破碎锤龙头蓄势待发,液压件差异化竞争不断提升市占率。艾迪精密在国内液压破碎锤占据龙头地位,液压锤市占率超过10%;公司目前主要以经销为主,直销模式持续开拓,与主机厂的合作渐次展开,市占率将同步提升;公司立足国内,面向海外,产品出口海外市场,公司将与日本、韩国和美国知名挖掘机厂商合作,未来随着公司上市和产品开拓,国际市场将进一步开疆拓土。 工程机械复苏,带动上游破碎锤需求扩大。工程机械在2008年后销量持续扩大,在2011年达到行业波峰后一路调整,2016年下半年行业开启复苏之路。伴随宏观经济企稳,基建和房地产投资回暖,施工量上升对工程机械复苏起直接拉动作用;此外,挖掘机更换周期在8-10年,目前市场存量在130万台左右,面临巨大的更换需求,多因素叠加在一起带来了整个行业的回暖和复苏,下游的景气拉动上游破拆属具水涨船高。 中国工程机械配锤率相对较低,未来存在巨大提升空间。2015年中国挖掘机配锤率在18.31%,远低于国外工程机械配锤率,发达国家的挖掘机配锤率基本在35%以上,日本、韩国等岛国的配锤率达到60%以上,中东等戈壁地区配锤率高达80%,相对而言,中国配锤率在20%左右,低于国外水平。伴随行业对破碎锤认知的提升以及人力成本上升,国内配锤率将稳步提高。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年-2019年公司实现收入6.18亿元、8.78亿元和12.1亿元,净利润为1.36亿元、1.93亿元和2.75亿元,EPS为0.77元、1.10元和1.56元,对应PE为39X、27X和19X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行;公司市场开拓低于预期。

建设银行2017年上半年营业收入为3203.88亿元,较去年同期下降3.74%,净利润为1390.09亿元,较去年上升3.81%,总资产规模为21.69万亿,较上年同期增长9.78%。其中利息净收入上升3.25%,净手续费收入增长1.32%,贷款增长12.36%,存款增长10.89%。公司2016年平均资产收益率为0.65%,较去年同期下降5个BP,加权净资产收益率为8.55%,下降0.36%,净利差为2.03%,下降12个BP,净息差为2.14%,下降18个BP,成本收入比为22.30%,增长0.02%,不良贷款率为1.51%,下降12个BP,拨备覆盖率为160.15%,一级资本充足率为12.84%,核心一级资本充足率为12.68%。 建设银行2017年上半年净利息收入占比68.00%,手续费收入21.25%,其他收入占比10.75%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为4.05%,较去年下降21个BP,同业业务资金平均收益为2.53%,下降23个BP,证券资产平均收益为3.73%,上升8个BP。在公司的计息负债中,客户存款平均成本为1.34%,下降11个BP,同业资金平均成本为2.31%,上升22个BP,应付债券及其他的平均成本为3.59%,下降49个BP。 建设银行2017年上半年的不良资产生成率为0.32%(非年化),比2016年上半年下降了3个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为69.06%,较2016年末上升0.83%。逾期贷款占比为1.49%,较2016年年末下降2个bp,正常类贷款迁徙率为1.13%,较2016年上半年下降29个bp。关注类贷款迁徙率为14.31%,较2016年上半年上升0.80%。2017年上半年计提拨备占营业收入的18.89%,较2016年上半年提高4.89%。营改增扩大了建行的利润空间,建行开始加速计提拨备。 风险提示:部分行业快速出清导致对公贷款出现系统性风险。

