前三季度业绩略低于预期,预提工资是一原因 2010年1-9月,公司共销售水泥及商品熟料667.29万吨,实现营业收入22.76亿元,同比增长20.72%;实现净利润3.97亿元,同比增长27.79%。对应每股收益0.836元,比去年同期的0.736元增长13.6%,其中第三季度实现每股收益0.3187元,比去年同期的0.3178元增长0.28%。业绩增长低于预期主要原因为计提了预发工资,以及平凉等地竞争加剧。 产能开始释放,明年业绩快速增长 公司在2010年四季度开始陆续有5条生产线投产,产能可能翻番,并且存在并购重组的可能,从供需测算来看,产能新增区域2011年依然可以保持较好的供需形势,尤其是高标号水泥。 盈利预测 公司盈利增长主要来自产能扩张,预计公司在甘青区域水泥市场相对稳定,预计2010-2012年公司EPS为1.05元、1.44元、1.61元。 考虑公司并购重组预期和区域低于有望加强,管理能力提升,给予公司目标价为25元,对应2011年17.36倍,给予“买入”评级。 风险提示 1,煤炭价格继续上涨,将使得公司生产成本进一步提高。 2,公司在甘肃局部地区水泥市场受到海螺和金昌水泥更多挑战。

“地产+能源”双轮驱动,未来增量来自能源矿产 公司发展战略定位于“地产+能源”,在既有地产业务稳步增长的前提下,能源矿产将是公司未来发展的重心和盈利增长点。 做大能源的战略驱动之下,后续矿产陆续注入是大概率事件 继08年收购内蒙乌海昊源煤焦化后,公司于今年8月20日公告收购印尼印中矿业(塔里阿布铁矿)II区铁矿(储量3504万吨),能源版图再占一城。 印尼塔岛铁矿远景储量超过2亿吨,在公司能源战略的驱动下,我们认为后续矿产的陆续注入是大概率事件。 股价具有安全边际,有望以时间换空间 公司具有地产、煤矿、铁矿的三项业务,地产估值约为5.6元(NAV)、煤炭估值约为1.4元(60元*1900万吨/8亿股本)、铁矿估值约为1.1元(40元*3500万吨*60%/8亿股本),合计为8.1元。而目前股价为8.17元,具有较强的安全边际。我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.29元、0.32元、0.59元。 受制于印尼塔岛基建施工及后续矿山的勘探进度,后续矿山的注入存在时间上的不确定性,但公司股价处于安全边际,若公司能源板块不断扩张后(比如矿山的注入),公司股价将存在较大上涨空间,有望以时间换空间,给予“买入”评级。

三季报业绩维持高增长,完全符合我们的预期 (1)海峡股份2010年三季度实现营业收入1.43亿元,同比增长41%;实现净利润0.38亿元,同比增长74.3%;实现EPS0.18元;从盈利能力来看,海峡股份三季度毛利率为44.37%,同比增加2.8个百分点。 (2)2010年1-3季度实现营业收入4.76亿元,同比增长27.56%;实现净利润1.58亿元,同比增长34.17%;实现EPS0.77元。 我们的观点:(1)我们预计盈利大幅增长的主要原因是海南国际旅游岛建设带动进岛物资和客流量的运输需求增多。(2)由于季节性原因,出岛瓜果菜车运输需求减少,公司业绩出现一定的环比回落。 需求增速仍将持续——“热带农业基地,全国冬季菜篮子” 我们认为海峡股份业绩增速仍将持续:(1)海南建设热带农业基地,瓜果菜种植面积持续扩大;(2)蔬菜价格上涨带动农民的种植热情。 据海南省农业厅,今年海南冬季瓜菜产量将同比增长26%;(3)海南国际旅岛建设带动的货量需求将保证淡季不淡。 如果考虑公司外延式业务,我们预计公司2011年能够实现EPS1.8元-1.9元;2012年能够实现EPS2.5元;给予“买入”评级。 风险提示:公司外延式业务扩展时间表不确定。

