公司发布2015年预增公告,业绩超预期。 公司发布2015年业绩预增公告,合并后同口径归属于上市公司净利润约为1.00亿~1.25亿元,同比增长100~150%,超过预期。 简评。 公司在2015年收购广州岭南电缆后,上年同期财务数据进行调整后,净利润5019.71万,调整期净利润4174.73万元。 公司在节能服务上的长期坚持获得了汇报,合同能源管理(EMC)业务经过多年的积淀,逐渐开始进入了回报期,对公司的业绩贡献在未来两年内预计将快速增长。 15年下半年以来,节能领域新增的合同比上半年大幅增加。 同时,公司正在打造能源动力技术领域“产品+服务+投资”的优质平台,重点向“用电服务”方向发展。 15年国家发布中央9号文《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》及相关的11条配套细则,新一轮电改的推进速度显著加快,14年11月就具有前瞻性的成立了全资子公司广东智光用电,以广州地区为中心,以用户电气设备托管和维护服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理、用电设备托管等供用电高端服务业。在15年公司又陆续设立了肇庆、汕头、江门、东莞、南宁等控股孙公司,在广东、广西两省各地积极开拓下线用电服务市场,成功实现了商业模式的异地复制。 公司计划非公开增发不超过18亿元,从事电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台、综合能源系统技术研究实验室两个项目,进一步加强公司在线上、线下进行用电服务的能力。 预计2015~17年的EPS 为0.46、0.66、0.94元,对应的PE 为43、30、21倍,给予“买入”评级,目标价22元。

简评 1、公司营收净利快速增长,高附加值产品占比提高。雷达整机与子系统占营收比例49%并贡献55%盈利,其营收增速为24.38%,毛利率水平提升至39.69%,主要源于其由雷达设备供应商向整体行业方案解决商逐步转变,大型雷达项目占比提高,空管和气象雷达双轮驱动,充分受益于雷达军民市场的拓展;微波器件军民两用营收占比30%,同比增长4.4%,毛利率水平29.64%,较为稳定,民品通信领域增速有所放缓,主要受益于军用雷达业务快速增长。轨道交通业务目前占比较小,但受益于政策支持与产业项目的经验积累,为后续市场拓展奠定了坚实基础,占比有望逐步提升。 2、我国国防信息化建设基础薄弱,已成为军队建设的关键领域,提升空间巨大。2015年国防装备总支出2912亿元,其中国防信息化开支874亿元,占比30%。我们预测未来10年国防信息化总规模有望达到2.04万亿元。此外,我国军用雷达市场已迈入高速增长阶段,2015年市场规模达148亿元。我们预测未来十年军用雷达市场总规模将达到3466亿元,年复合增长率高达14.5%。公司将充分受益于国防信息化建设与雷达市场扩张。 3、科研院所改制稳步推进,预计2016年将会有实质性进展。 我们从大股东整合意愿、体外院所资产盈利能力、净资产规模和时间节点考虑,最为看好中电科集团。中电科业务整合思路已初现端倪,内部资源整合及军工事业部改革将成为重点。兄弟公司四创电子、杰赛科技已停牌注入科研院所旗下企业类资产,而14所作为雷达业务的优质资产载体,将部分资产注入唯一上市公司平台可以期待。2012年14所的净资产和净利润分别为70.20和7.63亿元,分别为2012年公司的7.1倍和6.2倍(无最新数据)。 4、我们预计公司2016年和2017年的归母净利润分别为2.34亿元和2.99亿元,同比增长分别为25%和28%,相应16年和17年EPS分别为0.91、1.16元,对应2月1日收盘价(46.47元)的动态市盈率分别为51、40倍。公司1月初高点以来跌幅已达29%,2015年非公开发行价格56.38元,折价率已达17.6%,考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,及科研院所改制与资产注入预期,维持【买入】评级。

事件 2月2日,高升控股发布2015年年度报告,公司2015年1至12月实现营业收入15,740.60万元,同比增长199.7%,归属上市公司股东净利润260万元,同比减少35.56%。营业利润969.66万元,同比增加盈利1,966.02万元;归属于上市公司股东的净利润260.19万元,同比下降36.56%。 简评 收购高升科技、剥离亏损主业全面布局云基础服务领域 报告期内,公司主要从事的业务发生了重大变化。公司原主营业务为生产和销售纺织产品,2015年4月,公司与高升科技达成协议,以发行股份及支付现金的方式收购高升科技有限公司100%股权。报告期内,公司全资子公司湖北迈亚毛纺有限公司亏损约1400万元,给公司业绩带来较大影响,为了全面转型云基础服务,公司向股东蓝鼎实业转让纺织业务子公司迈亚毛纺股权,彻底剥离了纺织业务。