公司是国内最优秀的医疗器械之一,新产品血糖仪、空气净化器上市后公司有望重新走上发展的快车道。我们预计2012-2014年EPS分别为0.53/0.68/0.87元(2011年EPS0.43元),目前股价17.05元,对应12-14年PE分别为32/25/20倍,今年业绩将前低后高,目标价21.20元,维持“买入”评级。

绩略超预期,产能释放和产品结构升级提升盈利能力2012 年上半年,公司实现营业总收入128815.59 万元,同比增长17.11%;营业利润8735.30 万元,同比增长15.41%;利润总额8973.85 万元,同比增长18.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6854.04 万元,同比增长27.86%;基本EPS 为0.24 元,略高于我们的预期0.23 元,2012Q2的EPS 为0.15 元。募投项目释放产能,公司无缝钢管、焊接钢管销售数量同比分别增长12.31%和28.29%;由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高使得公司产品销售单价上升,公司成材率持续提高,同时产量增加摊薄固定成本,使得毛利率分别上升1.67 和4.32 个百分点。 核电用管:国产化持续推进,项目发展趋势良好公司核电蒸汽发生器用800 合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化,同时正加大力度研制690TT 合金U 形传热管,为首个具有自主知识产权的CAP1400 示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料。核电焊接钛管和核电蒸发器用800 合金U 型管在手订单分别500 吨和100吨,单价26 万元/吨和110 万元/吨,贡献2012 年营业毛利的12%左右。 镍基合金油井管:开采环境恶劣促使需求增长,业务开拓稳步推进“十二五”天然气产量同比增长84.78%,开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加,镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进,公司镍基合金油井管在手订单约200 万吨,预计2012 年有望达到600 吨,贡献毛利3000 万元。 超超临界用管:反倾销仲裁有望提升利润空间Super304 竞争激烈使得价格由13 万元/吨降至6 万元/吨,几乎没有利润空间;HR3C 仍为国内唯一厂家,国内主要依赖进口,市场认可仍需时日,因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主,订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税,将提高进口产品成本,有效推动国产化进程,公司作为行业龙头企业将优先受益。 盈利预测与估值:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.51 元、0.61 元、0.74 元,按照2012 年8 月6 日最新的收盘价12.20 元计算,对应2012-2014年的PE 分别为23.87X、20.03X 和16.52X,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、石化、电力行业投资增速低于预期;2、新投产项目产能释放程度低于预期;3、高端产品竞争激烈,订单量和产品毛利率低于预期。

我们预计公司2012/13/14的EPS分别为0.39/0.48/0.68元,对应动态PE分别为35.8X、30.1X和21.0X,考虑到公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长以及公司具备的多种热点概念,我们维持公司“买入”评级。

业绩预测与估值 预计2012年~2014年公司的EPS分别为0.95元、1.28元和1.59元,动态PE分别为20.32X,15.15X和12.16X,维持公司“买入”评级。 风险提示 钕铁硼价格大幅度下跌的风险;下游使用其他磁性材料替代的风险。

实 现营收1.21 亿元,同比增长52.18%,归属股东净利润为0.38亿元,同比增长85.77%。 增长的主要原因是公司上市带来的品牌效应对于市场拓展的正面影响,业务规模的扩大对于季节性风险的改善和软件产品退税款604.35 万元(增长304%)、存款利息440 万元、非经常性损益152 万元(增长150%)。 上半年完美收官,下半年继续努力。随着多项强制政策的推出,今明两年公司受益于煤矿安监产品普及加速,上半年快速成长。目前公司尚未受到煤炭价格下跌的明显影响,下半年将继续强化销售和成本控制来应对下游客户不景气的局面,同时加大新产品研发推广投入为明年做好准备。 新产品开始放量,今年业绩率先受益。公司在立足传统业务的同时,积极推进传统业务向其它领域的渗透和煤矿领域新产品的开发。两类业务在今年都在放量,上半年新产品完成361 万元,非煤产品280 万元,预计下半年将更快增长,仅避难硐室就有2000 万收入。 优秀的管理/技术水平保证了公司未来业绩的持续高速增长。梅安森与竞争对手相比有着深厚的技术积淀和更灵活的企业管理机制。公司对于期间费用率有着严格有效的控制,对于新产品的开发有着高度的重视和有效的激励措施,这保证了公司核心竞争力的可持续性发展。 盈利预测和投资建议我们预测公司2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为1.10 元、1.55 元和2.08元,对应2012-2014 年动态市盈率分别为25 倍、17 倍和13 倍。考虑到公司竞争优势和行业发展机遇,给予“买入”的投资评级,6 个月目标价位33元,对应30X12PE。 风险提示:宏观经济下行风险;新产品推广不达预期;人员流失风险

