前三季度EPS0.39元,同比增长14%,符合业绩快报预期。前三季度公司共实现营业收入4.49亿元,同比增长15.7%;实现净利润2.17亿元,同比增长14.3%,扣除非经常性损益后净利润为1.87亿元,同比增长5.6%。其中,三季度单季实现营收2.09亿元,同比增长18.8%;实现净利润9030万元,同比增长5%。符合业绩快报预期,但略低于市场预期。 杭州本地新项目推出,毛利率短期承压下降。报告期内,公司毛利率下滑5.4个百分点至72.3%。主要原因包括:公司在大本营杭州推出《吴越千古情》演艺、烂苹果乐园等新项目,与之配比成本增加;公司运营项目增加导致员工薪酬增长;新增固定资产折旧。预计随着新项目度过培育期,本地项目毛利率有望小幅回升。 新项目2013年中期开业,短期盈利贡献难以乐观。公司已初步完成演艺项目的全国布局,其中三亚、丽江项目有望在2013年年中投入运营,2014年规划另外三个项目投入运营。宋城品牌及其在大众文化演艺领域的运营能力值得赞誉,但走出杭州市场以外的异地复制能否实现较高资本回报尚无法判断。中短期而言,三亚项目前景为资本市场普遍看好,但三亚旅游市场生态环境恶劣,且项目投资额较大(5亿元),我们判断新项目仍需要一段时间的市场磨合期,对于公司短期盈利贡献难言乐观。 维持“增持-B”投资评级。基于公司“杭州本部业绩增长趋于平稳,异地项目开业初期难以贡献盈利”的判断,我们预计公司2012-2014年EPS为0.51、0.55、0.69元,低于市场一致预期15%,当前股价对应2012-2014年动态市盈率为25、23、19倍,维持“增持-B”的投资评级。风险提示:自然灾害等不可抗力风险、异地项目建设进度低于预期.

净利润同比增长6.52%,基本符合预期:2012年前三季度,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长35.95%;营业利润为7801万元,同比增长5.02%;归属于母公司的净利润为6751万元,同比增长6.52%,折合每股收益0.28元,基本符合预期。三季度单季,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长28.79%;净利润为2892万元,同比增长11.76%,折合每股收益0.12元。 成本以及期间费用增长,导致净利润增速慢于收入增速:前三季度,公司收入增长,一方面来自于核心设备销售的增长,另一方面公司开展了大量EPC业务。由于EPC业务的毛利率较设备销售低,公司整体毛利率为39.93%,较去年同期下降了6.92%。由于公司加大了市场开拓力度,并于2011年年底收购了武汉华是子公司,导致公司销售费用、管理费用分别同比增长24.32%、61.98%。营业成本以及期间费用增长,导致公司营业利润、净利润增速慢于收入增速。 随着销售规模的扩大以及环保EPC业务的拓展,公司应收账款、存货分别较期初增长了50.15%、60.06%。预计现有业务将继续稳定增长,关注新业务的进度:公司在巩固发展传统业务的同时,正在积极拓宽非电力行业节能环保业务。此外,公司研发了水泥窑炉点火及低NOx技术方案,并计划开展锅炉燃烧富氧技术研究、垃圾焚烧烟气治理等各领域。预计目前公司主营业务将继续保持稳定增长,后续研发项目值得期待。盈利预测与估值:维持公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.46元(盈利预测中暂未包含新型业务),对应PE分别为25.6倍、20.5倍、17.8倍。目前公司估值处于合理水平,维持“增持-B”评级,维持6个月目标价为9元。风险提示:市场竞争加剧,导致毛利率下滑;