公司开始全面全面布局云基础服务领域。高升科技承诺2015年度实现的净利润数不少于7,700.00万元。实际实现净利润9343.21万,业绩承诺完成率121.38%,10月至12月并入上市公司净利润约为3100万。 高升科技IDC+CDN+APM垂直一体化布局发展迅猛 公司拥有IDC+CDN+APM全服务产品,形成了涵盖Iaas+PaaS+SaaS完整的云基础平台,是能为各种类型客户提供云存储、云计算和云服务的云基础服务提供商。公司主要围绕云服务产业链打造了自下而上和自上而下两个灵活的产品策略,将三大业务线联系在一起,发掘更多的企业价值。 公司是国内IDC及CDN行业的主要竞争者之一,公司具备全网IDC资质,目前已经实现全国130个机房、4,500G带宽、1500余架机柜的IDC资源布局,累计服务大型企业客户超过200家,客户所处行业遍及互联网、政府和传统行业等;CDN业务拥有100多个节点、1,200G带宽、2000多台服务器,并在海外与全球CDN行业领先企Akamai、Fastly合作,为客户提供全球CDN加速服务;APM业务已经实现注册用户超过50,000户、服务网站25,000个、付费用户3,000多名的突破。 国内IDC与CDN业务在市场规模及渗透率方面,与欧美日韩等发达国家和地区相比仍存较大差距。云计算将进一步助力IDC与CDN行业在云产业链上激发新的增长点。基于云和移动互联的应用,IDC与CDN企业势必不断创新商业模式并激发新的活力。 收购莹悦网络大力布局“管”公司收购莹悦网络100%股权,加码虚拟专用网,云管端布局再下一城。莹悦网络2016年-2018年承诺净利润分别为6000万、7000万、9000万。公司通过收购莹悦网络将实现通过“管”的延伸与连接,加强云基础服务能力,有助于公司向上游延伸,提升协同效应。 在目前国内提供虚拟专用网服务的企业中,由于受骨干网容量、接入站点数量等限制,能提供数据中心虚拟专用网服务的企业除了三大基础电信运营商外,莹悦网络是少数能提供该项服务的企业。随着云计算业务和数据中心业务的发展,越来越多的大型互联网企业和数据中心企业需要进行数据中心的分布式部署,对于数据中心虚拟专用网服务的需求也会呈增长趋势,莹悦网络已经在数据中心虚拟专用网服务领域奠定了领先地位,产品的优势越发明显。 在竞争对手尚未重点关注的细分领域,莹悦网络推出的DPN产品,面向ICP类客户提供数据中心之间高速互联通道,实现企业内部资源实时同步、灾备、带宽及内容调度。DPN产品适用于数据传输要求速率高、信息量大、实时性强的应用场景,可广泛适用于国内提供内容服务的大型互联网企业,传送网络游戏、电子商务、网络视频等实时性强的信息流。莹悦网络通过产品先发优势,解决了过往此类客户通过互联网进行数据传输性能不稳定,实时性需求难以满足等困扰,有效地降低了客户高品质网络的使用成本,提高了数据传输的效率,已为酷狗音乐、七牛云存储、51IDC等客户提供了机房间高速连接。 “云管端”垂直一体化生态显现公司在IDC、云计算行业大发展的背景之下,公司差异化布局,即IDC+CDN+APM 全产业链垂直化布局,卡位优势明显,打造自下而上(从IaaS 到SaaS)和自上而下两条产品策略。自下而上是指IDC 基础服务逐渐升级到APM 产品服务,是高升控股自身发展形成的不断产品迭代和创新;自上而下是指通过APM 产品获取海量客户并最终为之提供IDC/CDN 服务,是互联网应用服务反哺云基础服务的产品策略。此次通过外延式并购解决国内机房间高速互联的数据传输“痛点”,进一步提升了公司IDC、CDN业务服务品质,同时通过整合对市场渠道、网络带宽等资源的整合优化,将实现倍增的协同效应,进一步完善IDC+CDN+APM一体化布局,实现从“云”到“端”的战略。 公司通过收购莹悦网络将实现通过“管”的延伸与连接,加强云基础服务能力,有助于公司向上游延伸,提升协同效应,进一步完善全产业链布局的优势,真正实现“云管端”的闭环生态。 投资建议及评级公司目前市值为105亿,收购莹悦网络增厚3319.71股本,市值为126亿,高升科技2015-2017年对赌净利润0.77、1.07、1.46亿元,莹悦网络2016-2018年对赌净利润0.6、0.7、0.9亿元。因此,我们预测公司整体2016-1017年净利润为1.67、2.16亿元(不考虑其他资产注入),对应PE 75X、58X。高升科技2015年净利润超预期及行业整体增长迅速,2016年业绩持续超预期可期,且收购莹悦网络的协同效应有望进一步提升公司盈利水平。 公司“云管端”全方位布局态势明晰,卡位优势显著,非常有望成为国内优秀的第三方云计算服务厂商,我们看好IDC、云计算领域的发展大势,非常认可公司在云计算产业链的全方位布局,给予“买入”评级,建议积极配置!

