事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.2亿元,同比增长1.4%,归母净利润2987万元,同比下滑5.3%。从单季来看,2016Q3实现营业收入3.1亿元,同比下滑3%,实现归母净利润949万元,同比下滑16%。 商业基本平稳,静待中药配方颗粒放量。1)公司三季度营业收入增长平稳,利润略有下滑,主要由于药品批发业务毛利率较低,受药品流通行业政策及市场竞争影响较大;2)景岳堂配方颗粒已经产生收入,后续有望逐步放量。 列入中药配方颗粒科研专项,浙江省牌照稀缺。1)全资子公司景岳堂的“配方颗粒关键工艺技术与质量研究及临床试验”项目于2015年12月被列入浙江省中药配方颗粒科研专项,是省内被列入该专项仅有的两家企业之一;2)浙江是首个将中药配方颗粒作为独立药品来列入地方医保范围的省份,预计后续会有进一步政策支持;3)公司中药配方颗粒科研生产备案品种数量达600多种,基本能够满足医疗机构临床配方需求,销售对象为省内医疗机构,全部通过医疗机构的招标采购进行定价和销售,目前已中标浙江省中医院、新昌县人民医院等多家医疗机构,预计2017年配方颗粒收入有望过亿。 中药配方颗粒行业空间大,竞争格局佳。1)配方颗粒相比传统中药饮片具有成分可控、便携、易于储存等优点,具有广阔的应用前景,对中药饮片将产生部分替代。当前我国中药饮片市场规模约1600亿,2015年中药配方颗粒市场规模约80亿,预计2020年超过300亿,CAGR达30%;2)从国内竞争格局来看,天江、红日、华润等六家获得生产批文,后续部分省份有望陆续放开试点;3)《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》已经于2016年3月1日反馈至CFDA,核心思想意在强调提高准入标准,权力下放各省备案。我们预计在一系列征求意见之后,中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。 定增扩产能,助力未来发展。1)公司拟定增6亿元用于1000吨中药配方颗粒、10000吨中药饮片项目建设;2)员工持股计划参与其中,长期看好未来发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.80元、1.44元,对应市盈率为96倍、44倍、25倍。我们认为公司传统主业稳健,新业务中药配方颗粒爆发力强,相对同类可比公司佛慈制药(002644,2017年87倍估值)估值较为便宜,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医药商业政策或趋严;中药配方颗粒政策放开进度或不及预期。

事件:公司发布2016 年三季报,前三季度实现营业收入49.3 亿元,同比增长57.9%;归母净利润2.3 亿元,同比增长34.4%。其中第三季度单季实现营业收入19.3 亿元,同比增长44.4%;归母净利润9369.3 万元,同比增长37.1%。 德普特电子产能充分释放,车载产品提升盈利能力。营业收入同比实现较大幅度增长,主要是因为子公司德普特电子产能充分释放,中小尺寸触控显示一体化产品进一步放量,销售保持从年初以来旺盛的增长态势,按照现有产能水平订单已排至明年年中。此外,公司车载触控Sensor 产品目前满产运行销售持续增长,高毛利产品比重加大,提升了整体盈利水平。 汽车显示驱动新一轮增长,展望未来布局AMOLED。公司投资的中大尺寸触控显示一体化项目,年产能规划500万片。公司进入国际新能源汽车龙头厂商车载中控屏供应体系,随着未来两年客户新车型的上市,公司车载触控产品有望迎来爆发式增长。东莞德普特电子已进入量产阶段,还承接深圳德普特产能的转移和扩产,从4KK 产能扩充到12KK,新产线正在建设和调试中,未来将贡献更多利润。此外,公司已着手前瞻技术规划,加紧研发AMOLED显示屏薄化工艺和On-cell技术,3D盖板玻璃与柔性曲面贴合工艺已取得突破,为下一代触显业务的发展奠定基础。 比克动力收购有序推进。公司参股比克动力10%的股权,并约定后续收购其剩余全部股权。比克动力目前已实现上万余辆新能源车用电池的供货,预计2016 年底其电池产能将扩产至6GWh。目前公司正有序推进比克动力的收购,力争在四季度取得阶段性成果。 深化车联网产业链垂直整合,协同主业齐头并进。公司参股智能后视镜企业智行畅联25%股权,成立长信智控布局大数据业务。三季度参股新三板公司宏景电子,进一步深化公司在新能源智能汽车电子和车联网产业链的垂直整合。 盈利预测与投资建议。根据三季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018 年EPS 分别为0.29 元、0.43 元、0.64 元,未来三年将保持46% 左右的复合增速。维持“买入”评级。 风险提示:公司本部传统主业增速或减缓的风险;车联网和大数据业绩或不及预期的风险;比克动力收购和整合或不及预期的风险。

