中国国贸专业从事物业出租和经营,拥有的可出租物业为北京CBD的标志性建筑中国国际贸易中心。国贸中心集办公、会议、住宿、展览、购物等多功能为一体,地段优越,商圈成熟。 供给相对缺乏和需求不断增加使得CBD区域写字楼空置率不断下降。今年第三季度,CBD甲级写字楼空置率为6.59%,较去年同期20.55%的空置率下降了14个百分点。同时租金水平不断上扬,达到245.66元/平米/月,环比增长13.43%。CBD区域中期内新增供应有限,公司有望享有由此带来的高租金水平。 公司2011年上半年收入40%来自写字楼出租,20%来自酒店经营。新开业的国贸3A写字楼出租率的提升和国贸大酒店快速增长的经营收入构成拉动公司未来收入增长的“两驾马车”。 国贸3A开业带来的三费增加使公司的利润增速远低于收入增速。随着开办费在2010年一次性摊销,2011年管理费用将回归正常,鉴于3A开业后利息费用无法资本化,公司的财务费用在未来一段时间内维持高位。 给予“推荐”评级。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为 16.93亿元、19.19亿元和21亿元,归属母公司净利润分别为 2.03、3.48、4.66亿元,对应EPS分别为0.20、0.34和0.46元。公司目前股价较其NAV折价约35%。公司出租物业位于北京核心地段,现金流稳定,未来收入增长稳健,大股东持续增持为公司发展注入信心,我们给予公司“推荐”评级。

景气惯性推动公司业绩快速增长。截至11月中旬,公司累计销售水泥约3000万吨,目前日出货量约在11-12万吨左右,如果出货量保持稳定,则预计年底水泥销量可达3600万吨,水泥熟料综合销量则可超过4000万吨。料全年实现水泥业务收入118亿元,同增52.8%,毛利率30%。 未来两年,华中市场的供求结构改善和西南地区的景气回暖预计将对公司水泥业务形成利好。公司目前水泥总产能6000万吨,未来将有选择的进行兼并收购,保持产能理性增长。精耕华中,依靠市场整合保持华中龙头地位,并通过行业协同共同做强其他区域市场或为公司理想的战略选择。 公司混凝土全年销量预计在200万方左右,低于预期。由于混凝土市场进入门槛较低,竞争较为无序,而商品混凝土目前所占比例仍然较低,且存在一些非市场化的因素制约整个市场的发展。公司混凝土与骨料业务未来将保持高速发展,但整体盈利水平仍有赖于市场竞争环境的改善和公司对市场机遇的把握。 公司将自己定位为“环境保护方案解决商”,而非单纯的建材供应商。两大主业可替代性燃料(AFR)和矿物原料(MIC)兼具经济和社会效益,定位明确,可操作性强,前景看好。 我们预计公司未来两年业绩将实现平稳增长,整体盈利增幅将会理性回落。我们下调了公司今年的盈利预测,以反应水泥价格的变化、商混低于预期的销售情况和成本费用的上涨。我们预计公司2011/12/13年实现营业收入127.36/147.67/162.78亿元,同增50.4%/16.0%/10.2%,归属母公司净利润14.82/16.96/19.43亿元,对应定向增发摊薄后每股收益1.58/1.81/2.08元。由于行业估值中枢下移,我们下调目标价至21.72元,对应2012年12xP/E,同时下调评级至“推荐”。

预计公司2011年-2013年EPS分别为1.11元、1.33元和1.47元,对应PE为15.98倍、12.85倍和10.81倍,短期估值在行业内尚不具有明显优势。基于公司资源储量丰富、焦煤行业龙头,给予公司推荐评级。

综合来看,我们认为文化演艺类旅游产品在行业中极具异地扩张潜力,而管理层十几年的行业经验、长期累积的渠道、品牌优势也为异地扩张降低了风险,因此我们长期看好未来公司发展。短期内(2012-2013年)随着募投项目的投入运营,现有的杭州宋城景区、杭州乐园、杭州动漫乐园将呈现快速增长的态势。预计公司2011-2013年EPS: 0.62元、0.73元、0.95元,对应PE:37.84倍、32.13倍、24.78倍,12个月目标价格27元,给予“推荐”评级。