(1)3季度销售收入增速环比大幅上升。2010年1-9月公司实现销售收入37.7亿元,同比增长17.3%,归属上市公司股东的净利润达15.8亿元,同比增25.9%。其中,3季度销售收入增速环比大幅上升,增幅高达30.5%。3季度末预收款项高达10.87亿元,环比2季度上升3.95亿元。(2)投资收益下滑6.2%,同时计提了7917.5万元的期权费用,因此酒类业务的实际净利润增速高于25.9%。(3)营销模式调整,因此报表上的销售费用率下降幅度较大。(4)我们认为老窖现阶段还处于调整期,包括产品结构的调整和销售模式的调整,短期内成长性逊色于洋河、古井贡酒等二线白酒,但现阶段的估值水平基本反映了市场对老窖未来成长性的悲观预期,处在历史低位,而经过调整之后业绩重现快速增长的可能性较大。 盈利预测和投资评级。 预计10-12年实现每股收益1.44、1.81、2.39元,分别同比增长20%、25%、32%,对应2010-12年PE分别为26、20、16倍。综合考虑估值和未来的成长性,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。 新品销售情况低于预期。

三季度业绩回顾 公司实现营业收入16.88亿元,同比增长16.63%,实现利润总额2877.19万元,同比下降5.4%,实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)2885.54万元,同比增长11.56%。净利润增速低于预期,主要是公司管理费用率为4.46%,较同期增加了2.07个百分点,但考虑到09年三季度公司管理费用率仅为1.94%,而四季度管理费用率为5.5%,我们估计主要是公司为平滑季度利润波动而致,预计四季度管理费用率至少下降1.5个百分点。 上半年公司毛利率为17.7%,同比上升了2.6个百分点,我们预计主要是营业收入占比过半的百货业态毛利率有所提升,同时中期促销供应上承担部分费用再三季度返回所致。 看好购并后的整合和发展 我们看好公司购并后的整合和发展,合并新世纪后,新重百网点布局已进入40个区县的33个,将是目前重庆地区网点数量最多、覆盖区域最广的商业连锁企业。初步形成以主城为核心,以重庆区县为补充,以区外市场为动力的网络格局。同时公司经营效率仍有较大的改善空间,将有望推动公司业绩持续增长。 投资建议 我们预计整合后新重百2010-2012年EPS为1.49、1.70和2.03元,我们看好购并后的整合效应,以及西部地区的消费快速增长趋势,维持买入评级,调增目标价至60元,对应11年35倍PE。 风险提示:销售增速低于预期,整合进度和效果低于预期。

出让土地,引进合作伙伴 2010年10月22日,公司将位于九龙山高尔夫球场内及海边的可建造建筑面积为60万平方米的土地出让给合作伙伴。出让总价格不低于人民币30亿元,折合平均楼面地价5000元/平方米。预计出让方式有可能类似于港龙置业,以股权转让方式为主。 土地出让可为公司贡献15.9亿元净利润 假设以转让项目公司股权的形式将土地全部出让,同时以30亿元成交底价计算,预计可为公司贡献15.9亿元归属于母公司的净利润,折合每股收益1.22元。同时,我们预计2011、2012年土地出让活动将分别为公司贡献3.98和5.96亿元归属于母公司所有者净利润,折合每股收益为0.31和0.45元。 投资建议:买入 预计2010-2012年净利润分别为1.68、4.55和8.03亿元,2011年将同比增长170.8%,同时实现每股收益0.13、0.35和0.62元。不考虑土地出让,仅考虑在开发的一二期项目,公司重估每股净资产为4.64元。考虑到土地出让带来景区开发模式的转变以及业绩的快速提升,短期存在交易性机会,提高评级至“买入”。合理目标价为7元。 风险提示 土地出让进度以及项目合作的可持续性存在不确定性。