1-9月净利润同比增长59.17%:1-9月实现净利润1.38亿元,同比增长59.17%。公司业绩增长较高的主要原因是受益配网的高景气度带来收入高增长,同时毛利率同比提升,期间费用控制合理。 受益配网建设和有源滤波器开拓市场,营业收入同比增长41.68%:从2011年开始,配网开关柜行业迎来了景气高点,除了由于电网公司加强配网建设以外,工业客户向中西部转移也是公司高增长的一个重要原因。另外公司的有源滤波器市场开拓富有成效,也对公司的收入增长贡献明显。 募投项目达产拉升毛利率:1-9月公司实现毛利率35.52%,同比提升2.35%。公司的毛利率同比提升是业绩持续高增长的主要原因。从二季度开始公司的募投项目逐渐达产,引入高效率的自动化设备,使得毛利率环比大幅提升。 公司受益未来城镇化建设和轨道交通建设:“十二五”期间,国内将大力发展新型城镇化建设和轨道交通的建设,将会带来大量的开关柜和有源滤波器的需求。公司是国内中压开关柜和有源滤波器的龙头,受益明显。 盈利预测与公司评级:预计公司2012-2014年的EPS为0.62元、0.84元和1.12元。维持“增持-A”的评级,目标价15.5元,对应2012年25倍市盈率 风险提示:城镇化和轨道交通建设不达预期。

业绩符合预期。公司前三季度实现收入4.94亿元,同比增长37.2%;净利润8255.18万元,同比增长28.4,EPS0.49元。第三季度实现收入1.82亿元,同比增长39.66%;净利润2974.55万元,同比增长22.97%,符合预期。 积极进行业务拓展,业务结构持续优化。前三季度,公司积极推进行业解决方案标准化,通过标准化形成程序或软件产品,直接向客户销售产品化解决方案,从而简化实施服务流程。此外,公司通过与孟辉、张凌明、王盛、邱莉莉四名自然人共同出资设立上海汉得融晶信息科技有限公司切入金融信息化领域。截至目前,公司来源于传统优势行业制造业的收入占总收入的比重已由上市前的超过30%下降至约20%,业务结构持续优化。 毛利率有所下滑,预计四季度有望企稳。由于员工人数的扩大及薪酬的增加,前三季度公司的营业成本同比上升44%,导致毛利率下降至29.81%,同比下滑了3.52个百分点。三季度是新员工入职的高峰期,人力成本上升幅度较大是正常情况。预计四季度人力成本压力将有所缓解,毛利率有望企稳。 加大新客户拓展力度,销售费用增长较快。2012年以来公司的新增客户数超过100家,接近去年全年。但这也导致了销售费用出现了较大幅度的增长,前三季度销售费用同比增长36%。年底各大企业将开始制定明年的IT开支,预计四季度公司的销售费用仍将保持较快增长。 盈利预测和投资建议:我们下调公司2012、2013年EPS至0.74和1.06元,公司在高端ERP实施领域的龙头地位不断强化,业绩增长的确定性较高,维持“买入-A”投资评级和22元的目标价。 风险提示:核心顾问流失的风险;市场竞争加剧的风险。

净利润同比增长76.53%:2012年前三季度,公司实现营业收入4.43亿元,同比增长72.92%;营业利润为5717万元,同比增长97.66%;归属于母公司的净利润为4629万元,同比增长76.53%。折合每股收益0.35元,基本符合预期。 脱硫以及重金属污染修复业务是利润增长的主因:前三季度,公司脱硫业务、重金属污染修复业务陆续结算,是公司收入和利润快速增长的主因。由于公司收入快速增长,前三季度,公司营业税金、销售费用分别同比增长71.72%、64.73%。 三季度单季增收不增利原因推测:三季度单季,公司实现营业收入1.99亿元,同比增长119.12%;净利润为1321万元,同比下降3.87%,折合每股收益0.10元。三季度单季,公司收入、净利润分别较二季度环比增长43.84%、4.26%。上半年,公司收入和净利润的增长主要来自于重金属污染修复业务。三季度单季公司收入的增长,可能主要来自于公司在外省拓展的脱硫业务,由于该业务的毛利率较低,期间费用较大,导致三季度单季收入实现大幅增长,净利润同比略有下滑。(三季度单季,营业成本、管理费用、销售费用分别同比增长155.12%、110.63%、54.23%)。 四季度单季公司业绩可能主要来自于现有脱硫以及脱硝业务,预计短期内公司业绩超预期的可能性较小。 在手订单充裕,后续仍有望持续获得脱硝、重金属污染修复项目:截止目前,公司2012年新增脱硝订单接近6亿元。公司与永兴县、株洲市后续重金属污染修复订单有望逐步落实。公司订单充裕,未来两年,受益于脱硝市场、重金属污染修复市场需求的释放,公司仍有望持续获得相关项目。 盈利预测与估值:小幅下调公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.50元、0.71元、0.91元,对应PE分别为56.2倍、39.8倍、31.0倍。公司估值虽然高于行业平均水平,预计公司后续订单充裕,明年面临的解禁压力较小,维持公司“增持-A”评级,维持6个月目标价为30元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率下降