公司在产矿井包括一矿、二矿、新景矿、平舒矿、开元矿和景福矿6对矿井,产能合计2965万吨,其中除景福矿和平舒矿正在进行90万吨和500万吨改扩建外,其余各矿产量基本稳定。 近两年增量主要来源于:平舒矿和景福矿,其中平舒矿正在技改过程中(120万吨至300万吨,预计未来还将扩至500万吨),景福矿技改完成后产能为90万吨。公司10年和11年上半年原煤产量分别为2621万吨和1436万吨,预计11-12年产量分别为2800万吨和3000万吨。 集团“五年再造两个阳煤”规划,到2015年集团公司产能将达到1亿吨以上,若全部注入公司,公司产能将是目前的4倍左右。集团公司具备注入条件的是五矿和寺家庄矿。资产注入最大障碍在信达资产。目前尚无明显进展。信达股权问题的解决需要政府的推动。 公司1-9月实现营业收入386亿元,同比增长80%,归属于上市公司股东净利润22.7亿元,同比增长11.7%,EPS0.94元。其中7-9月每股收益0.28元,较二季度0.39元环比下降28%。未来公司工资成本、管理费用等压力加大。 预计2011年、2012年EPS分别为1.24元和1.30元,目前股价对应PE分别为16.18和15.43倍。集团公司煤炭储量丰富,关注公司整合进展,给予推荐评级。

我们预计公司2011年、2012年和2013年EPS 分别为0.59、0.68和0.76元,对应PE 分别为11.64、10.10和9.04倍,并给予公司“推荐”评级。同时,结合2011年港口业20倍左右的平均市盈率和港口业现状等,并考虑到公司低估值效应和目前整个资本市场的动荡及一些预期风险,我们持谨慎态度给予公司15倍左右的估值,6个月目标价8.50元左右。

公司当前出货情况理想。前三季度公司外销水泥和熟料约5000万吨,10月单月销量约700万吨,出货量环比9月提升,水泥出厂价格较去年同期上涨30元左右,目前在290元/吨左右,但成本也上涨了20元,因此盈利水平基本没有变化。北方因气候原因逐步进入淡季,华北地区近日降温明显,预计11-12月出货量将逐步走低。全年统计口径销量预计约6500万吨。 明年上半年公司主要经营区域存在供给压力,预计下半年起景气逐步回暖。河北、山西北部、内蒙明年上半年仍有部分产能投产,如果货币政策仍然压制下游需求,则供给端存在一定压力,预计下半年起景气方能有所提振。东北市场高景气料可维持,重点工程今明两年对需求有较大拉动,且大企业默契较好,有利于控场。陕西市场已经见底,扶风和泾阳合营公司仍能实现盈利,预计贡献投资收益4000万元,但秦岭亏损短期仍难改观。 未来两年产能释放仍将是驱动公司业绩提升的主要动力。公司在建产能达产后,水泥总产能逼近1亿吨。在产能提升的基础上,预计公司将深化对区域市场的整合以提升盈利能力。 公司对菱石投资的定向增发进入尾声,预计12月即可完成增发。公司目前在建工程较多,资产负债率处于高位,定向增发资金可暂时缓解公司流动资金紧张的局面。 我们预计公司2011/12/13年实现产品综合销量6500/7950/8500万吨(统计口径),实现营业收入169.81/201.46/220.04亿元,同增53.5%/18.6%/9.2%,归属母公司净利润18.52/22.03/24.66亿元,对应定增摊薄后每股收益1.37/1.63/1.83元。公司当前股价对应2011/12/13年仅11.4/9.5/8.5x P/E,具备投资价值。我们下调公司目标价至19.56元,对应2012年约12x P/E,并维持公司“推荐”的投资评级。

我们预计公司2011-2013年净利润分别为4.02亿元/6.81亿元/7.27亿元。其中,自建配套物业销售分别贡献约0.12亿元/1.47亿元/0.58亿元。以IPO后全部4.928亿股本全面摊薄计算,2011-2013年EPS分别为0.82元/1.38元/1.48元,其中零售主业贡献0.79元/1.08元/1.36元,自建配套物业销售贡献0.03元/0.30元/0.12元。分别给予零售主业和自建配套物业销售2012年22-25倍和2-3倍动态PE,对应合理股价范围为24.36-27.9元, 12个月目标价26元,维持“推荐”评级。

