“云管平台+超融合”打开公司高速成长空间。公司在云计算领域以企业云为核心产品,获得业务收入从2015年的0.72亿到2017年的5.45亿,增长了657%,连续翻倍式增长。而公司在超融合领域的市占率提升效应显著,2017年的全年第三(13%),其中,2017Q4已经达到19%的市占率。目前竞争环境较为清晰,市场处于起步阶段,Nutanix、SmartX较为领先,通用性也更强,戴尔、华为和华三以服务器、存储领域的深厚技术积累,同样取得了市场领先,其他竞争对手较小。 公司的安全产品以较高的标准化赢得了中国信息安全硬件、软件市场的市场份额排名前三。其中上网行为管理、SSLVPN、应用交付等多款核心产品持续多年保持国内市场占有率第一的领先地位。2017年全国信息安全市场规模约457亿,增长近30%。公司的标准化产品设计能力能够帮助其在单一领域达到行业第一,在总的市占率又实现行业领先。实际上是在细分领域内推动集中度的快速提升,是信息安全行业原本划地而治的突破。 公司强大的执行力才是业务高速增长的根基。公司的产品设计和销售体系全面吻合,不做集成业务,产品已标准化产品对接销售。在营销方式上采用全渠道销售模式,渠道代理销售占比高达95%,远高于同行业其他公司。公司在全国布设1800多名销售人员,与国内数千余家渠道代理商建立了合作关系,并形成成熟的渠道认证机制和销售人员培养体系,公司销售与渠道同时覆盖客户,实现高频拜访和客户需求的精细化管理,很大程度上带动了公司订单的快速增长。预计公司2018年、2019年的EPS分别为1.86元和2.39元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:市场规模放大后受加入者增多,价格战导致毛利率降低的风险;信息安全行业增速放缓的风险。

事件:近日公司披露非公开发行预案,公司拟向包括华龙证券-金徽酒正能量1号集合资产管理计划、金徽酒股份有限公司第一期员工持股计划在内的不超过十名特定投资者非公开发行股份,拟募集资金总额不超过5.3亿元。 定增构建金徽酒与经销商利益共同体。 本次非公开发行,经销商通过华龙证券-金徽酒正能量1号认购金额不超过12,315万元,占总募集资金的23%。公司通过本次非公开发行,引入优秀的经销商作为股东,加强与经销商的合作,积极向新型厂商关系转变,拉近了公司与消费者的距离,可以充分发挥经销商的积极性。 增强对核心员工激励,彰显发展信心。 此次定增的同时,公司完成第一期员工持股计划,员工持股计划通过定增认购不超过7,311万元,参加员工持股计划的范围包括公司董事、监事、高级管理人员及其他符合条件的员工,共计691人,占募集资金总额的14%。此前公司的高管及主要业务骨干通过众惠投资、乾惠投资等间接持有公司股份,此次公司通过员工持股计划,扩大了激励范围,增强员工凝聚力和公司竞争力,也显示出公司对未来发展的信心。 省内产品结构升级,省外扩张初具势头。 秉持“聚焦资源,精准营销”策略,公司的市场调整初见成效。省内“大兰州”市场稳固,省外陕西、银川等市场进行聚焦突破,稳步提升高档酒占比,价格带居100元以上的产品,包括金徽十八年、世纪金徽五星、柔和金徽等实现更快增长,产品升级以及拳头产品的形成,有助于统一品牌形象塑造,增强品牌力和综合竞争力。金徽酒在省内市场份额在20%左右,省内有进一步提升市场占有率,优化产品结构的空间。省外陕西、银川等市场快速增长,区域龙头优势逐步扩大。 盈利预测。 考虑去年提价和市场调整的加快,我们预测公司2018-2020年收入分别增长11%、18%、18%;利润分别增长22%、24%、22%,对应的EPS分别为0.85、1.05、1.28元/股。金徽酒作为西北区域型白酒,成长路径和景气行情都略显独立,即便是2015年白酒行业最吃力的时候,公司也有不错的业绩表现,我们认为只要公司思路清晰、策略执行到位,稳健高质量的业绩增长必将获得市场认可。对应2018年业绩给25倍估值,对应目标价21.25元,“买入”评级。

