公司前三季度实现收入2.88亿元,同比增长43.24%%;归属上市公司股东净利润1.2亿,同比增长52.86%;每股收益1.15元。 前三季度业绩符合预期,高增长态势将会继续维持 前三季度收入及利润增长均符合预期。我们预计其中网优服务增长较快,占总收入比重将提高到三分之一以上。同时,从2G网优经验看,优化产品及服务将会从大城市向二三线城市逐步渗透,我们判断网优行业将会保持较长时间的高增长态势。 综合毛利率维持稳定,受低毛利率的网优服务业务影响小 2010年前三季度综合毛利率达66.24%,同比增长2.3个百分点。我们对未来综合毛利率持乐观态度:1)信令检测、优化服务的毛利率将会显著高于普通的空口优化服务;2)网优服务将会以服务带动产品销售的形式展开,二者的比例将会维持稳定。 期间费用率保持稳定,研发投入增长较快 期间费用增长23%;其中销售费用增长34%;管理费用大幅增长75%。期间费用上涨的主要原因是加大研发投入及预提2010年部分年终奖所致。我们认为,对于一个科技型企业来说,持续的研发投入是维持其市场竞争力的重要手段,因此研发投入的大幅增长是一个积极的信号。 网优设备增长稳定,网优服务存在超预期机会 传统路测设备仍有较大的增长潜力:1)我国3G建设远未完成,二三线城市对于网优设备仍存在较大需求;2)原有设备的淘汰及新的测试标准带来大量的设备更新需求。 网优服务的市场空间将远大于设备,未来几年,公司网优服务业务超预期的机会主要来自于:1)中移动2G网络的超负荷运行对于网优服务的迫切需求;2)3G复杂的网络业务类型及移动互联网数据的爆发式增长;3)以信令检测、优化为基础,拓展统计、挖掘类业务。 维持“强烈推荐”评级 预计2010~2012年EPS分别为1.7元、2.8、3.7元,对应最新股价65.96元,PE分别为38倍、23倍、17倍。维持“强烈推荐”评。

2010年三季报业绩低于市场预期 2010年前三季度公司实现收入5.6亿元,同比增加64.7%,归属于母公司的净利润2228.2万元,同比减少10.5%,每股收益0.28元,其中第三季度每股收益为0.07元,低于市场预期。 市场竞争加剧是业绩低于预期的主因 今年公司产品销售比较旺盛,前三季度销售钴酸锂2512吨,已超过去年全年的销售量。但由于钴酸锂技术较为成熟,市场竞争加剧,盈利水平下降。今年以来公司产品毛利率不断下降,三季度毛利率下降为约6%,较年初下滑了6个百分点,导致公司出现增收不增利的局面。 锰酸锂等新型材料有望从明年起放量 目前公司储备的其他新型锂电正极材料包括锰酸锂和多元材料,其客户的认证正在稳步推进,其中锰酸锂已通过日本客户认证,预计明年起将逐步放量。由于锰酸锂、多元材料具有价格较低,未来应用前景看好,同时毛利率高于钴酸锂,未来新产品推出将有利公司盈利水平提升。 募投项目延期预示公司发展战略重构 公司同时公告了“海门3900吨锂电正极材料”募投项目延期事项,该项目推迟至2012年3月竣工。今年6月起公司在原有的生产基地进行改扩建,将产能由原有的4400吨提高到7100吨,该扩建预计于今年11月完工,可满足公司近期产能需求。 原计划募投项目将在公司新长远规划的基础上进行重新认证、规划,显示公司战略调整意图,我们推测未来公司战略更多聚焦于盈利能力更强的新型正极材料上。 给予“推荐”评级 我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.37元、0.63元和1.01元,对应昨日收盘价的PE分别为147倍、85倍和54倍,考虑到未来盈利回升可能以及新产品积极作用,给予“推荐”的投资评级。

