11年业绩高增长符合预期,12Q1增长低于预期 公司公布2011年年报:公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为:10.99亿元、2.28亿元、2.31亿元、1.73亿元,分别同比增长73.75%、89.07%、90.16%和90.73%。基本每股收益1.08元,符合预期。2012年一季报:公司实现收入、净利润分别为:3.18亿元、0.44亿元,分别同比增长47.65%、35.73%。 基本每股收益0.27元。同时发布2012年1-6月份业绩预告:预计实现归属母公司净利润同比增长30%-50%。 加盟模式驱动业绩增长,直营收入小幅下滑 分渠道模式看,加盟业务增长82.22%,占比由90.11%提升到94.51%;直营业务小幅下滑3.5%,占比由9.89%下降到5.49%。渠道拓展政策方面:加大对加盟商支持力度。11年公司推出“百强优秀加盟商”计划,鼓励加盟商“小店换大店、一人多开店、争开优质大店”,预计公司目前加盟商人数约为1000个。截至2011年底,公司渠道终端约1521家,净增加355左右,其中直营、加盟约129、1392家。研发设计方面:继续推行“少量多款”的研发设计。研发投入保持与公司规模同步增长,增长73.38%,占比1.41%。报告期内,设计款式6,000个,上市款式4,000个。 直营商场促销力度加大拖累毛利率提升 综合毛利率下降0.53%到34.29%,毛利率小幅下滑主要来自于公司直营专柜加大促销力度,直营终端折扣力度较大所致。公司在2011年对产品进行相应提价,同时也小幅提高对加盟商的批发折扣率。由于2012年Q1公司对11年未计提跌价准备的部分存货进行了打折处理,导致一季度毛利率与上年同期相比,下滑4.2%到30.69%,净利润率下滑1.21%到13.77%。 2012年业绩展望:稳健较快增长 积极的内生管理:2012年为公司“管理年”,将进行内部管理流程的梳理和优化。 稳健的外延式拓展:1、线下渠道。12年将继续推进“百强优秀加盟商”计划,鼓励加盟商多开店、开大店;2、线上渠道。适机推出网购业务。整体上,我们预计公司12年净增网点数在300家左右。预计公司2012-2014年EPS为1.57/2.06/2.51元的预测,目前股价对应2012-2014年动态市盈率为21/16/13倍,买入评级。 风险提示1、核心设计人员流失的风险;2、业务快速扩张带来的管理风险。

2012年一季度EPS0.03元,符合预期 公司2012年一季度营业收入1.76亿元,同比减少1.6%;净利润1164万元,去年同期为亏损653万元;基本EPS0.03元。公司一季度业绩符合预期。 一季度是全年低点,预计二季度业绩将大幅上扬 2011年底公司已完成资产重组,主营业务已变更为锌、铁、铅等有色金属采选冶业务,因此本期盈利较去年同期大幅提升。由于所处地理位置环境和天气原因,采矿业务每年一季度开工天数为全年低点。随着二季度进入开工旺季,业绩将大幅上扬。公司预计至下一报告期,实现净利润8000-12000万,EPS0.2-0.3元。 融冠矿业产量大幅扩张,锡林矿业尾矿选钨有看头 融冠矿业预计将从2011年的100万吨逐渐增至2012年的135万吨。锡林矿业尾矿选钨,设计1000吨/天处理量,预计2012年中旬可投产。 集团有色采选资产承诺全部注入,储量暴涨在即 集团承诺:未来上市公司定位于有色金属采选及冶炼的平台。集团及下属子公司从事探矿业务完成探矿权转为采矿权后,在形成利润后一年内,将启动将相关采矿权资产转让给上市公司工作。最具看点的有:河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿,矿石总量9755万吨,镍、铜金属量32.84、11.75万吨。其他还有:西乌珠穆沁旗银漫矿业(铅、锌、银、铜矿,正处于全区详查)等有望注入的优质矿业资产。 给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS分别为0.7、0.77和0.82元,对应PE分别为18.6、16.9和15.9倍。考虑到融冠矿业产量大幅扩张,锡林矿业尾矿选钨将投产,集团资产注入可期,储量暴涨在即,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险;产量投放未达预期风险