五年千亿市值潜力,维持“买入”评级。1)生物创新药:22-23 年合理估值331-379 亿元:F-627 预计23 年53.8%权益净利润9.47 亿元,给予健能隆35-40 倍PE,合理估值331-379 亿元。2)制剂:22-23 年合理估值530-720 亿元:预计22-23 年净利润分别为13.8、18 亿元,考虑持续30%以上增速,给予PE35X,合理估值480-630 亿元。3)原料药、化工:22-23 年合理估值30 亿元。预计中长期净利润2-3 亿元,给予PE10X,合理估值30 亿元。 风险提示:创新药临床&上市的风险。

内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。2016年受军改影响,公司的通信指挥车和军用电站等产品订单延期,导致军工装备板块业绩出现明显下滑。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,给予“买入”评级。

报告摘要公司是网络可视化行业领导企业:公司在网络可视化产品市场处于领先地位,并构建了网络可视化、网络内容安全以及大数据运营的完整产品线。公司的研发能力以及市场渠道优势显著,近年来营收/利润增速持续提升。 三大因素驱动网络可视化行业持续增长,公司订单充裕:在数据流量快速增长、政府对网络监管持续趋严、通信网络持续演进三大因素的推动下,我国网络可视化市场有望保持高速发展。根据赛迪顾问的研究,2016年我国网络可视化2018年市场规模将为199.9亿元,2016-2018年复合增长率达到20.75%。目前公司在手订单充裕,为业绩快速增长奠定基础。 网络内容安全业务前景可观:1)海外市场:2006年公司开始布局亚太、非洲等海外网络内容安全市场,并建立了较为完善的销售和售后服务体系。我们认为综合考虑公司的技术能力、完善的海外销售渠道布局以及地缘政治等因素影响,公司内容安全业务有望在海外取得持续快速增长。2)国内市场:公司基于前端产品的行业地位以及成熟的渠道布局,在国内网络内容安全市场具备较强的业务基础;同时,网络内容安全产品化程度高,具备较强的可复制性,有望为公司带来显著的业绩弹性。 大数据运营驱动公司业务模式升级:2017年公司大数据平台在教育、政府等领域实现数十个项目的商用。我们认为随着公司网络内容安全和大数据运营业务的加速推进,公司将实现从设备提供商向大数据运营商的业务模式升级,进一步打开公司市值空间。 投资建议:我们预计公司2018/2019/2020实现归母净利润1.86/2.64/3.59亿元,EPS分别为1.75/2.48/3.36元,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为55/39/28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.26-2.56亿元,同比大幅增长270%-320%,基本每股收益0.33-0.37元。其中,化工盈利实现大幅增长,同比提升228%-278%。 “化工+军工”双主业共振,半年度业绩大幅超预期。公司化工业务处于行业景气周期,量价齐升,同时新的管理团队对公司内部管理的改善也带来公司毛利率大幅度提升。上半年,公司化工业绩同比预增228%-278%。军工板块方面,受军改影响的订单加速释放,公司军工业务业绩较去年同期相比提升明显。 我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。根据公司目前军工订单情况,预计公司两家子军工子公司有望在今年释放良好业绩,两子公司2018年实现全年并表,将为公司带来业绩大幅提升。化工业务稳定的现金流将为公司转型军工业务起到良好支撑作用。 战略合作“二一四所”,加码军工电子深度布局。公司与中国兵器工业第二一四研究所建立全面战略合作关系,借助“二一四所”在军工电子技术及科研上的丰富经验与顶尖的技术,提升公司在集成电路设计、制造和芯片设计、制造等方面的技术和研发能力,从而提高上市公司整体竞争力。我们认为,此次战略合作将极大增强公司在军工电子领域,尤其是集成电路、芯片等领域的研发创新能力,为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。 军工资产控制人战略入股,昭示军工业务发展前景。公司控股股东新余昊月引入战略投资者张亚(张亚为公司收购军工资产实际控制人),将对公司并购的军工资产经营管理起到良好催化作用,同时也为公司后续收购优质军工资产奠定良好基础。 军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇,为公司带来新的利润增长点。员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2 公布股份回购计划,一系列措施体现了公司对长期内在价值的坚定信心,彰显了公司管理层对未来“化工+军工”双主业持续稳定发展的决心。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为48.33亿元、60.85亿元、71.92亿元,2018年~2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为17.52倍、13.01倍和10.51倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。

