业绩简评。 新华百货10年前三季度实现销售收入28.60亿元,同比增长23.52%;净利润1.66亿元,同比增长20.0%;EPS0.802元,略低于我们的预期。 经营分析。 3季度淡季收入增长乏力,四季度环比提升:第3季度公司单季实现销售收入8.99亿元,同比增长16.19%,同比下滑4.34%;除3季度是百货业淡季外,夏季高温天气延后影响夏装销售也是原因之一。10月以后,换季销售增加及金银珠宝的销售增长将带动销售额增速环比提升,预计全年有望达到40亿元,同比增长约24%;毛利率稳中略降,管理费用有所增加:前3季度销售毛利率为19.64%,比中期略有下滑,单季毛利率为19.2%,回落至1季度水平,毛利率处于正常水平。单季管理费用同比增加1.4%,主要受购物中心及连锁超市的装修改造费用增加影响,由于公司购物中心的装修改造将在4季度中期完成,同时现代城店和拉普斯森林公园大卖场陆续开业,预计管理费用将继续增加,全年费用率约3.2%。 扩张带来费用压力,2011年仍以内生增长为主:2010年下半年公司分别有现代城和明珠广场店2家百货店及大卖场开业,购物中心店外立面装修也将完工,租金和装修成本将增加2011年的管理费用。在新开店进入盈利期之前,公司仍以成熟店新华总店、购物中心和老大楼以及成长期门店东方红购物广场和中卫店的内生增长为主。 盈利调整。 我们调低公司2010/2011的净利润预测5%,至2.41/3.02亿元,净利润同比增长25.49%和25.61%;2010-2012年EPS分别为1.16元、1.457元和1.864元。 投资建议。 目前股价分别对应2010-2011年30倍PE和24倍PE,低于行业水平;我们看好西部零售业的发展前景,公司作为宁夏地区的零售业龙头企业将充分受益于区域经济发展和城镇化进程加快,维持公司“买入”评级。

业绩简评 格力电器前三季度实现收入443亿、同比增长44%(单季度收入增长80%);净利润28.9亿、同比增长45%,净利率6.5%;EPS1.03元;超过我们55%单季度收入增长和前三季度EPS0.93元的预期,超出市场预期幅度也在10%以上。因此我们再度上调全年盈利预测。 经营分析 超预期一方面是3Q单季度收入增长80%,说明公司出厂提价幅度超过20%:(图表1-3)我们在季报前瞻中已经考虑到空调行业内外销量均超预期(详见月报),公司3Q单季度销量增长约在50%左右,但对出厂价的提升程度预计不足。公司出厂提价程度超过20%,又有两方面因素--1)由于公司的销售政策是在出厂价中扣除节能补贴金额(对区域销售公司有利,而上市公司的主营收入会因此看起来减少),因此6月1日空调节能补贴程度及额度减小后公司的出厂价表观上升5%以上;2)另一因素是实实在在的新冷冻年度提价和产品结构上升带来的均价提升,估计在15%的水平。这再次证明公司凭借技术实力和品质口碑,在需求增长旺盛的空调内销市场上的提价能力之强。 超预期的另一方面是提价能力带来净利率环比上半年上升明显(从6.25%提高到6.88%):单季毛利率环比大幅提高12个(图表4)正是提价带来的变化;由于新冷冻年度提价后公司对于销售公司的销售支持投入增加,本期销售费用率由2Q8.1%的较低水平回归至17.6%;这是销售政策(经营策略)上的变化,我们可以用“毛利率-销售费用率”抵消销售政策变化的影响,3Q单季度“毛利率-销售费用率”较2Q单季度环比提高1.7个百分点,说明盈利能力的明显提升。 公司具有清晰的成长主线,推动业绩长期稳定增长:我们一直认为格力是一家经营作风稳健、成长逻辑清晰的家电企业,这样的企业随着行业增长以及自身在新领域业务的拓展,未来业绩还将持续稳定增长: 1)将分享家用空调普及所带来的业绩增长机会:国内城市空调保有量还在继续提升,而农村空调普及处于启动时期。