业绩快速增长,符合预期。2017年上半年公司营收8.30亿元,同比增长35.69%;归母净利润1.91亿元,同比增长44.69%;EPS为0.1785元,同比增长44.65%。公司营收增长得益于合并范围内纳入了中兴智联、公信软件等子公司及综合监控系统和公安执法监督产品业务保持较好增长所致。公司业务分布广泛,上半年公安行业实现营收4.12亿元,同比增长54.21%;电信行业实现营收1.83亿元,同比增长18.94%;交通行业实现营收1.74亿元,同比增长30.72%。 外延并购完善布局,收购中兴物联获无条件通过。公司传统业务为运营提供运维服务,后通过外延并购拓展至物联网、智慧城市、公共安全领域。2017年6月30日,公司收购中兴物联获证监会无条件通过,收购完成后,公司将持有中兴物联95.5%股权,同时将藉此机会介入车联网大数据入口,完善整体物联网产业链布局。上半年,联创电子实现营收1.54亿元,净利润6906.51万元。 产品销售+系统销售双轮驱动业绩增长。公司盈利模式由传统的“以系统销售为主”,转为“系统销售+产品销售双轮驱动”,实现收入大幅增加。产品销售方面,以北京为基地的华北营销运营中心建成,至此公司完成了华南、华东、西南、华北等地销售运营中心的布局。上半年公司对立体防控云防系统市场推广开展协同作战,成功使该系统在全国24个省、70多个市、130多个项目布局,并有部分订单落地。系统销售方面,公司新增黎平县2016年“天网工程”、平安深圳视频监控系统三期后端共享平台通用设备项目、海城市社会立体化防控体系建设项目(PPP项目采购)等,合计中标金额超3.4亿元。 盈利预测及投资建议:公司立足传统业务,全面布局物联网、车联网、智慧城市,战略发展目标明确。预计公司17-19年归母净利润分别为4.21亿元、5.36亿元和6.95亿元,EPS分别为0.38元、0.48元和0.63元,动态PE为33倍、26倍和20倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品销售协同不及预期;物联网业务发展不及预期。

并表江苏宏泰,公司规模大幅增长:2017年上半年公司实现营收1.49亿元,同比增长13.46%;归属上市公司股东净利润2388万元,同比增长13.47%。2017年6月江苏宏泰纳入合并报表,报告期内江苏宏泰纳入合并的营收1665万元、净利润437万元。上半年江苏宏泰高仿阳极涂料已成功应用于OPPO手机,同时研发纳米出抗指纹涂料。 国产PCB油墨龙头,受益产能转移大潮:公司是国内专用油墨制造领军企业,目前拥有PCB感光阻焊油墨6500吨/年。上半年收购江苏宏泰,同时公司拟收购长兴精细涂料100%股权和创兴精细化学60%以上的股权。新增募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计将在今年年底投产。今年8月公司拟在投资不超过8亿元,在珠港澳大湾区购置土地建设年产36000吨树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,未来发展提前布局。 收购标的江苏宏泰手机涂料放量在即,汽车涂料空间巨大:江苏宏泰专注于工业级紫外固化涂料业务。宏泰研发实力业内领先,高仿阳极ALE涂料已经在品牌手机端放量,未来5G时代的到来有望带动高仿阳极涂料的需求爆发式增长。宏泰同时储备汽车大灯防雾涂料和汽车轻量化涂料项目,长期发展路径清晰。 紫外固化涂料环保优势突出,长期受益供给侧改革:紫外感光固化涂料VOC显著低于油性涂料。光固化涂料不含挥发性溶剂,是环境友好型涂料。但目前UV 涂料产量占比0.57%,相比国际比例的1.7%~2.0%之间,还有很大差距。公司将长期受益环保供给侧改革。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.75/1.51/1.99亿元,对应PE为45/22/17倍。 风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。

事件:首旅酒店发布2017年中报,17H1公司实现营业收入39.88亿元,同比增长71.33%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长1626.29%;扣非后归母净利润2.39亿元,同比增长662.96%。 点评: “融合〃再生”,业绩亮眼。收入端:17H1公司酒店业务实现营收37.49亿元(yoy76.92%,占比94%),其中如家贡献营收33.32亿元;景区运营业务实现营收2.39亿元(yoy14.35%)。费用端:17H1公司销售费用率69.18%(+14.38pct),管理费用率11.51%(-11.71pct),财务费用率2.92%(-6.11pct),三费变动主要原因是如家并表,统计口径发生变化,此外2016年汇兑损失和银行承诺函费用影响财务费用率变动。盈利能力方面:17H1公司综合毛利率95.02%(+0.77pct),净利润率6.52%(+3.52pct)。 酒店行业回暖及如家并表影响推动公司业绩高增长。(1)如家酒店业绩靓丽:17H1如家全部酒店RevPar同比提高5.8%,平均房价同比提高4.8%,出租率同比提升0.79pct;17Q2如家全部酒店RevPar同比提升6.7%,平均房价同比提升4.7%,出租率同比提升1.57pct。(2)并表影响:如家并表比例于2016年10月提升为100%,而16H1并表比例为66.14%;并表时间由2016年的4-6月增至2017年的1-6月。(3)景区业务表现出色:南山景区17H1入园人次265万(yoy24.8%),实现营收2.39亿(yoy14.31%),实现净利润7970万元(yoy48.23%)。 发力中高端酒店市场。公司以提高中高端酒店占比为发展战略,在2017年计划新增400-450家酒店总,中端酒店占比预计将达30%-40%。截至17H1公司酒店家数3,472家、比2016年末增加70家,客房间数374,939间、比2016年末增加1,379间;其中中高端酒店数量354家、占比10.20%、比2016年末增加0.88pct,客房间数54,848间、占比14.63%、比2016年末增加1.04pct。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为86.46亿、94.91亿和102.52亿元,同比增长32.56%、9.77%和8.01%;归母净利润为6.06亿、7.22亿和8.66亿元,同比增长187.33%、19.13%和19.88%;预计2017-2019年每股收益分别为0.74元、0.89元和1.06元,按照当前28.14元股价对应PE分别为38倍、32倍和27倍。给予“买入”评级。 风险提示:管理风险、行业复苏不及预期风险。