宏观需求不佳拖累业绩。公司下游客户分别隶属家电、食品饮料、日化等细分行业。2015年1-10月,家电企业规模以上主营收入额累计同比增1.78%,增速较上年同期下降8.11pct;啤酒企业规上主营收入累计同比增2.41%,增速较上年同期下降2.85pct;仅化妆品制造企业主营收入增速有所提升,累计同比增15.77%,增速较上年同期升2.17pct。受宏观经济环境影响,2015年公司营业收入约28.52亿,同比增长约5.01%,盈利1.13亿-1.26亿,同比下降0-10%。 设立产业投资基金,收购事项将继续推进。公司原拟通过非公开发行的方式收购国际纸业在中国大陆及东南亚地区的纸箱包装业务,拟收购资产的主营业务为纸包装制品生产、销售,主营产品为瓦楞纸板、瓦楞纸箱、纸托盘、缓冲制品、展示架等。 此次终止筹划非公开发行,主要是由于标的资产实体数量较多,难以在停牌期间内完成全部审计、评估工作。公司后续拟通过参与设立产业投资并购基金方式,继续推进上述收购事宜,并围绕产业链延伸、业务区域扩张、模式转型升级等进行持续产业并购。 公司“集团化、大客户”发展战略不会受此影响,将继续推进。 智能包装集成服务平台与020定制平台并进。公司遵循内生式增长与外延式扩张相结合的方式,重点打造两个平台,一是PAAS(智能包装集成服务)平台,一是O2O定制平台。其中PAAS平台主要针对包装的大中型客户,O2O定制平台主要针对有个性化需求的电商类小客户和消费者。通过双平台搭建形成合兴包装生态圈,并积极利用工业互联网、物联网和大数据的技术推动包装产业的转型升级。 员工持股计划激发潜力。公司2015年7月23日通过二级市场及大宗交易方式完成第一期员工持股计划,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,总计数量445.8万股,购买均价25元/股,占公司总股本1.2%。 投资建议:公司虽终止筹划非公开发行,但后续将以设立产业投资并购基金方式继续推进收购事项,并持续推进“包装行业资源整合及分享平台”发展战略,再加上前期员工持股计划激发潜力。我们预计公司2015-16年净利润额分别为1.19、1.37亿,同比分别变化-5%,15.1%,eps分别为0.32、0.37,PE分别为54、47倍,给予增持评级。

公司于去年8月发布定增预案,拟募集20亿资金投向“线教育平台及资源建设项目”和“基于IP的泛娱乐数字内容生态系统建设项目”及补充流动资金。其中在线教育平台投入9.7亿,基于IP的泛娱乐数字内容生态建设项目投入9.7亿,补充流动资金6000万元。此次定增过会将进一步推进公司学娱并举的双轮驱动战略。 从K12到高等教育,“内容+渠道”实现闭环 此次募投项目主要投向教育+IP泛娱乐两大领域,结合公司现有业务布局来看,公司在教育领域深耕多年,大中小学数字图书馆+入股国内智能化考试服务商ATA+在线教育平台及资源建设项目将为公司教育业务带来更多协同效应。此次“在线教育平台及资源建设”募投项目更是以优质内容为核心,直面处于不同教育阶段学生的痛点需求。公司通过中小学数字图书馆和书香中国与中小学校、高等院校建立多年合作关系,强有力的线下渠道将为公司实现收入闭环。 以网络文学为起点,打开IP泛娱乐的大门 网络文学市场相比于网络视频、游戏而言虽然体量较小,却居于上游核心领域,尤其在基于IP的泛娱乐生态圈中,依靠网络文学作品所积累的海量粉丝是IP多模式变现的最大保障,此次募投项目将为公司补齐女性内容短板、带来更多优质文学内容,甚至根据影视、游戏等衍生产品的需求对文学作品进行反向定制,为实现IP上下游一体化运作打下坚实基础。 盈利预测与估值 我们预计15-17年EPS(未考虑定增摊薄)分别为0.34/0.57/0.86元,给予增持评级。 风险提示 政府补助减少、募投项目建设不及预期

