我们看好中天城投持续获取优质资源的能力。作为贵州(贵阳)政府的融资平台,将在贵州加速发展的“十二五”期间得到更加充分的利用,并与政府达成共赢。我们特别看好公司今年在煤炭整合方面的发展空间。贵州省煤炭资源整合大幕已经拉开,作为贵州重要的整合主体,公司凭借政府强力支持、下游水煤浆联动优势、以及较强的融资实力,有望在年内取得突破性进展。 公司的价值正处于显性化的过程中,将伴随贵州(贵阳)的工业加速、人口加速而持续提升。我们认为公司具备足够安全边际、发展空间以及利好刺激。继续维持“买入”评级。 通过对公司的房地产项目等资源(含基本确定)进行重估,公司的重估净资产为271亿元,每股重估净资产高达29.7元。如果扣除所有存在小概率不确定性的二级开发土地,公司的重估净资产为15.3元/股。如果给予这些存在小概率不确定性的二级开发土地以50%的风险权重,公司的重估净资产值为22.5元/股。这可以作为公司暂时的价值中枢。随着十里花川及乌当奶牛厂剩余二级开发土地逐步纳入囊中、以及煤炭整合业务取得实质性进展,公司的价值中枢将不断提升。 股价刺激因素。 房地产业务:十里花川剩余土地二级开发权的获得、乌当奶牛厂土地二级开发权的获得以及旧改等其他项目的获得、今年重点销售项目十里花川9月销售价量超预期、以及十里花川一级土地开发分成收入返回超预期。此外,如果保障房融资有突破,将是对公司的重大利好。煤炭业务:煤炭业务对股价的刺激因素主要有:对中小煤炭企业的收购整合,进度和规模超预期。锰矿等新能源电池业务:锰矿等上游资源的整合与收购。会展旅游业务:知名旅游景点的收购。 风险提示:房地产政策风险、资源整合进度和规模低于预期

公司是国内祖代、父母代肉鸡种鸡饲养龙头企业。目前公司父母代种鸡的全国市场占有率超过30%,盈利能力较强。10年4季度开始公司主要产品进入价格上涨周期,加上公司幕投项目的产能释放,今年公司业绩大幅增长可期。今后公司将充分利用超募资金,将产业链逐渐向上游延伸,因此我们认为公司兼具规模扩张及产业链升级双重概念,且不排除在适合时机公司采取外延式扩张的可能。 公司投资看点:规模扩张助公司盈利。 1、引种议价能力强、成本优势明显。2、今后公司将继续稳固其行业首席地位,提升其产品市场占有率,远期规划使公司市占率提升至国市场份额的50%。3、品牌效应助公司销售增长,较高的技术、资金壁垒阻竞争对手前行。公司繁育各类鸡苗因成活率高,产蛋率高、抗病性高等过硬优势,倍受下游客户喜爱。公司已与国内知名肉鸡饲养企业建立长期合作关系。4、下游养殖效益提升,提振公司父母代肉雏鸡价格上涨。 盈利预测与投资评级。 预计2011-2013年,公司营业收入分别为7.41亿元、8.75亿元和10.38亿元;归属母公司净利润分别为1.84亿元、2.15亿元和2.49亿元。按照公司配送除权后1.4亿股股本计算,2011-2013年公司EPS分别为1.31元、1.53元和1.77元,考虑到2011年养殖企业平均估值水平和公司处于产业链上游的溢价能力,给予公司35倍PE,那么未来1年公司股票合理价格为45.85元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。 疫病风险;父母代鸡苗价格波动风险;下游企业自繁种雏带来的扰动风险。