上半年净利润,同比增长220%,符合预期. 上半年,公司实现净利润3.85亿元,同比增长220%;折算每股收益0.20元。其中Q1、Q2单季度EPS分别为0.08元和0.12元。剔除康伟集团影响,公司原有煤矿2季度的净利润环比下滑约37%;上半年精煤产量占比提升至45%. 上半年,公司原煤产量307万吨;其中精煤产量139万吨,精煤占原煤产量的比重提升13个百分点至45%。按原煤产量口径测算,吨煤售价688元/吨,同比降8.4%;吨煤成本242元/吨,同比降15%。 预计公司所在地煤价12年同比下跌10%-12%. 上半年,公司所在灵石地区2#、9#焦煤均价分别同比分别下跌5.2%和3.5%。 假设两个煤种下半年的价格维持目前水平不变,我们预计两个煤种12年的均价将同比下跌12%和10%。 预计下半年原煤产量环比增长61%,吨煤净利环比提升10%. 随着华瀛山西所属煤矿2季度逐渐投产、康伟集团4月并表、银源煤焦3个煤矿7月并表,我们预计公司12年产量800万吨,下半年环比增长61%。 产量释放有助于摊薄成本及费用,预计公司吨煤财务费用环比下降38%或45元/吨、生产成本环比下降10%、吨煤净利环比提升10%或15元/吨。 盈利预测:我们预计公司12-14年的每股收益分别为0.57元、0.78元和0.90元,其中13年市盈率为11倍。公司未来产量释放速度较快,且规模效应将大幅改善吨煤净利。我们维持公司的买入评级。 风险提示:焦煤价格继续大幅下跌。

8月起,价格调节基金由50元/吨降为20元/吨 公司于近日接到贵州省煤炭价格调节基金管理委员会《关于调整煤炭价格调节基金征收标准的通知》。《通知》的主要内容是:从2012年8月1日起,下调煤炭价格调节基金征收标准,调整后的标准为“对原煤按销售价格(含税)的4%征收煤炭价格调节基金;按销售价格征收煤炭价格调节基金低于每吨20元的,按20元征收。 预计增厚12-13年每股收益0.04元和0.11元 公司此前的执行标准为,对原煤按销售价格(含税)的10%征收价调基金;按销售价格征收该基金低于每吨50元的,按50元征收。公司12年上半年实际按照原煤外销及入洗量50元/吨执行,负担价调基金1.84亿元。经公司财务部门测算,预计公司2012年8月至12月将负担价调基金0.8亿元。我们预计公司下半年缴纳价调基金1.11亿元,较我们预期减少0.73亿元。考虑所得税因素后,增厚公司12-13年每股收益0.04元和0.11元。 历次价格调基金征收 贵州省从2004年8月开始征收价调基金,标准为原煤30元/吨、洗精煤每吨50/吨、焦炭70/吨。2008年暂停征收,2011年1月恢复。2011年10月起,征收标准调整为从价10%征收。我们预计如果焦煤价格继续下跌,价调基金存在进一步下调甚至暂停的可能。 盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益1.06元、1.19元和1.56元。其中12年市盈率为17倍。我们看好公司的成长性,维持买入评级。 风险提示 焦煤价格下半年走势低于预期。