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收与扣非净利润分别为13.3亿元、5776万元,同比增速分别为21.6%、-56.2%。2016Q3实现营收与扣非净利润分别为5.1亿元、932万元,同比增速分别为51%、-79.7%。 销售模式改革导致去库存问题凸显,短期业绩持续承压。为配合“两票制”,公司持续加强中成药销售模式的改革,增加自营比例,短期造成去存消化压力增大。公司2016年前三季度营业收入同比增长21.6%,而扣非净利润同比下滑56.2%,主要原因是收入结构发生很大变化。根据公司2016H1数据分析,前三季度毛利率更高的中成药业务下滑明显,而低毛利的医药流通业务快速增长;预计全年中成药业务收入下滑幅度约35%;核心产品抗病毒口服液收入下滑幅度居首,是整个中成药业务收入下滑的主要原因。2016Q3收入结构与半年报相比分化更明显。第三季度营收与扣非净利润分别为5.1亿、932万元,医药流通收入比例进一步提高。期间费用增长保持平稳,前三季度期间费用约3.3亿元,同比增长11%,低于收入增速。 中药配方颗粒政策即将放开,公司积极提前布局。积极布局配方颗粒上游产业,公司在上游产业积极收购中药饮片企业。公司先后收购了安徽沪谯药业、湖北天济中药饮片有限公司55%股权,对源头资源整合为公司饮片业务提供原材料保障,也为布局中药配方颗粒市场提供充足符合质量要求的资源储备。公司配方颗粒储备品种多达400种,在宁夏隆德新建基地是按照配方颗粒生产标准要求建造,可满足500吨/年生产要求同时公司已经为新的国家标准做相关的准备工作,一旦政策放开,公司可在1年内投产符合新标准的配方颗粒产品。 盈利预测与投资建议。受销售模式改革影响,公司短期业绩下滑明显,预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.21元、0.31元(原预测为0.44、0.54、0.69元),对应PE为94倍、70倍、46倍。中成药销售渠道改革使公司业绩短期持续承压,预计从2017年开始逐步恢复,我们暂将公司下调至“增持”评级。 风险提示:销售渠道改革缓慢、配方颗粒政策低于预期,OTC推广不及预期等风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入9.5亿元,同比增长282.7%;实现归属于母公司所有者的净利润-2471.4万元,同比减少654.7%。 销售规模扩大,收购失败拖累公司业绩:受益于“一站式”服务体系的进一步完善,公司2016年Q3实现营业收入4.4亿元,同比增长902.1%。出现亏损的原因主要是由于发行股份收购波莲基因未获通过,相关费用计入当期损益,管理费用同期增加1141万元。我们认为,波莲基因的SPT技术仍是公司未来发展方向,随着公司“一站式”服务体系的不断完善,业绩有望回升。 第三代SPT技术研发进展超预期,先进育种技术有望带来爆发式增长:公司杂交水稻新型SPT技术研发进度与专利申报进度均明显快于预期。SPT技术研究进展中的三个元件及其载体都已研究完成,未来的研究方向是在获得转换植株后,筛选鉴定功能正常、遗传稳定的转化植株。我们认为,未来公司研究不确定性较低,研究成果有一定的保障。相比传统育制种技术,第三代SPT技术不仅提高育制种效率,同时还在一定程度上解决了无法规模化种植问题。我们认为第三代水稻SPT制育种技术以及分子育种平台将为公司带来爆发式增长。 经营模式创新升级带来增长新动力:报告期内,公司相继与江西省宜春市、樟树市,湖南省永州市和安徽省南陵县等地方政府建立合作关系,已实现签约面积336万亩。公司还分别与深圳高科新农技术有限公司、长沙瑞和数码科技有限公司建立合作关系,探索建立“农业无人机应用服务体系”、“农业物联网应用服务体系”。公司已在北京和深圳分别设立供应链管理公司,加紧农业产业互联网综合服务平台的构建,集合线上电商业务和线下“一站式”项目拓展于一体,开发了全新粮食和煤炭销售业务,促进公司主营业务收入的大幅增长。 盈利预测与投资建议。由于公司收购失败导致相关费用支出较高,因此我们调低对公司今年的盈利预测。我们预测公司2017-2018年EPS分别为0.03元、0.10元,对应动态PE分别为147倍和50倍。我们认为随着第四季度种子销售旺季的到来,以及未来SPT技术的研发成功,将有望为公司带来业绩回升,维持“增持”评级。 风险提示:“一站式”模式推广进度或不如预期;第三代SPT技术研发进度或不如预期。