近期,我们参加了公司股东大会,主要情况如下: 开工不足+需求平淡,一季度业绩表现差强人意 一季度,拟注入资产经营情况好于上市公司,预计集团公司经营利润同比下滑幅度为10%以内,主要原因为:1、屠宰受春节因素影响,开工率不足,集团公司今年一季度屠宰量不到250万头,同比下滑15%左右,同时低于年初计划,但是头均利润约为50元附近,与去年同期相差不大。春节因素影响,今年春节为1月份,使得春节旺季提前至12月份,导致1月份的旺季减少,同时2月份淡季拉长,导致整体开工率不足,按照公司产能布局情况看,一季度产能利用率约为60%左右,产能利用率低于平均水平。2、肉制品利润与销量情况与去年同期相差不大。一季度,我们预计集团公司日均发货量仍为4000多吨,一季度平均吨利润(税前)约为1200元,和去年水平相当。 屠宰对公司贡献将逐渐加大 公司生鲜肉收入比重将逐渐提高:1、从备考利润预测情况看,2010-2012年生鲜肉收入比重分别为34.8%、37.7%和40%,呈现逐渐提高趋势。2、2012年公司屠宰量市占率不到3%,占比比较低,未来成长空间较大。3、从行业角度看,我国生猪屠宰行业集中程度较低,未来小企业淘汰率将超过一半。 今年重点布局:突破终端+提升产品结构1、冷鲜肉加大农贸市场比例,同时增加团购比例。2、生鲜肉坚持“5329”方针,加大白条肉销售比例至50%,同时肉制品产品结构向中高端转移。 盈利预测与估值:维持“买入”评级我们微幅下调盈利预测,预计12-14年EPS为2.89元、3.78元和4.69元,对应的PE为22倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题,猪肉价格大幅反弹。

一季度业绩符合预期 2012年一季度,山东黄金实现营业收入129.00亿元,同比增长63.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长39.23%。实现每股收益0.43元。业绩符合预期。 金价上涨和黄金销售量增加仍是公司收入和利润增长的主要原因 2012年一季度黄金均价346.65元,同比上涨16.40%;我们预计2012年一季度公司的黄金销售量约为37吨,同比增长约40%。 预付拟收购金矿款项导致预付账款大幅增加 截至2012年3月31日,公司的预付款项达到19.94亿元,比2012年年初增加4.57亿元,我们估计是预付拟收购的中宝公司70%的股权的款项。 外延式扩张步伐从未停止 2011年,公司相继收购了赤峰柴矿周边4.76平方公里的探矿权和金石公司其余25%的股权;2012年3月8日,公司公告拟以自有资金7.24亿元收购甘中宝公司70%的股权,增加黄金储量32.6吨。2012年4月10日,公司再次公告由于竞购山东盛达矿业和山东天承矿业连续停牌。不管山东黄金最后能否顺利收购此两家公司的股权,公司已经用行动证明其外延式扩张步伐不会停止。我们看好公司的扩张前景。 维持“买入”评级 我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为1.95/2.26/2.56元的预测,考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、矿产金产量低于预期;2、矿产金成本上升;3、金价风险。