加快布局幼教产业,开启一线资源端口 公司周五公告,拟收购师汇优创65%股权,这是公司自一个月前设立幼教投资子公司以来,实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。我们认为此次收购进一步夯实公司幼教产业落地,体现在如下三方面:1、公司大股东阳光控股集团本身具备多年幼教经验,此次收购进一步加强了这方面的资源禀赋;2、师汇优创师承北师大教育体系,为公司复制幼教提供了软件基础;3、北师大教育端口的开启将对公司幼教产业产生品牌效应,进一步加速社区服务资源整合的步伐。 超额完成全年销售任务,多元化方式拓展资源 公司实现销售金额约300亿元,同比增长约30%,超额完成全年280亿目标,恢复高成长模式。与此同时,15年加强了土地投资力度,全年拿地金额178亿,占销售额比重59%,恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫。公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,此外,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,以并购方式收购了杭州、苏州项目,成本优势明显。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下,以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 多元融资助力未来发展 今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。股权再融资方面,45亿定增成功完成;债务融资方面,公司完成20亿公司债非公开发行,票面利率分别为6.5%、7.5%,今年已累计发行68亿公司债。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。 盈利预测与投资评级 我们认为公司布局合理,区域结构继续优化,销售表现有望提速;转型幼教有利社区资源协同整合,大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。

业绩增速符合预期,扣非后增速有望抬升。 公司曾在三季报中预计2015年归母净利润同比增长100%至150%,本次预告增速在之前范围之内,我们预计公司2015年业绩增长约120%,增速符合预期。2015年Q1、H1、Q-Q3公司扣非后业绩增速分别为-10.45%、3.12%和5.45%,2015年公司电梯业务增长和印包业务减亏将推动扣非后业绩增速继续回升,我们预计2015年公司扣非后业绩增长约20%,呈逐季抬升趋势。 业绩增长因投资收益增加和印包业务减亏。 三家印包子公司2014年合计亏损4.6亿元,至2015年5月底完成了对亚华、紫光、申威达和光华四家孙公司的处置,3季度因实施对高斯国际债转股带来的投资收益约8.4亿元,至此公司印包子公司仅剩下高斯图文系统中国。对印包子公司的处置使得印包业务亏损大幅减少,预计2015年全年公司印包业务经营性亏损约1.5亿元。印包不是电气集团重点发展的方向,预计未来上海机电可能退出印包产业。 2016年电梯业务仍有望保持增长的态势。 2015年Q1-Q3公司电梯业务收入132.75亿元、同比增长1.78%,我们预计2015全年电梯业务实现收入约175亿元、同比增长约2%,其中电梯服务收入增长约20%。2016年公司电梯业务有望在电梯服务相对高增长的带动下保持增长的态势。三菱电梯服务的优势:至2015年底存量约60万台、集中在一二线城市、完善的服务及维保网络和电梯物联网应用。 有望受益集团整体上市战略且现金充足。 电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,存在产业布局重新划分或整合的可能,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。截止2015年3季度末,公司账面现金128亿元、同比增加约9亿元,其中母公司账面现金21.73亿元、同比增加10.92亿元。 盈利预测与投资建议。 基于公司电梯业务增长,高斯国际债转股带来的投资收益和印包业务减亏、退出等预期,预计15-16年EPS为1.86元、2.16元,同比分别增长122%和16%,对应PE分别为11.2和9.6倍;公司有望受益于电气集团总公司国企改革且现金充足,维持“买入”评级。