今年空调内外销均超预期的原因--由房地产驱动变为极端性气候下低保有量地区保有量的提升:国内市场城市和农村家庭的空调保有量都还有很大提升空间 (2009年全国城镇空调保有量为百户106.8台、农村为12.2台;而日本1989年保有量已达到百户113台,1994年达到166台,2004年已达到235台;从这个角度看,空调城镇空调的保有量达到200台我们都认为是合理的。从中怡康1-8月各省份空调销量增速差异也可以看出,宁夏、内蒙古等空调保有量较低的省份成为增长最多的地区。),我们测算国内空调市场未来2年将保持10%以上复合增速,2010-2020年的复合增速也能达到7%,家电产品中长期看空调行业持续增长的时间最长。因此长期看在较大普及需求的支撑下,格力也将充分享受由此带来的业绩增长机会。 ?2)将分享空调出口市场增长带来的业绩增长机会:低保有量地区空调开始加速普及在国内市场如此,海外市场也是如此。1-8月出口至西欧、日韩、东欧、拉美地区的累积销量增速分别为83%、70%、105%、131%,主要是由于海外一些地区仍处于空调普及期,正如90年代时期的中国一样,快速而强大的普及需求可为空调行业带来较大增量;而中国作为全球最大的空调生产基地,行业出口增长今年来一直有不错的表现,而我们认为至少这种出口较好的趋势(不包含突发性事件)还能够得到延续。格力作为国内空调龙头企业,可充分享受空调出口市场增长带来的业绩增长机会。 ?3)将分享国内商用空调市场增长带来的成长机会:随着国内人均收入水平的增加,以及写字楼的不断发展,商用空调内销增长表现抢眼,即便在2008年经济危机年份中,商用空调行业依然保持了41%的增速,商用空调为空调厂家提供了新的业绩增长点;随着格力在商用空调技术领域的不断突破以及本身较高的品牌认知度,商用空调产品将成为格力电器未来业绩增长的主要推动力之一。 盈利预测、估值和投资建议 上调盈利预测7%:由于收入增长和盈利能力环比提升超预期,而且4季度预计还将继续收到补贴;我们上调公司盈利预测,预计2010-2012年收入分别为537、656、756亿元,同比增长26%、22%、15%;EPS分别为1.047、1.689、1.967元,净利润增速36%、20%、16.5%。 投资建议:我们9月30日在对河南销售公司关联交易公告点评(详见国金晨讯和邮件)中开始将格力作为10月份的首推品种,至今涨幅已达30%。不过上调盈利预测后,公司目前动态PE依然不到13倍,估值依然很低,我们认为3-6个月公司合理估值为15X10PE-16X11PE(11年为摊薄后EPS),即18.9-21.1元,维持买入评级。

业绩简评 公司前3季度业绩基本符合预期。公司10年前3季度实现营业收入和净利润分别为10.52亿元和3.30亿元,同比分别下滑23.22%和47.90%,每股收益0.52元。其中,3季度单季实现的营业收入为5.42亿元,环比增长862.70%,净利润为2.19亿元,扭亏为盈并大幅回升,实现每股收益0.34元。公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。 经营分析 自营业绩环比大幅增长。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为0.54亿元,同比下降74.78%;其中3季度单季实现的自营收益为1.97亿元,环比扭亏为盈大幅回升。公司3季度的自营业绩略好于我们此前的预期。 净佣金率仍略有下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为7.24亿元,同比下降30.59%;其中3季度单季实现经纪业务净收入2.30亿元,环比略有下滑-0.56%。公司前3季度的经纪业务净佣金率为0.128%,与去年同期的0.158%相比下滑了18.73%,与2季度的0.134%相比下滑了4.15%,仍略有下滑。 