事件概述:8月29日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入28.15亿元,较上年同期增长12.72%;实现归属上市公司股东的净利润9401万元,较上年同期下降34.36%。;基本每股收益0.20元/股,较上年同期下降41.18%。 主品牌稳健增长,新兴品牌高速增长。PB女装营收10.68亿元,较同期增长7.36%,PB男装营收9.49亿元,较同期增长7.56%,乐町营收4.05亿元,较同期增长18.74%,MiniPeace营收2.81亿元,较同期增长56.48%。其他品牌7292万元,较同期增长49.51%。 毛利率和期间费用率略降。公司毛利率下降0.82PCT至56.16%,期间费用率下降0.59PCT至48.51%。其中,销售费用率39.08%,较去年同期下降0.55PCT,管理费用率9.10%,较去年同期增长0.27PCT,财务费用率下降0.3PCT至0.33%。 资产减值损失大幅增长拖累利润端增长。本期资产减值损失达1.72亿,同比增长109.87%,销售净利率由去年同期的5.64%下降至3.22%。公司资产减值损失金额大幅增长主要是由于过季商品较去年同期增加较多且库龄增长,本期末过季一年以上库存商品账面余额达8.52亿元,占比44.56%,远高于去年同期过季一年以上产品4.81亿元的账面余额及28.23%的占比。公司将通过智能商品管理系统控制当季存货规模和加大过季促销力度管控存货风险。 渠道结构优化,新兴渠道发展迅速。公司缩减街店占比,上半年街店数量比去年同期减少170家,零售额占比下降至20.32%。百货渠道方面,公司与银泰、印力、百盛等知名优质渠道商建立战略合作。购物中心渠道净增49家至1255家,零售额达12.93亿元,占比提升至27.88%。电商渠道保持高增长,实现零售额7.59亿元,同比增长37.82%。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.44元和1.61元,对应PE分别为23倍、18倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费不振;库存风险。

事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现总营收297.88亿元,同比增长7.20%;实现归属于上市公司股东净利润11.31亿元,同比下降20.94%;实现扣非后的归母净利润11.52亿元,同比下降15.83%。 发展养殖带动内需,饲料销量抗压增长。公司坚持发展养殖基地拉动饲料“内需”。受H7N9流感冲击,上半年养殖户养殖积极性不高,但禽旺模式帮助公司稳定住客户,保障了合同料的销售。新好、新六养猪模式也对猪料销量起到了拉动作用。在猪价、禽价下行压力下,上半年公司销售各类饲料产品742.78万吨,同比增长8.88%。其中,猪料同比增长19%,禽料同比增长7%。饲料销售毛利润同比增长9.05%。 生猪养殖以量补价,禽价下跌拖累业绩。上半年公司销售生猪111.39万头,同比增长121.20%,在猪价下跌背景下公司实现生猪销售毛利4.14亿元,同比增长24.39%。公司继续通过禽旺平台寻找优秀养殖户发展委托代养模式,上半年销售鸡苗、鸭苗3亿只,同比增长31.26%;商品鸡2769万只,同比增长149.29%。但受上半年种禽、商品鸡价格大幅下降影响,禽养殖业务亏损6941.90万元,拖累业绩。 “生转熟”、“冻转鲜”,产品结构优化继续。上半年,公司高毛利深加工制品销量同比增长17.7%;生肉产品中高毛利鲜肉产品销量同比增长18.0%,产品结构优化有望提高公司屠宰及肉制品加工板块毛利率。但受上半年禽肉价格下跌影响,公司屠宰加工板块毛利有所下降。上半年公司屠宰及肉制品加工板块营收105亿元,同比增长7.52%;毛利同比下降18.35%。 禽流感影响淡化带动禽价反弹,全产业链布局配套推进,看好公司未来发展。随着下半年禽肉价格的反弹,公司养殖、屠宰板块利润有望回升。公司利用全产业链抵抗价格波动风险的作用已经显现。随着全产业链布局配套深化,公司盈利能力有望继续增强,看好公司发展。 风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期。