销售超预期,期待业绩释放:公司发布2015年业绩快报,实现营业总收入83亿,同比增长17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润7亿,同比增长8.8%,符合我们此前预期。随着公司销售预期逐步兑现,以及良好市场环境下带来的盈利质量改善,我们认为从2016年开始公司业绩也将逐步释放,进入快速成长阶段。 公司2015年实现销售金额133亿,同比增长55%,超出我们此前120亿预期,随着上海、广州、武汉等项目逐步进入推货周期,公司2016年将拥有超过700亿可售货值,我们预期公司2016年将有望实现超过250亿,冲击300亿的目标,公司也将成为A股地产公司中唯一同时具备国企改革和高成长弹性的企业。 扩张审时度势,融资顺畅改善:公司进入四季度以来扩张审时度势,在土地市场趋于火热的背景下放缓了拿地节奏,另外公司大股东华发集团在横琴积累丰富一二级开发项目储备,潜在注入预期将进一步丰富公司获取项目资源的优势。融资方面,公司于11月底顺利在市场高位完成43.1亿的非公开股票发行,发行价格12.25元/股,同时公司5年期的30亿公司债发行也顺利完成,票面利率4.5%,股权和债券的顺利发行将助推公司资产负债表的进一步优化和改善,为公司将来的扩张留下空间。 产业协同推进,布局互联网金融:1月15日公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立华金互联网金融服务有限公司,华发集团旗下珠海金控拥有丰富金融资源,在华发股份发展金融业务的同时,集团的金融板块也有望和公司实现协同效应,新设立的互联网金融服务公司将能为公司的地产主业提供支持和互联网金融服务,为公司现有其他业务开拓配套互联网金融服务,促进公司多重业态的协同发展,提高公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:考虑摊薄后股本,我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、0.86元,维持“买入”评级。

公司高股息率特征明显。 公司是食品饮料行业中高分红的典型代表,Wind数据显示2012-2014年公司现金分红率分别达到51.5%、82.7%和77.35%。 按15年EPS1.24元/股、分红率70%和当前16.87元的股价计算,股息率高达5.15%。 目前市盈率已跌至历史低点。 最近市场持续大跌,目前公司动态市盈率13.9倍,已处于十年以来的最低估值水平。公司作为国内肉制品企业龙头,安全边际很高,股价继续向下空间有限。 15年公司业绩受宏观环境影响较大。 宏观环境拖累和产品结构老化是15年收入利润明显放缓的主要原因。15Q4猪价上涨至高位、屠宰业务受到一定影响,但低价进口肉替代、新产品推广加速有望抵消冲击。我们预测公司15年全年利润40.94亿元,同比微增1.4%。 16年公司业绩将出现明显改善。 目前国内猪价仍处于高位,主要是因为寒冷天气影响及节日因素导致养殖户压栏情绪较重,节后猪价回落概率大、出栏量明显恢复,利好屠宰业务;同时,随着公司郑州美式工厂投产,肉制品结构将出现从高温到低温、从低端向高端的明显优化,使用史密斯菲尔德的低价猪肉进一步压缩了成本、提升了盈利空间。由于15年基数较低,公司上半年乃至全年业绩有望出现明显改善,重回高增长。 盈利预测及推荐评级:我们测算16年EPS为1.37元/股,同增10.5%,对应估值12.3倍。我们认为公司股价当前具有较高投资价值,适合偏好低风险、高股息率的投资者选择。