资产管理业务平稳发展。公司前3季度实现的资产管理业务(含基金)收入为0.19亿元,同比上升410.19%,其中,公司3季度单季实现资产管理业务收入0.10亿元,环比增长110.97%。公司目前共有两只集合理财产品,分别为“东北证券1号”和“东北证券2号”。公司的资产管理业务正呈稳步增长态势。 承销业绩大幅增长。公司前3季度实现的承销业务收入为1.27亿元,同比增长16.2倍。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为0.55亿元,环比增长38.4倍。 投资建议 维持对公司的“买入”评级。鉴于下半年来市场指数和交投气氛的回升,券商经纪和自营操作环境转好,我们上调公司的盈利预测,同时上调2011年和2012年的日均交易额假设至2300亿元,在日均交易额假设为1900/2300(2010/2011)亿元和不考虑创新业务贡献的基础上,我们把公司10年和11年的EPS分别从0.64元和0.92元上调至0.75元和1.04元。公司目前股价对应10年的PE和PB为38.24倍和5.52倍,维持对公司“买入”的投资评级。

业绩简评: 烽火通信Q3单季度收入增长9.5%,净利增长84.8%,公司于2010年8月26日收到6368万元国家创新资金是净利增长主要来源;1-9月实现收入47亿元(增长19.3%),净利润2.94亿元(47%),EPS0.64元符合我们之前的预期。 经营分析: 公司受益于行业趋势和政策扶持,专项基金有望持续:1、该专项资金有将有助于公司短期加大研发投入,加快战略性信息技术的研发,进一步提高和巩固在光通信领域和下一代网络领域的核心竞争优势。2、同时,公司中长期将受益于国家对战略新兴产业的扶持和国家宽带化战略的政策倾斜,我们认为,公司在未来5年将持续在三网融合、下一代网络等领域内获得国家专项资金支持或税收优惠的可能性较大; 公司经营业绩预测:未来3年收入复合增速28%、净利润复合增速38%。 我们预计2010-2012年烽火通信收入分别为56.89亿元、75.55亿元和99.90亿元,同比增速分别为21.33%、32.82%和32.24%,3年收入复合增速预计为28%。2010-2012年公司实现EPS预计分别为0.840元、1.146元和1.588元,增速分别为41.6%、36.41%和38.52%,3年净利润复合增速预计为38%。 投资建议: 维持“买入”评级,三个月目标价40.11元,综合考虑公司将在未来3-5年将直接受益于带宽消费趋势的产业机遇,以及三网融合有可能导致FTTX、IPTV以及数据通信设备超预期的投资进程,我们中长期看好公司的发展趋势。

业绩简评 公司公布2010年三季报:前3季度实现营业总收入6.98亿元,归属于上市公司股东的净利润6901万元,分别同比增长33.61%和35.97%;实现每股收益0.52元,符合我们预期。 经营分析 纺织服装零售市场快速增长,公司业绩持续高速增长。2009年下半年以来国内纺织服装零售增速恢复至20%以上,同时上市也使得公司品牌知名度快速提升,而公司也扩大加盟方式销售网络占比,因此确保了外延式扩张速度,以上因素综合作用,使得公司业绩持续高速增长; 应对棉花价格大涨,加大原材料储备。2010年棉花价格持续飙升,目前棉价已经突破24000元,而公司为应对原材料成本的上涨,三季度再次新增原材料储备6000万,前三季度累计新增原材料储备2.2亿元。 盈利调整 公司预计2010年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增减变动幅度在20%-40%之间,与我们的预期相符; 家纺行业处于高速成长期,红利效应促进业绩增长。