煤机行业正步入景气周期。1-10月份,我国煤炭固定资产投资累计金额达3786.75亿元,同比增长32.48%,其中,10月份单月投资金额达517.96亿元,同比增长30.34%。7月份以来,煤炭固定资产投资增速分别为47.72%、48.06%、49.43%和30.34%,远高于今年上半年20%左右的增速,也高于去年平均增速25.73%,显示行业正步入景气周期。 液压支架竞争加剧,刮板机收入突飞猛进。行业产能的快速导致今年液压支架竞争加剧,部分企业开打价格战,公司液压支架收入增速放缓。公司主动放弃部分液压支架产能,转而投向刮板机等新产品的生产上。刮板机收入实现突飞猛进,上半年大增92%,全年收入有望达2.27亿元。 采掘设备和移动救生舱是公司未来高增长的两只引擎。引入李子山团队后,公司采煤机、掘进机均已实现突破。掘进机已有多个型号的产品拿到了煤安证,目前已实现收入达6600多万元,全年预计将至少贡献1亿元的收入。采煤机煤安证尚在申请中,预计年内有望获批。移动救生舱目前已完成样舱研制,未来将主要由合资公司鄂尔多斯公司生产,首批产品将主要供给陕煤集团。 给予公司?推荐?评级。我们预计,2011-2013年,公司净利润将分别为1.8、3.38和4.7亿元,同比增长73.8%、88.0%和39.1%,对应PES为0.44、0.82和1.15元,当前股价对应的PE分别为34倍、18倍和13倍。考虑到行业景气度及公司未来的前景,我们认为,应给予公司2011年40倍估值,对应目标价17.6元。

中南传媒是拥有“多介质、全流程”产业业态的大型骨干出版传媒企业。公司拥有“编--印--发--供--媒”一体化经营的完整产业链,控股股东湖南出版投资控股集团位列出版集团第2位和发行集团第8位,而中南传媒继承集团主营业务和相关资产,在综合实力上公司属于我国出版发行业第一集团。 我们预计公司11-13年实现营业收入56.5亿元、66.3亿元和77.9亿元,三年复合年均增速约18%,实现归属母公司净利润分别为7.79亿元、9.36亿元和11.06亿元,折合每股收益0.43元、0.52元和0.62元,对应目前股价的市盈率分别为26.7倍、22倍、18.8倍。我们维持对公司的“推荐”评级。

公司四季度预售回款情况好于预期,同时公司三季报对全年业绩预测增长幅度为0%-30%,并解释业绩变动原因是“玉米种子销售与上年同期持平或略好于上年同期”。综上分析,在登海先锋业务继续保持稳定增长,在登海60511/12年能够基本完成1000万亩、1500万公斤的推广销售计划的情况下,我们预测公司2011年-2013年的每股收益为0.75、1.05、1.24元,给予推荐评级。

精功科技致力于太阳能光伏专用装备、新型建筑、建材专用设备和轻纺专用设备、太阳能多晶硅片领域的研制开发与生产。公司是国内光伏专用设备龙头企业,2010年以来多晶硅铸锭炉销量呈现爆发性增长,截至2011年半年报,光伏设备收入已占营业总收入的64.3%。 公司铸锭炉产能约为1000台,接近满产。募投项目中铸锭炉约350台,建设期为两年。我们认为2012-2013年公司铸锭炉销量不会再持续今年的疯狂增长,将回归到平稳增长的态势。 准单晶炉综合多晶铸锭和直拉单晶的优点,成本低且转换率高, 公司2011年已少量出货。随着组件价格下跌,组件厂商会更加迫切地寻求方法降低成本,准单晶炉销量可能于明后年爆发性增长。 “冷氢化”技术对于降低多晶硅企业成本成效显著,《多晶硅行业准入条件》的颁布也将加速“冷氢化”技改。根据乐山电力7.6亿元投资3000吨技改,30万吨多晶硅项目技改需要投入的资金为760亿元,未来市场空间巨大。公司合资方技术成熟,公司可以率先为其它企业提供技术整体解决方案。 我们预计公司2011/2012/2013年EPS 分别为1.45/1.77/2.5元, 对应市盈率分别为19/16/11倍。行业2012年平均估值为17倍,公司在行业内处于绝对龙头地位,未来增长点多,我们给予其2012年17-20倍PE,目标价30.09-35.4元,中值32.75元,首次给予“推荐”评级。 风险提示:铸锭炉订单少于预期;光伏行业持续低迷