1、预计15年舍得系列占比全部收入50%,其中主打产品品味舍得同比略增,陶醉有增长。估计中高档、低档酒(以出厂价20元划分)下滑幅度相当,整体毛利率企稳略回升。考虑到品味舍得在14年中降低出厂价,因此毛利率的回升主要来自于高端酒的占比企稳以及渠道端促销等政策的调整。据草根调研,传统的优势地区例如山东表现较好,河北稳健增长。 2、根据所披露数据倒推预计公司全年所得税率高达82%,同比增加20个点,由于白酒公司超过收入15%以上的广告费用将无法在税前列支,因此预计15年广告费用投放仍然较高。2016年预计硬广部分将进行收缩。 3、目前股权转让审批流程稳步推进,县、省国资委已经顺利通过。新大股东态度积极,已经做完公司销售的摸底工作,提出2016年的工作重点在于恢复销售,积极鼓励销售团队,同时对于公司储量巨大的基酒、产品品牌、产品品质、优势市场给予了高度的认可和信心。 4、沱牌舍得昨日放量涨停,成交活跃。短期的涨跌,不改长期看好的逻辑。我们认为公司2015年业绩触底,市场渠道出清、中高端主流产品终端价格企稳,今年中高端产品销售的恢复+硬广管控,将带来公司业绩很大的弹性。新大股东是出身于传统电器零售、地产业务的民企,后续在公司管理、激励机制方面的改善值得期待。维持买入,维持前期目标价26.7元。

事件 公司发布2015年完整年报,增速符合预期。公司2015年实现营业收入31.96亿元,同比增35.35%;营业利润6.01亿元,同比增52.35%;归属于上市公司股东净利润4.59亿元,同比增40.42%。当季拆分来看,公司Q4当季实现收入11.25亿,同比增35.74%;当季归属于母公司净利润1.83亿,同比增长42.29%。 简评 渠道开拓、产能释放、价量齐升共驱营收高增长。(1)渠道:公司以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅,2015年底拥有经销商950多位,经销商衣柜专卖店近1600间(新增150家),司米橱柜店面261家(新增190家)。(2)产能:华中黄冈工厂2015年下半年开始试生产,增城橱柜工厂2015年6月开始调试,四季度开始试产,目前日均产能150单/天;2015年公司定制衣柜月平均产能达到10万余单,产能利用率平均约为83.92%,已形成了覆盖全国销售网络的生产支撑体系;(3)销量:“799”和“899”特价衣柜,7999元定制卧室套餐等抢占中端消费市场,进一步提升市场占有率,推动2015年索菲亚原有经销商专卖店订单持续增长;(4)价格:推广全屋定制模式,橱柜产品推出、与梦百合合作推出床垫产品等,客单价稳步提升。 综合毛利率提升,管理费用控制有效。公司信息与数字化中心的成立提升了营销和供应链自动化水平以及板材利用率,导致公司综合毛利率提升(2015综合毛利率37.80%,同比增0.44pcts )、降低了管理费用率(2015管理费用率8.6%,同比下降2.15个pct),使得归母净利润增速高于营业利润增速(2015净利率达到14.36%,同比增0.52pcts)。 行业高增长,智能制造、互联网+共铸“大家居”龙头。展望2016年,公司业绩驱动因素仍在:(1)定制家具渗透率继续提升,细分行业保持一枝独秀的高增速;(2)线下渠道继续下沉,2016年公司将继续加密一、二线城市销售网点,下沉销售网络至四、五线城市,鼓励“多开店,开小店”,计划新开约200家索菲亚专卖店、200-300家司米橱柜专卖店;(3)大家居战略推进,实木类家居产品等新品推出有助于做大客单价;(4)智能制造和信息化水平提升,产能持续扩张:前期定增募集不超过11亿资金(价格不低于35.19元/股,锁定期1年),外加自筹资金3亿,用于数字化生态系统(互联网+)平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地(一期)建设项目,推进家居触网、智能制造升级以及产能规模扩大;(5)互联网+家居持续深化,客户体验提升:公司将继续O2O平台建设,一方面引导终端积极使用设计云2.0结合店面电子化体验工具(3D工具、自动报价、KD快速出图),提高消费者体验,提高订单转化率;另一方面,建立呼叫中心,结合“索菲亚家居”微信APP、“索菲亚营销协同销售助手”,打通前段、后端通信,加强售中、售后服务,进一步提高消费者体验。 投资建议:预计公司2016-17年归母净利润分别为6.26、8.26亿,EPS分别1.42、1.87元,当前PE分别为26、20倍,(假设以35.19元/股进行定增,考虑定增摊薄,则EPS分别为1.33、1.75,对应PE分别为26、20倍),目前价格接近公司定增底价,而控股股东、实际控制人与一致行动人承诺未来6个月不减持公司股份,彰显发展信心,维持“买入”评级。