宏观经济发展,城市化的高速进程将给家纺行业带来源源不断的市场需求,未来几年行业将处于高速成长期;目前阶段家纺企业主要处于渠道竞争阶段,因此上市对于公司品牌知名度的提升,募集资金对于增加产能,扩大销售网络都起到了非常显著的作用,上市红利效应在短期之内将成为公司业绩高增长的主要推动力; 公司经营管理策略较为灵活,上市之后公司敏锐发现市场需求,对产品风格以及渠道扩张方式都进行了相应调整;同时推进馨而乐品牌建设,以便迎合80后消费观念。我们看好公司的经营管理能力,维持原有销售收入预测不变; 原材料价格上涨对公司毛利率影响不大:公司的主要原材料坯布价格随棉价飙升,公司一方面通过大量储备原材料来降低棉价上涨对毛利率的影响;另一方面公司通过终端产品提价来转移涨价影响。富安娜品牌定位中高端,而上市也提升了品牌影响力,我们预计公司价格上涨能够被消费者接受,而我们之前的盈利预测也已经相应考虑到产品成本对毛利率的影响程度,因此我们维持之前对公司毛利率的预测不变; 高管辞职对公司经营影响不大。公司同时公告公司副总黄宝华和肖一九先生的辞职申请。两位管理人员均不属于公司经营核心管理团队,来公司工作时间也不长,辞职对公司经营影响很小。 公司经营状况和市场基本符合我们预期,仍维持之前业绩预期不变,即10-12年净利润分别为1.18亿元、1.59亿元和2.12亿元,对应的净利润增速分别为37.18%、34.71%和33.14%;EPS分别为0.882元、1.188元和1.582元。 投资建议 我们一直坚定看好优质纺织服装零售企业的未来发展前景,一直认为这些企业具有明显的短中长期投资价值。富安娜公司管理层专心经营品牌,管理策略灵活适应市场,我们相信公司管理层能够实现业绩的持续稳定快速增长,仍然维持买入评级不变。

根据公司气体业务的盈利水平,我们略调高了公司的盈利预测,将10-12年的EPS预测由原先的0.871、1.075、1.356元调整为0.876、1.118、1.462元。目前公司股价对应10年29.7倍PE和11年23.3倍PE,维持“买入”评级。

业绩简评 2010年1-9月,公司实现营业收入9.63亿元,较去年同期增长122%;利润总额6.25亿元,较去年同期增长188%;归属于上市公司股东净利润4.75亿元,较去年同期增长150%。实现每股收益0.824元。 经营分析 血液制品保持高增长:母公司(血液制品业务)实现营业收入5.76亿元,较去年同期增长67%;实现营业利润(扣除投资收益)3.56亿元,较去年同期增长101%;血液制品业务的高增长来源于投浆量的增长和产品结构的优化。 3季度基本没有确认甲流疫苗收入:截至3季报,公司尚未有1000万剂甲流疫苗未确认收入。我们预计,4季度公司将会确认部分剩余甲流疫苗收入,另有部分甲流疫苗订单有可能会退单。 浆站扩张将支撑血液制品持续高增长:今年公司将进入浆站的扩张期,封丘浆站已于10月份正式开始采浆;我们预计,未来3-5年公司采浆量的增速有望保持在30%左右;浆量的增长,以及血液制品结构的优化,将有力支撑血液制品业务的高增长。 疫苗业务稳步推进:今年前9月,公司季节性流感疫苗批签发数据为1009万瓶,较去年增长2倍多;4价流脑疫苗批签发数据为332万瓶,将北京绿竹和浙江天元远远甩在身后。乙肝疫苗于今年6月份拿到生产批文,3季度并未产生利润贡献。 公司预计2010年归属于上市股东的净利润较去年同期的增长幅度为20%-40% 盈利调整 我们仍然维持之前的盈利预测。不考虑疫苗出口,我们对公司2010-2012年的盈利预测分别为:1.388元、1.669元和2.141元。 投资建议 公司血液制品业务的大幅增长坚定了我们对血液制品高增长的信心;同时,新疫苗的上市销售以及季节性流感疫苗的放量,将推动疫苗业务的增长。目前的股价对应2010年业绩36倍PE,估值仍有吸引力,维持买入建议。