事件:公司公告前三季度实现营收4.9亿元,同比-59.3%;归母净利润1.2亿元,同比+83.4%;扣非后归母净利润1.0亿元,同比+162.0%;经营性现金流量净额5454万元,同比-35.5%。 核心品种延续快速增长态势,依姆多并表显著增厚业绩。公司前三季度实现收入和利润同比增速分别为-59.3%和83.4%,净利润增速远超收入增速的主要原因在于2015年剥离本草堂后带来收入结构改变,进而导致毛利率提升了54.3个百分点。从单季度看,公司Q1-Q3实现扣非后净利润分别为0.2亿元、0.25亿元和0.57亿元,环比增长非常明显,主要原因在于:1)公司由康哲代销的新活素和诺迪康预计延续30%左右增长态势,即内生增速较快;2)依姆多从5月开始并表,前三季度预计贡献了1.3-1.5亿收入。整体上我们认为公司业绩有望进入加速状态。 依姆多为现金牛品种,承接成熟海外销售网络,有望成为专利过期原研药对接平台。依姆多为抗缺血治疗的一线用药,在冠心病用药中占据重要地位,是阿斯利康旗下稳定现金流产品。公司在大股东的协助下已完成中国市场交接,海外市场正按计划进行,以承接海外成熟销售网络,为未来更多海外资产承接或战略合作打下坚实基础。在大股东的协助下,我们认为公司或将成为专利过期原研药承接平台。 向大股东定增已二次反馈,康哲入主后想象空间巨大。公司拟向大股东等发行3881.4万股,融资13.6亿元,用于支付收购依姆多相关资产和补充流动资金。 发行完成后,康哲医药及一致行动人将占股37.61%,林刚先生成为实际控制人,导致控制权发生变化。目前公司定增二次反馈已提交,基准价35.02元/股,由于最终定增价格不能低于发行日前20日交易均价的70%,则理论上发行日前20交易日均价50元/股为短期压制因素。考虑到目前发行进度,我们认为定增有望在2017年年初正式完成,康哲医药将成为大股东和单一实际控制人,考虑到康哲执行力极强,且拥有广泛的资源,预计公司未来发展想象空间巨大。 盈利预测与投资建议。不考虑增发对股本的影响,我们预计2016-2018年EPS分别为1.28元、1.88元、2.26元,即未来三年将保持54%的净利润复合增长率。考虑到公司市值较小、估值较低、高成长、控制人变更想象空间巨大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期;外延式并购或低于预期;海外市场销售网络对接进度和效果或低于预期;汇率或波动过大。

财务概况:公司2016年前三季度营业收入、扣非净利润分别约为6.2亿元、0.44亿元,同比增长分别为125%、685%;2016Q3营业收入、扣非净利润分别约为2.2亿元、0.22亿元,同比增长分别约为208%、42倍。 加大终端开发力度,业绩持续高速增长。2016年前三季度营业收入约为6.2亿元,同比增长约为125%。收入大幅增长除可比基数较低的原因外,也因为公司加大市场投入,强化学术研究和学术推广,增加对医院、百强连锁药店业务合作所致。公司前三季度传统中药、精品中药、养生酒分别预计为3.7亿元、0.95亿元、0.3亿元,同比增长分别约为114%、117%、90%。在终端开发方面,前三季度子公司山西广誉远新增开发二甲以上医院398家,并与300家百强连锁药店及区域连锁药店建立合作关系,新增开发连锁药店下属终端门店16600家及其他药店2200家。2016年前三季度扣非净利润约为0.44亿元,同比增长约为685%,具体分析如下:1)产品结构优化,控制采购成本。公司毛利率约为78%,提升约7个百分点。高毛利率的药品系列增速快于保健酒,收入结构变化导致公司毛利率上升。其次为公司加强采购,对原材料进行季节性储备,产品成本有所下降;2)加强费用控制。期间费用率约为59%,同比下滑约11个百分点;其中销售费用率下滑约3.5个百分点,管理费用率下滑约6个百分点。 从单季度情况来看,2016Q3营业收入、扣非净利润分别约为2.2亿元、0.22亿元,同比增长分别约为208%、42倍。我们认为随着公司对产品的推广力度增加,终端渠道布局数量快速增长,预计2016年收入或超过9亿元。 整合优质资产,多点发力促增长。1)山西广誉远为中药优质标的,通过收购加强控制和整合力度,增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力,进一步提升上市公司的整体管理效率,实现资源更有效配置;2)在精品中药方面,对原材料种植源头如枸杞、鹿茸、人参种植领域大力投入,按照GAP要求建设九大药材基地,保证药材品质与供应。通过精品中药战略,打造精品龟龄集、定坤丹口服液、双天然安宫牛黄丸等,建立企业品牌形象,再以精品中药带动整个企业产品销售增长,预计2016年精品中药收入超过2亿元;3)在传统中药方面,公司将进一步整合终端资源,坚持以学术为引领,加强中医专家队伍建设,大力推进精细化招商,加大空白市场开发,提高产品市场占有率,预计传统中药收入超过6亿元;4)公司保健酒在销售方面有100余人队伍,预计将做到200-300人规模。