再造一个“兖煤”,成长性重现。赵楼煤矿于2009年12月投产,预计10年~12年产量分别为150万吨、250万吨和300万吨;莫拉本露天矿已于今年5月底投产,预计10年~12年产量分别为200万吨、700万吨和900万吨。预计10~12年,公司合计权益产量将达到4441万吨、4937万吨和5153万吨。 立足鄂尔多斯,受益内蒙发展规划。公司拟收购昊盛煤业51%的股权,从而获得石拉乌素区井田8.38亿吨权益资源,至此公司已在鄂尔多斯累计获得24亿吨煤炭资源,为公司可持续发展奠定了坚实基础,同时也将充分受益于即将出台的内蒙古发展规划和鄂尔多斯世界级新型煤化工基地建设。 澳元看涨,汇兑损益负面影响消除。公司中期汇兑损失高达1.87亿澳元,严重拖累公司业绩,剔除汇兑损益影响,公司上半年利润增幅将超过80%。随着近期澳大利亚大选的结束和资源税新方案征税力度的大幅削弱,影响澳元走势的不利因素消除,年末汇兑收益有望大幅贡献业绩。 关注母公司新疆煤炭资源。除了上市公司煤炭资源外,兖矿集团还在新疆拥有136亿吨的煤炭资源,并计划在“十二五”期间形成煤炭2000万吨以上、化肥80万吨、煤制油300万到500万吨的煤化工基地,新疆优质煤炭资产未来是否注入值得期待。 盈利预测及投资建议 不考虑榆树湾项目和资源税影响,预计公司10~12年EPS 分别为1.45、1.71和2.06元。考虑到公司未来产量稳定增长,鄂尔多斯和澳洲资源大大增加了公司的可持续发展能力,我们看好公司的发展前景。我们认为,在当前全球流动性泛滥,煤炭股资源属性重新被市场认识之际,2010年18倍PE 有足够的安全边际,对应目标价为24元,给予公司“买入”评级。

公司公告拟使用超募资金 6,500 万元用于购买化合物SX004 及其衍生出来的药物美迪替尼专利实际所有权。 酪氨酸激酶抑制剂是抗肿瘤药物研发的热点 SX004 化合物及其衍生药物美迪替尼是新一代的多靶点酪氨酸激酶抑制剂。美迪替尼药物已基本完成临床前实验研究,即将向国家局申请临床批件。多靶点酪氨酸激酶抑制剂属于分子靶向抗肿瘤药,目前越来越多酪氨酸激酶抑制(如伊马替尼、吉非替尼等)研制成功并被批准用于临床,取得了令人鼓舞的疗效和销售业绩。 公司产品线进一步加强,看好公司的发展潜力 此次项目收购进一步加强了公司的产品线,同时也符合公司目前的产品线战略布局。目前在研的MED-02 和MED-08 也是在抗肿瘤领域具有较大潜力的项目。公司目前已经健全了自己的研发体系,目前的策略主要是通过项目收购快速建立自己的产品线。 盈利预测与投资评级 我们认为公司有成为卓越乃至伟大的医药上市企业的潜质,看好公司的长远发展。我们暂时维持之前的预测不变,预计10-12 年分别实现EPS1.40 元、2.13 元和2.95 元,维持“买入”投资评级。

嘉凯城借壳上市,开始新的征程 嘉凯城是由浙商集团向原ST亚华注入旗下5家房地产公司股权组建形成的;2009年10月份正式登入A 股,公司开始了新的征程。 公司主要亮点分析 (1)具有独特的股权结构和激励体系,既有国企背景,又有高管持股,还有项目激励等:国企背景有利于获得强大的股东背景支持,如获取项目、资金支持等;公司高管持股和项目激励有利于调动管理层与员工的积极性,把公司打造成真正的利益共同的股份公司。 (2)公司整合渐入佳境:公司秉承了务实而且有效的处理方式,即保持了现有项目的持续稳健运营,又为公司长期的整合运营建立了新的规划,嘉凯城的三个子公司强强联合,协同发展。 (3)公司逆周期扩张:大幅拿地,快速开发。2010年以来,公司项目储备翻番,达到800多万平,而且计划新开工高达151万平。 (4)公司资产质量好,盈利能力强,整体毛利率在50%以上。 盈利预测及NAV 估值 盈利预测:我们预计公司2010年至2012年的EPS 分别为0.66元,0.90元及1.25元;对应的PE 分别为12.86倍、9.50倍及6.8倍。 NAV 估值:公司每股NAV 估值为10.26元/股,股价折价17.15%。 投资建议 综合来看,我们需要给予公司适当的估值溢价,给予公司11元的目标价,相当于NAV 估值溢价7.21%,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业风险、资金链风险、“小非”解禁风险

金融控股公司运营模式探讨 金融控股公司主要分为纯粹型金融控股公司和经营型金融控股公司。 前者在资本运作、战略管理和风险隔离上具备优势,但协同效应较难体现;后者能较大程度实现与子公司之间的业务协同,但容易导致风险传染,中国平安走的是纯粹型金融控股公司的道路。我国金融控股公司迅速发展也对立法产生了促进作用,未来相关立法有望推进。 国外金融控股集团发展历史及经验借鉴 从上世纪90年代开始,发达国家的大型金融机构纷纷通过跨行业并购成立巨型综合金融集团,而这些国家也在立法上对金融控股公司的建立给予了支持,综合金融成为发展大趋势。其中,花旗、安联等金融集团在进行并购后都能体现一定的协同效应,但由于文化以及经营风格上的不同,最终导致整合未获得成功。而通过营销渠道以及客户资源共享,保持一定独立性的循序渐进式整合,所取得的效果要更好。 投资建议与风险提示 中国平安的综合金融模式在抗风险能力上优势突出,与深发展相近的企业文化以及在银行业上的经验,使公司发挥协同效应的概率较大。 我们预测2010-2012年中国平安EPS 分别为2.59、2.90和3.28元,评估价值70.42元,给予买入评级。未来在联营过程中遇到的种种困难可能会导致公司的业绩受到巨大影响,存在整合失败的风险。