重大事件 祁连山公布三季度报告:前三季度实现营业收入22.76亿元,同比增长20.72%;实现归属母公司净利润3.97亿元,同比增长27.79%;按照期末股本对应的EPS为0.84元,与我们三季度预测(0.85元)基本一致。 我们的观点 三季度相比二季度呈现出几个重要特征:其一,三季度单季毛利率37.12%,较二季度的37.96%略有下降,而从单季度实现的营业收入来看,三季度实现营业收入8.66亿元,相比二季度8.83亿元略有下降,而从中国建材信息总网观测到的产销量信息来看,三季度与二季度产销量基本稳定。在三季度这个传统旺季似乎只能用产能压力开始逐步显现这个逻辑来解释这个特征。 其二,费用率方面来看,在二季度出现大幅度同比环比都下降的情况下,三季度却意外的呈现上升的趋势,三季度期间费用率为18.38%,相比二季度15.45%上升了2.93个百分点---但我们坚信随着公司管理水平的不断提高,以及公司规模扩大带来的规模效应,公司未来的费用率将持续下降。 其三,三季度实现了大约2550万的投资收益,我们判断是上半年通过增资扩股收购宏达建材的利润增厚效果开始逐渐显现。另外,实现了3000万左右的营业外入系增值税增加所致(较二季度增加了1000万左右,预计是收到税款的时滞因素),所得税费用率15%左右,与二季度基本差不多,少数股东损益比例则由二季度的6.8%上升到三季度的13.9%,预计由红古公司增长较快所致。 我们对祁连山的投资逻辑仍然很清晰:2010年下半年到2011年上半年,公司所在的主要区域将承受一定的产能压力,同比来看,这段时间的成长逻辑还是“以量补价”,但中期角度来看,我们认为,祁连山所在的甘肃区域是全国极少数既能讲需求面逻辑,又能讲供给逻辑的区域。需求面逻辑很清晰,即我们前期强调的类新疆逻辑,而且国家近期又出台了对甘肃的支持政策进一步表明中长期而言这个区域的需求不用担心;从供给面来看,甘肃也是严格执行38号文的区域,即透过产能压力较大的明年看后年的时候,这个区域也是供给逻辑在后年很清晰的区域。 我们对祁连山的盈利预测如下,2010~2012年EPS分别为1.111、1.567、2.123元,继续给予买入评级,尤其提醒投资者记住这个逻辑---“甘肃是到了明年既能讲需求优势逻辑,又能讲供给优势逻辑的极少数区域”。

业绩简评。 北巴传媒2010年1-9月实现营业收入13亿,同比增长19.8%,净利润1.02亿元同比增长15.5%,EPS为0.25元,其中3季度单季度EPS0.09元,基本符合市场预期。 经营分析。 从销售费用的增加可以看出车身广告业务跨期合同影响的减少,另外,新开业4S店带来了销售费用的增加,新开的4S店对公司的短期经营业绩形成一定的拖累。 车身广告业务经历磨合期逐步好转:今年上半年车身广告业务收入以及毛利率的下滑,主要是由于公司的车身媒体资源统一整合后,业务处于新旧模式的衔接期对广告经营产生了一定的影响,同时经营效率尚未体现;从母公司的利润表可以看出,三季度广告业务向好趋势较为明显,跨期合同减少以及3季度以来的新合约的增加为4季度收入的增加奠定基础,车身媒体业务的资源垄断价值将有望得到进一步的体现。 汽车服务业务形成完整的产业链,明年值得期待:今年上半年公司新增了北京海之沃汽车服务有限公司,目前公司拥有6家4S店,随着公司4S店业务规模的提升,经营趋向正常化,汽车服务业整体的毛利率水平有望获得提升。鉴于现有4S店的持续运营时间,我们预计,到2011年公司旗下的4S店对盈利的贡献将得到明显的体现。 积极推动业务多元化发展,年内有望开启实质性步伐:上半年公司成立北巴传媒投资有限公司,在拓展和整合媒体资源、争取汽车服务相关的优质项目方面加大力度,力争形成新的经济增长点,推动业务的多元化发展,考虑到公司新上任领导层经历磨合期后,运营效率的进一步提升,我们判断在年内推动实质性工作开展是大概率事件。 盈利预测。 根据前3季度的公司运营情况我们对公司的盈利结构进行调整,维持之前的盈利预测不变,预计公司2010-2012年每股收益0.37、0.45、0.56元。 投资建议。 目前股价对应2010年盈利PE仅为29倍,在传媒板块中处于低端,考虑到新的广告运营方式逐步提升媒体资源的价值,汽车服务业盈利逐步形成实质性的贡献以及资源扩张和拓展方面的步伐加快,公司的估值水平有望获得提升,维持公司“买入”评级,目标价13.5-14.85元。

