事件概述:10月31日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入13.79亿元,较上年同期增长101.91%;归属于母公司股东的净利润2.02亿元,较去年同期增长124.25%;基本每股收益0.61元/股,较上年同期增长48.78%。 主品牌快速复苏,新品牌延续高增长。主品牌ELLASSAY营收达6.47亿元,增长24.63%,较二季度增速13.98%进一步加速,同时毛利率较同期增长1.32PCT,主品牌复苏势头强劲。LAUREL营收达6355万元,增长360.19%,今年有望实现盈亏平衡。EdHardy以及EdHardyX营收3.14亿元,增长130.91%,仍然保持较高增速。IRO营收达2.67亿元。 主品牌渠道调整,新品牌稳步扩张。主品牌ELLASSAY店铺数量减少14家至327家,LAUREL店铺数量增加12家至29家,EdHardy以及EdHardyX店铺数量增加21家至137家,IRO新开29家店铺,总体来看公司开店节奏稳健,扩张有序。 期间费用率下降,集团化经营初显。公司期间费用率43.29%,较同期下降3.71PCT,其中销售费用率下降4.76PCT至29.19%,财务费用率下降0.12PCT至-1.49%,管理费用率由于股权激励费用的产生增长1.17PCT至15.59%。公司费用率的下降体现了集团化运营的成效。 存货周转加快,经营性现金流增长。截至三季度,公司经营活动产生的现金流净额2.61亿元,较去年同期增长89.33%,存货周转天数由去年同期的272天大幅下降55天至217天,应收账款周转天数增长4天至50天。 公司在中高端服饰领域已经布局ELLASSAY、LAUREL、EdHardy以及EdHardyX、IRO以及VIVIENNETAM,多品牌集团运营良好。预计2017-2019年EPS分别为0.86元、1.12元、1.35元,对应PE为29X、23X、19X,维持“买入”评级。 风险提示:新品牌推进不达预期,终端零售低迷。

事件概述:10月31日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入9.96亿元,较上年同期增长20.21%;归属于母公司股东的净利润2.05亿元,较去年同期增长18.72%;基本每股收益0.76元/股,较上年同期下降6.17%。 各个品牌均保持较高增长态势。主品牌玖姿营收达6.66亿元,增长11.30%,较二季度增速5.89%进一步加速。尹默品牌营收1.46亿元,增长12.88%,较二季度增速10.99%进一步加速。安正品牌营收5086万元元,增长42.40%;摩萨克品牌营收2720万元,增长23.50%;菲娜晨品牌营收6273万元,增长128.11%;安娜寇品牌实现营收3834万元;各个子品牌均保持较高的增长。 加强性价比和促销导致毛利率下降,期间费用率下降。公司毛利率68.25%,较去年同期下降5.02PCT,主要由于(1)公司提升了产品性价比,使得在价格不变的情况下提升了产品品质,产品成本所有上升;(2)增加了国际商品促销活动,过季产品销售折扣有所下降;(3)其他品牌为公司工厂店代销的少量非公司品牌。公司期间费用率42.29%,较同期下降1.64PCT,其中销售费用率上升0.4PCT至29.34%,财务费用率下降0.75PCT至-0.27%,管理费用率下降1.29PCT至13.22%。 存货周转加快,经营性现金流稳定。截至三季度,公司经营活动产生的现金流净额1.64亿元,较去年同期略降3.40%,存货周转天数由去年同期的497天大幅下降130天至367天,应收账款周转天数下降12天至26天。预计2017-2019年EPS分别为0.98元、1.11元、1.25元,对应PE为27X、23X、21X,维持“买入”评级。 风险提示:多品牌经营不达预期;消费终端低迷。