投资要点 2010年前三季度业绩低于预期 前三季度,公司实现营业收入8.5亿元,同比增长13.1%;归属于母公司所有者的净利润4,688.1万元,同比减少17.6%。基本每股收益0.18元,扣除非经常损益加权平均净资产收益率4.4%。前三季度业绩低于预期。 对虾减产,业绩短期受到不利影响 中国、印尼和美国对虾主产区减产使全球对虾产量减少25%,虾价持续走高。 2010年6-9月,公司主要对虾原料来源地——湛江雨水显著高于去年同期,而长时间雨水天气使虾病爆发,致使6-9月国内对虾产出旺季虾的死亡率较高。 印尼虾病爆发和墨西哥湾漏油事件进一步减低全球对虾产量,因而2010年全球可收购虾数量显著低于往年,对虾年均收购价格处于12元/斤的较高水平(往年的平均水平为8元/斤)。 由于公司主要产品出口沃尔玛、达顿等终端,虾价上涨转嫁幅度受到限制,使公司的毛利率同比下将3.0个百分点。而人民币持续升值进一步压缩了公司的盈利空间。 短期原料压力不改公司长期业绩增长 2010年对虾行业面临气候和病虫害带来的双重冲击,我们依然看好公司长期发展,原因是:1、我们预期2011年下半年对虾产量有望恢复性上涨,2、此次行业调整给对虾加工龙头企业带来新的发展机遇,3、看好公司对国内市场的开拓。 首次给予“推荐”评级 我们预测国联水产2010年-2012年EPS分别为0.39元、0.49元和0.61元,对应10月27日收盘价15.4元的PE分别为39.0、31.6和25.3倍,股价已充分反映前三季度业绩预期,看好公司未来成长性,首次给予“推荐”评级。

投资要点: 业绩基本符合预期。 日照港公布2010年三季报,报告期内,公司实现营业收入23.2亿元,同比增长32%;归属于母公司所有者净利润3.24亿元,同比增长15.5%,每股收益为0.14元,业绩基本符合我们的预期。 吞吐量增长和装卸费率提升导致营业收入大幅增长。 公司营业收入的大幅增长源于吞吐量的增长以及装卸费率的提升。1-9月份,公司完成吞吐量1.43亿吨,同比增长33%,其中外贸货物吞吐量1.02亿吨,同比增长15%,内贸货物吞吐量4.1亿吨,同比增长117%。外贸货物装卸费率远高于内贸货物,由于公司提高了装卸费率,才导致营业收入和吞吐量增长速度基本一致。 成本快速上升吞噬公司利润。 公司成本增长较快,成本上升来自于三个方面:一是去年西二期、西三期的折旧在今年全部反映,二是财务成本的大幅增长,三是原材料、人工等价格的上涨。成本的快速上升吞噬了公司的利润,导致公司净利润增速远低于营业收入的增长。 三季度铁矿石业务下滑和成本持续上升拖累公司业绩。 三季度盈利较二季度有明显的下滑,主要是吞吐量较二季度有所下降,同时成本持续上升。公司三季度完成吞吐量4649万吨,低于二季度的4782万吨,主要是金属矿石业务受宏观调控影响下降较快,三季度完成金属矿石吞吐量2738万吨,环比下降15.7%。折旧的增加以及材料、维修费用的上涨也导致三季度成本环比上升了6%。 收购岚山8#、12#泊位改造完成后可增厚EPS0.005元。 公司同时公告收购岚山港务8#、12#码头泊位,收购评估值为1.9亿元,8#、12#码头泊位改造为15万吨的铁矿石码头泊位,预计改造工程需投资6.1亿元。 我们预计改造完成达产后可以完成吞吐量1000万吨,假设该码头全部用于外贸进口铁矿石的接卸,码头毛利润30%,整个项目的资本金占比30%,则该码头达产以后可以给公司带来净利润为1152万元,相当于增厚EPS为0.005元。 维持公司“推荐”评级。 我们看好公司长期发展前景,维持公司“推荐”评级。不考虑资产收购和定向增发的影响,预计公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.21元和0.25元,当前股价相对应的PE为22.1倍、19.5倍和16.7倍。