业绩简评。 冀东水泥于2010年10月22日发布三季报,前三季度公司实现收入增长64.3%;实现归属于上市公司股东净利润增长48.2%,按照期末股本测算EPS大约为0.90元,与我们预期基本一致。 经营分析。 收入大幅增长主要源于销量大幅增长:从上半年公司实现水泥熟料销售收入41.37亿元,同比增长72.75%;水泥熟料销售量2230万吨(按同比口径),同比增长61.01%,因此可以说上半年收入快速增长的主要原因在于销售量的增长。其余部分由价格的上涨来实现。前三季度公司实现收入增长64.3%;三季度单季增长49.91%,增速仍维持在高位。 从费用率等指标来看,期间费用率为16.43%,同比去年同期19.22%大幅度下降,与2010年中报17.58%相比也大幅度下降。另外一个值得关注的指标在于投资收益出现了一定的负增长,代表其投资收益的主体陕西对其贡献度在下降。 公司产销量大幅增长的情况仍能持续,公司仍是产能增速最快的大水泥股:2010年公司预计有唐县、启新、凤翔等接近10个项目投产,新增水泥产能2000万吨左右,届时公司水泥产能接近9000万吨。公司产销量仍能快速增长。 投资建议。 出于对水泥行业供需方面的考察,尤其是对“供给逻辑”的深度分析,我们认为水泥股未来将走出“震荡向上”的行情(具体请见我们近期多篇水泥行业报告),冀东水泥是我们推荐逻辑中与海螺水泥并列第一的水泥股。 我们维持盈利预测,预计公司2010-2012年业绩分别为1.25、1.89、2.56元,维持“买入”评级,与海螺水泥一样,我们可以给予公司2011年15~20倍PE。

业绩简评。 云南铜业2010年前三季度实现收入217.72亿元,同比增长119.22%;实现归属母公司净利润2.18亿元,同比增长114.14%,ESP0.174元;其中三季度实现收入82.08亿元,实现投资收益-1.21亿元,实现归属母公司净利润0.31亿元,EPS0.025元,低于我们的预期。 经营分析。 公司改变仍在进行:公司在经营方面依然保持着良好势头:1)公司主营业务毛利率从二季度的6.10%回升到三季度8.45%;2)公司期间费用率从二季度的5.59%下降到三季度的5.34%。随着公司内部整合的进展、管理的加强和自产铜精矿产量的增加,未来公司毛利率提升和费用率下降依然会是趋势。 期货投资损失拖累短期业绩:由于今年铜价波动较大,公司加强了期货套期保值业务,公司三季度末的期货合约金额达到了30.22亿元,三季度单季实现投资收益为-1.21亿元,严重拖累了公司的盈利。但是这种影响是一次性的,公司历史上在期货市场上的收益基本保持盈亏平衡。 公司未来业绩依然可以期待:在不考虑投资收益的影响后,公司在三季度单季的营业利润水平在公司历史上也属于比较好的。未来铜价受到全球经济复苏和流动性双重支撑,依然长期向好,同时公司自产铜精矿的产量也在未来两年分别增长1.05万吨和0.5万吨,只有公司加强对期货投资的控制,盈利能力依然可以期待。 盈利调整。 我们下调了公司2010年的盈利预测,下调幅度为34.93%,同时维持公司2011年和2012年盈利预测不变,假设公司在2011年一季度完成收购集团资产,预计公司2010-2012年EPS分别为0.249元、0.628元和0.715元。 投资建议。 目前股价对应2011年45倍PE,考虑到短期内美元的弱势,铜价依然将维持上涨趋势,维持公司“买入”评级。