事件:近日公司发布公告,确认成为福建省晋华集成电路有限公司存储器生产线建设项目洁净工程A 包(一期)中标单位,中标金额44,669万元,预计本项目的中标将对公司的经营业绩产生积极影响。 点评:国内半导体和面板处于产业风口,下游强劲需求带动洁净室工程高景气度。根据中国电子学会预测,到2020年,我国洁净室工程行业市场规模将由 2015年的767.55亿元增至1,412.33亿元,年均复合增长率在12.97%左右。行业市场规模的持续扩大为行业领先企业提供了巨大的发展机遇和广阔的市场前景,洁净室工程作为半导体和面板行业的前期投资将维持高景气度,龙头企业率先受益。 台湾半导体和面板产能向大陆转移,台系亚翔承接优势明显。近年来台湾半导体以及面板产能向大陆转移趋势明朗,公司作为两家台湾系统集成企业之一(另一家为江西汉唐),较早布局,深度扎根国内,有明显的承接优势,是洁净室工程的优选企业。 洁净室行业壁垒高,下游客户要求极其严格。IC 半导体、光电类产品制造商一次性建厂投资通常高达数十亿美元,其生产条件要求非常严格,任何一个小瑕疵会影响芯片和面板的良率,对洁净室的稳定性要求非常高。截止2017年6月底,公司完成27个半导体产业工程、43个面板企业工程,从洁净室施工者发展为一个无尘环境打造者,过去众多的历史积累受到和舰科技、友达光电等数十个知名客户的高度认可,提升了后续获得订单的可能性。 近期半导体领域订单持续,符合产业特征。据悉,半导体“大基金” 正在准备启动第二期,预计规模将超过一期(实募1,387亿),二期“大基金”的启动将会进一步加速产业投资和发展,公司也将大为受益。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为2.01亿元、2.97亿元和3.93亿元,EPS 为0.94元、1.39元、1.84元,对应市盈率分别为30倍、20倍、16倍。给予“买入”评级。

事件描述: 公司发布2017年前三度报告,前三季度实现营收177.07亿元,同比增长406.47%;归母净利润为16.05亿元,同比增长174.98%;每股收益0.09元/股,同比增长160.12%。 事件点评: 各版块价格上涨,主营业务收入增长。公司主要从事铜、钼、钨、钴等金属的采选、冶炼、深加工等业务。前三季度,公司实现钼精矿产量1.22万吨、钨精矿产量0.85万吨。公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权,按100%权益计算Tenke铜钴矿实现铜金属生产量15.96万吨,钴金属产量1.16万吨。前三季度,公司主营金属价格上涨,铜价,钨精矿,钼精矿及钴精矿价格今年以来涨幅分别为17.59%,43.06%,26.54%及113.95%,金属价格集体上涨大幅提升了公司业绩。 海外并购影响期间费用,致使期间费用短期大涨。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.57亿元、7.61亿元、13.72亿元,同比增加180.69%、175.30%、739.28%。主要原因是公司收购海外资产,扩大主营业务,致使期间费用大涨,削薄短期利润。此外财务费用大增的另一诱因是汇兑损失4.08亿元。 铜钴涨势不减,收购资产利润可观。2016年底公司完成Tenke铜钴矿项目56%股权收购。TFM铜钴矿目前是全球规模最大的铜钴矿之一,截至2016年3月31日,矿区铜储量为471.81万吨,钴储量为56.90万吨。铜方面,四季度供需将大概率处于紧平衡或者紧缺状态,铜价上涨仍有支撑。钴方面,受下游需求增加,现货紧张等因素影响,钴价依旧坚挺。铜钴齐涨,公司利润有望持续增厚。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为28.02、41.92、50.85亿元;EPS分别为0.13、0.19、0.24元,以2017年10月30日股价对应P/E为55.3X、37.0X、30.5X,给予增持评级。 风险提示:矿山环保安全风险,钴价不及预期。