中期业绩关键点:二季度收入增速57%,净利润增速93% 1、上半年销售收入为38.16亿元,同比增长31.8%,其中,二季度收入为16亿元,单季度同比增长56.8%,小幅超我们预期;归属母公司净利润为7.87亿元,同比增长19.47%,其中,二季度净利润为2.94亿元,同比增长93%,扣非后净利润增长18.47%;实现EPS0.91元。2、分地区看,省内收入为22.36亿元,同比增长22.62%,省外收入为15.61亿元,同比增长47.27%,省内增速仅有22.62%的主要原因为:一季度公司受包装供给不足影响,主动采取控货措施,而省外方面,各大省皆按照年初计划进行中,仅有陕北和河南重要区域计划完成率低于平均水平。整体而言,我们纵观公司终端渠道,库存压力较小,动销情况良好。3、上半年预收款为5.57亿元,较一季报的10.72亿元,明显回落,同比去年上半年预收款4.27亿元仍有上涨,意味着公司销售正常。4、综合毛利率为76.15%,同比小幅增长0.37个点,净利率为25.22%,同比下降1.4个点,下降的主要原因是:销售费用率上升1.26个百分点至19.4%,管理费用率小幅上升0.23个点至5%,同时,营业外支出较去年同期新增1700万元。 公司核心看点:产品结构持续优化,未来2-3年成长确定性较大 1)产品结构优化,产品结构从“金字塔”向“两头小中间大”的弧形转变。 2)目前还处于“恢复性增长”,销售费用投入还处于高位,未来费用率有望出现向下的拐点。3)汾酒品牌力:作为曾经的“汾老大”,其品牌力强,近两年公司在省外持续扩张是很好的见证,目前公司在除山西外,其它省份的市占率皆不高,随着经济水平发展,公司未来市场空间较大。 盈利预测与投资评级:我们维持盈利预测不变,预计12-13年EPS分别为1.45元和2.05元,对应当前股价PE分别为26倍和18倍,维持公司“买入”评级。风险提示:白酒行业政策风险。

估值已具吸引力,但短期大小非压力仍需警惕。预计华泰证券2012-13年EPS 为0.35、0.39元,对应2012-13年PE 为24、22倍,12年期末PB为1.37倍,低于同业平均25倍12年PE、1.70倍12年PB,公司的估值吸引力正逐渐显露。但是,同时值得警惕的是,12Q2公司第一大流通股东国华能源投资再次进行了减持,截至12Q2末,其仍持有华泰证券2.74亿股,占总流通股本比例为13.1%,预计短期内对股价仍将构成一定压制。 考虑到华泰证券整合问题已告一段落,账面自有闲余资金96亿元未来转化盈利潜力大,以及其在同业中较低估值,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:公司短期的大小非压力,行业8月份密集解禁潮。

根据我们的行业盈利推断模型(供需差与TCE的关系,详细请参加我们的行业深度报告:油运市场供需趋势将扭转,看好公司趋势性投资机会)。我们保守假设2012-2014年供给增速为4.9%/4%和3%,需求增速为2.5%/2.5%/2.6%,那么未来三年TD3市场的TCE约为2.2/2.5/3.2万美元/天;同时,我们假设公司VLCC数量于2012-2014年分别为13/15/17艘。那么对应公司2012-2014年的EPS为0.03/0.07和0.17元。考虑到公司基本面好转以及行业向好趋势我们继续给予买入评级。