1、两年多来公司治理结构显著改善,盈利能力明显加强。首先观念方面,以集团运作为核心转变为以上市公司为核心进行业务调整和发展,然后在实际操作层面,作出一系列积极安排,包括:整合海尔电器、降低关联交易规模与平台费率、注入海尔物流、宣布5年内实现集团整体上市等。另外09、10年公司分别推出两次股权激励,同时择时增持公司股票。凡此种种,无不反映出大股东,管理层对公司的坚定支持,对股价的高度重视和信心。未来,公司仍将坚定不移地重视市场管理,加快资产注入速度,增持海尔电器股权以降低少数股东权益,尽快实现业务扩张和规模提升,最终实现整体上市。 2、业务发展层面,多品牌运作初显成效,11Q1收入利润双双实现超行业的大幅增长。在高中低端市场都收到良好效果,11Q1收入(165亿)增长23%,远好于冰箱行业平均水平,尽管10Q4以来原材料价格上涨,众多家电家电企业1季度利润率下滑,但是由于公司高端品较多,利润率并没有下滑,实现了有质量的增长,利润增长47%,EPS 0.40元。展望未来,公司在传统优势领域会取得更大突破,充分分享消费升级带来的机会。 3、公司流程再造,信息化建设经过三年多努力,已产生实效,而这一块近十亿元投入基本完成,与此相关公司管理费用率会大大降低,销售费用率也会有所降低,将会充分体现规模效应。另外,公司关联采购代理费从2.25%到1.75%,再到1.25%,今年将会全面体现效益。 4、日日顺业务逐步扩大,业务模式趋于完善,未来将成为公司业务拓展抢占市场份额的利器,布局完成后也会成为重要的利润贡献点。(目前已建成上百个物流中心,两千多家配送站;六千多家大型专卖点,上万个县级分销网点,三万多个乡镇营销网点;三千多家服务中心,非常完善的服务体系。) 5、盈利预测与估值。维持原有11~13年EPS 判断:2.04元、2.58元、3.22元。给予公司11年18倍市盈率,给予目标价36.72元,“买入”评级。 6、风险提示。存在需求在个别月份低于预期的风险。

公告内容 公司之全资子公司长沙王府井百货有限责任公司以现金方式购买长沙王府井商业广场地下2层至10层的部分商业用房,面积合计51,402.96平方米,购买总价为21,973.70万元。长沙王府井商业广场由长沙金华康房地产开发有限公司开发建设,于2004年末建成并投入使用。目前地下二层部分为停车场、机房,地下一层及地上九层为商场,由长沙王府井租赁经营百货商场使用,租赁期限为20年;地上十层为电影院,由长沙横店潇湘王府井影城有限公司租赁经营。长沙王府井商业广场土地为出让取得,终止日期为2051年12月30日。 低价收购长沙店物业,显著增厚EPS 公司本次购买长沙店物业,每平米价格仅4200元,大幅低于市场价格,按照物业剩余使用年份40年计算,每年折旧仅550万元,大幅低于该门店目前每年4000万元的租金水平,考虑到资金利息等因素,仍将增加净利润2400万元,增厚公司EPS0.05分。此次购买物业也符合公司在2011年年度经营规划中提到的提高自有物业比重的计划,加上长沙店物业之后,公司自有物业比例提升至40%以上,缓解了公司未来租金上涨的压力。 投资建议 我们调高2011-2013年EPS至1.57元、2.04元和2.64元。公司是全国性布局的零售百货龙头,品牌价值高,管理层战略性和前瞻性的“核心城市+核心商圈”扩张策略使公司牢牢占据精品零售百货商的制高点。我们长期坚定看好公司发展前景,维持目标价55元和买入评级。催化剂为中西部地区门店税收优惠政策的落实和大股东定向增发获批。 风险提示:消费增速下滑;租售比提高

产业链丰富的配电开关设备制造商 公司最初以生产高低压成套设备为主,其产品线进过20多年的不断发展逐步形成了目前包括开关成套设备、元器件以及电力电子设备的丰富结构,高技术附加值产品的扩充有力提升了公司的核心竞争力。 立足中高端的多品牌战略 公司自主品牌立足于中端市场,主要生产销售广电电气自有品牌的高低压配电设备和元器件产品;而代理品牌通过与GE、Honeywell、AE等国际知名品牌合作,引进成熟先进技术,面向高端客户。中高端的市场定位避免了低端市场的激烈竞争,产品盈利水平较高,对成本波动也有较强的转嫁能力。 元器件和电力电子成为发展主要方向 公司引进AEG品牌和技术,实现高端元器件的国产化。目前公司自主品牌元器件销售毛利率在50%左右,出色的盈利能力和巨大的市场空间使公司将元器件作为提升核心竞争力的主要发展方向。电力电子产品方面,自主品牌的大容量高压变频进入西气东输工程,与Honeywell合作生产通用的高压变频器、与AE合作的光伏逆变器销量猛增,这些都将成为公司业绩的新增长点。 盈利预测 预计公司2011~2013年的EPS分别为0.58、0.78和1.04元,按照2011年35倍市盈率计算,目标价20元,给予“买入”评级。 风险提示 与外资公司合作变化、品牌授权改变风险;原材料价格波动风险。