三全食品股份有限公司成立于1993年,是我国速冻米面食品龙头企业,目前市场占有率达27%,位居行业首位。公司主要品牌包括“三全”、“状元”等。 对比日本已经较为成熟的速冻食品市场,我国的速冻食品行业仍处于快速增长期。07年国家出台政策不允许散装水饺、汤圆在超市销售后,已有的品牌企业在市场中的占有率越来越高,行业集中度不断提升。 速冻水饺和速冻汤圆为公司营业收入的主要来源,2007-2010年间均占据公司营业收入的约70%,占比十分稳定。随成本的上升,公司有能力不断提高终端价格以保证公司产品毛利率的稳定。 公司坚持专注速冻食品行业,市场份额逐年提升。公司引进了可口可乐的销售团队,加强渠道建设。因下游需求旺盛,定向增发完成后将有助于公司解决产能瓶颈,业绩有望快速增长。病菌事件发生后,公司及时进行沟通解决,目前该事件的负面影响基本消除,不改变公司中长期的上升趋势。 预计公司2011年-2013年全面摊薄eps分别为0.81元、1.14元和1.56元,考虑到速冻食品行业正处于高速增长时期,公司为速冻米面食品行业龙头且公司自上市以来估值一直处于较高水平,综合可比公司的相对估值和绝对估值的结果,我们认为公司合理价位为42元,对应公司2012年PE为37倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:食品安全风险,产能未能及时被市场消化

高端管材迎来集中放量期。公司主要高端产品包括海水淡化管、超超临界管、中大口径油气管、镍基油井管、核电管和精密管。其中海水淡化管、超超临界管和中大口径油气管2011年已贡献业绩。其余3000吨镍基油井管、500吨核电管和1500吨精密管预计今年底实现投产, 2012年产量将出现较大增长。 今年业绩增量主要来自高附加值的油气用管、核电管、超超临界电站用管等。公司2011年油气用管产量有望达到8000吨;核电管今年投产,贡献产量近100吨,由于毛利较高,盈利贡献明显;超超临界电站用管今年刚刚投产,也成为重要盈利增长点。 明年业绩增量来自超超临界管产量扩大和镍基油井管。2012年预计公司超超临界管产量可达10000吨。3000吨镍基油井管项目根据投产后第一年达产60%的计划,预计明年可贡献1000吨以上产量。 公司普通管材盈利贡献稳定。目前公司无缝管产能达到38500吨,其中普通无缝管产能18500吨。焊接管产能为32500吨,其中普通焊接管21500吨。预计未来两年公司无缝管产量维持在18500吨左右,焊接管产量维持在18000吨左右,盈利贡献较为稳定。 给予“推荐”评级。预计公司2011-2013年实现净利润分别为11605、20800、23525万元, EPS为0.56、0.91、1.13元。对应2011年动态PE为32.16倍, 2012年动态PE为19.79倍。我们认为公司未来两年将迎来高端管材的集中放量,2012、2013年盈利增速将分别达到50%、20%以上,目前股价相对低估,给予“推荐”评级。

品牌运营模式逐渐成熟 公司目前已经形成一套符合当前休闲服市场的发展趋势和自身品牌定位的品牌经营模式。公司为满足不同类型消费者的多元化需求,已形成圣沃斯、黑标、红标、绿标、蓝标、女装、童装等七大品牌系列。目前,“红标”、“绿标”、“黑标”是公司销售主力,2011年1-6月贡献主营业务收入约90%。“黑标”是公司今年重推的品牌系列,较为契合市场,订货会情况良好。未来公司重心将在主打系列红标、绿标、黑标上,未来产品定价较高的黑标和红标比重将会加大,各系列产品结构的调整将提高平均单价,进而提高单店收入。 渠道策略灵活,内生外延双重驱动 公司经过前几年经销商加盟模式实现快速扩张后,公司近年开始梳理渠道管理,主要围绕优化经销商管理,稳健推进渠道扁平化建设和加快直营体系建设,提高对零售终端的管控力。经过09-10年的内部供应链的升级后,公司开始重启外延式扩张。今年11月,公司预告将进行非公开发行,募集资金总额约18亿元,全部用于投资建设“营销网络优化项目”。 稳健战略转型,经营业绩稳定 09年以来,公司发展重点从外延式快速扩张向内涵式增长转变,但同时兼顾经销商渠道稳定发展,实施稳健转型的战略。尽管销售收入在转型中渐趋缓,但是借助品牌和渠道优势,公司毛利率水平显著上升,期间费用率也呈现下降的趋势,盈利能力持续增长,转型成效渐显。 给予公司“推荐”评级 未来三年公司主要增长动力有二:提升内部供应链管理效率,稳步优化经销商体系,不断增强公司内生增长能力;重启外延式扩张,并加快渠道网络建设。从公司今年全年订货会情况和三季报情况来看,今年全年业绩增长已较明确。考虑到年底估值切换和增发效应,给予公司23-25倍市盈率,对应12年EPS1.79元,未来6个月股价区间为41.17-44.75元,给予公司“推荐”评级。