营业收入平稳增长,净利润有所下滑。公司发布2017年上半年业绩报告,营收16.66亿元,同比增长4.40%,净利润1.38亿元,同比下降29.01%,EPS为0.06,同比下降33.33%。毛利率41.17%,净利率8.30%。其中,软件与信息服务业继续保持快速增长态势,实现营业收入8.26亿元,同比增长31%;军工通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后,公司上半年经营效益同比有所下降。 管理层变动以及股东增持,公司转型迎来新一轮发展。2017年3月,公司开始进行人事变动、架构调整,管理层变革,提升了公司的凝聚力和执行力,强化了军工业务布局,更加聚焦“军民融合”战略。 7月,基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,股东广州无线电集团实施增持计划,增持金额2.00亿元,增强了公司未来发展的信心。 收获多笔订单,下半年业绩有望快速增长。公司在多个领域收获订单。卫星通信领域,天通一号卫星移动通信系统完成终端项目竞标;北斗导航领域,在已有的车载、舰载等基础上,持续争取弹载、机载平台的上装机会;民用业务领域,海格怡创连续中选/中标五个大额合同项目,合计金额近20亿元;海格恒通数字集群业务,连续中标安康市公安局、福建省应急通信工程350兆窄带数字集群扩容项目等。订单的增加,有望为下半年带来业绩增长。 盈利预测及投资建议:公司坚持产业与资本双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域,是军工通信龙头企业。预计公司2017年-2019年营收分别为47.74亿元、56.43亿元和67.12亿元,归母净利润分别为6.46亿元、7.88亿元和9.91亿元,EPS分别为0.28元、0.34元和0.43元,当前股价对应的动态PE为40倍、33倍和26倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;军用及民用不达预期。

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入335.55亿元,同比下降6.27%,实现归母净利润46.21亿元,同比下降15.85%。 销量、毛利率双下滑,是业绩下滑主要原因。上半年长安自主销售64.6万辆,同比下滑3.63%;长安福特销售37.3万辆,同比下滑11.94%;马自达销售9.1万辆,同比下滑0.16%;长安铃木销售4.6万辆,同比下滑20.12%。长安自主毛利率为12.55%,相对去年同期下滑3.72%;长安福特净利率为12.62%,相对2016全年水平下滑1.75%。 自主新车型加速投放,期待下半年销量回升。全年长安自主计划推出4款新车型,明年推出6款新车型,有望增强自主部分竞争力。3月推出售价16-23万元的中大型SUVCS95,受产能限制销售受阻,公司计划扩产至10万辆,目标销售5万辆,7月上市的CS55单月销售2163辆,订单破万,新车型的放量有望改善自主盈利能力。 福特明年开启新车型周期,公司盈利增长可期。2015年底福特确立2020战略,拟投资114亿元提升公司在华产品力,推出20款新车型,全新福克斯和蒙迪欧有望在2018年换代,开启全新产品周期,大幅增厚公司业绩。2019年福特旗下高端品牌林肯将实现国产化,16年林肯销售3.2万辆,同比增长180%,国产后有望贡献豪华车市场收益。 自主研发变速器,降低费用控成本。公司自主研发5档DCT,目前已搭载CS15车型,正在研发的7速变速器也将于今年完成开发,自制率的提升有望降低产品成本。公司管理费用和销售费用分别同比下降19.3%和5.5%,有望持续改善盈利。估值底,ROE高,分红高。公司目前7倍PE处于估值底部,ROE全年预计20%,分红比例30%,股息率约6%,具有一定安全性。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为89.70、108.86、126.23亿元,EPS分别为1.87、2.27、2.63元,PE分别为7.40、6.10、5.26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:福特销售不及预期;价格战延续毛利率下滑。

