业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。

2017年H1业绩增长23.81%,业绩符合预期 中国汽研2017年H1实现营收10.77亿,同比增长55.36%(技术服务业务营收3.89亿元,+10%;产业制造业务营收6.88亿元,+103%);实现归母净利1.37亿,同比增长23.81%;经营性净现金流7980万元,同比增长145.92%,主要是技术服务业务和专用汽车业务收款增加。总体来看,公司业绩符合预期,营收、利润总额分别完成全年预算的67%、46%。 产业化制造业务减亏 17H1公司综合毛利率同比下降9.77pct,主要原因是毛利率水平较低的专用车业务受益于商用车市场繁荣快速增长,收入占比提升。细分来看,公司技术服务业务毛利率基本持平去年同期(微降0.7pct),产业化制造业务由于市场竞争加剧,折旧增加导致毛利率下降约1.5pct,但在营收的大幅增长下产业化制造业务仍然实现减亏(经营性亏损总额783万,较去年同期减亏990万)。 新签订单充足,全年业绩稳健 2017年H1汽研新签订单11.8亿,+71%(16年H1新签订单6.9亿,+57%);细分来看,17H1技术服务新订单2.2亿(16H1新订单2.7亿);17H1产业化订单9.64亿(16H1新订单4.2亿);16年全年技术服务新订单7.91亿(全年收入7.92亿),16年全年产业化新订单8.81亿(全年收入8.46亿)。我们认为,汽研上半年订单储备充足(上半年订单收入高于上半年营收),下半年有望进一步新增和释放,为全年业绩提供安全保障。 在建工程进展迅速,未来增量来源充足 公司主要在建项目进展迅速,其中汽车风洞建设项目进度30%(去年同期7%),汽车ADAS系统项目接近完工(90%,去年同期42%);轨交转向架关键零部件产业化项目进度84%(去年同期36%),未来多块业务贡献充足增量来源。 低估值的汽车智能化标的,维持买入 我们认为,中国汽研是具有智能驾驶技术储备的核心标的,公司质地优良,技术服务业务高毛利率+高技术壁垒,强制性检测业务的国家资质认证提供天然护城河,PEG<1的低估值汽车智能化标的,我们预测17/18/19年EPS分别为0.46/0.59/0.73元,对应PE分别为20.3/15.7/12.6倍,维持“买入”评级。

17年中报业绩符合市场及我们的预期。 公司发布17年半年报,上半年公司实现营业收入39.66亿(+32.35%),归属于上市公司股东净利润1.45亿(-26.97%),每股收益0.06元。上半年业绩基本符合市场及我们前期预期。 车辆旋转电器增速较快,家用电器电机业务涨幅超出预期。 子公司佩特来与杰诺瑞在国际、国内市场拓展收益显著:佩特来已在印度开展相关业务,并拟将印度打造成低成本制造基地;杰诺瑞借助大洋电机电子电控前端技术和佩特来的技术优势,精益制造能力显著提升。上半年车辆旋转电器业务实现营收10.3亿,同比增长13.55%。 受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长态势,带动公司家用电机业务大幅上扬,超出预期:上半年家用电机板块实现主营业务收入24.65亿元,同比增长高达56.57%。 燃料电池业务进展迅速,驱动总成下半年或将触底反弹。 2017年7月,公司拟与聊城经济开发区管委会、中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及其动力总成系统项目,且各方意愿拟将聊城建设发展成为“燃料电池之城”,目前公司氢燃料电池项目发展迅速且稳定。 全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,对公司新能源车辆驱动总成业务开展造成较大影响,实现业务营收2.71亿元(-31.29%)。下半年随着车市触底反弹,全年70万台销量目标将大概率完成,且“三万公里”政策存在调整预期,多方调整利好下,预计公司下半年公司动力总成业务有望集中发力。 风险提示。 政策风险,市场竞争加剧风险,新能源汽车产销、燃料电池市场应用不及预期。 维持“增持”评级。 预计17/18/19年EPS为0.27/0.33/0.41,同比增长24%/24%/23%,对应PE为27x/22x/18x。公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价,维持“增持”评级。