中国太保8月20日披露半年报,主要内容如下:太保12年上半年净利润26.38亿元,EPS0.31元,同比下降54.6%;期末归属于公司股东的净资产为817.48亿元,BVPS9.51元,较年初增长6.4%(加回分红因素后增长10.4%);综合收益为79.62亿元,每股综合收益为0.93元同比增加216%,上半年新业务价值40.61亿元,同比增长6%。 利润缩水,净资产大幅增加, 综合收益靓丽虽然每股收益下降55%,主要是因为公司开始大幅度降低账面的浮亏,将其反应到利润表中,上半年浮亏减少53.22亿元。 综合收益为0.93元每股,同比增加216%,净资产增加10.4%,充分说明太保上半年的经营状况相当不错,也符合我们事先预期的半年度净资产近10%左右的正增长。 财险:保费增速有所放缓,综合成本率仍处低位中国太保上半年财险保费收入352.46亿元,同比增长9.2%,增速低于行业,市场占有率下降0.6%达到12.6%。公司综合成本率上升至94.2%,但仍处于历史低位,财险业务盈利能力仍很强。随着汽车保有量的增加,财险市场的增长仍将持续。 寿险:新业务价值增速略低于预期,但人均产能提升明显太保上半年NBV 为40.61亿元,同比增长6%,略低于市场的预期;但是高利润率的个险新单72.88亿元,同比增速13.6,业绩结构改善明显。特别是营销员月人均产能4427元,同比增加17%。 应该说公司在人力下降的情况下,总的新业务价值仍实现正增长,公司管理改善迹象明显。 偿付能力充足,资本金压力小太保集团、太保寿险以及太保财险的偿付能力充足率分别达到271%,183%和194%,公司目前偿付能力充足,资本金压力小。 投资建议及风险提示目前估值隐含12VNBX5.9、12P/EV1.3,估值又再次回到低位,股价安全性较高。公司这几年在上市的保险公司中,其经营数据一直都是较为稳定的,同时公司今年上半年的数据再次表明公司管理的改善。短期内我们认为政策红利政策利好较多(投资范围的放开以及递延税收型养老保险取得进展)。 从长期而言,仍需观测整个行业的保费增速情况。基于目前的估值以及未来的经营预期,维持中国太保“买入”的评级。 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

盈利预测与投资评级 今年受降息影响,预计下半年财务费用增速将明显放缓,中美华东去年影响利润增长的城建税、教育税变为同比因素,惠仁医药并表有望新增1500万利润,我们预计12-14年EPS为1.15/1.50/1.91元(11年EPS为0.88元),目前股价33.28元,对应PE29/22/17倍,给予12年35倍PE,目标价40.25元,维持“买入”评级。 风险提示 股改问题解决的风险;百令、阿卡波糖产能瓶颈风险;免疫抑制剂降价的风险。

中报摘要:上半年公司新增合同订单21.18亿元(含税),相比增长74%,收入9.87亿元,同比增长27.38%;实现净利润7336万元,同比增长14.29%;实现扣非后净利润为5528万元,同比增长11.19%。实现每股收益0.17元。 公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。 除高压开关外,各项产品毛利率均触底回升上半年原材料价格下降利好公司各项产品毛利率上升,公司综合毛利率上升3.93个百分点。其中,电力自动化保护设备、高压互感器、电力电容器、电力电子成套设备、电抗器、变压器色谱及在线监测系统、变电站监控类系统毛利率分别上升6.18、2.74、0.65、7.69、1.62、8.31、16.71个百分点。 上半年新增订单高速增长今年上半年公司新增订单21.18亿元,同比增长74%,增速较往年大大提高。 从下属子公司订单来看,新增订单增速较快的主要有第一分公司同比增长92%、电力电容器公司同比增长163%、清能公司同比增长34%和如高高压同比增长25%。公司重点培育的新产品高压GIS 上半年新增订单3.37亿,同比增长524%;智能变电站自动化系统新增订单超过1.4亿。 GIS 和变电站监测产品国网中标市场地位逐步确立今年前四批组合电器招标总共招标5766个间隔,同比增长48%,思源电气总共中标435个间隔,市场份额为7.54%,上升势头良好。思源电气从2011年第4批开始进入变电站监控装臵的国网招标,主要以智能变电站监控系统为主。这一块市场相对较分散,公司的市场份额在6.2%左右。 盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.67、0.94,目标价14.5元,维持“买入”评级。 风险提示:国网集中招标竞争加剧导致市场份额下滑风险;海外市场开拓低

盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.64和0.80元,目标价16元,维持“买入”评级。

我们预测2012-2014 年新华保险EPS 分别为1.08 元、1.27 元和1.46 元,目标价36.81 元,给予买入评级。推荐顺序是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。