事件:公司发布2017年中报,实现营收39.12亿元,同比增长14.63%,实现归母净利润4.93亿元,同比增长12.30%,公司营收和净利增长主要系环卫业务大幅增长和其他业务稳健运营所致。报告期,公司综合毛利率为30.49%,同比上升0.57pcts。受公司业务扩大,员工增加影响,公司销售费用和管理费用同比增长32.02%和35.04%,三费占营收比例为15.3%,同比上升2.04pcts。 环卫业务大幅增长,其他业务稳健运营。1)报告期,公司环卫业务市场拓展顺利,实现营业收入7.16亿元,同比增长139.45%,营收占比为18.30%,毛利率为17.81%,同比减少3.66pcts;2)公司污水处理业务、自来水销售业务、固废处理业务、再生资源业务、环保设备安装及技术咨询业务和市政施工业务分别实现营收1.41亿元、6624万元、8287万元、8.23亿元、9.04亿元和11.63亿元,同比增长19.11%、5.54%、32.28%、-0.66%、23.47%和-10.65%。 环卫和固废在手订单丰厚,支撑业绩增长。2017年上半年,公司共中标PPP项目39.19亿元,其中环卫项目20.73亿元、固废领域项目10.21亿元,随着订单逐步释放业绩,公司营收增长空间广阔。上半年公司新增框架协议112.5亿元,业务范围涵盖静脉产业园、特色小镇、度假区市政项目等,有望项目签订后增加公司订单储备。 定增落地,助力环卫和固废业务开展。2017年8月16日,公司公告定增完成,以27.39元/股非公开发行股份1.68亿股,共募集资金45.89亿元,扣除发行费用后净募集资金45.53亿元。募集资金中10.50亿元用于环卫一体化及服务网络建设项目、4.90亿元用于环卫车改扩建项目、9.40亿元用于固废处理项目,公司环卫和固废业务增长动力充足。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为14.59、18.28和22.71亿元,EPS为1.43元、1.79元、2.22元,市盈率分别为25倍、20倍、16倍。给予“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期;环卫市场化进程不及预期。

事件:2017年8月28日,大族激光披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约55.36亿元,较上年同期增长77.3%;实现归属上市公司股东净利润约9.14亿元,较上年同期增长128.75%;实现归母扣非净利润9.46亿元,较上年同期增长142.74%。销售毛利率43.1%,同期增长2.4个百分点。 点评: 小功率激光器增速最高,各业务营收齐头并进。受益于下游需求旺盛和大客户订单高增长,大族激光17H1营收业绩大幅上升。营收占比最大(约为67.55%)的小功率激光及自动化配套设备是上半年公司营收和毛利的主要增长点,实现销售收入37.39亿(同比增长142.65%),毛利率占比47.48%(同比增长0.13%)。公司其他业务营收齐头并进:大功率激光及自动化配套设备、PCB设备、LED设备及产品营收分别同比增长40.06%、10.43%和56.24%。 高端产品研发投入提升,内生加外延巩固龙头地位。上半年公司研发投入约2.98亿,同比增长52.35%。公司通过加大高端产品的研发投入来提高市占率,带来业绩增长空间。其中,在小功率激光及自动化配套设备领域,公司加强高端激光设备和自动化设备的技术开发,加大在新能源领域的研发投入;在PCB设备领域,公司批量生产LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备,完善产品性能;在LED领域,公司自主研发LED自动焊线机来打破进口垄断,提高了性价比。此外,公司上半年投资欧洲研发运营中心来布局其他专用设备制造业;收购江苏大族展宇新能源科技有限公司来加大锂电子动力电池和超级电容生产装备的研发。 维持“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为1.41/1.75/2.2元,维持“买入”评级。 风险提示:业务盈利不及预期;技术替代的风险。