2012年一季度收入增长51.5%,净利润增长37.0% 2012年一季度销售收入4725.7万元,同比增长51.5%;营业利润1417.4万元,同比增长43.2%;净利润1223.9万元,同比增长37.0%,EPS为0.21元。 内提产能搞研发 本期业绩提升的主要原因是:公司产能扩大,继续加强与客户的沟通与合作,加大对新品的研发与认证,市场份额稳定增长,销售量增加。2011年度公司对已有的1000吨生产线进行了工序调整,提升了反应釜的利用效率,合成产能提升20%以上。自建500吨新产能已经于2011年年底正式投产,未来还具备进一步技改提升产能的空间,预计2012年全年产量有望达到2300吨左右。 外拓市场增客户 受经济复苏缓慢和电子行业低迷的影响,器件厂商更加青睐性价比高的原料,公司生产的水热法钛酸钡正是适合此时行业需要的高性价比原料产品。公司2012年将市场开发放在首要位置,在巩固老客户的同时,重点加强攻关Murata、Yageo和Kyocera等战略客户,争取短时间内有重大突破,另外公司还计划新开发2~3家潜在客户,成为其合格供货商,进一步增加公司未来业绩成长的保障。 募投项目有望2012年底部分投产,2012和2013年增长有保障 公司募投项目为建设年产1500吨MLCC用配方粉项目。目前已经全面动工,有望在2012年四季度部分投产,2013年上半年全面达产。募投项目能够大幅扩大钛酸钡粉体产能,配合新客户的开拓,未来业绩增长有保障。 盈利预测与估值 预计公司2012年~2014年的EPS分别为1.05元、1.56元和2.01元,对应动态PE为25.28X、16.93X和13.16X,维持公司“买入”评级。 风险提示 募投项目进展过慢;突破新客户的进度过于缓慢。

主业稳定较快增长,油料公司的投资收益下滑 拉低业绩2012年1季度,公司实现营业收入11.0亿元,同比增长5%;归属于母公司所有者的净利润3.7亿元,同比增长3%,基本EPS0.19元。由于油料公司的投资收益基数较高,去年8月份国内航油定价市场化,油料公司的采购价差波动收敛致收益较大幅下滑;剔除投资收益后公司主业净利同比增长14%,营改增对业绩的负面影响较小,基本符合预期。 非航收入较快航空性业务增长,油料公司的收益收敛利于长远 2012年1季度公司起降、旅客吞吐量分别同增6%、11%,境外航班份额46%、同比下降1个pts,境外旅客量份额48%、略有提升。预计航空性收入增长约10%;受益国际旅客较快增长以及免税店提成比例的提升,商业租赁收入明显较快于航空性收入。由于营改增,以及折旧影响(去年下半年调整资产类别),毛利率略有下滑。无大型资本开支的情况下,利息收入增长致财务费用大幅减少。去年同期投资收益基数较高,去年8月国内航油定价市场化致油料公司的采购价差收敛,从而投资收益大幅下滑,广告收益稳定增长有所回补,整体投资收益下滑12%。过去油料公司的投资收益受油价影响波动幅度较大,改制后该项投资收益波动将收敛,长期看公司利润的增长将更加凸显主业。 投资建议 公司航空性业务境外份额较重、非航收入中免税店贡献较大,盈利模式显著受益出境游旺的势头。从季度趋势来看,2季度日本航线的低基数效应以及小长假出境游火爆,投资收益的高基数减弱,数据和盈利将双双同比向好。 维持2012-14年盈利预测0.92、1.10、1.33元,目前股价对应14×12PE、12×13PE,“买入”评级。 风险提示 经济加速下滑、油价风险。