投资要点 事项: 江淮汽车披露三季报:第三季度净利润3.52亿元,同比增长149%。每股收益0.27元。 前三季度净利润8.4亿元,增长229%。每股收益0.65元。每股净资产3.91元。 平安观点: 销售规模大幅增长。今年以来公司营业收入同比增长53.9%,主要系公司把握经济复苏和政策刺激的良机,销售规模大幅增长所致。前三季度销售汽车33.88万辆,累计增长46%。其中:轿车8.33万辆,增长84%;MPV4.93万辆,增长43%。前三季度毛利率16.15%,提高1.52个百分点;同时费用率下降1.1个百分点。 费用率下降促使净利率提高。第三季度收入增长21%,当季和悦轿车开始上量,同时瑞风MPV保持稳定较快增长。当季毛利率14.9%较上年同期下降0.83%,我们判断主要是轿车比例增加所致,而轿车业务目前盈利水平还较低,与瑞风毛利率差距较大。但第三季度费用率下降3.5个百分点,费用率的下降促使净利率达到5.23%的近年最高水平。但费用率能否维持在较低水平还有待观察。虽然今年以来单季度毛利率逐季下降,但我们判断公司整体毛利率后期企稳回升的可能较大。 发展前景广阔。公司近期投资建设瑞风多功能商务车基地,将形成双班年产10万辆生产能力,有助于更好的满足市场发展需要,提升公司整体销量与利润规模。与美国重卡和发动机公司合资项目将提高公司重卡整车和发动机技术水平和制造能力。 提高业绩预测。公司管理优秀、经营稳健,在保持瑞风MPV、轻卡等产品市场优势的基础上,积极延伸产品线,完善产业链,向轿车、重卡等领域拓展并取得初步成效。新能源汽车也在积极布局中。后期公司产销规模和业绩提升空间大。提高2010、2011年EPS分别为0.95元、1.21元。按2011年15倍PE,其合理价格在18元左右。维持“推荐”的投资评级。 风险提示。近期公司投资方向较多,对企业的经营管理能力提出更高要求,同时资金需求较大。

投资要点 三季度业绩环比大增,同比小幅下滑 10月26日公司发布2010年三季报。2010年前三季度,公司实现营业收入约115.9亿元,同比增长45%;其中第三季度营业收入约为46.5亿元,同比增长41%左右。前三季度,公司实现归属于母公司的净利润约4.45亿元,同比增长38%左右;其中第三季度净利润约为3.35亿元,同比小幅下滑6.9%左右。公司前三季度实现每股收益为0.223元,加权平均ROE为5.09%。 三季度单季业绩环比大幅增加主要是水电贡献 公司上半年EPS为0.054元/股,三季度单季实现EPS0.17元左右,三季度业绩环比大幅增长的主要原因是水电的贡献。公司完成资产收购后,水电装机比重大幅提高,水电权益装机容量占总权益容量达34%左右。水电比重的提高令公司业绩呈现出季节性波动的特征。 三季度单季业绩同比小幅下滑是火电盈利下降所致 公司上半年业绩同比扭亏为盈,第三季度小幅下滑,总体上前三季度业绩同比增长38%左右。上半年主力电厂盈利同比大幅好转主要来源于利用小时同比大幅回升和煤价涨幅较为有限。进入第三季度,受基数效应和电力需求环比下降的影响,火电厂的利用小时回升幅度大幅缩减,同时煤价持续高位,导致三季度业绩小幅下滑。 安徽宣城和广西北部湾煤价涨幅居前 公司电厂多为坑口电厂,部分电厂煤价得以较好的稳定,但也有部分电厂涨幅较大。2010年以安徽和广西为代表的电厂煤炭成本大幅攀升。由于安徽火电装机的大幅增加,煤炭供应持续紧张,我们认为可能短期内难以缓解。而广西可能主要受来水减少火电出力大幅增加拉动煤炭需求的影响。 估值偏低,维持“推荐”评级 预计公司2010-2012年的EPS分别为0.26、0.34、0.42元。目前股价分别对应PE为31倍、24倍和19倍。目前PB约为1.83倍。公司控股的二滩水电未来成长空间巨大。维持“推荐”评级。

2010年三季报基本符合市场预期。 2010年前三季度年公司实现收入10.05亿元,同比增加32.8.%,归属于母公司的净利润6817.2万元,增加2.8%,每股收益0.71元,其中第三季度每股收益为0.24元。 原材料上涨挤占利润空间。 受益于价格上涨和产销量增加,前三季度公司收入同比增长32.8%,但原材料MDI和己二酸持续上涨挤占公司盈利水平,三季度公司毛利率已由半年报的22%下滑至19%。 扣除财务费用及非经常性损益影响,盈利基本持平。 由于募集资金到位,公司财务费用与去年同期相比,减少近1000万元,但收到政府补贴也在减少,对冲了财务费用下降正面影响,盈利规模与去年基本持平。 未来业绩主要靠新产能驱动。 明年公司超细纤维将从480万米提高至1000万米,募投项目福建生产基地也将逐步贡献利润,两项新产能的释放将使得公司高端产品比重进一步增加,促进公司盈利水平提高和业绩较快增长。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2010、2011年和2012年每股收益分别为0.89元、1.28元和1.69元,对应10月26日收盘价的PE分别为34倍、24倍和18倍,维持”推荐”评级。