液晶材料龙头,沸石持续放量,业绩继续快速增长。公司从液晶单体、中间体起家,以有机合成纯化技术为核心,通过内生外延等方式,不断拓宽业务范围,目前已经打造成为以显示材料(液晶+OLED)、环保材料(沸石+模板剂)和医药材料(MP等)为主的复合型平台公司。 优质客户结构助力公司发展。公司产品质地优异,客户结构优良。 公司液晶材料核心客户是全球最大的液晶单体供应商默克;沸石材料主要客户是庄信万丰;OLED材料已经进入全球80%以上的OLED厂商。 公司下游主要为国际知名企业,公司业绩有望跟随下游企业快速发展。 沸石业务处于快速增长期。公司沸石业务持续放量,从850吨/年增长到目前产能3350吨/年,目前处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2019年初投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国六标准的推出,公司有望打开新的成长空间。 OLED有望打开成长空间。OLED有望在小尺寸率先打开市场,国内外下游厂商纷纷投资建厂,公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局。 MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善,后续有望持续发力。 维持“买入”投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润为4.39亿、5.73亿和6.93亿元,EPS为0.48元、0.63元和0.76元,对应PE分别为18、14和11倍。维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不达预期、主营产品价格下降、市场开拓不达预期。

年禽链价格上涨趋势确立,华英的独特优势在于产能利用率的提升空间大、羽绒新核的业绩大爆发、以及大量可用于外延并购的现金,基本面向上趋势确立。 1.新年鸡鸭已反转,正是华英欲上时。鸡与鸭作为相似的禽肉消费品,具有较强的替代性,一般价格趋同。2016年白羽肉鸡的盈利是结构性调整的结果,利润在产业链内部转移,并未实现全产业链的盈利,不可持续。而2018年白羽肉鸡产业链各环节盈利向好,肉鸡价格上涨趋势确立,鸭价上涨势不可挡。多年以来,华英受制于行业低迷,产能利用率一直不足,鸭价反转将带动产能利用率快速提升。以2011年景气高点毛鸭、鸭苗单羽盈利2.0、1.4元/羽估计,在满产假设下,年华英的毛鸭、鸭苗这两项主营业务将合计产生3.4亿的净利润,业绩弹性巨大。 2.最全产业链,羽绒熟食齐发力。公司从种鸭到餐桌,从主产品到副产品都有布局,堪称鸭业最全产业链;随着全产业配套的逐步完成,协同效益进一步提高。1)鸭绒:2016年新成立的华英新塘业务范围主要是羽绒加工和贸易,鸭绒市场在经历2014、2015两年持续低迷后触底反弹,公司抄底精准。华英新塘2016-2018年的业绩承诺分别为、0.85、1.1亿元,相当于再造一个华英。2)熟食:截止2018年Q1,公司账面现金余额达15.3亿元,在内生增长及外延并购预期下,熟食业务将进入快速发展期,前期引入的鼎力盛合、中融鼎新均具有丰富的产业资源。 改革桃花三两枝,供改国改齐助力。公司长期激励机制不到位,经营效率低下,2018年11位高管拟出资1亿元增持,董事长现已增持00万,MBO稳步推进。2017年,公司三项费用率7.16%,同比下降个百分点,治理改善显著。供给侧改革倡导优质优价、规模经营,我国肉鸭产业中分散饲养占90%,华英作为鸭业规模和品牌的绝对龙头,将显著受益于环保严查倒逼行业集中度提升的红利。 盈利预测 我们预计2018/19年公司的归母净利润为3.0亿/3.5亿元,对应EPS为0.57/0.66元,给予2018年20-25倍PE,目标价11.2-14元,较现价具有60%-100%的上涨空间,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