收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股。 2017H1实现营业收入43.11亿元,同比增长47.57%,实现归母净利润4.94亿元,同比增长35.49%,实现扣除非经常性损益的归母净利润4.71亿元,同比增长32.17%,EPS为0.56元/股;其中,Q2实现营业收入28.13亿元,同比增长48.47%,实现归母净利润4.15亿元,同比增长34.53%。预计2017年1-9月净利润8.65-10.09亿元,上年同期为7.21亿元,同比增长20%-40%。 收入延续高增长,产品结构持续优化。 受益产能有效释放,主要产品销量稳步增加,公司收入延续高增长,2017Q1和Q2营业收入同比增速分别达45.91%和48.47%,去年同期为25.77%和37.3%。分产品来看,防水卷材、防水涂料、防水施工和其他收入同比增速分别为39.56%、75.15%、44.74%和30.8%,占营业收入比重分别为50.72%(+2.9%)、27.73%(+4.37%)、15.28%(-0.3%)、5.39%(-0.7%);涂料业务全面展开,占比逐步提升,产品结构持续优化。 原材料成本维持高位,毛利率小幅下滑。 2017H1公司综合毛利率为40.41%,较去年同期42.97%下降2.56个百分点,其中Q1和Q2分别为40.27%和40.49%;分产品来看,防水卷材42.17%(-4.29%)、防水涂料46.64%(-0.84%)、防水施工32.78%(-1.49%)、其他产品18.88%(-3.51%)。毛利率小幅下滑,主要受成本高位影响,2017H1沥青、纯MDI、聚醚价格分别较去年同期提高了约40%、50.9%和19.2%。为有效应对原料价格波动,公司积极通过大规模集中采购和淡季增加储备等方式有效控制成本,同时通过生产技术和管理水平提升,进一步推动成本下降。报告期经营活动现金流-7.95亿元,同比-612.78%,主要系公司采购原材料增加所致。 深耕渠道,新品拓展或成为未来看点,维持买入评级。 公司作为国内建筑防水材料品种最齐全的公司,在积极做大做强原有防水材料主业同时,积极扩大产品品类,布局保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶及建筑装饰涂料等领域,并深耕渠道建设,坚持大战略客户开拓和深挖,创新合伙人模式积极拓展工程渠道,并建立家装公司、建材超市、建材市场经销商的复合零售营销网络。受益品牌、渠道优势,未来主业持续高增长可期,并助力新品推广,成长确定性强。预计17-19年EPS分别为1.52/1.94/2.39元/股,对应PE为23.7/18.6/15.1x,维持“买入”评级。

公司保持稳健发展态势,营业收入107.5 亿,同比增长13.99%。 公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。2017 年上半年,实现营业收入 107.5 亿,同比增加13.99%,归母净利润0.92 亿元,同比增加14.05%。 公司毛利率为7.09%,销售费用率、管理费用率、财务费用率不断下降,分别为1.60%、4.43%、-0.02%。 运-20 的批产和放量将成为公司业绩的有力支撑。 2016 年6 月15 日,新型战略运输机运-20 首批交付部队使用。运-20 是我国第一款自主研发的大型军用运输机,标志着我军开始战略投送能力建设。未来军方需求迫切。运-20 的批产和放量将成为公司业绩增长的有力支撑。 新舟飞机系列订单充裕。 根据2016 年年报,2016 年公司顺利交付新舟系列一架;截止2016 年12 月31 日,公司新舟60 飞机和新舟600 飞机共获得国内外订单343 架,其中:国外签订135 架(含意向订单61 架),交付57 架;国内签订208 架(含意向订单122 架),交付51 架。按照此生产效率测算,公司新舟飞机系列订单在今年依然充裕,将对公司业绩作出贡献。 C919 成功试飞、AG600 总装成功下线,民机迎来大机遇。 2017 年5 月5 日,国产C919 大飞机成功首飞;2017 年8 月17 日,AG600成功完成水动性能研发试验,为首飞奠定基础。公司是国内外民机的重要零部件供应商,包括为C919 大型客机提供机身、机翼等关键部件、为AG600 提供机头、机身、机翼、起落架等零部件,我国民航新机市场存在巨大的市场发展空间,作为民机零部件的重要供应商,公司将直接受益。 风险提示。 公司业绩可能低于预期。