前三季度归属于母公司净利润同比增长0.92%,业绩低于预期;公司产品销售与服务水平有所提升,盈利能力相对稳定;&下调至“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为25.20元。 报告摘要: 公司经营状况有所下滑,业绩低于预期。根据三季报披露,公司前三季度营业收入4.41亿元、同比增长2.13%,归属母公司净利润1.26亿元、同比增长0.92%,摊薄后每股收益为0.90元。由于受经济增速下滑影响,社包行业客户多数处于观望状态,导致业绩低于预期。 提升销售及服务水平,公司盈利能力相对稳定。由于前三季度受国内经济形势影响,公司在技术、品牌、质量及服务等方面实现进一步优化,巩固企业高端市场地位。并通过加大市场开拓力度以及新产品的宣传,从而保障公司盈利能力。以检品机为例,新产品前三季度首推即实现1938万元的销售收入,我们认为此后随着人力成本的不断提升,更多的企业将用机械替代人工,看好新产品未来发展趋势。 销售和管理费用平稳增长,整体费用控制良好。前三季度,销售和管理费用分别同比增长24.90%及23.03%,保持平稳增长。虽然经营状况有所下滑,但公司不断提升管理效率和工作效率,使费用率被控制在合理水平。报告期营业税金及附加比上年同期增长67.09%,主要是本期应缴增值税增加使各项附税增加所致,整体费用控制良好。 受宏观经济影响,下调全年预期,预计2012-2014年实现销售收入为5.91、6.84及7.56亿元,归属于母公司净利润为1.70、1.97及2.14亿元,其复合增长率分别为11.09%与10.68%。预计2012-2014年EPS分别为1.21、1.40及1.53元。下调至“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为25.20元,对应2013年PE为18倍。 ?风险提示:宏观经济风险;新募投项目使用的市场风险;下游行业需求风险。

事件1:公司发布2012年三季报。 事件2:公司拟以7500万元投资金华长风信息技术有限公司(下称“金华长风”)32%股权(指增资后的股份比例)。通过现有股东股权转让的方式持有17%(增资后被稀释为14%),通过增资的方式持有18%。 点评:前三季度每股收益0.57元,高于我们预期。2012年前三季度公司实现营业收入5.36亿元,同比增长29.5%;归属于母公司股东净利润1.36亿元,同比增长35.3%,对应EPS为0.57元,高于我们三季报前瞻中的预期(我们预测前三季度EPS为0.54元)。其中三季度单季收入同比增长67.5%,净利润同比增长35.9%。收入增长主要来自影视剧业务。前三季度电视节目制作与广告收入2.87亿元,同比增长9.8%;影视剧业务收入2.08亿元,同比增长82.3%;演艺活动收入0.40亿元,同比增长6.0%。影视剧业务收入实现较高增长主要源于三季度共发行5部电影(《四大名捕》、《伤心童话》、《神探亨特张》、《乐翻天》及《铜雀台》),其中《四大名捕》票房超过2亿元。由于去年四季度有《画壁》和《鸿门宴传奇》两部大片,较高的基数或将使得四季度影视剧收入增速有所收窄。 金华长风将助力公司拓展新媒体渠道,该投资对净利润贡献较小。金华长风是国内领先的视频社区服务企业。公司运营呱呱视频社区、呱呱财经等食品社区互动平台,目前已拥有超过6000万注册用户,960万活跃用户,每日同时在线人数峰值已突破60万。投资金华长风将有助于公司通过视频社区这一新媒体渠道深入挖掘现有娱乐节目的商业价值。金华长风预计12-14年净利润不低于600/2800/5300万元,交易价格对应13年PE为8.4倍。由于投资比例较小,该笔投资应记为成本法核算的长期股权投资,按照10%的分红比例,预计12-14年分别为公司带来投资收益19/90/170万元,占公司目前净利润的比例较小。 关注公司后续上映电影票房以及新增卫视节目,维持“增持-A”评级。我们维持盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.13、1.33元,三年复合增长率22%,当前股价对应12年PE为25倍。公司在娱乐节目制作方面有较强的竞争力,将受益于电视台制播分离的深入推进(当前电视剧外部制作比例已达80%,而娱乐节目外部制作占比只有10%),此外公司向电影和电视剧拓展的成效需要继续关注。我们维持“增持-A”评级,目标价25.9元。 风险提示:广告主支出预算减少,上映电影票房的不确定性