武汉6代AMOLED生产线扩产,公司未来成长空间。当前,AMOLED在智能手机市场快速渗透,如华为P20Pro、小米8等新机都采用了AMOLED屏幕,今年下半年苹果预计也将发布两款AMOLED手机。公司6GAMOLED二期项目的建设将显著增加自身在AMOLED上的竞争力,项目建成后预计将形成月产3.75万张柔性AMOLED显示面板的能力。而武汉天马第6代LTPSAMOLED预计在今年6月开始向品牌客户出货。公司AMOLED的产能释放及扩产确保了公司未来的成长性。 全面屏大年,公司优势尽显。公司积极布局二代全面屏技术(notch+超窄边框设计),notch全面屏在2017年12月实现率先量产出货,2017全年LCD全面屏出货量居全球第一。经过去年产能爬坡,目前厦门天马LTPSLCD6G产线已经实现满产满销,随着全面屏渗透加速,预计公司今年业绩将继续保持高增长。 纳入MSCI,彰显公司优质属性。首批纳入MSCI新兴市场指数的A股名单里,新增11只个股,深天马A名列其中,新入选的个股几乎都是细分行业龙头公司,充分说明了深天马A优质的特点。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利润为20.94亿、27.06亿和33.83亿元,EPS分别为1.02、1.32和1.65元。当前股价对应未来三年PE分别为14.9、11.5和9.3倍,维持买入评级。 风险提示:AMOLED需求低于预期;公司AMOLED产能释放不及预期;面板价格持续下跌风险等。

1.饲料板块:量增迅猛,产能释放 2017年饲料销量76.91万吨(+5.10%),主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%,2017年猪饲料合计提升7pct,毛利率显著高于行业。 公司的大客户直销战略领先于行业,直销占比达到60%。预计2017年将至少完成预定目标销售量85万吨(+10.52%),以100元/吨的净利来计算,饲料板块将贡献约8500万净利。 2.养殖板块:规模化猪场服务商,权益出栏量快速增长 我们认为,未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变,一方面需要关注大型养殖企业;另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业,如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商,正以多种形式切入下游养殖业,分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区,为饲料销量增加强劲动力的同时,享受下游养殖利润。2017年公司生猪出栏量约37.48万头,预计2018至少31万头,估计2018年贡献净利润3100万元。 3.其他板块:聚焦生猪产业链 公司围绕生猪产业链,内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展,将定位于生猪产业链的科技公司。2017年,华扬药业、盈华讯方分别为公司贡献了1094、4960万净利润。 盈利预测 基于公司在养殖和饲料业务的发展潜力,预计公司2018/19/20年归母净利润35.95/40.31/40.91亿元,EPS为0.26/0.29/0.39,PE为33X/30X/22X,给予“买入”评级。 风险提示 突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,多楼层小区养殖技术不达预期。

前言:作为太平洋化工团队持续推荐的“四大金刚”之一,我们给予公司未来两年目标市值550亿元。公司主营产品涤纶消费属性强,处于景气周期,PTA与涤纶扩产、参股浙石化项目带来确定性成长,如投产顺利,公司2018-2020年归母净利润CAGR有望达46.2%,2020年归母净利润规模达55亿元,维持“买入”评级。 1.宝塔型涤纶龙头地位稳固,不断完善炼化聚酯产业链。 公司坚持打造宝塔型企业,涤纶长丝产能从2012年的210万吨提升至目前的510万吨(国内占比15%),且在2018年Q2、2019年Q2分别计划新增涤纶产能60万吨、90万吨至660万吨,龙头地位进一步稳固。同时公司2017年底新增220万吨PTA至370万吨,参股浙石化项目介入大炼化,集团公司参与煤制乙二醇。公司由下至上,不断拓展完善“炼油-PX-PTA+乙二醇-涤纶”全产业链布局。2017年Q1-2018年Q1,公司分别实现归母净利润3.22亿元、2.99亿元、5.27亿元、6.13亿元、5.01亿元,2017年和2018Q1归母净利润分别同比+55.52%和55.86%,盈利良好。 2.涤纶长丝偏消费属性,有望持续景气。 2017年我国涤纶长丝产能3592万吨,产量2932.5万吨(同比+15.58%),表观消费量2739.2万吨(同比+16.59%)。剔除2016年G20影响需求后置及库存影响,我们认为实际消费增长在7%以上。尽管自2018年涤纶进入扩产周期,但其产能增长与需求增长基本匹配。我们认为涤纶偏消费属性,性价比高,需求韧性强,以及考虑人口潜力、服装及家纺增量需求;涤纶性能提高、价格实惠带来对其它化纤市场的替代空间,涤纶长丝有望持续景气。2018年Q1受春节淡季影响,涤纶价差1301.44元/吨,同比-12.33%。随着春节后补库存,4-5月份,涤纶价差恢复至1731.78元/吨,同比+14.51%;较2017年均值1494.96元/吨,中枢向上。公司业绩弹性大,以660万吨计,长丝每上涨1000元,增厚EPS2.32元。 3.PTA行业格局持续改善,看好2018年行情。 2017年我国PTA名义产能5132.1万吨,实际有效产能4482.1万吨,产量3574万吨(同比+9.91%),表观消费量3576.1万吨(同比+13.94%)。考虑2018年以后禁止进口废瓶片以及下游聚酯扩张,预计2018年-2019年PTA需求增速分别为9.1%和6.4%,而同期产能增速分别为0%和2.3%,PTA行业景气度有望持续至2020年。同时,公司PTA自产自用可平抑价格波动风险。 4.浙石化“化工型”大炼油项目投资收益可观。 浙江石化一期2000万吨炼油项目,配备140万吨乙烯、400万吨PX、150万吨苯、80万吨乙二醇、26万吨PC、120万吨苯乙烯、9万吨MMA、27万吨丙烯腈,其炼化比为2.89[我们自定义:炼化比=炼油能力/(乙烯+芳烃)],是目前我国炼厂中化工部分占比最高的炼厂,属于典型“化工型”炼厂。2017年我国乙烯、PX、苯、乙二醇、PC、苯乙烯对外依存度分别为10.56%、60.42%、21.56%、56.51%、63.51%、29.67%,供不应求。在60-70美元/桶油价体系下,我们测算项目税后年均利润为151-160亿元(15年评价期)。公司参股20%,可享受PX及乙二醇原料优势,同时投资收益可观。 5.盈利预测与评级。 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为26.29亿元、39.51亿元和55.02亿元,对应EPS1.44元、2.17元和3.02元,PE12X、8X和6X。考虑浙石化项目2019年经历产能爬坡,未全年满负荷生产,给予公司2019年12倍PE,对应目标市值480亿元,第一步目标价26.04元;给予公司2020年10倍PE,对应目标市值550亿元,第二步目标价30.2元,维持“买入”评级。