房地产结算有待于进一步释放 公司前三季度实现营业收入40.5亿元,同比增长6.8%,其中房地产方面营业收入约为26.85亿元,商业贸易营业收入约为13.65亿元。 营业利润方面,主营业务收入贡献了3.59亿元,投资收益贡献了4.15亿元。主要原因在于房地产业务收入大部分集中在四季度结算,前三季度相对较少;同时,公司参股的湘财证券、成都农村商业银行等的投资收益贡献利润较多。 三季度销售约43亿元,预售款为46.6亿元 从公司公布的数据来看,公司前三季度的销售收入大约为43亿元(没有包含海宁项目),略逊于2009年同期销售;预售账款为46.6亿元,同比增长36.4亿元;公司目前“预售款+已结算房地产收入”合计为73.45亿元,高于我们预计今年结算的房地产收入60.31亿元,因而公司全年业绩具有一定的保障性。 投资建议:维持“买入”评级 我们维持公司2010年至2012年每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元;相对应的PE分别为16.5倍、11.7倍及8.1倍。而公司NAV估值为7.51元,因此,维持新湖中宝“买入”评级,目标价8.0元/股。

业绩符合预期 报告期内,公司实现营业收入27.55亿元,同比增长18.8%,尽管三季度CPI指数一路上性,但公司收入增速较上半年有所放缓,主要是由于公司新开门店数量减少所致;归属母公司净利润5486.93万元,同比增长23.32%。实现每股收益0.08元,符合预期。跟去年同期相比,毛利率下降了0.87个百分点,环比二季度下滑了1.05个百分点。尽管受加薪影响管理费用率上升了0.37个百分点,但销售费用率下降了1.44个百分点使得公司的净利润率仍然较同期提升了0.06个百分点。 三季度中百仓储超市公司新增网点2家,便民公司净增3家门店,前三季度共新增网点24家,开店速度低于目标,预计全年开店目标完成有一定难度。 四季度经营展望 我们认为四季度CPI指数将有所回落,但回落幅度有限,公司业绩仍将受益。同时公司将继续扩大商品直采和生鲜,将有利于提高生鲜竞争力,并提高公司毛利率。 投资建议 我们预计2010-2011年EPS0.40、0.50和0.62元。我们认为凭借公司在湖北地区的规模优势和公司稳健进取的管理风格,业绩仍将保持稳定快速增长,公司仍然是超市行业的首选个股,维持买入评级和目标价15元,对应11年PE30倍。 风险提示:CPI上升幅度低于预期;超市促销力度加大。

前三季度收入下降24%,但是由于结算利润率的提升,净利润反而增长4%。前三季EPS为0.3元,增长11%。公司称,预计第四季度实现的结算收入将超过前三季度总和。 销售屡创新高 今年1-9月,万科累计实现销售面积601万平方米,销售金额714亿元,分别比2009年同期增长17.8%和54.8%。 股权激励草案合理,短期利好 万科的新一期股权激励方案是比较合理的,对股东的实际影响比较中性。但是,市场短期内应该理解为利好。 新一轮增长拉开序幕 新一轮增长动力主要来自两个方面:前一轮土地储备的逐步释放和投资经营效率的提升。在2007年万科曾经完成了一次99亿多元的股权再融资,使公司当时的净资产将近扩大了三分之一。三年之后,这些新增资本正逐步转化为可售资源,将成为未来业绩增长的动力。 投资建议:维持“买入” 预计万科全年将实现约950亿元销售额,以13-14%的净利润率估计,实际实现净利润可能在128亿元左右。以13倍合理市盈率计算,万科理论总市值在1600亿元左右,公司的股价明显低估。因此,我们决定将公司的目标价上调至12.00元,维持“买入”评级。