事件:公司公布2017年三季报,Q1-Q3公司实现营业收入252.2亿元(+10.5%),归属上市公司股东净利润47.6亿元(+20.4%),对应EPS为0.21元;扣非净利润为36亿元(+0.5%),业绩符合预期。Q3公司实现收入85亿元(+14.9%),净利润13.9亿元(+33.6%),扣非净利11.6亿元(+34.9%)。 点评: 吞吐量增速高位略降,毛利率维持稳定。2017Q3上海港全港区完成货物吞吐量1.79亿吨,同比增速9.5%(去年同期增速0.1%),较Q2的增速10.8%下降了1.3pct。其中集装箱吞吐量1033万TEU,同比增速6.7%(去年同期增速3.5%),较Q2的增速8.5%下降了1.7pct。公司Q3综合毛利率30.2%,同比提升了5.1pct,较Q1/Q2毛利率28.3%/32.1%基本持平。公司Q3销售费用0.26亿元,同比增长0.2亿元,主要系本期房地产子公司的广告费用增加;管理费用7.1亿元(+16.1%),财务费用2.2亿元(+1.8%)。公司投资收益3.5亿元,同比减少2.4亿元。 长滩地产项目进展顺利,金融投资加码业绩。三季报公司预收账款41.2亿元,较二季度末增加38.9亿元,主要系上海长滩地产项目(由子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司开发)销售增加。公司房地产业务方面:海门路和长滩项目今年开始将释放利润,军工路项目尚在土建阶段,未来房地产业务利润的主要释放时点在2017-2021年之间,未来五年利润释放约190亿元(具体测算见我们今年5月12日发布的深度报告)。 盈利预测与投资建议。自由港建设层面,上海港作为最发达经济区域的核心海港,有望继续发挥改革创新的示范作用,公司有望直接受益。房地产业务亦如期进入收获期,预计公司2017-19年EPS分别为0.45/0.47/0.45元,对应PE分别为18.1/17.3/17.9倍,维持“买入”评级。

事件:公司近日发布三季报,前三季度实现营业收入281.59亿元,同比增长70.77%,实现归母净利润18.03亿元,同比增长932.56%。从单季度来看,一季度实现归母净利润7.46亿元;二季度实现归母净利润为4.14亿元;三季度实现归母净利润为6.43亿元。 点评: 行业复苏力度超预期,公司市占率稳步提升,龙头地位稳固。根据行业协会最新数据显示,2017年1-9月共计销售各类挖掘机械产品101935台,同比涨幅100.1%,行业复苏力度持续超预期。三一重工1-9月份销售22343台,同比增长125.1%,市占率为21.92%。其中:第三季度行业销售各类挖掘机产品26867台,同比增长99.38%,三一重工销售6189台,同比增长130%,市占率提升至23.03%,较上半年提升1.5个百分点。 毛利率在逐步恢复,盈利能力稳步提升。二季度公司集中处理一批库龄较长的机器,导致毛利率有所下降,随着存货结构的改善,三季度毛利率明显有所回升,单季度毛利率达到30.7%,环比二季度提升3.41个百分点;费用水平基本保持稳定,公司盈利能力稳步提升,前三季度归母净利率达到6.40%,其中单季度归母净利率达到7.18%,环比二季度提升2.96个百分点。 开工率及下游固定资产投资稳步增长,断崖式下滑概率较小,看好公司明年挖掘机业务和混凝土机械业务共振。调研反馈,三季度混凝土机械包括搅拌站、搅拌车、泵车均有不错的增长,公司作为混凝土机械龙头,表现要更好一些。按照基建作业流程,混凝土机械复苏要滞后挖掘机,在下游需求大概率保持稳定基础上,明年公司挖掘机业务和混凝土机械业务有望形成共振,业绩与估值进一步提升。 业绩与估值:预计公司2017-2019年归母净利润为25.33亿、30.23亿和35.53亿,PE分别为25倍、21倍、18倍。给予“增持”评级。 风险提示:工程机械景气度大幅下降,房地产和固定投资大幅下滑。

事件:公司日前公告2017年三季度报告,公司前三季度实现营收7.62亿元,同比减少0.84%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长0.92%。 点评: 汛期来水转丰提高自发电量,高温天气推高用电需求。受益于汛期重庆地区9月份来水较好,前三季度公司下属及控股公司水电站累计完成发电量7.71亿千瓦时,同比上升8.98%;Q3单季度公司完成发电量3.71亿千瓦时,同比增长26.5%。从全国气温角度来看,7月全国平均高温日数5.8天,比常年同期(2.2天)多2.6天,为1961年以来历史同期最多。受益于区域高温天气影响叠加下游经济回暖,公司售电量实现较快增长。但受上网电价下降影响,公司第三季度营业收入为2.89亿元,同比仅增长了0.61%。 在建水电站预期投产,有望降低购电成本。公司在建的金盆水电站和新长滩水电站均预计于2018年4月投产,两电站总装机3.46万千瓦,将有效提高公司自发电比例,降低外购电成本。在其他条件不变的情况下,根据我们测算,新建机组投运预计将为公司每年节约外购电成本约2600万元。 新业务造就利润增长,电改培育一流售电平台:公司以电力发展为依托,凭借业务保障、资金、信誉等方面的优势,积极拓展多元化经营。公司在西南片区,积极开展电力勘察设计安装业务。前三季度公司电力勘察设计安装业务实现毛利约2100万元,占毛利总额9.35%。此外,随着三峡集团入驻成为第二股东,公司将立足于重庆市万州区,逐步在公司网络延伸的周边区域整合配售电资产与业务,打造一流售电业务平台。 盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.29和0.30元,对应2017年PE为33.46倍,维持“买入”评级。 风险提示:上下游电力价格波动风险,业务拓展不及预期风险,电改进度不及预期风险等。