不利因素消退,新品重点面向疆外。 应维稳需要,公司于1月20日停止物流,所以致使春节期间影响疆外发货;此外,维稳态势影响新疆地区消费需求,在维稳压力下,新疆地区整体需求不及预期。所以2018Q1收入增速整体弱于白酒同行业。目前公司经营已经恢复正常,不利因素已经消退。2018年公司初步完成对疆外产品线的规划,预计将推出11款新品,进一步拓展疆外市场。伊力特于去年下半年收购新三板新疆葡萄酒企业伊珠,并投入包装更新,伊珠股份旗下有干酒、冰酒、甜酒、果醋饮料等4个系列50余款产品,此举标志伊力特深度进入葡萄酒行业,分享葡萄酒的巨大市场,增加伊力特营收收入,扩大伊力特营收业绩。 联手盛初,内外改革并举。 2018年1月与盛初咨询签约合作,盛初将在创新营销咨询、产品线建设、品牌整合系统、营销网络构建与招商、组织队伍运营管理系统等五大方面服务伊力特,帮助公司做大做强。2017年2月公司成立品牌运营公司,由经销商参股49%,公司控股51%,通过品牌运营积极吸引疆外有实力的经销商加入,改变此前的买断销售模式。公司希望形成以经销商、直销加线上销售为三足鼎立的销售模式及渠道。并利用上市公司的融资功能,将经销商、投资人以及资本捆绑到一起,形成紧密的战略合作伙伴关系,形成长效的经营机制。 可交债即将行权,期待机制变革。 今年1月24日,伊力特集团可交换债券发行完成,发行规模为4亿元,2018年8月18日至2021年1月22日为换股期,即将达到行权期。伊力特集团持股比例将降至50%以下。未来新疆国企改革有望推进,公司管理体制有望进一步优化,活力持续增强,省内外市场发展齐头并进,营收有望实现跨越式提升。我们看好新一任管理层的改革决心和再度创业的上进心,看好未来新疆国企改革接下来会给伊力特带来的变化。 一季度末应收票据同比环比双降、预收款一反常态环比去年四季度末不降反升1.02亿(去年同期环比下降1.85亿),显示公司运营质量向好。我们预测2018年收入22.07亿元,提价、产品升级带来更高的利润增速,预期2018年、2019年和2020年净利润增速分别为18.7%、19.57%和21.33%,对应EPS为0.95元、1.14元和1.38元。我们预期偏保守,今年和明年业绩大幅超预期的可能性是存在的。参考质地较好的区域性白酒龙头给35倍估值,按照18年EPS计算对应股价33.25元。