2016年将进行加味龟龄集酒车间GMP认证,同时调整终端策略,以药品终端为主导,围绕山西、江苏两大中心,加大市场开发力度,预计2016收入超过6000万元。 盈利预测及评级:我们预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.16元、0.66元、1.20元(原预测2016-2018年分别为0.16元、0.63元、1.16元,调整原因为增发方案发生变化,使得摊薄股本数量减少),对应市盈率为203倍、51倍、28倍,经过对终端的持续投入,“传统中药+精品中药+保健酒”三驾马车战略逐渐明晰,全年收入增速或有超预期表现,维持“买入”评级。 风险提示:销售网络建设或慢于预期、产品销售收入或低于预期、定增收购方案进展或低于预期。

事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入185.4亿元(+28%)、归母净利润7.5亿元(+44%)、扣非后归母净利润7.4亿元(+48%);2016Q3实现营业收入65.1亿元(+31%)、归母净利润2.4亿元(+64%)、扣非后归母净利润2.4亿元(+80%)。 医药工业和商业表现靓丽,利润增速超预期。从财务数据来看,三季报收入和利润增速均大幅度提升,收入和扣非后利润增速分别达到28%和48%,超出市场预期。从收入端来看,主要是因为收入占比接近66%的医药商业同比增长46%达到121.7亿元,带动公司整体收入高增长。其中商业调拨同比增长113%达到53.8亿元,主要是因为收购标的及新设立的商业公司带来了增量。从毛利率来看,综合毛利率下降0.67pp,这主要是因为低毛利率的医药商业占比提高,实际上各业务板块的毛利率均有所提升。其中医药工业毛利率同比提升2.69pp至42%,主要是原料药毛利率提升5.59pp;医药商业的纯销和调拨业务也分别提升了1.16pp和0.89pp。期间费率同比下降1.06pp,销售费率、管理费率和财务费率均有所下降,内部管理和经营效率明显提升。在此基础上,净利率同比提升0.64pp至4.69%。 定增完成助力主业发展,优质资产注入值得期待。公司定增已经完成,募集资金超过7亿,为公司提供了充沛的现金流,为后续大力拓展公司业务奠定了坚实的基础。控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司,充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。其中血制品企业上海新兴有望为公司贡献较大的业绩,上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2个浆站,年采浆量约为70吨,拥有白蛋白、静丙、纤原等10个品种,产品数量仅次于华兰生物和上海莱士,随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。最高零售价限制取消后,血制品提价明显,行业内白蛋白和静丙平均提价10%,纤原提价幅度超过100%,且持续提价空间巨大,随着业绩逐步释放,上海新兴将迎来高速成长,注入上市公司后有望带来巨大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。考虑非公开发行摊薄的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.76元、1.01元、1.19元,对应PE分别为27倍、20倍、17倍,考虑到公司主业稳健增长,优质资产注入预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期的风险,资产注入进度或业绩低于预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入13.5亿元(+8%)、归母净利润1.8亿元(+357)、扣非后归母净利润1.7亿元(+490%);2016Q3实现营业收入4.7亿元(+11%)、归母净利润8697万元(+694%)、扣非后归母净利润8214万元(+543%)。公司公告称子公司成都蓉生的凝血因子VIII注册申请已获得受理。 业绩持续高增长,血制品利润快速增长。从单季度来看,公司收入和利润增速均大幅度提升,显示公司逐步走出业绩低谷。分业务来看,血制品仍然是最大的业绩来源。成都蓉生采浆量提升+血制品提价+管理经营效率改善带来业绩高增长,预计全年血制品净利润增速不低于60%,并表净利润估计在4亿元左右。 疫苗业务方面,子公司长春祈健主要销售产品为二类疫苗的水痘疫苗,受疫苗流通行业整合导致销售出现下滑;亦庄基地由于麻腮风疫苗放量回升且口服I型III型脊灰疫苗上市带来业绩减亏。