营收增长69.56%净利润增长143.62% 超图软件2017年上半年实现营业收入4.03亿元,同比增长 69.56%;实现利润总额 2,836.33 万元,同比增长 108.34%,归属于上市公司股东的净利润 2,602.06 万元,同比增长 143.62%。 大规模并购导致业绩增长迅速 超图软件于2016年下半年或2017年上半年并购的南京国图、上海数慧、北京安图对业绩产生了重大影响,造成净利润和营收同比大幅上升。 营业利润同比增加576.70% 今年上半年公司营业利润2,708.41 万元,去年同期营业利润400.24万元,盈利增加2308.17万元,同比增长 576.70%。 毛利率维持较高水平60.45% 公司今年上半年毛利率60.45%,较2016年60.47%基本维持稳定。近几年公司上半年毛利率分别为2013年毛利率54.08%、2014年53.2%、2015年55.55%,呈上升趋势。 享受不动产登记红利 2015年开始我国不动产登记工作全面展开,全国不动产登记工作涉及省级(32个)、市级(333个)、县级(2856个),不动产登记系统建设的市场前景非常广阔。超图软件早在2014年就开始提前布局,积极参与国家有关不动产登记工作相关设计、标准和规范制定工作等。 盈利预测与投资建议 我们预计2017~2019年营业收入分别为13.28亿元、18.69亿元25.47亿元,分别同比增长59.4%、40.8%、36.2%。2017~2019年净利润分别为2.08亿元、2.81亿元、3.74亿元,分别同比增长63.3%、35. 0%、33.0%。对应市盈率分别为39.0倍、28.9倍、21.7倍。给予增持评级。 风险提示 GIS行业竞争风险,并购子公司经营管理风险。

平治信息:传统业务运营稳健,自有阅读平台发展迅猛。 (1)公司经营情况良好。17 年Q1 公司实现营业收入2.08 亿元,同比增长234%,实现归母净利润2188 万元,同比增长139%;17 年上半年业绩预告预计实现净利润5100-5800 万元,同比增长105%-133%。 (2)传统业务稳扎稳打,自有阅读平台迅速发展:公司业务主要为移动阅读业务+资讯类业务+增值电信业务。传统业务依靠为运营商提供阅读内容获取收益,增速相对稳健。2015 年下半年开始运营自有阅读平台,在微信渠道吸引用户,短时间内崛起成为营收主力,2016 年移动阅读业务收入已达3.83 亿,其中自有阅读平台贡献2.21 亿,占比47%。 付费习惯养成,监管日趋规范,阅读市场迎来黄金时期。 1)2016 年我国数字阅读行业市场规模达120 亿元,同比增长25.0%,国民数字阅读率与手机阅读率均保持增长,阅读习惯逐渐养成。 2)监管政策促使行业竞争趋于规范,打击盗版亦使得用户付费习惯逐步养成,数字阅读市场迎来黄金发展期。 内容主打女频,渠道侧重微信,差异化路线突围自有阅读平台。 1)渠道差异化:不仅布局PC 端和移动APP 端,更侧重微信公众号,利用微信渠道获取稳定与庞大的用户群体,相比阅文集团及掌阅科技构建差异化商业模式。公司采用了多团队并行的“百足模式”,截至16 年底,公司已先后组建了超阅小说、夏至小说等近40 个原创阅读站,共计注册用户数2000 万,点击量过亿的IP 有10 部。 2)内容差异化:公司的自有阅读平台多为女频内容,形成独特内容优势。 风险提示。 产品开发与创新失败的风险;市场竞争加剧风险;监管政策风险。 估值与投资建议。 由于公司自有阅读平台业务开始稳定发力,我们预计公司2017/18/19 年净利润分别为1.27/1.83/2.41 亿,对应EPS 分别为3.18/4.58/6.01 元,当前股价分别对应PE 为40/28/ 21X,首次覆盖予以“买入”评级。