事件:近日第71届世界卫生大会在日内瓦召开,大会敦促世卫组织总干事、成员及合作伙伴继续支持联合国大会将于18年9月召开的消除结核病高级别会议,目的是加强在终止肺结核方面的行动和投资,到2030年在全球终止结核病流行。中国为肺结核发病人群大国,为完成国内终止肺结核流行的承诺,未来有望出台推动肺结核防治的相关政策。智飞生物通过EC诊断试剂、预防用微卡和治疗用微卡建成最强肺结核诊疗体系,未来有望畅享政策红利。 点评: “联合国首脑会议”有望推动我国肺结核防治相关政策落地,智飞已构建最强肺结核诊疗体系,未来有望畅享政策红利。今年9月各国元首将在“联合国大会结核病问题首次高级别会议”相聚,目的是加强在终止肺结核方面的行动和投资,到2030年在全球终止结核病流行。据统计我国结核杆菌携带人群约3亿人,为完成2030年终止肺结核流行的承诺,未来有望出台推动肺结核防治的相关政策。公司预防用微卡、EC诊断试剂已经申报生产获受理,预计将纳入优先审评19年获批上市。智飞生物通过EC诊断试剂、预防用微卡和治疗性微卡建成最强诊疗体系,未来产品上市后有望畅享政策红利实现快速放量。 国内LTBI数量近3亿,EC试剂和预防用微卡市场前景广阔。EC诊断试剂用于结核分支杆菌潜伏感染者(LTBI)筛查,预防用微卡用于15-65岁结核分支杆菌携带者等高危人群肺结核的预防(参考3期临床方案)。我国大约20%人口,接近3亿人为结核杆菌携带者,我国向WHO承诺到2035年发病率整体下降90%,即每年约10万左右的发病人数。要降低发病率,筛选结核杆菌携带者,然后对该人群进行疫苗接种是最为行之有效的方法。全国范围内学生入学体检结核杆菌有望陆续成为必查项目,仅考虑新生入学市场,假设EC试剂定价80元/剂次,50%执行率,峰值收入可达18亿元,贡献约5亿净利润;每年高中、大学新生入学数量约1600万人,按照20%感染率计算(全国整体感染率约20%),大约320万人为携带者,保守以20%渗透率计算,市场需求650万人份,按照400元/针,6针/人份计算,峰值销售额可达15亿元,贡献7-8亿元净利润。 三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15价肺炎&三代狂苗,将演绎“80亿净利润是如何炼成的”。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib 单苗、AC 结合,有望贡献超11 亿净利润;HPV 疫苗(九价+四价) 峰值有望贡献28 亿净利润;五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4 有望上市销售,稳态后有望贡献超5 亿净利润;EC 诊断+预防用微卡预计19 年获批,稳态后有望贡献超15 亿净利润;15 价肺炎有望21 年获批, 预期峰值销量约300 万支,贡献10 亿净利润;三代狂苗有望21 年上市,预期峰值销量约300 万支,贡献12 亿净利润。 盈利预测与投资建议。最强销售,最先突破,业绩成长大牛股,18 年市值破千亿,中期看2000 亿市值 !市场对智飞销售能力有认知,却忽视了公司强大的产品线(自有+代理),疫苗企业当中有望最先突破30 亿净利润,中期净利润超80 亿。18-19 年合理估值1000 亿(55 倍PE)、1200 亿(40 倍PE),一年市值空间80%,中期疫苗业务有望贡献超80 亿净利润,合理估值2000 亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:销售低于预期;新产品未能获批的风险等。

事件: 2018年6月1日,公司与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方将在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作;公司股东王杰、徐鑫淼与上海云鑫签订了《股份转让协议》,合计转让4022万股,占公司目前总股本的比例为5.05%,转让价格为11.48元/股,转让价款总额4.6亿元。 与蚂蚁金融云签订业务合作协议,共同打造金融科技服务新模式:公司与蚂蚁金融云将在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作,在面向金融行业IT系统市场上共同开拓,推动金融行业IT系统升级换代。同时,双方共同为银行等金融机构提供创新金融科技服务、自主可控的平台产品及服务;共享技术、客户以及团队资源,共同打造金融科技服务的新模式,共建金融科技新生态。 互联网巨头布局B端,行业龙头迎来价值重估:近期互联网巨头纷纷开始在B端布局,我们认为其背后的逻辑在于互联网公司C端流量红利已经逐步耗尽,切入B端是互联网巨头打开增长空间的必然选择;但考虑到B端业务流程的复杂性,需要深厚的行业资源和行业知识的积累,因此与垂直领域龙头企业合作成为互联网巨头的合理选择,共同打造创新业务模式,相关B端龙头企业有望迎来价值重估的机会。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019 PE仅为30/22倍,上调至“买入”评级。 风险提示:战略合作进展低于预期、政策风险。