事件 环能科技与深圳广汇源水利勘测设计有限公司签订合同,承担深圳市茅洲河流域(宝安片区)河道水质提升服务项目污水处理设备提供及相关运营管理技术服务。项目包括5个污水应急处理服务点,污水总处理规模约为9.2万m3/日,综合单价0.80元/m3,合同总价暂定为5520万元。 简评 黑臭水体治理有望进入实施阶段 签下该项目后,公司目前运营的水环境治理项目将达到29.2万吨/天。根据《城市黑臭水体整治工作指南》要求,各省市将于近期陆续公布黑臭水体排查清单,制定治理计划。2016年各地的黑臭水体治理有望进入实质性阶段,公司将继续加大在重点地区的市场拓展和项目跟踪,目前确定性较强的项目还有10多万吨/天,未来将会有更多项目落地,全年有望达到40万吨的运营规模,较2015年翻一番。 公司“超磁透析”技术优势明显,有望迎来快速增长 公司超磁分离水体净化效果显著、净化水体的同时主动对污染物打捞分离,创新性地提出了适用于河流水环境的“超磁透析保护+原位生态修复”工艺,形成针对受污染河流水体完整的水生态保护与修复方案。该技术在黑臭河水体治理方面有较大优势,按照10%的渗透率计算,公司在黑臭水体治理的市场空间约为400亿。随着黑臭水体治理市场的爆发,公司的黑臭水体治理业务将迎来快速增长。 冶金、煤矿废水处理领域保持稳定 在钢铁浊环水处理领域,公司的磁分离技术优势显著,目前公司在冶金领域的磁分离市场能够占到80%的份额,钢铁行业这几年订单有所下滑,未来几年随着钢铁行业去产能化,存活下来的钢铁企业经营状况将会逐步改善,公司在钢铁行业的订单也会逐步企稳。而煤炭行业公司进入较晚,市场占有率低,但技术优势突出,虽然煤炭行业整体不景气,订单仍有所增长。 维持买入评级,目标价40元 公司15年收购江苏华大,4季度有望并入部分净利润。我们预测公司2015至2017年净利润分别为0.96亿元、1.42亿元和1.83亿元,EPS分别为0.54元、0.80元和1.04元,维持买入评级,目标价40元。

调研结论 2016年公司净利有望高增长 我们预测公司2016年归母净利有望接近8亿元,同比增速将达到71%(我们预计2015年为4.6亿元左右),其中纯碱业务净利约为4亿元、粘胶净利2.5亿元、电力1亿元、氯碱+有机硅0.5亿元。 纯碱行业景气确定向上,公司成本优势明显 由于持续去产能,纯碱价格已经自15年10月底反弹,三友化工出厂价已累计上调100元/吨左右。我们预测2016年纯碱行业平均开工率将在15年88%的基础上提升至91%左右,价格有望再提升100~200元/吨。供应方面,随着青岛碱业80万吨/年装置的关停,全国总产能有望再下降20万吨至2932万吨/年,同时氯化铵价格低位将压制联碱装置的开工率,且部分氨碱企业受环保影响难以满产。需求方面,国外装置的关停将使出口持续增加;下游平板玻璃的价格有所反弹,且库存持续下降, 平板玻璃的需求有望改善,而其他领域需求平稳增长,我们预计2016年纯碱产量同比有小幅提升,有望达到2650万吨左右。公司受益于循环经济和管理优势,成本基本处于行业最低水平,将畅享涨价收益。 粘胶价格有望再上涨,公司高端化和成本优势明显 当前粘胶价格正从低位攀升,2016年由于没有新增产能,而需求端平稳增长,粘胶供需也将趋紧,价格有望再走出一波涨势。三友化工在粘胶领域具有核心竞争力,在高端领域,公司凭借强劲的研发实力,几乎可以生产所有的高端粘胶短纤,包括高白度纤维、着丝纤维、阻燃纤维、可冲散纤维等,这些高性能纤维难以被棉花替代;在普通领域,公司又凭借规模优势和循环经济获得低成本的优势。我们认为公司作为粘胶纤维领域的龙头,具备行业整合的实力。 预计2016年EPS0.43元,给予增持评级 纯碱和粘胶在当前的淡季价格上涨,一方面反映了供需趋紧,另一方面也显示出企业成本压力较大,我们看好2016年纯碱和粘胶的价格上涨行情。三友化工为纯碱和粘胶短纤领域的龙头,在规模、成本、质量、品种等方面均具有领先优势。我们预计公司15~17年EPS 分别为0.25、0.43、0.46元,对应PE 分别为26、15、14倍,给予增持评级。