主要观点 我们强烈建议投资者逢低买入 亿城股份这家被市场忽略的优质二线地产股。公司股价在近期地产股的反弹中表现相对落后,市场几乎完全放弃了对公司的关注。但是,公司的基本面并未发生任何不利的变化,相反我们认为在四季度公司的两件大事的发生,即西山公馆的开盘和西山华府的竣工结算,将重新唤起市场对公司的关注。 三大储备项目的潜力尚未得到市场重视 除了上面提到的两大项目外,公司现有的资源布局在三大潜力项目上:北京青龙湖项目(58万建面)、天津红桥项目(31万建面)、秦皇岛项目(56万建面)。这些项目具备良好的盈利前景。 投资方面:长择时、善选股 公司的规模并不大。但是,我们认为它是一家相当具有特色的优质二线地产股。公司对房地产行业和市场的规律认识较为深刻,对周期的把握和地块的选择方面都有独到之处。因此,公司回避了2007年的高位拿地,又在09年初合适的时机,拿下青龙湖地块。公司拿下的地块起初都不显山露水,但最终都给公司带来了丰厚的回报。 经营方面:区域布局佳,产品能力强 除了投资出色以外,亿城股份在经营方面也可圈可点。首先,公司这两年调整了思路,实行了区域聚焦,把所有资源集中到环渤海区域。除了已经进入的北京、天津和秦皇岛,公司正在寻找机会进入大连、唐山等潜力城市。环渤海区域是未来中国经济增长的新引擎,亿城股份将是完全覆盖在该区域的房地产公司,在地利上占据了先机;其次,在开发经营方面,公司秉承“西山”系列的高端定为,近年来公司从金地等一线开发商引进了一些专业人才,进一步地提升在设计和营销方面的专业能力。因此,我们相信,这些内涵素质的提升一定会反映在未来的产品上的。 重申“买入”评级,目标价7元 我们重申对亿城股份的买入评级,目标价为7.00元,当前股价仍有31%的上涨空间。公司股价近期的走弱,主要与房地产行业的调控和小非的减持有关。但这恰恰是价值投资者买入的最好时机。

季报概述 大洋电机今日公布三季度报告:前三季度公司实现销售收入15.67亿元,同比增长了47.13%,实现净利润1.55亿元,同比下滑13.73%,公司每股收益为0.36元,低于市场预期。公司第三季度每股收益为0.1元。 分析 公司三季度销售继续攀升,主营收入同比增长了52.6%,主要得益于空调市场的快速发展(1-9月份中国空调内销和出口分别增长了35%和51%,9月份内销和外销分别增长30%和62%)。但是由于Y7电机毛利率大幅下降,拉低了整体毛利率水平(外销市场毛利率大大幅下滑的确值得关注)。不过相比二季度,公司毛利率水平回升了0.55个百分点。 新能源汽车电机方面:公司上半年市场开拓顺利,除了北汽福田之外,还已经与一汽集团、上汽集团、深圳五洲龙等建立合作关系,有望为未来3-5年建立良好的客户基础。预计今年可以完成800套驱动电机系统的销售任务。而明年完成3000套的销售目标也是大有可能的。公司在9月份与北理工成立了合资公司并引入股权激励,意味着公司在这一领域继续前进。

净利润同比增长63% 金地集团前三季度实现的收入增长100%,但是由于结算利润率略有下降,净利润增幅为63%。前三季度每股收益为0.30元,增长74%。 销售额同比增长转正、压力大减 销售方面,今年1-9月,金地集团实现销售面积133.2万平方米,销售金额153.7亿元,分别比2009年同期下降1.0%和增长2.7%。相对于中期,销售压力大减。三季度末,公司帐面预售款为164亿元。 销售好转使得拿地增加 公司三季度新增土地储备44万平米,地价款40亿元。销售的好转等因素使得公司在三季度拿地规模增加,接近前2个季度总和。但总体而言,拿地态度偏谨慎。 投资建议:上调目标价,买入 我们预计金地集团全年将实现250亿左右的销售金额,以13%的净利润率估计,公司实际上实现的净利润可能在33亿元之间。以12倍的合理市盈率计算,金地集团理论上的总市值应该在400亿元左右,大约相当于四分之一个万科,公司的股价明显低估。因此,我们决定将公司的目标价上调至9.00元,维持“买入”评级。