17H1收入增长18%,净利润增长14%,业绩基本符合预期 公司17上半年实现营收23.5亿元(+18.5%),归母净利润2.95亿元(+14.1%),扣非净利润2.54亿元(+12.1%),非经常性损益主要为政府补助4600万元。上半年公司业绩基本符合预期。 制剂销售增长32.1%,原料药销售增长11.6% 17H1公司制剂业务实现收入11.6亿元,同比增长32.1%。制剂销售快速增长与制剂出口新品种放量及国内制剂加大营销力度有关。上半年公司多个出口制剂在美国市场份额继续提高(详见后文附表),包括缬沙坦、缬沙坦氢氯噻嗪、等,带动制剂出口销售快速增长。华海美国持续的研发投入为未来的增长打下基础(上半年公司获得ANDA文号3个,新申报产品5个)。针对国内政策环境的变化,公司加快营销队伍建设、不断拓宽销售渠道,加大产品推广力度,我们推测下半年国内制剂销售将进一步加快增长。原料药业务稳中略有提升,上半年实现收入10.8亿元,同比增长11.6%,毛利率持平。 销售费用增长79%,对收入的拉动有望在下半年体现 受“两票制”政策影响,公司去年以来在国内制剂销售方面进行了大刀阔斧的改革。营销模式的转变使得上半年销售费用大增79%,销售费用率达19%,同比提升6.4pp。其效果之一是制剂销售毛利率的提升(上半年达到64.6%,同比提升14.5pp)。我们推断国内制剂收入在下半年将有更为强劲的增长。综合来看,公司上半年净利率11.8%,基本与前期持平,考虑到当前政策环境的冲击,这点已属不易。但在销售模式转变背景下,药企销售回款延长,现金流普遍承受一定压力,也会加快行业分化,上市公司在融资方面的优势在目前的行业背景下显得格外重要。 风险提示:国外制剂降价风险;产品获批低于预期。 一致性评价弯道超车正在进行时,维持“增持”评级 预测17-19年净利润为6.25/7.76/10.04亿元,EPS为0.60/0.74/0.96元,对应PE为32/26/20x。公司作为受益一致性评价最为确定的龙头,目前进展顺利(已完成5个产品的转报申请和9个产品的一致性评价申请),高品质制剂在国内正在进行弯道超车,并有望明年起开始收获,维持“增持”评级。

收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股 2017H1实现营业收入319.08亿元,同比增长33.1%,实现归母净利润67.17亿元,同比增长100.21%,EPS为1.27元/股,较上年同期上升0.64元/股,基本符合我们预期;其中,Q2实现营业收入182.69亿元,同比增长36.68%,实现归母净利润45.64亿元,同比增长107.45%,创历史新高。 量价齐升提升盈利能力,投资收益大幅增厚业绩 2017H1公司水泥和熟料合计净销量1.34亿吨,同比增长4.6%,其中海外销量同比增长85.31%,主要受益海外项目相继建成投产。受产品综合销价大幅上涨影响,产品综合毛利率达32.97%,同比上升2.26个百分点,其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比上升2.56个百分点、1.81个百分点及1.71个百分点,骨料及石子毛利率同比大幅上升11.65个百分点至53.92%,主要受益国家及地方加强矿产资源整治。受原煤价格同比上升影响,公司水泥熟料综合成本同比上升28.2元/吨至154.5元/吨,三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为9.78%,同比下降3.59个百分点,吨三项费用同比下降1.8元至22.7元/吨,降幅7.35%,主要受产品销量同比增加所致。报告期,公司择机减持了所持有的新力金融部分股份及青松建化和冀东水泥全部股份,实现投资收益18.6亿元。 国内布局进一步完善,国际化战略稳步推进 公司积极推进国内和海外项目发展。国内方面,全椒海螺、宣城海螺、南通海螺等7台水泥磨相继建成投产,产能布局进一步完善;海外方面,印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利建成投产,印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺进入施工高峰期,老挝琅勃拉邦海螺等项目工程建设稳步推进,俄罗斯伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作有序推进。 龙头相对优势明显,长期发展值得期待,继续维持“买入”评级 公司作为中国水泥行业当之无愧的龙头,其管理、运营效率均优于行业内其他公司,在产能放缓大背景下,相对优势将进一步凸显,市占率有望进一步提升,同时公司积极推进国际化战略,未来有望再上新台阶,长期发展值得期待。我们预测17-19年EPS分别为2.52/2.71/3.06元/股,对应PE分别为9.4/8.7/7.7x,维持“买入”评级。