公司一季度报,收入同比增长5%,净利润同比下滑15% 报告期内,公司实现营业收入6亿元,同比增长5%;实现营业利润1.4亿元,同比下滑15%;归属于母公司所有者的净利润1.1亿元,同比下降15%;实现EPS 0.082元,略低于我们此前的预期。 经济放缓与调控政策抑制核心业务盈利增长,辅业按计划缩减规模 与去年同期相比,沙鲅线盈利受经济增速放缓影响显著,下游需求萎缩导致营口港铁矿石、钢材运输量大幅降低;特种箱业务中木材箱运输受俄罗斯原木进口量缩减影响同比下滑明显,干散箱与化工箱则维持较快增长势头;地产业务受调控政策影响,结算金额同比大幅减少;铁路客运业务按计划缩减规模,部分客车车辆陆续下线使分项利润同比下降。 沙鲅线扩能改造与特种箱新箱上线将驱动三季度业绩高增长 沙鲅铁路二期扩能改造工程预计在6月底完工投产,设计能力大幅提升85%,同期哈大高铁开通,干线接驳能力限制将得到缓解,带动沙鲅线运量增长。已获批的3500只干散货箱与5500只罐箱于二季度开始陆续上线并逐渐贡献利润,始于三季度的业绩高增长可期。 盈利预测与投资评级 基于对地产调控政策将长期持续的判断,我们下调地产业务分项盈利,2012~2014年EPS 分别调整为0.48元、0.63元和0.84元,对应的市盈率为19倍、14倍和11倍。我们判断铁路特箱业务正逐渐走出探索阶段,新箱型占比将大幅提升,压抑估值的短期波动因素逐步减弱,考虑到铁路特种箱业务未来巨大的发展前景,继续给予“买入”评级。 风险提示新箱型开发与投放进度低于预期的风险;沙鲅线二期扩能改造工程延期风险。

业绩增长略超预期 公司公布2011年年报:营业总收入、净利润分别为:9.63亿元、1.17亿元,分别同比下滑11.25%、15.11%,主营业务实现每股收益0.65元,下滑17.93%。低于预期。2012年Q1业绩:收入、净利润分别为:2.07亿元、0.16亿元,同比增长7.08%、9.41%。 订单结构调整、外需不振拖累 11年业绩11年收入下滑11.25%。按照我们的拆分口径,出口业务下滑16.37%,国内自有品牌(创世+凯门)增长17.32%。11年并表的电子商务品牌YOUSOKU实现约84万元收入,目前处于亏损状态。出口业务的下滑可归结为两方面:一是外需疲软;二是公司主动调整出口的订单结构,降低低端订单比例。在公司议价能力相对较弱的美国市场,11年公司主动下调低端订单比例,接附加值高的订单。整体上美国市场11年下滑31.37%、日本市场下滑16.91%、欧洲区域下滑9.34%。自有品牌业务稳定增长。我们预计创世零售品牌11年底终端网点25家,网点覆盖到13个省市、地区。11年自有品牌业务占比由2010年的18.2%提升到23.99%,净利润贡献占比约为34%。11年主营业务EPS约0.65元,其中出口0.43元、自有品牌0.22元。 毛利率小幅提升,期间费用率较大幅度提高 订单结构调整成效明显,产品综合毛利率提升1.32%到32.33%。按照我们拆分的口径,出口业务毛利率25.63%,其中日本、欧洲、美国市场的毛利率分别为:25.75%、20.61%、38.14%。自有品牌毛利率53.1%,出现较大幅度下滑,自有品牌渠道以直营商场店为主,11年商场等费用较高导致。受人工成本上涨等因素影响,报告期间费用率上升2.09%到12.48%。 “三三三”战略稳健推进,看点来自于自有品牌的拓展 2012年为公司“三三三”战略实施的第三年,公司业务经过11年的波动,12年显企稳迹象。公司自有品牌占比已经由2008年的6.3%提升到2011年的23.99%,我们预计未来仍将稳步提升,2014年将有望提升至30%,净利润占比将提升到40%左右。我们预计公司2012-2014年EPS为0.81/0.95/1.13元,2012年EPS拆分如下:出口0.53元、自有品牌0.29元。目前股价对应2012-2014年动态市盈率为12/10/9倍,买入评级。 风险提示 1、欧美经济复苏出现超预期回调带来的出口业务波动;2、自有品牌推广低于预