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入21.02亿元,同比增长43.79%,实现归属股东净利润1.07亿元,同比增长-58.11%。收入,毛利增长健康,净利润同比下降主要受累于去年同期的非经常性损益和三费增长,报告期间公司各项业务持续增长,进展顺利。 教育业务盈利拐点曙光初现,“人工智能+”战略合理性得到验证。教育作为公司核心业务和人工智能的应用切入点,在报告期内的营业收入同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,而投入在教育方向的费用仅同比增长21.27%,财务上开始摆脱费用投入过高的困扰的同时,各运营指标保持了迅猛扩张,业绩拐点正在逼近,业务前景光明。 业务拓展灵活精准,智能语音等人工智能应用迈向纵深。在智能硬件上,公司把自身先进技术和市场需求有效结合,新产品受到市场欢迎:自主推出的业内领先的晓译翻译机报告期内销售近6万台,与京东合作推出的叮咚智能音箱占京东智能音箱市场份额高达81.6%;在面向二次开发的智能语音平台上,AIUI正式开放,提供面向垂直领域场景交互解决方案,大大加强了对开发者的支持,平台的开发者人数达33.7万,同比增长了133%;在复杂应用场景里,公司积极与业内厂商建立合作,包括在汽车领域牵手芯片合作商全志科技,在电信,医疗等领域拓展了众多合作关系,业务持续发展,其中车载营业收入同比提升127%,毛利同比提升52%。 认知智能迎突破,智能语音和机器推理领先地位稳固。2017年,公司在业内公认的机器阅读理解大赛SQuAD首夺第一,标志着公司的认知智能达到了世界领先水平;口语翻译准确率,离线识别等持续进步,保证了公司在语音合成、语音交互、口语翻译等方面的领先优势。 投资建议:归母净利短期承压,教育反转和业务进展使我们看好公司的长远前景。预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.48元、0.59元,给予增持评级。

事件:2017上半年公司实现营业收入4.96亿元,同比减少57.89%;归母净利润3.10亿元,同比增长6.82%;EPS0.2元,加权平均净资产收益率为3.70%。 营收大幅减少,净利润微增。公司原合并范围内子公司上期末出售部分股权后本期不再列入合并范围,导致公司营业收入同比减少2.11亿元;公司房地产销售收入同比减少5.2亿元,较上年同期减少了84.22%,房地产业务毛利减少2.87亿元。公司由传统的工业地产开发商向高科技企业时间合伙人转型,加大对园区持有物业的保有力度,故减少了房地产的销售。2017年6月末,公司可经营房地产面积119.62万平方米,同比增长加39%;公司房产业务取得租金总收入3.2亿元,同比增长13.23%。公司上半年投资收益3.2亿元,较去年同期增加111.55%,投资收益的快速增加带动公司归母净利润实现微增。公司科技投行转型已见成效,股权投资逐步进入收获期。 加快科技投行转型,迈向专业基金管理人。2017年上半年,公司突出“房东+股东”、“股东引房东”角色,加快海外专家楼的改造工程,建成后将为园区提供362套高配全智能化管理公寓;公司895创业营海选项目约1100个,入营项目162个,获风险投资68个,获信贷授信38个,项目总估值100亿元,为公司投资提供了优质的项目储备。公司参与发起设立总规模300亿元的上海市科技创新股权投资基金,服务国家战略新兴产业发展,首期公司已出资5亿元。公司与深圳星河控股联合设立张江星河基金,首募规模达1亿元,由子公司上海张江浩成创业投资有限公司管理。公司实现从投资基金参与者转变为投资基金管理者的跨越,构建完整的PE投资链条。 摆脱单一融资渠道,走向多元化。公司探索融资产品创新,目前双创专项债务融资工具20亿元已被协会接受注册,该融资工具可突破传统融资工具募集资金的用途限制,部分资金可用于以股权投资或委托贷款的形式投入园区内的科技型、创新型企业,为公司转型提供了充裕的资金支持。公司融资渠道由单一银行融资走向多元化,资金使用也更为灵活。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.58元、0.67元和0.82元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为29.97倍、25.95倍和21.14倍。 风险提示:投资收益不及预期;货币政策收紧。