公司公告称拟收购柏树坡煤炭51%股权 5月16日,公司公告拟以超募资金3.264亿元收购王三成、李海渊持有的内蒙古准格尔旗柏树坡煤炭51%的股权。 保守预计煤炭开采板块约增厚2012年EPS=0.27 柏树坡煤矿设计可采数量2287万吨,煤种为优质动力煤,正在进行技改,设计生产能力1.2Mt/a,预计2012年1季度投产,按照吨煤净利润117元计算,预计明年贡献EPS=0.27元,存在超预期可能。 预计救生舱板块2012年EPS=0.10元 据调研得知,现在对新建和技改煤矿,如果没有配备紧急避险系统,很难拿到开采证,预计救生舱市场空间约480亿,空间巨大,并预计将于3年内完成。公司救生舱团队核心成员金龙哲为国家安全生产专家组成员,预计产品将很快拿到煤安证,预计2012年实现收入2.9亿,贡献EPS=0.10元。 薄煤层综采设备带动传统煤机板块高增长 预计薄煤层综采设备进入飞速发展期,预计2011、2012年公司薄煤层综采设备将分别实现5亿、7.5亿收入,同比增速分别为150%、50%,预计整体煤机板块(不包含救生舱业务)2011、2012约贡献EPS0.80、1.12元。 投资建议 我们预计2011、2012年公司EPS分别为0.80、1.49;我们认为传统煤机板块与逃生舱板块板块可参考林州重机2012年PE23估值,那么山东矿机传统煤机板块估值:每股约25.76元;逃生舱板块估值:每股约2.30元;煤炭开采板块按照2012年15倍PE估值:每股约4.05元,那么山东矿机的合理估值为32.11元,还有30%的市场空间,建议投资者买入。 投资风险 煤炭产量增速下滑导致煤机行业增速下降

事件:星期六发布股权激励草案,拟授予激励对象500万股(占当前总股本1.38%),首次授予部分限制性股票的授予价格为6.91元/股,激励对象包括对公司的经营管理工作做出重大贡献的管理人才和核心骨干人员(共73人),分三期行权(30%/30%/40%)。 点评: 行权条件低,最终实现行权的可能性较大 以2010年实现的营业收入和归属于母公司所有者的净利润为基础,12/13/14年收入相比10年增速分别为56%/95%/144%、净利润相比10年增速分别为44%/73%/107%,相当于12/13/14年收入同比分别增长24.9%/25%/25.13%、12/13/14年净利润同比分别增长20%/20.14%/19.68%。 根据公司测算,12/13/14/15年的行权成本分别为847.78/835.67/399.67/96.89万元,对业绩考核指标中的净利润增长率指标影响程度不大。根据我们预测,公司11/12/13年可分别实现收入和净利润年均25%、34.6%的复合增速。 盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年实现净利润1.57亿、1.99亿、2.45亿,对应2011-2013年每股收益0.43元、0.55元、0.67元。公司多品牌经营逐渐成型、渠道下沉效果显现,随着外延式扩张的稳步推进,2011年将迎来业绩拐点,公司收入和利润有望实现同步增长。给予公司2011年33X的估值,对应目标价14.26元,“买入”评级。 风险提示1、存货跌价损失的风险;2、新品牌市场拓展不达预期的风险。

事件 公司公告,于2011年5月17日收到公司全资子公司新联爆破工程有限公司转发的《西藏自治区公安厅关于同意成立西藏新联新时代爆破工程有限公司的批复》,同意深圳市华波美通信技术有限公司、贵州新联爆破工程有限公司合资成立西藏新联新时代爆破工程有限公司。根据久联发展与深圳华波美协议约定,新联新时代注册资本1000万人民币,双方发起人均以货币方式出资,新联爆破工程有限公司出资510万元,占总股本的51%。 点评 对于新联爆破在西藏设立分公司事项,我们认为: 1、在西藏设立分公司,标志着公司爆破业务从贵州省内拓展至全国,潜在市场空间迅速扩大;2、西藏工程爆破市场空间极其广阔;3、据我们掌握的情况,目前在西藏境内已注册或拟注册的爆破公司仅新联新时代一家。 盈利预测与投资建议 我们测算公司2011—2013年EPS分别至1.17元、1.41元和1.69元,三年复合增长率达37.5%。假设以增发完成后股本为2.1亿股计,公司2011—2013年EPS分别为0.96元、1.16元和1.39元。 从近期二级市场走势看,由于成长性高且业绩确定性强,久联发展具备较强的抗跌性,相比大盘及化工板块取得了较好的相对收益。在未来一段时间化工板块存在下行风险的情况下,建议对公司给予更多关注。给予公司“买入”评级,一年内目标价33元。 风险提示 1、并购重组难度加大;2、原材料价格上涨。