前三季度每股收益0.31元,基本符合市场预期. 互联网页面游戏收入快速增长. 关注公司内生外延并举扩张战略,给予“增持-A”评级. 报告摘要: 前三季度每股收益0.31元,基本符合市场预期。12年前三季度公司实现营业收入1.59亿元,同比增长20.0%;归属于母公司股东净利润5137万元,同比增长44.5%,对应EPS为0.31元,基本符合市场预期(公司前期发布业绩预告)。其中三季度单季收入同比增长11.7%,净利润同比增长45.1%。 互联网页面游戏收入快速增长。12年前三季度,互联网页面游戏业务同比增长61.17%,移动终端游戏收入同比增长11.91%。移动终端游戏业务中智能机业务和联网游戏业务增长显着。 净利润增速高于收入增长来自毛利率提升、营业外收入增加与所得税率下降。前三季度公司综合毛利率为56.5%,比上年同期增加4.7个百分点。毛利率的增长主要由于公司对部分游戏减少了成本较高的渠道推广,使得推广成本得到有效控制。前三季度营业外收入较去年同期增长131.25%,主要原因是收到海淀区政府文化创意发展资金200万元。此外,前三季度所得税率为14.4%,较去年同期下降4.8个百分点。 关注公司内生外延并举扩张战略,给予“增持-A”评级。由于公司传统手游收入增速低于我们此前的判断,我们下调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.52、0.71、0.93元,三年复合增长率40%。公司将以内生外延并举的扩张战略,重点推动互联网页面游戏和移动智能终端游戏的发展。我们给予“增持-A”评级,6个月目标价27.4元。风险提示:游戏运营平台依赖于中国移动、手游行业竞争加剧的的风险

前三季度每股收益0.58元,略高于市场预期。2012年前三季度公司实现营业收入2.59亿元,同比增长23.2%;归属于母公司股东净利润5575万元,同比增长32.8%,对应EPS为0.58元,略高于市场预期(公司业绩预告预测前三季度净利润同比增长24-31%)。净利润增速高于收入增长主要原因在于毛利率的提升与销售费用率的下降。 收入增长主要来自电视剧业务。12年前三季度公司电视剧收入2.57亿元,占营业收入的比例为99.4%,收入较上年同期增长23.6%。报告期内,公司取得发行许可证的电视剧共计9部,分别为:《别样幸福》、《胭脂霸王》、《妈妈你到底在哪里》、《娘心计》、《那金花和她的女婿》、《真爱背后》、《江南传奇之十五贯》、《步步杀机》和《平凡的岁月》。实现收入的电视剧主要是《那金花和她的女婿》、《妈妈你到底在哪里》、《胭脂霸王》、《别样幸福》、《虎符传奇》、《娘心计》、《宝贝战争》、《杀狼花》、《真爱背后》、《江南传奇之十五贯》和《锁侠》等17部剧。 电影及其他业务亦开始形成收入。公司今年新增电影代理发行业务,报告期内实现收入102.45万元,分别为《爱的面包魂》、《宇宙英雄之超银河传说》和《神通乡巴佬》。此外,栏目、视频制作、广告代理等业务实现收入55.02万元,演艺经纪收入5.84万元。 关注电视剧收入确认进度,维持“增持-A”评级。由于公司电视剧制作发行进度低于我们此前预期,我们下调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.91、1.23、1.53元,三年复合增长率33%,当前股价对应12年PE为27倍。我们维持“增持-A”评级,目标价27.1元,关注公司后续电视剧制作发行进度。 风险提示:电视剧制作成本上升而侵蚀毛利率,宏观经济不景气影响电视台和视频网站广告收入