小幅增长、符合预期 金地集团公布2011年年报:实现营业收入239.2亿元,较上年度增长22.1%;实现净利润30.2亿元,较上年度增长12.0%,每股收益为0.67元/股,基本符合我们的预期(0.68元/股)。少数股东损益和销售费用的快速增长使得净利润增速落后于营业收入。少数股东损益快速增长是2011年地产公司利润表的一个突出特点,这也是过去几年合作开发模式兴起在财务报表上的反映。 销售小幅增长 销售方面,公司实现小幅增长。2011年,实现销售额309亿元、销售面积224万平米,较上年增速分别为9.1%、-2.4%,在万科、保利、金地和招地四大一线公司中,排名最末。和公司计划销售额相比,也存在一定的差距,抛开市场总体因素外,公司的产品结构和布局的因素也不容忽视。 拿地谨慎、完善二线城市布局 土地投资方面,公司非常谨慎。2011年地价支出占销售额比重为16%,回落至2008的低点,纵向和万科、保利和招商地产等公司比较也是最低的。区域布局方面,除了在南京和大连等地加强覆盖外,公司2011年新进入扬州,截止目前,共进驻20个城市,其中长三角和珠三角区域二线城市覆盖相对完善。 资金链有改善,负债结构较好 报告期末公司净负债率为53%,较年初60%有所下降。从负债结构看,短期净债务为负,处于净现金状态。公司资金链状况在行业中处于较好的水平。 低估值、高弹性 从预收房款及竣工增速看,今年业绩增长有一定保障。预计净利润增长28%,EPS0.87元/股。从估值看,今年动态PE约7倍,在行业及龙头中都处较低水平。从基本面看,公司加大对中小户型的开工力度以及沈阳西安等房价泡沫相对较小二三线城市的布局。这使得公司销售业绩具备较大弹性。维持买入。 风险提示:政策风险、存货跌价风险

一季报要点 2012年Q1公司实现营业收入7.73亿元,同比增长16.26%;实现归属母公司净利润6867万元,同比上升21.07%;经营活动产生现金流净额为-3.25亿元;实现每股收益0.07元。一季度净利润增速快于收入增长主要原因是主要产品毛利率上升以及收到增值税返还导致所得税费用降低所致 毛利率同比回升,管理费用率有所下降,彰显外延式扩张效率提升 一季度公司三项费用率同比上升1.38个百分点,主要是销售费用率和财务费用率同比有所提升,考虑到一季度国网进行了两次集中招标,公司的投标费用相应也有所增加。一季度公司毛利率25.18%,同比上升1.57个百分点;此外管理费用率较同比下降0.18个百分点。毛利率的上升和管理费用率的下降说明了公司收购的2家子公司与本部的协同效应开始发挥,降本增效初显成效。 资产注入时间表渐行渐近 按照2010年8月《关于解决与国电南瑞同业竞争问题有关事项的承诺函》,国网公司承诺:1、国网公司确定将国电南瑞作为国网公司电网调度自动化业务的载体,将在3年内完成存在同业竞争的电网调度自动化业务的技术整合、业务梳理工作;在5年内进行重组整合,消除同业竞争。2、国网公司将对国电南瑞和国网公司下属与国电南瑞存在同业竞争的上市公司的业务、资产、人员进行梳理,在3年内重组整合,消除同业竞争。目前来看,年初的国网工作会议将已经标志着国网方面开启了国网旗下业务梳理等相关整合工作,随着时间表第一个截止日期临近,我们预计下一步资产注入在今年下半年开始概率较大。 估值与盈利预测 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80,1.14,1.54元,给予公司2012年30倍市盈率,目标价24元,维持“买入”评级。 风险提示:资产注入进度低于预期。