1-3Q10净利同比增长22.6%,略低于市场预期. 1-3Q10,张裕营收、净利分别增长21%和22.6%,EPS1.69元;第3季度营收、净利分别增长11%和12.4%,EPS0.58元,略低于市场预期。 09下半年营收增速高基数对10下半年有影响. 09年第三、四季度,张裕营收增速分别达到32%和40%,高基数对2010年下半年增速有影响在情理之中。由于高基数,我们预计,营收增速放缓势头可能延续至第四季度。但看得长期一点,张裕品牌优势突出,且09年开始的细分市场、分类营销模式已为未来几年持续快速增长打下了基础,葡萄园、酒庄建设也在按计划推进,我们认为张裕应能与行业保持同步快速增长。 中高档产品为主战略继续推高毛利率. 张裕在葡萄酒上坚持以中高档为主,这推动了其毛利率持续走高。3Q10,公司毛利率同比上升0.8个百分点至71%,前3季度同比上升1.5个百分点至71.6%。 看好持续快速增长前景,维持“强烈推荐”评级. 根据3季报,我们小幅下调张裕10-12年EPS至2.6、3.26和4.02元,同比分别增长21.7%、25.3%和23.2%。以10月27日110.12元的收盘价计算,10-12年A股动态PE分别为42、34和27倍,B股100港元计算的动态PE分别为33、26和22倍。我们认为,张裕是分享国内葡萄酒行业快速成长的最好标的,虽然短期内估值偏高会导致股价上涨需以时间来换,但长期来看,公司股价仍有上升数倍的空间。若短期业务波动带来股价调整,将是介入良机,我们维持对张裕A股“强烈推荐”评级。

三季报业绩略低于预期。 公司前三个季度营业收入136.3亿元,同比增长0.8%,归属上市公司股东净利润34.2亿元,同比增长22.2%,每股收益0.76,业绩略低于市场预期。 物探业务结构性调整。 在物探服务领域,随着深海业务的开展,三维数据勘探的需求将增加,二维数据采集需求将减少。前三个季度,公司二维数据采集业务量同比减少20.9%,三维数据业务量同比增加17.4%。 海外业务稳定增长。 公司在08年收购CDM公司后,海外业务增长明显。今年前三个季度,在墨西哥湾作业的4套模块钻机实现作业量1084天,日历天使用率达到99.3%。在利比亚和国内陆地钻井市场作业的6台陆地钻机共运营1575天,日历天使用率达到96.2%,业务量比较饱满。 今年业绩维持平稳,11年开始有望大幅增长。 受中海油在国内业务量的下降影响,公司今年在国内的业务出现下滑,但海外业务维持增长,全年业绩保持稳定概率较大。从11年开始公司业绩将出现明显增长,一方面公司深海业务将逐渐贡献利润,另一方面随着投入设备的增加,海外业务将继续增长。 维持“推荐”评级。 我们维持公司2010-2012年的EPS为0.92、1.15、1.45元,对应前收盘价动态市盈率分别为18、14和11倍,考虑到公司在海洋资源开发中的强势地位,维持“推荐”的投资评级。

投资要点 三季报业绩符合预期 公司前三季营业收入10480.99亿元,同比增长53.1%;归属于母公司股东净利润999.10亿元,同比增长23.1%,实现每股收益0.55元,业绩符合预期。 原油价格同比大幅增长,国内成品油价创新高 1-9月份原油平均实现价格71.76美元/桶,较去年同期的49.06美元/桶上升46.3%。公司前三个季度成品油累计销售9092万吨,比去年同期上升24.3%,在成品油量价齐升的情况下,公司炼油板块业绩增长明显。 下游业务稳步扩张 公司近几年大力开拓下游炼化业务,并逐步深入长三角、珠三角等主要消费区。 9月份广西石化千万吨炼油项目的顺利投产,一方面改变了西南地区长期以来缺少大型炼油厂的状况,另一方面,也为公司进军南方市场奠定了基础。未来几年,四川石化、宁夏石化等项目的陆续投产将进一步壮大公司的炼化业务能力。 天然气业务将是持续的亮点 前三季度公司天然气产量为477亿立方米,同比增长10%,实现销售均价约0.9元/立方米,较去年同期增长10%。公司在天然气储量、产量以及输气管网领域都占有绝对的垄断地位,随着进口气增多以及应用领域的扩展,国内天然气必将是量价齐升的态势。公司凭借独有的资源优势,将大大受益。 维持“推荐”的投资评级 预计公司10、11、12年EPS为0.76、0.86、0.98元,对应前收盘价的动态市盈率为15、13、11倍,估值较为合理,考虑到公司在油气资源中的龙头地位,我们维持“推荐”评级。