10月29日公司发布三季报,公司业绩稳步增长。公司2017年前三季度实现营业收入77.11亿元,同比下降0.31%,实现归母净利润5.01亿元,同比增长14.25%。其中Q3公司实现营业收入29.50亿元,同比上升,实现归母净利润1.54亿元。 点评:景区业务表现十分抢眼,乌镇游客数不受涨价影响增速稳定。2017年前三季度乌镇景区共实现营业收入12.37亿元,较去年同期增长20.37%;实现净利润5.97亿元,较去年同期增长23.34%;其中单三季度实现收入4.53亿元,同比增长39.81%,实现净利润1.36亿元,同比增长32.04%,主要是由于公司于8月1日开始调整门票价格,东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人;西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人,这导致三季度业绩显著增长。同时从接待游客数方面来看前三季度累计接待游客802.65万人次,同比增长13.76%,而单三季度接待游客人数290.03万人次,同比增长27.35%。;其中前三季度东栅累计接待游客375.95万人次,同比增长12.78%;西栅累计接待游客426.70万人次,同比增长14.63%,可见门票价格上涨并没有显著影响游客数量。同时乌镇景区继续深挖会议市场,承办广汽传祺发布会、2017年企业互联网大会,四季度乌镇戏剧节等,进一步将打造景区“文化古镇”品牌形象。 古北水镇增速逐步趋向稳定,开启盈利能力提升阶段。2017年前三季度,古北水镇景区共接待游客226.61万人次,同比增长17.77%;实现营业收入78,532.55万元,同比增长39.25%。但三季度实现收入3.51亿元,同比上涨35.00%,游客接待人数106.89万人次,同比上涨8.08%。公司游客数增量逐步趋于稳定,公司二季度景区取消夜游门票优惠措施提高了公司的盈利能力,同时公司也积极推出各种融合历史文化等文化活动,打造高品质的文化旅游目的地。 伴随酒店市场整体向好,中青旅山水酒店业绩逐渐释放。前三季度实现营业收入同比增加13.69%中青旅山水酒店上半年中青旅山水酒店集团整体的规模优势获取采购价格优势,以进一步降低经营成本,同时公司以中端商务及精品酒店为定位,其成熟点的入住率显著提升,逐渐释放业绩。 盈利预测与投资建议:看好公司以乌镇,古北为代表的景区业务未来业绩的贡献能力。我们预计公司未来三年EPS分别为:0.81元、0.93元、1.05元。对应PE为25×、22×,20×。给予“增持”评级。