平高电气发布三季报,1-9月实现收入19.7亿元,同比增长14.4%,归属于母公司净利润3155万元,每股收益0.04元,超出预期。 三季度业绩超预期:公司在一季度亏损5287万元,二季度盈利231万元,三季度归盈利8210万元,实现了净利润环比大幅度增长。三季度收入9.2亿元,环比增长16.8%。业绩主要增长的原因为毛利率的大幅提升,前三季度毛利率分别为9.6%、14.5%、25%,1-9月综合毛利率上升到18.8%。毛利率大幅提升的原因我们判断为实现收入的常规产品价格提高和淮南-上海特高压GIS部分确认收入。公司盈利全部来源于本部,平高东芝盈利不理想,前三季度对公司贡献为亏损392万元。 预计四季度收入进一步增长:公司存货比半年报增长了8781万元,存货水平比年初增长从中期的59%上升到74%,中期存货主要为库存商品和在产品,从存货水平我们预计四季度收入还将增长。 海外发展取得新进展:公司公告ZF11B-252(L)/T4000-50型GIS在意大利CESI试验站通过全部容量试验项目,成为公司继ZF12-145(L)/T3150-40型GIS之后又一个取得通往国际市场资格的产品。 国网和集团对公司管控可能将加强:公司同时发布公告增补集团总经理李永河、国网产业发展部副主任李惠波、集团总会计师史厚云为董事,国网和集团对公司的管控将加强。 公司正在筹划非公开发行股票事宜:公司从9月17日停牌,目前正在筹划非公开发行股票事宜,我们预计是注入资金注入资产对集团增发。 盈利预测与公司评级:由于增发方案还没有公布,我们暂时维持公司盈利预测、目标价和投资评级,待具体方案后进行调整;预计2012年-2014年EPS分别为0.2元、0.5元、0.66元,维持10元目标价位和“买入-B”投资评级。 风险提示:特高压交流工程进度不达预期

大幅增长,业绩符合预期:公司2012年1-9月实现销售收入52.50亿元,同比增长47.35%;净利润13.02亿元,同比增长52.28%,每股收益1.44元,同比增长75%,大幅超过上半年20%的业绩增速,但符合我们之前的预期。业绩大幅增长除受益公司三季度白酒销售情况良好和股份公司将销售公司60%股权提高到90%的因素外,公司上半年平滑费用,改变饱受市场诟病的下半年业绩“变脸”的规律,在去年下半年业绩“低基数”的对照下公司业绩大幅提升。 次高端控量,中档产品发力:按照2012年集团公司实现100亿、股份公司65亿元的销售目标,我们预计2012年股份公司白酒销量将达到4万吨。为保持产品品质和夯实次高端产品的市场,公司从去年3、4季度开始就有意识地控制了青花瓷产品的产销量,上半年与去年同期销量1400吨持平,中高档产品20年老白汾热销,上半年增幅在200%以上,销量约2700吨,十年和十五年老白汾7700吨,普汾4000吨,竹叶青3400吨。公司增长主要源于中低档产品的放量,预计玻汾和杏花村的销量已基本达到去年全年的水平。 省外市场扩展迅猛:除本省外,公司在北京、河北、河南、山东、内蒙、广东等8个省市销售收入过亿元,预计汇总完成全年80%-90%的销售计划。已经突破了原有的省外VS省内3:7的比例,达到4:6的比例结构。未来公司将继续以开拓省外市场为战略重点,发挥清香型白酒龙头的影响力,突出汾酒历史和文化优势,加速省外市场拓展,实现省内外份额3:7的结构目标。预计2012全年省外过亿的市场将达到10个,初步打造出环绕山西的大清香板块。 维持盈利预测,提高目标价:根据公司前3季度的营销情况,维持中报点评对公司的盈利预测:2012-2014年的销售额为68、91和112亿元,对应EPS分别为1.74元、2.36元和2.90元,复合增长率为45%左右。综合考虑未来几年的成长性和公司在二线名酒公司中特别是清香型品类的品牌优势,给予公司2013年25XPE,6个月的目标价调整为59元,给予买入-A的投资评级。 风险提示:食品安全问题和白酒行业激烈的市场竞争。