近日我们对重庆百货进行了调研,与公司管理层就公司一季度经营情况、双方整合进展及未来市场拓展思路等投资者关注问题进行了交流。 老重百一季报强劲增长扮靓合并业绩 合并后重庆百货一季度完成销售收入79.2亿,同比增长23.73%,其中母公司老重百销售增长24.83%,新世纪收入增长23%。由于母公司一季度费用率下降较快,使得其业绩同比增长大约53%,带动合并业绩增长33%领先收入增速。 公司人力成本承压 公司去年销售人员工资费用提升42%,导致2010年全年人工费用率从4.21%上升到4.78%。公司管理层认为现阶段人力成本的快速上涨对公司发展和利润造成了较大的影响。 人事整合有望二季度出台 新世纪和老重百2010年已经实现了合并报表,现在正在积极进行人事方面的搭建工作,上市公司层面正职和副职逐渐清晰,预计整体管理层部署会在二季度会出台,之后会进行公司管理架构和业务架构的建设。 投资建议 我们看好公司在重庆市及周边省份的垄断性议价能力带来的毛利率提升,以及合并后经营协同效应所带来的期间费用率的下降。公司以重庆市为基础,稳健的进行外延扩张和渠道下沉,未来增长动力和方向明确,看好公司在西南区域发展空间。考虑到人力成本上升,我们略调低公司2011年EPS至1.79元,调高2013年EPS3.17元,维持买入评级和目标价55元。 风险提示 人力和租赁物业成本继续上升、外延扩张门店培育期过长的风险预

盈利预测与估值评级 我们预测公司2011-2013年可能实现的EPS为0.78元、1.10元、1.40元。 考虑到公司新产品智能终端JL302面临的良好前景,2011年业绩可能超过预期。综合公司技术、管理、资质、网络渠道方面的综合优势,我们认为公司具备长期投资价值,给予“买入”的投资评级,6个月合理价格30元。 关键假设 公司于2010年下半年成功开发了应用于银行柜台、体积较小、具有双向通讯与双面号码识别功能的新型JL302纸币清分机,2011年该产品有望成为新增长点拉动公司业绩成长。我们假设公司智能终端JL302纸币清分机2011年销售量达到5600台,销售单价为1.8万元。同时我们预测公司JL302/JL303/JL305等传统金融机具产品2011保持30%左右稳定增长。 有别于大众的认识 我们认为2011年开始公司清分机业务有望迎来爆发式增长。在人民币反假压力加大的背景下,鉴伪和清分能力更加突出的清分机有望取代传统点钞机铺向商业银行网点柜台。2011年5月1日期实施的GB16999-2010国家新标准规定了人民币鉴别仪的技术条件和分类标准,新国标的实施将提升清分机行业市场集中度,由于等待此国标的出台,国内主要银行部分延迟了2010年金融机具的采购计划,因此清分机行业需求在2011年受多重因素影响将保持30%-50%的高增长。同时,公司于同行业最先推出了替代点钞机的新产品智能终端JL302清分机,销售价格在2万元左右,相比行业同类产品具有极强的性价比优势,占得了市场先机。 风险提示 营业外收入未达预期的风险;产能出现瓶颈的风险。

井冈山公司最快在2012年二季度完成上市 2011年5月17日,公司公告称,公司持股32.73%的井冈山旅游发展股份有限公司正准备上市。从上市条件来看,井冈山公司适合在创业板上市,达不到A 股主板的要求。按照目前的进度及上市的相关流程,我们预计,井冈山公司上市至少还需要11个月时间,即最快在2012年二季度完成上市。 井冈山公司 40%股权将至少提升公司股价0.42元 井冈山公司 2010年实现净利润约1600万元,假设公司发行股数为现有股本的25%,其2010年EPS 为0.24元。考虑到目前类似上市公司2010年PE及红色旅游的政策支持,给予公司10年50倍PE,井冈山公司上市后股价可达到11.97元。依此计算,公司股权价值为2.16亿元,折合桂林旅游每股0.6元。此外,考虑到红色旅游的带动,未来公司盈利能力将进一步增强。 因此,随着井冈山公司盈利的增长,其股权价值有可能更高。再考虑到股权投资成本,井冈山公司40%股权价值将至少提升桂林旅游股价0.42元。 盈利预测及投资建议 据预测,11、12年公司将实现净利润1.36和1.66亿元,实现EPS0.38和0.46元。考虑到2011年是公司更换董事长,受益景区提价以及收购资产贡献业绩的第一个完整年,同时,未来公司盈利模式的改善。维持公司买入评级。 风险提示 井冈山公司 40%的股权置换还存在纠纷,其归属还存在较大不确定性。