业务拓展期,盈利尚需时日。 桐乡和济颐养院2012年11月成立,总投资约8000万,总设计床位500张,2015年5月8日起正式接受老人,提供养老服务,根据披露的财务审计报表,养老院2015年实现收入134.7万元,净利润亏损856.7万元,其中管理费用高达646.3万元。养老行业处于初步发展期,整体项目拓展不到数月,未来随着行业模式成熟带来项目入住率的不断提升,盈利状况有望得到改善。 行业证券化元年,公司外延是机会。 养老行业空间大且刚需是机遇,盈利模式不成熟是挑战。一方面我们期待十三五期间有更多养老产业配套政策出现促进产业自身良性循环发展,特别是在老人自身支付能力水平短期难以大幅改善背景下,期待基本养老金保障、商业保险大规模参与或者类似日本单独的护理保险法等更多配套措施,另外一方面过去两三年内一级市场培育了众多养老产业项目,我们认为16年将是养老产业证券化的元年,看好公司在养老领域的持续布局发力。 盈利预测与估值。 考虑新增股本,不考虑后续外延,我们预计摊薄后15-17年EPS分别为0.31/0.45/0.49,给予增持评级,6个月目标价15元。 风险提示。 公司主业大幅度低于预期、养老产业进展低于预期

事件 公司公告,控股股东宜华集团1月25日通过二级市场增持公司股份100万股,占公司总股本的0.07%。增持后,宜华集团持有公司股份3.545亿股,占总股本的23.91%。宜华集团承诺,后续6个月内将继续增持股份,累计增持不少于1000万股,在后续增持计划期间及法定期限内不减持其持有的公司。 简评 宜华木业近年积极转型升级,构建“泛家居生态圈”,通过资本优势,在互联网+泛家居领域的布局上频频出手。控股股东增持公司股份,正是基于对公司发展前景的信心以及对公司价值的认可。公司内外市场并拓,家居生态圈的平台价值凸显: 收购华达利,拓展海外市场。(1)华达利主营沙发与皮革相关家具产品,拥有Relax Studio真皮沙发,Muse全皮家具等,能丰富公司产品线,满足不同消费者需求,提升客单价;同时,其在亚洲、欧洲、美国等拥有31家子公司,享有较高品牌美誉度,能进一步拓宽销售渠道,提升海外影响力;(2)公司将在巩固华达利现有的销售区域、市场份额基础上,进一步整合木制家具和软体家具在出口、区域经销、体验馆零售、网络直销四位一体销售渠道下的融合与互补;(3)华达利大股东BEM承诺,公司核心管理人士至少任职60个月,在2016-2018财年分别实现净利不低于0.25、0.28、0.30亿美元,合人民币1.6、1.8、2.0亿元。 全面推进“互联网+泛家居”一体化战略布局。(1)公司通过整合上下游资源,已形成“人工造林-林地采伐(种植)-木材加工-产品研发生产-销售网络”的完整产业链,完成了木制家具的纵向全产业链延伸。(2)公司联合美乐乐、爱福窝、有住网、金融一号店等互联网平台,整合线上线下资源,实现融合大数据、云计算、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式。(3)公司同时拓展互联网金融+物流服务,积极利用互联网金融服务创新手段为上下游产业链提供延伸金融服务,并构建物流供应链体系,通过大数据、云技术,实现仓储、配送与泛家居产业链的深度融合。 投资建议:宜华木业持续推进“泛家居生态圈”一体化战略:对内联合美乐乐、爱福窝等互联网平台,整合线上线下资源,实现O2O家居运营模式;对外收购华达利,拓展海外市场。华达利管理层持续任职及其业绩承诺、宜华大股东的增持都彰显发展信心。我们假设华达利在2016年下半年实现并表,预计2015-2017年考虑定增摊薄后EPS分别为0.43、0.60、0.78元,对应PE为38、27、21倍。短期补跌压力已经释放,长线看好,维持“买入”评级。 风险因素:系统风险拖累,华达利收购及定增进展低于预期。