事件:公司发布重大资产重组预案(修订稿),计划通过向国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通合计新发行17.16亿股,发行价30.43元/股,吸收合并万华化工,对应标的预计价格522.12亿元。 主要观点: 1.低估值吸收合并优质资产,锦上添花 重组方案:拟以发行价30.43元/股,向万华化工所有者发行17.16亿股,吸收合并万华化工。吸收合并后,万华化学为存续方;万华化工持有的上市公司13.10亿股将被注销,实际新增4.06亿股。对于异议股东,拥有现金选择权。并有业绩承诺,依据中联评出具的《万华化工评估报告》中载明的预测利润数对万华化学依照约定进行补偿。具体承诺数尚待国有资产管理部门核准后再行约定。锁定期36个月。 收购对价及估值:万华化工主要资产包括BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权,净资产账面价值21.11亿元,预估值522.12亿元。万华化工2017年模拟归母净利润99.82亿元,扣除万华化学贡献的约53.35亿元,标的资产贡献约46.47亿元,若以新增市值4.06*36.44(停牌前收盘价)=147.95亿元计,对应PE仅3.18倍。 对上市公司影响:(1)2017年万华化学实现归母净利润111.35亿元,吸收合并交易完成后上市公司2017年备考净利润可增厚至162.76亿元、对应备考归母净利润158.97亿元,归母净利润增厚42.77%,EPS增厚24.31%。(2)同业竞争问题得以解决,实现国内外资源整合,竞争力进一步提升。(3)目前,中诚投资、中凯信股东结构处于封闭、僵化状态,不利于新员工激励,通过本次整体上市,可打破两员工持股公司封闭、僵化的状况,建立新员工激励平台。 2.聚氨酯龙头地位稳固,“中国万华”走向“世界万华” BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,拥有MDI年产能30万吨,TDI年产能25万吨,同时拥有配套PVC年产能40万吨、烧碱年产能36.9万吨。BC公司2017年实现归母净利润3.96亿欧元;2018年Q1实现归母净利润1.62亿欧元。吸收合并前,公司MDI产能180万吨,吸收合并后,上市公司将进一步稳固全球第一大MDI供应商龙头地位,并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营,“中国万华”走向“世界万华”。由于MDI 技术壁垒高,建设周期长,导致行业集中度高,且每年需35-45 天的常规检修,下游家电、房地产持续发展支撑MDI 市场需求平稳增长。展望未来,全球MDI 新增产能约100 万吨,预计在2-3 年内即可消化,MDI 依然处于紧平衡状态。 3.拳头产品持续投放,引领公司二次成长 公司八角工业园一期C3/C4 产业链顺利投产,运行平稳,盈利良好。新材料事业部,PC 一期7 万吨/年装置已于2018 年1 月投产;二期13 万吨/年预计2018 年底建成。2018-2019 年,还有5 万吨/年MMA、8 万吨/年PMMA、30 万吨/年TDI 陆续建成投产。公司通过八角工业园和新材料事业部开启多元化战略,引领二次成长。 4.推进100 万吨大乙烯项目,有望再次飞跃 公司拟投资178 亿元建设100 万吨/年大乙烯项目,配套15 万吨EO、45 万吨LLDPE、30/65 万吨PO/SM、5 万吨丁二烯、40 万吨PVC,已完成环评、安评等前期工作。公司由八角工业园一期的C3/C4 产业链进一步延伸至二期的C2 产业链,有望实现再次飞跃。 5.盈利预测及评级 假设吸收合并于2018 年完成,新增4.06 亿股,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为5.34 元、5.94 元、6.43 元,对应PE 6X/5X/5X, 公司为中国化工巨头,未来成长空间大,估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期、吸收合并进度不及预期。