事件 天马精化发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长57.27%;实现归属于母公司的净利润3939.16万元,同比增长21.09%;实现每股收益0.41元。此外,我们也于近期到公司进行了实地调研。结合公司三季报及调研情况,做如下分析。 我们的观点 1、公司业务布局明确,核心优势突出。核心优势包括对医药中间体快速、综合的产业化能力,以及上市后的资金优势。2、AKD 原粉存量市场具有广阔的替代空间,公司产能快速扩张;3、AKD 成本短期内有望降低;4、其他造纸化学品盈利能力均在25%以上,有利于提升公司综合盈利能力;5、医药中间体的核心是综合、快速的研发能力;6、关注公司的再融资需求;7、三季度毛利率降幅较大。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS 分别为0.58元、1.08元和1.79元,三年复合增长率达在65%以上,是具有较大研发优势、较高成长性的精细化工企业。目前股价相对2011年业绩28.6倍估值,给予“买入”评级。 风险提示 1、医药中间体大规模产业化遇到资金及技术障碍;2、AKD 产能扩张冲击行业供求。

2010前三季度收入和净利润稳定增长 2010年前三季度公司实现营业收入1.74亿元,同比增长25.20%;归属于上市公司股东的净利润3574.98万元,同比增长18.07%;实现每股基本收益0.36元。其中2010年7-9月公司实现营业收入8200万元同比增长30.24%,较上半年21.03%的增速进一步提高。 自主研发焦平面探测器2011年有望达到1000片规模 2010上半年公司进行了自主研发焦平面探测器的小批量试生产,测试结果令人满意,年底前符合主流配置的更高分辨率探测器有望试产。我们预计2011年公司可能将自主研发焦平面探测器的应用规模提高到千片左右,随着后续应用规模加大产品成本有望大幅降低。 盈利预测与投资评级 由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用,因此小幅调整2010年EPS预测值至0.66元,2011、2012年预测EPS为1.15元和1.67元,对应2010-2012年46.70倍、27.21倍、18.74倍的动态市盈率。考虑到公司领先的研发实力,我们认为公司具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,按照2011年35倍PE给予12个月目标价40.25元。 风险提示 进口探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢风险。

上周,我们调研了凤凰股份,恰逢凤凰和美项目即将开盘,从诚意客户来看,当日去化率在80%以上;同时,公司一直在积极实施文化地产的发展战略,已经获得苏州及南通的文化地产项目,并于近期成立了扬州公司,获取扬州文化地产项目指日可待,稳步发展文化地产战略将有利于公司快速发展,迅速做大,因此,我们重申看好凤凰股份的发展前景,维持“买入”评级,目标价8.40元。 凤凰和美热销成定局。 凤凰和美项目位于南京市雨花台区长虹路,与中华门地铁站相距800米,原则上2011年全部交付结算。项目共9栋楼,本次推出3栋楼盘,共698套房源,截止到周六,共有800多组客户有意向,正在选房阶段,首日去化率应该在80%以上,销售价格约1.45万元/平。 追寻凤凰和美项目热销的背后原因,其主要是该项目大部分户型为80至90平/套,均属于刚性需求的产品类型,因此受调控政策影响相对小;同时,项目的定价较为合理,为1.45万元/平方米,比周边的项目低5%至10%左右。 文化地产战略稳步推进。 部分投资者对公司文化地产优势的持久性有疑虑,担心兄弟公司上市导致优势丧失,但通过我们与公司高管交谈,得出,公司文化MALL战略优势不会随兄弟公司--新华发行集团上市而消失,首先:尽管新华发行集团也可以做建筑,但他们仅限于做书店一类的建筑,没有其他开发资质;兄弟公司主业集中于出版和发行,不会涉及到房地产这块。其次,集团及证监会等会考虑同业竞争问题,调节利益冲突,不会让公司文化MALL战略优势消失。 完成销售计划无忧。 公司计划2010年销售10亿元,2011年销售25亿元,今年完成销售计划无疑;2011年可售资源高达44.7亿元,完成计划无忧。 上调公司NAV至6.60元,买入。 由于凤凰和美及苏州文化城售价提升,因此上调公司NAV至6.60元;预计2010年至2012年每股收益为0.25元、0.56元及0.79元;相应的PE估值分别为25.8倍、11.5倍及8.2倍,给予目标价8.40元,“买入”评级,相当于NAV溢价27.4%,对应2011年15倍PE。