保健品锋芒初露,或将进入爆发期。营养保健品业务是公司的传统业务之一,我们近期走访了湖北、安徽、河南等公司市场,发现大量母婴店、药店铺设了安琪酵母的营养保健产品,且生产日期显示动销情况良好。为此,我们进行了深入的公司调研与渠道跟踪,发现公司营养保健品业务今年以来增速令人喜出望外,且呈现加速趋势,结合保健品行业的特性,我们认为该业务伴随规模增长,净利率具有巨大的提升空间,收入加速与净利率大幅提升带来的双击效应或将为公司贡献丰厚的回报。 酵母保健品具有极大的开发价值,婴童保健品国内无对手。酵母内含大量人体所需要的营养物质;酵母具有生物转化功能,可以把无机元素转化为有机元素,安全性更高,生物利用率大幅增加;酵母是自然界中酵素最丰富的来源。公司保健品最强优势体现在婴童产品,婴童体质极其敏感性,因此鲜有厂家生产婴童产品,国内某同类品牌的产品线都是4岁儿童以上,但酵母产品安全性极高,可以生产适用于0-3岁的婴童产品。 我们估测,16年保健品营收2亿左右,增速25%-30%;17H1表现靓丽,同比增速70%-80%,我们认为高增长可持续。17H1的高增长主要来自四个方面:1)外部环境:奶粉新政降低母婴店奶粉销售毛利,母婴店被迫寻找高毛利补充产品,保健品为最好的选择;2)聚焦大单品:公司在保持差异化产品优势的前提下,进一步推广市场需求量大的几个产品,实行大单品“爆品”策略,其中最大的蛋白粉的增速超150%;3)团队精简:公司保健品业务最早是人海战术,14年开始精简团队,1000多人缩减40%左右;4)体制激励:从今年开始公司对各利润中心(事业部)实施中期激励方案,对调动员工积极性、实现高增长起到了一定积极作用。 投资建议:我们认为,保健品明年可为公司贡献5000-7000万净利;公司其他业务基本面稳中趋好,估测17/18/19三年利润增速58%/28%/20%,归母净利润8.4/10.8/13.0亿,EPS分别为1.02/1.31/1.58元,对应PE28/22/18x,给予18年26-28倍估值,六个月目标价35元。 风险提示:销售不达预期风险;其他主业风险。

公司前三季度实现营业收入163.00亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润11.02亿元,同比大增65.24%。 FDY需求向好,公司实现快速增长。公司1-9月实现民用涤纶长丝销量88.99万吨,实现营收84.77亿元,平均售价9525.50元/吨,同比去年大幅上涨24.76%;实现工业涤纶长丝销量11.57万吨,实现营收12.21亿元,平均售价10551.88元/吨,同比上涨24.27%。恒力股份作为涤纶行业龙头企业,目前拥有民用丝产能140万吨,工业丝20万吨; 其中民用丝产品以FDY为主,今年以来需求旺盛。 三季度均价环比提升,成本下降增厚业绩。第三季度公司实现营业收入54.09亿元,同比增长18.87%;实现归母净利润5.40亿元,同比大增121.34%,单季度销售毛利率为17.98%,较上半年提升4.75个百分点。第三季度民用丝、工业丝、聚酯切片和工程塑料分别实现销量29.98、3.77、16.03、4.10万吨,平均售价分别为9721.97、10935.77、6308.39和9322.32元/吨。民用丝、工业丝和聚酯切片三季度均价比上半年均价分别上涨约300、570、120元/吨;而同期公司PTA采购价格有所下降,产品价差大幅增厚。目前FDY/DTY库存分别8.5天/16天,江浙织机开工旺盛;工业丝需求向好,公司盈利能力四季度仍将维持较高水平。 积极推进重大资产重组,期待炼化项目资产注入。恒力集团拥有全球最大的单体PTA工厂,产能660万吨,在PTA价格走高情况下,拟注入资产弹性巨大。今年1-9月,恒力投资实现净利润7.82亿元,已超过交易对方关于恒力投资2017年净利润6亿元的业绩承诺。标的公司恒力炼化建设的“恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目”正在全速推进,期待项目达产后公司实现的全产业链布局。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润15.71/17.38/18.74亿元,对应PE分别为17倍/15倍/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅下跌,新建项目不达预期风险。

2017前三季度公司实现营业收入108.88亿元,同比增长28.28%;归母净利润5.48亿元,同比增长161.81%;EPS0.2241元,加权平均净资产收益率为5.20%。 销售高速增长,从成都走向全国。公司前9月实现房地产签约销售金额约441.45亿元,同比增长约129.74%,已完成全年500亿销售目标的88%,其中成都区域贡献占比38%,华东区域和北京区域均实现了倍数级的增长,公司的业务布局更加多元化;实现房地产签约销售面积约455.69万平方米,同比增长约130.36%。销售的多元化,使得公司实现区域协同性的增长。公司预收款项达366亿元,较16年底增长81.36%,主要系销售规模扩大所致。公司通过合作、并购等多元化模式获取土地,并购拿地比例大幅提高,有效的控制了拿地成本。三费费用率下降,债务结构更为稳健。公司三费合计12.85%,较去年同期下降1.63个百分点,成本控制能力进一步提升。公司持有现金115.6亿元,短期有息负债39.5亿元,现金覆盖率293%,偿债能力较强。公司长期达275亿,长短期债务比为7,公司实现了长债换短债,债务结构进一步优化。 “蓝色共享”计划助力冲刺千亿销售规模。公司7月起试行“蓝色共享”事业合伙人计划,进一步完善公司的激励制度。新的合伙人跟投计划跟投额度上限为15%,向行业第一梯队碧桂园、阳光城看齐。激励对象覆盖更多基层员工,员工参与度更强,更好的调动员工的积极性,助力公司18年冲刺千亿销售目标。 维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.56元、0.71元和0.92元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为14.93倍、11.92倍和9.18倍。 风险提示:货币政策超预期收紧;行业政策调控持续收紧