从盈利能力来看,毛利率和净利率逐季度提升,显示经营情况明显好转。毛利率同比提升0.24pp至50.93%,期间费率下降1.54pp至28.20%,净利率提升6.04pp至15.94%。 凝血因子VIII供不应求且提价空间大,获批后将增厚公司业绩。2015年凝血因子VIII市场规模估计超过5亿元,增速超过40%,量价齐升仍处于高速增长。 从量来看,凝血因子VIII的供给远低于需求:WHO认为要达到血友病有效治疗的及格线,则人均凝血因子使用量不得低于1IU,但我国人均使用量不到0.3IU,还有巨大的增长空间。从价来看,随着药品最高零售价放开,在供不应求的背景下,血制品陆续提价,7月份泰邦生物的凝血因子VIII在福建省提价14%,其他企业也可能持续提价且空间巨大。公司的凝血因子VIII注册申请已获得四川省药监局受理,获批后有望提升公司业绩。 业务重组在即,铸就血制品行业龙头。大股东中生股份承诺在2018年3月15日之前消除同业竞争,即剥离亏损的疫苗业务和注入血制品资源。2015年中生股份拥有43个浆站共计1023吨血浆,是国内唯一一个采浆量突破1000吨的血制品企业。资产重组完成后,公司将控制中生股份旗下所有的血制品业务。 预计2017年整个中生股份的采浆量将达到1300吨左右,铸就血制品行业龙头。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.72元、1.08元,对应PE分别为104倍、57倍、38倍,考虑到血制品量价齐升高增长且大股东血制品业务即将注入,亏损的疫苗业务剥离后血制品将迎来价值重估,维持“买入”评级。 风险提示:重组进度或低于预期的风险;业务整合或低于预期的风险。

业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入43.2亿元(-25.5%),实现归母净利润2.8亿元(+82%),扣非后归母净利润约2.8亿元(+124.4%);2016Q3单季度实现营收16亿元(-26.5%),实现归母净利润1.8亿元(+112.8%)。公司2016年前三季度净利率约为7.1%,同比增加3.9个百分点。其中第三季度净利率约为12.1%,同比增加了6.4个百分点,环比增加7个百分点。业绩超预期。 消费升级带来产业结构调整,内控管控加强,盈利能力显著提升,各项指标欣欣向荣。1)15年公司实木和强化木地板的比例分别为25%和75%,预计今年实木和强化木地板的比例分别约为30%和70%。由于实木地板的客单价和毛利率较之强化地板更高,消费升级带来公司2016年前三季度毛利率约为34.7%,同比增加了6.7个百分点,其中第三季度单季毛利率约为36.2%,环比增加了3.2个百分点;2)剥离亏损业务,内部管控加强,三费下降明显。公司2015年剥离亏损的包装和汽配业务,聚焦主业,造成公司前三季度业绩同比下滑。 管理层更新换代,经过一年的内部结构梳理,内部掌控初见成效。公司2016年前三季度销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降19.3%/8.8%/60.8%。 实际控制人做事动力强劲,股权激励实现利益绑定,中长期业绩可期。公司2016年6月发行限制性股票340万股,每股价格为7.04元,股权激励锁定未来三年业绩,解锁业绩条件为2016/2017/2018的扣非净利润增长率分别不低于2015年净利润的20%、35%和50%,股权激励绑定同中层管理者等核心人员利益,同时,行权条件也说明管理层看好公司中长期业绩。 长期看大家居战略,打开想象空间。圣像地板是地板行业龙头,品牌价值不菲,我们预计公司未来有望延伸到大家居其他品类,突破单一品类瓶颈,打开成长空间。 盈利预测与投资建议。由于公司内控加强超预期,我们上调对公司的盈利预测。 预计2016-2018年EPS分别为0.85元、1.01元、1.16元,对应PE分别为24倍、20倍和16倍。我们看好公司未来在大家居的布局,给予公司25倍PE,对应目标价26元,维持“增持”评级。 风险提示:内部结构治理或不及预期的风险;房地产或大幅调控的风险。