山西汾酒推荐理由 1.2011年业绩超预期的可能性较大: (1)4月份销售收入仍保持了较快的增长,预计2季度可实现销售收入9亿以上,50%以上的增长,全年收入预计可以达到45-50亿; (2)部分销售费用摊到1季度旺季实现,2011年季度间的业绩的波动将减小,预计净利润增幅80-90%,实现每股收益2.09元。 2.未来3年的成长逻辑清晰: (1)分区域看,华北地区是汾酒的传统消费区域,华北地区市场占有率提高、华北地区经济快速发展白酒市场容量扩大; (2)分品种看,青花瓷正处于快速增长期; (3)销售费用投入还处于高位,未来随着规模的扩大,费用率有望出现拐点。 盈利预测与投资评级 预计 2011-2013年实现每股收益2.09、3.06、4.16元,分别同比增长83%、46%、36%,对应2011-12年PE 分别为33、22、16倍。汾酒高速增长的态势仍在继续,2011年超预期的可能性较大,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示 2011年4季度业绩低于预期。

事件:按照《保险合同相关会计处理规定》调整后,中国人寿2011年1-4月期间的累计原保险业务收入分别为为1454亿元。 点评:1、1-4月份累计保费增长率为9.4%,增速放慢,单月保费224亿,同比下降0.9%,但优于同业。按照新规定调整后,中国人寿2011年1-4月累计原保险业务收入为1454亿元,同比增长9.4%,增速放缓(1-3月累计收入同比增长11.5%);4月份单月保费收入224亿元,同比下降0.9%。虽然保费收入的增速放慢,但好于同业(中国太保4月份单月保费同比下降1.5%,预计中国平安4月份单月规模保费下降15.5%)2、受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响,取消驻点后,占寿险保费过半的银保增速下降,使寿险保费收入增速下降,但银保产品以趸缴为主,新业务价值利润率较低,银保增速下降对公司影响有限,我们维持2011年新业务价值增长10%的预测。 3、由于加息,去年以万能险为主打产品的保险公司今年都转向销售对利率不敏感的分红险产品,使市场竞争加剧,也影响了中国人寿的保费增长。 投资建议与风险提示. 我们预测2011-2012年中国人寿EPS分别为1.32、1.52和1.75元,目标价26.4元,给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

事件: 按照《保险合同相关会计处理规定》调整后,中国太保寿险业务和产险业务2011年1-4月期间的累计原保险业务收入分别为为390亿元和217亿元。 点评: 1、2011年1-4月期间中国太保寿险保费收入390亿元,同比增加10.8%,4月份保费收入67亿元,同比下降1.5%;1-4月产险保费收入为217亿元,同比增加16.7%,4月份产险保费收入59亿元,同比增长25.6%。 2、由于上年度同期产寿险保费增速快(2010年1-4月份规模保费同比增长53.2%),基数大导致今年前几月保费增速较慢,从去年4月开始,寿险保费增速是逐月下降的,我们预期基数降低会使增速有所上升。 3、受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响,取消驻点后,占寿险保费过半的银保增速下降,使寿险保费收入增速下降,但银保产品以趸缴为主,新业务价值利润率较低,银保增速下降对公司影响有限,我们维持2011年新业务价值增长20%的预测。 4、今年汽车销量增速放缓,产险行业保费收入增速不高,太保产险增速从2月开始持续回升,好于预期。 风险提示与投资建议 我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.48、1.71和1.96元,目标价34.04元,给予买入评级,考虑到预计10月份养老税收递延产品在上海推出,我们重点推荐中国太保。资本市场不确定性对公司经营带来风险。

事件:按照《保险合同相关会计处理规定》调整后,中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2011年1-4月期间的累计原保险业务收入分别为为558亿元、273亿元、4千万元和19亿元。 点评:1、《保险合同相关会计处理规定》实施前后寿险保费收入的统计口径差别较大,中国平安4月份开始仅公布处理后的保费,如表1所示,无法和上年度同期比较。按调整后的口径,今年1-4月寿险保费收入为558亿元,4月份寿险保费收入81亿,我们假定单月保费确认率维持在76.9%(因为万能险结算利率依然倒挂,保费确认率大幅下降的可能性不大),预计4月份规模保费106亿元,1-4月份寿险规模保费746亿元,同比增长17%,增速较1-3月份有所下降。 2、电话车险发力,平安产险保费高增长趋势不变。1-4月期间平安产险保费收入273亿元,同比增长35%,4月份单月产险保费收入为70亿元,同比增长38%。虽然今年以来,受汽车销售增速的大幅下降,产险行业保费增速受到较大的影响,但中国平安在细分市场电话车险上增长迅速,维持了公司产险业务的高速增长。 投资建议与风险提示. 我们预测2011-2013年中国平安EPS分别为3.02、3.47和3.99元,目标价70.97元,给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。