计算,对应PE 分别为33.3和25.4倍。目前公司估值相对于行业水平合理,首次给予公司“增持”投资评级。