业绩简评。 国民技术公布三季报,单季度收入1.57亿,同比增长18.94%,实现净利润3917万,同比增长4.55%,前三季度共实现收入5.41亿,同比增长85.96%,实现净利润1.45亿,处于公司前期业绩预测上限,同比增长98.08%。 经营分析。 移动支付三季度是季度低点,后续将环比改善:公司三季度单季同比增速18.94%,我们估计主因RF-SIM发货量较一二季度环比下降,而利润增速4.55%低于收入增速主因则是公司仍然看好2.4G移动支付发展趋势,投入支出仍在继续,导致前三季管理费用同比上升96.95%,以及11%所得税率的实施。根据我们在各地的市场调研,我们认为三季度很有可能是公司RFSIM发货量的最低点,后续季度将环比改善。 四季度是业绩高峰,新产品有望贡献:公司业绩具有一定的季节性,四季度仍然是公司传统类产品比如UKEY及通讯芯片的发货高峰,此外,公司重点培育的CMMB移动电视芯片以及可信计算等新产品有望在四季度为公司贡献一定的收入。综合以上两点情况,我们认为公司四季度业绩将比三季度有所改善,维持我们全年1.78元的业绩预测。 密切关注移动支付市场开拓进展状况:尽管在移动支付解决方案推广上存在挑战,但公司仍然在自主创新的2.4G移动支付领域坚持不断投入,研发具有领先性的技术、产品解决方案,并不断推进公司三个方向上的业务拓展。公司产品技术如RF-SD支付产品正在不断的技术成熟和商务拓展过程中,我们认同公司的发展思路,并将密切关注公司在这些领域的商务拓展。 投资建议。 维持“买入”评级:基于以上原因,我们认为公司三季报单季度业绩是公司的环比低点,我们认同公司坚持2.4G移动支付以及其他新产品自主创新,以及针对公共交通、银行RF-SD产品及海外市场三个方向市场拓展的发展思路,维持2010-2012年EPS分别为1.78元、2.57元以及3.29元的业绩预测,维持对公司的买入评级。

重要事件:中材科技公布三季度报告:前三季度实现收入18.89亿元,同比增长94.85%;实现归属母公司净利润1.44亿元,同比增长162.57%,按照最新总股本摊薄后EPS为0.96元,与我们的预期基本一致。 我们的观点:三季度业绩与我们预期基本一致,从利润率、费用率等各项指标来看,总体维持在一个相对比较稳定的水平:其中前三季度毛利率31.35%,相对半年度32.9%略微有所下降;期间费用率15.04%,相对半年度16.04%也呈现改善趋势。从业务贡献来看,风电叶片是公司快速增长的主要原因。 目前时点对于中材科技的观点,我们仍维持前期深度报告《验证成长,继续成长》报告中主要结论:公司叶片具备十足的竞争实力,即使行业增速可能出现放缓的情况,公司仍能通过优质的产品质量,已经形成的有影响力的叶片品牌,以及不断开发新的产品来维持较高的盈利水平。而从新增产能的生产和建设进度来看,存在超预期的可能性,我们有理由相信2011年的公司2200套(含存量1300套和在建900套)产能将能逐渐发挥比较好的效果。 而对于覆膜滤料和气瓶业务,目前也处在正常的复苏进程中,覆膜滤料继上半年快速复苏后,现在已经逐步拓展业务实施范围,我们认为随着环保的要求越来越高,未来这块业务可能迎来高速发展的机会。气瓶业务也随着全球经济的复苏可能成为未来业绩贡献的业务。 10月8日证监会有条件通过了前期的增发方案,我们认为这意味着公司将获得资金,获得更大的发展机遇,我们期待继续在叶片、腹膜滤料、气瓶、汽车零部件等业务方面继续上演高速成长的故事。 投资建议:我们维持公司2010~2012年净利润分别为338、492、671百万元,按照此次增发完成后2亿股本计算的话(预计四季度可以完成),公司对应的EPS分别为1.30、(与前期预测的差别在于还是按照以前权益计算)、2.458、3.355元(按照叶片公司权益100%模拟测算,实际并不是100%)。 鉴于公司成长的确定性,公司叶片的竞争力,以及公司产品所在领域符合目前新能源、新经济、且节能减排的特点,未来成长性尚存在超预期的可能性,我们给予公司未来6~12个月目标价格55~60元,相当于2011年22~24倍PE。