发布2017年半年报,业绩增长34%,基本符合预期 公司发布2017年半年报,实现营业收入8.48亿元,同比增长31.73%;归母净利润1.82亿元,同比增长33.57%,业绩基本符合市场预期。 煤改气稳步推进提升业绩,中标武清区项目扩张市场空间 报告期内公司业绩增长的主因是接驳业务及销气量分别增长。公司营业成本5.02亿元,同比增长26.13%。综合毛利率由16H1的38.14%提升至40.77%,我们判断主要原因为毛利率较高的煤改气接驳、燃气具销售业务占比上升。公司今年有望受益于煤改气业务的集中放量,廊坊地区改造任务约30万户。7月公司中标天津武清区约2万户煤改气项目,后续煤改气体量有望继续增长。 多数煤改气业务未进入收入确认节点,看好下半年业绩丰收 公司煤改气工程多线并进,但收入确认时以整村为验收单位,因此造成工程量与收入确认的短期错配。报告期内公司固定资产仅增长5463万元,而在建工程增加3.04亿元,存货增加6.26亿元,意味着绝大多数工程尚未进入收入确认时点。廊坊地区要求今年11月供暖季开始前完成全部煤改气改造,我们因此认为下半年、尤其是三季度,公司有望迎来收入确认高峰。 费用、现金流、负债率短期承压,期待下半年指标好转 报告期内公司三项费用率增长2.43个百分点,合计增加3528万元,主因是实行股权激励计入1544万元,且由于业务扩张,各类职工薪酬增加约1300万元。公司经营现金流净额-6470万元,同比下滑137%;应收账款周转天数由16H1的94天上升至128天;一年以内应收账款占比由83.7%下滑至71.5%,均体现了盈利质量的短期下滑。公司资产负债率由期初的37%上升至期末的50%,主因是短期银行借款增加。随着后续补贴到位,上述指标有望好转。 看好下半年业绩增速爬坡,维持“买入”评级 假设荆州天然气四季度并表,我们维持公司2017/2019年盈利预测为8.0/9.5/11.0亿元,对应动态PE19/17/15倍。公司是京津冀煤改气弹性最大标的,远期有望通过外延并购持续实现业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示 煤改气进度不及预期,供暖季农村用气量不及预期,外延并购进度不及预期。

2017 年上半年归母净利润同增33.66%,EPS 为0.51 元。 2017 年上半年,公司实现收入113.28 亿元,同比增长24.87%;归母净利润11.39 亿元,同比增长33.66%;EPS 为0.51 元。 销售高增长,扩张积极,土储丰富。 销售高增长,全年目标完成过半,行业地位领先:2017 年上半年,公司实现销售面积354.89万平方米,同比增长31.73%;实现销售额490.87 亿元,同比增长75.01%,已完成年初850亿目标的57.75%;参考克而瑞榜单,公司2017 年1-6 月销售额排名第16 位,行业地位领先。 拿地方式多样,扩张积极,土储丰富:2017 年上半年,公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源,新增土地51 幅,较2016 年上半年增加37 幅,新增土储总建面1571.37 万平方米,同比增长534%,主要分布于长三角、珠三角、环渤海区域,拿地面积/销售面积为4.42,扩张积极;截至2017 年上半年末,公司规划计容建面为4705.57 万平方米,土储丰富。 下半年目标积极: 2017 年下半年,公司计划新开工项目49 个,新开工建筑面积1152.80 万平方米;计划竣工31 个,实现竣工面积532.18 万平方米。 融资渠道拓宽,业绩锁定性较好。 在政策调控、融资渠道受限的环境下,公司积极拓展融资渠道,获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN 各45 亿元的注册。2017 年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.4 倍,短期偿债能力较好。公司2017 年上半年末预收款为422.99 亿元,在扣除2017 年上半年末营收后,剩余部分仍可锁定2017 年wind 一致预期营收的144%。 商业地产全国化布局持续推进。 2017 年上半年,公司桐乡、衢州2 座吾悦广场精彩开业,开业运营的吾悦广场达到13 座,日均客流量达4.34 万人/日,同比增长29%,已开业面积85.87 万平方米,同比增长102%,实现租金及管理费收入3.44 亿元,出租率达97.07%,“新城吾悦广场”品牌知名度不断提高。 截至2017 年上半年末,公司在建及拟建的新城吾悦广场达到33 座,可出租面积为235.93 万平方米。 高增长、低估值,维持“买入”评级。 公司销售高增长、扩张积极、商业版图持续扩张,在以上海为中枢、长三角为核心、并向珠三角、环渤海和中西部重点城市群实施全国扩张的“1+3”战略布局持续推进下,2017 年850 亿元的销售目标有望实现。预计2017/2018 年EPS 为1.7/2.31 元,对应PE 为9.9/7.2X,维持“买入”评级。 风险。 若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。