报告摘要: 前三季度业绩好于市场预期。公司海参捕捞销售主要集中在每年的2季度和4季度,3季度利润贡献主要来自于海蜇捕捞销售和食品加工业务。3季度公司实现营业收入2.13亿元,同比增长7.2%;营业利润0.16亿元,同比下降12.6%;归属母公司所有者净利润0.27亿元,同比增长23.4%;每股收益0.04元。1-3季度实现营业收入6.93亿元,同比增长15.5%;营业利润1.21亿元,同比增长21.1%;归属母公司所有者的净利润1.31亿元,同比增长22.1%;每股收益0.18元,好于市场预期。 海参秋捕价格较上半年显着提升,四季度海参业务将呈量价齐升格局。公司今年海参秋捕于十一之后开始,较去年提前半个月左右,目前销售价格在180-190元/公斤左右,与去年同期持平,较上半年164元/公斤的销售均价高10%左右。上半年海参捕捞量1567吨,同比增长了47%,我们判断受秋捕价格大幅回升驱动,公司四季度将加大捕捞力度,预计2012年海参捕捞量有望增长50%达到3400吨左右。 由于目前福建养殖户北上购苗热情不高,预期2013年海参价格继续下跌的概率不大。近两年每年10月份开始福建养殖户即开始北上山东、辽宁一带采购海参苗进行越冬养殖、养成后来年的3、4月集中销售。由于今年上半年福建90%以上的海参养殖户亏损严重,使得北参南养出现大幅降温,10月份至今仍未出现福建养殖户大规模北上购苗现象,预期今年冬天北参南养量将较去年有所下降。此外,由于福建短期难以突破育苗瓶颈、南参养殖成本短期难以出现系统性下降,预计2013年海参价格继续下跌的概率不大。 ? 公司2013年海参捕捞量有望继续保持高增长。公司海参养殖周期2年半左右,2010下半年和2011上半年投下的海参苗将于2013年进行捕捞。2009-2011年投苗金额分别为1.5亿元、2亿元和3亿元。受2010-2011年投苗金额增长较快驱动,预期公司2013年海参捕捞量有望增长40%达到4800吨左右。 ? 维持增持-A评级。假设2012-2014年海参销售价格为175/175/175元/公斤,捕捞量增速为50%/40%/30%,预计公司EPS分别为0.40、0.54和0.69元,维持增持-A评级。 风险提示:海参价格大幅波动风险,台风等不可抗力带来的自然灾害。

报告摘要: 事件:欧亚集团公布2012年三季报,1-9月实现营业收入60.71亿元,同比增长25.70%;归属于母公司的净利润1.29亿元,同比增长19.71%;前三季度EPS为0.81元。 季报点评: 三季度主力门店调整,收入增速下降,未来较快增长仍值得期待。公司第三季度收入同比增速为18%,较去年同期增速下滑25%。第三季度公司收入放缓的主要原因是,公司主力门店欧亚商都(贡献公司收入的40%左右)自今年5月份品类调整以来,同店收入增长逐月下滑。 公司期间费用率略有提升。2012年前三季度,公司期间费用率为11.08%,较去年同期增加0.89%。其中,财务费用率为1.06%,较去年同期增加0.65%。另外,公司第三季度由于毛利率结构性的大幅提升,抵消了费用率的上升,使得公司净利同比增长24.38%,超过了收入18%的增长。 盈利预测与投资建议:公司作为吉林商业龙头,目前除欧亚商都由于提档调整短期内同店增速放缓,欧亚卖场及吉林省内其他门店仍保持良好增长。我们看好欧亚商都在年内做完提档调整后同店增速的恢复,以及由此带来的公司收入增速的提高。由于公司门店以自有物业为主,不受行业租金上涨的影响,折旧费用相对固定,因此公司在收入增速恢复时,净利增长具有更大的弹性。 我们维持公司之前的盈利预测,在提取激励基金后,公司2012年-2014年的净利增速分别为28.2%、26.2%和28.5%,EPS为1.30、1.65和2.11元。维持公司增持-A的投资评级,目标价27元。 风险提示:省外门店扩张导致资本开支大幅增加。