业绩基本符合市场预期. 公司发布三季报,报告期内,实现营业收入144.4亿元,同比增长8.4%,归属于母公司的净利润23.0亿元,同比增长30.9%,每股收益达到2.00元,其中第三季度盈利基本与二季度持平,每股收益为0.70元,业绩基本符合市场预期。 煤价上涨是推动业绩增长的主要原因. 公司商品煤综合售价约为625元/吨,同比增长17.0%,主要得益于喷吹煤及洗精煤价格的上涨,上涨幅度分别约在19%、16%。煤炭产销量增长稳定,商品煤产销量增幅在5%左右。 公司盈利能力显著增强,前三季度毛利率为38.9%,同比增加6.7个百分点,主要原因是一方面煤价显著上涨,另一方面,公司减少了外购煤量,改善了经营结构。 重点关注公司获得高新技术企业认证后所获得的减税申请进展. 公司生产有烟喷吹煤的技术优势,已获得高新企业认证,后续减税值得期待,根据相关税法规定,国家需要重点扶持的高新技术企业,减按15%的税率征收所得税。 公司正在积极申请优惠税率,若年内通过,下半年税率有望按15%征收,这将使业绩提升约6.7%,这将进一步提高企业的盈利水平。 此外,集团资产注入可期,是另一投资关注焦点. 集团一直承诺将成熟资产逐步注入上市公司,其中较为成熟矿井为司马矿(300万吨),郭庄矿(180万吨)是潜在收购标的。未来公司或将采取现金收购或发可转债进行收购,收购完成后,可使得煤炭产能提升约17%,增厚EPS大致为0.4元。 盈利预测与估值. 不考虑减税及资产注入,小幅上调2010年、2011年、2012年EPS为2.67元、3.01元、3.19元,当前股价对应市盈率为21.5倍、19.0倍、17.9倍,考虑到潜在的集团资产注入及减税,维持公司“强烈推荐”评级,目标价:70.0元(最高可提升业绩13.3%),2011年隐含市盈率23倍。

业绩符合预期,高端乳猪料仍然是增长亮点. 大北农前三季度实现销售收入36.5亿元,同比增长32.5%,归属母公司净利润1.96亿,同比增长11.7%,每股收益0.49元,第三季度营收和净利分别增长29.3%和27.9%,业绩符合预期。2010年以来,公司对销售人员的激励导向向高端乳猪料倾斜,我们判断,高端乳猪料仍然是销售收入增长的重要来源。预计未来宝贝系列产能受限的问题解决后,高端乳猪料业绩贡献还会增加。 毛利率下降1.4个百分点. 受新玉米上市的影响,玉米价格相比上半年稍有回落,但长期来看依然处于上涨通道,而豆粕价格已连续四月上扬。我们认为,由于原材料价格上涨和饲料产品结构的调整,4Q10将延续毛利率小幅下滑的趋势。 4Q10净利增速有望超过前三季度. 猪肉价格自7月以来进入上涨通道,随着天气变冷,猪肉需求进入旺季,猪肉价格依然具有上涨空间,我们判断饲料行业将在4Q10明显受益于下游需求的增加。种业方面,4Q10是种子销售的旺季,农华101、天优华占等优异品种的推广将提升种业业绩。考虑财务费用的节约,4Q10净利增速应会超过前三季度。 维持“推荐”评级. 我们预计大北农10-12年EPS分别为0.88、1.22和1.71元,动态PE分别为55倍、40倍和28倍。考虑到未来两年养殖行情处于景气周期的可能性大,以及大北农拥有优秀的管理层,业务结构良好,我们看好公司持续增长能力,再加上近10亿未使用超募资金可能带来的业绩贡献,我们维持公司“推荐”评级。