一季度略微盈利 4月25日宝钛股份公布2012年一季报。公司2012年一季度实现营业收入5.91亿,同比下降22.9%;净利润为291.3万,同比下降11.3%,实现EPS为0.007元,同比下降12.5%。 海绵钛持续高位盘整,华神钛业贡献利润大幅增加 2102年海绵钛价格持续维持在8~10万元/吨的区间内高位盘整,公司控股的华神钛业一季度仍然是公司最重要的业绩贡献部门。 成本驱动海绵钛价格大幅上涨恐将无法延续 2011年海绵钛价格大幅上涨主要是由于钛精矿价格大幅上涨所致。这一方面是由于钛白粉需求持续旺盛,另一方面是由于越南限制钛精矿产品出口使得国内钛精矿供应紧张导致。但是随着全球钛精矿产能释放以及钛白粉需求增长放缓,钛精矿价格不会持续上涨,未来成本驱动海绵钛价格大幅上涨的可能性不大。 下游钛材需求复苏和公司产能释放是业绩真正爆发的驱动因素 航空钛材和军工钛材市场准入门槛高,毛利率可稳定在30%左右,未来其复苏进程直接影响公司业绩。公司的5000吨/年钛锭熔铸项目、5000吨/年板带项目以及万吨自由锻项目均有望于2012年中期开始达产,将有效提升公司业绩。目前民用航空需求大幅反弹暂时尚未传导至公司,因此公司业绩还未见实际好转,预计真正的订单体现要等到下半年。 盈利预测与估值 下调宝钛股份2012~2014年EPS分别为0.32元、0.59元和0.94元,对应动态PE分别为68.15X,37.21X和23.59X,维持“买入”评级。 风险提示 全球经济持续低迷导致航空市场萎靡的风险;产能释放进度低于预期的风险。

盈利预测及投资建议 公司深耕安徽市场,具有很强的区域垄断优势。外延式扩张和内生增长同步推进,随着产品结构升级以及经营效率的提升,公司毛利率逐渐提升。 公司储备项目丰富,可支撑公司未来业绩快速增长。预计2012-2014年EPS至:0.90,1.09,1.36元,目标价:18元,维持“买入”评级。 风险提示:区域竞争加剧,成本大幅上涨,行业增速下滑。

投资建议 公司以重庆市为基础,稳健的进行外延扩张和渠道下沉,未来增长动力和方向明确,我们预计2012年下半年完成业态整合后,公司将逐步迎来业绩释放期,但近年来公司新店培育业务较重,一定程度上对业绩增速会有所影响,我们维持2012-2014年EPS1.95元、2.65元和3.30元的盈利预测,维持买入评级,目标价40元。 风险提示 人力和租赁物业成本继续上升、外延扩张门店培育期过长的风险

盈利预测与投资评级 我们预计公司12-14年盈利预测2.46/3.15/3.98元(11年EPS 为2.01元),目前股价42.00元,对应PE 分别为17/13/11倍,给予2012年25倍PE,对应目标价61.5元,维持“买入”评级。 风险提示 大输液进一步降价风险、抗生素限用风险。

公司实现营收9.83亿元,同比下降3.29%2012年第一季度,公司实现营业收入9.83亿元,同比降低3.29%。主营业务成本为8.93,同比增加0.90%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润-0.07亿元,稀释后每股EPS 为-0.01元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.5元。 面板技术升级和产业转移机会带来公司未来业绩高增长预期随着公司高阶面板产能的逐步释放,包括QVGA, qHD 以及LTPS 等高分辨率产品批量供货有望拉动公司业绩增长。客户结构的改善也是公司一大亮点,目前包括三星、华为、中兴、Nokia、联想等均成为公司重要客户。预期在2012年,成都天马、武汉天马都将实现扭亏为盈的局面。而公司存在对包括成都、武汉、上海天马和厦门天马的资产注入上市公司的预期,值得关注。 随着客户需求水位提高以及公司产能利用率的大幅提升,我们判断二季度公司有望实现扭亏。我们预测(不考虑资产注入)2012年到2014年公司EPS分别为0.28,0.49,0.65元,维持公司“推荐”评级。 风险提示中小尺寸面板需求下降风险;公司产品良率提升低于预期风险。