投资要点 业绩总结:公司2016年前三季度实现营业收入102亿元(+28.6%),实现归母净利润6.6亿元(+58.1%),扣非后归母净利润约6.5亿元(+49%);2016Q3单季度实现营收36.4亿元(+33.1%),实现归母净利润3亿元(+85.9%),业绩符合预期。同时,公司还公告2016年度归母净利润变动区间为9.3亿元-10.7亿元,对应变动幅度为40%至60%。 量价齐升助推业绩高成长。1)产能进一步扩容。公司30万吨轻型纸改扩建项目于2016年进入达产阶段状态(2015年Q3正式投产);35万吨溶解浆项目于2016年1月步入稳定的销售期,产品也处于满负荷产销状态,且溶解浆市场前景较好;年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目在8月试产成功并正式投入生产销售。公司前三季度收到纸制品及溶解浆产品预收货款定单大幅增加,预收账款同比增加85%,公司产品销售紧俏;2)多品种价格持续上涨。截至到8月31日,溶解浆价格已经持续上涨至7870元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达18%;铜版纸涨价也已落实,涨价约在150-200元/吨,多个品种提价将直接增强业绩弹性;3)木浆价格持续下降,带来毛利率环比提升。8月外盘阔叶浆和针叶浆较16年1月分别下降18.9%/3.3%,带来公司原材料成本节约。公司2016年第三季度毛利率为24%,环比上升4.2个百分点。 新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。近期公司发布定增预案,拟募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目(可转换成25吨溶解浆),建成后可提高原材料自给率同时提供新的利润增长点。此外,17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。 增资生活用纸公司,快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略,稳步拓宽生活用纸渠道,加大营销力度。目前公司Suyappy 纸尿裤已上市,京东、淘宝等电商渠道已推开,快消品领域的快速发展将带来公司估值上修。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE 分别为18倍、15倍和13倍,考虑到公司在消费品的布局持续推进,较大概率超预期,我们给予公司未来6个月20倍PE,对应目标价9.6元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司发布2016年三季度报告,前三季度公司实现营业收入536.1亿元,同比增长11.4%,实现归母净利润77.4亿元,同比增长14.8%。 第三季度销量改善带动业绩增长。第三季度收入178.1亿元,归母净利润22.5亿元,同比增速分别为18.3%和43.8%,相对今年一季度和二季度个位数增速明显改善,我们认为有两个原因:1)今年年底1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策到期,促使了一波抢购行情,乘用车整体下游销售表现良好。根据初步统计,公司自主品牌主力车型第三季度销量同比增速超过50%,前三季度累计增速超过25%。长安福特主力车型销量同比增速超过30%,前三季度累计增速超过7%。2)长安福特主力产品翼虎改款导致上半年产线改造,目前产能恢复正常,新翼虎9月份上市以来月销量超过1.4万辆,销售火爆。锐界目前单月销量也超过1.2万辆,销量水平正常。合资品牌单车盈利能力更强,预计四季度合资品牌销量增长会拉动公司全年业绩增长。 前三季度费用率下降,得益于公司管控。前三季度费用率为12.78%,同比下降0.33个百分点,主要是销售费用和财务费用下降,体现出公司渠道优势和费用控制能力,前三季度财务费用为-1.8亿元,同比减少54.7%,主要是利息收入同比增长所致。预计未来公司费用率水平将趋稳。 受益于进口替代的自主品牌龙头。自主品牌全国销量第一,年销量超过100万辆,近年来维持20%左右的销量增速,我们认为未来公司将受益于乘用车进口替代趋势。公司研发实力强大,目前在智能驾驶领域和新能源汽车领域都有建树。公司向大股东长安汽车集团非公开发行价格为14.31元,近期授予的股权激励行权价格为14.12。已构筑安全垫。 盈利预测与投资建议。根据三季报的基本情况,我们调整2016-2018年EPS分别为2.31元(2.54元)、2.47元(2.72元)、2.56元(2.82元),对应PE分别为7倍、6倍、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓、合资品牌车型销售或不及预期、自主品牌车型推广或不及预期等风险。