业绩简评: 蓝色光标2010年前3季度实现收入3.24亿元,同比增长33.06%;实现归属于母公司净利润5537万元,同比增长33.06%,EPS0.46元,其中第3季度EPS0.19元,业绩基本符合预期。 经营分析: 上半年公司抓住汽车行业高速增长的时机,汽车行业公关业务拓展取得积极成效,三季度以来公司的IT业务保持稳定增长,汽车、消费品业务实现快速增长,此三大行业是公司业务收入的主要来源,目前占公司营业收入的比重为85%-90%,尽管所服务行业范围的延伸是公司未来的发展方向,但短期来看公司业务的稳定增长仍然要依赖此三大行业。 顺应行业发展趋势,积极强化新业务。互联网时代媒体的数字化给传统的营销服务带来了重大影响,公司强化其在数字营销领域的竞争力,一方面可以更好的满足现有客户互联网营销服务的需求,另一方面有利于公司抓住互联网时代广告公关逐步融合的趋势,从而实现公司的长远发展。今年以来,公司在加大互联网业务转型力度的同时,继续强化新业务种类的开拓,在娱乐营销领域的业务开拓方面取得较好的成效。 坚持外延式扩张战略,打造整合传播服务链条。尽管公司的第一次并购活动由于种种原因以失败而告终,但是在并购中成长仍然是公司坚定不移的战略方向,这也是国外营销服务行业巨头的成长之路,公司将努力通过产业并购的方式实现公司的多品牌扩张,打造涵盖广告,公共关系及活动管理等传播增值服务的全方位传播业务服务链条。我们判断考虑到收购难度,监管等因素,未来的收购偏向于以相对中小项目为主,明年开始公司收购的预期仍将会不断强化。 盈利调整: 维持公司10-12年每股收益分别为0.636,0.906,1.215元的盈利预测,对应10-12年估值分别为47.7、33.5、25.0倍。 投资建议: 稳定的内生性增长,先进的内部管理水平加上外延式扩张预期是我们看好公司长期发展前景的重要理由,营销服务行业发展空间广阔,未来公司将有望在保持内生稳定增长的基础上通过不断的收购来实现公司的高成长,维持公司“买入”投资评级。积极关注创业板解禁带来的介入机会。

业绩简评: 铁龙物流10年三季度实现净利润1.23亿元,EPS0.123元,同比增长8.8%,前三季度实现净利润3.66亿,EPS0.365元,完全符合我们预期。 经营分析: 经营保持稳定增长。1-9月份公司的营业收入为16.53亿元,同比增长42%,三季度收入为5.07亿元,与去年同期基本持平。收入出现增速放缓的原因主要是上半年部分地产尾盘确认收入,而下半年没有这块影响。毛利逐季提升,三季度的整体毛利率为39%,而上半年仅为34%左右,其提升的幅度约为6%左右。 铁路货运是增长的主要因素。沙鲅线是营口港唯一的疏港铁路,受到东北腹地需求向好地拉动,1-9月份营口港吞吐量同比增长23%,从而推动了沙鲅线出现20%左右的增长。 公司依然保持较好成长性:1、新箱型前景良好。化工箱业务增长确定,新订购的1000个箱子预计在明年投产;冷链物流市场广阔,但其尚处于试运行阶段,未来爆发的时点仍需等待;2、传统特箱由于需求依然较好,预计今明两年也将能够保持增长。3、营口港需求较好向好,以及二期扩能也给沙鲅线铁路货运未来增长打下坚实基础。 投资建议: 当前的估值水平合理:由于受到前期市场整体大幅回落的拖累,公司整体估值水平也出现下滑。我们对铁龙物流10-12年的盈利预测分别是0.50/0.57/0.67,当前股价对应10年的估值水平也就是26倍,11年也仅为22倍,目前估值水平基本合理。 鉴于冷箱、化工箱等高端特箱业务未来具有良好的发展前景和广阔的市场空间,我们长期看好公司的未来发展前景,维持买入评级,目标价依然为15元不变。