2017年上半年收入稳健增长 2017年上半年华达科技实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%;实现归母净利1.32亿元,同比增长5.81%,总体来看,华达科技上半年收入增长稳健,利润增长不达此前预期,主要原因是原材料板材价格上涨压缩毛利率(毛利率Q2同比下降3.45pct,H1同比下降1.76pct)。 新客户扩展顺利,老客户高速增长 2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户,目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家。2017年全年公司预计开发新产品1000个左右。同时,2017年上半年公司原有主要客户东风本田(占比22%)、一汽大众(占比12%)、广汽乘用车(占比11%)销量分别增长35%、3.5%、58%。我们认为,一方面,公司原有客户结构优质保障业绩稳健;另一方面,公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性,未来增长可期。 新设三大生产基地,完成全国产能布局 公司产能利用率长年超100%,产能紧缺背景下部分订单需外协完成,2017年上半年,公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,公司产能不足的情况得到部分缓解,公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局,以应对新客户产品产量的需求。 原材料价格周期波动不影响企业中长期发展 车用板材成本占公司主营业务成本的比例平均为80%左右,上游钢铁等原材料价格上涨(中钢协板材价格指数二季度同比上涨21%),会逐步传导到下游各细分行业,对公司毛利率造成一定拖累(公司下游客户一半未锁定价格)。我们认为,价格周期波动不影响优质企业中长期发展,更有利于行业加速出清,龙头的规模优势、成本管控优势显现,中长期更利于公司发展。 新客户、新产能进展顺利,维持“增持”评级 我们认为,原材料涨价不影响公司长期成长性,17年新客户、新产能进展顺利,公司是日系(本田)+大众+广汽产业链多重标的,优质客户结构保障未来业绩,持续看好。我们预测17/18/19年EPS分别为2.28/2.83/3.52元,对应PE分别为20.5/16.5/13.3倍。维持“增持”评级。

收入和预收略有下滑,扣非盈利下滑较大 同花顺上半年实现收入6.05亿元,同比下滑5.2%;对未来收入有一定指引的预收账款期末为7.59亿元,较1Q末的7.65亿元下滑0.8%,基本稳定。归属于母公司股东净利润2.86亿元,同比下滑21.3%;扣非净利润2.35亿元,同比下滑34.7%。净利润下滑受费用增加和收入结构变化影响,公司在AI方面的投入也增加费用,而成长性较好的互联网推广收入的确认主要在下半年。 整体活跃用户显著下滑,受行情影响;分板块业务收入相对较好 公司披露上半年网上行情免费客户端的日活用户为753万人,周活跃用户为1063万人;较16年底披露的日活900万和周活跃1300万用户有显著下滑。收入的下滑幅度远小于活跃用户下滑反应其内在的成长性。增值电信业务收入4.20亿元下滑8.3%;软件及互联网推广收入0.92亿元,增长36.7%。推广收入的高增长反应其渠道价值增加,即使在行情较差的情况下也可以从下游的券商拿到更高的推广费收入。基金销售及大宗商品等0.55亿元下滑28.5%,主要受大宗商品业务停止影响。 双轮驱动用户变现潜力巨大,AI投入布局未来 同花顺网注册用户3.79亿人,靠终端用户直接付费和券商广告及倒流分成变现;综合统计产品价格预计活跃用户付费比率不足10%,用户付费仍有巨大潜力。从市场空间来说,同花顺作为股票用户最大的渠道,变现的价值空间是券商经纪业务面向零售客户的部分,至少还有几十倍空间。公司对于AI的持续投入,“i问财”当下只是提升用户粘性,长期来看积累的用户问题和数据将使公司在智能投资和智能投顾方面保持巨大的领先优势。 风险提示 公司的业务受股票行情影响,存在市场风险。 用户价值和变现潜力大,未来成长确定,建议买入 同花顺的用户价值巨大,随着股票用户向移动端迁移以及行业竞争格局的变化,公司的产品优势和渠道价值在增加。市场空间在于券商经纪业务面向零售客户的部分,竞争优势显著的情况下未来将确定性的成长。预计17-19年EPS为1.93/2.59/3.53,对应P/E为28/21/15倍,建议买入。