报告摘要: 公司前三季度归属母公司净利润增长23.27%,符合市场预期。公司2012年前三季度实现营业收入为12.03亿元,同比增长21.39%;归属母公司净利润为2.64亿元,同比增长23.27%;全面摊薄后EPS为0.46元,同比增长23.27%。另外,公司预告2012年归属母公司净利润增速在10%-40%之间。 高端乘用车铝合金内外饰件的龙头企业,消费升级的最大受益者。公司产品主要为豪华车配套,奥迪、宝马、奔驰前三季度销量同比分别增长31%、33.5%和9%。豪华车的高增长为公司业绩增长保驾护航。消费升级使得高端乘用车市场份额持续提升,公司将成为最大受益者。 豪华车以价换量,导致公司毛利率有所下滑。国内豪华车奥迪、宝马、奔驰自从年初开始的大幅降价促销逐步传导至零部件厂商,我们认为公司产品单价有所下调,使得毛利率下滑,三季度毛利率为37.14%,环比下降2.22个百分点。但从长期来看,公司依托客户优势和先发优势,在豪华车市场龙头地位稳固,毛利率仍能维持较高水平。 欧美合资车企快速抢占日系市场份额,公司四季度业绩有望回升。受钓鱼岛事件日系乘用车销量增速同比下降40.82%,市场份额下降8.33个百分点。欧美合资车企有望取得较大的市场份额,公司四季度业绩有望回升。 盈利预测与估值:我们认为,随着豪华车销量的不断增长,公司盈利能力将持续增强。我们上调公司2012年至2014年的盈利预测至0.64元、0.79元和0.94元。因此我们给予公司的目标价为12.8元,对应于2012年20倍的PE,评级为“增持-A” 风险提示:豪华车销量大幅下滑、原材料成本大幅上升的风险。

报告摘要: 业绩符合预期:公司2012年前三季度实现营业收入19.7亿元,同比上升19.3%,实现营业利润2.0亿元,同比下降24.8%,实现利润总额2.4亿元,同比下降16.1%,实现归属于母公司所有者的净利润2.0亿元,同比下降6.1%,实现基本每股收益0.309元;其中三季度单季实现营业收入7.5亿元,同比上升8.7%,实现营业利润8935万元,同比下降33.4%,实现利润总额1.2亿元,同比下降22.9%,实现归属于母公司所有者的净利润9970万元,同比下降18.6%,实现基本每股收益0.152元,业绩基本符合我们之前的预期。 业绩环比大幅提升:从环比来看,公司三季度营业收入环比增加8.6%,营业成本环比下降2.2%,归属于母公司所有者的净利润环比大幅上升187%,猜测主要原因在于公司电量销售增长,与此同时,由于代建电站有一台机组于2012年上半年投产,所以三季度低成本电量供给环比上升明显,公司毛利率环比提升7.9个百分点。 公司成长性明显:公司去年进行了房地产项目的剥离,目前业务贡献基本都来自于电力主业。随着石河子地区用电大户逐渐投产,公司下游电量需求旺盛,供电压力很大。公司代建的2×33万千瓦热电厂已经分别于2011年年底和2012年上半年投产,除此之外,预计募投项目2×30万千瓦火电项目也将于2013年投产,中长期来看,公司与上海电气集团已经签订石河子开发区化工新材料产业园天富发电厂一期2×60万千瓦工程总承包合同,未来几年成长性明显。 维持“增持-A”投资评级:假定公司增发于2013年完成,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.07元,对应PE为15.6倍、11.4倍和6.5倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价8.54元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨;非公开增发不能按期执行;电量需求增速不达预期;利用小时大幅下降等;