事件:公司三季报实现营收39.49亿元,同比增长15%,实现归母净利润4.05亿元,同比增长13%。从单季度来看,一季度实现净利润1.76亿元,二季度实现净利润1.02亿元,三季度实现净利润1.27亿元。 点评: 1.主业收入是增加的,但三季度单季度主业盈利下降主要来自钢材成本上升、财务成本上升、以及销售和管理费用上涨的影响,其中财务成本主要来自增持蓝科股权的资金成本以及汇率影响,而销售费用单季度增加近一倍,管理费用增加75%; 2.我们维持2017年全年6亿利润的判断,四季度蓝科股权增加16.65%,且盐湖提锂今年冬天基本不减产,工业碳酸锂价格仍处于高位,四季度投资收益会大幅增加;其次海外陶瓷工厂产线逐步达产,四季度并表利润也会相应增加。 主业稳中有升,蓝科股权最终确定:科达是这么多参与锂材料公司少有的有主业业绩的公司,主业明年近6亿利润;有利润,有增速,提供安全边际;蓝科提锂是靠谱的,而且资源量巨大,理论上每年有超十万吨的新增能力,资源量不是其它盐湖提锂所比肩;盐湖提锂的吸附法技术专利有且仅有在蓝科锂业,此技术专利保护了科达在蓝科以及整个盐湖提锂的利益;未来如果进一步扩产,按照现有的协议条款保证,其应该在后述扩产股权中占有一席之地,不象市场所怀疑的那样受制于某新能源汽车巨头。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为6.1亿元、8.5亿元和10.7亿元,市盈率分别为29倍、21倍、17倍。给予“买入”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。

收入稳定增长,预收款大幅增加:公司 17Q1-3实现收入 12.43亿元, 同比增长13.11%,实现归母净利润0.95亿元,同比增长74.20%。其中17Q3实现收入3.64亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润0.33亿元,同比增长4.76%,利润增长低于收入,主要系当季销售费用大幅增长。三季度末预收账款环比增加1.31亿元(+89.7%),表明经销商打款积极,业绩蓄水池增厚,为Q4增长提供了保证。经营活动产生的现金流量净额为3.22亿元,同比增长385.4%,终端动销良好。 中高档酒保持较高增长,低档酒仍在调整:公司打造“舍得+沱牌” 双品牌,高档聚焦舍得,沱牌系列主推天特优曲。17Q1-3中高档酒实现收入10.03亿元,同比增长28.9%,收入占比比去年同期提升6.2pct 至89.9%。其中17Q3中高档酒收入为3.11亿元,同比增长36.6%, 较Q2放缓但高于前三季度整体增速。低档酒处于调整期,公司清理产品线主推天特优曲,前三季度实现收入1.13亿元,同比下降25.6%; 三季度收入0.28亿元,同比下降35.9%。受益于公司产品结构调整优化,中高档产品保持较快增长,低档酒处于调整期出现下降,Q3营业成本同比下降46.4%,毛利率同比提升22.9pct 至79.71%的高位。 市场投入力度空前,经销商数量继续增加:17Q1-3销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+17.47/+4.2pct/-1.14pct。销售费用率大幅增长主要系公司加大新产品市场开发投入及销售人员工资增加,单三季度销售费用高达1.63亿元,同比增长195%。管理费用剔除Q2一次性计提的0.9亿员工内退福利后,前三季度管理费用率为11.34%,同比下降3.1pct,体制改革优势显现。财务费用率下降主要系贴现利息减少及银行存款利息增加。受益公司加大市场投入,前三季度东北/华中地区收入增长59%/40%,西南、华北保持近30%增长,华东地区增速恢复至16%,西北地区下滑幅度收窄。公司经销商数量Q1/Q2/Q3增长37/228/89家,Q3已达1363家,Q3新增主要为推广天特优曲。 盈利预测:预计2017-2019年EPS 为0.55、1.14、1.69元,对应PE 为80倍、39倍、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;区域扩张速度放缓