净利润同比增长63%,业绩符合预期 公司2017H1实现营收15.77亿,同比增长51.75%;实现归母净利润2.5亿,同比增长62.78%,接近此前中报业绩预告2.3亿-2.76亿区间的中间值,业绩符合预期。 三大板块均维持30%+增速,环保咨询与设计板块增速最快 环保咨询与设计板块实现营收2.79亿,同比+224.7%。环保工程板块实现营收2.73亿,同比+52.6%,其中污泥与蓝藻工程BOT特许经营工程收入占比85.27%,环保设备销售及安装收入占比12.54%,环保运营收入占比2.13%。制造板块实现营收1.03亿,同比增长32.4%。公司三大业务板块均维持30%+增速,其中环保咨询与设计板块增速最快,主要由于中咨华宇16H1未实现全部并表,贡献2039万净利润。17H1实现全部并表,贡献5900万净利润,同比+189%。金山环保16H1年贡献净利润约5000万,17H1贡献净利润1.1亿,同比+120%,超出市场预期,完成今年3亿业绩承诺压力不大。 毛利率稳步提升,盈利能力持续向好 公司近三年中报毛利率与净利率维持稳步提升态势,其中毛利率由15H1的39.56%提升至17H1的45.38%;净利率由15H1的11.24%提升至17H1的15.89%,主要由于公司毛利率较高的环保设计与咨询板块业务占比逐步提高,拉升了总体的毛利率;同时公司费用管控得当,期间费用率总体保持稳定。经营活动现金流量金额-1.37亿,同比-302%,主要由于公司目前工程项目增多,投标保证金大幅增加。应收账款10.46亿,同比+30.54%,应收账款周转率小幅下降0.19pct,应收账款情况有所恶化,主要由于工程项目回款较慢所致。 17H1新签订单14.84亿,充足在手订单保障业绩增长 报告期内公司新签订单14.84亿,尚未执行订单2.7亿,处于施工期订单8.34亿,充足的在手订单保障公司未来两年业绩高增长。其中,肥东、徐州、郴州、清河项目均在施工中,无锡项目即将完工。 盈利预测与投资评级: 我们认为公司三大板块齐头并进,业务布局合理,业绩高增长确定,预计公司17-19年净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持买入评级。

收入增长18.93%,净利润增长57.26% ,EPS 0.19元/股。 2017H1实现营业收入7.23亿元,同比增长18.93%,实现营业利润1.32亿元,同比增长60.5%,实现归属于母公司所有者净利润1.14亿元,同比增长57.26%,EPS 为0.19元/股,基本符合预期。 主业彩晶玻璃稳健发展。 上半年,在玻璃深加工产业领域,公司国内国外市场同时发力,在国内增加高附加值的彩晶玻璃生产和销售比例,最终实现玻璃深加工毛利率为33.7%,较上年同期增长6.61个百分点;在国外加大市场拓展力度,最终实现海外销售收入1.3亿元,同比增长33.9%。上半年,公司玻璃深加工业务实现主营业务收入6.4亿元,同比增长14.5%,净利润9,843万元,同比增长44.7%。 幼教业务快速推进,增长喜人。 公司幼教业务继续沿着内生增长和外延扩张两条路径前行,在内生发展方面对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业健康稳定的发展;在外延方面,上半年完成新收购幼儿园4所,签订转让协议幼儿园9所,速度有所放缓主营并购市场竞争激烈且优质标的匮乏。报告期内,公司加大自建园建设力度,签约新建园两家,筹建托幼之家项目15个,积极推进杭州4所、徐州2所示范幼儿园的建设。最终公司上半年教育产业实现主营业务收入6387.11万元,同比增长545%,净利润1318.39万元,同比增长202%。 期待定增获批助力幼教业务发展,继续给予“买入”评级。 7月28日,公司董事会通过非公开发行预案,公司拟融资10亿元用于智能玻 璃生产线建设项目、“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目及补充流动资金。定增若能顺利获批将助力公司业务增长,看好中国幼教产业的发展, 看好公司未来的发展,预计2017-2019年公司EPS 分别为0.31/0.41/0.53元/股,对应PE29.3/22.1/17.1x,继续给予“买入”评级。