公司公告:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入12.95亿元,同比增长20.70%;实现归母净利润8204万元,同比增长285.50%;实现扣非归母净利润8184万元,同比增长434.38%。报告期末,公司总资产规模42.52亿元,同比增加0.21%,基本与去年同期持平。 毛利大幅提升,订单较为饱和,业绩大幅提升。公司上半年业绩大增,主要在于公司管理层围绕年度经营计划,运用科学的原材料采购手段,合理买入,在上半年供给侧改革的背景下,钢材价格上涨,公司合理增减库存,及时调整紧固件售价,2017年上半年公司整体毛利率为27.83%,同比增长5.87个百分点,其中第二季度毛利率为28.89%,同比增长4.77个百分点。同时,公司拓宽销售渠道,努力服务终端客户,从而使报告期内主营业务利润大幅上升。 铁路投资维持高位,行业呈现稳定上升态势。铁路行业来看,2017年我们预计铁路固定资产投资仍将维持高位;同时,2017年上半年机械通用零部件行业在国家机械工业宏观发展向好的带动下,延续了稳定上升发展的态势,行业企业的产品订单仍较为饱满,经济运行正常;行业企业的进出口活跃,稳步盘升。公司主业紧固件业务不断向好,去年业绩乐观。 盈利预测与投资建议:报告期内,公司的主要业务为生产销售各类紧固件、五金制品、钢丝拉丝、铁道扣件以及各类紧固件的研究和开发。我们预计公司2017-2019年EPS为0.21/0.23/0.26元,维持“增持”评级。 风险提示:铁路投资不及预期;市场竞争加剧;系统性风险。

事件:公司披露中报:集团实现保险业务收入1637.85亿元,同比+24.5%,增速创出近七年以来的新高;期末内含价值2714.54亿元,较上年末增长10.4%;实现归母净利润65.09亿元,同比+6.2%。 整体来看,业绩略超预期,主要系:1.公司深耕保险主业,在行业回归保障本源的机遇期赢得主动;2.上半年总投资收益同比+14.4%至247.51亿元略超预期;3.因个人客户业务快速增长、产险市场竞争加剧,新保佣金增加使得寿险和产险手续费及佣金支出同比增加61.9%和25.6%,使得净利润增速低于收入增速。 NBV增速创历史新高,优质保单质量优势凸显。太保寿险上半年实现保险业务收入1105.51亿元,同比+34.4%,新业务价值197.46亿元,同比+59.0%(平安+462.%,国寿+31.7%);新业务价值率40.6%(平安34.4%,国寿22%),同比提升7.6个pct.,均创历史新高。上半年月均人力达到87万人,同比+49.5%。13个月及25个月保单继续率同比分别上升2.3个和1.4个pct.至94.1%和88.9%,业内领跑。优质的保单质量,主要得益于公司坚持保险主业,坚持发展长期保障型,通过续期保费拉动总保费的快速增长。寿险剩余边际余额较上年末增长25.0%(平安19.9%、国寿11.8%)至2157.49亿元。我们预计17年全年寿险业务保费收入保持25%以上的增速,未来根据规划,公司在丰富保障性产品的形态和的同时拉长缴费年限、丰富客群提升客均利润。我们预计随着750日国债收益率曲线在四季度企稳,全年寿险利将保持20%以上的增速。 非车产险承保近三年首次盈利,预计全年仍将承压。报告期内,产险COR为98.7%,同比下降0.6个pct.,其中赔付率和费用率分别同比下滑0.3个和0.4个pct.。企财险、责任险、意外险、货运险等主要险种均实现承保盈利。但是随着产险行业竞争的进一步加剧,手续费佣金和管理费分别同比增长25.6%和8.8%,同时车险二次费改对增加对优质客户的获得成本,加之下半年以来自然灾害和事故高发,我们预计17年全年产险业绩与去年同期基本持平。 年化净投资收益率5.1%,非标资产占比达19.6%。投资端表现略超预期得益于公司把握了蓝筹股和港股通的市场机遇。期末集团投资资产1.03万亿元,较上年末增长9.5%,其中非标资产投资2020.83亿元,占比达19.6%,较上年末上升6.4个pct.。 我们预计全年总投资收益将继续维持15%的增速,5月保监会印发《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》,对接实体拉长期限,公司依托太保资管和长江养老。报告期内合计注册规模达到363.3亿元,资产负债匹配及投资收益边际改善。 投资建议:公司专注保险主业,精耕细作,在行业回归保险本源,监管层强调“保险姓保”的背景下,公司将迎来转型1.0后的收获期。同时,新的管理层上任后提出了新的愿景,通过人才、数字、管控和布局来进一步推动深化转型2.0改革。我们预计,2017-2019年公司EPS分别为1.50元、1.76元和2.10元,每股内含价值为32.97元、38.18元和47.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:转型不达预期,保监会134号文新规影响超预期,投资不达预期。