业绩高于预期。主要是第三季度公司收入增长幅度高于下游重卡行业平均增长幅度。 增长动力多样化。第三季度实现营业收入136.9亿元,增长42%,高于同期下游重卡行业16%左右的平均增长幅度。主要是因近期客车、工程机械、发电机组等领域配套的发动机销量增长较快。此外,重卡市场向大排量提升的结构化发展趋势明显,也导致公司产品收入增长快于销量增幅。 盈利水平保持稳定。第三季度毛利率24%,同比下降3个百分点,但环比提高2.2个百分点。同时费用率同比下降1.8个百分点。净利润15.7亿元,增长35%。净利率11.4%,环比提高2.5个百分点。前三季度营业收入469.2亿元,增长84%;净利润48亿元,增长102%。 重卡行业前景看好,大潍柴有大发展。预计2011年重卡销量在106万台左右,增长10%左右,行业将呈现出前低后高的走势。在销量增长的同时,大吨位重卡比例增加,重卡价格水平提高有利于重卡核心零部件毛利率的稳中有升。2008年底,在市场普遍较为悲观的情况下,我们重点推荐潍柴动力并完成深度报告《大潍柴有大发展》。目前看公司的发展状况在我们判断之中,继续看好潍柴动力的发展前景,公司持续增长的故事还将延续。 提高盈利预测,维持“强烈推荐”评级。近期投资者对调控政策看法趋于中性偏乐观,即房地产政策主要是控制房价,而有利于住房建设量的增加,从而利好工程机械、重卡等行业。在预期明朗后,重卡相关公司估值水平得以提升,15倍左右估值水平基本合理。公司具有重卡行业黄金产业链,理应获得更高的估值水平。提高2010年、2011年业绩预测分别为8.02元、9.57元。如按2011年15倍的PE估值水平,公司合理价格在140元以上,维持“强烈推荐”评级。

收入超出预期 公司第三季度收入181亿元,同比增长68%,主要得益于今年空调行业淡季不谈,三季度的销售依然保持了较高增速。 节能补贴入账影响毛利率 公司第三季度毛利率达到13.57%,第二季度为18.50%,环比下降5个百分点。 毛利率下降主要受节能补贴入账方式影响,公司节能补贴计入营业外收入,同时调减主营业务收入,如把节能补贴还原至主营业务收入,毛利率则为19.6%,基本符合预期。 渠道整合效果显现,销售费用率持续下降 公司第三季度销售费用率为9.24%,前三季度销售费用率为9.13%,而去年前三季度销售费用率12.30%,今年销售费用率出现明显下降,主要得益于冰洗空渠道整合,规模效应显现。 节能补贴确认进度超出预期 公司第三季度确认节能补贴13.6亿,前三季度总计确认节能补贴19亿,超出格力2亿,补贴确认进度快于格力。 上调盈利预测 预计2010年、2011年、2012年每股收益为1.03元(上调14%)、1.22元(上调11%)、1.49元,对应前日收盘价PE为18倍、15倍、12倍,维持“强烈推荐”评级。

三季报显示:第三季度实现收入13.3亿元,同比增长54%,环比下降9.3%;实现净利润2.98亿元,EPS0.52元,同比增长1.16倍,环比增长45.2%。 前三季度实现收入39.8亿,同比增长87%;实现净利润6.17亿,EPS1.09元,同比增长1.73倍。每股净资产5.97元。 平安观点:公司主导产品受益商用车尤其是重卡行业的快速增长而呈现大幅增长。 近年来公司也形成了新利润增长点如增压器并展开了相关收购,催化器消声器业务规模也大幅增加,年初公司收购了集团持有的部分子公司股权(如威孚汽柴30%股权等),资产范围更加完整,收入规模及利润率均有较大提升。 2)本部业务发展步入良性轨道,新增长点发展态势良好。 并表资产实现净利润2.6亿元,同比增长2.6倍,第三季度并表资产实现净利润1.44亿。一方面本部资产范围完整、新增长点发展态势良好,另一方面,前几天剥离老旧资产并进行资产减值,强化统一的财务管理,大幅降低负债,使得公司轻装上阵,利润率提升。 2010年费用率单季度环比降低明显,前三季度三项费用同比降低了2个百分点。 显示公司降本增效工作成效显著,未来还有改善空间。 3)投资收益符合预期,未来持续向好。 第三季度投资收益为1.53亿,环比略增,符合预期,显示其主要贡献者—中联电子、博世汽柴发展稳健。2012年国内将实施国四排放标准,将利好于博世汽柴高压共轨产品,作为该领域的龙头企业将最大限度分享减排蛋糕。 预计2010年威孚高科投资收益为5.2亿、2011年为6.83亿。 4)盈利预测与投资建议。 2010年本部业务好于预期。我们提高公司收入及毛利率预测,投资收益维持前期预测值。预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.6元、1.85元、2.18元,对应目前股价PE为18倍、16倍、13倍,PB为4.9倍,PB估值接近历史最高位。鉴于公司本部持续改善、参股业内技术水平最高的汽车零部件子公司博世汽柴,维持“推荐”评级。