事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入27亿元,同比增长8.8%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长202.2%,基本每股收益0.67元。其中,第三季度单季度实现营业收入8.9亿元,归母净利润大约0.3亿元。 环氧丙烷价格上涨带动公司利润提升。今年以来公司业绩显著增长,一方面得力于装置运行状态良好,主营产品的产销两旺;另一方面,原油价格持续触底反弹,带动了公司MTBE、混合芳烃、液化气和油类产品毛利率的大幅度提高。 另外,第三季度环氧丙烷(DMC的重要原料)价格大幅上涨,推动DMC价格跟涨,公司由于环氧丙烷基本自给,因此展现了明显的成本优势。 受益于油品升级,MTBE市场有望扩大。MTBE是重要的调和汽油原料,公司现有MTBE产能28万吨/年,产业链完整,生产技术国内领先,我们认为随着国Ⅴ标准的加快实施,我国将加快清洁油品生产供应,MTBE产品市场需求有望进一步扩大,促进公司相关业务发展。 锂离子电池电解液溶剂优势明显。公司是目前国内唯一能够同时提供全部五种锂离子电池电解液溶剂的企业,主导产品碳酸二甲酯(DMC)产能10万吨,后续募投产能5万吨将按计划建设。与同行业竞争对手相比,公司碳酸酯类产品产业链一体化优势明显,并能提供99.99%的高纯度溶剂,与国内外知名锂离子电池生产厂家形成了良好的合作关系,预计后续碳酸酯类产品将随着我国新能源汽车市场的爆发而保持较快增长。 布局六氟磷酸锂,打造电解液全产品线。六氟磷酸锂约占电解液总成本的43%,并且具备较高的技术壁垒。公司设立的石大胜华新能源(持股51%)投资建设“5000吨/年六氟磷酸锂”项目,将进一步提升公司在电解液材料领域的一体化竞争优势。目前项目进展顺利,预计今年年底建成投产。 盈利预测与投资建议:第三季度环氧丙烷价格大幅上涨增加了公司的盈利,同时不排除环丙价格在环保压力的影响下再度走强,因此上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.88元、1.14元、1.37元,对应动态PE为52倍、40倍和33倍,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格剧烈波动的风险;新能源汽车市场需求不及预期的风险;六氟磷酸锂项目进度不及预期的风险。

投资要点 事件:公司公告前三季度实现收入6.9亿元,同比+35.4%;归母净利润2.55亿元,同比+29.0%;扣非后归母净利润2.48亿元,同比+31.3%;经营性现金流量净额2.64亿元,同比24.3%;EPS为0.67元。 磁微粒化学发光延续高增长态势,全年有望实现30-35%左右业绩增速。公司前三季度实现收入6.9亿元,同比+35.4%,我们认为主要贡献来源于磁微粒化学发光业务高增长,从中报态势看,预计磁微粒化学发光试剂增速在90%左右,新增全自动化学发光仪器在400台左右,全年有望实现600台左右新增仪器,基本与上年持平。从期间费用看,公司前三季度管理费用率提升了1.5个百分点,管理费用金额同比增长50.9%,主要系研发投入加大和发行费用影响。考虑公司化学发光的高成长性和其他业务稳健增长,我们仍认为公司全年有望实现30-35%的业绩增速。 化学发光壁垒高、增速快、空间大,为IVD必争之地,公司在国内已处于准龙头地位。化学发光产品凭借灵敏度高、特异性好及自动化程度高等优势迅速推广,为IVD行业发展方向之一。近年来国内化学发光市场维持20%-25%增速,2015年市场规模达160亿元,化学发光仪器试剂封闭化,研发难度大,市场进入壁垒高,但国内市场维持高速增长,且目前国产占比不足10%,市场空间巨大,为国内IVD企业必争之地。我们通过化学发光行业专题报告从检测菜单、装机数量、仪器单产、渠道网络和研发投入等指标分析发现:1)公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富,上市公司中国内排名第二,优势项目主要集中在传染病领域;2)公司存量装机已超1400台,上量迅猛,上市公司国内排名第二;3)按2015年年报简单平均算,仪器单产达21万/台,还原后仪器单产超30万/台,远超新产业,上市公司中排名国内第一;4)在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在上市公司中排名国内第一。综上我们认为,在磁微粒化学发光领域,公司为国内化学发光行业最优秀和最具潜力的公司之一,目前已处于准龙头地位。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年收入和净利润复合增速分别为31%和33%,EPS分别为0.89元、1.21元、1.56元,对应当前股价PE分别为66倍、48倍和38倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期的风险;竞争加剧或导致产品降价的风险;新产品研发或外延进展或不达预期的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,2016年前三季度实现营业收入15亿元,同比下降11%;实现归属上市公司股东扣非后净利润1.8亿元,同比下降32.8%。 