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入94.14亿元,同比增长0.35%,实现归母净利润0.48亿元,同比下降76.87%。公司第三季度单季实现营收30.31亿元,同比增长13.37%,实现归母净利润0.24亿元,同比增长51.13%。公司预计2017年度实现归母净利润5000至15000万亿元,实现扭亏为盈。 需求持续旺盛,经营向好:国内三季度光伏装机热情不减,前三季度实现新增装机42.3GW,公司三季度销售维持稳定,经营活动净现金流较去年同期增加107.78%,单季财务费用0.93亿元,同比与环比均出现大幅改善,经营持续向好。 “黑硅+PERC”电池量产,产品竞争力提升:公司利用集团全产业链背景及研发优势,积极开拓差异化路线,通过布局高效电池业务来实现产业的上下游一体化。上半年公司黑硅PERC电池实现量产,平均生产效率达20.4%。现阶段公司高效电池产能为900MW,预计2017年底将达2000MW。随着高效电池的进一步布局,光伏产品整体竞争力将持续提升,提高整体毛利率。 开拓分布式业务,加快全球化布局:公司以光伏主业为基础,研发储能系统,为用户提供完善的综合能源解决方案。公司通过控股澳洲OSW公司打开储能分销渠道,随着越南电池600MW产能投产,能有效规避“双反”政策,产品加速进入欧美市场。上半年,公司实现海外销售收入9.23亿元,同比增长64.54%。公司将全面打造分布式差异化技术研发、综合能源产品集成、仓储物流、智能监控大数据以及线上交易五大平台,通过“互联网+金融服务”模式实现线上线下互动发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.02、0.07和0.11元,公司加强在光伏产业链的差异化布局,同时致力于打造综合能源系统集成服务商,给予公司增持评级。 风险提示:光伏行业增长不及预期,新业务拓展不及预期。

前三季度归母净利同增60%,业绩符合预期。公司前三季度实现营收44.64亿元,同增21.73%;实现归母净利润12.11亿元,同增61.04%;实现扣非后归母净利润10.70亿元,同增51.24%。其中,公司Q3单季实现营收13.85亿元,同增11.79%;实现归母净利润3.61亿元,同增35.54%;实现扣非后归母净利润3.11亿元,同增20.77%。公司整体经营平稳,业绩基本符合预期。业绩指引显示,公司2017年度归母净利润区间为15.50亿-17.50亿,同比增幅为44.84%-63.53%,全年有望持续保持高增速。 手游业务占据主导,《永恒纪元》雄踞应用宝手游收入TOP1。2017H1手游业务贡献营收15.43亿,占比超50%。去年11月上线的自研MMO《永恒纪元》取得了全球最高月流水超3.5亿的成绩,今年9月腾讯应用宝热门手游收入榜单显示其依然雄踞TOP1。页游板块上半年贡献营收12.13亿,《传奇霸业》、《大天使之剑》作为长周期运营的页游精品,目前仍稳居开服榜TOP10。公司2017Q3毛利率继续提升至69.75%,较上半年提高1.54 pct,主要因为自研产品增多降低了代理分成成本;期间费用率为44.39%,较上半年提高1.69 pct,主要由于产品宣传推广铺开扩大了营销开支。 《大天使之剑H5》累计流水超1.6亿,年末新游值得期待。9月29日全渠道上线的《大天使之剑H5》累计流水已超1.6亿,有望增厚公司业绩;极光研发、腾讯发行的页转手《传奇霸业手游》正在预约中,预计年内上线,截至10月30日预约量已超2400万人。此外另一款页转手《武易》以及热门影视IP改编的《择天记》手游有望年内上线,为公司贡献业绩弹性。页游板块,经典韩国端游IP改编的《天堂2》页游预计年内上线,流水表现有望比肩《传奇霸业》、《大天使之剑》。 投资建议:不考虑后续投资收益,预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/0.94/1.10元,对应PE为28/24/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:游戏项目延期;政策监管风险;产品表现不及预期。