1、下游行业低迷导致业绩下滑:受全球经济不景气及油价低迷影响,从2015年起公司业绩出现了下滑,是公司自2008年全球金融危机后经历的又一次重大考验。从收入端来看,下滑幅度在10-20%左右,但由于下游市场空间萎缩、竞争加剧,公司产品平均毛利率从40%以上下降到了现在的35%左右,从而导致净利润端出现40%左右下滑。从三费来看,公司期间费用基本维持稳定,表明在行业低迷大环境下公司生产、销售及人员的投入依旧稳定,以保证公司正常运营节奏从而度过低谷。 2、生产经营保持活力:作为业内质地优良的龙头企业,公司也积极创新及优化生产管理保持活力。2015年产品已切入核电领域获得核二、三级产品供货资质,核一级证书有望明年落地,未来随着海外市场开拓也有望有所突破。同时,在国内基础零部件提升国产化率的政策导向下,公司在海工高端阀门等长期被外资品牌占领的领域也有实现进口替代的空间。此外,目前公司产品所需铸件均为自产,但锻件仍需外购,未来锻件部分也有望做自产的尝试,从而在成本及质量控制方面进一步优化。 3、外延方面有潜力:公司2014年上市至今还未曾运用资本平台进行过增发或并购,在2015年年报中公司提到了“挖掘行业内潜在的并购对象”的想法,我们认为,在行业低迷期进行并购有利于公司形成产品、销售等方面的优势互补,不失为一个高性价比、有利长远发展的战略。此外,在定期报告中公司也提到了“积极探索新兴产业,通过不断拓展新的业务平台,从现有业务结构向多元化发展,增强企业抵御风险的能力”,表明了管理层对公司打造新业务板块和新业绩支柱的积极态度。 盈利预测与投资建议:仅考虑目前的业务,我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元、0.31元。公司目前股价18.61元/股为历史低位,考虑到公司质地良好,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:全球经济剧烈波动的风险,油价大幅下滑的风险,毛利率持续下降的风险等。

事件:公司28日晚发布三季报:1)前三季度实现营收50.2亿元,同比增长68.3%;归母净利润4.4亿元,同比增长153.7%;归母扣非净利润4.1亿元,同比增长175.9%。2)非经常性损益约2666万元,主要来自公允价值变动损益和处置孙公司产生的投资收益。3)全年预计实现归母净利润5.2-6亿元,同比增长130.7%-166.2%,去年为2.3亿元。 内生+外延双轮驱动业绩高增长,数字营销板块表现良好。公司前三季度营收与利润的暴增是内生与外延合力的结果:1)外延方面,合并范围较去年同期增加万圣伟业、微创时代(2015年12月1日并表)和智趣广告(2016年9月1日并表)。2)内生方面,公司在数字营销板块收购的6家标的业绩完成比例基本都超出3/4,合计实现净利润4.07亿元。其中,万圣伟业表现尤为突出,标的前三季度实现净利润2亿元,全年承诺1.86亿元,今年有望继续大幅超过承诺业绩。此外,公司毛利率相对稳定保持在23%左右;三费合计5.6亿元,同比增加22.9%。综合看,公司投资布局独具慧眼,转型步伐十分稳健。 股权激励落地,上下齐心做业务。7月初,公司授予高管和核心人员2993.4万股限制性股票,覆盖133人,其中数字营销业务总负责人郑晓东获得507万股(占方案总体17%),未来核心团队将更加稳定,同时解锁条件也为未来4年业绩提供安全垫。加上第二期员工持股计划(1567万股)和主要股东徐先明增持(563万股),相信这些股权的绑定将振奋高管员工士气、刺激业绩持续向好。 三大产业基金联手,外延预期信号愈发强烈。公司6月、8月分别公告拟成立并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业(规模分别20亿、80亿),9月又拟成立专项投资基金(规模10亿)投资聚合与微信营销业务相关的产业资源扩充数字营销版图,正是外延信号的强烈释放。此外,公司其他战略、财务投资不断,上半年对外投资4.2亿,同比增加近280%,主要投资盛夏星空、车和家、益家互动等,营销、互娱等领域都有较大想象空间;9月又通过增资高铁贵宾服务运营商悦途网络2700万元扩充数字营销的流量资源。 盈利预测与投资建议。预测公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.42元、0.53元(根据前三季度经营数据适当下调营收增速和毛利率、考虑股本变化),我们坚持前期观点,公司算是传媒领域中业绩相对稳妥、转型较为成功的优质白马,股权激励的落地、三大产业基金的推出利好公司发展,目前股价处在7月以来低位,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。